論公司上市的所得稅優(yōu)惠

論公司上市的所得稅優(yōu)惠

2001年10月以來，中國(guó)政府財(cái)政部多次發(fā)出指示，制定和規(guī)范企業(yè)所得稅優(yōu)惠規(guī)定，并制定了上市公司年度損益計(jì)算具體規(guī)定。據(jù)2001年上市公司年度報(bào)告看,深、滬兩市1100多家上市公司中,享有所得稅收優(yōu)惠政策的公司占上市公司總數(shù)的70%左右?，F(xiàn)實(shí)中存在著多種稅收優(yōu)惠政策,稅種、稅率各不相同,優(yōu)惠方式也不盡一致,包括“直接減免”或“先征后返”。由于市盈率是IPO定價(jià)的主要依據(jù),稅收優(yōu)惠對(duì)于股份公司IPO能否成功至關(guān)重要,甚至可以說生死攸關(guān)。1利益效應(yīng)鏈表現(xiàn)為:上市前與母公司剝離階段:重組模擬報(bào)表凈利潤(rùn)高→凈資產(chǎn)收益率高→市盈率高IPO階段:市盈率高→IPO發(fā)行價(jià)高→籌集資金(圈錢)多本文的研究針對(duì)公司IPO階段所得稅優(yōu)惠中的非法定優(yōu)惠2,以2000年底之前發(fā)行A股的518家上市公司為研究對(duì)象,考察IPO前后的企業(yè)所得稅稅負(fù)變化,力求揭示中國(guó)上市公司企業(yè)所得稅優(yōu)惠的普遍狀況、形成原因及經(jīng)濟(jì)影響,進(jìn)而提出有針對(duì)性的政策建議。非法定稅收優(yōu)惠是上市公司在IPO階段追溯并獲得以往三年滿意財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的主要方式之一。公司上市關(guān)系到地方政府的形象和政績(jī),故而普遍享受較多的政府照顧。超過稅法許可范圍給予所得稅優(yōu)惠即是方式之一。虎月姝(1998)對(duì)109家上市公司1997年年度報(bào)告提供的資料進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì),所得稅減免優(yōu)惠面達(dá)96.3%,其中86家屬于地方政府越權(quán)批準(zhǔn),只有4家執(zhí)行法定稅率33%。王昉(1999)的研究發(fā)現(xiàn),上市公司實(shí)際所得稅率在10%—15%之間的占28.8%,15%—20%之間的占26.8%,樣本公司均值僅為16%。本文以下論述分為四個(gè)部分:樣本公司描述及統(tǒng)計(jì)結(jié)果、非法定所得稅優(yōu)惠剖析、企業(yè)所得稅優(yōu)惠泛濫的原因及其經(jīng)濟(jì)影響、研究結(jié)論。一、企業(yè)稅收優(yōu)惠至2000年底,在深圳、上海證券交易所發(fā)行A股的公司共1074家。研究這些公司IPO前1年和IPO當(dāng)年的企業(yè)所得稅稅負(fù),所需信息來自各公司IPO階段公布的招股說明書概要。3按照研究設(shè)計(jì)需要收集的信息包括:(1)基本信息和發(fā)行信息;(2)財(cái)務(wù)信息:發(fā)行前1年銷售收入,稅前總利潤(rùn),所得稅,稅后利潤(rùn),發(fā)行前、后凈資產(chǎn);(3)所得稅相關(guān)信息:名義稅率、發(fā)行前稅收優(yōu)惠、發(fā)行當(dāng)年稅收優(yōu)惠、優(yōu)惠金額及會(huì)計(jì)處理方式等。經(jīng)過統(tǒng)計(jì),共518家公司的上述(1)、(2)齊全、(3)基本齊全。其中所得稅相關(guān)信息主要缺乏詳盡具體的優(yōu)惠金額及會(huì)計(jì)處理方式。由于上市公司對(duì)地方政府的經(jīng)濟(jì)和政治意義,上市公司在諸多方面受到優(yōu)惠待遇,稅收優(yōu)惠是其中之一。不少企業(yè)在上市前后的實(shí)際稅率會(huì)發(fā)生很大變化(當(dāng)然,其名義稅率未必發(fā)生變化)。名義稅率發(fā)生改變的主要原因包括:(1)上市前是中外合資企業(yè),上市后外方不再控股,適用稅法改變;(2)上市后注冊(cè)地變更,如變更為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)開發(fā)區(qū),并獲得新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定。實(shí)際稅率發(fā)生變化的原因主要是:(1)名義稅率改變;(2)獲得各種稅收優(yōu)惠。本文統(tǒng)計(jì)了全部樣本公司IPO前1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的企業(yè)所得稅實(shí)繳稅率和實(shí)際稅率以及發(fā)行當(dāng)年的實(shí)繳稅率。4由于繳納所得稅數(shù)據(jù)不完整,用以計(jì)算發(fā)行前1年企業(yè)所得稅實(shí)際稅率的有效樣本公司為504個(gè)(包括在前述518個(gè)樣本公司中),統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表1、表2。