2023年A股市場策略及行業(yè)配置分析報告：復(fù)興新起點

復(fù)興新起點，下一個“2019

年”——2023

年

A

股市場策略及行業(yè)配置2022

年

11

月

3

日目錄目錄01

2023年：“水”不能停，流動性整體寬松2

改革再出發(fā)，“穩(wěn)增長”政策有望再加碼3

2023年外部因素或邊際上有所好轉(zhuǎn)4

2023年產(chǎn)業(yè)政策再梳理5

倉位、估值與大小盤風格之爭6

A股市場策略展望與行業(yè)配置7

風險提示1

2023年：“水”不能停，流動性整體寬松1.1

經(jīng)濟冷暖？

消費、服務(wù)業(yè)、就業(yè)、收入

最新

PMI：掙扎在

50

榮枯線附近。

1-9

月社零數(shù)據(jù)：在去年低基數(shù)的前提下，累計+0.7%。圖表

1：PMI：制造業(yè)、服務(wù)業(yè)（%）圖表

2：社會消費品零售總額當月、累計同比（%）60555045403530PMIPMI:新訂單PMI:采購量非制造業(yè)

PMI:服務(wù)業(yè)社會消費品零售總額:累計同比社會消費品零售總額:當月同比403050.148.920102.50.70-10-20-30截至

9

月截至

9

月41.1

經(jīng)濟冷暖？

消費、服務(wù)業(yè)、就業(yè)、收入圖表

3：限額以上餐飲收入總額當月、累計同比（%，月度）圖表

4：居民“旅游開支”意愿度（%，季度）限額以上企業(yè)餐飲收入總額:當月同額以上企業(yè)餐飲收入總額:累計同比未來

3

個月預(yù)計增加支出占比:旅游35302520156040200.1017.3-3.9-20-40-60截至

9

月截至

9

月51.1

經(jīng)濟冷暖？

消費、服務(wù)業(yè)、就業(yè)、收入

近幾年不少地方政府出臺了“支持多渠道靈活就業(yè)”、“靈活就業(yè)參保補助”等。

中長期來看，消費不是靠政策刺激起來的，需要有對未來穩(wěn)定收入（收益）的預(yù)期。圖表

5：城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率（%）圖表

6：消費者信心指數(shù)與消費者預(yù)期收入之間關(guān)系城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率消費者信心指數(shù)(月)消費者預(yù)期指數(shù):收入7.57.06.56.01401301201101009031

個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率:25-59

歲人口5.85.55.55.04.54.093.387.04.780截至

9

月截至

8

月61.1

經(jīng)濟冷暖？

消費、服務(wù)業(yè)、就業(yè)、收入

靈活就業(yè)：2021

年，據(jù)人社部公布的數(shù)據(jù)，中國靈活就業(yè)從業(yè)人員規(guī)模達

2

億人左右；《中國靈活用工發(fā)展報告（2022）》顯示，2021

年逾六成(61.14%)的企業(yè)使用了廣義上的靈活用工形式。

靈活就業(yè)主要集中在建筑業(yè)、交運、餐飲、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，以年輕人為主。圖表

7：靈活就業(yè)行業(yè)分圖表

8：我國靈活就業(yè)年齡分布布靈活用工占行業(yè)總用工人數(shù)比例比例100%90%5.65%76.60%4.81%80%70%60%50%40%30%30

歲以下31-40

歲41-50

歲46.39%12.24%48.28%22.15%16.57%

16.07%15.05%

14.73%

13.33%20%10%0%50

歲以上不詳29.02%1.2

居民收入（預(yù)期）、就業(yè)使得

2023

年通脹依舊維持低位

本輪豬價漲幅較大，能繁母豬存欄同比見底，CPI

后續(xù)繼續(xù)上行的空間相對有限。

居民收入（預(yù)期）、就業(yè)使得

2023

年通脹依舊維持低位。圖表

9：2010

年以來

CPI

增速（%）圖表

10：CPI

的主要拆分項（%）CPI:當月同比CPI:環(huán)比CPI:豬肉:環(huán)比CPI:交通和通信:環(huán)比（右）7630252015105CPI:居住:水電燃料:環(huán)比（右）CPI:居住:租賃房房租:環(huán)比（右）10856442.800.3032020-2-4-6-8-101-50-10-15-20-1-2截至

