資產(chǎn)評(píng)估學(xué) 教學(xué)大綱、習(xí)題答案喬志敏

PAGE1PAGE16《資產(chǎn)評(píng)估學(xué)》教學(xué)大綱前言（一）本門(mén)課程的性質(zhì)和教學(xué)目的本課程屬于普通高等學(xué)校經(jīng)濟(jì)學(xué)類(lèi)、工商管理類(lèi)、管理科學(xué)與工程類(lèi)專(zhuān)業(yè)本科生選修課程。本課程的教學(xué)目的在于，使學(xué)員能夠?qū)⒈菊n程內(nèi)容與以前所掌握的會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)，以及經(jīng)濟(jì)管理基礎(chǔ)知識(shí)聯(lián)系起來(lái)，具備從事資產(chǎn)評(píng)估工作的基本素質(zhì)。（二）本門(mén)課程的教學(xué)要求本門(mén)課程的先修課程是經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理等。由于本門(mén)課程具有實(shí)務(wù)操作性強(qiáng)、計(jì)算多、涉及知識(shí)面廣等特點(diǎn)，因此，在教學(xué)中應(yīng)針對(duì)學(xué)生的具體知識(shí)水平和能力，做到所教學(xué)的內(nèi)容能與學(xué)生先前所學(xué)的有關(guān)知識(shí)結(jié)合，以課堂討論、作業(yè)、案例分析的形式加深學(xué)生對(duì)本門(mén)課程的基本理論與基本方法的理解和掌握。在條件許可的情況下，可請(qǐng)?jiān)u估事務(wù)所同志做評(píng)估實(shí)踐報(bào)告，以加強(qiáng)教學(xué)過(guò)程中理論與實(shí)踐的結(jié)合。（三）本門(mén)課程教學(xué)的課時(shí)分配本門(mén)課程的教學(xué)計(jì)劃課時(shí)為36課時(shí)（2學(xué)分），建議教學(xué)課時(shí)按以下方案分配：章節(jié)內(nèi)容課時(shí)分配備注導(dǎo)論資產(chǎn)評(píng)估的程序與基本方法機(jī)器設(shè)備評(píng)估房地產(chǎn)價(jià)格評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估第六章金融資產(chǎn)評(píng)估流動(dòng)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估期權(quán)定價(jià)模型在資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告2435522533或4或6或6或不講機(jī)動(dòng)2合計(jì)36導(dǎo)論一、學(xué)習(xí)目的和要求1.掌握資產(chǎn)的概念,辨識(shí)資產(chǎn)的類(lèi)型。2.理解資產(chǎn)評(píng)估的概念,闡明資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)。3.分析資產(chǎn)評(píng)估目的和資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型之間的關(guān)系。4.理解并學(xué)會(huì)運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估原則。5.理解并分析資產(chǎn)評(píng)估目的和資產(chǎn)評(píng)估假設(shè)之間的關(guān)系。二、背景資料1、資產(chǎn)評(píng)估的發(fā)展概況資產(chǎn)評(píng)估作為一種有組織、有理論指導(dǎo)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)該是從20世紀(jì)40年代開(kāi)始。到了20世紀(jì)80年代以后，世界各國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)開(kāi)始趨于規(guī)范化和國(guó)際化。在我國(guó)，現(xiàn)代意義上的資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)是在改革開(kāi)放和建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中興起的，它從維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)、加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)管理起步，逐步將評(píng)估對(duì)象擴(kuò)展到各類(lèi)所有制性質(zhì)的資產(chǎn)。為了適應(yīng)資產(chǎn)評(píng)估這一行業(yè)建立和發(fā)展的需要，使資產(chǎn)評(píng)估工作有法可依、有章可循，伴隨著資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的發(fā)展，國(guó)家制定了一系列資產(chǎn)評(píng)估法規(guī)和規(guī)章制度。早在1989年，原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局頒發(fā)《在國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)時(shí)必須資產(chǎn)評(píng)估的若干暫行規(guī)定》，標(biāo)志著中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)發(fā)展伊始即納入法制軌道。1990年國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局批準(zhǔn)組建了資產(chǎn)評(píng)估中心，負(fù)責(zé)全國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估工作。1991年11月，國(guó)務(wù)院頒布了國(guó)務(wù)院第91號(hào)令《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》。明確規(guī)定了全國(guó)資產(chǎn)評(píng)估管理的政府職能部門(mén)是國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)，從事資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)必須取得國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)授予的資產(chǎn)評(píng)估資格證書(shū)，同時(shí)規(guī)定了被評(píng)估資產(chǎn)的管理范圍、評(píng)估遵循的程序、評(píng)估方法及法律責(zé)任。標(biāo)志著我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估制度基本建立。1992年7月，國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局根據(jù)國(guó)務(wù)院91號(hào)令的授權(quán)，制定頒發(fā)了《〈國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法〉施行細(xì)則》，施行細(xì)則對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的基本原則、資產(chǎn)評(píng)估的組織管理、資產(chǎn)評(píng)估原則和程序、資產(chǎn)評(píng)估方法標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)評(píng)估的法律責(zé)任等做出了具體規(guī)定，使國(guó)務(wù)院91號(hào)令具有可操作性。1993年12月成立中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)，標(biāo)志著中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)已逐步從政府直接管理向行業(yè)自律性管理過(guò)渡。1995年3月中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)代表中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估界加入國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)，標(biāo)志著中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)匯入了國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)之中，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)管理組織已經(jīng)與國(guó)際評(píng)估組織接軌。1995年5月，我國(guó)建立了注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師制度。1996年7月，《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)(試行)》發(fā)布，分別就評(píng)估程序、評(píng)估方法、評(píng)估原則、信息收集及各種資產(chǎn)的評(píng)估等方面做出明確規(guī)定。標(biāo)志著我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的初步建立。1999年7月，財(cái)政部印發(fā)了《中國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師職業(yè)道德規(guī)范》和《中國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師職業(yè)后續(xù)教育規(guī)范》。2001年7月，財(cái)政部發(fā)布《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則－－無(wú)形資產(chǎn)》,規(guī)定從2001年9月1日起施行。2004年2月財(cái)政部發(fā)布《資產(chǎn)評(píng)估基本準(zhǔn)則》、《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》，規(guī)定從2004年5月1日起施行。資產(chǎn)評(píng)估的程序與基本方法學(xué)習(xí)目的和要求1.掌握成本法、市場(chǎng)比較法、收益法的基本原理和方法。2.掌握復(fù)原重置成本、更新重置成本、實(shí)體性貶值、功能性貶值、經(jīng)濟(jì)性貶值、總使用年限、實(shí)際已使用年限、資產(chǎn)利用率、成新率等基本概念。3.掌握資產(chǎn)評(píng)估方法中的各項(xiàng)基本參數(shù)如重置成本、實(shí)體性貶值、超額投資及超額運(yùn)營(yíng)、預(yù)期凈現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率等的估算。4.掌握收益法計(jì)算常用公式。5.熟悉資產(chǎn)評(píng)估的程序。背景資料1、全國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試輔導(dǎo)教材《資產(chǎn)評(píng)估》（2004年版）中關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估程序的闡述。資產(chǎn)評(píng)估程序的重要性：（1）資產(chǎn)評(píng)估程序是規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估行為、提高資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)質(zhì)量的重要保證；（2）是相關(guān)當(dāng)事方評(píng)價(jià)資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)的重要依據(jù)；（3）是資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員防范執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)自身合法權(quán)益、合理抗辯的重要手段之一。資產(chǎn)評(píng)估程序通常包括的主要環(huán)節(jié)：（1）明確資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)基本事項(xiàng)；（2）簽訂資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)約定書(shū)；（3）編制資產(chǎn)評(píng)估計(jì)劃；（4）資產(chǎn)勘查和現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查；（5）收集資產(chǎn)評(píng)估資料；（6）評(píng)定估算；（7）編制和提交資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)；（8）資產(chǎn)評(píng)估工作檔案歸檔。