在518個(gè)樣本公司中,有308個(gè)宣稱享有法定之外的稅收優(yōu)惠,占59.5%。其中,未說明優(yōu)惠方式和依據(jù)的4個(gè);享受地方財(cái)政返還的214個(gè);由主管政府部門或稅務(wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)降低稅率或僅披露實(shí)際稅負(fù)低于法定稅率的90個(gè);后一種情形不排除其優(yōu)惠方式為財(cái)政返還。根據(jù)稅法規(guī)定:“企業(yè)取得國(guó)家財(cái)政性補(bǔ)貼和其他補(bǔ)貼收入,除國(guó)務(wù)院、財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局規(guī)定不計(jì)入損益者外,應(yīng)一律并入實(shí)際收到該補(bǔ)貼收入年度的應(yīng)納稅所得額”,但在實(shí)際中,這些返回的所得稅款并不并入當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額,實(shí)質(zhì)上屬于稅收優(yōu)惠。其結(jié)果,可與表3作對(duì)比。1.不同年度IPO的公司IPO階段的企業(yè)所得稅見表4和圖1,公司所得稅平均實(shí)繳稅率,發(fā)行前1年明顯高于發(fā)行當(dāng)年,造成該現(xiàn)象的最重要的原因應(yīng)歸于當(dāng)?shù)卣蛑鞴軝C(jī)關(guān)給予的非法定稅收優(yōu)惠。動(dòng)態(tài)考察1994—2000年間發(fā)行前1年實(shí)繳稅率有波動(dòng),但沒有明顯趨勢(shì)。1994—2000年間發(fā)行當(dāng)年實(shí)際稅率除1994、2000年外,波動(dòng)幅度只有2.6%,透露出上市公司企業(yè)所得稅的平均實(shí)際稅率有趨于穩(wěn)定之勢(shì)。發(fā)行當(dāng)年和發(fā)行前1年享受非法定企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠企業(yè)的比例在1994—1997年間持續(xù)上升,由1994年的14.3%提高到1997年的70.4%,其后保持在70%左右。2000年下降到35.2%(見表4)。這為1994、2000年平均實(shí)際稅率較高是由于稅收優(yōu)惠減少的解釋提供了又一證據(jù)。2.不同行業(yè)上市公司發(fā)行前后的企業(yè)所得稅參考一般行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)和研究需要,全部樣本公司可以分為金融、房地產(chǎn)和建筑建材、交通運(yùn)輸、旅游等服務(wù)業(yè)、冶金、紡織、食品、機(jī)械制造、電子和信息、農(nóng)林牧漁、商業(yè)、化工、能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)藥等輕工業(yè),其他等13個(gè)行業(yè)。稅法規(guī)定,第三產(chǎn)業(yè)、國(guó)有農(nóng)口企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)等享受企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠;在發(fā)行上市、配股資格等方面與能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)一樣享受一定優(yōu)惠。為考察這些政策因素的影響,我們分別將相應(yīng)行業(yè)的企業(yè)單獨(dú)列出加以考察,對(duì)其他行業(yè)的企業(yè)則進(jìn)行了歸并。結(jié)果表明,除金融、服務(wù)、電子信息、能源原材料基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)外,其他行業(yè)發(fā)行當(dāng)年平均實(shí)繳稅率都低于發(fā)行前1年平均實(shí)繳稅率。房地產(chǎn)、建筑建材、冶金、機(jī)械制造、商業(yè)、化工、輕工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)行前實(shí)繳稅率都在21%以上,而受到產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)和支持的電子信息業(yè)、能源原材料基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)則分別只有14.5%、16.5%和17.6%?？梢?即使考慮非法定稅收優(yōu)惠的影響,法定稅收優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向作用依然能得到體現(xiàn),但其效果肯定會(huì)因此而受影響。