?；匪\(yùn)行業(yè)專題報(bào)告長(zhǎng)坡厚雪好賽道

?；匪\(yùn)行業(yè)專題報(bào)告：長(zhǎng)坡厚雪好賽道1、?；匪\(yùn)物流具備強(qiáng)監(jiān)管壁壘，成長(zhǎng)性突出1.1、?；肺锪魇袌?chǎng)空間廣闊，公轉(zhuǎn)水運(yùn)輸大勢(shì)所趨危化品是化學(xué)品和危險(xiǎn)品的交集，包含絕大部分化學(xué)品和危險(xiǎn)品，具有毒害、腐蝕、爆炸、燃燒、助燃等性質(zhì)，對(duì)人體、設(shè)施、環(huán)境具有危害的劇毒化學(xué)品和其他化學(xué)品。危化品物流服務(wù)化工行業(yè)，倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、貨代等服務(wù)組成了?；肺锪魇袌?chǎng)。參考中物聯(lián)?；肺锪鲄f(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)化工品的生產(chǎn)和消費(fèi)存在區(qū)域不平衡，使得國(guó)內(nèi)外、國(guó)內(nèi)區(qū)域間化工品運(yùn)輸需求較大。2021年國(guó)內(nèi)?；肺锪魇袌?chǎng)規(guī)模達(dá)到2.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.27%，空間廣闊超萬(wàn)億元。而在?；肺锪鞯倪\(yùn)輸環(huán)節(jié)，危化品運(yùn)輸方式主要有道路、鐵路、水路等，道路運(yùn)輸具有機(jī)動(dòng)靈活、可達(dá)性較強(qiáng)的特點(diǎn)，是?；愤\(yùn)輸?shù)闹饕绞?，但道路運(yùn)輸成本較高且安全運(yùn)營(yíng)管理難度較大，近年來(lái)道路運(yùn)輸?shù)呢涍\(yùn)量有所降低。同時(shí)受益于我國(guó)沿海煉化產(chǎn)能一體化進(jìn)程加速，近年來(lái)水路運(yùn)輸?shù)恼急戎鸩缴仙?021年水運(yùn)?；愤\(yùn)輸占比已經(jīng)達(dá)到22%。公轉(zhuǎn)水運(yùn)輸模式大勢(shì)所趨，水路運(yùn)輸模式下運(yùn)輸量大，具備規(guī)模效應(yīng)，可降低化工行業(yè)費(fèi)用占比；同時(shí)水運(yùn)模式的運(yùn)營(yíng)公司資質(zhì)門檻高，決定水運(yùn)企業(yè)安全管理相對(duì)道路運(yùn)輸更加正規(guī)。液貨危險(xiǎn)品航運(yùn)業(yè)主要服務(wù)于液化品、油品、液化氣、天然氣等液貨危險(xiǎn)品的水上運(yùn)輸需求，為大煉化買水者。1）貨品：石油化工產(chǎn)業(yè)鏈分為3個(gè)主要部分：上游煉油行業(yè)、中游化工行業(yè)、下游合成材料行業(yè)。中游環(huán)節(jié)是其中關(guān)鍵鏈條，在上游生產(chǎn)煉油產(chǎn)品（如石腦油、液化石油氣、成品油等）后，對(duì)煉油產(chǎn)品進(jìn)一步加工，生成基礎(chǔ)化工原料（如乙烯、丙烯、對(duì)二甲苯等），再提供至下游合成材料行業(yè)（如化纖、塑料、涂料、化肥等板塊）。危化品水運(yùn)主要圍繞上述的中游環(huán)節(jié)即煉化產(chǎn)業(yè)服務(wù)，即煉油產(chǎn)品-基礎(chǔ)化工原料和基礎(chǔ)化工原料-下游合成材料的運(yùn)輸需求。2）方式：船運(yùn)雖然成本較優(yōu)，但過(guò)往受制于運(yùn)輸條件和運(yùn)量限制，公路運(yùn)輸目前仍是主流運(yùn)輸方式（70%），隨著石化產(chǎn)業(yè)往沿海地區(qū)聚集，成本更低更環(huán)保水運(yùn)滲透率提升為大勢(shì)所趨，2021年危化品水運(yùn)占比達(dá)22%，近4年提升4pct。3）路由：目前內(nèi)貿(mào)化學(xué)品航運(yùn)服務(wù)于國(guó)內(nèi)大煉化廠的沿海省際運(yùn)輸需求，包括跨區(qū)域、區(qū)域內(nèi)，未來(lái)有望參與跨境運(yùn)輸，航網(wǎng)效應(yīng)好。1.2、行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管導(dǎo)致高進(jìn)入壁壘，化學(xué)品船成為核心運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)?；匪\(yùn)服務(wù)國(guó)內(nèi)煉廠運(yùn)輸需求，處于化工品貿(mào)易的中游環(huán)節(jié)。散裝液體化學(xué)品、成品油的水上運(yùn)輸服務(wù)主要面向石油化工產(chǎn)業(yè)，大型煉化企業(yè)是化學(xué)品運(yùn)輸主要的下游客戶。