9截至

9

月月1.3“水”不能停，流動性整體寬松

9

月

2

日，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長在“2022

年中國國際金融年度論壇”上表示，當前消費價格上漲相對均衡，為貨幣政策的調(diào)控創(chuàng)造了良好的條件。貨幣政策要進一步做好跨周期的調(diào)節(jié)，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，保持流動性合理充裕，助力經(jīng)濟發(fā)展。圖表

11：M1、M2

同比（%）M1:同比

M2:同比圖表

12：銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率：7

天、14

天（%）14銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7

天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:14

天454035302520151051210684212.16.400-591.3“水”不能停，流動性整體寬松

“水”不能停，主要指的三方面：1）公開市場操作，力爭維持

DR007

低位；2）“MLF、5

年期

LPR”具備下調(diào)的可能性；3）存款準備金率具備下調(diào)的可能性。圖表

13：

“MLF、5

年期

LPR”具備下調(diào)的可能性（%）圖表

14：存款準備金率具備下調(diào)的可能性（%）5.55.04.54.03.53.02.5中期借貸便利(MLF):利率:1

年貸款市場報價利率(LPR):5

年貸款市場報價利率(LPR):1

年171513119人民幣存款準備金率:中小型存款類金融機構(gòu)(變動日期)人民幣存款準備金率:大型存款類金融機構(gòu)(月)4.303.6511.258.252.757102

改革再出發(fā)，“穩(wěn)增長”政策有望再加碼2.1報告提“中國式現(xiàn)代化”

“中國式現(xiàn)代化”既有各國現(xiàn)代化的共同特征，更有基于自己國情的中國特色。圖表

15：“中國式現(xiàn)代化”的本質(zhì)要求和五大特征?

堅持中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)?

堅持中國特色社會主義?

人口規(guī)模巨大的現(xiàn)代化本質(zhì)要五??

實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展全體人民共同富裕的現(xiàn)代化?

發(fā)展全過程人民民主?

豐富人民精神世界?

實現(xiàn)全體人民共同富裕?

促進人與自然和諧共生?

推動構(gòu)建人類命運共同體?

創(chuàng)造人類文明新形態(tài)中國式大?

物質(zhì)文明和精神文明相協(xié)調(diào)的現(xiàn)代化現(xiàn)代化特求征?

人與自然和諧共生的現(xiàn)代化?

走和平發(fā)展道路的現(xiàn)代化122.2報告提“著力推動高質(zhì)量發(fā)展

”

報告：高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)。發(fā)展經(jīng)濟的著力點在于實體經(jīng)濟，市場是資源配置中的決定性力量。圖表

16：以推動高質(zhì)量發(fā)展為主題構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制。充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。經(jīng)濟體制產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國。高質(zhì)量發(fā)展全面推進鄉(xiāng)村振興。加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強國，全方位夯實糧食安全根基，深入實施種業(yè)振興行動，強化農(nóng)業(yè)科技和裝備支撐。鄉(xiāng)村振興區(qū)域發(fā)展促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。深入實施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域重大戰(zhàn)略、主體功能區(qū)戰(zhàn)略、新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略。推進高水平對外開放。穩(wěn)步擴大規(guī)則、規(guī)制、管理、標準等制度型開放。”高質(zhì)量發(fā)展。有序推進人民幣對外開放加快建設(shè)貿(mào)易強國，推動共建“國際化。深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工和合作。132.3報告提“健全新型舉國體制，強化國家戰(zhàn)略科技力量

”

新型舉國體制之“新”，在于在科技自立自強和國際科技合作辯證統(tǒng)一的條件下推動有為政府和有效市場更好結(jié)合。

核心任務(wù)——關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。圖表

17：健全關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制有為政府打贏關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)加快實施一批具有戰(zhàn)略性全局性前瞻性的國家重大科技項目加強基礎(chǔ)研究，突出原創(chuàng)，鼓勵自由探索人工智能量子信息集成電路生命健康腦科學新型舉國體制提升科技投入效能，深化財政科技經(jīng)費分配使用機制改革加強企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)學研深度融合，強化目標導(dǎo)向生物育種空天科技深地深海強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，推動創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合十四五規(guī)劃科技前沿領(lǐng)域有效市場142.4報告提“統(tǒng)籌發(fā)展與安全”“國家安全”被提升至非常突出的地位，強調(diào)“以新安全格局保障新發(fā)展格局”。