享受非法定稅收優(yōu)惠企業(yè)的比例最高的三個(gè)行業(yè)依次是輕工業(yè)、房地產(chǎn)建筑建材業(yè)和農(nóng)林牧漁業(yè),其發(fā)行前后平均實(shí)繳稅率分別下降3.2%、4.1%、3.8%,下降幅度居各個(gè)行業(yè)的2—4位(本部分分析具體數(shù)據(jù)見表5、圖2和圖3)。3.不同地區(qū)上市公司IPO階段的企業(yè)所得稅根據(jù)行政區(qū)域劃分,對(duì)剔除42個(gè)中央企業(yè)后的476個(gè)樣本公司分組統(tǒng)計(jì),結(jié)果如表6。剔除中央企業(yè)的原因是地方政府在大部分中央企業(yè)中沒有股權(quán),從而與地方?jīng)]有直接經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系,地方政府沒有積極性為其爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠。在2000年12月(國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施西部大開發(fā)若干政策措施的通知)出臺(tái)之前,東部和沿海地區(qū)在稅收方面享有更多的優(yōu)惠政策。為考察區(qū)域性稅收優(yōu)惠政策對(duì)實(shí)際稅負(fù)的影響,將全部行政區(qū)劃分為東部和沿海地區(qū)、中西部地區(qū)、少數(shù)民族自治區(qū)三組。雖然東部和沿海地區(qū)、少數(shù)民族自治區(qū)相對(duì)享有更多的法定稅收優(yōu)惠,但三組的發(fā)行前1年平均實(shí)繳稅率、發(fā)行當(dāng)年平均實(shí)繳稅率并無大的差距。少數(shù)民族地區(qū)的地方政府雖然在給予企業(yè)稅收優(yōu)惠方面享有一定的權(quán)限,但由于這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)普遍較落后,高新技術(shù)企業(yè)比例低,上市公司控股子公司中三資企業(yè)較少,從而能夠享受到的法定稅收優(yōu)惠并不比東部及沿海地區(qū)多,為與這些地區(qū)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng),給予非法定稅收優(yōu)惠也在所難免。非法定稅收優(yōu)惠減小了稅法的地區(qū)性歧視造成的不同地區(qū)上市公司間的企業(yè)所得稅稅率差異,但同時(shí)稅法的區(qū)域?qū)蜃饔靡脖幌魅趿恕?.不同規(guī)模上市公司IPO階段的企業(yè)所得稅大企業(yè)比小企業(yè)更有“地位”5,從而更容易獲得上市資格。而且,大企業(yè)在資產(chǎn)剝離方面回旋余地更大,更容易“重組”出比較漂亮的凈資產(chǎn)收益率,所以爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠的積極性不如小企業(yè)高。大企業(yè)對(duì)地方財(cái)政的影響更大,在地方財(cái)政普遍緊張的狀況下,給予大企業(yè)稅收優(yōu)惠對(duì)地方財(cái)政的壓力更大,地方政府也更為慎重。發(fā)行前1年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)樣本公司進(jìn)行分組統(tǒng)計(jì)的結(jié)果列于表7:無論發(fā)行前還是發(fā)行當(dāng)年的平均實(shí)繳稅率,都隨企業(yè)規(guī)模的增大而提高。大企業(yè)受優(yōu)惠較少的另一原因是其中中央企業(yè)較多,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過10億元的76個(gè)企業(yè)中有15家中央企業(yè),其中13家沒有享受非法定稅收優(yōu)惠。5.IPO階段所得稅與發(fā)行前1年凈資產(chǎn)收益率ROE的關(guān)系“化裝上市”的主要目的是粉飾形象。由此產(chǎn)生了一個(gè)悖論:效益好的企業(yè)無需弄虛作假,而弄虛作假的企業(yè)ROE會(huì)比較高。既然爭(zhēng)取非法定所得稅收優(yōu)惠是一種普遍的改善盈利狀況的手段,效益較好的企業(yè)和相對(duì)不夠好的企業(yè)在使用此手段方面是否有所區(qū)別呢?將全部樣本公司根據(jù)發(fā)行前1年的凈資產(chǎn)收益率劃分為4組后分別統(tǒng)計(jì),結(jié)果如表8。可以認(rèn)為,高ROE的企業(yè)在爭(zhēng)取非法定稅收優(yōu)惠方面并不落后于低ROE企業(yè),甚至更為倚重此手段。二、享受非法定稅收優(yōu)惠的樣本為更深入的了解非法定稅收優(yōu)惠的情況,從前述308個(gè)享受非法定稅收優(yōu)惠的樣本公司中,對(duì)231個(gè)公司作進(jìn)一步剖析。選取標(biāo)準(zhǔn)為對(duì)企業(yè)所得稅非法定稅收優(yōu)惠方式有比較詳盡的披露。(一)外資企業(yè)再投資退稅中國(guó)現(xiàn)行稅法下,內(nèi)資企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠方式只有免征和減征兩種方式,而外資企業(yè)還包括再投資退稅。