保險Ⅱ行業(yè)深度報告：從“雙十一”興替看“開門紅”路在何方

請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分行業(yè)走勢行業(yè)走勢 2%-3%相關研究保險資金長期穩(wěn)健投資加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》點評》門紅暗流涌動》hux@增持（維持）投資要點懂青年人的啟發(fā)與思考。當前壽險業(yè)正在歷經疫后修復期與轉型陣痛長期健康的競爭環(huán)境。增速有所放緩原因主要是：1.疫后居民收入預期有所下降，平減活動讓消費者疲于計算實際價格底線。2.各平臺競爭加劇，推出營銷活動。2.聚焦產品本身。保險公司應減少對短期營銷宏觀經濟持續(xù)低于預期請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 4 5 5 5 7 7 8 9 5.2024年開門紅內外部環(huán)境分析和展望 5.1.外部分析：居民風險偏好結構性 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 6 6 7 7 8 8 4 9 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分是管銷售。要求公司嚴禁銷售誤導，以及強制捆綁搭售等侵害消費者合法權益的行為，表1：監(jiān)管政策思路一脈相承，希望險企在科學合理制定年度業(yè)務節(jié)奏的同時嚴格管控費用，嚴防銷售誤導金融監(jiān)管總局文件/《關于規(guī)范銀行代《關于強化管理促續(xù)性。銀保渠道率先嚴格執(zhí)行產品“報行合一”要規(guī)范承保管理，不得采取大幅提前收取保費并指定第二年保單生效健康發(fā)展的通知》持續(xù)不斷嚴監(jiān)管、強問責，整治行業(yè)亂象，切實維護保險消費者合法數(shù)據來源：國家金融監(jiān)管總局，原銀保監(jiān)會，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分2.保險“開門紅”的前生今世2.1.何為“開門紅”：保險業(yè)的“雙十一”追本溯源，“開門紅”最早由平安人壽在20世紀90年代提出，近年來“開門紅”為代表的儲蓄型業(yè)務的需求在這一時期更為顯著，是推動大額保險單出單的最佳時機。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分代理人隊伍建設加速代理人隊伍建設加速社會保險保障水平提升圖1：“開門紅”對于保險公司重要性不言而喻保險公司經營獲益公司借此機會能夠迅速擴大業(yè)務規(guī)回饋新老客戶過滿足客戶需求，推動保險產品創(chuàng)價值和社會價值的良性循環(huán)。數(shù)據來源：東吳證券研究所整理基于客戶對穩(wěn)健理財?shù)男枨笸ⅰ⒋砣苏箻I(yè)斗志提升以及2022年同圖2：近年來行業(yè)“開門紅”回顧2021年“開門紅”：疫后首年開門紅，指出規(guī)范保險銷售行為，引導有序合規(guī)“開門紅”2022年“開門紅”：產品形態(tài)略顯乏味，?產品期限繳費期和領取期不同程度縮短（最短產品為繳2023年“開門紅”：不同產品類型占比改變，具請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分3.跨界對比：線上零售的“雙十一”與保險業(yè)的“開門紅”圖3：2023年“雙十一”活動盛大啟幕圖4：中國人壽2024年“開門紅”宣傳圖請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分料保持一致。9月3Q23銀行業(yè)保險業(yè)新圖5：“雙十一”GMV在全年線上銷售額占比較高010.44%9.78%980%. 201720182019圖6：壽險公司1月原保費收入全年占比大多高于20%各大壽險公司2018-2022年1月原保費收入全年占比201820192020 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分減、全網最低價等等，多重優(yōu)惠疊加組合，增加消費者的參與感與獲得優(yōu)惠的滿足感。3.3.相似點：戰(zhàn)線拉長，提前預售能夠提早掌握客戶信息，根據客戶的需求偏好有針對性地生產商品，有的放矢。此外，表2：2020-2023年各電商“雙十一”預售時間2023年2022年2021年2020年數(shù)據來源：東吳證券研究所整理保險“開門紅”與之類似，提早銷售來年的人身險產品是其突出特點。在請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分預收日保險人與投保人約定對接理財產品起保日預收日保險人與投保人約定對接理財產品起保日圖7：2023年淘寶“雙十一”與保險“開門紅”戰(zhàn)線對比宣傳造勢2023.09宣傳造勢2023.10預售日2023.10.24尾款日2023.10.31“雙十一”數(shù)據來源：東吳證券研究所整理3.4.不同點：消費與儲蓄/大額投資用消費品上，其消費數(shù)額更小，消耗速度更快，消費者的囤積傾向更高。而“開門紅”營銷的儲蓄型保險則具有很強的儲蓄+投資功能，投保人以嚴謹審慎的態(tài)度對待自己所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分表3：“雙十一”和“開門紅”差異對比件均差異件均消費額數(shù)較小件均保單額度較大儲蓄/大額投資頻率較低數(shù)據來源：東吳證券研究所整理圖8：“雙十一”與“開門紅”監(jiān)管差異“雙十一”：規(guī)范促銷行為，?！