十四五規(guī)劃強調(diào)提升糧食、能源、金融等領(lǐng)域安全發(fā)展能力，報告特別突出“重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全”。圖表

18：

“國家安全”相關(guān)闡述報告十四五規(guī)劃推進國家安全體系和能力現(xiàn)代化堅決維護國家安全和社會穩(wěn)定統(tǒng)籌發(fā)展和安全

建設(shè)更高水平的平安中國健全國家安全體系。強化經(jīng)濟、重大基礎(chǔ)設(shè)施、金融、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)、生物、資源、核、太空、海洋等安全保障體系建設(shè)。加強國家安全體系和能力建設(shè)。增強維護國家安全能力。確保糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈

強化國家經(jīng)濟安全保障。著力提升糧食、供應(yīng)鏈安全，加強海外安全保障能力建設(shè)。

能源、金融等領(lǐng)域安全發(fā)展能力。提高公共安全治理水平。全面提高公共安全保障能力。完善社會治理體系。維護社會穩(wěn)定和安全。152.5從增長與就業(yè)的角度來講，“穩(wěn)增長政策”有望再度加碼

經(jīng)濟增長與就業(yè)之間的關(guān)系：“需求不足是突出矛盾”。

國常會聚焦當前青年失業(yè)率高企問題，通過對近兩年未就業(yè)高校畢業(yè)生發(fā)放擴崗補助、社保補貼等穩(wěn)定就業(yè)，進而穩(wěn)定居民收入。亦高度強調(diào)投資在穩(wěn)增長中的支撐作用。圖表

19：一系列“穩(wěn)增長”政策“穩(wěn)增長”政策具體內(nèi)容上海證券報報道，目前相關(guān)部門關(guān)于提前申報明年專項債券項目的要求已經(jīng)下達，各地正積極謀劃推進

2023

年專項債項目儲備工作。抓項目、擴投資是穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期的重要手段，地方提前謀劃專項債項目，明年可盡早發(fā)債，形成實物工作量，通過穩(wěn)投資有效對沖經(jīng)濟下行壓力。發(fā)力穩(wěn)投資

多地謀劃儲備

2023

年專項債項目上海證券報報道，日前，國開基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金、進銀基礎(chǔ)設(shè)施基金的相關(guān)信息顯示，政策性開發(fā)性金融工具已落地規(guī)模超

6000

億元。在基金額度加快釋放的同時，商業(yè)銀行配套融資也有所加快。隨著

10

月底之前的

5000

多億元專項債地方結(jié)存限額發(fā)行完畢，疊加設(shè)備更新改造專項再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)用，重大項目和基建投資增長有望按下“快進鍵”，助力穩(wěn)增長。政策性開發(fā)性金融工具正加速落地已落地規(guī)模超

6000

億元多地出臺新一輪穩(wěn)增長促消費政策發(fā)力汽車家電等大宗消費證券日報報道，多地密集出臺新一輪穩(wěn)增長促消費政策，其中提到促進重點領(lǐng)域消費加快恢復(fù)，涉及汽車、家電、住房等。163

2023年外部因素或邊際上有所好轉(zhuǎn)全球新冠疫情后續(xù)的演進3.1

按照國家

疫情應(yīng)對處置工作領(lǐng)導(dǎo)小組專家組組長梁萬年最新的說法：“全球疫情流行結(jié)束”暫時還沒有時間表，主要是因為病毒仍在不斷變異。但與此同時提到：國內(nèi)的防控方案，從第一版到第九版，都有很大的變化，我們一直在持續(xù)地優(yōu)化、完善和調(diào)整相關(guān)的防疫措施和組合。

總的來講，全球新冠疫情對經(jīng)濟沖擊影響最大的階段或正在過去，2023

年總體所面臨的環(huán)境或比

2022

年要好。圖表

20：國外新增確診病例數(shù)（例，月度）圖表

21：國內(nèi)新增確診病例數(shù)（例，月度）183.2“俄烏沖突”仍將延續(xù)，但對全球風險偏好沖擊或整體可控

2022

年

2

月

24

日“俄烏沖突”爆發(fā)，時至今日已經(jīng)

