上市公司銀行債權(quán)監(jiān)督與盈余穩(wěn)健性研究

上市公司銀行債權(quán)監(jiān)督與盈余穩(wěn)健性研究

一、銀行貸款的穩(wěn)健性研究對象問題在驗(yàn)證研究中，自bau（1997）對穩(wěn)定性的存在及其發(fā)展趨勢進(jìn)行了深入的分析表明以來，許多科學(xué)家對穩(wěn)定性的影響因素進(jìn)行了深入研究，指出制度因素不是會計(jì)準(zhǔn)則，而是影響穩(wěn)定性的根本原因（berbanandrobot，2000；bullanandpiotroki，2006）。Watts(2003)對國外大量的穩(wěn)健性研究進(jìn)行了綜述,他將穩(wěn)健性產(chǎn)生的原因歸結(jié)于三個(gè)大的方面:契約、股東訴訟和稅收。最近出現(xiàn)的穩(wěn)健性動因分析主要集中于契約的需求,認(rèn)為契約中的債務(wù)契約是穩(wěn)健性產(chǎn)生的最主要動因。債務(wù)契約不僅影響公司價(jià)值,且對會計(jì)信息質(zhì)量具有重要影響,包括會計(jì)信息的穩(wěn)健性特征。銀行貸款是企業(yè)債務(wù)融資中的一種主要方式,按照信息不對稱理論的分析,銀行由于在獲取和處理借款人的私人信息上具有更低的成本,因此他們能夠更好地監(jiān)控貸款人,這就是銀行的“大貸款人監(jiān)督”作用(Diamond,1984)。中國是以銀行為主要金融中介的國家,對于銀行貸款的監(jiān)督作用,目前存在兩種觀點(diǎn):一種觀點(diǎn)認(rèn)為由于沒有完善的破產(chǎn)機(jī)制和退出機(jī)制,債務(wù)無法完全發(fā)揮應(yīng)有的治理作用,債權(quán)人缺乏對債務(wù)人的約束機(jī)制,債務(wù)基本上不具有監(jiān)督作用。盡管中國的銀行在貸款時(shí)考慮了一些會計(jì)資料,但是經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明,我國國有企業(yè)的企業(yè)債務(wù)約束軟化的現(xiàn)象還是存在(張維迎等,2003)。另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為,20世紀(jì)90年代以后,隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的建立和金融改革的推進(jìn),中國建立專門的政策性銀行,使商業(yè)銀行專注于商業(yè)信貸業(yè)務(wù),并剝離商業(yè)銀行不良資產(chǎn)給資產(chǎn)管理公司,同時(shí)使商業(yè)銀行上市等,使商業(yè)銀行成為真正的監(jiān)督主體,銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)意識得到加強(qiáng),銀行開始逐漸強(qiáng)調(diào)債權(quán)人的利益并增加了對債務(wù)人的約束,銀行債權(quán)已開始發(fā)揮其相應(yīng)的公司治理作用。因此,銀行貸款在中國上市公司治理過程中是否以及如何發(fā)揮治理作用仍是一個(gè)值得探索的命題。本文以Basu(1997)模型為基礎(chǔ),從穩(wěn)健性的角度分析了銀行貸款的監(jiān)督作用。本文的創(chuàng)新之處在于:(1)采用更嚴(yán)格的方法檢驗(yàn)了盈余穩(wěn)健性的兩個(gè)方面(及時(shí)性和持久性);(2)早期的研究都是從契約理論,從股東和債權(quán)人的利益沖突角度出發(fā),從需求的角度研究盈余穩(wěn)健性,本文則是從供給的角度研究銀行債權(quán)人監(jiān)督對盈余穩(wěn)健性的影響;(3)從盈余穩(wěn)健性的角度研究了銀行大貸款人的監(jiān)督作用,對完善銀行債權(quán)人監(jiān)督機(jī)制的研究也有一定貢獻(xiàn)。