2、收益法公式：（1）純收益不變①在純收益A每年不變、折現(xiàn)率r固定且大于零、收益年期無(wú)限的條件下：P＝A/r②在純收益A每年不變、折現(xiàn)率r固定且大于零、收益年限有限為n的條件下：P=③在純收益A每年不變、折現(xiàn)率等于零、收益年限有限為n的的條件下：P=A×n（2）純收益在若干年后保持不變①純收益rt前n年有變化、自n+1年起保持不變、折現(xiàn)率r固定且大于零、收益年限無(wú)限的條件下：P=+②純收益rt前n年有變化、自n+1年起保持不變、折現(xiàn)率r固定且大于零、收益年限有限為n的條件下：P=（3）純收益按等差級(jí)數(shù)變化①在純收益按等差級(jí)數(shù)遞增（遞增額為b，若遞減假定遞減額為b時(shí)則將下面公式中的b改為“-b”）、折現(xiàn)率r固定且大于零、收益年期無(wú)限的條件下：P=②在純收益按等差級(jí)數(shù)遞增（遞增額為b，若遞減假定遞減額為b時(shí)則將下面公式中的b改為“-b”）、折現(xiàn)率r固定且大于零、收益年限有限為n的條件下：（4）純收益按等比級(jí)數(shù)變化①在純收益按等比級(jí)數(shù)遞增（遞增比率為s，若遞減假定遞減比率為s時(shí)則將下面公式中的s改為“-s”）、折現(xiàn)率r固定且r>s>0、收益年期無(wú)限的條件下：②在純收益按等比級(jí)數(shù)遞增（遞增比率為s，若遞減假定遞減比率為s時(shí)則將下面公式中的s改為“-s”）、折現(xiàn)率r固定且r>s>0、收益年限有限為n的條件下：（5）純收益前n年保持不變、已知未來(lái)若干年后（第n年末）資產(chǎn)價(jià)格為pn、折現(xiàn)率r固定且大于零的條件下：P=+pn/（1+r）n3、全國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試輔導(dǎo)教材《資產(chǎn)評(píng)估》（2004年版）在闡述重置成本的估算方法時(shí)，按照資產(chǎn)的功能與其重置成本之間是成線(xiàn)性關(guān)系還是非線(xiàn)性關(guān)系，將功能價(jià)值法劃分為生產(chǎn)能力比例法和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益指數(shù)法。4、在求取資產(chǎn)總價(jià)值時(shí)，純收益應(yīng)為資產(chǎn)的自由現(xiàn)金流，即：息稅折舊前凈收益（ebidt）×（1-稅率）+折舊×稅率-資本性支出-追加營(yíng)運(yùn)資本，而折現(xiàn)率應(yīng)為加權(quán)資本成本。若求取資產(chǎn)上的權(quán)益部分價(jià)值，則純收益為資產(chǎn)的權(quán)益現(xiàn)金流量，即：凈收益+折舊-資本性支出-追加營(yíng)運(yùn)資本-本金歸還+發(fā)行的新債，而折現(xiàn)率應(yīng)為權(quán)益資本成本。資產(chǎn)總價(jià)值等于資產(chǎn)的權(quán)益資本部分價(jià)值加上債務(wù)資本部分價(jià)值。（具體參考教材第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估）5、現(xiàn)代估價(jià)理論的形成?，F(xiàn)代估價(jià)理論在很大程度上是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、奧國(guó)學(xué)派、新古典學(xué)派以及現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值理論的重要思想和經(jīng)濟(jì)概念的綜合。在16-18世紀(jì)，價(jià)值概念從宗教信仰、道德、哲學(xué)領(lǐng)域進(jìn)入經(jīng)濟(jì)學(xué)，并分成內(nèi)在價(jià)值和外在價(jià)值。其中，內(nèi)在價(jià)值是衡量物所提供服務(wù)的內(nèi)在效用的標(biāo)準(zhǔn)，外在價(jià)值是由供求形成的客觀(guān)價(jià)值。最早形成的重商主義價(jià)值理論，認(rèn)為流通是財(cái)產(chǎn)價(jià)值的源泉。重農(nóng)主義價(jià)值理論創(chuàng)始人魁奈認(rèn)為價(jià)值取決于生產(chǎn)費(fèi)用，農(nóng)業(yè)中生產(chǎn)的超過(guò)生產(chǎn)費(fèi)用的剩余產(chǎn)品，是由于自然協(xié)助而產(chǎn)生的，稱(chēng)為“純產(chǎn)品”，應(yīng)歸土地所有者占有。生產(chǎn)費(fèi)用論和純產(chǎn)品論是價(jià)值生產(chǎn)理論、及以?xún)羰找尜Y本化方法度量?jī)r(jià)值的思想起源。明確區(qū)分使用價(jià)值和交換價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值（自然價(jià)格）和市場(chǎng)價(jià)格，是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng).斯密對(duì)西方現(xiàn)代價(jià)值理論的重要貢獻(xiàn)。斯密的市場(chǎng)價(jià)值是指價(jià)格波動(dòng)的中心即價(jià)值，斯密將其解釋為剛足以支付正常工資、正常地租、正常利潤(rùn)，可以說(shuō)是生產(chǎn)費(fèi)用論。市場(chǎng)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)值的差異，反映了稀缺和壟斷力量的短期影響。李嘉圖初步區(qū)分了價(jià)值和交換價(jià)值，并在勞動(dòng)價(jià)值論基礎(chǔ)上論述了地租剩余理論。奧國(guó)學(xué)派創(chuàng)始人門(mén)格爾認(rèn)為價(jià)值純粹是主觀(guān)的，是由邊際單位的需求效用決定的，維塞爾將門(mén)格爾的主觀(guān)價(jià)值論擴(kuò)及到成本，把成本概念發(fā)展為從屬于效用，認(rèn)為人們對(duì)效用的興趣，誘致人們?nèi)ス懒砍杀镜膬r(jià)值。龐巴維克論證了買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)商品的主觀(guān)評(píng)價(jià)如何決定價(jià)值，并認(rèn)為現(xiàn)在的財(cái)貨比未來(lái)的同類(lèi)同量財(cái)貨具有更高的主觀(guān)價(jià)值是產(chǎn)生利息的根源，現(xiàn)值是未來(lái)資本收益的貼現(xiàn)，這一理論成為度量經(jīng)濟(jì)價(jià)值的基礎(chǔ)。馬歇爾承認(rèn)效用概念在價(jià)值理論中的重要性，也承認(rèn)生產(chǎn)成本對(duì)供求作用下市場(chǎng)價(jià)值均衡的影響，他認(rèn)為，在短期內(nèi)效用對(duì)價(jià)值起著主要的影響，而在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，生產(chǎn)成本對(duì)市場(chǎng)價(jià)值起主要的影響?，F(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)在評(píng)價(jià)馬歇爾的價(jià)值理論時(shí)，認(rèn)為他強(qiáng)調(diào)了社會(huì)、政治、商業(yè)活動(dòng)間的相互關(guān)系在價(jià)值決定中的作用，考慮了貨幣購(gòu)買(mǎi)力、經(jīng)濟(jì)潛力和社會(huì)繁榮、人口構(gòu)成及增長(zhǎng)、社會(huì)偏好及習(xí)慣等方面的變化，對(duì)供求和相對(duì)價(jià)格或價(jià)值的影響。凱恩斯拋棄了均衡概念，提出隨收入的變化，人們的儲(chǔ)蓄及消費(fèi)偏好也發(fā)生變化，認(rèn)為價(jià)值是由需求決定的，因而他主張通過(guò)對(duì)國(guó)家干預(yù)來(lái)保持有效需求，使得商品的正常價(jià)格得以形成。凱恩斯的充分就業(yè)和赤字財(cái)政理論對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、政治、政策產(chǎn)生巨大影響，因而在資本價(jià)值的評(píng)估中，就必須充分考慮政府的社會(huì)經(jīng)濟(jì)行為。美國(guó)學(xué)者認(rèn)為新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾的價(jià)值思想、費(fèi)雪爾的價(jià)值收益理論，對(duì)現(xiàn)代估價(jià)理論的形成具有重要影響。廣泛應(yīng)用的三種基本估價(jià)方法就反映了價(jià)值理論及其變化過(guò)程的影響。成本法強(qiáng)調(diào)重置成本而非重建成本，基本上遵從了斯密時(shí)代的古典經(jīng)濟(jì)價(jià)值理論。收益資本化法不考慮生產(chǎn)成本，求得的是預(yù)期收益的現(xiàn)值，實(shí)質(zhì)上是對(duì)價(jià)值的效用度量。市場(chǎng)比較法求得的是一定時(shí)間、地點(diǎn)條件下的普通價(jià)格，強(qiáng)調(diào)短期的市場(chǎng)供求狀況。第三章機(jī)器設(shè)備評(píng)估一．學(xué)習(xí)目的和要求1.闡釋機(jī)器設(shè)備的類(lèi)型、評(píng)估的特點(diǎn)。2.掌握機(jī)器設(shè)備的重置成本、實(shí)體性貶值、功能性貶值、經(jīng)濟(jì)性貶值的估算方法。3.掌握機(jī)器設(shè)備市場(chǎng)比較法評(píng)估中有關(guān)比較指標(biāo)的修正系數(shù)的確定。二．背景資料1．國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)ＧＢ／Ｔ１４８８５－９４《固定資產(chǎn)分類(lèi)與代碼》規(guī)定了固定資產(chǎn)的分類(lèi)、代碼及計(jì)算單位，主要適用于任何機(jī)構(gòu)（企業(yè)、事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體、行政機(jī)關(guān)、軍隊(duì)及各管理部門(mén)等）的固定資產(chǎn)管理、清查、登記、統(tǒng)計(jì)等工作。該標(biāo)準(zhǔn)分為大類(lèi)（２位）、中類(lèi)（１位）、小類(lèi)（１位）、細(xì)目（２位）共四層，其中第四層為間斷流水代碼，供用戶(hù)實(shí)用時(shí)增加同類(lèi)屬性的新固定資產(chǎn)目錄。這種分類(lèi)方法是資產(chǎn)評(píng)估中使用的最基本的分類(lèi)方法，共包括10個(gè)門(mén)類(lèi)，具體如下：（1）土地、房屋及構(gòu)筑物：土地；房屋；構(gòu)筑物。（2）通用設(shè)備：鍋爐及原動(dòng)機(jī)；金屬加工設(shè)備；起重設(shè)備；輸送設(shè)備；給料設(shè)備；裝卸設(shè)備；泵；風(fēng)機(jī)；氣體壓縮機(jī)；氣體分離及液化設(shè)備；制冷空調(diào)設(shè)備；真空獲得及其應(yīng)用設(shè)備；分離及干燥設(shè)備；減速機(jī)及傳動(dòng)裝置；金屬表面處理設(shè)備；包裝及氣動(dòng)工具等通用設(shè)備。（3）專(zhuān)用設(shè)備：探礦、采礦、選礦和造團(tuán)設(shè)備；煉焦和金屬冶煉軋制設(shè)備；煉油、化工、橡膠及塑料設(shè)備；電力工業(yè)專(zhuān)用設(shè)備；非金屬礦物制品工業(yè)專(zhuān)用設(shè)備；核工業(yè)專(zhuān)用設(shè)備；航空航天工業(yè)專(zhuān)用設(shè)備；兵器工業(yè)專(zhuān)用設(shè)備；工程機(jī)械；農(nóng)業(yè)和林業(yè)機(jī)械；畜牧和漁業(yè)機(jī)械；木材采集和加工設(shè)備；食品工業(yè)專(zhuān)用設(shè)備；飲料加工設(shè)備；煙草加工設(shè)備；糧油作物和煙草加工設(shè)備；紡織設(shè)備；縫紉、服飾、制革和毛皮加工設(shè)備；造紙和印刷機(jī)械；化學(xué)藥品和中成藥制煉設(shè)備；醫(yī)療器械；其他行業(yè)專(zhuān)用設(shè)備、武器裝備。（4）交通運(yùn)輸設(shè)備：鐵路運(yùn)輸設(shè)備；汽車(chē)、電車(chē)（含地鐵車(chē)輛）、摩托車(chē)及非機(jī)動(dòng)車(chē)輛；水上交通運(yùn)輸設(shè)備；飛機(jī)及其配套設(shè)備；工礦車(chē)輛。（5）電氣設(shè)備：電機(jī)；變壓器、整流器、電抗器和電容器；生產(chǎn)輔助用電器；生活用電器和照明設(shè)備；電器機(jī)械設(shè)備；電工、電子專(zhuān)用生產(chǎn)設(shè)備。（6）電子產(chǎn)品及通信設(shè)備：雷達(dá)和無(wú)線(xiàn)電導(dǎo)航設(shè)備；通信設(shè)備；廣播電視設(shè)備；電子計(jì)算機(jī)及其外圍設(shè)備。