8

個多月，雙方戰(zhàn)事膠著。從目前雙方的表態(tài)來看，“俄烏沖突”短期內(nèi)難以劃上句號。

“俄烏沖突”對全球風險偏好沖擊最大的時間窗口期在今年的

2-4

月，后續(xù)影響仍在，但沖擊有所減弱，除非出現(xiàn)非可控的局勢。圖表

22：俄烏沖突局勢進展示意圖資料（圖片）：財聯(lián)社、華西證券研究所19美聯(lián)儲何時鴿派轉(zhuǎn)向？或從明年

2、3

月開始

美國最新

PCE

物價數(shù)據(jù)（6.2%），尤其是核心

PCE

物價指數(shù)（5.15%）。從絕對值角度來講，美國的通脹仍然嚴重偏離美聯(lián)儲

2%的目標，美聯(lián)儲更有理由堅持加息到底。

按照芝商所（CME）利率觀察工具（FedWatch）顯示

：今年

12

月美聯(lián)儲將加息

50

個基點，明年的頭兩次議息會議中分別加息

25

個基點。這意味著，在明年春季，聯(lián)邦基金利率將達到

4.75%至

5%的區(qū)間，之后利率維持高位不變。這也就意味著市場押注美聯(lián)儲”鴿派轉(zhuǎn)向“，有可能從明年的

2、3

月份開始。圖表

23：

FedWatch

顯示明年

3

月美聯(lián)儲加息終值為

4.75%-5%美聯(lián)儲何時鴿派轉(zhuǎn)向？或從明年

2、3

月開3.3始圖表

25：美元指數(shù)(1971

年以來）圖表

24：2023

年美聯(lián)儲議息時間表美元指數(shù)18016014012010080164.72月份二月具體日期1985.02.252

月

2

日3

月

16

日5

月

4

日三月120.902001.07.05五月110.682022.10.28六月6

月

15

日7

月

27

日9

月

21

日11

月

2

日12

月

14

日七月九月十一月十二月60更新至

10

月

28

日4

2023年產(chǎn)業(yè)政策再梳理4.1

國家安全：信創(chuàng)

隨著信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的不斷深入發(fā)展，多部門均提出對于國產(chǎn)信創(chuàng)產(chǎn)品的支持，各行業(yè)、各地信創(chuàng)政策呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

政策推動下信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)走向大規(guī)模落地階段，由此前的“黨政信創(chuàng)”向金融、電信、電力、石油、交通、教育、醫(yī)療、航空航天等八大行業(yè)推進，并最終向全領(lǐng)域轉(zhuǎn)化。圖表

26：各行業(yè)信創(chuàng)政策圖表

27：“2+8+N”信創(chuàng)發(fā)展進程領(lǐng)域時間相關(guān)內(nèi)容2022

年

1

月

6

日《“十四五”推進國家政務(wù)信息化規(guī)劃》基本實現(xiàn)政務(wù)信息化安全可靠應(yīng)用。黨政2022

年

3

月

2

日《關(guān)于中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財務(wù)管理體系的指導(dǎo)意見》加強系統(tǒng)、平臺、數(shù)據(jù)安全管理，筑牢安全防護體系。具備條件的企業(yè)應(yīng)探索建立基于自主可控體系的數(shù)字化、智能化財務(wù)。穩(wěn)步推進金融科技標準建設(shè)，系統(tǒng)完善金融數(shù)據(jù)要素標準，健全金融信息基礎(chǔ)設(shè)施標準，強化金融網(wǎng)絡(luò)安全標準防護，推進金融業(yè)信息化核心技術(shù)安全可控標準建設(shè)。2022

年

2

月

9

日《金融標準化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》金融2022

年

1

月

24

日《交通領(lǐng)域科技創(chuàng)新中長期發(fā)展規(guī)劃綱要（2021—2035

年）》加快突破核心基礎(chǔ)軟件、高端控制芯片、發(fā)動機、核心零部件等關(guān)鍵核心技術(shù)，深化交通運輸科技創(chuàng)新體制機制改革交通建筑氣象電信教育2022