此處討論的企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠不是稅法規(guī)定的稅收優(yōu)惠,而是非法定優(yōu)惠。231個(gè)樣本公司的非法定稅收優(yōu)惠方式主要包括:免征、減征、財(cái)政返還和財(cái)政補(bǔ)貼。1.降壓測(cè)有57家企業(yè)披露其所得稅實(shí)繳稅率低于法定稅率,其中50家降到15%,其余從3.3%至14.85%不等,還有1家定額減征。有15家企業(yè)享受一定年度的免征優(yōu)惠,其中9家同時(shí)享受降低稅率優(yōu)惠,3家享受財(cái)政返還優(yōu)惠。2.主體:財(cái)政補(bǔ)貼,即稅收優(yōu)惠從形式上看,享受財(cái)政返還優(yōu)惠的企業(yè)并沒有少納稅,“按法定稅率33%照章納稅,財(cái)政返還18%,實(shí)際稅負(fù)15%”。在這種獲得優(yōu)惠的“標(biāo)準(zhǔn)模式”下,企業(yè)和稅務(wù)機(jī)關(guān)似乎都盡到了法定義務(wù)。財(cái)政機(jī)關(guān)左手把錢從企業(yè)拿來,右手又送回。為什么不直接減征而要采取這種迂回方式呢?因?yàn)榈胤秸畬?duì)本級(jí)財(cái)政支出有支配權(quán)而無權(quán)隨便減免稅,迂回的目的在于創(chuàng)造一種合法的形式。為什么不稱作財(cái)政補(bǔ)貼呢?目的在于避稅。稅法規(guī)定:“企業(yè)取得國(guó)家財(cái)政性補(bǔ)貼和其他補(bǔ)貼收入,除國(guó)務(wù)院、財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局規(guī)定不計(jì)入損益者外,應(yīng)一律并入實(shí)際收到該補(bǔ)貼收入年度的應(yīng)納稅所得額?！币浴柏?cái)政補(bǔ)貼”名義出現(xiàn)的稅收優(yōu)惠只有3個(gè)樣本公司,其中1家的說法是“實(shí)際稅負(fù)超過15%部分由財(cái)政補(bǔ)貼”。另外兩家既享受一定年度的財(cái)政返還,又在其他年度接受專項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼。專項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼的由來,在于國(guó)發(fā)2號(hào)文堵死了財(cái)政返還的路子。(二)政府機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠責(zé)任作為具有一定政治風(fēng)險(xiǎn)的行為,批準(zhǔn)非法定稅收優(yōu)惠的政府機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)額外的責(zé)任。由哪些部門、哪一級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)這種額外責(zé)任,是一個(gè)不斷演變、自然選擇的結(jié)果(見表9)。(三)國(guó)家或主管機(jī)關(guān)撤銷政策的持續(xù)時(shí)間非法定稅收優(yōu)惠本身是地方政府或主管機(jī)關(guān)越權(quán)批準(zhǔn)的結(jié)果,隨意性大,優(yōu)惠持續(xù)性不確定,隨時(shí)有可能被上級(jí)政府或主管機(jī)關(guān)撤銷。因此優(yōu)惠持續(xù)時(shí)間上帶有很大的不確定性。即使批準(zhǔn)機(jī)關(guān)明確規(guī)定了優(yōu)惠的持續(xù)時(shí)間,但能否執(zhí)行到期并不一定。為了淡化這種不確定性的“負(fù)面影響”,約61%的企業(yè)沒有明確披露優(yōu)惠的持續(xù)時(shí)間,這種披露方式對(duì)企業(yè)和批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)都是一種保護(hù),并容易對(duì)投資者造成“優(yōu)惠將長(zhǎng)期持續(xù)”的錯(cuò)覺(表10)。三、企業(yè)所得稅優(yōu)惠增加的原因和經(jīng)濟(jì)影響(一)“動(dòng)型”證券市場(chǎng)做主導(dǎo)型中國(guó)證券市場(chǎng)帶有強(qiáng)烈的政府主導(dǎo)色彩。至2000年3月,公司上市一直實(shí)行嚴(yán)格的審批制和額度分配制;新股發(fā)行價(jià)格在1999年7月前一直由官方確定,基本上不能反映供求關(guān)系。這種發(fā)行機(jī)制和定價(jià)機(jī)制是與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的非正式制度安排在證券市場(chǎng)上的客觀反映,是轉(zhuǎn)型時(shí)期“政府推動(dòng)型”證券市場(chǎng)發(fā)展模式的必然選擇(黎翠梅,2000)。