上市公司股利分配存在的問題及對策-以煙臺泰和新材料股份有限公司為例

貴州財經(jīng)大學(xué)商務(wù)學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計）.引言股利政策是上市公司未來發(fā)展的重大決策之一，它涉及上市公司利潤分配、保留或再投資的決策，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動和未來發(fā)展具有重要意義。隨著現(xiàn)代企業(yè)的迅速發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)紛紛制定自己的股利分配方案。雖然一些公司考慮了公司未來的融資和投資活動以及未來的發(fā)展戰(zhàn)略，但他們忽略了股利政策對股價的影響和公司的經(jīng)營戰(zhàn)略，就像短期的股利行為一樣，缺乏長期的規(guī)劃。為了促進(jìn)中國資本市場的理性發(fā)展，我們必須分析現(xiàn)狀，制定合理的策略。股利政策與資本市場有著十分緊密的聯(lián)系。它不僅關(guān)系到股東回報率的分配，而且關(guān)系到公司資本結(jié)構(gòu)的長期發(fā)展和公司的理性，甚至關(guān)系到證券市場的運(yùn)行和國家市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以，在規(guī)定股利政策時，企業(yè)應(yīng)結(jié)合各個方面的原因，制定比較適合的股利政策，吸引更多的投資者為企業(yè)提供資金，支持企業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

2.股利政策相關(guān)概述2.1股利政策的定義股利政策的管理是一個公司的利潤分配或保留，公司的投資策略等問題，以及公司是否分紅，股息，紅利等方面使公司統(tǒng)一政策的詳細(xì)規(guī)定將由董事公司董事會批準(zhǔn)，魁北克魁北克收購后收購的公司。股利政策有狹義和廣義之分。狹義股利政策是決定公司股利支付率的一種，廣泛的股利政策將包括多方面：股利公告日、股利支付率和充足的資金，以保證股利的平穩(wěn)支付。2.2股利政策的內(nèi)容一般而言，股利政策的內(nèi)容包括了以下五個主要的方面：（1）股利支付率是由股息支付決定的。收入分配比率是指實際分配收入與每股收益分配之比。股利支付率可以是零或高。（2）紅利的支付方式是根據(jù)股利的支付方式來決定的，股利支付通常包括了現(xiàn)金股利、股票股利和其他混合形式。（3）股利政策是指公司在長期違約中的股利政策。從股利政策上看，股利政策可以分為：剩余股利政策、固定股利政策或連續(xù)股利政策、固定股利支付率政策、低正態(tài)股利和增發(fā)股利政策。（4）股利計劃：包括確定支付程序的日期，如股息申報日、股票登記日、股息、股利支付日等。（5）股利支付前的資本公積：主要是現(xiàn)金股利作為股利支付方式。因此，我們需要提前準(zhǔn)備現(xiàn)金股利的來源，以免影響公司的正常運(yùn)作，因為現(xiàn)金股利被支付。2.3股利政策的基本理論2.3.1傳統(tǒng)股利政策理論傳統(tǒng)股利政策理論主要是看股利政策與股票價格的相關(guān)性大不大。代表性理論包括：利政策與股價無關(guān)，稅收利益理論從稅收的角度討論股利政策與股價之間的相互作用。這三種理論最具有代表性，被稱為傳統(tǒng)的股利政策。2.3.2現(xiàn)代股利政策理論20世紀(jì)70年代以來，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起對古典經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生了巨大的沖擊，打破了企業(yè)的非人格假設(shè)，提出了經(jīng)濟(jì)人效用最大化的假設(shè)。