農(nóng)林牧漁行業(yè)節(jié)后豬雞價(jià)格微跌種子雙交會(huì)召開(kāi)

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告農(nóng)林牧漁節(jié)后豬雞價(jià)格微跌，種子雙交會(huì)召開(kāi)研究員 承慧，PhDSACNo.S0570522120004 SFC研究員 承慧，PhDSACNo.S0570522120004 SFCNo.BPK020 +(86)106321聯(lián)系人 張正芳SACNo.S0570123010003+(86)106321本周觀點(diǎn)107/15.83/22.5元/0.49%/4.52%2015年以來(lái)

行業(yè)走勢(shì)圖周專題：豬雞價(jià)格微跌，種子雙交會(huì)召開(kāi)107日，全國(guó)生豬/15.83/22.5元/公斤，較節(jié)前下跌0.49%/4.52%2015年以923-25

(%)136

農(nóng)林牧漁 滬深300Q3以來(lái)政策暖風(fēng)頻吹，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化或?qū)⒓铀俾涞?。養(yǎng)殖：豬價(jià)短期大幅上漲概率不大，把握白雞供給收縮兌現(xiàn)1.3%/溫氏股份等。2）雙節(jié)期間白羽雞均價(jià)較節(jié)前一周下跌1.6%，+3.7%3）海2023生產(chǎn)種植：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，種業(yè)高景氣有望持續(xù)1072832元/噸、小麥3052元/噸。一般而言，糧食價(jià)格上漲/下跌通常會(huì)影響農(nóng)民在下一計(jì)2023/24年度種業(yè)高景氣仍有望持續(xù)。我國(guó)的轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化穩(wěn)步推高科、登海種業(yè)等。寵物：8月寵食出口額穩(wěn)步修復(fù)，靜待出口量拐點(diǎn)出現(xiàn)8月人民幣/美元口徑下我國(guó)寵物食品出口額同比+1.4%/-3.9%。其中出口量同比-3.4%、降幅較7月有所收窄；美元口徑下出口單價(jià)受寵物零食出口單價(jià)下降影響而略有下滑，人民幣口徑下出口單價(jià)同比+4.9%。我們預(yù)計(jì)海外去庫(kù)或接近尾聲，低基數(shù)效應(yīng)下9月寵食出口量有望轉(zhuǎn)正。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、自主研發(fā)加深，具備穩(wěn)定供應(yīng)鏈及持續(xù)研發(fā)能力的龍頭企業(yè)有望拔得頭籌，建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份和佩蒂股份。風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，非洲豬瘟疫情風(fēng)險(xiǎn)。