證券市場(chǎng)帶有強(qiáng)烈的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和政府主導(dǎo)色彩,嚴(yán)重限制了其信號(hào)功能和公司監(jiān)控傳媒功能的發(fā)揮6,基本成為一種單純?nèi)谫Y的場(chǎng)所(李向陽,1998)。從理論上說,企業(yè)內(nèi)部融資成本最低,股票融資成本最高,債務(wù)融資成本介于兩者之間(Samuel,1996)。但是在中國(guó),企業(yè)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的上市饑渴癥,股票融資成為首選融資方式,根本原因即在于中國(guó)證券市場(chǎng)的功能性缺陷極大地扭曲了股票融資的成本結(jié)構(gòu)。除了爭(zhēng)取上市指標(biāo)、發(fā)行費(fèi)用和少量分紅費(fèi)用外,股票融資近乎成為無限期免費(fèi)收入(王忠民,趙迎琳,1999)。上市需求遠(yuǎn)大于發(fā)行額度,導(dǎo)致各地區(qū)、部門、企業(yè)間的上市指標(biāo)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。稅收優(yōu)惠是“創(chuàng)造”績(jī)優(yōu)企業(yè)的有效手段,從而有助于獲得上市指標(biāo)。另一方面,作為上市公司主體的國(guó)有大、中型企業(yè)整體效益不佳7,也迫使欲上市企業(yè)盡力爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠。爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠既是手段,本身也是一種直接而有效的融資。(二)稅收優(yōu)惠經(jīng)營(yíng)情況借助市盈率杠桿,稅收優(yōu)惠可以改進(jìn)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。以下考察企業(yè)所得稅優(yōu)惠因素對(duì)發(fā)行收入的影響,所用數(shù)據(jù)如表11。統(tǒng)計(jì)范圍是前述518個(gè)樣本公司,剔除無利潤(rùn)預(yù)測(cè)樣本公司后剩余486個(gè)。數(shù)據(jù)A至H和L來自公司招股說明書摘要。無優(yōu)惠發(fā)行收入的含義是假定其他變量不變,如果沒有企業(yè)所得稅優(yōu)惠的發(fā)行收入,其中既包括法定優(yōu)惠,也包括非法定優(yōu)惠。在1999年7月之前,實(shí)行固定發(fā)行價(jià)格,其間又包括1997年之前和之后兩種定價(jià)方法?？紤]企業(yè)所得稅優(yōu)惠,486個(gè)樣本公司發(fā)行當(dāng)年的平均稅后利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9739.4萬元,ROE為12.5%;如不考慮優(yōu)惠,平均稅后利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7815.8萬元,ROE為10.3%;企業(yè)所得稅優(yōu)惠使上市公司發(fā)行當(dāng)年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)平均增加1923.5萬元,ROE提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。將樣本公司中不享受優(yōu)惠和享受法定稅收優(yōu)惠的樣本公司剔除,294個(gè)享受非法定優(yōu)惠的企業(yè)發(fā)行當(dāng)年的平均稅后利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9155.6萬元,ROE為12.66%;如不考慮稅收優(yōu)惠,平均稅后利潤(rùn)預(yù)測(cè)為6205.8萬元,ROE為9.92%;企業(yè)所得稅優(yōu)惠使這些公司發(fā)行當(dāng)年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)平均增加47.5%,達(dá)2949.9萬元,ROE提高2.74個(gè)百分點(diǎn)。以方法1計(jì)算,全部486個(gè)樣本公司因享受稅收優(yōu)惠而增加的發(fā)行收入為486.8億元,平均增加9416萬元,平均增加22.53%。294個(gè)享受非法定稅收優(yōu)惠的企業(yè)因享受稅收優(yōu)惠而增加的發(fā)行收入為277億元,平均增加9027.6萬元,平均增加23.96%。以方法2計(jì)算,全部486個(gè)樣本公司因享受稅收優(yōu)惠而增加的發(fā)行收入為477.4億元,平均增加9234萬元,平均增加22.15%。294個(gè)享受非法定稅收優(yōu)惠的企業(yè)因享受稅收優(yōu)惠而增加的發(fā)行收入為306億元,平均增加9975萬元,平均增加25.62%。比較方法1、2的計(jì)算結(jié)果相差不大。