2023年氣體傳感器行業(yè)分析報(bào)告

2023年氣體傳感器行業(yè)分析報(bào)告目錄一、以氣體傳感器為核心的產(chǎn)業(yè)鏈開拓者 PAGEREFToc373100272\h31、傳感器為核心競爭力體現(xiàn) PAGEREFToc373100273\h42、產(chǎn)業(yè)鏈拓展打開成長空間 PAGEREFToc373100274\h6二、氣體傳感產(chǎn)業(yè)鏈拓展的先行者 PAGEREFToc373100275\h81、氣體傳感器：優(yōu)勢地位明顯 PAGEREFToc373100276\h82、儀器儀表：受益智能化及環(huán)境保護(hù)，需求形勢良好 PAGEREFToc373100277\h103、公司增長力：政策推動(dòng)+行業(yè)空間+突出實(shí)力 PAGEREFToc373100278\h12三、成長模式：技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)業(yè)鏈拓展+積極開拓市場 PAGEREFToc373100279\h172、市場開拓：完善營銷網(wǎng)絡(luò)布局 PAGEREFToc373100280\h20四、盈利預(yù)測 PAGEREFToc373100281\h211、基本假設(shè) PAGEREFToc373100282\h212、投資建議 PAGEREFToc373100283\h22五、重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) PAGEREFToc373100284\h221、股價(jià)催化劑 PAGEREFToc373100285\h222、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc373100286\h23一、以氣體傳感器為核心的產(chǎn)業(yè)鏈開拓者公司創(chuàng)立于2023年，2023年變更為股份公司，控股股東為任紅軍先生，也是公司的技術(shù)領(lǐng)頭人，全國氣濕敏傳感技術(shù)專業(yè)委員會(huì)副主任委員、中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)傳感器分會(huì)第五屆理事會(huì)副理事長。公司以煒盛科技為核心技術(shù)平臺(tái)，向以傳感器為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)開拓。公司起始于氣體傳感器與氣體檢測儀表的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并逐步將業(yè)務(wù)拓展至壓力、流量、濕度和熱釋電等多門類傳感器及相關(guān)儀表產(chǎn)業(yè)，已形成家庭商用、個(gè)人防護(hù)、工業(yè)在線監(jiān)測、環(huán)境分析、采礦安全等多用途傳感、檢測儀器和監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)及相關(guān)系統(tǒng)集成產(chǎn)品，也完成了從核心器件到產(chǎn)品再到系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)鏈布局。1、傳感器為核心競爭力體現(xiàn)公司產(chǎn)品大類分為氣體傳感器、氣體檢測儀器儀表及監(jiān)控系統(tǒng)。公司堅(jiān)持“聚焦專業(yè)細(xì)分市場”的發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品和解決方案已獲得市場的廣泛認(rèn)可，主要用于檢測、監(jiān)控可燃性氣體、有毒有害氣體和特種氣體，下游行業(yè)分布廣泛，涵蓋石油、化工、冶金、采礦、電子、電力、制藥、食品、醫(yī)療衛(wèi)生、農(nóng)業(yè)、燃?xì)?、市政工程、家庭安全與健康、公用場所、道路安全管理、污水處理、生物科學(xué)、航天航空、軍事反恐等領(lǐng)域，用于防火防爆、預(yù)防中毒、污染監(jiān)測、環(huán)境治理、改善人居環(huán)境。氣體傳感器產(chǎn)品主要分為紅外類傳感器、電化學(xué)類傳感器、催化類傳感器、半導(dǎo)體類傳感器四大類。目前，國內(nèi)企業(yè)能夠批量生產(chǎn)的產(chǎn)品僅限于半導(dǎo)體及催化燃燒類，大部分同行業(yè)企業(yè)只能依賴國外企業(yè)提供的氣體傳感器生產(chǎn)氣體檢測儀器儀表。公司通過多年努力，已經(jīng)掌握半導(dǎo)體及催化燃燒類氣體傳感器的生產(chǎn)技術(shù)并批量化生產(chǎn)，也成功開發(fā)出可用于毒性氣體檢測的電化學(xué)類氣體傳感器及可用于檢測二氧化碳及可燃?xì)怏w的紅外光學(xué)類氣體傳感器，是目前國內(nèi)唯一能生產(chǎn)以上四大類氣體傳感器的企業(yè)，氣體傳感器技術(shù)方面保持國內(nèi)領(lǐng)先。