（7）儀器儀表、計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)器具及量具、衡器：儀器儀表；電子和通信測(cè)量?jī)x器；專(zhuān)用儀器儀表；計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)器具及量具、衡器。（8）文藝體育設(shè)備：文藝設(shè)備；體育設(shè)備；娛樂(lè)設(shè)備。（9）圖書(shū)文物及陳列品：圖書(shū)資料；文物；陳列品。（10）家具用具及其他類(lèi)：家具用具；被服裝具；實(shí)驗(yàn)用優(yōu)良品種及觀(guān)賞動(dòng)植物。2．進(jìn)口設(shè)備重置成本構(gòu)成要素的估算方法。進(jìn)口設(shè)備貨價(jià)：按評(píng)估基準(zhǔn)日生產(chǎn)國(guó)市場(chǎng)價(jià)計(jì)算境外運(yùn)雜費(fèi)（海運(yùn)費(fèi)）：設(shè)備貨價(jià)×海運(yùn)費(fèi)率境外途中保險(xiǎn)費(fèi)：（設(shè)備貨價(jià)+海運(yùn)費(fèi)）×保險(xiǎn)費(fèi)率÷（1-保險(xiǎn)費(fèi)率）關(guān)稅：到岸價(jià)（cif）×關(guān)稅稅率消費(fèi)稅：（關(guān)稅完稅價(jià)+關(guān)稅）×消費(fèi)稅率÷（1-消費(fèi)費(fèi)率）增值稅：（關(guān)稅完稅價(jià)+關(guān)稅+消費(fèi)稅）×增值稅率銀行財(cái)務(wù)費(fèi)用：設(shè)備貨價(jià)×費(fèi)率外貿(mào)手續(xù)費(fèi)：到岸價(jià)（cif）×外貿(mào)手續(xù)費(fèi)率海關(guān)監(jiān)管手續(xù)費(fèi)：到岸價(jià)（cif）×費(fèi)率×減免（關(guān)）稅百分率車(chē)輛購(gòu)置附加費(fèi)：（到岸價(jià)+關(guān)稅+消費(fèi)稅）×費(fèi)率除以上費(fèi)用外，進(jìn)口設(shè)備的重置成本有時(shí)還包括國(guó)內(nèi)運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)、基礎(chǔ)費(fèi)等。對(duì)于減免關(guān)稅的企業(yè)或設(shè)備，同時(shí)也減免增值稅。海關(guān)監(jiān)管手續(xù)費(fèi)僅對(duì)減稅、免稅、保稅貨物征收。房地產(chǎn)價(jià)格評(píng)估一、學(xué)習(xí)目的和要求1.了解房地產(chǎn)的概念、特點(diǎn)、分類(lèi)。2.闡明房地產(chǎn)評(píng)估的基本理論。3.闡述房地產(chǎn)價(jià)格體系。4.分析影響房地產(chǎn)價(jià)格的因素。5.熟練運(yùn)用收益法、市場(chǎng)比較法、成本法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法進(jìn)行房地產(chǎn)評(píng)估。6.簡(jiǎn)述在建工程的特點(diǎn)和評(píng)估方法。二、背景資料1、我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)主體。涉及到三種類(lèi)型的評(píng)估師：資產(chǎn)評(píng)估師、房地產(chǎn)評(píng)估師和土地估價(jià)師，三種估價(jià)業(yè)務(wù)均涉及到房地產(chǎn)估價(jià)。除了財(cái)政部主管的資產(chǎn)評(píng)估外，房地產(chǎn)評(píng)估和土地估價(jià)均存在各自的標(biāo)準(zhǔn)，分別為中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《房地產(chǎn)估價(jià)規(guī)范》（GB/T50291-1999）和中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《城鎮(zhèn)土地估價(jià)規(guī)程》（GB/T18508-2001）?！斗康禺a(chǎn)估價(jià)規(guī)范》規(guī)定了我國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)的總則、術(shù)語(yǔ)、原則、程序、方法以及不同估價(jià)目的下的估價(jià)、估價(jià)結(jié)果、估價(jià)報(bào)告和職業(yè)道德。估價(jià)方法涉及到市場(chǎng)比較法、收益法、成本法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法和基準(zhǔn)地價(jià)修正法，估價(jià)目的涉及到土地使用權(quán)出讓價(jià)格評(píng)估、房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格評(píng)估、房地產(chǎn)租賃價(jià)格評(píng)估、房地產(chǎn)抵押價(jià)值評(píng)估、房地產(chǎn)保險(xiǎn)估價(jià)、房地產(chǎn)課稅估價(jià)、征地和房屋拆遷補(bǔ)償估價(jià)、房地產(chǎn)分割、合并估價(jià)、房地產(chǎn)糾紛估價(jià)、房地產(chǎn)拍賣(mài)底價(jià)評(píng)估、企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中涉及的房地產(chǎn)估價(jià)以及其他目的的房地產(chǎn)估價(jià)。《城鎮(zhèn)土地估價(jià)規(guī)程》規(guī)定了我國(guó)城鎮(zhèn)土地估價(jià)的范圍、引用標(biāo)準(zhǔn)、總則、估價(jià)原則及價(jià)格影響因素、基本估價(jià)方法、基準(zhǔn)地價(jià)評(píng)估方法、宗地地價(jià)評(píng)估方法、主要用途及其它權(quán)利的土地價(jià)格評(píng)估方法，適用于城鎮(zhèn)、獨(dú)立工礦區(qū)及開(kāi)發(fā)區(qū)范圍內(nèi)的建設(shè)用地“基準(zhǔn)地價(jià)”和“宗地地價(jià)”評(píng)估。農(nóng)村建設(shè)用地地價(jià)評(píng)估也可參照本規(guī)程執(zhí)行。2、關(guān)于路線(xiàn)價(jià)法。對(duì)該方法的研究在國(guó)外早已經(jīng)被擱置，因?yàn)榇朔椒ú粚?shí)際，使用不便，業(yè)界絕少應(yīng)用（陳學(xué)基：中國(guó)入世后房地產(chǎn)評(píng)估業(yè)界應(yīng)如何與世界接軌，不動(dòng)產(chǎn)縱橫2002年第1期）。3、關(guān)于成本法在土地估價(jià)中的應(yīng)用。運(yùn)用成本法進(jìn)行土地價(jià)格評(píng)估是在我國(guó)國(guó)有土地使用制度改革的初期，土地市場(chǎng)尚未發(fā)育成熟的條件下，最早由土地管理部門(mén)提出和采用的。該方法的缺陷已經(jīng)逐步得到認(rèn)識(shí)。有學(xué)者認(rèn)為“成本法”土地價(jià)格是建設(shè)用地的不完全價(jià)格，其基本作用就是為國(guó)家的土地出讓價(jià)格規(guī)定一個(gè)最低界限，具有一定的參考價(jià)值，也具有難以彌補(bǔ)的缺陷（周誠(chéng)：《土地經(jīng)濟(jì)問(wèn)題》，華南理工大學(xué)出版社1997年版）。也有學(xué)者認(rèn)為該方法根本不可?。ɡ钼彛何龅貎r(jià)評(píng)估中的中國(guó)特色，中國(guó)土地報(bào)1995年12月31日；戚名?。撼杀痉ú贿m用于評(píng)估地價(jià)緣由簡(jiǎn)析，中國(guó)房地產(chǎn)2000年第12期）。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估一、學(xué)習(xí)目的和要求1.熟悉無(wú)形資產(chǎn)的分類(lèi)和特點(diǎn)。2.理解無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的前提。3.理解并掌握無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的影響因素及其在無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用。4.掌握收益法、成本法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中的應(yīng)用。5.運(yùn)用收益法、成本法等評(píng)估方法,對(duì)專(zhuān)利權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、特許權(quán)、著作權(quán)、租賃權(quán)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。二、背景資料1、自創(chuàng)無(wú)形資產(chǎn)重置成本估算的倍加系數(shù)法。無(wú)形資產(chǎn)重置成本=（c+?1v）×（1+l）/（1+?2）其中，c為無(wú)形資產(chǎn)研制開(kāi)發(fā)中的物化勞動(dòng)消耗，v為無(wú)形資產(chǎn)研制開(kāi)發(fā)中的活勞動(dòng)消耗，?1為科研人員創(chuàng)造勞動(dòng)倍加系數(shù)，l為無(wú)形資產(chǎn)投資報(bào)酬率，?2為科研的平均風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。2、聯(lián)合國(guó)工業(yè)發(fā)展組織對(duì)各國(guó)的技術(shù)貿(mào)易合同的提成率進(jìn)行了調(diào)查統(tǒng)計(jì)，表明銷(xiāo)售收入提（分）成率的取值范圍一般為0.5%—10%，分行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是：石油化工行業(yè)為0.5%—2%；日用消費(fèi)品行業(yè)為1%—2.5%；機(jī)械制造行業(yè)為1.5%—3%；化學(xué)行業(yè)為2%—3.5%；制約行業(yè)為2.5%—4%；電器行業(yè)為3%—4.5%；精密儀器行業(yè)為4%—5.5%；汽車(chē)行業(yè)為4.5%—6%；光學(xué)及電子產(chǎn)品為7%—10%。具體的取值需要考慮專(zhuān)利技術(shù)的類(lèi)型、受保護(hù)范圍和程度、侵權(quán)判定的難易程度、技術(shù)領(lǐng)域、先進(jìn)性、創(chuàng)新性、可替代性、成熟度、應(yīng)用范圍、技術(shù)復(fù)雜性及研制所需要投入的資金量、供求關(guān)系等因素。3、閱讀材料（1）（美）羅伯特·f·賴(lài)?yán)龋骸稛o(wú)形資產(chǎn)評(píng)估》，中國(guó)大百科全書(shū)出版社2001年版。（2）汪海栗：《無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估》，中國(guó)人民大學(xué)出版社2002年版。（3）中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)：《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)》釋義，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002年版。金融資產(chǎn)評(píng)估一、學(xué)習(xí)目的和要求1.闡明金融資產(chǎn)的概念及評(píng)估特點(diǎn)。2.運(yùn)用市場(chǎng)比較法評(píng)估上市債券、上市股票的價(jià)值。3.運(yùn)用收益法評(píng)估非上市債券、優(yōu)先股、普通股的價(jià)值。二、背景資料1、關(guān)于金融資產(chǎn)。在我國(guó)金融資產(chǎn)評(píng)估是隨著資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大而產(chǎn)生的，作為一門(mén)新學(xué)科還有許多需要規(guī)范、完善的地方。關(guān)于金融資產(chǎn)的概念，不同的專(zhuān)家學(xué)者在論述及著作中都有各自的界定。如美國(guó)學(xué)者威廉·D·米勒在其著作《金融資產(chǎn)評(píng)估》中，就將銀行所擁有的全部資產(chǎn)稱(chēng)為金融資產(chǎn)，進(jìn)而分析了銀行并購(gòu)中的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題；程風(fēng)朝博士在其著作《金融不良資產(chǎn)評(píng)估》中，對(duì)我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)（多數(shù)為債權(quán)資產(chǎn)）的評(píng)估提供了較完整的、具可操作性的評(píng)估思路。