據(jù)此估計(jì)至2000年底,所有上市公司由于享受所得稅優(yōu)惠累計(jì)增加首次公開發(fā)行A股收入超過900億元,其中非法定優(yōu)惠增加的發(fā)行收入超過500億元。(三)預(yù)測(cè)roe:指數(shù)化的配發(fā)行后較高的ROE對(duì)上市公司最重要的現(xiàn)實(shí)意義,是可以保持盈利公司的配股資格。作為“圈錢”饑渴癥的又一表現(xiàn),中國(guó)上市公司偏愛配股,僅1999年滬深兩市就有130家上市公司實(shí)施了配股。所得稅稅收優(yōu)惠的另一大作用就是為保持上市公司的配股資格作貢獻(xiàn),或者說,為避免被“ST”、“PT”、以致“摘牌”做貢獻(xiàn)。本文關(guān)注點(diǎn)在于IPO當(dāng)年和前一年,以發(fā)行當(dāng)年的預(yù)測(cè)ROE9大致估計(jì)稅收優(yōu)惠對(duì)配股資格的影響,在全部518個(gè)樣本公司中,1998年12月31日之前發(fā)行的有340個(gè),其中發(fā)行當(dāng)年享受非法定企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠的216個(gè)。如果不考慮稅收優(yōu)惠,216家企業(yè)中有70家(占全部樣本公司的20%)發(fā)行當(dāng)年的預(yù)測(cè)ROE將低于10%,平均8.9%,喪失配股資格。而享受稅收優(yōu)惠之后這70家企業(yè)的ROE都在10%以上,平均11.4%。值得注意的是,這70家企業(yè)中的55家發(fā)行當(dāng)年的預(yù)測(cè)ROE在10%—12%之間。若考慮全部樣本公司,將有92家(占17.8%)享受非法定企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠的企業(yè)在排除稅收優(yōu)惠因素之后發(fā)行當(dāng)年的預(yù)測(cè)ROE低于10%,其中預(yù)測(cè)ROE(包括優(yōu)惠)在10%—11%之間的有34家,11%—12%之間的有32家?？梢?在增加當(dāng)年發(fā)行收入和保持上市后的配股資格方面,稅收優(yōu)惠都發(fā)揮著巨大的作用。(四)香港:中央給予上市公司企業(yè)所得的現(xiàn)狀地方政府給予上市公司企業(yè)所得稅優(yōu)惠是有代價(jià)的,包括政治成本和經(jīng)濟(jì)成本。政治成本高低取決于中央政府對(duì)此類行為的態(tài)度和處罰。中央政府對(duì)地方政府間的稅收優(yōu)惠競(jìng)爭(zhēng)一直是明確反對(duì)、堅(jiān)決制止的。10但是對(duì)上市公司的所得稅優(yōu)惠實(shí)際狀況并未產(chǎn)生太大影響。1998、1999年公開發(fā)行企業(yè)享受非法定優(yōu)惠的仍在70%左右,與1997年持平。針對(duì)這種情況,2000年1月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于糾正地方自行制定稅收先征后返政策的通知》(國(guó)發(fā)2號(hào)文)及其后發(fā)布的(財(cái)政部關(guān)于做好地方清理自行制定稅收先征后返政策統(tǒng)計(jì)工作的通知》(財(cái)稅字第46號(hào))再次堅(jiān)決要求各地停止執(zhí)行或給予企業(yè)所得稅財(cái)政返還,2000年前享有該項(xiàng)優(yōu)惠的企業(yè)其后不再享有該項(xiàng)優(yōu)惠。與1998年不同的是,這兩個(gè)文件出臺(tái)后新發(fā)行公司中享受非法定優(yōu)惠比例應(yīng)聲而落,由1999年的70%下降到2000年的35.2%。有證據(jù)表明,給予上市公司企業(yè)所得稅優(yōu)惠泛濫,不僅僅是地方政府無視稅法尊嚴(yán)、隨便越權(quán)造成的,而且是得到了中央政府的至少是一定程度的默許、容忍、甚至縱容,即中央政府不得不面對(duì)上市公司效益不佳的現(xiàn)實(shí)而給其生路。事實(shí)上,給予上市公司稅收優(yōu)惠的作法始于中央政府,1993年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)到香港發(fā)行股票的上海石化等9家股份制企業(yè)暫且按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。2000年10月頒布的(財(cái)政部關(guān)于進(jìn)一步認(rèn)真貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院<關(guān)于糾正地方自行制定稅收先征后返政策的通知>的通知》(財(cái)稅99號(hào))將上市公司執(zhí)行企業(yè)所得稅財(cái)政返還的時(shí)間延長(zhǎng)到2001年底,充分表明中央政府了解企業(yè)所得稅優(yōu)惠對(duì)上市公司效益的影響程度,為避免對(duì)股市產(chǎn)生太大的沖擊而不得不主動(dòng)有所讓步。(五)地方政府和企業(yè)注冊(cè)商標(biāo)之間的利益平衡企業(yè)上市不僅是企業(yè)行為,地方政府的大力支持同樣起著重要和關(guān)鍵作用。