國(guó)信證券-在線旅游專題之景區(qū)篇：門票在線化序幕拉開(kāi)下的景區(qū)股投資邏輯再分析

PagePAGE7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧行業(yè)研究行業(yè)研究PagePAGE1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧證券研究報(bào)告—深度報(bào)告餐飲旅游[Table_IndustryInfo]在線旅游專題之景區(qū)篇推薦（維持評(píng)級(jí)）2014年[Table_BaseInfo]相關(guān)研究報(bào)告：《五一小長(zhǎng)假點(diǎn)評(píng)：行業(yè)景氣度顯著向好積極配置收獲旺季行情》--20140505《行業(yè)重大事件快評(píng)：清明客流重振市場(chǎng)信心，把握旺季來(lái)臨前增配良機(jī)》——2014-04-09證券分析師：曾光電話：-MAIL： zengguang@證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編碼：S0980511040003證券分析師：鐘瀟電話：-MAIL： zhongxiao@證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編碼：S0980513100003獨(dú)立性聲明：作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，其結(jié)論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明。[Table_Title]行業(yè)專題門票在線化序幕拉開(kāi)下的景區(qū)股投資邏輯再分析景區(qū)成長(zhǎng)邏輯：脈沖成長(zhǎng)VS持續(xù)成長(zhǎng)景區(qū)成長(zhǎng)主要來(lái)自客流提升，客單價(jià)增長(zhǎng)、管理效率的提升乃至商業(yè)模式復(fù)制擴(kuò)張等。其中既有交通改善/災(zāi)后復(fù)蘇/提價(jià)等帶來(lái)的脈沖成長(zhǎng)（包括再融資等博弈下帶來(lái)的管理效率提升），也有通過(guò)景區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈不斷豐富提升和持續(xù)開(kāi)發(fā)，以及商業(yè)模式的外延復(fù)制擴(kuò)張帶來(lái)的持續(xù)成長(zhǎng)。具體而言，自然景區(qū)先天稟賦尚佳，但公司治理待改善，目前多以脈沖成長(zhǎng)為主，而優(yōu)秀的人文/人造景區(qū)則通過(guò)商業(yè)模式的復(fù)制擴(kuò)張以及景區(qū)內(nèi)涵的不斷豐富獲得持續(xù)成長(zhǎng)。景區(qū)行業(yè)新演繹：門票在線化序幕徐徐拉開(kāi)我國(guó)景區(qū)的經(jīng)營(yíng)者以國(guó)企為主，互聯(lián)網(wǎng)化不足，門票在線化率極低（2013年僅2%）。但是，景區(qū)門票市場(chǎng)空間巨大（13年國(guó)內(nèi)景區(qū)門票銷售收入達(dá)1300億元以上）。2014年，OTA在門票領(lǐng)域的價(jià)格戰(zhàn)拉開(kāi)了門票在線化的序幕，也推動(dòng)了在線門票的高速增長(zhǎng)(攜程今年以來(lái)幾個(gè)節(jié)假日的門票預(yù)訂增速高達(dá)600-900%)，并迅速?gòu)母?jìng)爭(zhēng)走向聯(lián)合，為景區(qū)成長(zhǎng)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。線上營(yíng)銷背景下，自然景區(qū)雖有布局，但重視仍不足從線上營(yíng)銷的布局來(lái)看，峨眉山A不僅線上網(wǎng)站推出最早，其APP功能也極為強(qiáng)大，但公司重視和推廣相對(duì)不足，其營(yíng)銷潛力仍待發(fā)揮；張家界推出“自由旅神”APP也意在強(qiáng)化散客市場(chǎng)，但App本身仍待完善。黃山旅游的官網(wǎng)也推出較早，但在網(wǎng)頁(yè)質(zhì)量和預(yù)訂評(píng)價(jià)流程上還有待優(yōu)化。相對(duì)而言，中青旅烏鎮(zhèn)、宋城官網(wǎng)直銷用戶體驗(yàn)更佳，也更為重視OTA分銷渠道。長(zhǎng)期看好連鎖景區(qū)成長(zhǎng)模式，階段把握自然景區(qū)投資機(jī)會(huì)歷史規(guī)律表明，每年6-8月，景區(qū)板塊都具有良好的絕對(duì)收益和相對(duì)收益。在個(gè)股選擇上，我們長(zhǎng)期看好優(yōu)秀人文、人造景區(qū)的成長(zhǎng)（兼具成長(zhǎng)股和景區(qū)資源優(yōu)勢(shì)特征，商業(yè)模式可復(fù)制），建議戰(zhàn)略性配置中青旅和宋城演藝；其次，我們建議把握自然景區(qū)在交通改善、新項(xiàng)目、提價(jià)或再融資預(yù)期等催化劑支撐下的旺季投資機(jī)會(huì)，建議將峨眉山A、張家界和黃山旅游納入中短期戰(zhàn)術(shù)性配置標(biāo)的。從未來(lái)1-2年的角度，我們也建議關(guān)注自然景區(qū)公司“國(guó)進(jìn)民退”，公司治理結(jié)構(gòu)逐步改善下的經(jīng)營(yíng)效率提升和外延式成長(zhǎng)，包括由于實(shí)際控制人改變帶來(lái)的可能的資產(chǎn)注入預(yù)期等，中長(zhǎng)期自然景區(qū)股相對(duì)看好三特索道、桂林旅游想象空間，最佳配置時(shí)點(diǎn)預(yù)期分別在再融資完成和大股東正式變更前后。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)（元）(百萬(wàn)元)2014E2015E2014E2015E601888中國(guó)國(guó)旅推薦32.1831,415.31.561.8820.617.1600138中青旅推薦21.2410,249.60.750.9728.222.0300144宋城演藝推薦24.9013,889.60.760.9932.825.2000430張家界推薦

5.713,845.80.510.6431.124.7000888峨眉山Ａ推薦7.202,310.00.290.3824.718.8600054黃山旅游謹(jǐn)慎推薦18.234,802.80.760.9523.919.2002159三特索道謹(jǐn)慎推薦15.929,603.60.700.9122.717.5資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)

