財(cái)務(wù)管理課件-第11章

第11章股利理論與政策第1節(jié)股利及其分配第3節(jié)股利政策及其選擇第4節(jié)股票分割與股票回購(gòu)第1節(jié)股利及其分配一、利潤(rùn)分配程序二、股利的種類三、股利的發(fā)放程序一、利潤(rùn)分配程序1.彌補(bǔ)以前年度虧損5年內(nèi)稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)，5年后稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)2.提取法定公積金稅后利潤(rùn)的10%，達(dá)到注冊(cè)資本50%可不提取。3.提取任意公積金轉(zhuǎn)增股本后留存公積金不得低于轉(zhuǎn)增前注冊(cè)資本的25%。4.向股東分配股利回購(gòu)后暫未轉(zhuǎn)讓或注銷的股份不參與利潤(rùn)分配。二、股利的種類現(xiàn)金股利是股份有限公司以現(xiàn)金的形式從公司凈利潤(rùn)中分配給股東的投資報(bào)酬，也稱"紅利"或"股息"。是股份有限公司最常用的股利分配形式。股票股利是股份有限公司以股票的形式從公司凈利潤(rùn)中分配給股東的股利。發(fā)放股票股利不會(huì)改變公司的股東權(quán)益總額，也不影響股東的持股比例，只是公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。三、股利的發(fā)放程序宣布日是股東大會(huì)決議通過(guò)并由董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期。股權(quán)登記日是有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。除息日也稱除權(quán)日，是指從股價(jià)中除去股利的日期，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開的日期。股利發(fā)放日也稱股利支付日，是公司將股利正式支付給股東的日期。例11-1：2008年6月18日，青島海爾股份有限公司董事會(huì)發(fā)布了2007年度利潤(rùn)分配實(shí)施公告如下：青島海爾股份有限公司2007年度利潤(rùn)分配方案已經(jīng)2008年5月20日召開的公司2007年度股東大會(huì)審議通過(guò)，利潤(rùn)分配方案為：(1)發(fā)放年度：2007年度。(2)發(fā)放范圍：截止到2008年6月24日下午上海證券交易所收市后，在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司登記在冊(cè)的全體股東。(3)本次分配以1338518770股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2

00元(含稅)，代扣個(gè)人所得稅(稅率為10%)后每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1

80元，共計(jì)派發(fā)股利267703754元。(4)實(shí)施日期：股權(quán)登記日為2008年6月24日，除息日為2008年6月25日，現(xiàn)金股利發(fā)放日為2008年7月1日。(5)實(shí)施辦法：無(wú)限售條件的流通股股東的現(xiàn)金紅利委托中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司通過(guò)其資金清算系統(tǒng)向股權(quán)登記日登記在冊(cè)并在上海證券交易所各會(huì)員單位辦理了指定交易的股東派發(fā)，投資者可于股利發(fā)放日在其指定的證券營(yíng)業(yè)部領(lǐng)取現(xiàn)金紅利。有限售條件的流通股股東的現(xiàn)金紅利由本公司直接發(fā)放。下圖表示了青島海爾股份有限公司2007年度股利分配的關(guān)鍵日期。第3節(jié)股利政策及其選擇一、股利政策的內(nèi)容二、股利政策的評(píng)價(jià)指標(biāo)三、股利政策的影響因素四、股利政策的類型五、股利政策制定的程序一、股利政策的內(nèi)容股利政策是確定公司的凈利潤(rùn)如何分配的方針和策略。股利政策的主要內(nèi)容股利分配的形式股利支付率的確定每股股利額的確定股利分配的時(shí)間二、股利政策的評(píng)價(jià)指標(biāo)1.股利支付率2.股利收益率圖11-5美國(guó)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司1960-1994年的股利支付率圖11-6美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司1960-1994年的股利收益率三、股利政策的影響因素1.法律因素2.債務(wù)契約因素3.公司自身因素4.股東因素5.行業(yè)因素1.法律因素資本保全的約束企業(yè)積累的約束企業(yè)利潤(rùn)的約束償債能力的約束2.債務(wù)契約因素債權(quán)人為了防止公司過(guò)多發(fā)放現(xiàn)金股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)在債務(wù)契約中規(guī)定限制公司發(fā)放現(xiàn)金股利的條款。3.公司自身因素現(xiàn)金流量籌資能力投資機(jī)會(huì)資金成本盈利狀況公司所處的生命周期4.股東因素追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要擔(dān)心控制權(quán)的稀釋規(guī)避所得稅5.行業(yè)因素不同行業(yè)的股利支付率存在系統(tǒng)性差異。股利政策具有明顯的行業(yè)特征。四、股利政策的類型1.剩余股利政策2.固定股利政策3.穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策4.固定股利支付率股利政策5.低正常股利加額外股利政策1.剩余股利政策剩余股利政策就是在公司確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤(rùn)首先要滿足項(xiàng)目投資所需要的股權(quán)資本，然后若有剩余才用于分配現(xiàn)金股利。剩余股利政策的股利分配步驟：根據(jù)選定的最佳投資方案，測(cè)算投資所需的資本數(shù)額；按照公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算投資所需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額；稅后凈利潤(rùn)首先用于滿足投資所需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額；在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利。剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生產(chǎn)家用電器的公司，近年來(lái)一直處于快速成長(zhǎng)時(shí)期。2008年該公司普通股股數(shù)為10000萬(wàn)股，實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)為6800萬(wàn)元，目前的資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本40%，股東權(quán)益資本60%。該資本結(jié)構(gòu)也是其下一年度的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（即最佳資本結(jié)構(gòu)）。2009年該公司有一個(gè)很好的投資項(xiàng)目，需要投資總額為9500萬(wàn)元。該公司采用剩余股利政策，首先用留用利潤(rùn)來(lái)滿足投資所需股權(quán)資本額，留用利潤(rùn)不能滿足的由外部籌資來(lái)解決。試計(jì)算海虹公司應(yīng)該如何融資？如何分配的股利？表11-5海虹公司股利分配方案2.固定股利政策固定股利政策是指公司在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)每股支付固定的股利額的股利政策。實(shí)施固定股利政策的理由：固定股利政策可以向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的信息。固定股利政策有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。固定股利政策有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定。

