共同基金和其他投資公司培訓(xùn)課程

投資學(xué)第4章共同基金和其他投資公司青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中國(guó)青少年發(fā)展基金、國(guó)家自然科學(xué)基金，這些基金都不是本文所要討論的。投資學(xué)意義上的基金不同于其他類別的基金。本質(zhì)上是為了利潤(rùn)最大化的投資行為，因此稱為“投資基金”。2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院34.1投資公司資產(chǎn)集合理念投資公司的功能記賬與管理多樣化和可分割性專業(yè)化管理低交易成本資產(chǎn)凈值(netassetvalue,NAV)=(資產(chǎn)市值–負(fù)債)/發(fā)行在外股份2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院44.2投資公司類型單位投資信托（unitinvestmenttrusts)：一旦成立資產(chǎn)組合固定不變，也稱為無(wú)管理的基金(unmanaged)。可贖回的信托憑證(redeemabletrustcertificates)投資管理公司(managedinvestmentcompanies)：組合有管理開(kāi)放型(open-end)基金：通常稱為共同基金(mutualfund)封閉型(closed-end)基金2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院5投資基金的分類按照是否可以追加投資或贖回投資份額開(kāi)放式基金（Open-endfund）：基金規(guī)?？勺?，可贖回，投資資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，沒(méi)有期限，風(fēng)險(xiǎn)小，一般不能上市。封閉式基金（Closed-endfund）：發(fā)行期滿后封閉，不再追加新的發(fā)行單位，類似股票。規(guī)模不變，不可贖回，可以上市，轉(zhuǎn)讓價(jià)格由市場(chǎng)供求決定，流動(dòng)性相對(duì)較低，有時(shí)期限制（5～15年期滿后，按照基金份額分配剩余資產(chǎn)）2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院6封閉式基金

（1）圖4-1：封閉式基金報(bào)價(jià)

（2）封閉式基金折價(jià)之謎折價(jià)率(PREM/DISC)=(價(jià)格-資產(chǎn)凈值)/資產(chǎn)凈值2023/11/14Figure4.1Closed-EndMutualFunds2023/11/147青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院8封閉式基金折價(jià)之謎的解釋早期研究以代表基金基本層面的因素為出發(fā)點(diǎn)，來(lái)解釋折價(jià)的存在。認(rèn)為封閉式基金折價(jià)是由基金所持有的投資組合的某些特征引起的。代理成本、資產(chǎn)流動(dòng)性、基金業(yè)績(jī)、資本利得稅新研究思路以投資者情緒為中心，全面考慮了封閉式基金的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是其持有的投資組合所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；二是由于市場(chǎng)中投資者情緒波動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)，它使得基金股份的市場(chǎng)價(jià)格偏離其基本價(jià)值。2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院9封閉式基金折價(jià)之謎的解釋Malkiel，B.，1977，The

valuation

of

close-end

investment

company

shares，Journal

of

Finance

32，847-859.Lee，C.

M.，A.

Shleiffer，and

R.

Thaler，1991，Investor

sentiment

and

the

close-end

fund

puzzle，Journal

of

Finance,

46，75-1102023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院10基金金泰(500001)走勢(shì)圖(2004年3月至2008年4月)2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院11傘型基金：母基金下設(shè)子基金，投資者可以選擇基金中的基金：以基金為投資對(duì)象其他基金保本基金：保證本金安全，主要投資于債券（注意：只對(duì)到期投資保本，半封閉）2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院12其他投資機(jī)構(gòu)混合基金(commingledfund)房地產(chǎn)投資信托(realestateinvestmenttrusts,REITs)

產(chǎn)權(quán)信托(equitytrusts)與抵押信托(mortgagetrusts)對(duì)沖基金(hedgefund)2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院134.3共同基金按投資策略分類MoneymarketfundEquityfund(income/growth/sector)BondfundGlobal/international/regional/emergingmarketfundbalancedfundAssetallocationandflexiblefundIndexfund2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院14

基金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙證券B證券A證券C集合投資組合投資基金投資示意圖2023/11/14Table4.1U.S.MutualFundsbyInvestmentClassification2023/11/1415青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院164.4共同基金的投資成本4.4.1

費(fèi)用結(jié)構(gòu)運(yùn)行費(fèi)(operatingexpense)前端費(fèi)(front-endload)撤離費(fèi)(back-endload,contingentdeferredsalescharges)12b-1費(fèi)用4.4.2費(fèi)用與共同基金的收益不考慮費(fèi)用的收益率=(NAV1-NAV0+收入和資本利得的分配)/NAV02023/11/14Table4.2ImpactsofCostsonInvestmentPerformance2023/11/1417青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院184.4.3延遲交易與市場(chǎng)擇時(shí)上證指數(shù)2007年5月30日2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院194.5

共同基金的所得稅換手率(turnover)計(jì)算4.6交易所交易基金(exchangetradedfund,ETF)2023/11/14Table4.3EFTSponsorsandProducts2023/11/1420青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院212009年10月9日上證50ETF(510050)走勢(shì)圖2023/11/142023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院22青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院234.7共同基金的投資業(yè)績(jī)：初探4.8共同基金信息募股說(shuō)明書、補(bǔ)充信息表格、基金年度報(bào)告晨星公司(morningstar)分析2023/11/14Figure4.2DiversifiedEquityFundsversusWilshire5000Index2023/11/1424青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院Table4.4Consistencyof

InvestmentResults2023/11/1425青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院26MorningStar公司評(píng)級(jí)方法2023/11/14FidelityFiresHarryLangeAfterUglyReturnsAtTheMagellanFundJuliaLaRoche|September14,2011FidelityInvestmentsfiredoneoftheirinvestmentmanagers,HarryLange,onTuesday.ThefirmsaidhewillnolongermanagetheMagellanmutualfund,oncethelargestinthenation.Lange,who'sledtheBoston-basedFidelityMagellanfundsince2005,isthelatestinaseriesofmanagerswhofailedtorepeatthesuccessoffamedstockpickerPeterLynch,

Magellanoncehadmorethan$100billioninassetsduringthe1990s.WhenLangetookthehelm,thefundfellfrom$52billionto$17billion,Reutersreported.Lange'sfinancialpicksweretoblameforthelosses.HisstockpicksincludingAIGandWachovialeadtoanalmost50%lossin2008,thereportsaid.FidelityannouncedLangewillbereplacedbyJeffFeingold,aFidelityveteranwhohasaproventrackrecordatthefirm.2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院27青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院28中國(guó)主要基金類型的交易方式（1）封閉式基金通過(guò)經(jīng)紀(jì)人基金二級(jí)市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓，交易規(guī)則同股票。競(jìng)價(jià)規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先最小價(jià)格變動(dòng)單位：0.001元最小和最大數(shù)量：100份，100萬(wàn)份T＋1交割漲停板：10％2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院29（2）開(kāi)放式基金注意1：開(kāi)放式基金沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，投資者只能向基金管理公司申購(gòu)（贖回）基金。注意2：開(kāi)放式基金的交易是指基金成立后進(jìn)行申購(gòu)和贖回，有別于募集。開(kāi)放式基金交易的兩大原則：“未知價(jià)”交易原則：申購(gòu)、贖回時(shí)候并不知道資產(chǎn)的成交價(jià)格；“金額申購(gòu)，份額贖回原則”2023/11/14青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院302023/11/14金額申購(gòu)青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院312023/11/14金額申購(gòu)：例子青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院322023/11/14我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院332023/11/14贖回金