內(nèi)容目錄TOC\h\z\t"國(guó)信正文一級(jí)標(biāo)題,1,國(guó)信正文二級(jí)標(biāo)題,2"景區(qū)行業(yè)新演繹：門票在線化，OTA積極推動(dòng) 6景區(qū)門票在線化：極低滲透，高速增長(zhǎng) 6OTA是推動(dòng)門票在線化的主力，從競(jìng)爭(zhēng)走向聯(lián)合 6門票在線化逐步起航，景區(qū)公司差異化應(yīng)對(duì) 8景區(qū)公司：先天稟賦，后天管理 9景區(qū)公司概述：A股獨(dú)具特色的旅游子版塊 9景區(qū)盈利分析：稀缺資源/優(yōu)秀管理帶來(lái)高盈利 9景區(qū)成長(zhǎng)能力分析：脈沖成長(zhǎng)VS持續(xù)成長(zhǎng) 14景區(qū)的營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)換：散客營(yíng)銷/線上營(yíng)銷 22團(tuán)客營(yíng)銷到散客營(yíng)銷的轉(zhuǎn)變 22景區(qū)的線上線下聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷 24景區(qū)個(gè)股投資回顧：把握旺季和階段性催化行情 27景區(qū)子版塊的投資特征：旺季具有相對(duì)良好的絕對(duì)收益和相對(duì)收益 27重點(diǎn)景區(qū)個(gè)股投資回顧 28重點(diǎn)公司投資建議 31國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 33分析師承諾 33風(fēng)險(xiǎn)提示 33證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明 33

圖表目錄TOC\h\z\c"圖"圖1：2014年假日期間門票在線預(yù)訂保持高速增長(zhǎng) 6圖2：截至2014年5月，同程網(wǎng)簽約門票景區(qū)最多 7圖3：國(guó)家5A級(jí)景區(qū)的覆蓋情況：驢媽媽較高 7圖4：截至2014年5月，5A級(jí)景區(qū)預(yù)定情況 7圖5：景區(qū)預(yù)訂支付方式構(gòu)成 7圖6：百?gòu)?qiáng)景區(qū)分布情況 9圖7：2012年前十名景區(qū)客流情況 9圖8：5A級(jí)景區(qū)門票業(yè)務(wù)毛利率 11圖9：索道業(yè)務(wù)毛利率情況 12圖10：部分公司索道業(yè)務(wù)的凈利率情況 12圖11：張家界環(huán)?？瓦\(yùn)的凈利率 13圖12：長(zhǎng)白山環(huán)保車業(yè)務(wù)的毛利率水平 13圖13：烏鎮(zhèn)景區(qū)的凈利率情況：保持在30%以上 14圖14：景區(qū)的成長(zhǎng)能力分析 14圖15：京滬高鐵開(kāi)通當(dāng)年，泰山游客數(shù)增加16% 15圖16：桂林進(jìn)入高鐵時(shí)代，2014年春節(jié)黃金周游客顯著增多 15圖17：成綿樂(lè)高鐵線路圖 16圖18：合福鐵路線路圖 16圖19：峨眉山客流增長(zhǎng)變化情況：災(zāi)后往往出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng) 17圖20：黃山客流增長(zhǎng)變化情況：非典過(guò)后04年恢復(fù)性增長(zhǎng) 17圖21：5月，部分景區(qū)客流開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng) 17圖22：客流恢復(fù)性增長(zhǎng)的空間估算 17圖23：楊家界索道拓展了張家界景區(qū)的游歷空間 18圖24：西海地軌纜車也豐富了黃山景區(qū)的游歷空間 18圖25：景區(qū)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率情況 20圖26：景區(qū)公司的管理費(fèi)用率情況 20圖27：景區(qū)公司的管理費(fèi)用率情況 20圖28：景區(qū)公司的銷售費(fèi)用率+管理費(fèi)用率情況 20圖29：全國(guó)旅行社接待國(guó)內(nèi)游人數(shù)情況及團(tuán)客占比變化 22圖30：部分景區(qū)團(tuán)客占比變化（估算數(shù)據(jù)） 22圖31：2013年，旅行社接待國(guó)內(nèi)游人數(shù)出現(xiàn)明顯下滑 23圖32：部分景區(qū)公司以及中青旅烏鎮(zhèn)2013年收入變化情況 23圖33：景區(qū)子板塊股價(jià)表現(xiàn)：旺季行情特征較為顯著 28圖34：景區(qū)子板塊旺季相對(duì)收益情況 28圖35：景區(qū)子板塊動(dòng)態(tài)估值變化情況 28圖36：峨眉山A2009年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)回顧 29圖37：張家界2010年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)回顧 29圖38：黃山旅游2009年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)回顧 29圖39：麗江旅游2010年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)回顧 29圖40：三特索道的股價(jià)走勢(shì) 30圖41：宋城演藝2011年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)回顧 30圖42：中青旅2009年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)回顧 30TOC\h\z\c"表"表1：部分OTA門票價(jià)格戰(zhàn)情況 7表2：主題公園類景區(qū)門票在線預(yù)訂多有優(yōu)惠 8表3：景區(qū)類相關(guān)上市公司主要資源-自然景區(qū) 10表4：景區(qū)類相關(guān)上市公司主要資源——人文、人造景區(qū) 10表5：景區(qū)公司部分索道的投資情況 11表6：景區(qū)公司索道設(shè)備折舊情況 11表7：景區(qū)承載量分析(供參考) 15表8：景區(qū)上市公司索道的運(yùn)載能力 15表9：重點(diǎn)景區(qū)類上市公司未來(lái)交通改善情況 16表10：截止2013年底，景區(qū)現(xiàn)有票價(jià)情況 19表11：三特索道“國(guó)退民進(jìn)”以及股權(quán)激勵(lì)情況 21表12：中青旅“古鎮(zhèn)”類景區(qū)項(xiàng)目情況 21表13：宋城演藝現(xiàn)有“主題公園+旅游演藝”異地項(xiàng)目情況 21表14：上市景區(qū)旅游官網(wǎng)比較1 24表15：上市景區(qū)旅游官網(wǎng)比較2 25表16：旅游部分景區(qū)或旅游熱門地區(qū)APP對(duì)比1 26表17：旅游部分景區(qū)或旅游熱門地區(qū)APP對(duì)比2 26表18：峨眉山門票O(jiān)TA網(wǎng)站銷售情況 27