3.穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策是指在一定的時(shí)期內(nèi)保持公司的每股股利額穩(wěn)定地增長(zhǎng)的股利政策。穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策適合于處于成長(zhǎng)或成熟發(fā)展階段的公司。4.固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一種變動(dòng)的股利政策，公司每年都從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放現(xiàn)金股利。這種股利政策使公司的股利支付與盈利狀況密切相關(guān)，不會(huì)給公司造成較大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。股利水平可能變動(dòng)較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，容易使股票價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)，不利于樹立良好的公司形象。5.低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是一種介于固定股利政策與變動(dòng)股利政策之間的折中的股利政策。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使公司的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。五、股利政策制定的程序1.測(cè)算公司未來(lái)剩余的現(xiàn)金量2.確定目標(biāo)股利支付率3.確定年度股利額4.確定股利分派日期表11-6慶余堂公司股利政策的選擇第4節(jié)股票分割與股票回購(gòu)一、股票分割二、股票回購(gòu)的概念三、股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)四、股票回購(gòu)的方式一、股票分割1.股票分割的概念2.股票分割與股票股利的比較1.股票分割的概念股票分割是指將面值較高的股票分割為幾股面值較低的股票。公司進(jìn)行股票分割主要?jiǎng)訖C(jī)：通過(guò)股票分割使股票價(jià)格降低。通過(guò)股票分割向投資者傳遞公司信息。

例11-6：A公司是一家小型的信息技術(shù)公司，目前公司普通股股數(shù)為5000萬(wàn)股，每股面值為10元。由于公司正處于快速成長(zhǎng)時(shí)期，每年盈利的增長(zhǎng)都高于行業(yè)平均水平，股票上市3年來(lái)股價(jià)不斷上漲，已由3年前上市時(shí)的12元/股上漲到目前的58元/股。由于股價(jià)較高且股票數(shù)量較少，已經(jīng)影響到股票在市場(chǎng)上的流動(dòng)性，因此公司董事會(huì)決定進(jìn)行股票分割，按照1∶2的比例將1股分割為2股，每股面值降至5元，普通股股數(shù)增加到10000萬(wàn)股，這樣就可吸引更多的投資者購(gòu)買公司股票。通過(guò)這樣的股票分割，股價(jià)會(huì)相應(yīng)地降低到29元/股，而股東所持有的股票數(shù)量會(huì)增加1倍。2.股票分割與股票股利的比較股票分割降低了股票面值，而發(fā)放股票股利不會(huì)改變股票面值。會(huì)計(jì)處理上不同：股票分割不會(huì)影響到資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益各項(xiàng)金額的變化；發(fā)放股票股利，公司應(yīng)將股東權(quán)益中的留用利潤(rùn)的金額按照發(fā)放股票股利面值總數(shù)轉(zhuǎn)為股本，因而股本的金額相應(yīng)增加，而留用利潤(rùn)相應(yīng)減少。

表11-7

A公司資產(chǎn)負(fù)債表表11-8

方案一實(shí)施后A公司資產(chǎn)負(fù)債表表11-8

方案二實(shí)施后A公司資產(chǎn)負(fù)債表二、股票回購(gòu)的概念股票回購(gòu)是股份公司出資購(gòu)回本公司發(fā)行在外的股票，將其作為庫(kù)藏股或進(jìn)行注銷的行為。我國(guó)2005年發(fā)布的《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》規(guī)定，上市公司回購(gòu)股票只能是為了減少注冊(cè)資本而進(jìn)行注銷，不允許作為庫(kù)藏股由公司持有。

股票回購(gòu)常被看作是對(duì)股東的一種特殊回報(bào)方式。三、股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)1.傳遞股價(jià)被低估信號(hào)的動(dòng)機(jī)2.為