這一假設(shè)的變化導(dǎo)致了金融理論信號傳播理論、代理成本理論和追隨者行為理論。追隨者的利益理論通過調(diào)整股利支付率吸引了不同的投資者進(jìn)行投資。在信號理論中，有三種共同的信號將外部信息傳遞給外部世界：利潤公告、股利公告和融資公告。定的影響；公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的形成是依據(jù)代理成本理論，它是通過代理成本與資本結(jié)構(gòu)的理論分析，在此基礎(chǔ)上，輕度的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價值。不同的行為理論和利益相關(guān)者的利益理論，遵循正、負(fù)股利溢價，從供給方制定相關(guān)股利政策。

3.煙臺泰和新材料股份有限公司股利政策及影響因素的案例分析3.1煙臺泰和新材料股份有限公司簡介煙臺泰和新材料有限公司在1993成立的，是一家專業(yè)從事高性能纖維及其應(yīng)用的研究、開發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)。它擁有中國倫倫生產(chǎn)國家級企業(yè)技術(shù)中心和產(chǎn)業(yè)化，芳綸纖維和芳綸纖維填充許多空白領(lǐng)域在國內(nèi)高性能纖維3.2煙臺泰和新材料股份有限公司股利政策選擇3.2.1股利分配原則公司應(yīng)該要特別注意投資者，中小投資者尤其重要，需要合理回報，制定合理穩(wěn)定的利潤分配政策。在確定利潤分配政策后，沒有必要的話，一般不可以調(diào)整和降低股東回報水平。公司要確保投資者有足夠利益分配和對公司的信心，管理層和董事會應(yīng)根據(jù)境，制定利潤分配方案。公司的年末利潤分配不得超過累計可分配利潤的范圍。在分配的時候公司應(yīng)扣除股東派發(fā)的現(xiàn)金股利，用來償還其所占用的資金。3.2.2股利分配辦法公司的留存收益可以通過現(xiàn)金股利、股票股利和資本收益分配，但是公司的股利政策不能隨便的去改變它。煙臺泰和新材料股份有限公司的股利分配政策如下表所示：煙臺泰和新材料股份有限公司股利分配政策項目條件比例現(xiàn)金股利政策1、當(dāng)期未分配利潤與凈利潤均大于0；2、除募集資金外公司沒有重大投資項目和重大現(xiàn)金支出事項。1，現(xiàn)金股利分配額不少于當(dāng)期可分配利潤的10%；2，最近三年以現(xiàn)金股利累計分配額不少于最近三年平均可分配利潤30%。股票股利政策根據(jù)當(dāng)年的利潤及現(xiàn)金流狀況，在保證最低現(xiàn)金股利分配額和公司股本規(guī)模及股權(quán)結(jié)構(gòu)合理的前提下，才能分配股票股利。每10股股票的股票分配額應(yīng)不少于1股。3.2.3股利分配內(nèi)容煙臺泰和新材料股份有限公司自2001年上市以來嚴(yán)格按照制定的股利政策分配股利，具體股利分配情況如下：1、2008年6月10日，公司實施了資本公積以增加其股本（每10股轉(zhuǎn)增2股）。完成后，公司總股本增至163020000股，資本結(jié)構(gòu)保持不變。2、2009利潤分配計劃：無現(xiàn)金股利、股息、非儲備資金。3、利潤分配計劃為2010元：每10股派發(fā)現(xiàn)金2元（含稅），不派發(fā)股息，10股股份同時為所有股東10股資本。分配計劃將于2011年3月1日實施；4、2011利潤分配方案：10元（含稅）現(xiàn)金（含稅）0.20元（不含稅），不分配股利，10股的分配資本公積金等手段，2012年5月25日實施上述分配方案；2012年度利潤分配方案：不分配現(xiàn)金股利，紅利，不保留基金。6、2013年度利潤分配方案：對元現(xiàn)金紅利（含稅）每10股，沒有獎金，沒有資本公積。煙臺泰和新材料股份有限公司股利分配的方式主要集中在現(xiàn)金股利和增加股本。