依托傳感器核心技術(shù)，公司面向下游的儀器儀表進(jìn)行了縱向產(chǎn)業(yè)鏈拓展，具備了氣體檢測儀表自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，形成家庭商用、個(gè)人防護(hù)、工業(yè)在線監(jiān)測、環(huán)境分析、采礦安全、呼出氣體酒精含量檢測、智能交通、車載系統(tǒng)、農(nóng)用CO2監(jiān)測系統(tǒng)和工程監(jiān)控系統(tǒng)等多系列氣體檢測產(chǎn)品，產(chǎn)品線豐富，產(chǎn)業(yè)鏈完整，成為了國內(nèi)領(lǐng)先、國際知名的氣體探測產(chǎn)品專業(yè)制造商。2、產(chǎn)業(yè)鏈拓展打開成長空間產(chǎn)業(yè)鏈拓展，收入結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化公司沿著傳感器為核心技術(shù)的儀器儀表產(chǎn)業(yè)鏈拓展，打開了公司高速穩(wěn)定增長的空間，隨著儀器儀表及其系統(tǒng)業(yè)務(wù)開拓發(fā)展，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，公司收入在2023-2023年獲得了超過40%的復(fù)合增長。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐高毛利水平分業(yè)務(wù)來看，公司核心的傳感器業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，衍生的儀器儀表及監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)推廣獲得了成功，10年后儀器儀表及11年監(jiān)控系統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)初步成型，帶動(dòng)公司進(jìn)入了業(yè)績二次高發(fā)展?fàn)顟B(tài)；從盈利貢獻(xiàn)來看，雖然傳感器業(yè)務(wù)毛利有所下降，但是在新拓展業(yè)務(wù)（儀器儀表及監(jiān)控系統(tǒng)）高毛利帶動(dòng)下，公司綜合毛利迎來了反彈，維持在50%以上。下半年收入明顯高于上半年公司所處的氣體檢測儀器儀表行業(yè)呈現(xiàn)一定的季節(jié)性，因下游主要行業(yè)客戶一般年中招投標(biāo)下半年進(jìn)行采購及工程完工，致使公司營業(yè)收入比較集中地體現(xiàn)在第三、四季度。此外，國內(nèi)客戶（如石油、化工、鋼鐵、冶金、燃?xì)?、采礦、制藥等行業(yè)客戶；商場、液化氣站、煤氣站、加油站等需防火防爆、預(yù)防中毒、空氣污染等場所）在春節(jié)前多會(huì)接受相關(guān)部門的安全檢查，客戶往往在四季度采購、安裝氣體檢測儀器儀表以滿足檢查要求，從歷史收入數(shù)據(jù)來看，三四季度占比超過公司全年收入的60%。二、氣體傳感產(chǎn)業(yè)鏈拓展的先行者1、氣體傳感器：優(yōu)勢地位明顯氣體傳感器“十四五”穩(wěn)定增長傳感器（Transducer或Sensor）是一種能把物理量或化學(xué)量轉(zhuǎn)變成便于利用的電信號(hào)的器件或裝臵。從家里的電表、氣表、水表到工業(yè)現(xiàn)場、科學(xué)研究，直至國防的方方面面都需要測量，測量的基礎(chǔ)首先是要有傳感器，傳感器的發(fā)展水平是一個(gè)國家科技水平和綜合國力的一個(gè)重要體現(xiàn)。氣體傳感器（GasSensor）是以氣敏器件為核心組成的能把氣體成分轉(zhuǎn)換成電信號(hào)的裝臵，具有響應(yīng)快，定量分析方便，成本低廉，實(shí)用性廣等優(yōu)點(diǎn)，應(yīng)用越來越廣。從全球來看，氣體傳感器生產(chǎn)商主要集中在英、日、德、美和中國，2023年全球總銷量超過2400萬支，中國約占19%，高端的電化學(xué)類、紅外光學(xué)類氣體傳感器，中國所占份額不足1%。煒盛（漢威子公司）的產(chǎn)品覆蓋了氣體傳感中的核心領(lǐng)域：紅外光學(xué)類、電化學(xué)類、半導(dǎo)體類和催化燃燒類等，相關(guān)產(chǎn)品達(dá)到國際和國內(nèi)領(lǐng)先，具備和國外同行同臺(tái)競爭的實(shí)力。2023年中國氣體傳感器行業(yè)傳感器供市場供給量1100萬只左右（煒盛銷售約650萬只，占比約60%），預(yù)計(jì)至2023年期間增長率超過10%，超過1600萬只的市場規(guī)模，公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品譜系及技術(shù)優(yōu)勢明顯，有望超過行業(yè)的增長速度。