半p十一”：規(guī)范促銷行為，保護消費者合法權益.2021年11月6日國家市場監(jiān)管總局向全國《關于規(guī)范“雙十一”網絡促銷經營活動切實維護“雙十一”期間網絡交易市場秩.2020年10月29日國家市場督管總局發(fā)布《規(guī)范促銷行為暫行規(guī)定》，對促銷活動中經營者應當遵守的基本規(guī)范提出明確要營造健康行業(yè)生態(tài).2023年10月18日國家金融監(jiān)督管理總局《.2020年10月29日原銀保監(jiān)會《關于加強規(guī).2018年1月3日，原保監(jiān)會《關于“開門紅”數(shù)據來源：原保監(jiān)會，原銀保監(jiān)會，金監(jiān)總局，市監(jiān)局，東吳證券研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分4.從淡化“雙十一”看“開門紅”如何常態(tài)化？一”短時間內刺激消費到營銷活動常態(tài)化，使得全年平臺銷量度推出營銷活動方案。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分.三八女王節(jié).年貨節(jié).三八女王節(jié).年貨節(jié)動月.“雙十一”9.圖9：電商平臺全年營銷活動時間線對保險業(yè)全年業(yè)務節(jié)奏時點啟示.超級大牌.母親節(jié)活.618動.狂暑季.秋冬新風尚數(shù)據來源：各大電商平臺，東吳證券研究所整理4.3.啟示2：聚焦產品本身動保險公司降低經營成本、提升負債質量、聚焦產品本身。與“雙十一”的淡化類似，放在產品端、渠道端的長期建設上來，促進行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。4.4.啟示3：淡化“開門紅”面臨短期業(yè)績壓力請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分2023年半年報業(yè)績發(fā)布會上提出不做“開門紅”蔡強總于2023第四屆壽險業(yè)轉型發(fā)展大會發(fā)言2023年半年報業(yè)績發(fā)布會上提出不做“開門紅”蔡強總于2023第四屆壽險業(yè)轉型發(fā)展大會發(fā)言圖10：近年來重疾險新單增速持續(xù)下降拖累行業(yè)轉型圖11：平安2021年恢復“開門紅”0新單銷售（萬件）新單銷售（萬件）20132014201520162017201820192020數(shù)據來源：中再壽險，東吳證券研究所數(shù)據來源：公司公告，東吳證券研究所整理圖12：中國太保近年來實行“長航計劃”，專注壽險轉型淡化“開門紅”在中國太保成立30周年、轉型2.0進入收官啟新征程。服務體驗最佳布局“334”戰(zhàn)略實施保壽險董事長潘艷紅表示，目前轉型初見成效，未來可期，一期工程如期達到了既.公司在長航行動轉型.公司管理的是一年的.壽險業(yè)真正的轉型是.在經營模式方面，要從以渠道為中心轉型打造價值閉環(huán)管理體數(shù)據來源：中國銀行保險報，券商中國，公司公告，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分5.2024年開門紅內外部環(huán)境分析和展望5.1.外部分析：居民風險偏好結構性下行背景下相對優(yōu)勢繼續(xù)顯現(xiàn)一年之內，存款利率發(fā)生三連降，存款收益率持續(xù)走低，影響居民的存款信心及意愿，3.0%定價利率仍存在較強吸引力，我們預計新型產品有望扛起銷售圖13：2022年9月以來存款利率歷經3次下調工商銀行2015-2023年存款利率變化（%）活期定期3個月定期6個月定期1年定期2年定期3年定期5年32102015/10/242022/9/152023/6/82023/9/1數(shù)據來源：Wind，東吳證券研究所圖14：居民風險偏好水平持續(xù)下行中國:更多儲蓄占比（%）中國:更多投資占比（%） 數(shù)據來源：Wind，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分圖15：2017年-2023年Q1~3每年新發(fā)基金份額030,89429,6146,9678,498數(shù)據來源：Wind，東吳證券研究所圖16：2020年4月-2023年9月每月新發(fā)基金份額新發(fā)行份額(億份)02020年2020年04月2020年06月2020年08月2020年10月2020年12月2021年02月2021年04月2021年06月2021年08月2021年10月2021年12月2022年02月2022年04月2022年06月2022年08月2022年10月2022年12月2023年02月2023年04月2023年06月2023年08月數(shù)據來源：Wind，東吳證券研究所10月末國家金融監(jiān)督管理總局向各人身險公司下發(fā)《關于強化管理促進人身險業(yè)產品“剛兌保本+長期穩(wěn)定收益+潛在分紅收益增強”的相對優(yōu)勢顯現(xiàn)圖17：利率環(huán)境下，新型產品有望扛起銷售大旗提供保底收益2.5%；演示浮動收益率達3.9%=2.5%+70%*提供保底收益2.5%；演示浮動收益率達3.9%=2.5%+70%*（4.5%-持續(xù)低利率環(huán)境下，分紅險提供了保本+浮動收益的雙重屬性在當前凈投資收益率4%-4.5%區(qū)間分紅險的“投資平滑機制”可以有請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分風險保障成本（1元象征性）風險保障成本（1元象征性）數(shù)據來源：東吳證券研究所整理存入身故利益，而是轉入副險的萬能賬戶進行二次增值。3.支持設置雙被保人，增長穿圖18：平安壽險創(chuàng)造性地將分紅型增額終身壽險與萬能型增額終身壽險組合銷售初始費率（2%）平安盛世金越（尊享版平安盛世金越（尊享版23）終身壽險（分紅型）平安聚財寶（2021）終身壽險（萬能型）身故保險金/退保金身故保險金/退保金壽險與萬能型增額終身壽險計算組合IRR分析后發(fā)現(xiàn)，整體來看分紅利益+結6.44%/2.90%/3.31%/3.48請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分表4：平安盛世金越尊享分紅保險產品組合計劃IRR分析（分紅+萬能雙主險）保險年度保證利益演示IRR分紅利益+結算利率演示分紅利益+結算利率演示5.