然而，在2009和2012年間，公司沒有支付股息。可以看出，公司的股利分配并不穩(wěn)定。3.3煙臺泰和新材料股份有限公司股利政策影響因素3.3.1外部因素3.3.1.1行業(yè)風(fēng)險煙臺泰和新材料有限公司隸屬于能源行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)是十分密切的關(guān)系。公司產(chǎn)品受下游行業(yè)銷售需求周期性變化的影響是比較大的，導(dǎo)致企業(yè)收入周期性波動幅度大，這與宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動脫不了關(guān)系。在市場需求的影響下，公司所需的原油價格是不確定的。公司面臨采購成本的不確務(wù)收入將增加。同時降低采購成本，降低企業(yè)成本，增加企業(yè)凈利潤。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，下游行業(yè)增長速度在減慢甚至石油產(chǎn)品需求負(fù)增長，企業(yè)收入下降的快，但是企業(yè)的采購成本還在增加，致使經(jīng)營成本上升，企業(yè)獲得的凈利潤下降，財務(wù)靈活性主鍵降低。3.3.1.2契約限制現(xiàn)金股利將減少公司的庫存現(xiàn)金，但是這導(dǎo)致公司未能按時償還債務(wù)的可能性增大。公司債權(quán)人將債務(wù)公司的股利政策更傾向于債權(quán)人，以確保自身利益受損害的程度減小或者不受到影響。然而，煙臺泰和新材料股份有限公司的保證金合同和借款合同沒有限制現(xiàn)金股利，因此煙臺泰和新材料股份有限公司在法律上可以自由選擇股利政策。減少了企業(yè)的凈利潤，降低了企業(yè)的財務(wù)靈活性。推測，鉛和煙臺泰和新材料有限公司有限公司，其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位，為當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)和良好的社會聲譽(yù)，因此債權(quán)人不限煙臺泰和新材料有限公司股利政策選擇相關(guān)的合同，這也是煙臺泰和新材料有限公司的一個有限的外部因素可以分紅和現(xiàn)金分紅。3.3.2內(nèi)部因素3.3.2.1定價獨特?zé)熍_泰和新材料股份有限公司的定價模型，主要分為：訂單管理和流程管理的定價模型，通過一個獨特的定價模式，公司不僅可以防止銅價格上漲帶來的風(fēng)險，業(yè)務(wù)的在公司在營業(yè)收入基本穩(wěn)定的情況下，公司并沒有受到銅價大幅上漲的影響，公司的盈利水平基本保持穩(wěn)定的狀態(tài)。3.3.2.2財務(wù)能力的影響（1）償債能力分析償債能力一般是指償還短期債務(wù)和償還長期債務(wù)的能力。公司的償債能力與其保持償債能力指標(biāo)包括的有債務(wù)與資產(chǎn)的比率。通過煙臺泰和新材料股份有限公司數(shù)據(jù)分析知道，它的流動比率為1.82，速動比率為1.24。一般來說，這兩個指標(biāo)并不是很明顯，但從已經(jīng)得到的利息來看平均利率為7.55，這說明著公司有足夠的收入來償還到期債務(wù)利息。則現(xiàn)金比率表明，每100元的流動負(fù)債中有73.85現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物作為還款的保證。從以上分析可以看出，煙臺泰和股份有限公司具有較強(qiáng)的短期償債能力和長期償債能力。在三至2011年間，公司業(yè)績的快速增長和利潤的穩(wěn)步增長有利于公司股利政策的實施。公司償還流動負(fù)債并不理想。特別是2009年度，煙臺泰和股份有限公司并沒有支債能力和長期償債能力有需要進(jìn)一步提高。這將確保其股利政策的可持續(xù)性。（2）盈利能力分析盈利能力是指公司在日常業(yè)務(wù)過程中盈利的能力。