ZY企業(yè)營運資金管理研究

ZY企業(yè)營運資金管理研究摘要近年來，隨著經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，各企業(yè)為謀求自身的穩(wěn)固和長遠的發(fā)展，用盡辦法搶占市場先機，國內(nèi)市場競爭愈發(fā)激烈。在企業(yè)管理中，提高管理效率，把控好企業(yè)財務(wù)狀況更是核心之處。對企業(yè)管理層來說，優(yōu)秀的營運資金管理水平是財務(wù)人員必不可少的基本素養(yǎng)。對任何企業(yè)而言，分析其營運資金管理情況并找出其不足，對提升該企業(yè)的經(jīng)營水平以及生存發(fā)展具有關(guān)鍵意義。本文選取ZY企業(yè)作為研究對象，采用案例分析的方法對其營運資金管理狀況進行探究。本文先是介紹研究背景，簡要總結(jié)海內(nèi)外管理者的研究情況以及本課題的相關(guān)基礎(chǔ)理論。然后對ZY企業(yè)日常經(jīng)營活動中營運資金的管理情況進行分析探究，最后歸納研究所發(fā)現(xiàn)的管理中的阻礙并且分析其產(chǎn)生的原因，探索解決該企業(yè)在這一課題上的阻礙的對策，提出相應(yīng)的建議。本文旨在提高ZY企業(yè)經(jīng)營活動的營運資金管理水平，提高企業(yè)盈利能力，幫助企業(yè)降低財務(wù)風(fēng)險，更好面對生產(chǎn)經(jīng)營活動中的財務(wù)危機。關(guān)鍵詞：營運資金管理,乳制品行業(yè),要素理論AbstractInrecentyears,withthevigorousdevelopmentoftheeconomy,inordertoseektheirownstableandlong-termdevelopment,allenterpriseshavetriedtheirbesttoseizemarketopportunitiesandthecompetitioninthedomesticmarkethasbecomeincreasinglyfierce.Inenterprisemanagement,improvingmanagementefficiencyandcontrollingthefinancialsituationofenterprisesarethecore.Forthemanagementofthecompany,excellentworkingcapitalmanagementlevelisanessentialbasicqualityforfinancialpersonnel.Foranyenterprise,analyzingitsworkingcapitalmanagementandidentifyingitsshortcomingsisofkeyimportancetoimprovingthecompany'soperatinglevelandsurvival.ThispaperselectsZYenterpriseastheresearchobject,andusescaseanalysismethodtoexploreitsworkingcapitalmanagementstatus.Thisarticlefirstintroducestheresearchbackground,brieflysummarizestheresearchsituationofmanagersathomeandabroadandtherelatedbasictheoriesofthistopic.ThenitanalyzesandexploresthemanagementofworkingcapitalinthedailybusinessactivitiesofZYenterprises,andfinallysummarizestheobstaclesinthemanagementfoundintheresearchandanalyzesthecausesoftheproblems,andexploresthecountermeasurestosolvetheobstaclesoftheenterpriseonthissubject,andproposescorrespondingSuggestions.ThepurposeofthispaperistoimprovethemanagementlevelofworkingcapitalofZY'sbusinessactivities,improvetheprofitabilityofenterprises,helpenterprisesreducefinancialrisks,andbetterfacethefinancialcrisisinproductionandoperationactivities.Keywords:Workingcapitalmanagement,Dairyindustry,Elementstheory目錄1緒論 緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景中國乳業(yè)經(jīng)歷了三鹿奶粉事件帶來的窘迫之后曾陷入過低迷時期，經(jīng)過一番掙扎與整改后，乳業(yè)迎來了回暖與復(fù)蘇。隨著我國經(jīng)濟水平的提高，為自身身體健康著想，城市居民對膳食結(jié)構(gòu)也有了更高的要求，人們從簡單的滿足溫飽轉(zhuǎn)向?qū)で蟾鼮閮?yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，乳制品成為居民日常生活中隨處可見的營養(yǎng)飲品。二胎政策開放之后，奶制品的需求更是進一步增長，從而進一步擴大我國奶制品需求市場，并加劇了乳制品行業(yè)競爭。近年來，乳制品行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)，工程標(biāo)準(zhǔn)得到進一步完善，構(gòu)建更為優(yōu)秀的現(xiàn)代奶業(yè)產(chǎn)業(yè)體系和質(zhì)量安全體系。乳制品行業(yè)正在逐漸向規(guī)模化、規(guī)范化轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)踏上新的臺階。由于品牌影響力的巨大作用，可以看出企業(yè)龍頭已經(jīng)形成規(guī)模優(yōu)勢，渠道下沉，市場得以進一步開拓。盡管有部分消費者仍受三聚氰胺事件所影響，對我國乳業(yè)市場信心不足，對營養(yǎng)飲品的選擇更加偏向于選擇境外品牌。我國乳制品市場仍藏有巨大的發(fā)展機會，而在同一時間，乳制品企業(yè)也面臨來自境內(nèi)外的競爭壓力。在這一環(huán)境下，營運資金管理在企業(yè)財務(wù)管理中的核心性更為明顯，企業(yè)營運資金的高效管理是乳業(yè)企業(yè)所不能忽視的重要環(huán)節(jié)。如果企業(yè)管理者不重視企業(yè)的營運資金情況，資金分配不恰當(dāng)，將對企業(yè)正常的經(jīng)營生產(chǎn)活動產(chǎn)生阻礙。營運資金過少，企業(yè)償債能力下降，可能無法按時償還短期債務(wù)，資金鏈斷裂，更嚴(yán)重的可能會導(dǎo)致破產(chǎn)；而營運資金過多，企業(yè)的獲利能力降低，將造成不必要的損失，無法獲得本應(yīng)該獲取的收益和回報。因此提高資金的運用效率是企業(yè)所應(yīng)當(dāng)重視的，作為財務(wù)人員更應(yīng)該注重這一方面的管理。1.1.2研究意義營運資金管理之于財務(wù)管理，相當(dāng)于血液之于人體。在財務(wù)管理中，營運資金管理占有著重要地位，它是一個企業(yè)保持自己生存以及持續(xù)發(fā)展的必要前提，企業(yè)營運資金運行效率的高效與否對企業(yè)競爭力的高低起著決定性的作用。如果希望在未來企業(yè)能夠獲得更高的投資收益回報，首先必須要實現(xiàn)優(yōu)秀的營運資金管理。保證充足的資金維持企業(yè)日常經(jīng)營生活，降低營運成本，能夠高效充分地利用營運資金都得益于財務(wù)管理人員優(yōu)秀的營運資金管理水平。本文以ZY企業(yè)這一乳制品企業(yè)作為研究對象，通過案例分析的方法針對該公司的營運資金管理情況進行評價，并且發(fā)掘企業(yè)的營運資金管理中所存在的問題，展開分析問題產(chǎn)生的起因。結(jié)合理論知識探討完善企業(yè)自身的營運資金管理方法，讓企業(yè)營運資金得以更為有效地使用，加強公司財務(wù)管理人員的管理能力和執(zhí)行力，幫助企業(yè)降低財務(wù)風(fēng)險。本文通過案例分析這一研究方法，為企業(yè)提供些許參考作用，推動營運資金管理這一課題的理論研究更進一步。1.2國內(nèi)外研究狀況1.2.1國外研究狀況在最開始時海外的管理者們對于營運資金管理的探索研究目標(biāo)主要著眼于實現(xiàn)企業(yè)收益最大化。剛開始時，學(xué)者們對這一課題的研究大多都在關(guān)注營運資金中所含有的各個要素，分別對單一要素進行展開探討，為了實現(xiàn)企業(yè)的最大收益，首先要對營運資金中的各個要素求得最優(yōu)數(shù)額。