建筑施工行業(yè)研究報(bào)告

建筑業(yè)總產(chǎn)值增速延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，支柱產(chǎn)業(yè)地位穩(wěn)固資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局、聯(lián)合資信整理建筑企業(yè)新簽合同額及在手合同額保持增長(zhǎng)，但增速承壓2018年前三季度，全國建筑業(yè)新簽合同額同比增長(zhǎng)7.46%至179288.69億元，增速負(fù)增長(zhǎng)區(qū)域有所擴(kuò)大，蘇浙兩省建筑業(yè)總產(chǎn)值繼續(xù)領(lǐng)跑全國，但增速有所放緩2017年下半年以來，PPP相關(guān)政策出現(xiàn)了明顯的調(diào)整。為了防止地方隱性債務(wù)以擁有高級(jí)資質(zhì)的企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然突出根據(jù)中國建筑業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2017年，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部匯總的7667個(gè)裝飾、園林等子行業(yè)，工建主要包括化學(xué)工程、鋼結(jié)構(gòu)等專業(yè)工程，基建則涵蓋路橋、居民加杠桿能力等影響，銷售增速較去年回落7.4斷下降，但受房地產(chǎn)周轉(zhuǎn)提速以及總體發(fā)債及資產(chǎn)證券化規(guī)模依然有大幅增長(zhǎng)影響，在資金面不斷改善以及基礎(chǔ)設(shè)施“補(bǔ)短板”力度不斷加強(qiáng)情況下，伴隨項(xiàng)目重啟、新項(xiàng)目開工，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資在三季度觸底并有望在四季度有所反彈。表12018年7月以來“補(bǔ)短板”相關(guān)文把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短省級(jí)財(cái)政部門應(yīng)當(dāng)合理把握專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏，科學(xué)安排今年后幾個(gè)月特別是地方政府債券（以下簡(jiǎn)稱地方債券）發(fā)月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原在鐵路機(jī)車車輛投資增長(zhǎng)和基建潮加速年全國鐵路固定資產(chǎn)投資原計(jì)劃安排這是自2014年以來計(jì)劃投資額最低的發(fā)改委正式批復(fù)蘇州第三期城軌建設(shè)規(guī)資約950億元。發(fā)改委公布7月審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目共計(jì)17個(gè)、總投資約777億，較上半年審批速度加補(bǔ)短板是當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的批、建設(shè)一批、竣工一批重大項(xiàng)目。在推進(jìn)一批西部急需、符合國家規(guī)劃的重大工程建設(shè)，包括川藏鐵路、渝昆鐵路等大通道建設(shè)，滇中引水、引黃濟(jì)寧等重大引調(diào)水工程，三北防護(hù)林等生態(tài)工程，以及電力、油氣、信息等骨干網(wǎng)絡(luò)明確了“基建補(bǔ)短板”的主要方向，包括基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)、脫貧攻堅(jiān)、生態(tài)環(huán)強(qiáng)調(diào)以建設(shè)美麗宜居村莊為導(dǎo)向，以農(nóng)村垃圾、污水治理和村容村貌提升為主攻方向，開展農(nóng)村人居環(huán)境整治行動(dòng)，全面提升農(nóng)村人居環(huán)境質(zhì)量，包括加快補(bǔ)齊突出短板、著力提升村容村貌、建下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、鋼鐵、水泥價(jià)格維持高位，擠壓建筑企業(yè)利潤(rùn)空間于收縮狀態(tài)，庫容比處在絕對(duì)歷史低位。2018年前三季度，全國水泥均價(jià)基本保持在有企業(yè)中AA及AA+級(jí)別的占比83.87%，民營企業(yè)主體級(jí)別主要集中在AA（占比AAA5000AA+601411AA-001001C00200212合同規(guī)模擴(kuò)大，收入增長(zhǎng)明顯，業(yè)務(wù)多元化擴(kuò)展等利好因素。級(jí)別調(diào)降企業(yè)1家，由建筑企業(yè)整體業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，企業(yè)利潤(rùn)率提升尚存一定空間AAAAA+注：1、表格中數(shù)據(jù)均為各信用等級(jí)企業(yè)數(shù)據(jù)的算數(shù)平均值；2、由于部分企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)難以獲取，表格中部分行業(yè)分化趨勢(shì)明顯，央企規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大元，分別高于AA級(jí)企業(yè)3240.84億元和3576.55億元；AAA級(jí)企業(yè)所有者權(quán)益均值分AAA的企業(yè)均為建筑施工行業(yè)全國性龍頭企業(yè)，包括中國中鐵、中國交建AAAAA+注：1、表格中數(shù)據(jù)均為各信用等級(jí)企業(yè)數(shù)據(jù)的算數(shù)平均值；2、由于部分企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)難以獲取，表格中部分建筑施工企業(yè)上下游信用敞口收窄，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力進(jìn)一步加大高杠桿運(yùn)行，受項(xiàng)目周期延長(zhǎng)、企業(yè)偏好中長(zhǎng)期資金影響，債務(wù)整體期限拉長(zhǎng)和72.46%，全部債務(wù)資本化比率均值分別為51.36%、49.38%和51.86%；全部債務(wù)過舉債擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，故其資產(chǎn)負(fù)債率及整體債務(wù)資本化比率水平整體高于低級(jí)別企2017年及2018年6月底，短期債務(wù)/全部債務(wù)均值分別為40.26%和41.07%，主要表5存續(xù)期內(nèi)建筑施工發(fā)債企業(yè)2015~2018年6全部債務(wù)/EBITDA2015年2016年2017年2018年6月2015年2016年2017年2018年6月2015年2016年2017年AAAAA+注：1、表格中數(shù)據(jù)均為各信用等級(jí)企業(yè)數(shù)據(jù)的平均值，平均值的計(jì)算方法為算數(shù)平均；2、由于部分企業(yè)相關(guān)表6存續(xù)期內(nèi)建筑施工發(fā)債企業(yè)2015~2018年6月主要財(cái)務(wù)AAA687AA+行業(yè)平均值注：1、表格中數(shù)據(jù)均為各信用等級(jí)企業(yè)數(shù)據(jù)的平PPP項(xiàng)目后期運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)以及自身合規(guī)性將給企業(yè)未來項(xiàng)目盈利帶來不確定性。上游原材料價(jià)格持續(xù)走高進(jìn)一步擠壓建筑企