煉化行業(yè)處于石油化工全產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，煉化行業(yè)可細(xì)分為煉油和化工兩部分，通過(guò)對(duì)煉油產(chǎn)品進(jìn)一步加工，生成乙烯、丙烯和對(duì)二甲苯（PX）等基礎(chǔ)化工原料。以PX、純苯、乙二醇等為代表的散裝液體化學(xué)品具有易燃性、易揮發(fā)性、毒害性、腐蝕性等特點(diǎn)，屬于危險(xiǎn)貨物。散裝液體化學(xué)品水上運(yùn)輸服務(wù)具有危險(xiǎn)性高、專業(yè)性強(qiáng)的特征。上述產(chǎn)品是石油化工產(chǎn)業(yè)的重要基礎(chǔ)原料，產(chǎn)品價(jià)值高，散裝液體化學(xué)品水上運(yùn)輸專業(yè)服務(wù)保障了石油化工產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈暢通，是化工供應(yīng)鏈服務(wù)的重要一環(huán)。從貨種分類來(lái)看，2020年國(guó)內(nèi)化學(xué)品主要為對(duì)二甲苯（占比22.3%）、混合二甲苯（11.4%）。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)區(qū)分，?；匪\(yùn)處于中游，承擔(dān)了危化品沿海運(yùn)輸服務(wù)功能。面對(duì)的下游客戶主要是煉化公司與貿(mào)易商。內(nèi)貿(mào)危化水運(yùn)更多的是對(duì)應(yīng)大煉化需求，水運(yùn)模式下可以降低煉化公司物流成本，同時(shí)單次大規(guī)模運(yùn)輸方便煉廠進(jìn)行集中的采購(gòu)與銷售?；瘜W(xué)品船是內(nèi)貿(mào)?；\(yùn)環(huán)節(jié)最核心的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，承擔(dān)著化學(xué)品水上運(yùn)輸?shù)闹匾δ堋?duì)比散貨、集運(yùn)、油輪等船型，內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船普遍載重規(guī)模較小，3000-4999DWT及5000-8999DWT為內(nèi)貿(mào)主力船型。參考行業(yè)數(shù)據(jù)，2021年行業(yè)3000-4999DWT化學(xué)品船數(shù)量合計(jì)為102艘，5000-8999DWT化學(xué)品船數(shù)量為60艘。行業(yè)政策對(duì)水運(yùn)化學(xué)品市場(chǎng)管制多，樹(shù)立了嚴(yán)格的門檻。我國(guó)對(duì)于水運(yùn)化學(xué)品市場(chǎng)政策監(jiān)管強(qiáng)烈，在準(zhǔn)入門檻環(huán)節(jié)：根據(jù)《國(guó)內(nèi)水路運(yùn)輸管理規(guī)定》，散裝液體危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸包括液化氣體船運(yùn)輸、化學(xué)品船運(yùn)輸、成品油船運(yùn)輸和原油船運(yùn)輸，申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)危險(xiǎn)品船運(yùn)輸?shù)纳暾?qǐng)人主要應(yīng)當(dāng)符合多項(xiàng)條件，并水路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)者新增客船、散裝液體危險(xiǎn)品船運(yùn)力，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其所在地設(shè)區(qū)的市級(jí)人民政府水路運(yùn)輸管理部門向具有許可權(quán)限的部門提出申請(qǐng)。在新增運(yùn)力環(huán)節(jié)：每年根據(jù)需求確定新增運(yùn)力規(guī)模和優(yōu)先發(fā)展船型，并把運(yùn)力指標(biāo)分配給綜合評(píng)分高的申請(qǐng)企業(yè)。交通運(yùn)輸部將根據(jù)沿海省際散裝液體危險(xiǎn)貨物船舶運(yùn)輸相關(guān)市場(chǎng)供求狀況，堅(jiān)持公開(kāi)公平公正的原則，按照總量調(diào)控、擇優(yōu)選擇的思路，采取專家綜合評(píng)審的方式，有序新增沿海省際散裝液體危險(xiǎn)貨物船舶運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)主體和船舶運(yùn)力。2、運(yùn)力擴(kuò)張有序，行業(yè)供給端具備特許經(jīng)營(yíng)屬性2.1、強(qiáng)監(jiān)管屬性下，行業(yè)運(yùn)力供給處于緩慢增長(zhǎng)如前文所述，散裝液體化學(xué)品水上運(yùn)輸服務(wù)具有危險(xiǎn)性高、專業(yè)性強(qiáng)的特征，安全管理為核心因子?