景區(qū)行業(yè)新演繹：門票在線化，OTA積極推動(dòng)景區(qū)門票在線化：極低滲透，高速增長(zhǎng)圖SEQ圖\*ARABIC1：2014年假日期間門票在線預(yù)訂保持高速增長(zhǎng)資料來(lái)源：攜程，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理OTA是推動(dòng)門票在線化的主力，從競(jìng)爭(zhēng)走向聯(lián)合表SEQ表\*ARABIC1：部分OTA門票價(jià)格戰(zhàn)情況OTA門票價(jià)格戰(zhàn)2014年5月可在線預(yù)訂門票的景區(qū)數(shù)量*攜程2013年底，攜程成立以門票為核心的地面服務(wù)事業(yè)部，計(jì)劃投入2億元擴(kuò)張市場(chǎng)，目標(biāo)兩年內(nèi)成為國(guó)內(nèi)最大的景區(qū)門票電商平臺(tái)。3579同程2013年底，同程宣布砸出4億元來(lái)捍衛(wèi)自己景區(qū)門票分銷商“老大”的地位。春節(jié)期間，同程網(wǎng)聯(lián)合國(guó)內(nèi)8000多家知名景區(qū)推出促銷活動(dòng)，全場(chǎng)景區(qū)門票3折起，還有高額返現(xiàn)。2013年，同程的門票業(yè)務(wù)規(guī)模是1000萬(wàn)張，平均利潤(rùn)率為10%。5350驢媽媽2014年初，驢媽媽旅游網(wǎng)宣布將獲得的銀行授信計(jì)劃5億元用于發(fā)展門票業(yè)務(wù)。3069去哪兒去哪兒網(wǎng)的國(guó)內(nèi)景點(diǎn)覆蓋量已超6000個(gè)，截止到2013年末，無(wú)線端的門票訂單已超過(guò)60%。-資料來(lái)源：勁旅咨詢，環(huán)球旅訊，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：勁旅網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：勁旅網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：勁旅網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：“景區(qū)標(biāo)準(zhǔn)門票”表示可直接預(yù)訂景區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)門票；“部分景點(diǎn)門票”表示可預(yù)訂到景區(qū)內(nèi)部分景點(diǎn)的門票，而不能預(yù)訂該景區(qū)所有景點(diǎn)的門票。資料來(lái)源：艾瑞網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理門票在線化逐步起航，景區(qū)公司差異化應(yīng)對(duì)表SEQ表\*ARABIC2：主題公園類景區(qū)門票在線預(yù)訂多有優(yōu)惠OTA長(zhǎng)隆野生動(dòng)物世界香港迪士尼樂(lè)園上海歡樂(lè)谷門票北京歡樂(lè)谷同程20-40元138-75元,返現(xiàn)2-10元，手機(jī)多返現(xiàn)6元10-21元優(yōu)惠15-32元，返2元，手機(jī)多返6元攜程網(wǎng)17-20元，返現(xiàn)1元，手機(jī)加返5元返2-18元優(yōu)惠15元優(yōu)惠15元驢媽媽優(yōu)惠20元優(yōu)惠43-61元優(yōu)惠15元優(yōu)惠15元，聯(lián)票的優(yōu)惠力度更大，50元以上資料來(lái)源：各OTA官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理景區(qū)公司：先天稟賦，后天管理景區(qū)公司概述：A股獨(dú)具特色的旅游子版塊資料來(lái)源：國(guó)家旅游局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家旅游局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理景區(qū)盈利分析：稀缺資源/優(yōu)秀管理帶來(lái)高盈利表SEQ表\*ARABIC3：景區(qū)類相關(guān)上市公司主要資源-自然景區(qū)上市公司門票索道其他交通工具演藝餐飲酒店旅行社其他（商品）峨眉山A大景區(qū)門票金頂/萬(wàn)年索道觀光車屬大股東籌備中酒店餐飲紅珠山賓館/金頂大酒店/峨眉山大酒店/成都峨眉山大酒店峨眉山風(fēng)景國(guó)際旅行社峨眉雪芽黃山旅游大景區(qū)門票云谷/玉屏/太平索道；西海地軌纜車環(huán)保車屬大股東酒店餐飲山上7家/山下5家中海國(guó)際旅行社旅游地產(chǎn)張家界寶峰湖/十里畫廊門票/周洛景區(qū)門票楊家界索道（2014.4.18開(kāi)業(yè)）環(huán)保車魅力湘西張國(guó)際酒店2014.4.8開(kāi)業(yè)自由旅神麗江旅游大雪山/云杉坪/牦牛坪索道環(huán)保車屬大股東印象麗江演出雪廚餐廳和府皇冠假日酒店和英迪格酒店麗江白鹿旅行社瑪咖桂林旅游豐魚(yú)巖/銀子巖/龍勝溫泉/賀州溫泉/資江丹霞兩江四湖游船，公路、出租客運(yùn)等漓江瀑布酒店旅游地產(chǎn)首旅股份三亞南山門票環(huán)保車民族飯店、京倫飯店、前門飯店，首旅建國(guó)等。神舟國(guó)旅三特索道梵凈山門票華山索道/海南猴島索道/梵凈山索道華山客棧等鳳凰旅行社大連圣亞大連圣亞海洋世界/哈爾濱極地館門票景區(qū)內(nèi)動(dòng)物表演商鋪?zhàn)赓U，紀(jì)念品銷售西藏旅游雅魯藏布大峽谷、阿里神山圣湖、巴松措、魯朗五寨景區(qū)—環(huán)保車、游艇西藏雪巴拉姆的藏戲藝術(shù)演出酒店餐飲喜馬拉雅-林芝大峽谷店(開(kāi)業(yè))、巴松措渡假村、阿里酒店、拉薩酒店等（后三者擬2014年開(kāi)業(yè)）西藏圣地國(guó)際旅行社傳媒廣告，紀(jì)念品九華山（擬IPO）天臺(tái)索道、花臺(tái)索道、百歲宮纜車景區(qū)內(nèi)運(yùn)及包車外運(yùn)業(yè)務(wù)東崖賓館/聚龍大酒店/大九華賓館/平天半島大酒店/西峰山莊/五溪山色大酒店6家旅行社長(zhǎng)白山（擬IPO）景區(qū)內(nèi)環(huán)保車、倒站車藍(lán)景溫泉度假酒店天池國(guó)際旅行社資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC4：景區(qū)類相關(guān)上市公司主要資源——人文、人造景區(qū)上市公司門票索道其他交通工具演藝餐飲酒店旅行社其他（商品）中青旅烏鎮(zhèn)/古北水鎮(zhèn)門票（含長(zhǎng)城門票）古北長(zhǎng)城索道景區(qū)內(nèi)游船/環(huán)保車景區(qū)內(nèi)多數(shù)餐飲自營(yíng)烏鎮(zhèn)/古北景區(qū)內(nèi)的民宿、酒店等青旅總社烏鎮(zhèn)“烏”系列產(chǎn)品宋城演藝杭州宋城/麗江/三亞景區(qū)門票等，杭州樂(lè)園和爛蘋果樂(lè)園門票千古情系列演出獨(dú)木橋電商商鋪出租大連圣亞大連圣亞海洋世界/哈爾濱極地館門票景區(qū)內(nèi)動(dòng)物表演商鋪?zhàn)赓U，紀(jì)念品銷售曲江文旅托管大雁塔、大唐芙蓉園、海洋公園、城墻、樓觀道、大明宮、寒窯、秦二世陵遺址公園等——夢(mèng)回大唐等御宴宮、漢宮館、生態(tài)海鮮城等唐華賓館、芳林苑、金緣閣酒店、銀座商務(wù)酒店曲江、百仕通、陽(yáng)光、友聯(lián)旅行社唐藝坊、唐集市、園林綠化業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖SEQ圖\*ARABIC8：5A級(jí)景區(qū)門票業(yè)務(wù)毛利率資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究整理注：峨眉山A報(bào)表上的門票毛利率考慮了50%分成的影響，為了與黃山旅游等可比，我們將50%分成的影響進(jìn)行還原，估算其毛利率水平。首旅三亞南山的毛利率為景區(qū)整體運(yùn)營(yíng)毛利率表SEQ表\*ARABIC5：景區(qū)公司部分索道的投資情況景區(qū)索道名稱總投資（萬(wàn)元）運(yùn)營(yíng)時(shí)間麗江旅游雪山大索道4970（改造）2010年云杉坪索道3500（改造）2008年黃山旅游云谷索道127702007年玉屏索道18000待改建，預(yù)計(jì)2014.10改建，2015年5月再推出西海大峽谷地軌纜車120002013年張家界楊家界索道170192014年峨眉山A金頂索道9000多2007年九華山（擬IPO）天臺(tái)索道9821（改造）2013年花臺(tái)索道9676.72010年百歲宮纜車2000年資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC6：景區(qū)公司索道設(shè)備折舊情況公司名稱類別折舊年限（年）殘值率年折舊率峨眉山A索道設(shè)備155%6.33%麗江旅游運(yùn)輸設(shè)備7-105%9.5%-12.86%黃山旅游索道設(shè)備243%4.04%三特索道運(yùn)輸設(shè)備5-103%-10%18%-19.4%張家界索道設(shè)備站房按20年折舊，索道設(shè)備按照15年折舊。5%4.75%-6.63%九華山（擬上市）索道纜車設(shè)備153%-5%6.79%-9.70%資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：雪山索道凈利率為估算數(shù)據(jù)，且承擔(dān)了本部費(fèi)用的影響，實(shí)際可能更高。資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：雪山索道凈利率為估算數(shù)據(jù)，且承擔(dān)了本部費(fèi)用的影響，實(shí)際可能更高。圖SEQ圖\*ARABIC13：烏鎮(zhèn)景區(qū)的凈利率情況：保持在30%以上資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理景區(qū)成長(zhǎng)能力分析：脈沖成長(zhǎng)VS持續(xù)成長(zhǎng)圖SEQ圖\*ARABIC14：景區(qū)的成長(zhǎng)能力分析資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC7：景區(qū)承載量分析(供參考)估算核定最大日均承載量（萬(wàn)人次）高峰日承載量（萬(wàn)人次，主要參考2012年十一黃金周數(shù)據(jù)）正常舒適承載量其他備注峨眉山4.24.52景區(qū)擬建旅游小環(huán)線，小環(huán)線貫通后單日承載能力由4.2萬(wàn)人/天提高至7-8萬(wàn)人/天張家界武陵源景區(qū)20.4張家界武陵源核心景區(qū)7-810.2楊家界索道開(kāi)通預(yù)計(jì)可以提高200萬(wàn)人次的接待容量黃山541.5-2華山5泰山9北京故宮18資料來(lái)源：公司資料，搜狐網(wǎng)、人民網(wǎng)等，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC8：景區(qū)上市公司索道的運(yùn)載能力索道名稱設(shè)計(jì)運(yùn)力峨眉山金頂索道1200人/小時(shí)峨眉山金頂二索1300人/小時(shí)峨眉山萬(wàn)年索道1028人/小時(shí)黃山新云谷索道1200人/小時(shí)黃山玉屏索道600人/小時(shí)黃山太平索道750人/小時(shí)黃山地軌纜車800人/小時(shí)張家界-楊家界索道2000人/小時(shí)華山三特索道（北峰索道）1000人/小時(shí)九華山天臺(tái)索道340人/小時(shí)九華山百歲宮纜車760人/小時(shí)資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：泰安市人民政府門戶網(wǎng)站，中國(guó)網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：新華網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：互動(dòng)百科，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：東南網(wǎng)、搜狗圖片，海都網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC9：重點(diǎn)景區(qū)類上市公司未來(lái)交通改善情況相關(guān)景區(qū)交通線路通車時(shí)間改善情況黃山旅游合福鐵路（合肥至福州）預(yù)計(jì)于2014年通車1、以前福州至黃山旅游，單程要十幾個(gè)小時(shí)，而合福高鐵開(kāi)通后，福州到黃山單程僅需兩個(gè)多小時(shí)。