在早期，W.D.Knight(1972)設(shè)計了可以同時實現(xiàn)最小訂單成本和儲存成本的定量計算的模型，這一概念首次涉及到關(guān)于最小存量的存在性，對以后一系列存貨訂購模型產(chǎn)生很大影響[1]。HamptonC.Hager(1976)著眼于營運資金在經(jīng)營活動中的周轉(zhuǎn)速度，根據(jù)企業(yè)日常營運活動中資金的流轉(zhuǎn)情況，結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)過程，提出方案以改進資金管理，縮短現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期。當(dāng)時營運資金尚未能進行系統(tǒng)化研究，仍然停留在從現(xiàn)金管理，存貨管理和應(yīng)收賬款管理各個方面單一研究的狀態(tài)，仍未將所有要素相聯(lián)系起來[2]。20世界80年代后，營運資金管理的研究趨向體系化和系統(tǒng)化，此時的研究范圍更為全面，并且著眼于企業(yè)戰(zhàn)略，將企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)結(jié)合在一起。RichardsVD.(1980)等人開始運用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期(CCC)來對營運資金管理進行評價,以此反映企業(yè)營運資金管理狀況的全貌。他們將現(xiàn)金周期定義為:現(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。這為以后分析和研究績效奠定基礎(chǔ)[3]。關(guān)于CCC指標(biāo)這一權(quán)衡指標(biāo)的運用上,Vaidyanathan、Gentry和Lee(1990)在此基礎(chǔ)上建立加權(quán)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期(WCCC)指標(biāo)用以計量營運資金管理績效,并以此考察公司經(jīng)營期內(nèi)營運資金占用情況[4]。1989年,JohnJ.Hampton&CeciliaL.Wagner（1989）撰寫了《營運資金管理》這一著作,深入研究了營運資金各個項目。他們同時從風(fēng)險和收益兩個方面考慮營運資金的管理情況，極大地影響了企業(yè)經(jīng)營活動中營運資金管理的績效水平[14]。這一著作除了講述流動資產(chǎn)管理等內(nèi)容外,還包括了短期融資、信用評級、消費者信貸此類內(nèi)容。JohnC.Groth(1992)重點關(guān)注存貨及應(yīng)收賬款，同時考慮潛在風(fēng)險和機會成本。他提出營運資金包括企業(yè)的流動資產(chǎn)及流動負債，并將營運資金作為企業(yè)的一種投資活動。實行這一財務(wù)項目的有效管理，在保證企業(yè)能夠正常地生活經(jīng)營的前提下降低對營運資金的占用，降低企業(yè)經(jīng)營成本，其目的是通過最低的資本成本來收獲最高的利潤，實現(xiàn)了價值最大化[5]。KennethP.Nunn(1981)提出企業(yè)營運資金的管理僅僅停留在財務(wù)層面是不可行的。在企業(yè)管理上財務(wù)管理者們在考慮資金管理和資金需求的同時，還應(yīng)當(dāng)同時考慮到本公司的發(fā)展戰(zhàn)略。這一觀點為這一財務(wù)要素的重點逐漸聯(lián)系到供應(yīng)鏈的優(yōu)化方向打下基礎(chǔ)[6]。20世紀(jì)90年代之后，許多企業(yè)管理者在營運資金管理研究上加入供應(yīng)鏈管理，渠道理論等先進的管理理念，從多角度，多方面，進一步深入展開對這一個管理課題的研究。JuanColina(2002)指出周全的營運資金管理計劃應(yīng)當(dāng)包涵以下幾個模塊：收入管理、供應(yīng)鏈管理和支出管理。Colina對這一個課題的研究范圍更為廣泛，他認為營運資金管理除了公司內(nèi)部自身，還應(yīng)當(dāng)考慮外部供應(yīng)商，客戶等的相關(guān)企業(yè)，他將營運資金管理擴展到公司經(jīng)營的其他方面，使得營運資金管理方法更為完善[7]。JohnAntanies(2002)提出企業(yè)幾近難以實現(xiàn)在高效使用資金的同時、持有最低存貨占有量、以及達到令客戶滿意的最優(yōu)秀的服務(wù)水平。企業(yè)運營的各個方面相互關(guān)聯(lián)，一方達到最優(yōu)解時，其他目標(biāo)未必能夠達成。JohnAntanies在擬定營運資本管理計劃時,為了達成企業(yè)最優(yōu)戰(zhàn)略目標(biāo)，他從多方面思量營運資金各個要素其中的聯(lián)系[8]。AndrewHarris(2002)覺得公司應(yīng)當(dāng)思量包括內(nèi)里和外部等所有營運資本的因素。他認為營運資金管理應(yīng)當(dāng)與各自身處的經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)的發(fā)展情況相結(jié)合，并考慮營運資本動因的敏感性。AndrewHarris提出的看法令營運資金的課題內(nèi)涵聯(lián)系到供應(yīng)鏈和公司所處的外部宏觀市場環(huán)境[9]。1.1.2國內(nèi)研究狀況學(xué)者毛付根(1995)發(fā)表《論營運資金管理的基本原理》對這一財務(wù)要素的定義展開探討。他認為在符合企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的前置條件下下，財務(wù)人員為了公司能夠盡力規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化，必須對營運資金進行結(jié)構(gòu)性管理，正確估量流動資產(chǎn)、流動負債和這兩者變動所造成的風(fēng)險及紅利間的關(guān)系。這是國內(nèi)最早對營運資金展開的探究，為此后的企業(yè)營運資金管理研究做好鋪墊[10]。向平（1997）表示若實現(xiàn)“零營運資金管理”這一風(fēng)險性決策方法，在符合企業(yè)日常經(jīng)營活動的基本需求的前置條件下，減少企業(yè)的流動資產(chǎn)額，盡可能地通過短期負債來為企業(yè)進行融資。該決策方法使企業(yè)在承受巨大風(fēng)險的同時能夠獲得高額盈利回報[11]。楊雄勝(2000)進一步完善營運資金管理理論。他指出短期負債中包含非籌資性負債，這種負債不需要與企業(yè)約定支付承諾，所以凈營運資金不能完全準(zhǔn)確地判斷公司的償債能力。他通過對資產(chǎn)負債表進行分析，作出總結(jié)：若要實現(xiàn)企業(yè)最低流動資金成本，那么企業(yè)非籌資性負債的經(jīng)常性資金數(shù)額必須要盡可能與流動資金定額相當(dāng)，在這一條件下企業(yè)營運資金管理到達較為理想的管理水平。該研究對以后營運資金管理理論的發(fā)展產(chǎn)生深遠影響[12]。曾昭武(2001)認為，應(yīng)當(dāng)對企業(yè)資金情況達到最優(yōu)水平時的營運資金管理水平和在最優(yōu)情況下的流動資產(chǎn)及流動負債的比例這兩方面的關(guān)聯(lián)性進行研究。這一觀點將企業(yè)投融資活動納入企業(yè)的營運資金管理研究,使得以后國內(nèi)對這方面的研究更為深切[13]。鄒運權(quán)(2006)提出,企業(yè)的營運資金管理除了要注意流動資產(chǎn)和流動負債以外，還要加緊應(yīng)付賬款、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)進程，以此降低資金占用的成本。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)利用自身品牌形象和口碑盡量避免資金周轉(zhuǎn)困難的困境。雖然僅停留在財務(wù)層面，但該觀點為本課題的后續(xù)發(fā)展帶來良好的影響。曹玉珊(2015)認為“供應(yīng)鏈渠道”角度的營運資金管理將管理營運資金活動認作為公司的經(jīng)營活動的一部分，離散了和理財活動、長期投資、籌資活動等之間的關(guān)系，可能會是公司經(jīng)營效率降低。她從“全渠道”的視角，將營運資金分為：理財活動、經(jīng)營活動、投融資活動這三類模塊，揭示營運資金管理與企業(yè)戰(zhàn)略管理，財務(wù)管理整體間的密切聯(lián)系，豐富了對營運資金的重新界定方法，從而有利于營運資金管理的創(chuàng)新[15]。1.3課題研究的框架和方法1.3.1研究框架本文主要分為五個部分，其結(jié)構(gòu)如下：第一部分是文章緒言，介紹本文研究的背景和研究意義，對國內(nèi)外學(xué)者相關(guān)文獻進行綜述，構(gòu)建框架，并介紹本次論文的研究方法。