國際金融第11章

國際金融第11章開放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析框架1國際收支理論2第11章：國際收支與宏觀經(jīng)濟(jì)均衡學(xué)習(xí)目標(biāo)●掌握開放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)均衡分析的重要工具:IS-LM-BP模型;●了解國際收支失衡的宏觀經(jīng)濟(jì)原因;●熟悉價格—現(xiàn)金流動機(jī)制、彈性分析法、吸收分析法、貨幣分析法等主要國際收支理論。11.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析框架開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡在一定程度上,政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)就是決策者對于宏觀經(jīng)濟(jì)均衡理解的最好反映。盡管各國的表述不同,而且不同時期會有所變化,但是目前幾乎所有主要國家對宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的概括都圍繞“經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡”而展開。開放條件下政策當(dāng)局所追求的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡,涉及內(nèi)部均衡和外部均衡兩個方面。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般均衡思想不難推論出,為了達(dá)成內(nèi)外均衡的目標(biāo),必須要求經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品市場、貨幣市場和外匯市場同時實(shí)現(xiàn)均衡。于是,在我們的討論從封閉經(jīng)濟(jì)過渡到開放經(jīng)濟(jì)的同時,用于宏觀分析的一般均衡模型也自然地從IS-LM模型擴(kuò)展為IS-LM-BP模型。511.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析框架開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)（1）經(jīng)濟(jì)增長（2）價格穩(wěn)定（3）充分就業(yè)（4）國際收支均衡內(nèi)部均衡和外部均衡低失業(yè)率下的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長

適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的合理的國際收支結(jié)構(gòu)11.1.1開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡

IS-LM-BP模型IS-LM-BP模型是開放經(jīng)濟(jì)宏觀均衡分析的常用工具。該模型的成功在于,既可以給出我們關(guān)于內(nèi)外均衡的直觀解釋,也在宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)用方面有很高的價值。IS曲線代表產(chǎn)品市場供求均衡。容易得知,開放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)均衡的條件是:1.IS曲線C+I+G+X=C+S+T+M等號左邊代表各部門的預(yù)期支出總額,形成了市場上的需求;等號右邊代表本國實(shí)際總收入,構(gòu)成市場上的供給。所謂均衡,就是本國家庭、企業(yè)、政府及國外部門對國內(nèi)商品和服務(wù)的預(yù)期總支出等于本國的實(shí)際總收入。7ISiYS+T+MI+G+XI+G+X=S+T+MS(Y)+T(Y)+M(Y)I(i)+G+XO45°1、產(chǎn)品市場均衡：IS曲線

2.LM曲線LM曲線代表貨幣市場供求均衡。根據(jù)凱恩斯的貨幣理論,貨幣供給Ms是由中央銀行決定的外生變量,貨幣需求Md則是Y和i的函數(shù):容易知道,貨幣需求與收入Y正相關(guān),與利率i負(fù)相關(guān)。假定國內(nèi)外相對物價和匯率固定不變,這意味著即使在可自由兌換的情況下,本國居民也沒有動機(jī)以外幣替代手中持有的本幣。于是,要實(shí)現(xiàn)貨幣市場均衡,就要求外生決定的貨幣供給等于貨幣需求:換言之,LM曲線由一系列可以實(shí)現(xiàn)貨幣市場均衡的實(shí)際收入和名義利率的組合點(diǎn)確定。同樣運(yùn)用四象限圖解法畫出LM曲線(見圖11—2)。92、貨幣市場均衡：LM曲線ＹＬiK45oK(Y)Ｌ(i)LMO3.IS-LM的均衡點(diǎn)這一點(diǎn)上的實(shí)際收入—名義利率組合可以保證實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡。IS