2、合肥到黃山、婺源均只要1個(gè)多小時(shí)。寧安城際鐵路（南京—安慶）預(yù)計(jì)2015年中開(kāi)通運(yùn)營(yíng)在銅陵通過(guò)聯(lián)絡(luò)線與合福鐵路連接，南京至黃山僅需2個(gè)半小時(shí)。杭黃鐵路（杭州—黃山）有望2014年內(nèi)開(kāi)工，建設(shè)工期4年設(shè)計(jì)時(shí)速250公里，杭州至黃山僅需1個(gè)多小時(shí)。杭長(zhǎng)高鐵（杭州—長(zhǎng)沙）預(yù)計(jì)2014年12月通車。途徑杭州、南昌、長(zhǎng)沙等主要城市，在上饒與合福高鐵連接，可拉近與黃山的距離。峨眉山A成綿樂(lè)城際高鐵擬于2014年年底通車1、成綿樂(lè)城際鐵路客運(yùn)專線開(kāi)通后，成都至峨眉山從3個(gè)小時(shí)縮短至40多分鐘，且無(wú)需經(jīng)市區(qū)中轉(zhuǎn)（雙流機(jī)場(chǎng)直接做高鐵前往峨眉山）。第二條上山道路擬于2015年竣工桂林旅游南廣高鐵（南寧—廣州）預(yù)計(jì)最快2014年底全線通車南寧至廣州可在3小時(shí)內(nèi)到達(dá)，比之前的運(yùn)營(yíng)時(shí)間節(jié)省約11小時(shí)。貴廣高鐵（貴州—廣州）預(yù)計(jì)2014年底完工預(yù)計(jì)廣州-桂林2-3小時(shí)。（現(xiàn)在火車廣州-桂林11小時(shí)，大巴約6小時(shí)）三特索道（梵凈山）貴廣高鐵（貴州—廣州）預(yù)計(jì)2014年底完工項(xiàng)目建成后，乘火車從廣州到貴陽(yáng)的時(shí)間將從原來(lái)的22個(gè)小時(shí)左右縮短至不足4個(gè)小時(shí)。滬昆高鐵（上海—昆明）全線預(yù)計(jì)于2015年建成通車途徑貴陽(yáng)、杭州、長(zhǎng)沙等省會(huì)，建成后全程只需9個(gè)小時(shí)，比現(xiàn)有的滬昆鐵路節(jié)省28個(gè)小時(shí)。張家界黔張常鐵路預(yù)計(jì)2014年內(nèi)開(kāi)工，工期5.5年建成后從重慶坐火車到長(zhǎng)沙，只需3小時(shí)，比走渝懷線省近7個(gè)小時(shí)。宜張高速宜昌段于2012年9月開(kāi)工，“十二五”期間全面建成通車聯(lián)通鄂西生態(tài)文化旅游圈和湘西旅游，是武陵山經(jīng)濟(jì)協(xié)作規(guī)劃區(qū)的一條南北大通道。中青旅（古北水鎮(zhèn)）京沈高鐵（北京—沈陽(yáng)）擬于2018年竣工，2019年運(yùn)營(yíng)將在密云設(shè)折返站，通車后從市區(qū)到密云僅需15分鐘。資料來(lái)源：成都商報(bào)，搜狐網(wǎng)，鳳凰網(wǎng)、騰訊網(wǎng)、金黔在線、搜狗百科等媒體報(bào)道，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：各地旅游局，紅網(wǎng)張家界，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：張家界系根據(jù)5.1-5.22的增速34%估算數(shù)。資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理?xiàng)罴医缢鞯罈罴医缢鞯蕾Y料來(lái)源：百度圖片，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：黃山自助旅游網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC10：截止2013年底，景區(qū)現(xiàn)有票價(jià)情況公司名稱門票類別景區(qū)現(xiàn)行票價(jià)情況最近一次調(diào)價(jià)時(shí)間峨眉山景區(qū)門票淡旺季110/185元2008年上調(diào)過(guò)一次，2013年3月16日再次上調(diào)價(jià)格新金頂索道旺季120元/人（往返），淡季50元/人（往返）2009年8月起上調(diào)，原來(lái)是上行40元/人，下行30元/人，存有提價(jià)預(yù)期萬(wàn)年索道旺季110元/人（往返），淡季50元/人（往返）2009年8月起上調(diào)，原來(lái)是上行40元/人，下行30元/人，存有提價(jià)預(yù)期麗江旅游玉龍雪山索道往返180元/人2004年上市前由100元/人增至150元/人，2013.3.1提至180元/人。耗牛坪索道60元/人2000年以來(lái)一直維持60元/人云杉坪索道上行30元/人，下行25元/人2008年4月1日起執(zhí)行，原20元/人次黃山旅游景區(qū)門票旺季230元/人，淡季150元/人2009年5月1日起上調(diào)新云谷索道旺季80元/人，淡季65元/人2008年4月1日起執(zhí)行，索道為新建太平索道旺季80元/人，淡季65元/人2008年4月1日起執(zhí)行，原旺季65元/人，淡季56元/人玉屏索道旺季80元/人，淡季65元/人2008年4月1日起執(zhí)行，原旺季65元/人，淡季56元/人首旅股份南山景區(qū)散客150元/人，團(tuán)隊(duì)138元/人2005年11月1日起執(zhí)行，原散客65元/張，團(tuán)隊(duì)50元/張桂林旅游漓江游覽普通船淡季190元/人，旺季210元/人2000年以來(lái)一直實(shí)施此票價(jià)中青旅烏鎮(zhèn)東柵100元/人，西柵白天120元/人，夜游門票80元/人，東西柵聯(lián)票150元/人2009年3月起西柵夜游門票提至80元/人，原為40元/人古北水鎮(zhèn)景區(qū)試營(yíng)業(yè)期80元/人，長(zhǎng)城40元/人，長(zhǎng)城索道單程80元，雙程120元2013.1.1試營(yíng)業(yè)三特索道華山索道淡季往返80元/人，單程45元/人；旺季往返150元/人，單程80元/人2009年6月執(zhí)行新票價(jià)，原往返110元/人，單程60元/人梵凈山索道往返160元/人，單程100元/人2009年4月29日開(kāi)業(yè)時(shí)執(zhí)行此票價(jià)海南猴島索道公園聯(lián)票163元/人張家界武陵源核心景區(qū)2天普通票245元/人，優(yōu)惠票價(jià)160元/人2005年4月上調(diào)（價(jià)格包含景區(qū)內(nèi)環(huán)保車費(fèi)用），2014年底門票有效期到期后，不排除有提價(jià)預(yù)期。環(huán)?？瓦\(yùn)65元/人楊家界索道試營(yíng)業(yè)期間單程票價(jià)76元/人次，價(jià)內(nèi)含政府構(gòu)成18元/人次2014.4開(kāi)始，試行一年寶峰湖全價(jià)票96元/人2006年8月上調(diào)，2013.3.18寶峰湖景區(qū)票價(jià)由74元/人次調(diào)整到96元/人次（公司所得82元/人次）十里畫廊單程票價(jià)38元/人（雙程票價(jià)52元/人）2006年8月上調(diào)，2013.1.5十里畫廊單程票價(jià)由30元/人次調(diào)整為38元/人次，雙程由40元/人次調(diào)整為52元/人次宋城景區(qū)宋城景區(qū)景區(qū)+演出一票制：280元/人2011.1.1，聯(lián)票價(jià)格提高20元/人。