第二部分是對營運資金的相關(guān)概念理論進行介紹。第三部分是案例研究，分析ZY企業(yè)營運資金管理情況，剖析該企業(yè)管理營運資金過程中所存在的阻礙，分析造成問題發(fā)生的起因。第四部分圍繞ZY企業(yè)營運資金管理問題的起因，結(jié)合所學(xué)知識提出建議，提高ZY企業(yè)的營運資金管理水平。最后總結(jié)研究結(jié)論以及探討本文的不足之處。1.3.2研究方法1.文獻分析法：對課題進行思考，盡可能利用所能查閱的各種文獻資料，利用書籍、期刊等原始資料豐富理論知識，參考前人的專業(yè)文獻及研究方法，為后續(xù)的研究工作打好理論基礎(chǔ)，做好鋪墊。2.案例研究法：選取乳制品行業(yè)上市公司ZY企業(yè)作為案例研究對象，理論聯(lián)系實際，結(jié)合所學(xué)知識分析具體案例，從客觀角度探討公司在這一財務(wù)課題上的研究情況。2營運資金管理概念及相關(guān)理論2.1營運資金的概念及基本理論2.1.1營運資金的基本概念營運資金包括流動資產(chǎn)和流動負債。管理人員在企業(yè)日常生活經(jīng)營中對營運資金的管理實際上主要也是對這兩個項目的變化進行監(jiān)控和權(quán)衡。營運資金在企業(yè)經(jīng)營活動中例如產(chǎn)、供、銷等各個渠道中如同血液在人體血管中流動一般周折流通，營運資金管理的本質(zhì)實際上是對其在各個時間點在各個渠道中增補或是消耗的過程的管理。在相關(guān)的基本理論中，人們對這一財務(wù)要素的定義通常分為廣義和狹義兩個方面。從廣義上來說，營運資金又稱之為毛營運資本，這是指企業(yè)投放入流動資產(chǎn)的資金，包括存貨、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款、預(yù)收票據(jù)、預(yù)收費用等所占用的資金。根據(jù)資本的流動性，流動性越高的資金流通速度也就越快，最快分為流動貨幣，也稱為速動資產(chǎn)。流動性較弱的是金融資產(chǎn)。第三級是各類應(yīng)收賬款和預(yù)付款，最后是擁有實體的存貨。有效持有和掌握流動資產(chǎn)是企業(yè)日常財務(wù)管理的重要組成部分。上述論述集中在與企業(yè)營運資金和再生產(chǎn)密切相關(guān)的生產(chǎn)過程中，使財務(wù)管理理念植根于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，強化企業(yè)生產(chǎn)管理和財務(wù)管理的高效結(jié)合。因此，學(xué)者和企業(yè)家通常從廣義上使用營運資本的概念來描述和評估流動資產(chǎn)的流動性水平。從狹義上講，營運資金同時也稱為凈營運資金。從狹義的角度來說，營運資金是指企業(yè)在一定時間點的流動資產(chǎn)與流動負債之間的差額。與廣義上的營運資本概念相比，最大的區(qū)別在于狹義上的營運資本不是一種特指的資產(chǎn)，而是只考慮數(shù)量上所有的差異。一般來說，如果流動資產(chǎn)與負債的差額大于零，企業(yè)的流動性就足夠了。企業(yè)的流動資產(chǎn)的主要作用是清償短期負債，不需要長期資產(chǎn)進行清償。因此，學(xué)者們經(jīng)常用它們來判斷和分析企業(yè)流動性資產(chǎn)的營運資本和財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)。這一意義被更廣泛地使用于企業(yè)償付能力評價和企業(yè)所面臨的金融風(fēng)險規(guī)模研究。了解這一財務(wù)要素的主要特點是企業(yè)管理人員所必不可少的基本管理素養(yǎng)，這也是為了實現(xiàn)更為高效的營運資金管理。通常，管理者們認為它主要有下列幾項主要特點：流動性。營運資金在企業(yè)日常經(jīng)營活動中是不可或缺的。倘若企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度越快，營運資金就有更強的流動性。因此，加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，可以使企業(yè)獲得更多的收益。波動性。企業(yè)營運資金的數(shù)額將隨著企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的變化而發(fā)生改變，營運資金十分容易受經(jīng)營環(huán)境所影響，流動資產(chǎn)及流動負債的數(shù)額都具有一定的波動性，很容易隨著環(huán)境變化而發(fā)生變動。風(fēng)險性。因為這一財務(wù)要素本身有波動性的特點，當(dāng)企業(yè)面臨一定的波動性問題時，企業(yè)也會面臨并且承擔(dān)一定的風(fēng)險。比如，一個企業(yè)因為營運資金短缺，融資鏈條中斷，流動資產(chǎn)不足，使得企業(yè)無法了償?shù)狡趥鶆?wù)，并有可能將面對破產(chǎn)的風(fēng)險。周轉(zhuǎn)期短。營運資金中的流動資產(chǎn)和流動負債通常占用企業(yè)一年或者是一個營業(yè)周期的資金，因而營運資金還有著短期性的特點。多元化。營運資金無論是來源還是實物形態(tài)都具有多元化的特點。為了滿足企業(yè)營運資金的需求，一般企業(yè)都會通過短期貸款的方式，或是通過長期融資的方式獲得。同時營運資金也具有多種實物形態(tài)，往往隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、應(yīng)收賬款等的項目變化而變化。企業(yè)可以盡可能利用營運資金的特點，強化營運資金的管理，以此增加企業(yè)的收益。2.1.2基于要素的營運資金管理理論在早期探索階段中，研究者們主要關(guān)注營運資金里的一個或者多個要素的最優(yōu)持有量，他們將目光放在如何加快周轉(zhuǎn)率上，對營運資金中單個要素的研究取得了各種不菲的研究成果。但是，這一研究方法也是有所缺陷的，它的適用范圍僅僅在于單一的要素，無法周全而可靠地對企業(yè)的營運資金進行研究。一般來說，營運資本管理的要素主要會集在以下的幾個方面，管理者們也集中對著幾個要素進行研究并獲得了不菲的成果。存貨管理存貨管理是指企業(yè)管理人員需要掌握好對生產(chǎn)活動中的原材料、半成品和產(chǎn)成品數(shù)量的正確把控，以求達到最優(yōu)的存貨數(shù)量。如果無法把控合適的存貨量，企業(yè)儲存的庫存商品數(shù)量過多，會增加企業(yè)的資金占用，使得企業(yè)浪費更多諸如倉儲成本，管理成本等庫存成本，造成資金浪費。如果企業(yè)的存貨量過少，會無法滿足企業(yè)日常經(jīng)營需要，銷售后勁受挫，對企業(yè)發(fā)展有負面影響。在這種情況下，庫存數(shù)量將會直接影響到企業(yè)的營運能力，進而不利于公司的投資回報。庫存管理的主要目標(biāo)是確定最優(yōu)的存貨持有和儲藏方式，合理地衡量成本和收益，令企業(yè)以較低的成本來獲得最佳效益，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟收益，因此確定最優(yōu)存貨對企業(yè)日常經(jīng)營活動有著重要意義。（2）應(yīng)收賬款管理商業(yè)信用是當(dāng)今市場上常見的對一家企業(yè)可信度的評判標(biāo)準(zhǔn)之一。近年來現(xiàn)代企業(yè)越發(fā)重視其合作方的商業(yè)信用，商業(yè)信用的使用，使得財務(wù)人員越來越關(guān)注企業(yè)的應(yīng)收賬款管理。企業(yè)財務(wù)管理人員經(jīng)常通過應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率來評價和反饋企業(yè)應(yīng)付賬款管理的效率。企業(yè)應(yīng)關(guān)注合作方的商業(yè)信用，盡可能地減少企業(yè)的壞賬，降低應(yīng)收賬款成本，在延遲收款給企業(yè)所帶來的收益和機會成本之間衡量，找到平衡的折中點。應(yīng)收賬款管理包括企業(yè)的應(yīng)收賬款信用條件、信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期間、收款政策和折扣條件等。一個優(yōu)秀的公司應(yīng)當(dāng)綜合考慮后優(yōu)化應(yīng)收賬款管理。緊張的應(yīng)收賬款政策能夠起到事半功倍的效果，這對于一個想要立足市場，搶占先機的企業(yè)來說是非常重要的。（3）應(yīng)付賬款管理應(yīng)付賬款是企業(yè)在購買商品或接受勞務(wù)是應(yīng)當(dāng)支付卻仍未支付的手續(xù)費和傭金。這一財務(wù)項目的管理主要包括企業(yè)付款方式的選擇以及現(xiàn)金折扣的使用。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期可用于權(quán)衡企業(yè)應(yīng)付賬款管理水平。