LM

iY

E4.BP曲線BP曲線代表國際收支平衡。由于大部分對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最終總要反映為外匯市場的交易行為,因此可認(rèn)為,BP曲線代表了外匯市場供求平衡。國際收支平衡可以理解為經(jīng)常賬戶差額與資本和金融賬戶差額之和為零。見下表差額貸方（+）借方（—）一、經(jīng)常賬戶（經(jīng)常賬戶收入）（經(jīng)常賬戶支出）1.商品（FOB計(jì)價）2.服務(wù)3.收益4.經(jīng)常轉(zhuǎn)移二、資本和金融賬戶貸方（資本流入）借方（資本流出）1.資本賬戶2.金融賬戶國際收支平衡表簡表零為簡化起見,令經(jīng)常賬戶差額T等于以本幣表示的進(jìn)出口差額:當(dāng)假定國內(nèi)外相對物價和匯率不變時,X可視為外生變量,從而得到:資本凈流出額F與名義利率負(fù)相關(guān),可以寫成F=F(i)。根據(jù)國際收支差額B=T-F,可知當(dāng)國際收支平衡時,必然滿足:（11.3）14YiX-M=FFF(i)pX－ep*M(Y)X-M45°BPOIS、LM、BP三條曲線交于一點(diǎn),從而確立了可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場、貨幣市場和外匯市場同時均衡的實(shí)際收入—名義利率。在E點(diǎn),整個開放經(jīng)濟(jì)處于一般均衡狀態(tài)(見圖11—4)。5.IS-LM-BP均衡點(diǎn)固定匯率制下：逆差本幣貶值買入本幣、賣出外幣通貨緊縮；順差本幣升值買入外匯、賣出本幣通貨膨脹浮動匯率制下：逆差本幣貶值出口增加、短期資本外流國民收入增加；順差本幣升值進(jìn)口增加、短期資本流入國民收入減少內(nèi)外均衡的關(guān)系1.外部不均衡會影響國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)外均衡的關(guān)系任何追求內(nèi)部均衡的宏觀經(jīng)濟(jì)政策都有可能破壞現(xiàn)有的外部均衡條件，從而造成國際收順差或者逆差。2.內(nèi)部不均衡也會影響到外部均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