；瘜W(xué)品船裝載運(yùn)載有毒、易燃、易發(fā)揮、腐蝕性等化學(xué)物質(zhì)，一旦發(fā)生運(yùn)輸事故，將極大威脅船員安全并造成環(huán)境污染。2021年9月26日，浙江省華泓海運(yùn)有限公司所屬“華泓18”輪（散裝化學(xué)品船）在西華水道東梁山附近水域錨泊期間船艏隔離空艙發(fā)生爆炸，造成3名船員死亡。為維護(hù)?；匪\(yùn)健康有序發(fā)展，相關(guān)部門近二十年來(lái)陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策持續(xù)加強(qiáng)對(duì)供給的嚴(yán)格準(zhǔn)入及監(jiān)管。2011年起，交通部嚴(yán)格調(diào)控運(yùn)力新增，2018年起將原油船、成品油、液化氣船一并納入管控。宏觀調(diào)控下行業(yè)運(yùn)力保持低速增長(zhǎng)。為保障我國(guó)化工產(chǎn)品貿(mào)易正常高效運(yùn)轉(zhuǎn)，國(guó)家長(zhǎng)期對(duì)沿海省際散裝液體化學(xué)品船運(yùn)力采取宏觀調(diào)控，保證行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。參考交通部運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，2022年上半年我國(guó)沿海省際散裝液體化學(xué)品船運(yùn)力規(guī)模和數(shù)量分別為133.2萬(wàn)載重噸和282艘，同比增長(zhǎng)3.3%和-0.7%，2014-2021七年復(fù)合增速分別為2.8%和0.4%，遠(yuǎn)低于需求同期復(fù)合增速13.4%，呈現(xiàn)出明顯供不應(yīng)求特征。與全球?qū)Ρ葋?lái)看，全球化學(xué)品船數(shù)量及運(yùn)力規(guī)模增速較為平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)則呈現(xiàn)波動(dòng)性小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，近七年國(guó)內(nèi)化學(xué)品船增速不及全球水平，預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)嚴(yán)格管控新增運(yùn)力的背景下，較難出現(xiàn)跳躍性的運(yùn)力擴(kuò)張，行業(yè)將持續(xù)保持有序、良性競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。2.2、新增運(yùn)力環(huán)節(jié)，配額打分審批制度下具備特許經(jīng)營(yíng)屬性行業(yè)每年新獲批運(yùn)力保持穩(wěn)定，為適配運(yùn)輸需求增長(zhǎng)，我國(guó)每年獲批運(yùn)力規(guī)模存在一定的波動(dòng)性，整體呈穩(wěn)步增長(zhǎng)之勢(shì)。其中2019年獲批運(yùn)力大幅提升的原因系增加了一次大型散裝液體化學(xué)品船舶（2019年第二批）新增運(yùn)力評(píng)審。配額打分審批制度加速行業(yè)分化，新增運(yùn)力更容易向龍頭集中。行業(yè)新增船舶運(yùn)力需經(jīng)交通運(yùn)輸部嚴(yán)格審批，主要圍繞申請(qǐng)主體的有關(guān)資質(zhì)符合度、安全綠色發(fā)展情況、守法誠(chéng)信及服務(wù)情況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況等各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行全面審核。審批結(jié)果彰顯各公司競(jìng)爭(zhēng)力，并關(guān)乎其未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃與發(fā)展。配額打分審批制度利好行業(yè)頭部企業(yè)，并一步加速行業(yè)分化。管理精細(xì)化的頭部企業(yè)（如興通股份）每年通過(guò)新增運(yùn)力審批持續(xù)擴(kuò)張運(yùn)力規(guī)模、提高市占率。以興通為例，興通股連續(xù)多年在化學(xué)品船審批項(xiàng)目中穩(wěn)居第一，并在成品油船及液化石油氣船項(xiàng)目審批中多次獲得第一名。2.3、競(jìng)爭(zhēng)格局環(huán)節(jié)，分散的格局有望開(kāi)啟集中度提升黃金期當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，集中度較低。