它主要考察企業(yè)是否合理使用應(yīng)付賬款，控制應(yīng)付賬款的支付時間，是否達到不影響企業(yè)的經(jīng)營信譽，也不造成不必要的企業(yè)資金浪費的目標(biāo)。應(yīng)付賬款的研究通常是在某一特定渠道上與其他財務(wù)要素項目相互協(xié)調(diào)，相互結(jié)合一起開始進行，以便于管理人員進行某一渠道上特定的研究分析。在計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期時，企業(yè)上層財務(wù)管理人員需要合并好幾個項目因素一起進行計算整合，如此所得出的結(jié)果將會更為準(zhǔn)確以及完善。這一做法使得準(zhǔn)確率更為提高，盡量完善的結(jié)果更加方便管理人員根據(jù)計算結(jié)果對后續(xù)的策略計劃進行分析和制定?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期相結(jié)合而得到的[17]。2.1.3基于渠道的營運資金管理理論渠道管理主要包含渠道結(jié)構(gòu)、渠道行為和渠道關(guān)系三個方面。合理的流轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)能夠更進一步優(yōu)化企業(yè)在這一方面的管控水平，盡量減少企業(yè)不必要的資金占用。渠道結(jié)構(gòu)的好壞會對渠道管理和資金使用效率有著直接的影響。渠道行為的研究要關(guān)注渠道權(quán)利的分配和沖突的關(guān)系。渠道成員間的地位差異會造成不同的渠道權(quán)利，一方所掌握的資源越多的時候，對其他成員的影響也更大。倘若各方渠道成員都追求自身最大利益，便會不可控地相互抵觸，引發(fā)沖突。只有當(dāng)渠道中各成員密切交流并相互合作時，才能令各個企業(yè)之間優(yōu)劣互補，實現(xiàn)更大收益。渠道關(guān)系主要是在同一個事業(yè)樞紐上所處的各個端口之間相互協(xié)作、相互影響、密不可分的依存關(guān)系。在這一理論中我們主要研究企業(yè)本體以及上游供貨商，和處于紐帶后方的零售營銷商家之間的關(guān)聯(lián)。這一課題主要分析的是各個渠道成員之間獲取信息和資源的方式以及如何建立良好的渠道關(guān)系。營運資金管理渠道理論的重點在于渠道關(guān)系的建立和完善。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的實際情況實施營運資金渠道結(jié)構(gòu)，培養(yǎng)良好的協(xié)作精神，提高溝通效率，為了實現(xiàn)兩方的雙贏而與資金渠道成員保持良好的渠道關(guān)系，進一步提高其在市場中的競爭力，以后搶占市場做好預(yù)先的事前準(zhǔn)備。2.2營運資金管理策略及其特點2.2.1穩(wěn)健型營運資金策略及其特點審慎的融資政策只滿足部分暫時性流動資產(chǎn)的財務(wù)需求，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本作為資金來源。穩(wěn)健型融資政策是一種低風(fēng)險、低盈利的營運資本融資政策。寬松的營運資金持有政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上維持更多的短期資產(chǎn)。該政策的特點是報酬低，風(fēng)險小。該政策下，企業(yè)擁有較多的現(xiàn)金，短期有價證券和存貨，為應(yīng)付不確定情況保留大量資金，使得風(fēng)險極大地降低，但投資報酬率較低，降低了企業(yè)的盈利水平。2.2.2折衷型營運資金策略及其特點配合型融資政策是協(xié)調(diào)資產(chǎn)與負債的期限，以降低企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險，并盡可能降低資金成本的一種融資政策。配合型融資政策是一種對資金使用要求較高的理想的營運資金融資政策。適中的營運資金管理政策要求企業(yè)維持適中的短期資產(chǎn)。該政策的特點是報酬和風(fēng)險相平衡，流入的現(xiàn)金恰好滿足支付的需要。2.2.3激進型營運資金策略及其特點激進型融資政策不僅要求適應(yīng)臨時性流動資產(chǎn)的財務(wù)需求，而且要解決一部分永久性資產(chǎn)的財務(wù)需求。激進型融資政策是一種高風(fēng)險、高收益的營運資金籌集政策。緊縮的營運資金持有政策要求企業(yè)保持較低的短期資產(chǎn)，具有高回報，高風(fēng)險的特點。企業(yè)的短期資產(chǎn)可以降到最低限度，以達到降低資金占用成本，增加企業(yè)利潤的目的；但也有可能導(dǎo)致由于資金不足企業(yè)不能按期償還債務(wù)等后果，增加企業(yè)風(fēng)險。3ZY企業(yè)營運資金管理現(xiàn)狀分析3.1ZY企業(yè)公司概況ZY企業(yè)是一家產(chǎn)權(quán)多元化的上市公司，近年來在我國乳制品行業(yè)市場中取得了不錯的成績。ZY企業(yè)擁有技術(shù)先進的乳制品研發(fā)中心以及加工設(shè)備，其優(yōu)秀的專業(yè)團隊和技術(shù)人員為我國居民帶來許多優(yōu)質(zhì)的乳制產(chǎn)品和營養(yǎng)保健品，其產(chǎn)品包括鮮牛奶、乳酸菌飲料、常溫酸奶、奶酪、黃油等等。除了乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，ZY企業(yè)還擴展了飼養(yǎng)和培育奶牛和公牛的業(yè)務(wù)，為本企業(yè)進一步開拓乳制品市場打下良好基礎(chǔ)。經(jīng)過多年來的不懈努力，ZY企業(yè)一直專注于開發(fā)、生產(chǎn)、銷售各類乳制品這一主營業(yè)務(wù)，在成為中國高端乳制品引導(dǎo)者這一目標(biāo)實現(xiàn)的道路上正在穩(wěn)步前進。3.2營運資金管理現(xiàn)今狀況分析3.2.1流動資產(chǎn)規(guī)模分析流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的百分比越大，我們可以知道該企業(yè)的凈營運資本越多，該企業(yè)的短期償債能力越強。財務(wù)人員需要辯證地看待流動資產(chǎn)占比問題。一般情況下，企業(yè)的流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比略高，那么企業(yè)有足夠的能力可以應(yīng)對日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中突發(fā)的財務(wù)狀況，并且能夠按期償付短期負債。企業(yè)有較高的償債能力但其盈利能力較弱；與之相反，如果一個企業(yè)的流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占百分比較低，該企業(yè)能夠提高其投資報酬率，但相應(yīng)的同時增加了其面臨財務(wù)風(fēng)險的可能性。在下表的計算中我們可以得知企業(yè)流動資產(chǎn)的占比以及企業(yè)所選擇的的投資政策。表3.1ZY企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模及占總資產(chǎn)比例狀況表（2014-2017）單位：萬元年份2014年2015年2016年2017年流動資產(chǎn)合計57850468634527032776非流動資產(chǎn)合計382245610069923100749總資產(chǎn)96074102963115193133525流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重60.21%45.51%39.30%24.55%由圖上可以看出，ZY企業(yè)2014年-2017年總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，其增長趨勢逐步上升，說明公司總規(guī)模進入擴張期。非流動資產(chǎn)保持著快速增長，說明公司處于大規(guī)模產(chǎn)能投資階段。流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重每年逐漸減少，流動比率逐年遞減。2014年最高為60.21%，2017年最低為24.55%。流動資產(chǎn)占比從近三分之二降低到三分之一以下，由此推斷出ZY企業(yè)為擴大產(chǎn)能規(guī)模，采用的是緊縮的營運資金持有政策，調(diào)整資金的流動資產(chǎn)規(guī)模，逐年下調(diào)公司的流動資產(chǎn)。但在擴大產(chǎn)能規(guī)模，提高盈利能力的同時，可能會面對無法按時償還到期債務(wù)的風(fēng)險。3.2.2流動負債規(guī)模分析企業(yè)負債的種類可以根據(jù)償付債款時間的長短來分類，負債可分為兩種，分別是短期負債以及長期負債。