2、儀器儀表：受益智能化及環(huán)境保護(hù)，需求形勢良好儀表行業(yè)整體穩(wěn)健增長據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，儀器儀表需求量在2023年將達(dá)到1500萬臺(tái)，預(yù)計(jì)行業(yè)十四五增速在20%以上，隨著我國物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)推進(jìn)，將帶來巨大的儀表需求市場；據(jù)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)來看，受到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下滑影響，12年1季度，我國儀器儀表行業(yè)收入增速出現(xiàn)下滑，行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到1334.71億元，同比增長14.93%，增速較11年末下降了11.58%。公司產(chǎn)品相關(guān)子版塊增長表現(xiàn)平穩(wěn)公司主要下游為工業(yè)自動(dòng)化儀表和環(huán)境監(jiān)測儀表，兩部分走出差異化的增長路徑：工控儀表增長放緩，環(huán)境監(jiān)測儀表保持良好增長勢頭，整體保持穩(wěn)健增長。在我國工業(yè)企業(yè)增速放緩的影響下，2023年1季度，我國工業(yè)自動(dòng)調(diào)節(jié)儀表與控制系統(tǒng)產(chǎn)量增速低迷，累計(jì)產(chǎn)量438.74萬臺(tái)（套），同比增長10.84%，增速較上年同期下降了0.96個(gè)百分點(diǎn)，較上季度上升了2.13個(gè)百分點(diǎn)。2023年1季度，國家相繼出臺(tái)了一系列關(guān)于環(huán)境保護(hù)、提高環(huán)境監(jiān)測水平的相關(guān)政策。2月，環(huán)保部出臺(tái)的《環(huán)境檢測“十四五”規(guī)劃》明確要求，環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測、污染源監(jiān)督監(jiān)測等滿足環(huán)境管理需要；環(huán)境監(jiān)測點(diǎn)位、指標(biāo)和頻次進(jìn)一步優(yōu)化，逐步按照環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和污染物排放標(biāo)準(zhǔn)的所有指標(biāo)開展監(jiān)測工作。隨后國務(wù)院發(fā)布新修訂的《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，新標(biāo)準(zhǔn)中特別增加了細(xì)顆粒物（PM2.5）和臭氧8小時(shí)濃度限值監(jiān)測指標(biāo)，“十四五”針對(duì)空氣監(jiān)測的總投入會(huì)在百億元級(jí)別。政策的有力支撐，使得2023年1季度環(huán)境監(jiān)測儀器儀表的產(chǎn)量快速增長。2023年1～3月，累計(jì)產(chǎn)量117222臺(tái)，同比增長27.94%，增速較上年同期上升18.15個(gè)百分點(diǎn)。其中1月份產(chǎn)量37879臺(tái)，同比增長10.96%；2月份產(chǎn)量28931臺(tái)，同比增長34.94%；3月份產(chǎn)量61251臺(tái)，同比增長78.83%，呈現(xiàn)加速增長的良好態(tài)勢。3、公司增長力：政策推動(dòng)+行業(yè)空間+突出實(shí)力行業(yè)政策是外部助推力在十四五我國工業(yè)生產(chǎn)智能化升級(jí)及國家物聯(lián)網(wǎng)規(guī)劃推動(dòng)，公司所處傳感器及儀器儀表行業(yè)將會(huì)加速發(fā)展，獲得前所未有的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇；從相關(guān)政策導(dǎo)向上，已經(jīng)可以看出國家對(duì)傳感器及智能儀表的發(fā)展給予充分的支持，未來有研發(fā)儲(chǔ)備的創(chuàng)新型儀器儀表公司將會(huì)獲得政策而扶持。燃?xì)狻⒌V山可開拓空間大公司的一個(gè)重要下游是燃?xì)馐袌?，?jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國燃?xì)庥脩艚鼉|戶，燃?xì)獍踩珗?bào)警市場規(guī)模逾100億，隨著燃?xì)夤就七M(jìn)安全建設(shè)，公司成長空間尚廣；子公司創(chuàng)威煤安向非煤礦山安全市場進(jìn)軍，目前主要產(chǎn)品非煤礦山安全系統(tǒng)潛在空間超過30億元，更遠(yuǎn)的目標(biāo)在高達(dá)千億級(jí)別的非煤礦山安全市場占有重要一席。產(chǎn)業(yè)鏈拓展空間大與公司產(chǎn)品相關(guān)的下游分布廣發(fā)，涵蓋了石化、煤化工、冶金、室內(nèi)空氣、環(huán)保、航天和酒精檢測等諸多國計(jì)民生行業(yè)及生活中。目前公司雖然在氣體傳感器市場已經(jīng)占據(jù)60%份額，但是由此拓展到下游的儀器儀表市場，公司占有率只有9%，市場上升空間較大。