Oct-22 Feb-23 Jun-23 Sep-23資料來(lái)源：，重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼目標(biāo)價(jià)(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評(píng)級(jí)牧原股份002714CH66.46買(mǎi)入溫氏股份300498CH27.13買(mǎi)入隆平高科000998CH21.50買(mǎi)入大北農(nóng)002385CH10.14買(mǎi)入海大集團(tuán)002311CH63.04買(mǎi)入乖寶寵物301498CH48.60買(mǎi)入中寵股份002891CH34.00買(mǎi)入佩蒂股份300673CH18.10買(mǎi)入科前生物688526CH33.30買(mǎi)入普萊柯603566CH28.00買(mǎi)入中牧股份600195CH18.90買(mǎi)入荃銀高科300087CH15.08買(mǎi)入登海種業(yè)002041CH18.00增持圣農(nóng)發(fā)展002299CH29.94買(mǎi)入民和股份002234CH21.24買(mǎi)入益生股份002458CH16.90買(mǎi)入資料來(lái)源：預(yù)測(cè)正文目錄周觀點(diǎn) 4周專題（一：豬雞價(jià)格微跌，牛羊水產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定 4周專題（二：種子雙交會(huì)召開(kāi)，轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化有望推進(jìn) 6生豬養(yǎng)殖：養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿或不足，布局養(yǎng)殖龍頭 7種植：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，種業(yè)高景氣有望持續(xù) 8肉禽養(yǎng)殖：供給壓力仍存，毛雞持續(xù)跌價(jià) 8動(dòng)物疫苗：關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化，先發(fā)布局企業(yè)有望享受紅利 飼料：短期下調(diào)銷(xiāo)量考核指標(biāo)，長(zhǎng)期看好海大集團(tuán)研發(fā)營(yíng)銷(xiāo)等優(yōu)勢(shì) 12寵物食品：8月寵食出口額穩(wěn)步修復(fù)，靜待出口量拐點(diǎn)出現(xiàn) 12主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格 15生豬養(yǎng)殖 15糧食價(jià)格 15肉禽養(yǎng)殖 17糖價(jià) 17水產(chǎn)養(yǎng)殖 17水果、蔬菜 19重點(diǎn)推薦 20風(fēng)險(xiǎn)提示 23圖表目錄表1：化 4圖表2：全國(guó)仔豬均價(jià)及同比變化 4表3：化 4圖表4：全國(guó)白羽肉雞苗均價(jià)及同比變化 4表5：價(jià) 5圖表6：國(guó)內(nèi)水產(chǎn)品大宗價(jià) 5圖表7：主要糧食品種現(xiàn)貨價(jià) 5圖表8：第二十屆全國(guó)種子雙交會(huì)于9月23-25日舉行 6圖表9：國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米的商業(yè)化流程及現(xiàn)有進(jìn)展 7表10：2023年9月29為-70.70頭 7圖表2023年9月22日行業(yè)外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-145.98元/頭 7圖表12：小麥現(xiàn)貨價(jià) 8圖表13：玉米現(xiàn)貨價(jià) 8圖表14：白羽肉雞均價(jià)及同比變化 9圖表15：主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)及同比變化 9圖表16：黃雞均價(jià)及同比變化 9圖表17：禽類屠宰場(chǎng)開(kāi)工率與庫(kù)容率 9圖表18：全國(guó)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)白羽雞在產(chǎn)祖代和父母代種雞存欄 10圖表19：全國(guó)白羽肉雞祖代種雞更新數(shù)量 10圖表20：4家白雞板塊企業(yè)深加工肉制品業(yè)務(wù)收入及占總收入比重 10圖表21：2022年布局調(diào)理品深加工的主要禽企的調(diào)理品深加工產(chǎn)能 10圖表22：國(guó)內(nèi)非瘟疫苗研發(fā)主要技術(shù)路線及相關(guān)信息梳理 圖表23：8月寵食出口額人民幣口徑同比增長(zhǎng)1.4% 13圖表24：8月出口量同比-3.4%、降幅較7月收窄7.5pct 13圖表25：2023年7月、8月寵物食品對(duì)主要地區(qū)出口量及13圖表26：自22Q4至今我國(guó)寵物食品出口額同比降幅逐季收窄 13圖表27：8月美元持續(xù)升值 13圖表28：截至10月7日，全國(guó)生豬均價(jià)約15.83元公斤 15圖表29：截至10月7日，全周全國(guó)仔豬均價(jià)約22.5元/公斤 15圖表30：截至10月7日，玉米現(xiàn)貨均價(jià)約2832元公斤 15圖表31：截至10月7日，進(jìn)口玉米完稅價(jià)約2362元/公斤 15圖表32：截至10月7日，小麥現(xiàn)貨價(jià)約3052元/公斤 16圖表33：10月7日小麥國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)未更新 16圖表34：截至10月7日，大豆現(xiàn)貨價(jià)約5038元/公斤 16圖表35：10月7日國(guó)際大豆現(xiàn)貨價(jià)未更新 16圖表36：截至10月7日，豆粕現(xiàn)貨價(jià)約4585元/公斤 16圖表37：截至10月7日，豆粕（進(jìn)口豆）山東現(xiàn)貨價(jià)約元/公斤 16圖表38：上周父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)約-0.14元/公斤，周環(huán)比上漲42% 17圖表39：上周毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)約-2.88元/公斤，周環(huán)比上漲16% 17圖表40：上周?chē)?guó)內(nèi)糖價(jià)約7228元/公斤，周環(huán)比下降1.05% 17圖表41：上周?chē)?guó)際糖價(jià)約26元/公斤，周環(huán)比下降2.59% 17圖表42：上周海參均價(jià)170元/公斤，周環(huán)比持平 18圖表43：上周鮑魚(yú)均價(jià)120元/公斤，周環(huán)比持平 18圖表44：上周扇貝均價(jià)8.0元/公斤，周環(huán)比下降20% 18圖表45：上周草魚(yú)均價(jià)18.0元/公斤，周環(huán)比持平 18圖表46：上周鯉魚(yú)均價(jià)17.0元/公斤，周環(huán)比持平 18圖表47：上周鯽魚(yú)均價(jià)25.0元/公斤，周環(huán)比持平 18圖表48：上周蘋(píng)果批發(fā)價(jià)約7.99元/公斤，周環(huán)比上漲2.44% 19圖表49：上周香梨批發(fā)價(jià)約9.08元/公斤，周環(huán)比下降1.2% 19表50：約漲19圖表51：上周中國(guó)壽光葉菜類蔬菜價(jià)格指數(shù)約104，周環(huán)比下降19.4% 19圖表52：報(bào)告提及公司一覽表 19圖表53：重點(diǎn)推薦公司一覽表 20圖表54：重點(diǎn)推薦公司最新觀點(diǎn) 20周觀點(diǎn)周專題（一：豬雞價(jià)格微跌，牛羊水產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定107日，15.83元/35%（9280.49%；22.50元/46%4.52%2015后豬價(jià)并不會(huì)因國(guó)慶節(jié)日而走出特別行情，價(jià)格變化基本順應(yīng)對(duì)應(yīng)的周期趨勢(shì)。如2016~20172020年下半年，豬價(jià)處于周期下行通道中，對(duì)應(yīng)年份的國(guó)慶節(jié)前后豬價(jià)201920212022通道中，對(duì)應(yīng)國(guó)慶節(jié)前后的豬價(jià)亦走出上漲行情。仔豬價(jià)格在國(guó)慶節(jié)前后的變化與生豬價(jià)格變化基本一致。表化 圖表2：全國(guó)仔豬均價(jià)及同比變化元/公斤 生豬均價(jià)YOY全國(guó)生豬均價(jià)4439342924191492013/6/142014/1/142013/6/142014/1/142014/8/142015/3/142015/10/142016/5/142016/12/142017/7/142018/2/142018/9/142019/4/142019/11/142020/6/142021/1/142021/8/142022/3/142022/10/142023/5/14