兩種負債各自有他們的優(yōu)缺點，前者優(yōu)點是易于借取，借款成本低，但無法償還的風(fēng)險較大；后者的優(yōu)點是風(fēng)險程度較低，相對應(yīng)的其缺點為債款借取成本高。為了盡可能地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)必須有較強的短期償債能力，選擇科學(xué)合理的舉債方式以及計劃控制好企業(yè)的流動負債的規(guī)模。我們可以通過流動負債在總資產(chǎn)中所占的百分比大小判斷企業(yè)所選擇的融資政策。如果流動負債占總資產(chǎn)的百分比過高，證明企業(yè)管理人員中采用的是較為激進的融資策略；如果企業(yè)流動負債在總資產(chǎn)中所占比重較低，則意味著企業(yè)在籌集資金的過程中采取了較為謹(jǐn)慎的融資政策。表3.2ZY企業(yè)負債規(guī)模及占總資產(chǎn)比例狀況表（2014-2017）單位：萬元年份2014年2015年2016年2017年流動負債合計21373218562756327617非流動負債合計7197879339254總資產(chǎn)96074102963115193133525非流動負債占總資產(chǎn)比重22.25%21.23%23.93%20.68%流動負債占總負債比重96.75%96.5296.7374.90%由表3.2可以看出，2014-2017年ZY企業(yè)流動負債在總資產(chǎn)中所占的比重雖有上下浮動，但一直保持在較低水平。2017年最低為20.68%，2016年最高為23.93%,四年的平均值為22.02%。由此可以推測ZY企業(yè)在籌集資金的過程中采用的是較為穩(wěn)健的融資政策。流動負債占比低雖然收益較低，但能降低融資過程中的風(fēng)險性，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。我們可以從流動負債在總資產(chǎn)中的占比看出企業(yè)選擇的融資政策，已經(jīng)在這一政策的帶領(lǐng)下企業(yè)將會面臨多少風(fēng)險。流動負債有著能夠盡可能壓低籌集資金成本，壓縮籌資時間快速籌集資金的有點，但它會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)在利用流動負債快速籌資的同時也要注意其潛在風(fēng)險是否超過自身的償付極限，保持適當(dāng)?shù)亩唐诮杩钜?guī)模。3.2.3凈營運資金規(guī)模分析狹義上的營運資金指的是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債之間的差額，一般又稱之為凈營運資金。這一個財務(wù)項目可以進一步直觀地反映出一個企業(yè)的短期償債能力及其面臨突發(fā)財務(wù)風(fēng)險的能力。企業(yè)擁有越大規(guī)模的凈營運資金，企業(yè)的短期償債能力也就越強，這是一個直觀的衡量指標(biāo)。當(dāng)企業(yè)擁有較多的凈營運資金，在這一前提下企業(yè)可以良好地面對突發(fā)的財務(wù)風(fēng)險，避免不能償還到期債務(wù)的情況，緩解生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能遇到的危機。表3.3ZY企業(yè)凈營運資金規(guī)模狀況表（2014-2017）單位：萬元年份2014201520162017凈營運資金3647725007177075259由上表可得，ZY企業(yè)的凈營運資金占有量正在逐年下降。這一個財務(wù)項目數(shù)額的減少將會使得降低企業(yè)的減少資金占用，如此一來企業(yè)的獲利能力得以提高，企業(yè)利潤將有所增加。但規(guī)模過小的凈營運資金不利于企業(yè)的短期負債的及時償付，增加企業(yè)無法償付到期債務(wù)的可能性。營運資金的連續(xù)下降意味著企業(yè)短期償債能力的下降，ZY企業(yè)將面臨一定程度潛在的財務(wù)風(fēng)險。3.3基于要素的ZY企業(yè)營運資金管理績效3.3.1存貨周轉(zhuǎn)績效分析表3.4企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（2014-2017）單位：天年份2014201520162017ZY企業(yè)42.6147.6856.4753.77伊利股份35.2742.9845.3643.23存貨周轉(zhuǎn)期意味著從得到存貨直到能夠銷售存貨的天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)期是衡量企業(yè)生產(chǎn)、采購、銷售等各個生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)管理狀況的綜合指標(biāo)。這一個財務(wù)項目的測算可以清晰地向管理人員表明企業(yè)內(nèi)部存貨資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度，有利于財務(wù)人員更好把控資金管理情況。根據(jù)表3.4，可以發(fā)現(xiàn)ZY企業(yè)2014至2017年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸升高，2017年與2016年相比稍微有些許回落。而在同一時期，伊利股份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也有所回落，和ZY企業(yè)表現(xiàn)出基本相同的變化趨勢，這一變化趨勢與整個乳業(yè)行業(yè)的環(huán)境有所關(guān)聯(lián)。2015年乳業(yè)行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率平均值為5.8，ZY企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率為8.4，說明整個乳業(yè)行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率水平較低，ZY企業(yè)在行業(yè)內(nèi)保持著較高水平，能讓產(chǎn)品保持較高的周轉(zhuǎn)速度。這一點對于乳制品這種保質(zhì)期較短的產(chǎn)品而言非常重要。因為保質(zhì)期短，所以乳業(yè)企業(yè)必須考慮如何盡快地將在生產(chǎn)線上生產(chǎn)包裝完畢的產(chǎn)品銷售出去，避免儲藏時間過于長久。這個指標(biāo)能夠反映企業(yè)在這方面的效率，ZY企業(yè)在這一項目上的數(shù)值較為低，表明其在冷鏈運輸方面與其他企業(yè)相比有著較大的進步。這一指標(biāo)也經(jīng)常用于權(quán)衡一家企業(yè)的庫存管理水平。存貨周轉(zhuǎn)率越高，意味著存貨周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)越小，存貨資產(chǎn)的流動性越強，流動時間越短，那么存貨所占用的資金也能夠更快地周轉(zhuǎn)。近年來ZY企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)期都高于伊利股份的存貨周轉(zhuǎn)期，數(shù)據(jù)的對比反映出ZY企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率雖然比行業(yè)內(nèi)平均數(shù)值高，但是與行業(yè)龍頭企業(yè)相比仍有一定的差距。與企業(yè)的銷售收入相比較，庫存存貨量一直保持著較高數(shù)值，ZY企業(yè)對庫存存貨量的管理存在著些許的漏洞。雖然與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比ZY企業(yè)在這一方面算得上可圈可點，但企業(yè)的存貨管理能力仍然有可以提高的地方，企業(yè)管理者可重新審視產(chǎn)品需求量，爭取產(chǎn)品的庫存存貨量達到最優(yōu)。3.3.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)績效分析表3.5企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（2014-2017)單位：天年份2014201520162017ZY企業(yè)29.7927.2130.8929.18伊利股份2.372.853.263.42一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)能夠從側(cè)面反映出企業(yè)在市場中自身所處的經(jīng)營位置。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱之為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期，意味著企業(yè)應(yīng)當(dāng)要從賒銷的客戶方取得應(yīng)該在特定時期內(nèi)取回的貨物款項所必要的時間。