11.2國際收支理論國際收支失衡原因的一般分析1.經(jīng)濟(jì)周期變化的影響2.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的制約3.國民收入變化的影響4.貨幣幣值波動的影響如：經(jīng)濟(jì)周期----需求----進(jìn)口-----國際收支如：國民收入----進(jìn)口，轉(zhuǎn)移支付-----國際收支進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)----國內(nèi)市場需求----外匯支出出口商品結(jié)構(gòu)----國際市場需求---外匯收入如：價格---貨幣購買力----出口競爭力----國際收支國際收支平衡表時間序列數(shù)據(jù)（單位：億美元）討論：中國的國際收支“雙順差”的原因是什么？1.出口導(dǎo)向型的對外貿(mào)易政策，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目連年順差2.鼓勵外商投資的優(yōu)惠政策，導(dǎo)致資本項(xiàng)目多年順差3.內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡，國內(nèi)有效需求不足4.工業(yè)化和城市化的加速發(fā)展5.西方國家對中國進(jìn)口部分高科技產(chǎn)品和技術(shù)輸出設(shè)置貿(mào)易壁壘6.人民幣的升值吸引國際游資1752年，古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)代表人物大衛(wèi)·休謨提出價格----鑄幣流動機(jī)制。1937年，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊·羅賓遜正式提出國際收支的“彈性理論”即彈性分析理論。1952年，亞歷山大(S.S.Alexander)率先提出國際收支總量吸收模型即吸收分析理論。20世紀(jì)70年代，隨著哈里·約翰遜(HerryJohnson)和雅各布·弗蘭克爾(JacobFrenkel)將貨幣主義學(xué)派的思想及一般均衡分析方法運(yùn)用于國際收支研究，便形成了有著鮮明學(xué)派特征的國際收支貨幣分析理論。主要考慮貿(mào)易收支的國際收支理論1.價格—鑄幣流動機(jī)制是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)代表人物大衛(wèi)·休謨于1752年提出的，認(rèn)為貿(mào)易盈余通過黃金的流入會導(dǎo)致本國物價水平的上升，從而使貿(mào)易盈余自動消失。逆差→黃金輸出→貨幣供給量減少→物價水平下降→出口增加,進(jìn)口減少→國際收支改善→黃金輸出放緩,直至國際收支平衡→黃金停止輸出,貨幣達(dá)到新的均衡。順差→黃金輸入→貨幣供給量增加→物價水平上升→出口減少,進(jìn)口增加→國際收支改善→黃金輸入放緩,直至國際收支平衡→黃金停止輸入,貨幣達(dá)到新的均衡。例：假設(shè)英國的貨幣一夜之間消失了4/5,那么一切商品和勞動的價格會有相應(yīng)比例的下降。在這樣低的價格下，沒有任何一個國家能在國際市場上與英國競爭。于是，不久以后，英國就會彌補(bǔ)它所損失的貨幣量，并趕上鄰國的水平。而此時，英國就會立刻喪失其商品和勞動的價格優(yōu)勢，外國貨幣也就不再流入英國。相反，如果英國貨幣在一夜之間增加了4倍，那么各種商品和勞動的價格也將相應(yīng)提高，這時還有哪個國家能買得起英國的貨物呢？英國將無法阻止相對便宜的外國商品的進(jìn)口，既無法限制本國貨幣外流，直到英國的貨幣量降低到與鄰國相等為止。2.彈性分析理論彈性分析理論是根據(jù)進(jìn)出口供給和需求彈性來分析匯率變動對國際收支影響的程度。馬歇爾是最早提出彈性理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，后來，他又把彈性分析推廣到了國際貿(mào)易方面的研究，提出了“進(jìn)出口需求彈性”的概念。勒納在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步指出，如果進(jìn)出口需求的彈性之和小于1，則貨幣貶值會使貿(mào)易收支惡化。英國劍橋大學(xué)的瓊?羅賓遜對馬歇爾和勒納的觀點(diǎn)作了系統(tǒng)的歸納、補(bǔ)充和完善，加入了進(jìn)出口供給彈性，在1937年正式提出國際收支的“彈性論”，并首次提出了著名的馬歇爾-勒納條件（Marshall-Lernercondition）。(1)其他條件不變,只考察匯率變動對進(jìn)出口的影響；(2)國內(nèi)外商品都具有無限供給彈性；(3)以國際收支均衡為初始狀態(tài)。ML條件的假設(shè)前提:在一國進(jìn)出口商品的供給彈性無窮大的假設(shè)前提下，只要一國進(jìn)出口商品的需求彈性很大，那么貨幣當(dāng)局就可以通過本幣貶值來改善貿(mào)易收支。即貨幣當(dāng)局以本幣貶值改善貿(mào)易收支的前提條件是進(jìn)出口商品的需求彈性的絕對值之和大于1。用公式表示為：│dx│+│dm│>1ML條件的含義：對ML條件的解釋：假設(shè)初始貿(mào)易收支差額為0，本幣貶值幅度為10%，出口價格以本幣計(jì),進(jìn)口價格以外幣計(jì)。情況一：如果│dx│=0.6，│dm│=0.4，│dx│+│dm│=1相對價格數(shù)量變動差額變動進(jìn)口+10%-4%支出6%出口06%收入6%合計(jì)0情況二：如果│dx│=0.6，│dm│=0.5，│dx│+│dm│>1相對價格數(shù)量變動差額變動進(jìn)口+10%-5%支出5%出口06%收入6%合計(jì)1%情況三：如果│dx│=0.6，│dm│=0.3，│dx│+│dm│<1相對價格數(shù)量變動差額變動進(jìn)口+10%-3%支出7%出口06%收入6%合計(jì)-1%J曲線效應(yīng)：一國貨幣對外貶值后，國際收支情況在初期將進(jìn)一步惡化，經(jīng)過一段時間，貿(mào)易收入才會增加，使國際收支情況得到改善。貿(mào)易差額時間信息時滯決策時滯生產(chǎn)時滯取代時滯彈性分析理論的驗(yàn)證選取1986年第1季度至1995年第4季度的進(jìn)出口額、國民收入、通貨膨脹率和匯率等相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，得到韓國的出口需求彈性：dx=0.3916,進(jìn)口需求彈性：dm=0.9539,滿足勒納條件。3.吸收分析理論20世紀(jì)50年代，英、法等西歐國家先后實(shí)行本幣貶值政策，但貿(mào)易收支并未得到顯著改善。一些學(xué)者認(rèn)為，這種現(xiàn)象是由進(jìn)出口彈性不足造成的。另外一些學(xué)者則提出不同看法，認(rèn)為彈性論的視角過于微觀，僅強(qiáng)調(diào)相對價格變動的效果而忽視了國民收入等宏觀變量變動的效果。吸收論應(yīng)運(yùn)而生。1952年，由亞歷山大(S.S.Alexander)率先提出。吸收論利用凱恩斯學(xué)派的國民收入恒等式定義“吸收”概念，從國民收入和吸收的角度考察貿(mào)易收支差額產(chǎn)生的原因，并在此基礎(chǔ)上提出了調(diào)節(jié)貿(mào)易收支的政策主張。3.吸收分析理論根據(jù)國民收入恒等式,有Y=C+I+G+X-M,經(jīng)整理后得到:

X-M=Y-(C+I+G)(11.5)如果規(guī)定國際收支經(jīng)常賬戶差額B=X-M,并以A=C+I+G代表對國內(nèi)資源的吸收,即國內(nèi)總支出,那么公式(11.5)則改寫為:

B=Y-A(11.6)這就是吸收論的表達(dá)式。3.吸收分析理論國際收支不平衡的根本原因是總收入與總吸收的總量失衡。一定時期的總收入大于總吸收(Y>A),該國就會出現(xiàn)國際收支順差（即B為正）;總收入小于總吸收(Y<A),就會出現(xiàn)國際收支逆差（即B為負(fù)）。總收入等于總吸收(Y=A)，該國實(shí)現(xiàn)國際收支均衡（即B為零）。這就是吸收論的基本思想。3.吸收分析理論3.吸收分析理論根據(jù)吸收論，改善貿(mào)易收支的政策無非是兩個方面：增加產(chǎn)出（Y），或是減少吸收（A）。任何貿(mào)易收支的政策必然會通過影響產(chǎn)出或吸收而發(fā)揮作用，判斷一項(xiàng)政策對貿(mào)易收支產(chǎn)生的效果，關(guān)鍵要看它對產(chǎn)出和吸收造成的影響。這就是吸收論的政策主張。1.增加收入以解決國際收支逆差為例：2.減少吸收支出減少政策緊縮性財政政策緊縮性貨幣政策收入管制政策支出轉(zhuǎn)移政策一般性政策（匯率政策）選擇性政策（貿(mào)易管制政策）20世紀(jì)60-70年代，西方國家不同程度地出現(xiàn)了“滯脹”的局面，國際收支出現(xiàn)巨額逆差，國際資本流動的規(guī)模日益增加。正統(tǒng)的凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論對此難以提出令人信服的解釋，貨幣學(xué)派因而迅速崛起。20世紀(jì)70年代,隨著哈里·約翰遜(HarryJohnson)和雅各布·弗蘭克爾(JacobFrenkel)將貨幣學(xué)派的理論與方法運(yùn)用于國際收支研究,便形成了有著鮮明學(xué)派特征的國際收支貨幣分析理論。國際收支的貨幣分析理論貨幣論與彈性論、吸收論的區(qū)別在于：（1）彈性論和吸收論關(guān)注的僅是貿(mào)易收支，而貨幣論關(guān)注的是整個國際收支；（2）彈性論和吸收論的研究僅限于商品市場，而貨幣論講貨幣市場納入自己的研究視野。貨幣論的觀點(diǎn)：（1）國際收支失衡的根本原因在于國內(nèi)貨幣需求與貨幣供給失衡,所以國際收支在本質(zhì)上也是一個貨幣問題；貨幣需求大于貨幣供給時,引起國際收支順差；貨幣需求小于貨幣供給時,導(dǎo)致國際