年

1

月

19

日《“十四五”建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃》推進自主可控

BIM軟件研發(fā)；逐步實現(xiàn)工程抗震計算軟件和大型設(shè)備等關(guān)鍵核心技術(shù)基本自主可控。2022

年

5

月

19

日《氣象高質(zhì)量發(fā)展綱要（2022—2035

到

2025

年，氣象關(guān)鍵核心技術(shù)實現(xiàn)自主可控。年）》2021

年

11

月

01

日《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》

新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。2021

年

7

月

8

日《關(guān)于推進教育新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建高質(zhì)量教育支撐體系的指導(dǎo)意見》。到

2025

年，基本建成高速泛在、集成互聯(lián)、智能綠色、安全可靠的有序推動數(shù)據(jù)中心、信息系統(tǒng)和辦公終端的國產(chǎn)化改造，推進國產(chǎn)正版軟件使用。234.2

國家安全：半導(dǎo)體

國務(wù)院發(fā)布的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》提出“提升核心產(chǎn)業(yè)競爭力。著力提升基礎(chǔ)軟硬件、核心電子元器件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和生產(chǎn)裝備的供給水平，強化關(guān)鍵產(chǎn)品自給保障能力”。圖表

28：政策持續(xù)支持攻關(guān)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)時間部門會議/文件主要內(nèi)容2022

年

06

月

23

日

工業(yè)和信息化部等六部門

《工業(yè)能效提升行動計劃》《關(guān)于做好

2022

年享受稅收優(yōu)惠政策的集推動低功耗芯片等產(chǎn)品和技術(shù)在移動通信網(wǎng)絡(luò)中的應(yīng)用。成、工信部、財政部2022

年

3

月

14日電路企業(yè)或項目、軟件企業(yè)清單制定工作有

對重點集成電路設(shè)計企業(yè)和重點軟件企業(yè)給予稅收優(yōu)惠。關(guān)要求的通知》海關(guān)總署、稅務(wù)總局2022

年

1

月

12日提升核心產(chǎn)業(yè)競爭力。著力提升基礎(chǔ)軟硬件、核心電子元器件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和生產(chǎn)裝備的供給水平，強化關(guān)國務(wù)院《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》鍵產(chǎn)品自給保障能力。瞄準產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化，加快基礎(chǔ)材料、關(guān)鍵芯片、高端元器件、新型顯示器件等關(guān)鍵核心信息技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會2021

年

12

月

28日《“十四五”國家信息化規(guī)劃》推動產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端。培育先進專用芯片生態(tài)。加強芯片基礎(chǔ)理論框架研究，面向超級計算、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、智能機器人等場景，加快云側(cè)、邊側(cè)、端側(cè)芯片產(chǎn)品迭代。2021

年

11

月

1日加強基礎(chǔ)產(chǎn)品和高端裝備研發(fā)。加快推動面向行業(yè)的

5G芯片、模組、終端、網(wǎng)關(guān)等產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進程，工信部《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》《“十四五”利用外資發(fā)展規(guī)劃》推動芯片企業(yè)豐富產(chǎn)品體系引導(dǎo)外商投資投向集成電路、數(shù)字經(jīng)濟、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備、研發(fā)、現(xiàn)代物流等產(chǎn)業(yè)，推動高端高新產(chǎn)業(yè)外商投資集聚發(fā)展。完善集成電路布圖設(shè)計法規(guī)。健全高質(zhì)量創(chuàng)造支持政策，加強人工智能、量子信息、集成電路、基礎(chǔ)軟件、生2021

年

10

月

21

日

商務(wù)部2021

年

10

月

9日國務(wù)院《“十四五”國家知識產(chǎn)權(quán)保護和運用規(guī)劃》腦科學、生物育種、空天科技、深地深海探測等領(lǐng)域自主知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造和儲備。對滿足條件的集成電路關(guān)鍵原材料、零配件等免征進口關(guān)稅。2021

年

3

月

16

財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)

《關(guān)于支持集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展進日總局口稅收政策的通知》提出需要集中優(yōu)勢資源攻關(guān)多領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)，其中集成電路領(lǐng)域包括集成電路設(shè)計工具開發(fā)、重點裝各和高純靶材開發(fā)，集成電路先進工藝和絕緣柵雙極晶體管（IGBT）、微機電系統(tǒng)(MEMS）等特色工藝突破，先《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十2021