論文其余部分安排如下:第二部分是理論分析和研究假設(shè),第三部分是研究設(shè)計(jì)和樣本選擇,第四部分是實(shí)證研究結(jié)果及其分析,第五部分是研究結(jié)論。二、理論分析與研究假設(shè)(一)基于穩(wěn)健性的會計(jì)盈余分配目前實(shí)證研究中,穩(wěn)健性最常見的定義是Basu(1997)的定義。Basu(1997)將穩(wěn)健性定義為“好消息”必須在事項(xiàng)基本能確定發(fā)生時(shí)才予以確認(rèn),或者分期確認(rèn)“好消息”帶來的利益;而對于“壞消息”則應(yīng)該盡早確認(rèn)損失。他以公司股票的市場回報(bào)率作為消息好壞的替代變量,研究會計(jì)盈余和股票回報(bào)率之間的關(guān)系,結(jié)果發(fā)現(xiàn)會計(jì)盈余對“壞消息”比對“好消息”的反應(yīng)迅速、強(qiáng)烈得多。同時(shí),負(fù)的會計(jì)盈余變化要比正的會計(jì)盈余變化具有更大的反轉(zhuǎn)率,也就證實(shí)了穩(wěn)健性的存在性。Holthausen和Watts(2001)也運(yùn)用Basu的方法證明了在會計(jì)準(zhǔn)則制定前,穩(wěn)健原則已在會計(jì)中出現(xiàn),并在FASB成立后程度有所加強(qiáng)。李增泉、盧文彬(2003)采用Basu的研究方法對中國上市公司會計(jì)盈余的穩(wěn)健性進(jìn)行了研究,結(jié)果表明中國上市公司會計(jì)盈余存在穩(wěn)健性。根據(jù)Watts(2003)的觀點(diǎn),盈余穩(wěn)健性主要受契約、訴訟、稅收的影響。(1)契約解釋。在契約解釋下,穩(wěn)健性被看作是在契約各方解決代理沖突的一個(gè)重要的締約手段。按照契約理論,企業(yè)和各有關(guān)當(dāng)事人之間由于信息不對稱、有限的視野產(chǎn)生諸多機(jī)會主義行為。穩(wěn)健性由于對利得要求更嚴(yán)格的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),從而可以限制機(jī)會主義行為,有效減輕代理沖突。契約有債務(wù)契約和薪酬契約等,這里主要分析債務(wù)契約。在債務(wù)契約中,股東相對來說比較激進(jìn)樂觀,債權(quán)人相對比較保守。股東可能會高估盈余和資產(chǎn),將借入的債務(wù)作為清算性股利進(jìn)行分配,從而將債權(quán)人的財(cái)富轉(zhuǎn)移給股東。債權(quán)人會要求采用相對謹(jǐn)慎的會計(jì)政策,保證沒有高估利潤和資產(chǎn),保證貸款能夠安全回收,對股利分配施加約束,保障和提高了企業(yè)的償債能力,降低了企業(yè)股利過度分配的可能性。(2)訴訟解釋。股東訴訟是穩(wěn)健性原則產(chǎn)生和存在的另一個(gè)重要原因。許多研究發(fā)現(xiàn),投資者大多是風(fēng)險(xiǎn)回避者,他們希望能夠立即得到有關(guān)潛在風(fēng)險(xiǎn)的信息,因此公司延期報(bào)告潛在的損失比延期報(bào)告潛在的利得會面臨更大的訴訟威脅,會計(jì)人員為了避免日益上升的訴訟風(fēng)險(xiǎn),寧可使收入和資產(chǎn)低估,而不愿使之高估,這樣股東訴訟成為穩(wěn)健性產(chǎn)生和存在的另一個(gè)重要原因。(3)稅收解釋。稅收解釋認(rèn)為,應(yīng)稅收益與會計(jì)收益之間的聯(lián)系,使得管理人員有動機(jī)運(yùn)用穩(wěn)健性原則來遞延稅收的支付。穩(wěn)健性原則通過推遲收入的確認(rèn)及加速費(fèi)用的確認(rèn),從而減少稅收支付的現(xiàn)值,增加公司的價(jià)值。但從目前的相關(guān)文獻(xiàn)來看,還沒有直接的研究支持稅收解釋,這一解釋相關(guān)的理論和實(shí)證證據(jù)還很有限。