這一財務(wù)指標(biāo)的數(shù)值越小，說明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)收回應(yīng)收賬款所需的天數(shù)越?。灰庵腹镜呢攧?wù)人員能夠在特定的時間限制能向賒銷賬款的客戶方要回賒銷的款項，能夠盡量避免企業(yè)發(fā)生壞賬損失。與之相反，如果這一個項目的數(shù)值過低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)過長，企業(yè)無法盡快的向賒銷客戶要回應(yīng)該在特定時期內(nèi)取回的貨物款項，就會增加形成壞賬或是呆賬的可能性，有可能將會造成企業(yè)不必要的損失。企業(yè)財務(wù)人員應(yīng)當(dāng)盡量避免賬款催收不力，無法收回賬款的情況發(fā)生。在2014-2017年間，ZY企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本圍繞29天上下波動。而伊利股份則基本呈現(xiàn)上升趨勢，且始終沒有超過4天。從上表的數(shù)據(jù)來看，ZY企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度一直都比伊利股份的低，這兩家企業(yè)在應(yīng)收賬款管理水平方面仍然存在著較大的差距。ZY企業(yè)在應(yīng)收賬款催收方面的管理有著不小的提升空間。在2015年，同行業(yè)間的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為11.1，而ZY企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為13.23，雖然在同一行業(yè)間處于較高水平，但與存貨周轉(zhuǎn)率一樣，與龍頭企業(yè)相比還有可以改進的空間，還能向該行業(yè)的最優(yōu)值繼續(xù)推進。這與企業(yè)所實施的不同的營銷策略和賒銷信用政策以及自身在行業(yè)內(nèi)的影響力有關(guān)。3.3.3應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)績效分析表3.6企業(yè)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（2014-2017)單位：天年份2014201520162017ZY企業(yè)37.3235.7840.1936.75伊利股份35.9934.9434.1638.3應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和上述的同類財務(wù)指標(biāo)一樣都是用于衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的常用指標(biāo)。兩者可以反映企業(yè)在銷售商品以及提供勞務(wù)的經(jīng)營過程中自身的現(xiàn)金收支的快慢。這些指標(biāo)對企業(yè)對各個上游供應(yīng)商采取不同的信用政策起到重要作用。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期指的是企業(yè)從獲得商品存貨的時點到支付應(yīng)付款項的時點所需要的天數(shù)。指標(biāo)數(shù)值越高，說明企業(yè)需要利用供應(yīng)商資金來維持自身經(jīng)營活動的時間越久。如果該指標(biāo)數(shù)值過高，周轉(zhuǎn)時間過長，將會對企業(yè)與上游供應(yīng)商之間所建立的互惠互利關(guān)系產(chǎn)生不好的影響。如果企業(yè)長時間占用供應(yīng)鏈上其他供應(yīng)商的資金，將會促使供應(yīng)商轉(zhuǎn)投其它競爭企業(yè)，大大增加了風(fēng)險。從表格中可以看出，ZY企業(yè)的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在37天附近上下波動，與伊利股份的應(yīng)付賬款天數(shù)差距不大，基本上相持平。ZY企業(yè)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)四年間的平均值為37.51，伊利股份四年間的平均值為35.85，前者稍微高于后者但差距不大，ZY企業(yè)在這一個財務(wù)項目的管理方面表現(xiàn)尚可，說明上層管理人員有特別注重這個要素。3.4基于渠道的ZY企業(yè)營運資金管理分析3.4.1采購渠道營運資金管理分析表3.7企業(yè)采購業(yè)務(wù)營運資金周轉(zhuǎn)（2014-2017)單位：天年份2014201520162017平均ZY企業(yè)-17.39-12.34-14.42-15.21-14.84伊利股份-18.98-16.41-14.73-21.4-17.88采購渠道的營運資金主要有兩個部分組成，分別是是原材料資金，以及應(yīng)付流動資金。原材料資金占用的比重越低，意味著采購業(yè)務(wù)渠道的營運資金周轉(zhuǎn)速度越快。資金周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)越小，周轉(zhuǎn)效率越高。從上表可以看出ZY企業(yè)2014-2017年周轉(zhuǎn)天數(shù)均小于零，表示企業(yè)被占用資金（原材料與預(yù)付賬款的加和）小于企業(yè)所占用供應(yīng)商的資金（應(yīng)付賬款與應(yīng)付票據(jù)的加和）。這也就意味著ZY企業(yè)在采購渠道占取供貨方的資金進而加快自身采購環(huán)節(jié)的資金周轉(zhuǎn)。采購業(yè)務(wù)營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為負數(shù)，負數(shù)越小，意味著企業(yè)利用供應(yīng)商的資金進行自身生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力越強。ZY采購業(yè)務(wù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)從2014年的-17.39天升至2015年的-12.34天，周轉(zhuǎn)所需要的時間與之前相比多了5.05天，直至2017年又緩緩回落到-15.21天。雖然有些許變化，但2015年采購渠道資金的管理水平降低，主要由于上游供應(yīng)商的原奶價格上漲，加劇了庫存材料存貨資金的占用，使得采購部分的存貨占用了較多的營運資金。2017年采購環(huán)節(jié)的周轉(zhuǎn)天數(shù)與2015年相比降低了2.87天，ZY企業(yè)采購渠道的壓力稍有緩和。5年間ZY企業(yè)采購環(huán)節(jié)的周轉(zhuǎn)天數(shù)一直小于伊利股份，但差距不大，表明ZY企業(yè)表現(xiàn)尚可，但仍有提升空間。3.4.2生產(chǎn)渠道營運資金管理分析表3.8企業(yè)生產(chǎn)業(yè)務(wù)營運資金周轉(zhuǎn)（2014-2017)單位：天年份2014201520162017平均ZY企業(yè)-29.17-28.36-34.93-39.4-32.97伊利股份-11.61-10.84-12.11-15.23-12.44表3.8顯示，ZY企業(yè)2014-2017年周轉(zhuǎn)天數(shù)均小于零，雖然在2015年稍有回升，但在總體上基本呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，在2017年更是降低到-32.97天。生產(chǎn)業(yè)務(wù)營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)小于零表明企業(yè)被占用資金（在產(chǎn)品、半成品、周轉(zhuǎn)材料和其他應(yīng)收款的加和）小于企業(yè)占用其他方資金（其他應(yīng)付款，應(yīng)付職工薪酬）。這一指標(biāo)為負數(shù)，并且數(shù)值越小，則表示企業(yè)利用其他方資金進行生產(chǎn)經(jīng)營的能力越強。從表3.8可以看出ZY企業(yè)生產(chǎn)業(yè)務(wù)營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年降低，各年數(shù)據(jù)和平均值都與伊利股份拉開較大的差距，證明ZY企業(yè)積極調(diào)整生產(chǎn)渠道的營運資金管理政策，相關(guān)管理人員在上述的財務(wù)項目的資金流通方面有著較為優(yōu)秀的控制水平。