2、2004年全國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試輔導(dǎo)教材中關(guān)于股權(quán)投資評(píng)估的闡述。股權(quán)投資是投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過(guò)控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。對(duì)股權(quán)投資的評(píng)估，應(yīng)根據(jù)具體投資形式、收益獲取方式和占被投資企業(yè)實(shí)收資本或所有者權(quán)益比重的不同情況，采用不同方法進(jìn)行評(píng)估。較常見(jiàn)的投資收益分配形式有：按投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤(rùn)的分配；按被投資企業(yè)銷(xiāo)售收入或利潤(rùn)的一定比例提成；按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等。對(duì)于非控股型股權(quán)投資可以采用收益法進(jìn)行評(píng)估，也可以采用成本法即根據(jù)被評(píng)估企業(yè)股權(quán)投資的賬面價(jià)值，經(jīng)審核無(wú)誤后作為評(píng)估值。對(duì)控股型股權(quán)投資的評(píng)估，應(yīng)先對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估后再測(cè)算股權(quán)投資的價(jià)值。整體評(píng)估應(yīng)以收益法為主，特殊情況下，可以單獨(dú)采用市場(chǎng)法。對(duì)被投資企業(yè)整體評(píng)估，基準(zhǔn)日與投資方的評(píng)估基準(zhǔn)日相同。流動(dòng)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)評(píng)估一．學(xué)習(xí)目的和要求1.理解流動(dòng)資產(chǎn)的評(píng)估特點(diǎn)。2.運(yùn)用成本法和市場(chǎng)比較法評(píng)估實(shí)物類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)值。3.掌握應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)收票據(jù)、待攤費(fèi)用及預(yù)付費(fèi)用和其他資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。二．背景資料1．流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)于長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，評(píng)估并不困難，但因種類(lèi)繁多，評(píng)估時(shí)比較麻煩。一般地，可以將流動(dòng)資產(chǎn)分成以下四類(lèi)，即實(shí)物類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)、債權(quán)類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)、貨幣類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)。2．注意流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估方法的合理選擇。實(shí)物類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)包括各種材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品及庫(kù)存商品等，材料評(píng)估更多采用的是現(xiàn)行市價(jià)法和成本法。低值易耗品評(píng)估采用成本法，應(yīng)考慮其成新程度。在產(chǎn)品及產(chǎn)成品的評(píng)估可以采用成本法和現(xiàn)行市價(jià)法。債權(quán)類(lèi)流動(dòng)資產(chǎn)包括應(yīng)收帳款、預(yù)付帳款、應(yīng)收票據(jù)、短期投資及其他費(fèi)用等。應(yīng)收帳款的評(píng)估應(yīng)在核實(shí)應(yīng)收帳款帳面價(jià)值的基礎(chǔ)上，扣除已確定的壞帳損失和預(yù)計(jì)壞帳損失。應(yīng)收票據(jù)有帶息與不帶息之分，帶息票據(jù)的評(píng)估按本金加利息確定，不帶息票據(jù)的評(píng)估按票據(jù)到期值減貼現(xiàn)息確定。評(píng)估待攤費(fèi)用的價(jià)值，實(shí)際上是確定其實(shí)體資產(chǎn)或某種權(quán)利的價(jià)值。短期投資的評(píng)估，則分別按公開(kāi)交易與否進(jìn)行評(píng)估。貨幣性資產(chǎn)包括現(xiàn)金和各項(xiàng)存款。對(duì)于現(xiàn)金和各項(xiàng)存款的評(píng)估，實(shí)際上是清查確認(rèn)。另外，對(duì)于外幣存款應(yīng)按當(dāng)日外匯牌價(jià)折算為人民幣。企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、學(xué)習(xí)目的與要求1.辨識(shí)企業(yè)價(jià)值的不同表現(xiàn)形式及其相互關(guān)系。2.理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的用途。3.闡明企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍。4.掌握資產(chǎn)基礎(chǔ)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的具體運(yùn)用。5.理解資產(chǎn)基礎(chǔ)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的不足。6.掌握企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估的三種模型及其適用范圍和條件。7.掌握企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估參數(shù)確定的原則、步驟及適用條件。8.掌握市場(chǎng)比較法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的具體運(yùn)用。二、背景資料1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵所謂企業(yè)價(jià)值評(píng)估，就是對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的企業(yè)的價(jià)值所進(jìn)行的計(jì)量。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程，實(shí)際上是一個(gè)綜合了企業(yè)能力、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及人的主觀(guān)判斷等多方面因素之后，對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展?jié)撡|(zhì)的認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)過(guò)程。企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，直接地可以增加投資者的財(cái)富，間接地則可以增加整個(gè)社會(huì)的財(cái)富。正確地評(píng)估企業(yè)價(jià)值，不但對(duì)于投資公司的實(shí)務(wù)操作、投資者的理性投資和評(píng)估企業(yè)管理層業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，而且對(duì)于證券市場(chǎng)的規(guī)范建設(shè)也具有同樣重要的意義。企業(yè)價(jià)值最大化是判斷企業(yè)效率高低的最佳標(biāo)準(zhǔn)，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，特別是在資本市場(chǎng)中，如何判斷企業(yè)的效率并由此決定投資的流向，便是企業(yè)價(jià)值評(píng)估所要解決的核心問(wèn)題。價(jià)值是價(jià)格的基礎(chǔ)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性就在于為投資者提供一個(gè)關(guān)于企業(yè)價(jià)值的合理評(píng)估，使投資者的投資決策有一個(gè)可靠的基準(zhǔn)，指導(dǎo)證券分析師、投資者尋找被低估了價(jià)值的股票；投資銀行家要利用它為公開(kāi)銷(xiāo)售的原始股定價(jià)；需要回購(gòu)自己股票的公司可利用評(píng)估技巧選擇購(gòu)買(mǎi)時(shí)機(jī)；信用分析家為了解貸款的風(fēng)險(xiǎn)，也要考慮到公司的權(quán)益價(jià)值等等。2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特征顯著表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：首先，企業(yè)價(jià)值評(píng)估涉及多個(gè)學(xué)科領(lǐng)域。企業(yè)價(jià)值評(píng)估涉及的學(xué)科領(lǐng)域有會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)戰(zhàn)略學(xué)等等。其次，企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有預(yù)期性、它的科學(xué)性與技術(shù)性并存。它是對(duì)投資者預(yù)期收入的現(xiàn)值進(jìn)行估計(jì)，也就是說(shuō)，它涵蓋了一個(gè)不確定的未來(lái)，是對(duì)未來(lái)進(jìn)行有基礎(chǔ)的猜測(cè)。因?yàn)槲磥?lái)是不確定的，研究者對(duì)公司的估價(jià)是主觀(guān)的，可能是不正確的，盡管模型是數(shù)量化的；相對(duì)更復(fù)雜的估價(jià)方法和模型可能會(huì)得出并不正確的結(jié)果，目前還沒(méi)有任何一種估價(jià)方法能夠通過(guò)預(yù)測(cè)得出一個(gè)單一正確的估價(jià)結(jié)果。在不同的目的和條件下，可能某一種方法更適合一些。比較可行的是，在允許的情況下，對(duì)企業(yè)價(jià)值運(yùn)用幾種方法進(jìn)行評(píng)估，從而得出價(jià)值數(shù)值的一定區(qū)域，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行決策。因此，決策者的理性做法就是根據(jù)收集到的資料用幾種可行的方法進(jìn)行評(píng)估，然后作綜合分析。3、會(huì)計(jì)系統(tǒng)對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架NO.1指出：“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的機(jī)制不要求直接計(jì)量一家企業(yè)的價(jià)值，但是它所提供的信息對(duì)想要估價(jià)其價(jià)值的人們可能有所助益?！蔽覀冸m然不能期望會(huì)計(jì)報(bào)表能夠直接提供對(duì)公司價(jià)值的計(jì)量，但與其他信息相關(guān)聯(lián)的會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)字對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是有用的。事實(shí)上，會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中扮演著重要的角色，特定的會(huì)計(jì)規(guī)則能對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生重要的影響。第一，由于會(huì)計(jì)中的“收入確認(rèn)”原則和“配比”原則，會(huì)計(jì)系統(tǒng)提供了一種預(yù)測(cè)的語(yǔ)言，按照公認(rèn)會(huì)計(jì)原則編報(bào)的會(huì)計(jì)報(bào)表是對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的合理和可信任的計(jì)量。第二，會(huì)計(jì)系統(tǒng)為預(yù)測(cè)投資者預(yù)期報(bào)酬提供了有用的信息。