(二)銀行的信息服務(wù)Watts(2003)從需求的角度分析了債務(wù)契約與穩(wěn)健性,認(rèn)為股東和債權(quán)人的利益沖突導(dǎo)致了債權(quán)人對穩(wěn)健性有著更高的需求。但是債權(quán)特別是銀行債權(quán)要對企業(yè)形成有效約束,它必須具有有效的法律和制度背景的支持。那么,從供給的角度,銀行這個(gè)大貸款人只有具有較強(qiáng)的監(jiān)督作用時(shí),才能對盈余穩(wěn)健性形成影響。銀行債務(wù)被認(rèn)為是一種獨(dú)特的債務(wù)。銀行可獲取其它資本市場參與者無法獲取的私人信息。在銀行如何獲得私人信息上有兩種觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為銀行在信息的搜集和分析上具有相對優(yōu)勢,所以銀行對借款人投資項(xiàng)目的貸款能向市場的其它參與者發(fā)出有利信號(Diamond,1984)。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為銀行只是在持續(xù)的借貸關(guān)系中能夠獲取其它外部投資者無法接觸到的信息(Fama,1985)。相關(guān)的國外實(shí)證研究總體上支持銀行在獲取信息,監(jiān)督借款人方面起到了獨(dú)特的作用。國內(nèi)的文獻(xiàn)中,饒艷超和胡奕明(2005)通過調(diào)查問卷發(fā)現(xiàn)銀行對長短期借款、主營業(yè)務(wù)收入、以及資產(chǎn)負(fù)債率、流動比和速動比等財(cái)務(wù)信息高度重視,對有助于進(jìn)一步判別企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)表附注信息也比較重視。胡奕明和謝詩蕾(2005)發(fā)現(xiàn)2000～2003年的長短期貸款利率受借款企業(yè)當(dāng)時(shí)財(cái)務(wù)狀況和公司治理狀況影響,并得出中國的銀行大貸款人對借款人經(jīng)營活動已具有一定的監(jiān)督作用這一結(jié)論。(三)銀行貸款與股東對盈余穩(wěn)健性起著決定性作用。據(jù)測算,直接把銀行穩(wěn)健性之所以要求對未來收益和損失采取不對稱的確認(rèn)方式,是因?yàn)楣鞠嚓P(guān)利益者之間的收益非對稱性。與股東相比,債權(quán)人更加關(guān)心企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的可能性,并對損害自己利益的行為進(jìn)行限制。因此,為了最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn),債權(quán)人會要求企業(yè)采用相對謹(jǐn)慎的會計(jì)政策,從而保證沒有高估利潤和資產(chǎn),保證貸款能夠安全回收。因此,從需求的角度來看,銀行債權(quán)比股東對盈余穩(wěn)健性有著更高的需求。從供給的角度來分析,本文認(rèn)為銀行貸款能夠影響企業(yè)會計(jì)政策的選擇,銀行根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)對貸款對象進(jìn)行甄別和選擇,對貸款后企業(yè)的經(jīng)營活動加以監(jiān)督,從而對企業(yè)價(jià)值和盈余穩(wěn)健性帶來影響。通常情況下,銀行與企業(yè)要簽訂契約,要求企業(yè)的投資以及會計(jì)政策選擇更加穩(wěn)健從而保護(hù)其利益。而且銀行債務(wù)比重越大,這種限制就越多越嚴(yán)格。一旦會計(jì)信息預(yù)示公司經(jīng)營或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)不利于債權(quán)人的局面,銀行可以通過提高貸款利率、減少貸款數(shù)量、增加貸款合同中的限制性條款、甚至運(yùn)用法律手段來保護(hù)自己。