從競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)性質(zhì)劃分，行業(yè)形成了國(guó)企控股的大型企業(yè)、中小型民營(yíng)企業(yè)并存的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。具體來(lái)看，中遠(yuǎn)海能、招商南油等大型國(guó)企控股企業(yè)，一般以油品（原油、成品油）運(yùn)輸為主、散裝液體化學(xué)品運(yùn)輸為輔，內(nèi)外貿(mào)兼營(yíng)且外貿(mào)業(yè)務(wù)比重較高，具有運(yùn)力規(guī)模較大、航線布局廣泛、承運(yùn)貨物種類較多等綜合性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；以興通股份、君正船務(wù)、上海鼎衡、盛航股份、海昌華等為代表的中型民營(yíng)企業(yè)專注領(lǐng)域不同，各家企業(yè)在主要運(yùn)輸品類、區(qū)域、航線等方面具有差異化競(jìng)爭(zhēng)。老船退出+審批天然利好頭部企業(yè)，加速行業(yè)集中度提升。隨著船齡年限的增加，2015年至今每年都有老舊船舶（船齡12年以上）退出市場(chǎng)，化學(xué)品平均船齡從2015年的7.9年上升至2022H1的10.9年，老舊船在總運(yùn)力占比從2015年的8.3%大幅上升至2022H1的45%。在老舊船逐漸占領(lǐng)行業(yè)運(yùn)力的過(guò)程中，配額打分審批制度總體對(duì)龍頭更有利，獲批即獲得份額提升，加速行業(yè)整合，推動(dòng)行業(yè)集中度提升。展望供給端，我們認(rèn)為在現(xiàn)有的打分審批制度下，上市頭部公司一方面收益于名列前茅的審批結(jié)果，累積運(yùn)力增量；另一方面龍頭安全管控能力和航網(wǎng)效應(yīng)優(yōu)勢(shì)，催化并購(gòu)空間。上市頭部公司開(kāi)啟3年度快速收購(gòu)（如興通股份收購(gòu)中船萬(wàn)邦51%的股權(quán)），實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，同時(shí)推動(dòng)行業(yè)集中度快速提升。3、需求端服務(wù)大煉化公司，短中期行業(yè)復(fù)蘇長(zhǎng)期穩(wěn)健3.1、煉廠?；樊a(chǎn)需錯(cuò)配下，誕生水運(yùn)?；贩?wù)需求從需求端來(lái)看，危化品水運(yùn)主要服務(wù)石化產(chǎn)業(yè)鏈上的大煉化產(chǎn)品，客戶多為大型煉化企業(yè)。煉化行業(yè)處于石油化工全產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，可細(xì)分為煉油和化工兩部分，通過(guò)對(duì)煉油產(chǎn)品進(jìn)一步加工，生成乙烯、丙烯和對(duì)二甲苯（PX）等基礎(chǔ)化工原料。區(qū)域間供需地錯(cuò)配驅(qū)動(dòng)?；匪\(yùn)需求。國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)布局及化工產(chǎn)品各區(qū)域間的供需不平衡是國(guó)內(nèi)液貨危險(xiǎn)品航運(yùn)的主要驅(qū)動(dòng)力。一方面，長(zhǎng)三角地區(qū)液體化工品產(chǎn)能集中，約占全國(guó)總產(chǎn)能的46%，需求卻占全國(guó)總需求的58%，存在供需缺口，成為國(guó)內(nèi)液體化工品最主要的流入地；渤海灣地區(qū)產(chǎn)能達(dá)全國(guó)30%，需求卻僅占全國(guó)需求14%，成為主要液化品流出地；東南沿海產(chǎn)能僅占全國(guó)10%，但需求卻占到全國(guó)總需求的19%，成為主要液化品流入地。在供給、需求存在異地性特征的背景下，形成了當(dāng)前我國(guó)沿海散裝液體化學(xué)品以華北-華東、華北-華南、華東-華南等航線為主的運(yùn)輸格局，具體表現(xiàn)為華北地區(qū)是中國(guó)初級(jí)化工品的主要生產(chǎn)地區(qū)，也是主要的散裝液體化學(xué)品流出地；華東地區(qū)既是初級(jí)化工品的主要生產(chǎn)地區(qū)又是化工品精加工和消費(fèi)的主要地區(qū)，是散裝液體化學(xué)品主要的流入與流出地；華南地區(qū)是化工品精加工和消費(fèi)的主要地區(qū)，是散裝液體化學(xué)品主要的流入地。需求量有序增長(zhǎng)，行業(yè)供需緊平衡格局。參考油化52Hz數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)內(nèi)貿(mào)液體化學(xué)品下海貨量為4474萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)9%，2014-2021七年復(fù)合增速分別為13.4%，超過(guò)供給端同期七年復(fù)合增速2.8%，行業(yè)處于供需緊平衡格局。