政府部門直接參與上市指標(biāo)的爭(zhēng)取和分配;上市過程中的土地、環(huán)保、稅務(wù)等問題一般也需要當(dāng)?shù)卣块T參與協(xié)調(diào);為改善企業(yè)效益,地方政府甚至減免稅收或給予財(cái)政補(bǔ)貼;更有甚者直接參與“化裝作假”。地方政府為何如此熱心于企業(yè)上市呢?因?yàn)槠髽I(yè)上市能給地方政府或主管機(jī)關(guān)帶來巨大的政治和經(jīng)濟(jì)利益。政治利益方面,企業(yè)改組上市本身就是官員在運(yùn)作,甚至是政府主導(dǎo)。上市成功被視為難得的政績(jī)。經(jīng)濟(jì)利益方面,企業(yè)上市對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)利益更為直接。上市公司往往與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)有大量關(guān)聯(lián)交易,從而維持甚至改善這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng),當(dāng)?shù)卣玫较鄳?yīng)稅收收入,同時(shí)也減輕了就業(yè)壓力。大量募集資金增強(qiáng)了上市公司的實(shí)力,經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和效益的提高也將增加地方政府的稅收收入。(六)數(shù)量與統(tǒng)計(jì)結(jié)果理性的地方政府在進(jìn)行稅收優(yōu)惠決策時(shí)應(yīng)考慮當(dāng)?shù)氐呢?cái)政收支情況和企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況,尋求成本與收益的平衡點(diǎn)。如果企業(yè)所得稅占地方財(cái)政收入的比例較高,給上市公司稅收優(yōu)惠的示范效應(yīng)可能引起其他企業(yè)的攀比,從而對(duì)稅收格局產(chǎn)生較大干擾。地方政府在決策時(shí)就會(huì)相對(duì)慎重,優(yōu)惠幅度和范圍都應(yīng)較其他地區(qū)小,企業(yè)實(shí)際稅率較高。當(dāng)?shù)仄髽I(yè)效益普遍不好的地區(qū)會(huì)更傾向于給上市公司稅收優(yōu)惠,效益不好的企業(yè)得到的財(cái)政補(bǔ)償越大,企業(yè)實(shí)際稅率降低的效果越顯著。經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、人均財(cái)政收入較高地區(qū)的地方政府有能力給上市公司更大的稅收優(yōu)惠,但地方政府可能更傾向于較少給企業(yè)優(yōu)惠,從而實(shí)際稅率較高。為驗(yàn)證以上假設(shè),我們考察了各省、自治區(qū)、直轄市上市公司發(fā)行當(dāng)年的實(shí)繳稅率與發(fā)行前1年當(dāng)?shù)厝司?cái)政收入、企業(yè)所得稅占財(cái)政收入的比例、國(guó)有及規(guī)模以上企業(yè)平均ROE的關(guān)系,其中各地上市公司發(fā)行當(dāng)年的平均實(shí)繳稅率等于該地當(dāng)年全部IPO企業(yè)實(shí)繳稅率的算術(shù)平均值。樣本為本文所選518家企業(yè)。其他數(shù)據(jù)分別根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》(1997—2000)相關(guān)統(tǒng)計(jì)計(jì)算。將歷年數(shù)據(jù)進(jìn)行混合統(tǒng)計(jì),考察各變量間的關(guān)系,其中對(duì)全部樣本、東部及沿海地區(qū)樣本、中西部地區(qū)樣本分別單獨(dú)考察,結(jié)果列示如表12。對(duì)全部樣本,發(fā)行當(dāng)年實(shí)繳稅率在0.01顯著水平下與發(fā)行前1年該地的人均財(cái)政收入顯著正相關(guān)(Pearson相關(guān)系數(shù)0.207);在0.05顯著水平下與發(fā)行前1年該地企業(yè)所得稅占財(cái)政收入的比例顯著正相關(guān)(Pearson相關(guān)系數(shù)0.253),與發(fā)行前1年該地國(guó)有及規(guī)模以上企業(yè)的平均ROE無顯著相關(guān)性。對(duì)東部及沿海地區(qū)樣本,發(fā)行當(dāng)年實(shí)繳稅率在0.01顯著水平下與發(fā)行前1年該地的人均財(cái)政收入顯著正相關(guān)(Pearson相關(guān)系數(shù)0.335);在0.05顯著水平下與發(fā)行前1年該地企業(yè)所得稅占財(cái)政收入的比例顯著正相關(guān)(Pearson相關(guān)系數(shù)0.597),在0.05顯著水平下與發(fā)行前1年該地國(guó)有及規(guī)模以上企業(yè)的平均ROE顯著正相關(guān)(Pearson相關(guān)系數(shù)0.445)。