根據(jù)上述供給和需求的分析,本文假設(shè)中國會計(jì)盈余存在穩(wěn)健性,且銀行大貸款人具有監(jiān)督作用,即隨著銀行貸款比例的增加,企業(yè)的會計(jì)盈余應(yīng)該更加穩(wěn)健。三、樣本的選擇和研究設(shè)計(jì)(一)樣本及資料來源本文研究A股上市公司銀行債權(quán)監(jiān)督對盈余穩(wěn)健性的影響,主要需要上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股價(jià)數(shù)據(jù)?？紤]到2005年和2006年中國上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革,為了保證數(shù)據(jù)的可比性,所以選擇的樣本是1999～2004年共6年的數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及上市公司基本資料均來自萬得咨詢(Windwise)和清華金融數(shù)據(jù)庫(THFD)。本文主要采用Basu(1997)的回報(bào)模型(及時(shí)性)和反轉(zhuǎn)模型(持續(xù)久性),所以需要企業(yè)上市時(shí)間不低于3年,這樣首先我們得到4880個(gè)樣本,然后我們剔除了ST樣本764個(gè)①1,金融類上市公司樣本56個(gè),數(shù)據(jù)缺失110個(gè),最終得到3935個(gè)有效樣本。(二)盈余穩(wěn)健性的系統(tǒng)性模型由于穩(wěn)健性原則在確認(rèn)“好消息”與“壞消息”時(shí)存在嚴(yán)重的不對稱性,企業(yè)“利好”時(shí)期與“利差”時(shí)期的會計(jì)盈余必然在及時(shí)性(Timeliness)和持久性(Persistence)方面存在一定的差異。持久性和及時(shí)性是盈余穩(wěn)健性的兩個(gè)方面。從及時(shí)性來看,會計(jì)盈余對“壞消息”的反映比對“好消息”的反映更及時(shí),而從持久性來看,“壞消息”只對當(dāng)年的會計(jì)盈余產(chǎn)生影響,而“好消息”對當(dāng)年和以后若干年度造成影響,從而導(dǎo)致負(fù)的盈余變化相對于正的盈余變化具有更弱的持久性,也就是具有更快的反轉(zhuǎn)速度。本文將Basu回報(bào)模型作為盈余穩(wěn)健性的及時(shí)性模型。但回報(bào)模型應(yīng)用前提假設(shè)是市場有效,即股票收益能反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。我們選擇的樣本區(qū)間是1999～2004,這一階段的文獻(xiàn)普遍認(rèn)為,我國的資本市場已經(jīng)達(dá)到弱勢有效,如胡畏等(2000)。同時(shí),不少學(xué)者發(fā)現(xiàn)我國資本市場有效性是隨時(shí)間的推移不斷增強(qiáng)的,如李凱等(2000)。由于本文數(shù)據(jù)均在1999年之后,所以我們認(rèn)為這段時(shí)間市場有效性能大大增強(qiáng),可以采用修正的Basu回報(bào)模型。在采用修正的Basu回報(bào)模型之后,我們又用反轉(zhuǎn)模型檢驗(yàn)了盈余穩(wěn)健性的持久性②2。考慮到1999～2004年股市的波動性較大,普遍存在同漲或同跌的現(xiàn)象,在牛市年份R<0的樣本較小,而熊市年份R>0樣本過少。Dietrich,Muller和Riedl(2003)最早對Basu的回報(bào)模型從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)角度提出質(zhì)疑,他們認(rèn)為當(dāng)負(fù)回報(bào)觀察量相對少時(shí),用股票收益計(jì)量經(jīng)濟(jì)收益會帶來計(jì)量上的偏誤。