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的首要目標(biāo)是提供對(duì)決策有用的信息，美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)的《特魯布拉德委員會(huì)報(bào)告》（1973）指出：“財(cái)務(wù)報(bào)表的目標(biāo)之一是向投資者及債權(quán)人提供有用的信息，以便他們對(duì)可能獲得的現(xiàn)金流量的金額、時(shí)間分布和相關(guān)的不確定性進(jìn)行預(yù)測(cè)、比較和評(píng)價(jià)?！钡谌?，分析人員目前所作預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性是與未來(lái)實(shí)際的會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)字相比較而言的，會(huì)計(jì)系統(tǒng)作為一種事后處理機(jī)制為確認(rèn)事前預(yù)測(cè)過(guò)程的準(zhǔn)確性提供了一種基準(zhǔn)。相對(duì)于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)而言，企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型僅僅是事前規(guī)劃的會(huì)計(jì)系統(tǒng)，各種可選擇的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型僅僅是不同的事前規(guī)劃會(huì)計(jì)系統(tǒng)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型明確了什么將被預(yù)測(cè)，給使用者一些做出預(yù)測(cè)需要的信息，并描述了把預(yù)測(cè)信息轉(zhuǎn)換成對(duì)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首要任務(wù)在于預(yù)測(cè)，而不僅僅是對(duì)估價(jià)方程式的數(shù)學(xué)計(jì)算。對(duì)公司所做的基本分析有助于企業(yè)價(jià)值評(píng)估。在做預(yù)測(cè)時(shí)，我們需要利用基本分析選定企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，然后結(jié)合資本（財(cái)務(wù)）預(yù)算來(lái)預(yù)測(cè)模型的各種參數(shù)?；痉治鍪且环N利用現(xiàn)存信息（比如歷史財(cái)務(wù)報(bào)表）的技術(shù)，它可以使預(yù)測(cè)更加準(zhǔn)確。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中很重要的一項(xiàng)工作就是研究歷史財(cái)務(wù)報(bào)表以及它們與未來(lái)事件的聯(lián)系。比如，為了預(yù)測(cè)一個(gè)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量，分析人員會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)字的質(zhì)量做出評(píng)估，他們還會(huì)對(duì)公司會(huì)計(jì)報(bào)告的附注揭示進(jìn)行研究，從而收集一些關(guān)于企業(yè)的突發(fā)事件等等的其他信息。但是，基本分析并不僅僅局限于對(duì)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的分析。因?yàn)閬?lái)自歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的主要信息（如報(bào)告盈余和賬面價(jià)值）并不能充分地描述預(yù)期的現(xiàn)金流。所以，基本分析還包括對(duì)公司歷史財(cái)務(wù)報(bào)表以外其他信息的利用，比如公司所處企業(yè)生命周期的階段、行業(yè)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)期通貨膨脹率和利息率等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量、公司的投入和產(chǎn)出的市場(chǎng)信息等等這些企業(yè)本身和外部的信息。對(duì)公司做資本（財(cái)務(wù)）預(yù)算，如判斷公司的銷(xiāo)售額和預(yù)期盈利率時(shí)，必須考慮上述因素?？傊?，以提供歷史信息為主的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)提供了一種預(yù)測(cè)語(yǔ)言與對(duì)比機(jī)制，就此而言，它于企業(yè)價(jià)值評(píng)估是非常重要的。正確地評(píng)估企業(yè)價(jià)值，不但對(duì)于投資公司的實(shí)務(wù)操作、投資者的理性投資和評(píng)估企業(yè)管理層業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，而且對(duì)于證券市場(chǎng)的規(guī)范建設(shè)也具有同樣重要意義。以提供歷史信息為主的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)提供了一種預(yù)測(cè)語(yǔ)言與對(duì)比機(jī)制，它對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估是非常重要的。第九章期權(quán)定價(jià)模型在資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用一、學(xué)習(xí)目的和要求1.了解期權(quán)的概念、分類(lèi)、影響期權(quán)價(jià)格的基本因素。2.掌握期權(quán)定價(jià)原理、基本定價(jià)模型及其具體計(jì)算方法。3.掌握實(shí)物期權(quán)的概念、種類(lèi)、定價(jià)及其在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用。4.掌握期權(quán)在資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的具體應(yīng)用。二、背景資料1、公司股權(quán)可以視為期權(quán)的情況企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法很多，在不同的目的和條件下，可能某一種方法更適合一些。決策者的理性做法就是根據(jù)收集到的資料用幾種可行的方法進(jìn)行評(píng)估后作綜合分析，為決策提供一個(gè)可靠的依據(jù)。盡管收益法和比較法一直是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法，但在某些情況下利用期權(quán)定價(jià)模型可以對(duì)價(jià)值進(jìn)行更現(xiàn)實(shí)的估計(jì)。至少在3種情況下，一家公司的股權(quán)可以視為期權(quán)：（1）陷入困境的公司。第一種情況是公司股權(quán)的收益為負(fù)，復(fù)蘇的希望渺茫，并且還有大量的未清償債務(wù)。在這種情況下，公司的股權(quán)投資者可視為擁有可以對(duì)公司進(jìn)行清償?shù)钠跈?quán)。公司的資產(chǎn)構(gòu)成期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)，未清償債務(wù)的期限形成期權(quán)的期限，而債券的面值則是執(zhí)行價(jià)格。期權(quán)的價(jià)值可以根據(jù)公司價(jià)值的方差和債務(wù)不會(huì)馬上到期的事實(shí)進(jìn)行計(jì)算。（2）自然資源公司。自然資源公司的大部分價(jià)值來(lái)源于公司所擁有的儲(chǔ)備。因?yàn)楣居袡?quán)利用這些儲(chǔ)備，并在決定什么時(shí)候抽取多少儲(chǔ)備方面具有靈活性，所以未開(kāi)發(fā)的儲(chǔ)備資源就可以認(rèn)為是一個(gè)期權(quán)。期權(quán)的價(jià)值由商品價(jià)格的方差決定，方差越大表明儲(chǔ)備資源越有價(jià)值。（3）產(chǎn)品專(zhuān)利。擁有產(chǎn)品專(zhuān)利的公司可視為擁有期權(quán)，因?yàn)樗麄冇性趯?zhuān)利期限內(nèi)生產(chǎn)和銷(xiāo)售新產(chǎn)品的“排他”權(quán)力。當(dāng)一家公司的全部或大部分價(jià)值不是來(lái)自于現(xiàn)有投資項(xiàng)目的收益和現(xiàn)金流量而是來(lái)自于公司擁有的專(zhuān)利時(shí)（通常未經(jīng)檢驗(yàn)或未開(kāi)發(fā)），期權(quán)定價(jià)與傳統(tǒng)的收益法和比較法相比是一個(gè)更有效的估價(jià)工具。2、運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行股權(quán)估價(jià)時(shí)的折衷處理為了獲得公司股權(quán)的估價(jià)，必須向股權(quán)的期權(quán)定價(jià)模型輸入決定該期權(quán)價(jià)值的5個(gè)變量值，再按照上述評(píng)估股權(quán)價(jià)值的步驟求出公司股權(quán)的公平價(jià)值。在運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行股權(quán)估價(jià)的過(guò)程中，必須做一些折衷處理：（1）對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)，即公司整體的現(xiàn)值V0，可以通過(guò)“企業(yè)整體的自由現(xiàn)金流量估價(jià)模型”得到。（2）對(duì)于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，即零息票債券的面值B和距離期權(quán)到期日的時(shí)間，即債務(wù)的期限T，由于大部分公司都不會(huì)像上面假定的那樣，有如此簡(jiǎn)單的資本結(jié)構(gòu)，往往都發(fā)行了不止一種債券（借入不止一種債務(wù)），且許多債券是分期付息債券。因?yàn)槠跈?quán)定價(jià)模型中只有一個(gè)到期期限和執(zhí)行價(jià)格，所以這些債券及其利息支付應(yīng)當(dāng)壓縮為一個(gè)時(shí)間測(cè)度，即轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N等價(jià)的零息票債券。一種解決辦法是考慮每種債權(quán)的利息和本金的支付，計(jì)算出它們各自的期限，而后再計(jì)算這些債券以面值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均期限，將這個(gè)加權(quán)平均期限作為距離期權(quán)到期日的時(shí)間T；對(duì)于分期付息債券可假設(shè)為到期一次還本付息，將各種債務(wù)均看作零息票債券，再把各種零息票債券的面值加起來(lái)，作為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格即零息票債券的面值B。（3）對(duì)于期權(quán)有效期內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)年復(fù)利，一般以與期權(quán)有效期相應(yīng)的國(guó)債利率表示。（4）對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)δ，一般可用連續(xù)計(jì)算的年公司總資產(chǎn)收益率的自然對(duì)數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)測(cè)度。如果公司的股票和債券都是公開(kāi)交易的，也可以從市場(chǎng)中得到公司價(jià)值的方差。令，分別為股票和債券的風(fēng)險(xiǎn)，ωe，ωb分別為股權(quán)資本和債權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重，ρeb為股票與債券的相關(guān)系數(shù)，則公司價(jià)值的方差為：若公司的債券不在市場(chǎng)上公開(kāi)交易，可以用相似信用等級(jí)債券的價(jià)格方差代替，用替代債券與公司股票的相關(guān)系數(shù)作為。3、股權(quán)的期權(quán)定價(jià)法啟示通過(guò)將股權(quán)視為買(mǎi)入期權(quán)可以得到許多有用的結(jié)論，這里僅就公司股權(quán)估價(jià)的意義做一些探討。股權(quán)的期權(quán)定價(jià)法至少可以給我們以下啟示：（1）期權(quán)總是有價(jià)的。即使當(dāng)公司價(jià)值跌落到債務(wù)面值之時(shí)也不例外，這可以解釋為什么現(xiàn)實(shí)中處于資不抵債中的公司的股票仍然有價(jià)。公司價(jià)值低于債權(quán)面值的公司一般被視為處于資不抵債的困境中，但并不意味著此類(lèi)公司股權(quán)一文不值，因?yàn)槠跈?quán)具有時(shí)間價(jià)值，在債權(quán)到期之前，公司的價(jià)值有可能升高到債券的面值之上。（2）股東與債權(quán)人的利益是有沖突的。