對(duì)中西部地區(qū)樣本,發(fā)行當(dāng)年實(shí)繳稅率與上述三個(gè)變量都無顯著相關(guān)性。兩組樣本統(tǒng)計(jì)結(jié)果的顯著差異表明,東部及沿海地區(qū)和中西部地區(qū)的地方政府在稅收優(yōu)惠的決策依據(jù)方面可能存在顯著差異。東部及沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá),企業(yè)整體效益比中西部地區(qū)好,市場(chǎng)化程度較高,上市公司發(fā)行當(dāng)年的實(shí)繳稅率與三個(gè)變量的關(guān)系與假設(shè)一致,符合經(jīng)濟(jì)常識(shí);中西部地區(qū)的不相關(guān)并不表明這些地區(qū)地方政府的決策是非理性的,而是這種決策并非建立在一般經(jīng)濟(jì)常識(shí)和規(guī)范體制的基礎(chǔ)上,在其成本效益分析需要考慮的因素中,可能包含了更多非規(guī)范的政治、經(jīng)濟(jì)因素,從而使我們的推理失效。中西部的地方政府更加重視企業(yè)發(fā)行收入的增加,根本沒有考慮財(cái)政約束條件;東部的地方政府則在決策時(shí)考慮了地方財(cái)政因素,中西部地方政府在給予上市公司稅收優(yōu)惠后的收入補(bǔ)償可能更偏重于非正規(guī)渠道。四、稅收優(yōu)惠政策的立法困境通過對(duì)2000年底前首次公開發(fā)行A股的518家公司的統(tǒng)計(jì),發(fā)行當(dāng)年比發(fā)行前1年的實(shí)繳稅率平均低2.27%,59.5%享受非法定企業(yè)所得稅優(yōu)惠,其中70%的優(yōu)惠方式為財(cái)政返還,其余29%為減征或免征。批準(zhǔn)稅收優(yōu)惠的機(jī)構(gòu)主要是各級(jí)政府、財(cái)政機(jī)關(guān)和稅務(wù)部門,其中政府單獨(dú)批準(zhǔn)的約占75%,財(cái)政機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的約占9%,稅務(wù)機(jī)關(guān)參與批準(zhǔn)的約占11%。政府和財(cái)政機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的優(yōu)惠方式主要是財(cái)政返還,還有約20%是減征或免征;稅務(wù)部門批準(zhǔn)的優(yōu)惠方式全部是減征或免征。優(yōu)惠方式和批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)反映出,地方稅務(wù)機(jī)關(guān)沒有保持應(yīng)有的獨(dú)立性,過分遵從于地方政府的權(quán)威。稅收優(yōu)惠的泛濫削弱了稅法的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向作用,稅法的區(qū)域?qū)蜃饔猛瑯右驗(yàn)榈胤秸疄E施稅收優(yōu)惠而受到削弱,東部及沿海地區(qū)、中西部地區(qū)、少數(shù)民族地區(qū)上市公司的企業(yè)所得稅實(shí)際稅率沒有明顯差別,借助市盈率的杠桿作用,企業(yè)所得稅優(yōu)惠使上市公司的發(fā)行收入平均增加20%以上,至2000年底,累計(jì)增加首次公開發(fā)行A股收入估計(jì)超過900億元,其中非法定優(yōu)惠增加的發(fā)行收入超過500億元。企業(yè)所得稅優(yōu)惠對(duì)上市公司獲得配股資格也至關(guān)重要,如果取消非法定優(yōu)惠,將有20%在1998年底之前發(fā)行A股的上市公司在發(fā)行當(dāng)年就喪失配股資格;將有17.8%在2000年底之前發(fā)行A股的上市公司發(fā)行當(dāng)年的預(yù)測(cè)ROE由10%以上跌至10%以下,直接影響其配股資格。越權(quán)給予上市公司所得稅優(yōu)惠已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象,造成這種現(xiàn)象的原因既有上市公司遴選和發(fā)行定價(jià)機(jī)制方面的原因,也有稅法不合理、中央政府縱容等原因,最根本的商業(yè)動(dòng)因是少量的稅收優(yōu)惠將帶來發(fā)行收入的數(shù)倍增加。消除這種現(xiàn)象不是一兩個(gè)中央指令性文件能夠解決的。關(guān)鍵是改革上市公司遴選和發(fā)行定價(jià)機(jī)制,加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管,充分發(fā)揮其資源配置、監(jiān)督、信號(hào)功能,提高股票融資成本,提高上市公司素質(zhì),使其擺脫對(duì)稅收優(yōu)惠的依賴。目前,中國(guó)稅收優(yōu)惠政策側(cè)重地區(qū)導(dǎo)向,產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向不明確。優(yōu)惠方式多為直接減免,造成不