在Basu的回報(bào)模型中若簡單采用R大于(小于)0的方法區(qū)分好消息和壞消息,會對穩(wěn)健性的判斷造成偏差。因此,我們采用市場調(diào)整的Basu模型,其中是公司在A股市場的股票年收益率減去市場的回報(bào)率。盈余穩(wěn)健性的及時(shí)性模型如下:其中,EPSi,t表示公司i第t年的每股收益,Pi,t-1則是其t-1年年末的A股市場的股票價(jià)格。是公司在A股市場的調(diào)整后的股票年收益率:DR為虛擬變量,若年度股票調(diào)整后的收益大于0,則DR=0,否則DR為1。LOAN是銀行貸款比例的指標(biāo),本文采用年末“短期借款”和“長期借款”之和占總資產(chǎn)的比例。這兩個(gè)會計(jì)科目反映的是企業(yè)向銀行貸款的數(shù)額①3。在Basu回報(bào)模型基礎(chǔ)上,本文還加入了國家控股這一控制變量。中國的國有企業(yè)由于政府通過直接或間接控制上市公司,在這樣的大股東控制背景下,大股東通過控制管理層來解決信息的問題,而并不是通過國外的公開信息披露解決股東與管理層之間的信息不對稱,因此國有大股東對盈余穩(wěn)健性需求較低②4。此外,本文還加入了行業(yè)控制變量,用以控制行業(yè)因素對被解釋變量的影響。如果會計(jì)信息是穩(wěn)健的,則會計(jì)盈余對“壞消息”的反應(yīng)系數(shù)應(yīng)大于其對“好消息”的反應(yīng)系數(shù),“壞消息”的系數(shù)是β2+β3,而“好消息”的系數(shù)是β2。既然會計(jì)盈余的計(jì)量受到穩(wěn)健主義的影響,會計(jì)盈余就會提前確認(rèn)“壞消息”而推遲確認(rèn)“好消息”,β3應(yīng)顯著為正。β4是我們主要考察的系數(shù),若該系數(shù)顯著為正,則表示銀行貸款增加了會計(jì)盈余對“壞消息”的反應(yīng)程度,盈余穩(wěn)健性也就越強(qiáng);若β4不顯著或?yàn)樨?fù),則表示銀行貸款不能增強(qiáng)盈余穩(wěn)健性。及時(shí)性和持久性是盈余穩(wěn)健性的兩個(gè)方面。從時(shí)間序列的角度來看,反映在本期會計(jì)盈余中的不利信息就是一個(gè)暫時(shí)的或一次性的時(shí)間因子,而反映在本期會計(jì)盈余中的有利信息則是一個(gè)持久的或多次性的時(shí)間因子。因此,如果我們發(fā)現(xiàn)負(fù)的盈利變化一次性反映,持久性不強(qiáng),那么它將比正的盈利變化具有更快的反轉(zhuǎn)速度,這就從持久性的角度驗(yàn)證了盈余穩(wěn)健性。本文構(gòu)造如下反轉(zhuǎn)模型以檢驗(yàn)盈余穩(wěn)健性中的持久性:其中,ΔEPSi,t表示公司i第t年的每股收益的變化,Pi,t-1則是其t-1年年末的A股市場的股票價(jià)格。Di,t為虛擬變量,若ΔEPSi,t-1/Pi,t-2<0時(shí)為1,否則為0。如果會計(jì)信息是穩(wěn)健的,則上述回歸方程中的β2度量了好消息組樣本公司盈余反轉(zhuǎn)的系數(shù),而β2+β3則度量了壞消息組盈余反轉(zhuǎn)的系數(shù)。由于我們預(yù)期負(fù)的盈余會有更大的反轉(zhuǎn)概率,所以β2、β3應(yīng)當(dāng)顯著小于0。β4是我們主要考察的系數(shù),若該系數(shù)顯著為負(fù),則表示銀行貸款增加了會計(jì)盈余對“壞消息”的反轉(zhuǎn)程度,盈余穩(wěn)健性也就越強(qiáng);若β4不顯著或?yàn)檎?則表示銀行貸款不能增強(qiáng)盈余穩(wěn)健性。四、結(jié)果表明，研究結(jié)果及分析(一)銀行貸款對盈余穩(wěn)健性的影響表1給出了盈余穩(wěn)健性的存在性分析以及銀行債權(quán)對盈余穩(wěn)健性的影響。