3.2、需求端短中期催化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下煉廠開(kāi)工回升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煉廠開(kāi)工回升預(yù)期催化中短期需求。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煉廠開(kāi)工回升帶動(dòng)運(yùn)輸業(yè)務(wù)量提升。今年以來(lái)部分主要石化產(chǎn)品開(kāi)工率逐步回暖，煉廠開(kāi)工回升帶動(dòng)短期需求提升。截至23年2月9日，PX開(kāi)工率上升至75.9%，PTA開(kāi)工率上升至76.5%，乙二醇開(kāi)工率上升至58.7%。下游化工品庫(kù)存周期回補(bǔ)預(yù)期。近期華東和華南地區(qū)二甲苯庫(kù)存回升加快，2月3日二甲苯在華南和華東地區(qū)庫(kù)存分別為1.2萬(wàn)噸和10.1萬(wàn)噸。此外，中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）于今年以來(lái)有所回升，1月31日CCPI上升至4962點(diǎn)。隨著化工品下游景氣度回升，預(yù)計(jì)將迎來(lái)化工補(bǔ)庫(kù)需求，下游化工品庫(kù)存周期回補(bǔ)提振行業(yè)短期需求。3.3、需求端長(zhǎng)期向好，大煉化項(xiàng)目投產(chǎn)提振需求總量從歷史行業(yè)需求貨運(yùn)量來(lái)看，2018-2022年液貨危險(xiǎn)化學(xué)品船載重量增速與GDP增速差距整體拉小并在2022年實(shí)現(xiàn)反超。預(yù)計(jì)行業(yè)需求貨運(yùn)量未來(lái)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，需求端保持長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。內(nèi)需環(huán)節(jié)：大煉化項(xiàng)目未來(lái)投產(chǎn)的規(guī)模保證穩(wěn)定?！笆奈濉逼陂g，我國(guó)煉化行業(yè)將進(jìn)入新增產(chǎn)能全面釋放時(shí)期，大型石化項(xiàng)目投產(chǎn)使得需求端增速加快。內(nèi)貿(mào)?；\(yùn)需求增速與大煉化項(xiàng)目落地進(jìn)度緊密相關(guān)，石化行業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵴耖L(zhǎng)期總需求。外需環(huán)節(jié)：中國(guó)化學(xué)品遠(yuǎn)期出海需求空間向好。2020年我國(guó)化學(xué)品工業(yè)產(chǎn)值為15470億歐元，穩(wěn)居世界第一，占全球化工品銷售份額的44.6%，且2020年以來(lái)我國(guó)有機(jī)化學(xué)品出口量波動(dòng)性增長(zhǎng)。根據(jù)歐洲化學(xué)工業(yè)理事會(huì)預(yù)測(cè)，2030年我國(guó)化工品市場(chǎng)份額將達(dá)48.6%。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)航運(yùn)龍頭受益與中國(guó)化學(xué)品市場(chǎng)份額提升，隨著煉化企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，未來(lái)中國(guó)出口化工品運(yùn)輸需求空間向好。4、?；匪\(yùn)龍頭民企——興通和盛航4.1、領(lǐng)先的危化品水運(yùn)服務(wù)商，專注水上危化品航運(yùn)興通主要從事國(guó)內(nèi)沿海散裝液體危險(xiǎn)貨物的水上運(yùn)輸業(yè)務(wù)，包括液體化學(xué)品、成品油、液化石油氣的海上運(yùn)輸，并致力于成為國(guó)際一流、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的化工供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商。伴隨著“1+2+1”戰(zhàn)略發(fā)展布局的穩(wěn)步推進(jìn)，公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)上不斷深耕，持續(xù)提質(zhì)降本增效，保障了公司穩(wěn)健、高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)營(yíng)效益顯著。與興通類似，盛航主要從事國(guó)內(nèi)沿海、長(zhǎng)江中下游液體化學(xué)品、成品油水上運(yùn)輸業(yè)務(wù)。