2013.1.1，實(shí)行一票制，聯(lián)票價(jià)格提高至280元。杭州樂(lè)園門票160元/人2012年1月1日起提高門票價(jià)格至160元/人：提價(jià)幅度為40元/人爛蘋果樂(lè)園門票120元/人2013.1.1提價(jià)為150元/人三亞千古情景區(qū)+演出一票制：260元/人麗江千古情長(zhǎng)白山（擬IPO）環(huán)保車85元/人2011年6月1日上調(diào)，原68元/人。倒站車80元/人九華山（擬IPO）天臺(tái)索道旺季聯(lián)票160元/人，單程85元/人，優(yōu)惠價(jià)單程65元/人；淡季聯(lián)票120元/人，單程65元/人.，優(yōu)惠價(jià)單程50元/人。2014年1月1日上調(diào)百歲宮纜車旺季聯(lián)票100元/人，單程55元/人，優(yōu)惠價(jià)單程40元/人；淡季聯(lián)票80元/人，單程45元/人.，優(yōu)惠價(jià)單程35元/人。2009年7月1日起一直執(zhí)行此票價(jià)花臺(tái)索道旺季聯(lián)票160元/人，單程85元/人，優(yōu)惠價(jià)單程70元/人；淡季聯(lián)票120元/人，單程65元/人.，優(yōu)惠價(jià)單程50元/人。2012年9月1日上調(diào)資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：雪山索道凈利率為估算數(shù)據(jù)，且承擔(dān)了本部費(fèi)用的影響，實(shí)際可能更高。表SEQ表\*ARABIC11：三特索道“國(guó)退民進(jìn)”以及股權(quán)激勵(lì)情況時(shí)間公告名稱內(nèi)容2013.2.26增發(fā)預(yù)案公司擬發(fā)行3000萬(wàn)股（發(fā)行價(jià)13.99元/股），增發(fā)對(duì)象包括當(dāng)代科技（1000萬(wàn)股）、恒健通（1000萬(wàn)股）和7名高管。按此方案設(shè)計(jì)，增發(fā)后，控股權(quán)不變，但第前兩大股東的持股比例變得非常接近，并借此完成管理層激勵(lì)問(wèn)題，但后者所需資金較高。2013.12.7權(quán)益變動(dòng)當(dāng)代科技及其一致行動(dòng)人通過(guò)市場(chǎng)化方式承接湘鄂情董事長(zhǎng)孟凱所持股票變?yōu)楣镜谝淮蠊蓶|,公司由國(guó)企轉(zhuǎn)為民企2014.1.07增發(fā)方案（修訂）公司擬發(fā)行3000萬(wàn)股（發(fā)行價(jià)格：14.45元/股），增發(fā)總額不超過(guò)人民幣42,000萬(wàn)元。增發(fā)對(duì)象：武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（不低于總數(shù)的10%）、新一投資發(fā)展有限公司（10%-20%，管理層持股，便于融資）及其他合法投資者。資料來(lái)源：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC12：中青旅“古鎮(zhèn)”類景區(qū)項(xiàng)目情況項(xiàng)目名稱基本情況增長(zhǎng)看點(diǎn)烏鎮(zhèn)東柵2001年開(kāi)業(yè)，占地面積約0.9平方公里，由10多個(gè)景點(diǎn)構(gòu)成團(tuán)客為主，主驅(qū)動(dòng)要依靠客流增長(zhǎng)西柵2003年開(kāi)建，2006年開(kāi)業(yè)，投資10億元，占地面積近3.4平方公里散客為主，客單價(jià)和客流雙向驅(qū)動(dòng)古北水鎮(zhèn)規(guī)劃面積9平方公里，建筑面積45萬(wàn)平方米，總投資40億元，2010年開(kāi)建，2014年1月1日試營(yíng)業(yè)培育期，客流有望持續(xù)超預(yù)期，客流客單價(jià)雙輪驅(qū)動(dòng)濮院目前仍處于拆遷和建設(shè)期，估計(jì)全部建成要2018年，但之前可能分批部分開(kāi)業(yè)。有助于公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC13：宋城演藝現(xiàn)有“主題公園+旅游演藝”異地項(xiàng)目情況三亞麗江九寨石林泰山武夷山正式推出時(shí)間2013.92014.32014.5待定待定待定投資規(guī)模（億元）4.9約5億元約4億元項(xiàng)目?jī)?nèi)容主題公園+劇院+《三亞千古情》主題公園＋劇院＋《麗江千古情》主題公園＋劇院＋《九寨千古情》主題公園＋劇院＋《阿詩(shī)瑪》（暫定名）主題公園+劇院+《泰山千古情》主題公園+劇院+《武夷千古情》占地面積（畝）801403367230260每畝價(jià)格（萬(wàn)元/畝）18069635646292012年景區(qū)客流3643354931522012年城市游客11001599210146944357876同區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)者海棠秀，美麗之冠歌舞秀印象麗江、麗水金沙、納西古樂(lè)、彩云飛歌藏迷、藏王宴舞、九寨高原紅、夢(mèng)幻之旅、藏羌風(fēng)情晚會(huì)等昆明《云南映像》室內(nèi)歌舞表演《中華泰山封禪大典》室外山水實(shí)景《印象大紅袍》室外山水實(shí)景2012景區(qū)觀看演出游客占比73%42%5.2%35%票價(jià)（元）-按可研報(bào)告估算142136160113141155區(qū)域優(yōu)勢(shì)三亞獨(dú)有熱帶海洋風(fēng)貌，離島免稅資質(zhì)，麗江是國(guó)內(nèi)少有兼具“觀光游+休閑游”的旅游目的地，國(guó)家5A景區(qū)，以其獨(dú)有的山水風(fēng)貌名揚(yáng)天下，一線旅游目的地。世界唯一位于亞熱帶高原地區(qū)的喀斯特地貌景區(qū)。