在表1的模型1中,的系數(shù)為0.093,并在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著,這就表明會計(jì)盈余對“壞消息”的反應(yīng)顯著高于好消息的反應(yīng)。具體而言,會計(jì)盈余對“好消息”的反應(yīng)系數(shù)為0.003,而對“壞消息”的反應(yīng)系數(shù)為0.096(0.159=0.093+0.003),也就是說,會計(jì)盈余對“壞消息”的敏感性是“好消息”的32倍(32=0.096/0.003)。這與李增泉和盧文彬(2003)的結(jié)果基本一致。如果銀行債權(quán)能對企業(yè)起到有效的監(jiān)督,隨著銀行貸款比例的上升,公司會計(jì)信息的穩(wěn)健性程度提高,的回歸系數(shù)應(yīng)當(dāng)顯著為正。表1模型1的結(jié)果表明,銀行貸款比例的增加對盈余穩(wěn)健性具有顯著的正向作用,的系數(shù)為0.702,且顯著為正,表明隨著銀行貸款比例的增加,會計(jì)盈余對“壞消息”的敏感性增加。我們進(jìn)一步研究了銀行債務(wù)期限對盈余穩(wěn)健性的影響。我們采用以下指標(biāo)分析短期借款和長期借款的不同作用①5。胡奕明和謝詩蕾(2005)發(fā)現(xiàn),銀行貸款無論長期還是短期,都對借款人經(jīng)營活動具有一定的監(jiān)督作用。但是短期借款與長期借款是性質(zhì)完全不同的債務(wù)。短期借款多被用于流動性較強(qiáng)的資產(chǎn),風(fēng)險(xiǎn)較小,有利于銀行對償債風(fēng)險(xiǎn)的掌握。由于銀行在監(jiān)督債務(wù)人方面具有交易成本更低的信息優(yōu)勢(Diamond,1991),短期貸款能更加發(fā)揮銀行的這一特長。在貸款企業(yè)需要不斷進(jìn)行再融資時(shí),銀行能較頻繁地監(jiān)督與檢查企業(yè)的決策,及時(shí)發(fā)現(xiàn)債務(wù)人企業(yè)可能存在的經(jīng)營問題和風(fēng)險(xiǎn),從而對盈余穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。然而,長期借款和短期借款完全不同,銀行對外發(fā)出的長期貸款更容易受到政府干預(yù)。在銀行和企業(yè)共同的產(chǎn)權(quán)公有制度環(huán)境下,長期借款的約束力較弱(黎凱、葉建芳,2007)。中國上市公司的銀行貸款中短期借款對盈余穩(wěn)健性的作用大于長期借款的作用。表1的模型2和模型3發(fā)現(xiàn),短期借款一組的模型擬和優(yōu)度(17.9%)高于長期借款貸款模型(5.9%),且短期銀行貸款對盈余穩(wěn)健性的作用(系數(shù)0.721)也高于長期銀行貸款(系數(shù)為0.295)。表1的模型1到模型3是采用混合數(shù)據(jù)(PoolData)回歸的結(jié)果,為了綜合利用樣本信息,使研究更加深入,減少多重共線性帶來的影響,模型4到模型6進(jìn)一步采用了面板數(shù)據(jù)(PanelData)進(jìn)行分析,面板數(shù)據(jù)模型是一類利用面板數(shù)據(jù)分析變量間相互關(guān)系并預(yù)測其變化趨勢的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型,模型能夠同時(shí)反映研究對象在時(shí)間和截面單元兩個(gè)方向上的變化規(guī)律及不同時(shí)間、不同單元的特性。本文用Stata.8.0軟件對各計(jì)量方程進(jìn)行回歸,首先用Hausman檢驗(yàn)確定用固定效應(yīng)模型(FE)還是隨機(jī)效應(yīng)模型(RE),然后再研究銀行貸款對盈余穩(wěn)健性的影響。