根據(jù)布萊克一斯科爾斯買(mǎi)入期權(quán)定價(jià)模型，企業(yè)股權(quán)資本價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)值、距離企業(yè)負(fù)債到期日的時(shí)間、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等因素的增函數(shù)，是企業(yè)負(fù)債面值的減函數(shù)。因素的改變會(huì)有利益的變化，因此，利益沖突有很多表現(xiàn)形式。而且，從博弈的觀(guān)點(diǎn)看，股東與債權(quán)人雙方關(guān)于財(cái)富分配的博弈是一種“零和”博弈（不考慮稅收等其他因素），這使沖突非常激烈。股東可以通過(guò)發(fā)放股利減少企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)值，從而使債務(wù)的內(nèi)含利率升高到實(shí)際的債務(wù)利率水平；但是股利的過(guò)量發(fā)放會(huì)使債務(wù)的內(nèi)含利率升高到實(shí)際的債務(wù)利率水平之上，這對(duì)債權(quán)人是不利的。股東樂(lè)于支付更多的股利，但股利的過(guò)量發(fā)放會(huì)使公司債務(wù)的現(xiàn)值下降，結(jié)果是財(cái)富從債權(quán)人轉(zhuǎn)移到了股東的手中，這為現(xiàn)實(shí)中債權(quán)人往往限制公司股利的發(fā)放做出了一種解釋。股東的另外一種可能的做法就是通過(guò)增加新的債務(wù)使債務(wù)的內(nèi)含利率升高，將財(cái)富從債權(quán)人轉(zhuǎn)移到股東的手中，因?yàn)?，過(guò)量負(fù)債也會(huì)使債務(wù)的內(nèi)含利率升高到實(shí)際的債務(wù)利率水平之上，從而對(duì)債權(quán)人不利，因此，公司債權(quán)人一般對(duì)公司增加新的債務(wù)限制甚多。另一個(gè)常常使股東與債權(quán)人的利益發(fā)生沖突的因素是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。在其他條件不變的情況下，公司價(jià)值的方差越大，股權(quán)的價(jià)值項(xiàng)目能使股東有更好的收益，而使債權(quán)人利益受損。這一點(diǎn)也可以解釋公司合并中股東與債權(quán)人的利益沖突。假如合并前后預(yù)期公司收益水平都是一樣的，由于合并公司的收益往往并不是完全正相關(guān)的，合并后，由于公司價(jià)值方差的下降而會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值的下降，因而使債權(quán)人受益。當(dāng)然，股東可以通過(guò)增加新的債務(wù)來(lái)補(bǔ)償他們部分或全部損失。這也為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中由于公司合并而帶來(lái)了負(fù)債能力的提高提供了新的解釋。第十章資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告一、學(xué)習(xí)目的和要求1.按照規(guī)范格式編寫(xiě)或評(píng)閱資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。2.認(rèn)識(shí)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的作用。3.從不同角度理解資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的應(yīng)用。二、背景資料1、簡(jiǎn)明評(píng)估報(bào)告和完整評(píng)估報(bào)告。根據(jù)委托人對(duì)評(píng)估內(nèi)容和評(píng)估報(bào)告詳盡程度的不同要求，以及評(píng)估對(duì)象狀況，評(píng)估師可以出具簡(jiǎn)明或完整評(píng)估報(bào)告。它們盡管在內(nèi)容及披露的詳盡程度上有差別，但對(duì)報(bào)告的質(zhì)量要求及其法律地位和作用是一樣的。資產(chǎn)評(píng)估學(xué)教程（第八版）練習(xí)題答案第一章導(dǎo)論1、略2、（1）c（2）c（3）c（4）d（5）d（6）d（7）a（8）d（9）b（10）b（11）d（12）c（13）d（14）d（15）c3、（1）bcd（2）bc（3）ae（4）abcde（5）abe（6）ab第二章資產(chǎn)評(píng)估的程序與基本方法1、略2、（1）b（2）a（3）d（4）b（5）b（6）a（7）c（8）c（9）c（10）b（11）c（12）d（13）d（14）d（15）b（16）c（17）a（18）a（19）d3、（1）abc（2）abcd（3）bc（4）ab（5）abe（6）be（7）ac4、略5、[（1.5-1.2）×10000×12×（1-25%）]×[1-1/（1+10%）5]/10%=102352（元）150×110÷105=157.14萬(wàn)元（157.14-15）×4÷15=41.90萬(wàn)元157.14-41.9-15=100.24萬(wàn)元第三章機(jī)器設(shè)備評(píng)估（1）c（2）b（3）b（4）b（5）a（6）b（7）b（8）a（9）b（10）c（11）d（12）b（13）a（14）d（15）c2、（1）cd（2）cde（3）bc（4）acd（5）abe（6）abcde（7）ace（8）abcd（9）abc（10）abd（11）bc（12）cde3、（1）1）估算重置成本重置成本＝100×150%÷110%+5×150%÷125%+2×150%÷130%＝144.67（萬(wàn)元）2）估算加權(quán)投資年限加權(quán)投資年限＝10×136.36÷144.67+5×6÷144.67+2×2.3÷144.67＝9.66年3)估算實(shí)體性貶值率實(shí)體性貶值率＝9.66÷（9.66＋6）＝61.69%4)估算實(shí)體性貶值實(shí)體性貶值＝重置成本×實(shí)體性貶值率＝144.67×61.69%＝89.25(萬(wàn)元)5）功能性貶值估算第一步，計(jì)算被評(píng)估裝置的年超額運(yùn)營(yíng)成本（5－4）×12000＝12000（元）第二步，計(jì)算被評(píng)估裝置的年凈超額運(yùn)營(yíng)成本12000×（1－25%）＝9000（元）第三步，將被評(píng)估裝置的年凈超額運(yùn)營(yíng)成本，在其剩余使用年限內(nèi)折現(xiàn)求和，以確定其功能性貶值額9000×（P/A，10%，6）＝9000×4.3553＝3.92萬(wàn)元6）求資產(chǎn)價(jià)值待評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值＝重置成本－實(shí)體性貶值－功能性貶值=144.67－89.25－3.92＝51.5(萬(wàn)元)(2)1）估算重置成本重置成本＝100×120%÷105%+10×120%÷115%＝124.72(萬(wàn)元)2）估算加權(quán)投資年限加權(quán)投資年限＝4×114.29÷124.72+1×10.43÷124.72＝3.75年3)估算實(shí)際已使用年限實(shí)際已使用年限=3.75×60%=2.25年4)估算實(shí)體性貶值率實(shí)體性貶值率＝2.25÷（2.25＋6）＝27.27%5)估算實(shí)體性貶值實(shí)體性貶值＝重置成本×實(shí)體性貶值率＝124.72×27.27%＝34.01(萬(wàn)元)6）估算功能性貶值（這里表現(xiàn)為功能性增值）第一步，計(jì)算被評(píng)估設(shè)備的年超額運(yùn)營(yíng)成本1000×12＝12000（元）第二步，計(jì)算被評(píng)估設(shè)備的年凈超額運(yùn)營(yíng)成本12000×（1－25%）＝9000（元）第三步，將被評(píng)估裝置的年凈超額運(yùn)營(yíng)成本，在其剩余使用年限內(nèi)折現(xiàn)求和，以確定其功能性貶值額9000×（P/A，10%，6）＝9000×4.3553＝3.92萬(wàn)元7）估算經(jīng)濟(jì)性貶值率經(jīng)濟(jì)性貶值率＝[1－（80%）X]×100%＝[1－（80%）0.7]×100%＝27.3%8)估算經(jīng)濟(jì)性貶值經(jīng)濟(jì)性貶值＝(重置成本－實(shí)體性貶值－功能性貶值)×經(jīng)濟(jì)性貶值率＝（124.72－34.01+3.92）×27.3%＝25.83(萬(wàn)元)9）求資產(chǎn)價(jià)值待評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值＝重置成本－實(shí)體性貶值－功能性貶值－經(jīng)濟(jì)性貶值＝124.72－34.01+3.92-25.83＝68.8(萬(wàn)元)(3)1)運(yùn)用市場(chǎng)重置方式(詢(xún)價(jià)法)評(píng)估工型機(jī)組的過(guò)程及其結(jié)果重置成本=100×(1+25%)=125(萬(wàn)元)實(shí)體有形損耗率=5×60%/[(5×60%)+7]×100%=3/10×100%=30%評(píng)估值=125×(1-30%)=87.5(萬(wàn)元)2)運(yùn)用價(jià)格指數(shù)法評(píng)估I型機(jī)組的過(guò)程及其結(jié)果

重置成本=150×(1+2%)(1+1%)(1-1%)(1+2%)=156.04(萬(wàn)元)實(shí)體有形損耗率=3/(3+7)×100%=30%功能性貶值=4×(1-25%)(P/A,10%,7)=3×4.8684=14.61萬(wàn)元評(píng)估值=156.04×(1-30%)-14.61=94.62(萬(wàn)元)3)關(guān)于評(píng)估最終結(jié)果的意見(jiàn)及理由：最終評(píng)估結(jié)果應(yīng)以運(yùn)用市場(chǎng)重置方式(詢(xún)價(jià)法)的評(píng)估結(jié)果為準(zhǔn)或?yàn)橹?此結(jié)果的權(quán)重超過(guò)51%即算為主)。因?yàn)榇朔椒ㄊ抢昧耸袌?chǎng)的判斷，更接近于客觀(guān)事實(shí)，而價(jià)格指數(shù)法中的價(jià)格指數(shù)本身比較寬泛，評(píng)估精度可能會(huì)受到影響。第四章房地產(chǎn)評(píng)估1、略2、（1）a（2）b（3）d（4）c（5）b（6）b（7）c（8）a（9）b（10）d（11）c（12）d（13）b（14）c（15）c（16）b（17）c（18）a（19）d（20）c（21）c（22）b（23）a(24)c(25)c(26)c(27)b(28)b(29)c(30)c3、(1)acde(2)abd(3)abce(4)abcde(5)abcd(6)abcde(7)bcd(8)acd(9)acde(10)abd（11）abcde4、計(jì)算題（1）根據(jù)題中所給條件計(jì)算如下：1)甲地樓面地價(jià)=1000/5=200(元/平方米)2)乙地樓面地價(jià)=800/3=269(元/平方米)從投資的經(jīng)濟(jì)性角度出發(fā)，投資者應(yīng)投資購(gòu)買(mǎi)甲地。（2）根據(jù)題意：該房屋價(jià)格=970×(1+l％+2％+1.5％)×1200×0.7=970×1.045×1200×0.7=851466(元)（3）（4）即待估宗地2000年1月20日的價(jià)格為每平方米830.41元（5）1)該房地產(chǎn)的年租金總收入為：1×7×12=84(萬(wàn)元)2)該房地產(chǎn)的年出租費(fèi)用為：84×(5％+12％+6％)+0.3=19．