盈利能力分析主要體現(xiàn)在企業(yè)凈上取決于公司的盈利能力和穩(wěn)定性。有限公司煙臺泰和新材料股份有限公司銷售凈利潤率、銷售利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、凈，煙臺泰和新材料有限責(zé)任公司收入增長是比較緩慢的，甚至凈利潤是負(fù)增長。從上面的分析我們可以看到，煙臺泰和新材料有限公司盈利能力的限制，但缺乏一定的穩(wěn)定性，在2008和2012的利潤負(fù)增長，這并不影響到煙臺泰和新材料股份有限公司的發(fā)展，在發(fā)展的同時還能保持盈利，公司堅持股利政策的實施，表明投資者公司的穩(wěn)步發(fā)展，公司在現(xiàn)金紅利和資本紅利以及投資收益信托方面占得多，但盈利能力煙臺泰和新材料有限公司有限的顯示不穩(wěn)定的股利政策可能有負(fù)面影響。（3）股利支付能力分析支付股息的能說明了公司股息的能力。主要是有收益和每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量兩個指標(biāo)。在2008,2009和2012的三年里，煙臺泰和新材料有限公司的每股收益或現(xiàn)金流都是負(fù)的。結(jié)合上面的表格，發(fā)現(xiàn)煙臺泰和新材料股份有限公司沒有發(fā)放現(xiàn)金分紅。在2010,2010和2011的三年中，每股收益和每股現(xiàn)金流為正的企業(yè)，在2010年度的分紅的公司，由于每股收益大于每股經(jīng)營現(xiàn)金流，煙臺泰和新材料有限公司只使用有限的資本股利政策，煙臺泰和新材料有限公司有由于有限的分布現(xiàn)金股利政策在2011和2013的每股收益每股經(jīng)營現(xiàn)金流低于。3.4煙臺泰和新材料股份有限公司股利政策存在的問題3.4.1股利政策缺乏穩(wěn)定性公司可持續(xù)發(fā)展的重要前提是持續(xù)穩(wěn)定的股利分配政策。通過良好的股利政策，公司可以在保持良好形象的同時，保持良好的業(yè)務(wù)和未來的增長，同時保持投資者對投資的熱情。分析該公司的股利分配政策的連續(xù)性，發(fā)現(xiàn)該公司存在虧損，存在有很多的未分配利潤。因而公司的股利政策不考慮股利支付的連續(xù)性，所以更為隨意。股利支付的股利分配煙臺泰和新材料有限責(zé)任公司首次限制性股票和股票，更加重視資本擴(kuò)張，以獎賞的形式分紅、資本和股息的混合行為，更加多元化，沒有具體確切規(guī)章制度，導(dǎo)致公司的股利政策穩(wěn)定性相對較差。3.4.2區(qū)別對待異域股東和大小股東在中國眾多上市公司中，通常是由大股東在公司控股，股東持股比例較高，他們由以他們自己的方式來追求自己的利益，那么公司的矛盾是比較多的。如果大股東比例過低，可能會通過損害中小股東利益，間接或者直接的侵害中小股東利益，從而實現(xiàn)自身利益最大化。股利政策因為其在信息和決策上的優(yōu)勢，可以降低股東與管理者之間的代理利益問題，公司治理的中心目標(biāo)是圍繞著從股東與經(jīng)營者之間的利益沖突著眼于大股東與小股東之間的利益沖突的。3.4.3分配形式不夠規(guī)范首先，股利分配是上市公司是比較重要的事件，但作為利潤分配不可分割的一部分，所以在公司利潤報告中并未披露出來。其次，我國上市公司普遍將配股、資本公積和資本存量的股利分配和配股方式轉(zhuǎn)化為非股利形式，使投資者對股利分配的認(rèn)識更加混亂。分配是籌集資金。資本存量的增加是一種股權(quán)擴(kuò)張，與股票股利有著本質(zhì)的區(qū)別。第三，分配計劃是非常隨機(jī)的。股東的投資是享受回報，股利分配是投資回報的集中體現(xiàn)，但公司的管理往往是零散的。最后，股息分配時間嚴(yán)重滯后。大會是在去年結(jié)束后6個月內(nèi)舉行的。年度利潤計劃經(jīng)董事會批準(zhǔn)并核準(zhǔn)。股息分配在第二年年中才能完成。