我們發(fā)現(xiàn),與采用混合數(shù)據(jù)相比,采用面板數(shù)據(jù)模型的結(jié)論基本沒有發(fā)生變化,這進(jìn)一步支持了本文的結(jié)論。(二)盈余變動的階段性在盈余穩(wěn)健性(及時(shí)性)的分析中,本文用股票收益來衡量公司的經(jīng)濟(jì)收益,但是由于中國股票價(jià)格由于受到莊家炒作或股民投機(jī)心理的影響有時(shí)并不能真正反映公司的經(jīng)營成果,用股價(jià)來衡量公司過去和當(dāng)前的經(jīng)營狀況存在一定的噪音。因此,本文將進(jìn)一步利用盈余的變化從盈余持續(xù)性的角度采用反轉(zhuǎn)模型來衡量盈余穩(wěn)健性,并分析銀行債權(quán)對盈余穩(wěn)健性的影響。表2是反轉(zhuǎn)模型的回歸結(jié)果。表2的模型1表明,與西方相關(guān)研究結(jié)論相一致,本期盈余的變化與前期的變化顯著負(fù)相關(guān)(ΔEPSi,t-1/Pi,t-2的回歸系數(shù)為-0.064,且在90%的置信區(qū)間內(nèi)顯著),相比之下,負(fù)的盈余變化則比正的盈余變化有著更大的反轉(zhuǎn)(D*ΔEPSi,t-1/Pi,t-2的回歸系數(shù)為-1.108,且在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著)。負(fù)的盈余變化反轉(zhuǎn)率為正的盈余變化的(-1.108-0.064)/(-0.064)=33.8倍,這與盈余穩(wěn)健性中的及時(shí)性分析中的32倍基本吻合。如果銀行債權(quán)能對企業(yè)起到有效的監(jiān)督,隨著銀行貸款比例的上升,公司會計(jì)信息的穩(wěn)健性程度提高,負(fù)的盈余變化將能得到更大的反轉(zhuǎn),LOANi,t+Di,t*ΔEPSi,t-1/Pi,t-2的回歸系數(shù)應(yīng)當(dāng)顯著為負(fù)。表2模型1的結(jié)果表明,債務(wù)比重的增加對盈余穩(wěn)健性(持續(xù)性)具有顯著的作用,LOANi,t*Di,t*ΔEPS,t-1/Pi,t-2的系數(shù)為-1.404,顯著為負(fù),表明隨著債務(wù)比例的增加,負(fù)的盈余變化將能得到更大的反轉(zhuǎn)。表2的模型4到模型6是進(jìn)一步采用了面板數(shù)據(jù)隨機(jī)效應(yīng)的回歸結(jié)果,其結(jié)論基本沒有發(fā)生變化。(三)檢驗(yàn)結(jié)果分析在表1和表2中,本文對1999～2004年銀行債權(quán)對盈余穩(wěn)健性的影響全樣本進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)全樣本下的混合模型結(jié)果和面板數(shù)據(jù)模型基本支持了研究假設(shè)。以下進(jìn)行分年度檢驗(yàn)。分年度檢驗(yàn)只給出了方程1和方程2關(guān)鍵變量的回歸系數(shù),例如收益模型中“穩(wěn)健性的存在性”對應(yīng)的是方程1的系數(shù)β3。表3的實(shí)證結(jié)果表明,在收益模型下,盈余穩(wěn)健性逐步提高,從1999年的0.071上升到2004年的0.136。同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)銀行債權(quán)的監(jiān)控效率對盈余穩(wěn)健性的影響也是逐漸增加,從1999年的0.771上升到2004年的1.334。而采用反轉(zhuǎn)模型的分析進(jìn)一步支持了本文的結(jié)論。五、盈余穩(wěn)健性在中國的實(shí)踐意義和影響本文以Basu(1997)模型為基礎(chǔ),采用混合數(shù)據(jù)和面板數(shù)據(jù)分析的方法,分析了1999～2004年上市公司盈余穩(wěn)