年

3

月

13

國務(wù)院日進存儲技術(shù)升級，碳化硅、氮化鎵等寬禁帶半導(dǎo)體發(fā)展。2021

年

1

月

15《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2021-攻克關(guān)鍵核心技術(shù)。實施重點產(chǎn)品高端提升行動，面向電路類元器件等重點產(chǎn)品，突破制約行業(yè)發(fā)展的專利、日工信部2023

年）》技術(shù)壁壘，補足電子元器件發(fā)展短板，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。244.3

國家安全：軍工

軍工行業(yè)計劃性強，國防預(yù)算支出平穩(wěn)較快增長。2022

年我國國防預(yù)算為

1.45

萬億元，同比增速

7.1%。軍工企業(yè)的合同負債、存貨等預(yù)示行業(yè)訂單飽滿，企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，積極備產(chǎn)備貨。

我國國防建設(shè)已有十分明確的既定發(fā)展目標，軍事領(lǐng)域向“信息化”和“智能化”推進。

黨的報告提出“如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標，加快把人民軍隊建成世界一流軍隊。打造強大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重等”。圖表

29：我國相關(guān)政策政策時間主要內(nèi)容《關(guān)于擴大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資培育壯大新增長點增長極的指導(dǎo)意見》圍繞保障大飛機、微電子制造、深海采礦等重點領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，加快在高溫合金、高性能纖維材料、高強高導(dǎo)耐熱材料、耐腐蝕材料、電子封裝材料等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。2020

年

9

月《十四五規(guī)劃和

2035

遠景目標的建議》2020

年

10

月

首次提出“確保二〇二七年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標”。2020

年

11強化備戰(zhàn)打仗的鮮明導(dǎo)向，對鞏固深化領(lǐng)導(dǎo)指揮體制、規(guī)模結(jié)構(gòu)和力量編成改革成果，對推動我軍聯(lián)合作戰(zhàn)能力解放和發(fā)展，具有重要意義。《中國人民聯(lián)合作戰(zhàn)綱要（試行）》月2021

年

11月全面聚焦備戰(zhàn)打仗，深刻把握裝備訂購工作的特點規(guī)律，科學規(guī)范新形勢下裝備訂購工作的基本原則、基本任務(wù)、基本內(nèi)容和管理制度?！盾婈犙b備訂購規(guī)定》全面加強練兵備戰(zhàn)，提高人民軍隊打贏能力；打造強大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，加快無人2022

年

10

月

智能作戰(zhàn)力量發(fā)展，統(tǒng)籌網(wǎng)絡(luò)信息體系建設(shè)運用；加強國防和軍隊建設(shè)重大任務(wù)戰(zhàn)建備統(tǒng)籌，加快建設(shè)現(xiàn)代化后勤，黨的實施國防科技和武器裝備重大工程，加速科技向戰(zhàn)斗力轉(zhuǎn)化等。4.4新能源：風能、光伏、儲能

能源轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，全國性新能源領(lǐng)域政策持續(xù)推出。圖表

30：全國性新能源領(lǐng)域政策持續(xù)推出（2022）領(lǐng)域時間文件/政策內(nèi)容《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電

到

2030

年，規(guī)劃建設(shè)風光基地總裝機約

455GW，其中“十四五”和“十五五”時期規(guī)劃建設(shè)風光基地總裝機約

200GW

和

255GW2022

年

2

月2022

年

3

月。光伏基地規(guī)劃布局方案》《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》全面推進風電和太陽能發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵建設(shè)海上風電基地。2022年非化石能源占能源消費總量比重提升到

17.3%左右，風電、光伏發(fā)電量占全社會用電量的比重達到

12.2%左右；優(yōu)化近海風電布局，開展深遠海風電建設(shè)示范，穩(wěn)妥推動海上風電基地建設(shè)。2022

年

3

月《2022年能源工作指導(dǎo)意見》風電光伏實現(xiàn)到

2030

年風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到

12

億千瓦以上的目標，加快構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系。明確將推動風《關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方