泰安地處京滬中心地帶，系五岳名山之一武夷山系5A風(fēng)景區(qū)，世界文化與自然遺產(chǎn)，資料來(lái)源：公司資料，鳳凰網(wǎng)、新華網(wǎng)、海都網(wǎng)、各地旅游局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理景區(qū)的營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)換：散客營(yíng)銷/線上營(yíng)銷團(tuán)客營(yíng)銷到散客營(yíng)銷的轉(zhuǎn)變資料來(lái)源：國(guó)家旅游局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家旅游局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理景區(qū)的線上線下聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷表SEQ表\*ARABIC14：上市景區(qū)旅游官網(wǎng)比較1上市公司名稱峨眉山A黃山旅游宋城演藝烏鎮(zhèn)網(wǎng)站名稱識(shí)途旅游網(wǎng)途馬網(wǎng)獨(dú)木橋?yàn)蹑?zhèn)旅游官網(wǎng)成立時(shí)間1999年，峨眉山旅游網(wǎng)上線，2003年在線預(yù)訂上線運(yùn)營(yíng)，2009年更名為識(shí)途旅游網(wǎng)2005年起提供網(wǎng)上在線交易服務(wù)。2012年7月正式上線2009年開(kāi)通在線預(yù)訂和支付功能基本情況峨眉山旅游產(chǎn)品及服務(wù)的網(wǎng)上交易平臺(tái)，包括各種旅游指南及旅游預(yù)訂服務(wù)，為前往峨眉山旅游的用戶提供全方位的服務(wù)包括旅游指南、線路推介，門票、索道票、酒店的網(wǎng)上預(yù)定,及散客拼團(tuán)、自助游套餐產(chǎn)品預(yù)訂等，旨在向游客提供“吃、住、行、游、購(gòu)、娛”服務(wù)公司千古情等系列產(chǎn)品以及杭州樂(lè)園/爛蘋果樂(lè)園的推廣營(yíng)銷平臺(tái)，并為游客提供相關(guān)產(chǎn)品預(yù)訂服務(wù)。提供烏鎮(zhèn)酒店,住宿,套餐,門票,特產(chǎn)預(yù)訂及旅游資訊在內(nèi)的全方位旅行服務(wù)。門票預(yù)訂√√√無(wú)索道預(yù)訂√√無(wú)無(wú)酒店預(yù)訂√√√√餐飲預(yù)訂√部分套餐購(gòu)買××√部分套餐購(gòu)買租車預(yù)訂×√××旅游特產(chǎn)√√無(wú)√線路/套餐預(yù)訂√√√√會(huì)議中心√√×二期建設(shè)中呼叫中心√√√√在線交流√√××分享評(píng)價(jià)√預(yù)訂產(chǎn)品時(shí)刻可直接看到其他游客的點(diǎn)評(píng)√頁(yè)面相對(duì)沒(méi)有峨眉山旅游的方便√預(yù)訂產(chǎn)品時(shí)刻可直接看到其他游客的點(diǎn)評(píng)√有賓客留言欄，但內(nèi)容極少優(yōu)惠情況酒店價(jià)格隨行就市，除溫泉、演藝有優(yōu)惠外，門票、索道等價(jià)格無(wú)優(yōu)惠門票/索道/旅游特色產(chǎn)品等預(yù)訂無(wú)優(yōu)惠門票價(jià)格有20元優(yōu)惠，套餐價(jià)格優(yōu)惠力度更大門票/索道/旅游特色產(chǎn)品等預(yù)訂無(wú)優(yōu)惠，但網(wǎng)上預(yù)定可累積積分換產(chǎn)品在線支付√支付寶和網(wǎng)銀支付√支持網(wǎng)銀支付和充值模式√支付寶和網(wǎng)銀支付√支付寶、銀聯(lián)及工行、農(nóng)行網(wǎng)銀支付備注支持授權(quán)登陸部分列出產(chǎn)品無(wú)法下單微信公眾平臺(tái)√√√√微博√√√√資料來(lái)源：各上市景區(qū)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC15：上市景區(qū)旅游官網(wǎng)比較2上市公司名稱桂林旅游大連圣亞三特索道網(wǎng)站名稱桂林旅游網(wǎng)圣亞海洋世界三特索道官網(wǎng)鏈接各景點(diǎn)網(wǎng)頁(yè)成立時(shí)間2011年前后2012年基本情況多種分類介紹旅游，提供酒店、門票預(yù)訂，介紹當(dāng)?shù)氐奶禺a(chǎn)提供景區(qū)介紹、暢游指南、網(wǎng)上訂票服務(wù)平臺(tái)對(duì)景區(qū)的介紹、部分網(wǎng)站提供在線預(yù)訂、門票預(yù)訂√√√（華山的可預(yù)訂、珠海的不可以）索道預(yù)訂√（網(wǎng)站上沒(méi)有具體說(shuō)，但是景點(diǎn)訂票應(yīng)該包括它）×√（華山的可預(yù)訂、珠海的不可以）酒店預(yù)訂√×√（華山的可預(yù)訂、珠海的不可以）餐飲預(yù)訂×××租車預(yù)訂√××旅游特產(chǎn)√××線路/套餐預(yù)訂√√√（華山的可預(yù)訂、珠海的不可以）會(huì)議中心√××呼叫中心√√√在線交流√√√分享評(píng)價(jià)√對(duì)服務(wù)產(chǎn)品有點(diǎn)評(píng)及評(píng)分×√（華山的有、珠海的無(wú)）優(yōu)惠情況門票、酒店預(yù)訂有優(yōu)惠，優(yōu)惠額度很大，如酒店的優(yōu)惠價(jià)是門市價(jià)的20%左右門票有團(tuán)購(gòu)價(jià)，單館優(yōu)惠20-30元，多館的套餐優(yōu)惠更多；有年卡門票、賓館、索道網(wǎng)上預(yù)訂有優(yōu)惠在線支付√網(wǎng)銀支付√支付寶和銀聯(lián)×備注可在線支付均可在線直接購(gòu)買只能預(yù)訂，不能在線支付微信公眾平臺(tái)√√√微博√√√資料來(lái)源：各上市景區(qū)官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC16：旅游部分景區(qū)或旅游熱門地區(qū)APP對(duì)比1APP名稱景點(diǎn)酒店餐飲娛樂(lè)特產(chǎn)在線支付圖文介紹語(yǔ)音介紹門票情況圖文介紹圖文介紹圖文介紹圖文介紹自由旅神√××√可電話預(yù)定√電話預(yù)定√×?xí)翰恢С侄朊忌铰糜巍獭獭痰珶o(wú)折扣優(yōu)惠√√√√特產(chǎn)介紹，提供在線購(gòu)買支持門票、酒店和特產(chǎn)等在線購(gòu)買和完成支付，但門票等暫無(wú)優(yōu)惠SanyaTour√××√√√√不支持玩轉(zhuǎn)麗江√設(shè)置“全景瀏覽”√×√√√×不支持千島湖旅游√提供3D地圖××√√√√不支持資料來(lái)源：各景區(qū)APP及官方推介資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC17：旅游部分景區(qū)或旅游熱門地區(qū)APP對(duì)比2APP名稱景區(qū)軟件免費(fèi)下載電子地圖導(dǎo)航行程推薦交通賬號(hào)管理開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)APP特色自由旅神湖南張家界√√×√設(shè)置交通板塊，但具體內(nèi)容有待完善利用手機(jī)號(hào)碼免費(fèi)注冊(cè)，平臺(tái)尚不穩(wěn)定上市公司-張家界設(shè)置會(huì)員俱樂(lè)部，線上依托網(wǎng)站和APP，線下由實(shí)體俱樂(lè)部（包含兩家酒吧）承載，為客人提供溝通平臺(tái)。