隨著公司繼續(xù)加大向系統(tǒng)集成及物聯(lián)網(wǎng)方向靠攏，將公司的業(yè)務(wù)沿著產(chǎn)業(yè)鏈拓展到了更為廣闊的空間，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2023年我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)2023億元，至2023年將達(dá)到7500億元，年復(fù)合增長率將超過30%。公司成長性良好，競爭力突出主要的競爭對(duì)手大都是合資企業(yè)：1）梅思安(中國)安全設(shè)備，該公司總部位于美國賓夕法尼亞州的匹茲堡市。有近百年歷史的企業(yè)，梅思安是行業(yè)內(nèi)個(gè)人防護(hù)裝備及火氣監(jiān)測儀表的最大制造商，擁有世界一流的實(shí)驗(yàn)室，紐約證券交易所上市公司。2）HoneywellSecurity是全世界最大及最富經(jīng)驗(yàn)的電子保安系列產(chǎn)品制造商之一，世界500強(qiáng)企業(yè)。產(chǎn)品涉足全球工業(yè)、商業(yè)和軍事領(lǐng)域。在全球并購了很多很有實(shí)力的氣體傳感器和探測器制造企業(yè)。3）深圳市特安電子，成立于1987年12月。4）華瑞科力恒（北京）科技，是北京科力恒安全設(shè)備有限責(zé)任公司和美國華瑞科學(xué)儀器公司于2023年共同組建的中美合資公司。據(jù)工信部發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前我國傳感器年產(chǎn)量達(dá)24億只，市場規(guī)模超過900億元，國內(nèi)很多傳感器企業(yè)僅代理國外產(chǎn)品，更多生產(chǎn)型企業(yè)也是引進(jìn)國外的芯片加工。國內(nèi)儀器儀表企業(yè)有數(shù)千家，規(guī)模較大的有重慶川儀、京儀集團(tuán)等，像公司這樣具備從傳感器、儀器儀表、集成應(yīng)用解決方案的鮮有見到。隨著公司注重創(chuàng)新發(fā)展，逐漸在競爭中嶄露頭角，獲得了市場的逐步認(rèn)可，據(jù)相關(guān)權(quán)威機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)，在3000多家儀器儀表供應(yīng)商中，公司處于整個(gè)儀器儀表行業(yè)供應(yīng)商排名的上游位臵，具備較強(qiáng)的競爭力。三、成長模式：技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)業(yè)鏈拓展+積極開拓市場我們認(rèn)為公司的價(jià)值在于：以傳感器研發(fā)創(chuàng)新為核心，努力向更大市場空間的下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展，積極建設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)、開拓子公司業(yè)務(wù)，成為行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈開拓的先行者。公司向行業(yè)內(nèi)其他子方向拓展也將沿著核心技術(shù)（傳感器如壓力、濕度和流量等）——下游產(chǎn)品（相關(guān)儀器儀表）——系統(tǒng)集成應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)鏈拓展模式，迎接更大的發(fā)展機(jī)遇。1、內(nèi)驅(qū)力：技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)業(yè)鏈拓展建立和完善創(chuàng)新體系公司作為國內(nèi)氣體探測儀器行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，有100多名專業(yè)工程技術(shù)人員從材料科學(xué)、器件工藝、儀表技術(shù)、應(yīng)用軟件入手，多年來持續(xù)創(chuàng)新，積累了豐富的行業(yè)、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造了包括多項(xiàng)發(fā)明專利在內(nèi)的數(shù)十項(xiàng)專利技術(shù)。公司前瞻性的建立了漢威研究院，致力于公司技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，并依據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中進(jìn)行研發(fā)，達(dá)到協(xié)同效應(yīng)，并積極將研究領(lǐng)域開拓向國家大力支持的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。可復(fù)制的產(chǎn)業(yè)鏈拓展模式儀器儀表作為一個(gè)門類眾多的學(xué)科與產(chǎn)品多樣的產(chǎn)業(yè)，成為公司業(yè)務(wù)拓展的重要平臺(tái)，公司未來仍可將產(chǎn)業(yè)鏈拓展的模式復(fù)制到儀器儀表行業(yè)的其他細(xì)分領(lǐng)域，傳感器核心技術(shù)領(lǐng)域如壓力、流量、濕度等，并復(fù)制現(xiàn)有模式，向更廣闊的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)延伸。