4.煙臺泰和新材料股份有限公司股利政策的改進(jìn)4.1保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性應(yīng)采取什么樣的股利政策，根據(jù)企業(yè)的具體情況來決定。一般來說，如果一家公司是一家高度發(fā)展的公司，它會吸引那些不太在乎股息連續(xù)現(xiàn)金流的投資者。也就是說，公司可以采用無紅利股利政策。低增長公司可能吸引尋求股息的投資者，也就是說，公司應(yīng)該采取分紅政策，定期派發(fā)股息。應(yīng)采取什么樣的股利政策，根據(jù)企業(yè)的具體情況來決定。一般來說，如果一家大型的藍(lán)籌股公司能夠通過購買穩(wěn)定的現(xiàn)金股利來吸引新的投資者（而不是已經(jīng)進(jìn)入股市的投資者），購買他們的股票并持有他們長期的銀行存款。個人和家庭在商業(yè)銀行積累了大量的定期存款。如果他們提供了可觀的現(xiàn)金股息收益率，他們將能夠成為長期持有股票的人。同樣，如果市場中相對穩(wěn)定的價格和現(xiàn)金股利相當(dāng)穩(wěn)定，經(jīng)常性的現(xiàn)金股利收益率可以支持股票價格，例如保險公司和養(yǎng)老基金將成為股票市場的投資者。企業(yè)的利率應(yīng)高于商業(yè)銀行的利率，而低于企業(yè)的利率。股利政策的變化不方便投資者預(yù)期未來產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，這是非常不確定的。不確定性是投資決策的最大障礙。盲目的市場投機(jī)是由于投資者對未來沒有很好的期望。如股利政策是實現(xiàn)這一目標(biāo)的有用手段。4.2改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，明確企業(yè)目標(biāo)股利政策是否恰當(dāng)與公司發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)存在著十分密切的關(guān)系。煙臺泰和新材料股份有債權(quán)人、所有者與少數(shù)股東和債權(quán)人之間的轉(zhuǎn)換問題，所有者和股東，因為大股東的所有者。少數(shù)股東和債權(quán)人所掌握的信息不對稱，不對稱的收入和公司治理成本、《公司法》規(guī)定的股東大會的持股比例參與公司，導(dǎo)致少數(shù)股東缺乏參與公司治理，形成全公司被第一大股東完全控制，缺乏有效的監(jiān)督和控制的管理?？毓晒蓶|就算選擇了股利政策，但會考慮到公司的短期償債能力，可只考慮到自身股利政策，符合控股股東的利益。在一定程度上損害了少數(shù)股東的利益。當(dāng)控股股東的致公司資源合理的股利政策，從而減少這種現(xiàn)象的效用。在這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，公司要做好萬全準(zhǔn)備，不能只設(shè)定一個穩(wěn)定的目標(biāo)。公司的目標(biāo)的實現(xiàn)是要有大股東，能夠自愿地加入，有能力選擇和監(jiān)督管理人員。煙臺泰和股份有限公司設(shè)立的目相關(guān)坐標(biāo)的承諾；控股股東、少數(shù)股東、經(jīng)理和債權(quán)人。煙臺泰和新材料有限責(zé)任公司應(yīng)商討和調(diào)整和優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善約束機(jī)制管理行為、激勵機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，大股東的股利政策與管理，協(xié)調(diào)企業(yè)之間，你可以調(diào)整小股順利實現(xiàn)。