近年來(lái)保持快速、健康的發(fā)展趨勢(shì)，公司與中石化、中石油、中化集團(tuán)、恒力石化、浙江石化、揚(yáng)子石化-巴斯夫等大型石化生產(chǎn)企業(yè)形成了良好的合作關(guān)系，提供安全、優(yōu)質(zhì)、高效的水上運(yùn)輸服務(wù)，獲得了客戶的高度認(rèn)可。公司以安全管理為重點(diǎn)，聚焦客戶需求，憑借優(yōu)質(zhì)、高效的物流服務(wù)，在行業(yè)內(nèi)積攢了良好口碑。4.2、興通股份：利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，國(guó)內(nèi)與國(guó)際業(yè)務(wù)齊發(fā)力運(yùn)力方面，經(jīng)過(guò)多年積累，興通已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)沿海散裝液體化學(xué)品航運(yùn)業(yè)的龍頭企業(yè)，在細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。公司現(xiàn)有化學(xué)品船13艘、成品油船3艘、液化氣船2艘，總運(yùn)力達(dá)20萬(wàn)載重噸。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)異利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為5.67億元，同比增長(zhǎng)46.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.99億元，同比增長(zhǎng)61.21%。2022年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模3.8億元，同比增長(zhǎng)35.02%；公司2022年中報(bào)歸母凈利潤(rùn)為1.03億元，同比下降0.86%。公司毛利率與凈利率較為穩(wěn)定。2021年公司毛利率水平為51.59%，凈利率水平為35.12%。公司主要收入來(lái)源化學(xué)品運(yùn)輸業(yè)務(wù)為第一增長(zhǎng)曲線。2021年公司化學(xué)品運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)收入4.56億元，同比增長(zhǎng)29.18%；成品油運(yùn)輸業(yè)務(wù)是第二大收入來(lái)源，2021年公司成品油運(yùn)輸收入為1.11億元，同比增長(zhǎng)236.36%。2021年公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利2.92億元，其中化學(xué)品運(yùn)輸貢獻(xiàn)毛利2.39億元，成品油運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)毛利0.54億元?；瘜W(xué)品運(yùn)輸毛利占比達(dá)到81.85%。2021年公司化學(xué)品運(yùn)輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利2.39億元，同比增長(zhǎng)25.79%；該業(yè)務(wù)近三年毛利率與凈利率表現(xiàn)穩(wěn)定，2021年化學(xué)品運(yùn)輸毛利率為52.33%，凈利率為48.51%。船舶大型化優(yōu)勢(shì)綁定穩(wěn)定的大客戶。大型煉化企業(yè)運(yùn)量大、需求穩(wěn)定，要求承運(yùn)商的安全保障能力和水平也要與之相匹配。憑借領(lǐng)先的運(yùn)力規(guī)模、高標(biāo)準(zhǔn)的安全管理水平、專業(yè)優(yōu)質(zhì)高效的客戶服務(wù)能力等綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，多年來(lái)，公司與國(guó)內(nèi)大型央企、大型民企、中外合資企業(yè)等煉化行業(yè)頭部客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。大型央企包括中國(guó)石化、中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)中化、中國(guó)航油等；