如可橫向開拓的壓力傳感器市場，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)來看，2023年我國工業(yè)領(lǐng)域壓力傳感器市場規(guī)模達(dá)到23.49億元，同比增長34.2%。十一五期間年均復(fù)合增長率為20.0%。十四五期間，壓力傳感器市場增速有望維持在20%，至2023年市場規(guī)模將達(dá)到58億元。2、市場開拓：完善營銷網(wǎng)絡(luò)布局建立全國范圍營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)公司建立了遍布全國的營銷服務(wù)機(jī)構(gòu)，除總部設(shè)有完備的技術(shù)支援平臺(tái)外，還在北京、上海、鄭州、石家莊、長春、哈爾濱、沈陽、濟(jì)南、南京、杭州、武漢、廣州、成都、昆明、西安、庫爾勒、蘭州、長沙、合肥等二十余個(gè)城市設(shè)立客戶營銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，構(gòu)建全面的客戶服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，向客戶及時(shí)提供技術(shù)領(lǐng)先、滿足個(gè)性化需求的產(chǎn)品解決方案。四、盈利預(yù)測1、基本假設(shè)1.傳感器業(yè)務(wù)高出行業(yè)增速，2023-2023年增速為23%，25%和25%；2.儀器儀表業(yè)務(wù)延續(xù)較高增速，2023-2023年增速為28%，30%和30%；3.監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)在初創(chuàng)高增長期，2023-2023增速為96%，60%和40%；4．公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)維持2023年中毛利率水平5.未考慮公司其他新業(yè)務(wù)拓展2、投資建議公司是國內(nèi)氣體傳感器龍頭，競爭優(yōu)勢明顯，基于氣體傳感器技術(shù)向產(chǎn)業(yè)鏈拓展的業(yè)務(wù)模式是公司的高成長性的關(guān)鍵，隨著公司業(yè)務(wù)在燃?xì)?、市政行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、煤礦和非煤礦山安全監(jiān)控系統(tǒng)等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的逐步拓展，業(yè)績增長空間進(jìn)一步打開。五、重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)1、股價(jià)催化劑非煤礦山業(yè)務(wù)重大訂單，向其他傳感器方向收購擴(kuò)張。2、風(fēng)險(xiǎn)因素原材料價(jià)格上升，市場競爭加劇帶來的毛利下滑，大非解禁風(fēng)險(xiǎn)。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫存會(huì)告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認(rèn)為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國內(nèi)服飾需求增長相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無法彌補(bǔ)銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過合適的激勵(lì)方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對(duì)象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購方管理團(tuán)隊(duì)能較長時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴(kuò)容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達(dá)到的市場集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點(diǎn)，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問題，同時(shí)也有更長的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來的增長更多將來自銷量的帶動(dòng)。可比同店銷量增長擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗(yàn)，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價(jià)。