電案》2022

年

5

月2022

年

6

月項目由核準制調(diào)整為備案制。大力推進風電和光伏發(fā)電基地化開發(fā)，積極推進風電和光伏發(fā)電分布式開發(fā)。結(jié)合基地項目建設(shè)，推動一批百萬千瓦級深遠海海上風電示范工程開工建設(shè)，2025年前力爭建成一至兩個平價海上風電場工程?！丁笆奈濉笨稍偕茉窗l(fā)展規(guī)劃》加快完善風電、光伏等可再生能源標準。依托大型風電光伏基地建設(shè)及海上風電基地、海上光伏項目建設(shè)，設(shè)立標準化示范工程，抓緊補充完善一批標準，形成完善的風電光伏技術(shù)標準體系。2022

年

10

月

《能源碳達峰碳中和標準化提升行動計劃》深入貫徹落實“四個革命、一個合作”能源安全新戰(zhàn)略，實現(xiàn)碳達峰碳中和戰(zhàn)略目標，支撐構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，加快推動新型儲能高質(zhì)量規(guī)?；l(fā)展。2022

年

3

月《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》將業(yè)主（項目法人）列為電化學儲能電站安全運行的責任主體，要將納入備案管

10

理千的伏接及入以上電壓等級公用電網(wǎng)的電化學儲《國家能源局綜合司關(guān)于加強電化學儲能電站安全管理的通知》2022

年

5

月能電站安全管理納入企業(yè)安全管理體系，并從電化學儲能電站規(guī)劃設(shè)計安全管理、設(shè)備選型、施工驗收、并網(wǎng)驗收、運行維護安全管理、應(yīng)急消防處置能力提出明確要求。儲能2022

年

5

月

《財政支持做好碳達峰碳中和工作的意見》

鼓勵有條件的地區(qū)先行先試，因地制宜發(fā)展新型儲能、抽水蓄能等，加快形成以儲能和調(diào)峰能力為基礎(chǔ)支撐的電力發(fā)展機制。《關(guān)于進一步推動新型儲能參與電力市場和調(diào)

鼓勵新型儲能自主選擇參與電力市場，堅持以市場化方式形成價格，持續(xù)完善調(diào)度運行機制。新型儲能可作為獨立儲能參與電力市場，2022

年

5

月5

倉位、估值與大小盤風格之爭5.1

從倉位角度：絕對收益機構(gòu)倉位水平處于中性圖表

31：股票型基金、偏股型基金倉位（%）圖表

32：私募股票型基金倉位90%偏股混合型基金倉位普通股票型基金倉位9585%80%75%70%65%60%81.51%

81.81%79.83%80.12%908588.9786.688055%56.51%

57.50%7550%45%51.19%48.86%70截至

9

月底截至

9

月底285.2

從估值角度，接近前期低點位置圖表

33：萬得全

A：PE（TTM，剔除負數(shù)）（倍）萬得全

A：PE（TTM，剔除負數(shù)）302520151052022-10-28,12.532019-01-03,12.002012-12-04,10.852.3%2010-01

2011-01

2012-01

2013-01

2014-01

2015-01

2016-01

2017-01

2018-01

2019-01

2020-012021-01

2022-01截至

10

月

28

日295.3

風格、大小盤之爭

從市場風格、大小盤周期表現(xiàn)來看，我們預(yù)計

2023

年

A

股市場風格類似于

2019

年，即市場風格上首選“科技成長類”，市值上“中大盤”相對占優(yōu)。圖表

34：（2018-2022

年）A

股市場風格、大小盤表現(xiàn)（年度，截至

2022

年

10

月

30

日）170%低估值周期白馬成長股指中小市值成長2018

年：熊市。2019

年：牛市。2020

年：牛市。2021

年：牛市。2022

年：熊市。120%70%市場風格偏：低估值周期。市場風格偏：白馬成長股、中大市值市場風格偏：白馬成長股、中大市值市場風格偏：相對均衡，均有表現(xiàn)。市場風格偏：低估值周期。成長股上偏中小市值20%201820192020202120222023√-30%-80%注：上述風格，分別以：中證紅利指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板

50

指數(shù)、中證

500

指數(shù)來刻畫306

A股市場策略展望與行業(yè)配置6.1展望

2023

年

A

股策略：復(fù)興新起點，下一個“2019

年”

我們認為

2023

年

A

股市場具備