3.4.3營銷渠道營運資金管理分析表3.9企業(yè)營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)（2014-2017)單位：天年份2014201520162017平均ZY企業(yè)33.2530.8838.3830.0633.14伊利股份-11.59-9.36-3.61-7.27-7.96營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期數(shù)值越小，意味著企業(yè)營銷渠道上營運資金的周轉(zhuǎn)效率越高。當(dāng)指標(biāo)的數(shù)值大于零時，企業(yè)的被占用資金（產(chǎn)成品、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的加和）大于企業(yè)占用客戶方的資金（預(yù)收賬款和應(yīng)交稅費的加和）。由表3.9可得ZY企業(yè)營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期除了2016年上升至38.38天以外，總體上基本都呈現(xiàn)出下降的趨勢，2017年下降到最低點30.06，說明ZY企業(yè)在有意識地調(diào)控自身的銷售渠道營運資金管理并盡可能地逐年下降其銷售渠道所需的營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)。但在同期，伊利股份一直保持著負數(shù)的營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)期，作為乳業(yè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，伊利股份能夠在銷售環(huán)節(jié)保持較高的營運資金管理績效水平，盡可能利用客戶資金作為自身企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金。而ZY企業(yè)銷售渠道營運資金周轉(zhuǎn)期無論是各年數(shù)據(jù)還是平均值都一直保持在正數(shù)并顯著大于伊利股份，ZY企業(yè)仍需占用本身的營運資金進行周轉(zhuǎn)。同時這一數(shù)據(jù)表明，ZY企業(yè)產(chǎn)成品庫存存貨量較高，企業(yè)與客戶的議價能力較弱，或是企業(yè)影響力仍不及龍頭企業(yè)深遠。ZY企業(yè)需要采取恰當(dāng)措施用以提高營銷渠道的營運資金周轉(zhuǎn)績效，可以加強庫存存貨管理，盡可能地降低運營成本。同時加強與下游分銷商的合作，從而進一步提高公司品牌影響力，為后續(xù)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。3.5ZY企業(yè)營運資金管理存在的問題（1）凈營運資金偏低，容易造成無法及時償付負債等后果。根據(jù)ZY企業(yè)流動負債規(guī)模分析得知，流動負債占總資產(chǎn)的比重偏低，ZY企業(yè)在籌集資金的過程中采用的是較為穩(wěn)健的融資政策。根據(jù)ZY企業(yè)流動資產(chǎn)規(guī)模分析得知，ZY企業(yè)的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例逐年下降，近幾年保持在較低水平。ZY企業(yè)采用了緊縮的營運資金持有政策，這是相對激進的投資策略。在這樣的政策下，企業(yè)的短期資產(chǎn)降低到維持日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的最低限度，資金占用成本得到降低，擴大企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，為企業(yè)獲得收益打下基礎(chǔ)；但流動負債不能滿足企業(yè)長期的財務(wù)需求，企業(yè)可能在短期內(nèi)需要通過再次借款來維持企業(yè)的生存與發(fā)展。緊縮的營運資金持有政策給企業(yè)帶來高回報的同時也帶來了較高的風(fēng)險。在持有偏低規(guī)模的凈營運資金這一情況下，企業(yè)可能會由于外部經(jīng)濟環(huán)境的變化而不能及時籌集到足夠的資金維持資金鏈，無法順利面對突發(fā)狀況以及可能出現(xiàn)的從前未曾預(yù)料過的外界經(jīng)濟風(fēng)險。（2）存貨周轉(zhuǎn)率較低。存貨周轉(zhuǎn)率越低，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越多，則代表了企業(yè)的變現(xiàn)能力仍然較弱。ZY企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)相比還有較大差距。為了確保滿足銷售需求，ZY企業(yè)一直保持較高的庫存存貨量。當(dāng)銷售收入一定時，與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)相比較，ZY企業(yè)的存貨特別是產(chǎn)成品占有率比較高。在乳制品行業(yè)當(dāng)中，新鮮度對于客戶來說是至關(guān)重要的，若為了保持較高的存貨量而導(dǎo)致商品新鮮度下降，便會造成客源流失這一得不償失的后果。ZY企業(yè)應(yīng)當(dāng)在保持滿足銷售需求的同時盡可能降低存貨持有量，提高存貨周轉(zhuǎn)率，以產(chǎn)定銷。（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低。ZY企業(yè)在應(yīng)收賬款管理方面還有著一定的缺陷。財務(wù)人員催收不力，企業(yè)的應(yīng)收賬款收款時間過長或是無法及時收回，造成企業(yè)資金的損失，將不利于企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，對企業(yè)的生存發(fā)展造成不利影響。目前在乳制品行業(yè)中，龍頭企業(yè)一家獨大，ZY企業(yè)為了拉攏下游分銷商，增加企業(yè)的銷售收入，為此制定了較為寬松的賒銷信用策略。但在這一策略在為企業(yè)增加收益的同時，也提高了企業(yè)自身資金占用率，并且有可能會導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法收回，賒銷款項沒能及時取回而丟失，將會對企業(yè)造成不可預(yù)計的損失增加，使得企業(yè)資金成本變高。企業(yè)資金被占用，本該流動的資金數(shù)額收到阻礙無法按預(yù)期計劃進行周轉(zhuǎn)，這對企業(yè)的經(jīng)營活動會造成很大的不利影響。（4）在銷售業(yè)務(wù)中營運資金周轉(zhuǎn)率較低。從上文可知在近四年來ZY企業(yè)在營銷渠道的營運資金占用額都大于零，說明ZY企業(yè)在營銷渠道的營運資金周轉(zhuǎn)情況存在問題。ZY企業(yè)在銷售渠道需要占用企業(yè)自身的營運資金而不是占用上游供貨商資金進行周轉(zhuǎn)。企業(yè)在進行營運資金管理時應(yīng)該重點關(guān)注產(chǎn)成品存貨和應(yīng)收賬款這兩方面。在營業(yè)銷售業(yè)務(wù)方面，ZY企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理規(guī)劃銷售渠道、盡可能地改進與客戶的合作關(guān)系、加強存貨管理和應(yīng)收賬款管理、提高商品的配送效率。4ZY企業(yè)營運資金管理優(yōu)化措施4.1改變營運資金策略，提高公司的償債能力為了實現(xiàn)ZY企業(yè)營運資金的高效管理，第一要務(wù)是根據(jù)企業(yè)的實際情況，從戰(zhàn)略角度考慮適合企業(yè)自身的營運資金管理策略。從上文的分析中我們可知ZY企業(yè)總規(guī)模進入擴張期，處于大規(guī)模投資產(chǎn)能階段，企業(yè)為獲取更高收益選擇了緊縮的營運資金持有政策，此為相對激進的投資策略。這一策略將影響到企業(yè)的短期償債能力，可能會造成無法及時償付債款等后果。為了企業(yè)更好地生存和發(fā)展，ZY企業(yè)可考慮適當(dāng)放寬營運資金的持有策略，與現(xiàn)今情況相比，保留更多的流動資金。為企業(yè)保持更多貨幣和可用于支付的票據(jù)，以免企業(yè)無法面對突發(fā)的財務(wù)狀況和風(fēng)險。為回避財務(wù)風(fēng)險，ZY企業(yè)應(yīng)當(dāng)在確認企業(yè)現(xiàn)階段的戰(zhàn)略目標(biāo)后，在目標(biāo)實現(xiàn)的進程中逐漸改變營運資金持有政策，將原本緊縮的激進的策略適當(dāng)逐漸放寬，向適中的營運資金持有策略轉(zhuǎn)型。即在堅持企業(yè)規(guī)模投資擴張的同時，保證企業(yè)正常經(jīng)營生活運轉(zhuǎn)，提高ZY企業(yè)的凈營運資金持有量，保證企業(yè)能夠有余力面對突發(fā)的財務(wù)狀況，規(guī)避企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。