大型民企包括浙江石化、恒力石化、衛(wèi)星石化等；中外合資企業(yè)包括中海殼牌、福建聯(lián)合石化等。客戶的高要求也不斷驅(qū)動(dòng)公司持續(xù)改進(jìn)和提升，在深化客戶關(guān)系的同時(shí)，也保障公司未來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。2021年，公司前五大客戶占比71.65%，與多家大型石化企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：自建與收購(gòu)擴(kuò)充化學(xué)品運(yùn)力，積極布局其他貨種打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。自2019年以來(lái)，交通運(yùn)輸部共開(kāi)展了5次化學(xué)品船新增運(yùn)力綜合評(píng)審，公司均以第一名的成績(jī)獲得新增運(yùn)力。截至2022年6月30日，公司擁有散裝液體化學(xué)品船、成品油、液化石油氣船共計(jì)18艘，總運(yùn)力達(dá)19.88萬(wàn)載重噸，其中散裝液體化學(xué)品船舶13艘，運(yùn)力13.38萬(wàn)載重噸。此外，公司打造LPG運(yùn)輸作為第二成長(zhǎng)曲線。2022年，公司新增2艘LPG船舶，總運(yùn)力0.63萬(wàn)載重噸，主要期租給大型煉化企業(yè)提供運(yùn)輸服務(wù)。國(guó)際業(yè)務(wù)板塊：逐步開(kāi)始布局國(guó)際業(yè)務(wù)，搶占國(guó)際危化品水運(yùn)市場(chǎng)。隨著中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易體系中的影響力日益凸顯，保障石化能源供應(yīng)鏈的穩(wěn)定對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、軍事、民生等方面至關(guān)重要。在國(guó)家“一帶一路”建設(shè)倡議和水運(yùn)

“十四五”發(fā)展規(guī)劃的指引下，在致力于成為國(guó)際一流、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的化工供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商的愿景驅(qū)動(dòng)下，公司主動(dòng)融入以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，愿積極參與到國(guó)家能源運(yùn)輸?shù)年?duì)伍中，參與到更加廣闊的國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)輸中，以逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)發(fā)展空間，全面提升面向未來(lái)的客戶服務(wù)能力，努力發(fā)展成為具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的知名航運(yùn)企業(yè)。2022年上半年公司分別注冊(cè)了興通海運(yùn)（海南）有限公司、興通海運(yùn)（香港）有限公司、興通開(kāi)源航運(yùn)有限公司3家全資子公司，并擬注冊(cè)興通海運(yùn)（新加坡）有限公司，全面開(kāi)啟國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)布局。4.3、盛航股份：弱周期高成長(zhǎng)性，產(chǎn)業(yè)鏈兩端延伸布局倉(cāng)儲(chǔ)盛航是國(guó)內(nèi)液體化學(xué)品航運(yùn)龍頭企業(yè)之一，截至2021年末，公司控制營(yíng)運(yùn)船舶22艘，總運(yùn)力14.37萬(wàn)噸，包括化學(xué)品船19艘、油船3艘，另有在建船舶5艘（含運(yùn)力置換新造船1艘）。而在2020年年末公司合計(jì)運(yùn)營(yíng)船舶合計(jì)17艘總載重噸為10.6萬(wàn)噸。其中12艘船用于沿?；瘜W(xué)品運(yùn)輸，2艘用于長(zhǎng)江化學(xué)品運(yùn)輸，3艘用于成品油運(yùn)輸。2021年公司總貨運(yùn)量為395.83萬(wàn)噸，其中自有船舶實(shí)現(xiàn)運(yùn)量355.18萬(wàn)噸，光租船舶貨量為4.32萬(wàn)噸，外租船舶貨量為36.33萬(wàn)噸。公司自有船舶貨量占比達(dá)到89.73%，外租船舶貨量占比為9.18%。收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)6.15億元，同比增長(zhǎng)43.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.35億元，同比增長(zhǎng)35.4%。自2017年以來(lái)，公司每年收入與歸母凈利潤(rùn)均保持正增長(zhǎng)，并且營(yíng)業(yè)收入端增長(zhǎng)不低于10%。ROE周期性較弱，整體呈上升趨勢(shì)。2020年ROE水平提升至15.15%，相較于2019年提升了5.51個(gè)百分點(diǎn)。提升的原因在于公司所在行業(yè)運(yùn)價(jià)上漲，以及油價(jià)下跌之后導(dǎo)致的毛利率水平提升。2021年公司毛利率為35.67%，凈利率為21.21%?；瘜W(xué)品運(yùn)輸為公司主要營(yíng)收和毛利來(lái)源。公司2021年化