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類未來一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母偁幜λ?，也是公司長期以來相對(duì)行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來自于業(yè)績拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對(duì)手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵(lì)措施充分保證了管理團(tuán)隊(duì)不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團(tuán)隊(duì)本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目睹了運(yùn)動(dòng)服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號(hào)召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲(chǔ)備。2022年公司進(jìn)一步明確以美國VF集團(tuán)為標(biāo)桿，堅(jiān)定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對(duì)比其他品牌服飾企業(yè)，公司對(duì)電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個(gè)投入層次，首先積極推動(dòng)加盟商參與電子商務(wù)的運(yùn)營，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對(duì)網(wǎng)站的投入進(jìn)行品牌與公司線上平臺(tái)的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺(tái)，帶領(lǐng)公司建立強(qiáng)大的品牌號(hào)召力與忠實(shí)的客戶群，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場行業(yè)集中度較低，個(gè)性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進(jìn)入壁壘比較高，同時(shí)受外資沖擊不大，競爭態(tài)勢較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來的資源平臺(tái)優(yōu)勢相當(dāng)明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機(jī)會(huì)。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫存水平更清晰地反映在報(bào)表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來在渠道擴(kuò)張上擁有協(xié)同優(yōu)勢，有利于公司規(guī)?；l(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團(tuán)隊(duì)開發(fā)過去相對(duì)較弱的南方市場，從一個(gè)單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過2021年的人員調(diào)整，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)初步搭建完成，后續(xù)需要磨合與調(diào)整，未來有望推出的股權(quán)激勵(lì)有利于公司運(yùn)營效率與經(jīng)營質(zhì)量的提升，為公司長期發(fā)展提供保證。5、卡奴迪路公司目前在規(guī)模與渠道方面基數(shù)較小，外延式擴(kuò)張仍有較大空間，直營為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使公司庫存水平更如實(shí)清晰地反映在報(bào)表之上。公司上市以后積極通過多業(yè)務(wù)、多渠道拓展規(guī)?？臻g，大型傳統(tǒng)百貨商場、精品集中店等空白點(diǎn)會(huì)是公司未來零售新店擴(kuò)容主要方向，國際二線品牌代理、高級(jí)定制等業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增加公司的營收和利潤規(guī)模。6、羅萊家紡公司所處的家居家紡行業(yè)空間巨大，根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)狹義床上用品市場空間在1600億元左右，廣義上家居家紡行業(yè)空間在8000億元左右，公司