62(萬(wàn)元)3)該房地產(chǎn)的年純收益為：84-19.62=64.38(萬(wàn)元)4)該房地產(chǎn)的價(jià)格為：64.38×[1-1／(1+12％)10]／12％=64.38×5.6502=363.76(萬(wàn)元)(6)300×[1-1/(1+9%)3]/9%+p×(1+10%)×(1-6%)/(1+9%)3=pp=3759.4(萬(wàn)元)(7)1)建筑部分的重置成本:800×(1+3%)+800×60%×6%×1.5+800×40%×6%×0.5+50+120=1046.8(萬(wàn)元)2)建筑部分的折舊：（1046.8-18）×8/50+18=182.6(萬(wàn)元)3)裝修部分的折舊:200×2/5=80(萬(wàn)元)4)設(shè)備部分的折舊:110×8/10=88(萬(wàn)元)5)總折舊:182.6+80+88=350.6(萬(wàn)元)(8)1)建筑物的價(jià)格:900×2000×(49-4)/49=1653061(元)2)土地價(jià)格:1100×1000×[1-1/(1+6%)45]/[1-1/(1+6%)50]=1078638(元)3)房地產(chǎn)總價(jià)格:1653061+1078638=2731699(元)(9)1)預(yù)期完工后的樓價(jià)現(xiàn)值:80×12×2000×5.1×65%×80%×(1-30%)×[1-1/(1+14%)48]/[14%×(1+14%)1.5]=2087.7(萬(wàn)元)2)在建工程的完工費(fèi)用現(xiàn)值:2500×(1-45%)×2000×5.1/(1+14%)0.75=1271.5(萬(wàn)元)3)稅費(fèi):購(gòu)買(mǎi)價(jià)格×4%4)正常購(gòu)買(mǎi)價(jià)格:購(gòu)買(mǎi)價(jià)格=2087.7-1271.5-購(gòu)買(mǎi)價(jià)格×4%購(gòu)買(mǎi)價(jià)格=784.8(萬(wàn)元)(10)1)每層可出租面積:2000×60%=1200(平方米)2)帶租約的3年期間每年的凈租金收入：（180+120）×1200×12×(1-20%)=345.6(萬(wàn)元)3）租約期滿(mǎn)后每年的凈租金收入：（200+120）×1200×12×（1-20%）=368.64（萬(wàn)元）4）計(jì)算帶租約出售的總價(jià)格：345.6×(p/a,10%,3)+368.64×(p/a,10%,33)/(1+10%)3=3509.8(萬(wàn)元)(11)1）估計(jì)預(yù)期樓價(jià)（市場(chǎng)比較法）3500×（1+2%×1.5）×[1-1/(1+10%)48]÷[1-1/(1+10%)68]=3573.27元/平方米3573.27×2000×5=3573.27(萬(wàn)元)2)估計(jì)剩余建造費(fèi)2500×(1-45%)×2000×5=1375(萬(wàn)元)3)估計(jì)利息在建工程價(jià)值×10%×1.5+1375×10%×0.75=0.15×在建工程價(jià)值+103.13(萬(wàn)元)4)估計(jì)利潤(rùn)及稅費(fèi)3573.27×(4%+8%)=428.79(萬(wàn)元)5)估計(jì)在建工程價(jià)值在建工程價(jià)值=3573.27-1375-0.15×在建工程價(jià)值-103.13-428.79在建工程價(jià)值=1449(萬(wàn)元)6)原產(chǎn)權(quán)人投入成本(1000+2500×45%)×2000×5=2125(萬(wàn)元)1449-2125=-676(萬(wàn)元)原產(chǎn)權(quán)人虧損大約676萬(wàn)元.第五章無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估1、略2、（1）c（2）b50×6+50×6×[1-1/（1+5%）7]/5%=2000（3）b（4）b（5）a（6）c（7）c（8）d（9）c（10）a（11）d3、（1）abcde（2）abde（3）abd4、略5、（1）1）求利潤(rùn)分成率80×（1+25%）×（1+400%）/[80×（1+25%）×（1+400%）+4000×（1+13%）]=9.96%2）求未來(lái)每年的預(yù)期利潤(rùn)額第1、2年：（500-400）×20=2000（萬(wàn)元）第3、4年：（450-400）×20=1000（萬(wàn)元）第5年：（430-400）×20=600（萬(wàn)元）3）求評(píng)估值：9.96%×（1-25%）×[2000/（1+10%）+2000/（1+10%）2+1000/（1+10%）3++1000/（1+10%）4+600/（1+10%）5]=394.25（萬(wàn)元）（2）1）計(jì)算企業(yè)整體價(jià)值

估算出該企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值

2）計(jì)算企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值單項(xiàng)有形資產(chǎn)評(píng)估值為600萬(wàn)估算出非專(zhuān)利技術(shù)評(píng)估值：100×(0.9434+0.8900+0.8396+0.7921+0.7473)=421.24(萬(wàn)元)3）評(píng)出商譽(yù)價(jià)值商譽(yù)=整體資產(chǎn)評(píng)估值-(有形資產(chǎn)評(píng)估值+非專(zhuān)利技術(shù)評(píng)估值)=2524.18-(600+421.24)=1502.94(萬(wàn)元)（3）25%×（1-25%）×[40×10/（1+14%）+45×10/（1+14%）2+55×10/（1+14%）3+60×10/（1+14%）4+65×10/（1+14%）5]=330.22（萬(wàn)元）（4）{100×（1+500%）/[100×（1+500%）+3000×（1+15%）]}×（1-25%）×20×[（90-50）/（1+10%）+（90-50）/（1+10%）2+（85-50）/（1+10%）3+（75-50）/（1+10%）4+（75-50）/（1+10%）5]=284.89(萬(wàn)元)第六章金融資產(chǎn)評(píng)估1、略2、（1）a100000×（1+4×18%）/（1+12%）2=137117（元）（2）b（3）b股利增長(zhǎng)率=20%×15%=3%900000×10%×（1+3%）/（12%-3%）=1030000（元）（4）d3、（1）ad（2）acd（3）ce（4）bc4、略5、優(yōu)先股的評(píng)估值=200×500×12%[1/（1+10%）+1/（1+10%）2+1/（1+10%）3]+200×500×12%/[12%×（1+10%）3]=162944（元）（2）1）新產(chǎn)品投資以前兩年的收益率分別為：10%×(1－2%)=9.8%9.8%×(1－2%)=9.6%2）新產(chǎn)品投產(chǎn)以前兩年內(nèi)股票收益現(xiàn)值為:

收益現(xiàn)值=100×1×9.8%/(1+15%)+100×1×9.6%/(1+15%)2

=8.52+7.26=15.78(萬(wàn)元)3）新產(chǎn)品投產(chǎn)后第一及第二年該股票收益現(xiàn)值之和：

股票收益現(xiàn)值之和=100×1×15%/(1+15%)3+100×1×15%/(1+15%)4=9.86+8.58=18.44（萬(wàn)元）4）新產(chǎn)品投產(chǎn)后第三年起該股票收益現(xiàn)值為：由于從新產(chǎn)品投產(chǎn)后第三年起股利增長(zhǎng)率=20%×25%=5%

所以從新產(chǎn)品投產(chǎn)后第三年起至以后該股票收益現(xiàn)值=100×1×15%×/（15%－5%）（1+15%）4=85.76（萬(wàn)元）

5）該股票評(píng)估值=15.78+18.44+85.76=119.98(萬(wàn)元)（3）第七章流動(dòng)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)評(píng)估1、略2、（1）c（2）a（3）b（4）d（5）c（6）c（7）a（8）a（9）b（10）b（11）d（12）c（13）a（14）b（15）a（16）a（17）b（18）a（19）a（20）a3、（1）abc（2）ab（3）cd（4）bc（5）ab（6）abd（7）abd（8）acd4、（1）材料評(píng)估值=100×（150+1500÷300）=15500元（2）該鋼材評(píng)估值=600×4500=2700000（元）（3）貼現(xiàn)息＝票據(jù)到期價(jià)值×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期＝1000×6‰×6＝36萬(wàn)元應(yīng)收票據(jù)＝票據(jù)到期價(jià)值－貼現(xiàn)息＝1000－36＝964萬(wàn)元第八章企業(yè)價(jià)值評(píng)估1、略2、（1）b（2）d（3）a（4）d（5）c（6）b（7）a（8）c（9）b3、（1）abc（2）abd（3）ab，cd，e（4）abde（5）ae（6）bcd4、略5、（1）用一階段股利折現(xiàn)模型估算企業(yè)每股的價(jià)值。本題中，dps1=元，股利的預(yù)期增長(zhǎng)率為g，g=5%。每股股權(quán)價(jià)值為p0，則：元（2）用股利折現(xiàn)估價(jià)模型中的二階段模型計(jì)算每股股權(quán)價(jià)值。2019年的股利支付率為，因此2020年至2024年期間的股利支付率也為28.8%。元。2020年至2024年期間的自2025年開(kāi)始，，，dps1（1+g1）n1dpsn1+1每股股權(quán)價(jià)值=[1-]+（re-g1）（1+re）n1（re-g2）（1+re）n1（3）用企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型中的二階段增長(zhǎng)模型估算企業(yè)價(jià)值。用股權(quán)價(jià)值評(píng)估模型中的二階段模型估算企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。具體計(jì)算見(jiàn)表8-1、表8-2。表8-1某企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量估測(cè)的假定條件項(xiàng)目高增長(zhǎng)階段穩(wěn)定增長(zhǎng)階段時(shí)期長(zhǎng)度4年4年后永久持續(xù) 收入當(dāng)前收入：6000萬(wàn)元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（EBIT）收入的20%收入的20%所得稅稅率25%25%資本收益率營(yíng)運(yùn)資本收入的20%收入的20%再投資率息前收入預(yù)期增長(zhǎng)率6%3%權(quán)益/資本比率80%80%風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)β=1.25債務(wù)成本=10%國(guó)債利率=3.25%股權(quán)成本=β=1.25債務(wù)成本=10%國(guó)債利率=3.25%股權(quán)成本=表8-2某企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量及股權(quán)現(xiàn)金流量的估測(cè)單位：萬(wàn)元項(xiàng)目基期2000年高增長(zhǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)20012002200320042005預(yù)期增長(zhǎng)率6%6%6%6%3%收入600063606742714675757802營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率20%20%20%20%20%20%ebit120012721348142915151560ebit*(1-t)9009541011107211361170折舊△資本支出營(yíng)運(yùn)資本120012721348142915151560△營(yíng)運(yùn)資本7276818645自由現(xiàn)金流量CFF88293599110501125股權(quán)現(xiàn)金流量CFE=CFF-利息費(fèi)用（1-t）657710766825900稅后債務(wù)成本7.5%7.5%7.5%7.5%7.5%股權(quán)成本9.5%9.5%9.5%9.5%9.5%資本成本9.1%9.1%9.1%9.1%9.1%企業(yè)價(jià)值882×[1-(1+6%)4÷(1+9.1%)4]÷(9.1%-6%)+1125÷[(9.1%-3%)×(1+9.1%)4]=3098.5+13017.4=16115.9股權(quán)價(jià)值657×[1-(1+6%)4÷(1+9.5%)4]÷(9.5%-6%)+900÷[(9.5%-3%)×(1+9.5%)4]=2287.4+9631=11918.4說(shuō)明：①資本支出與年折舊費(fèi)抵消；②營(yíng)運(yùn)資本占銷(xiāo)售額的20%；③利息費(fèi)用為300萬(wàn)元。（4）1）估算2001-2005年的股權(quán)現(xiàn)金流量根據(jù)公式cfe=凈收益+（1-）（折舊-資本性支出）-（1-）追加營(yíng)運(yùn)資本2001年股權(quán)現(xiàn)金流量為：6000×[2.5×(1+10%)+(1-20%)×(1.1-2.2)×(1+10%)]-(1-20%)×95000×6%×5%=10692-228=10464(萬(wàn)元)2002年股權(quán)現(xiàn)金流量為：6000×[2.5×(1+10%)2+(1-20%)×(1.1-2.2)×(1+10%)2]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)=11761.2-241.68=11519.52(萬(wàn)元)2003年股權(quán)現(xiàn)金流量為：6000×[2.5×(1+10%)3+(1-20%)×(1.1-2.2)×(1+10%)3]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)2=12937.32-256.18=12681.14(萬(wàn)元)2004年股權(quán)現(xiàn)金流量為：6000×[2.5×(1+10%)4+(1-20%)×(1.1-2.2)×(1+10%)4]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)3=14231.05-271.55=13959.50(萬(wàn)元)2005年股權(quán)現(xiàn)金流量為：6000×[2.5×(1+10%)5+(1-20%)×(1.1-2.2)×(1+10%)5]-(1-20%)×95000×6%×5%×(1+6%)4=15654.16-287.84=15366.32(萬(wàn)元)2）估算2006年的股權(quán)現(xiàn)金流量：2006年企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，不僅其資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)基本穩(wěn)定，而且也可以假設(shè)其資本性支出和折舊抵消。