4.3盈利主導(dǎo)股利分配案例分析可以從煙臺泰和新材料有限公司的股利政策得出，該公司建立基本的程序規(guī)范股利，影響公司目前的公司財務(wù)狀況、盈利能力的為主要因素來分配現(xiàn)金股利，股利政策股利支付相對穩(wěn)定，但現(xiàn)金股利支付率低。這是公司的股利政策的一大特點。管理公司也持有公司的股票，所以沒有游戲管理和股利政策的公司的控股股東，控股股東與中小股東，控股股東會利用自身利益來制定股利政策，有太多的考慮，對股利政策的發(fā)展不是最優(yōu)股利政策。煙臺太新材料有限公司，目前在行業(yè)盈利能力并不突出。一些競爭對手在資源、財務(wù)狀況、產(chǎn)品類型和產(chǎn)量等方面都優(yōu)于煙臺泰和新材料有限公分激烈。煙臺泰和新材料有限公司自身的生存與發(fā)展，提高了公司的競爭力和盈利能力，公司每年從2011投資30000噸銅，精度高，每年需要大量資金，因此公司應(yīng)妥善保留收資金不足的情況下，降低公司的現(xiàn)金和企業(yè)投資項目，籌資成本大，公司目前的負(fù)債率高，低流量比和速度比的條件下，是不利于改善公司的財務(wù)狀況。通過模型管理為主，股票股利偏好的管理和分配，所以現(xiàn)金可用于公司的投資和發(fā)展，有助于改善公司的財不僅損害了公司的形象市場，該公司可能會遇到困難的未來籌集資金。為了獲得主導(dǎo)模式確定股利政策，現(xiàn)金股利不僅滿足現(xiàn)有股東現(xiàn)金股利的需求，企業(yè)的利潤和企業(yè)信息市場的未來發(fā)展奠定了良好的市場口碑來吸引更多的投資者，而現(xiàn)金收入的一部分保留，以滿足發(fā)展公司型投資基金需求，融資結(jié)構(gòu)，改善公司的資本結(jié)構(gòu)。因此，筆者認(rèn)為煙臺泰和新材料有限公司可以采用了比較低的稅率和較低工資的政策。目標(biāo)利率的分紅，分紅比例由公司的目標(biāo)是銀行的存款利率或五年平均現(xiàn)金股利支付率近年來，現(xiàn)金分紅將被固定在一個較低的水平，那么公募基金和投資基金根據(jù)公司的盈利能力，決定是否支付紅利和獎金的多少。4.4規(guī)范會計處理在各種形式的股利中有一種強(qiáng)有力的替代辦法。目前，股票股利和資本價值法在加工中使用。外國股票股利和資本化被用作股票分的股本會對股票價格和未來收益產(chǎn)生重大影響。股票價格很低，不易使用。然而，在這個國家，即使公司的股票價格很低，也有小型或微型股本的象征。如果采用市場價格法，這些公司將不容易獲得股票股利或增加其股本。這將全面地降低了企業(yè)的公積金比例，同時也會降低企業(yè)的財務(wù)決策空間。因此，應(yīng)在會計處理上做出相應(yīng)的改變。結(jié)束語股利政策是現(xiàn)代公司財務(wù)活動的三大核心內(nèi)容之一。一方面，它是企業(yè)財務(wù)和投資樹立良好的企業(yè)形象，而且可以收到很多投資者的投資金，這會使的公司能獲得長期又穩(wěn)定的發(fā)展機(jī)會和條件。影響股利政策的因素受多種因素的影響。利潤的來源是股利支付。該公司利潤更高，更傾向于支付高額股息。負(fù)債率低，償債能力強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)好，財務(wù)風(fēng)險高，股利支付會選擇較高的股利分配，尤其是公司的現(xiàn)金股利；每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量，現(xiàn)金充裕的企業(yè)滿足他們的金融需求的發(fā)展也可以支付更高的股息；大公司有穩(wěn)定的收入，其擴(kuò)張意愿不強(qiáng)，企業(yè)資本盈余保留多余的資金，并且愿意讓股東分享公司經(jīng)營成果，高分紅水平分布；資產(chǎn)的流動性高比例的高流動性，流動性，小的債務(wù)期限，提供高水平的支付股利提供空間。

參考文獻(xiàn)[1]劉澤榮，黃文杰.《國內(nèi)外股利政策理論概況回顧與