同時，短期償債能力對ZY企業(yè)的發(fā)展具有重要影響，與公司本身及各利益相關(guān)者有著重要的聯(lián)系。在進行投資活動前應(yīng)當(dāng)盡量細心，周全地預(yù)測項目的前景，分析風(fēng)險和收益，避免盲目從眾、跟風(fēng)投資等情況的出現(xiàn)。企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，資金的安排管理與企業(yè)的償債計劃有著密切的聯(lián)系。在選擇了正確的舉債方式之后，為了能夠及時償付債款，必須要制定科學(xué)合理并且有效可行的償債計劃，并且要盡量符合日常生產(chǎn)經(jīng)營和各個償付債款時間點的財務(wù)需要。在競爭日趨激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該培養(yǎng)充分的憂患意識，加強自身的償債能力，科學(xué)有效地制定企業(yè)戰(zhàn)略計劃，努力提高償債能力。4.2優(yōu)化采購管理，降低存貨量，加快存貨周轉(zhuǎn)速度為了盡可能縮短采購渠道的營運資金周轉(zhuǎn)期，提高資金的管理效率，作為乳業(yè)企業(yè)與供應(yīng)商建立良好的關(guān)系是重要的一環(huán)。乳業(yè)的主要原材料對鮮度以及保質(zhì)期有著非常高的要求，無論是原材料還是產(chǎn)成品都不能夠長時間儲存，但同時，ZY企業(yè)又要保證能夠及時供應(yīng)產(chǎn)品，這使得管理人員應(yīng)當(dāng)更加重視存貨管理。為縮短存貨保管期，提高周轉(zhuǎn)率，加強對原料的采購量把控是非常重要的。ZY企業(yè)可優(yōu)化供應(yīng)商管理，和上游供應(yīng)企業(yè)進行良好溝通協(xié)商，供應(yīng)商可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺實時知道企業(yè)的原材料需求并且按照訂單的實際要求來提供貨物。企業(yè)與供應(yīng)商建立順暢的溝通交流架構(gòu)，一方面可以高效地縮短采購活動所需要的時間；另一方面可以有效地降低存貨周轉(zhuǎn)所需要的時間，進一步加緊采購業(yè)務(wù)營運資金的周轉(zhuǎn)速度。從上文的分析可知，ZY企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期較長，公司通過向供應(yīng)商延遲支付款項時間也不能夠有效提高其營運資金管理效率，降低企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)時間。在現(xiàn)今階段ZY企業(yè)仍未能做到與供應(yīng)商之間實時更新訂單需求。為了提高存貨周轉(zhuǎn)速度，減少資金占用，ZY企業(yè)可以與上游供貨商通過網(wǎng)絡(luò)渠道實現(xiàn)信息即時交流。有了這一平臺，ZY企業(yè)可以實現(xiàn)按需訂購原材料，供貨商也能夠?qū)崟r把握企業(yè)需求，實現(xiàn)精準(zhǔn)采購。按需采購，可以盡量避免因為采購過多造成大量庫存，增加庫存管理費用。ZY企業(yè)應(yīng)盡力尋找合適的供應(yīng)商，通過網(wǎng)絡(luò)建立實時交互平臺，實現(xiàn)企業(yè)與供應(yīng)商之間的良好溝通機制，實現(xiàn)高效可行的信息共享。促進上游供應(yīng)商也企業(yè)之間的合作效率，進一步縮短采購業(yè)務(wù)的周期，加快采購渠道的營運資金周轉(zhuǎn)，提高這一項目的周轉(zhuǎn)績效，便于企業(yè)上層管理人員更好地把控實時狀況，能夠更加準(zhǔn)確預(yù)估后續(xù)的狀況，從而制定恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展計劃，便于企業(yè)更好地發(fā)展。4.3加強監(jiān)控應(yīng)收賬款，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率建立健全的應(yīng)收賬款監(jiān)控體系對于一個企業(yè)加強應(yīng)收賬款的催收是必不可少的，優(yōu)秀的工作建立在健全的體系之上。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立完善而健全的內(nèi)部審計監(jiān)察制度，定期對應(yīng)收賬款實行核查和催收，對應(yīng)收賬款的賬齡和應(yīng)收方有著系統(tǒng)的監(jiān)督和控制。并對應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備進行周期性復(fù)查，核對企業(yè)對外營銷業(yè)務(wù)的授權(quán)審批程序、加強對應(yīng)收賬款的核查、向債務(wù)人發(fā)出函證等，故企業(yè)應(yīng)適當(dāng)充分發(fā)揮內(nèi)審的重要作用，以保證應(yīng)收賬款的順利收回，改善企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)速度[19]。另一方面，雖然賒銷商品能夠擴大銷售，對下游銷售商形成良好的企業(yè)形象，但一昧的賒銷有可能給企業(yè)帶來潛在風(fēng)險。倘若客戶信用不夠好，將會無法收回賬款，造成公司的資金損失。銷售人員不能進行盲目賒銷，應(yīng)該對客戶的道德信用做好充分調(diào)查和評估后方可采取恰當(dāng)?shù)馁d銷策略，以盡量避免企業(yè)的潛在損失。銷售賒銷過多，應(yīng)收賬款越多，營運資金的周轉(zhuǎn)越慢，這不利于提高企業(yè)的營運資金管理水平。財務(wù)人員應(yīng)該與銷售人員相互協(xié)商，形成統(tǒng)一意識，不可過度賒銷，嚴(yán)格控制企業(yè)的應(yīng)收賬款。4.4選擇適當(dāng)?shù)匿N售渠道，加快資金周轉(zhuǎn)為了增加銷售，ZY企業(yè)可充分使用電子商務(wù)平臺，加快消耗庫存商品。要想加快銷售渠道的資金周轉(zhuǎn)，企業(yè)必須在保證企業(yè)生產(chǎn)能力的同時，加快銷售現(xiàn)有庫存。通過上文的分析我們可以得知，與行業(yè)的龍頭企業(yè)相比較，ZY企業(yè)營銷渠道的營運資金管理水平仍有可以提高的地方。為加快資金周轉(zhuǎn)，ZY企業(yè)應(yīng)當(dāng)想辦法盡可能在維持經(jīng)營的同時降低企業(yè)自身與頂尖企業(yè)相比仍然為較高的存貨量，以此來減少對銷售渠道營運資金的占用。同時，ZY企業(yè)的銷售管理人員應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確把握自身商品的賣點并且按照顧客的需求進行分類，從而進行更加有所針對地銷售。在實現(xiàn)產(chǎn)品和顧客需求相對應(yīng)分類的同時依靠可以進行實時信息傳遞的系統(tǒng)平臺盡快對顧客訂單進行反饋，以此來提高商品的配送效率。ZY的企業(yè)在面對不同的消費人群時可以選擇不同的銷售渠道加以推廣。在現(xiàn)今社會年輕人更偏向于運用網(wǎng)絡(luò)渠道進行一鍵式自助網(wǎng)絡(luò)購物，那么對于合年輕人口味的乳制品就可以通過網(wǎng)絡(luò)門店大肆推廣。而對于其他更加偏向?qū)嶓w店的人群，例如老人和兒童，就更加適合零售商的渠道進行銷售。ZY企業(yè)可選擇在學(xué)校附近等地方建立分店，或是和大型超市協(xié)商策劃活動，以吸引這類顧客，進行品牌推廣。除此之外，ZY企業(yè)可以加強與經(jīng)銷商的互惠互利關(guān)系，根據(jù)經(jīng)銷商的需求生產(chǎn)，盡量降低庫存占用，避免庫存費用的增加。結(jié)論營運資金管理在財務(wù)管理中占據(jù)著核心地位。一個企業(yè)能否實現(xiàn)營運資金的高效管理，對該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動有著很大的作用。對任何企業(yè)而言，分析其營運資金管理情況并找出其不足，對提升該企業(yè)的經(jīng)營水平以及生存發(fā)展具有重大意義。本文立足于營運資金管理的相關(guān)理論，通過案例分析的方法分析并研究ZY企業(yè)營運資金管理的情況，發(fā)掘在管理中存在的阻礙。ZY企業(yè)采用了較為穩(wěn)健的融資政策和緊縮的營運資金持有政策，公司總規(guī)模進入擴張期，處于大規(guī)模產(chǎn)能投資階段，但其凈營運資金持有水平較低，不利于企業(yè)應(yīng)付及規(guī)避風(fēng)險，有可能無法償還到期負債。為回避財務(wù)風(fēng)險，ZY企業(yè)應(yīng)當(dāng)在確認企業(yè)現(xiàn)階段的戰(zhàn)略目標(biāo)后，根據(jù)發(fā)展目標(biāo)和身處的經(jīng)濟環(huán)