峨眉山旅游四川峨眉山√√√提供一日游、兩日游、三日游和深度游線路推薦√提供景區(qū)內(nèi)交通時(shí)刻表、景點(diǎn)步行區(qū)和主要景點(diǎn)間距等信息免費(fèi)注冊(cè)登錄或通過(guò)第三方（QQ賬號(hào)、天涯賬號(hào)、新浪微博、網(wǎng)易賬號(hào)、人人網(wǎng)賬號(hào)）登錄上市公司-峨眉山A提供天氣預(yù)報(bào)；設(shè)置“用戶評(píng)論”板塊。SanyaTour海南三亞√√√提供多條出行線路推薦√提供市區(qū)內(nèi)與景點(diǎn)內(nèi)的交通指南無(wú)用戶注冊(cè)登錄三亞市旅委可以評(píng)價(jià)分享。玩轉(zhuǎn)麗江云南麗江√√√提供多條出行線路推薦√提供麗江市區(qū)和玉龍雪山等四個(gè)景區(qū)的詳細(xì)交通信息利用電子郵箱免費(fèi)注冊(cè)麗江古城-當(dāng)?shù)卣O(shè)置“旅游租車”、“團(tuán)購(gòu)”板塊（手工藝品、住宿和餐飲等的團(tuán)購(gòu)）；設(shè)置“交友”和“我行我攝”板塊，便于旅行者之家交流分享。千島湖旅游浙江千島湖√√√提供一日游和兩日游出行線路推薦，登陸后可進(jìn)行行程個(gè)性定制√提供如何到千島湖和淳安縣內(nèi)車輛租賃、公交車和游湖等的交通指南利用手機(jī)號(hào)碼免費(fèi)注冊(cè)，或通過(guò)第三方賬號(hào)（新浪微博和騰訊微博）登錄千島湖風(fēng)景旅游委員會(huì)主辦提供天氣預(yù)報(bào)；設(shè)置“游記攻略”板塊，用戶可查閱其他游客游記，也可上傳游記。資料來(lái)源：各景區(qū)APP及官方推介資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表SEQ表\*ARABIC18：峨眉山門票O(jiān)TA網(wǎng)站銷售情況峨眉山門票門票價(jià)格（元/張）返利（元/張）支付方式識(shí)途旅行網(wǎng)185在線支付去哪兒網(wǎng)團(tuán)購(gòu)185在線支付同程網(wǎng)1851在線支付攜程網(wǎng)1851在線支付途牛旅游網(wǎng)185在線支付驢媽媽旅游網(wǎng)1851在線支付資料來(lái)源：各OTA網(wǎng)站，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理景區(qū)個(gè)股投資回顧：把握旺季和階段性催化行情景區(qū)子版塊的投資特征：旺季具有相對(duì)良好的絕對(duì)收益和相對(duì)收益資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖SEQ圖\*ARABIC35：景區(qū)子板塊動(dòng)態(tài)估值變化情況資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理重點(diǎn)景區(qū)個(gè)股投資回顧資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖SEQ圖\*ARABIC40：三特索道的股價(jià)走勢(shì)資料來(lái)源：公司資料，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理重點(diǎn)公司投資建議

公司公司投資收盤價(jià)EPSPEPB代碼名稱評(píng)級(jí)2014-06-2620132014E2015E20132014E2015E2013601888中國(guó)國(guó)旅推薦32.181.331.561.8824.220.617.13.8600138中青旅推薦21.240.660.750.9732.028.222.02.5300144宋城演藝推薦24.900.550.760.9945.332.825.23.4300178騰邦國(guó)際推薦15.710.370.510.6442.231.124.73.2000430張家界推薦7.200.160.290.3844.224.718.85.2000888峨眉山Ａ推薦18.230.430.760.9542.123.919.23.3002159三特索道謹(jǐn)慎推薦18.970.260.280.3973.067.848.63.4600754錦江股份謹(jǐn)慎推薦15.920.630.700.9125.322.717.52.2600054黃山旅游謹(jǐn)慎推薦12.740.310.510.6841.125.018.72.4002033麗江旅游謹(jǐn)慎推薦12.440.520.640.7623.719.316.42.9000978桂林旅游謹(jǐn)慎推薦6.540.030.130.18218.050.336.31.6600258首旅酒店謹(jǐn)慎推薦14.760.510.600.7228.924.620.53.1002707眾信旅游謹(jǐn)慎推薦90.001.501.802.3160.050.039.08.2數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)類別級(jí)別定義股票投資評(píng)級(jí)推薦預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)20%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)10%-20%之間中性預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù)±10%之間回避預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)10%以上行業(yè)投資評(píng)級(jí)推薦預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)10%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)5%-10%之間中性預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù)±5%之間回避預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)5%以上分析師承諾風(fēng)險(xiǎn)提示證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧請(qǐng)務(wù)必參閱正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所團(tuán)隊(duì)成員宏觀董德正略酈令術(shù)分析閆定收益董德鵬魏玉敏大宗商品研究馬械朱海工李云地產(chǎn)區(qū)瑞藥賀平佐小子劉翔021-6