6000×(1+5%)×2.5×(1+10%)5-95000×4%×5%×(1+6%)5=25436.25-254.25=25182(萬(wàn)元)3）估算折現(xiàn)率2001-2005年期間的折現(xiàn)率為：3.25%+1.25×5%=9.5%2006年以后的折現(xiàn)率為:根據(jù)β=βu[1+（1-t）（d/e）]可以求出:βu=1.25/[1+（1–25%）×（10%/90%）]=1.1541.154×[1+（1–25%）（20%/80%）]=1.373.25%+1.37×5%=10.1%4）估算該企業(yè)價(jià)值10464/(1+9.5%)+11519.52/(1+9.5%)2+12681.14/(1+9.5%)3++13959.50/(1+9.5%)4+15366.32/(1+9.5%)5+25182/(10.1%-5%)(1+9.5%)5=9556.16+9607.61+9658.88+9709.61+323414.11=361944.37(萬(wàn)元)（5）1）用價(jià)格/賬面價(jià)值比率PBV做乘數(shù)計(jì)算乙企業(yè)的權(quán)益價(jià)值等于：元2）用價(jià)格/銷(xiāo)售收入比率PS做乘數(shù)計(jì)算乙企業(yè)的權(quán)益價(jià)值等于：元因?yàn)橛貌煌某藬?shù)所以得出不同的評(píng)估結(jié)果。（6）市盈率用PE表示，增長(zhǎng)潛力用預(yù)期增長(zhǎng)率g表示，現(xiàn)金流量用股利支付率表示，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)用β表示?；貧w方程表示為：運(yùn)用SPSS11統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行多元線(xiàn)性模型回歸分析,得出回歸方程如下：表8-5企業(yè)市盈率回歸方程給出的理論市盈率現(xiàn)實(shí)市盈率與理論市盈率之間的差額股票價(jià)值被低估的企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率貝他系數(shù)股利支付率123456789101112131413.322.612.113.910.417.311.416.512.410.211.013.1917.1510.8614.859.1215.1912.0717.914.8211.4713.6713.1612.3111.350.115.451.24-0.951.282.11-0.67-2.40-5.32-2.772.83-0.76-2.11-0.3547891012131416.513.09.510.511.59.05.513.014.09.58.00.751.150.751.000.701.100.801.251.050.950.850.850.850.8523%37%28%38%50%28%37%40%47%15%41%11%37%22%（7）折現(xiàn)率=（4%+6%×1.07）×60%+8%×40%×（1-25%）=8.65%企業(yè)整體價(jià)值1100÷1.0865+1150÷1.08652+1190÷1.08653+1190×（1+10%×20%）÷[（8.65%-2%）×1.08653]=1012.43+974.18+927.81+14231.03=17145.45萬(wàn)元股權(quán)價(jià)值=17145.45-7800=9345.45萬(wàn)元（8）第3年自由現(xiàn)金流量=4000×（1-25%）+1000-1500-500=2000萬(wàn)元折現(xiàn)率=8%×（1-25%）×50%+（4%+8%×1.2）×50%=9.8%1500÷1.098+1500÷1.0982+2000÷1.0983+2000×（1+3%）÷[（9.8%-3%）×1.0983]=1366.12+1244.19+1510.86+22885.02=25495.33萬(wàn)元第九章期權(quán)定價(jià)模型在資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用1、期權(quán)的有效期限為八周。假設(shè)到期日時(shí)股票價(jià)格是95元，則策略1放棄執(zhí)行看漲期權(quán)；相應(yīng)的與之等值的策略2的合計(jì)額也應(yīng)該是0，由此我們可以計(jì)算出復(fù)制的借貸金額本金是2994元，而期權(quán)的有效期限為八周，借貸金額年利為10%。具體計(jì)算見(jiàn)表9-1。表9-1初始交易到期日盈利若股票價(jià)格是120元若股票價(jià)格是95元策略1：購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)（含100股的合約）執(zhí)行看漲期權(quán)100×（120-112）=800放棄看漲期權(quán)0策略2：購(gòu)進(jìn)32股股票借貸2994元策略2的合計(jì)32×120=3840-2994(1+10%×8/52)=-30408003295=30402994(1+10%×8/52)=-30400由于采取的是復(fù)制資產(chǎn)組合，且絕無(wú)套利可能，因此兩個(gè)策略有相同的成本，得出看漲期權(quán)合約的價(jià)值C=元。另外一種計(jì)算方法從兩策略的凈收益相同出發(fā)。策略1的凈收益=800-C，策略2的凈收益=32（120-96）-299410%*8/52（利息支出）=3224-46=722元因此看漲期權(quán)合約的價(jià)值C=800-722=78元2、期權(quán)的有效期限為一年。假設(shè)到期日時(shí)股票價(jià)格是40元，則策略1放棄執(zhí)行看漲期權(quán)；相應(yīng)的與之等值的策略2的合計(jì)額也應(yīng)該是0，由此我們可以計(jì)算出復(fù)制的借貸金額本金是1835元，而期權(quán)的有效期限為一年，借貸金額年利率為9%。具體計(jì)算見(jiàn)表9-2。表9-2初始交易到期日盈利若股票價(jià)格是60元若股票價(jià)格是40元1、購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)100（60-50）=1000（含100股的合約）放棄看漲期權(quán)2、購(gòu)進(jìn)50股股票5060=3000借貸2994元-1835(1+9%)=-2000策略2的合計(jì)10005040=2000-1835(1+9%)=-20000由于采取的是復(fù)制資產(chǎn)組合，且絕無(wú)套利可能，因此兩個(gè)策略有相同的成本，得出看漲期權(quán)合約的價(jià)值C=元。另外一種計(jì)算方法從兩策略的凈收益相同出發(fā)。策略1的凈收益=1000-C，策略2的凈收益=50（60-55）-18359%（利息支出）=505-165=85元因此看漲期權(quán)合約的價(jià)值C=1000-85=915元3、(1)運(yùn)用布萊克－斯科爾斯模型計(jì)算，公式如下：C=SN（ｄ）-EeN（ｄ）ｄ=[(S/E)+(r+1/2)t]ｄ=ｄ-公式中：S—現(xiàn)行股價(jià),股票價(jià)格S是37元；E—看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格,執(zhí)行價(jià)格E是35元；ｒ—連續(xù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（年度的）,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率ｒ是0.07；—股票的連續(xù)收益之方差（每年）,普拉斯公司的方差估計(jì)為每年0.004；ｔ—至到期日的時(shí)間（單位：年）,我們將以年為單位表示成ｔ＝1。此外，還有一個(gè)統(tǒng)計(jì)概念：N（ｄ）即標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布隨機(jī)變量將小于或等于ｄ的概率。利用上述五個(gè)參數(shù)，我們分三個(gè)步驟計(jì)算期權(quán)的布萊克－斯科爾斯值：步驟1：計(jì)算ｄ和ｄ。我們可以將參數(shù)值直接代入基本公式來(lái)確定這兩個(gè)值。我們有:ｄ=[(S/E)+(r+1/2)t]=[(37/35)+(0.07+1/20.004)1]=(0.0556+0.072)/0.063=2.0254ｄ=ｄ-=2.0254-0.063=1.9624步驟2：計(jì)算N(ｄ)和Ｎ（ｄ）。值N（ｄ）和N（ｄ）可以通過(guò)查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率表得出。N(ｄ)=N(2.0254)＝0.9786N（ｄ）=N(1.9624)＝0.9751步驟3：計(jì)算C。我們有C=SN（ｄ）-EeN（ｄ）=37N（ｄ）-35eN（ｄ）=370.9786-350.93240.9751=36.2082-31.8214=4.3868元(2)普拉斯公司的方差估計(jì)為每年0.0064時(shí):步驟1：計(jì)算ｄ和ｄ。我們可以將參數(shù)值直接代入基本公式來(lái)確定這兩個(gè)值。我們有:ｄ=[(S/E)+(r+1/2)t]=[(37/35)+(0.07+1/20.0064)1]=(0.0556+0.0732)/0.08=1.61ｄ=ｄ-=1.61-0.08=1.53步驟2：計(jì)算N(ｄ)和Ｎ（ｄ）。值N（ｄ）和N（ｄ）可以通過(guò)查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率表得出。N(ｄ)=N(1.61)＝0.9463N（ｄ）=N(1.53)＝0.9370步驟3：計(jì)算C。我們有:C=SN（ｄ）-EeN（ｄ）=37N（ｄ）-35eN（ｄ）=370.9463-350.93240.9370=35.0131-30.5781=4.435元(3)普拉斯公司的股票價(jià)格S下跌至35元每股。步驟1：計(jì)算ｄ和ｄ。我們可以將參數(shù)值直接代入基本公式來(lái)確定這兩個(gè)值。我們有:ｄ=[(S/E)+(r+1/2)t]=[(35/35)+(0.07+1/20.0064)1]=(0+0.0732)/0.08=0.915ｄ=ｄ-=0.915-0.08=0.835步驟2：計(jì)算N(ｄ)和Ｎ（ｄ）。值N（ｄ）和N（ｄ）可以通過(guò)查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率表得出。N(ｄ)=N(0.915)＝0.8199N（ｄ）=N(0.835)＝0.7981步驟3：計(jì)算C。我們有:C=SN（ｄ）-EeN（ｄ）=35N（ｄ）-35eN（ｄ）=350.8199-350.93240.7981=28.6965-26.0452=2.6513元4、股票價(jià)格S是27元；執(zhí)行價(jià)格E是25元；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率ｒ是0.07；此外，距到期日的時(shí)間ｔ可以很快算出：公式要求ｔ以年為單位來(lái)表示，我們將120天以年為單位表示成ｔ＝120/365；金斯利公司的方差估計(jì)為每年0.0576。利用上述五個(gè)參數(shù)，我們分三個(gè)步驟計(jì)算期權(quán)的布萊克－斯科爾斯值：步驟1：計(jì)算ｄ和ｄ。我們可以將參數(shù)值直接代入基本公式來(lái)確定這兩個(gè)值。我們有ｄ=[(S/E)+(r+1/2)t]=[(27/25)+(0.07+1/20.0576)120/365]=(0.0770+0.0325)/0.1376=0.7957ｄ=ｄ-=0.7957-0.1376=0.6581步驟2：計(jì)算N(ｄ)和Ｎ（ｄ）。值N（ｄ）和N（ｄ）可以通過(guò)查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率表得出。N(ｄ)=N(0.7957)＝0.7868N（ｄ）=N(0.6581)＝0.7448步驟3：計(jì)算C。我們有C=SN（ｄ）-EeN（ｄ）=27N（ｄ）-25eN（ｄ）=270.7868-250.97720.7448=21.2436-18.1955=3.0481元5、買(mǎi)賣(mài)權(quán)平價(jià)關(guān)系用公式可以表述為：S+p-c=Xe既S+p=c+Xe公式中：T為期權(quán)有效期，t為有效期內(nèi)已經(jīng)過(guò)去的時(shí)間，X為股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，S為股票的現(xiàn)行價(jià)格，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。它表明，具有某一確定執(zhí)行價(jià)格和到期日的歐式看漲期權(quán)的價(jià)格可根據(jù)相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值推導(dǎo)出來(lái)，反之亦然。用看漲期權(quán)和看跌期權(quán)來(lái)描述公司的股東權(quán)益和負(fù)債，我們可以把上述買(mǎi)賣(mài)權(quán)平價(jià)關(guān)系改寫(xiě)成：公司看漲期權(quán)價(jià)值=公司價(jià)值+公司看跌期權(quán)價(jià)值-無(wú)違約債券價(jià)值期權(quán)的有效期