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%

元/公斤 YOY 仔豬均價(jià)2015/7/12015/12/12015/7/12015/12/12016/5/12016/10/12017/3/12017/8/12018/1/12018/6/12018/11/12019/4/12019/9/12020/2/12020/7/12020/12/12021/5/12021/10/12022/3/12022/8/12023/1/12023/6/1

400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%資料來(lái)源：博亞和訊， 資料來(lái)源：博亞和訊，1077.98元/14%2.42%2.73元/羽，12%15%2008年以來(lái)的數(shù)20143%~75%之間，或主要因?yàn)榇似陂g補(bǔ)欄的雞苗對(duì)應(yīng)出欄時(shí)間為春節(jié)前夕，養(yǎng)殖戶通常對(duì)于春節(jié)前消費(fèi)拉動(dòng)白羽雞價(jià)格上漲具備較強(qiáng)信心。表化 圖表4：全國(guó)白羽肉雞苗均價(jià)及同比變化YOY白羽肉雞均價(jià)/公斤) YOY白羽肉雞均價(jià)16141210862008/8/122009/8/122008/8/122009/8/122010/8/122011/8/122012/8/122013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/122018/8/122019/8/122020/8/122021/8/122022/8/122023/8/12

1.00.20.0(0.2)(0.4)(0.6)2020/5/42021/5/42022/5/4(0.8)2020/5/42021/5/42022/5/4

元/羽 YOY 雞苗均價(jià)14121086422011/5/42012/5/42013/5/42014/5/42015/5/42016/5/42017/5/42018/5/42019/5/402011/5/42012/5/42013/5/42014/5/42015/5/42016/5/42017/5/42018/5/42019/5/4

1200%1000%800%600%400%200%0%2023/5/4-200%2023/5/4資料來(lái)源：博亞和訊， 資料來(lái)源：博亞和訊，107均價(jià)為1元%%3元公斤，5.16%0.89%。水產(chǎn)品如海參、鮑魚(yú)等品類價(jià)格在節(jié)日前后均無(wú)明顯變化。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)慶節(jié)前后的牛羊肉、水產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)均較為穩(wěn)定，基本不會(huì)表現(xiàn)出明顯上漲或是下跌。表價(jià) 圖表6：國(guó)內(nèi)水產(chǎn)品大宗價(jià)元/公斤 牛肉 羊肉8575655545352010/12/232011/7/232010/12/232011/7/232012/2/232012/9/232013/4/232013/11/232014/6/232015/1/232015/8/232016/3/232016/10/232017/5/232017/12/232018/7/232019/2/232019/9/232020/4/232020/11/232021/6/232022/1/232022/8/232023/3/23

元/公斤扇貝均價(jià)斤扇貝均價(jià) 鯉魚(yú)均價(jià)海參均價(jià)(右)草魚(yú)均價(jià) 鯽魚(yú)均價(jià)鮑魚(yú)均價(jià)(右)元/39342924191492008/1/42009/1/42008/1/42009/1/42010/1/42011/1/42012/1/42013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4

公斤350300250200150100500資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部， 資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，玉米豐產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格走弱，大豆小麥價(jià)格反彈。根據(jù)匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)玉米、小麥、大豆、中晚稻現(xiàn)貨價(jià)國(guó)慶節(jié)后價(jià)格較節(jié)前變化幅度分別為-1.37%、1.16%、0.17%、0.00%。我們分析，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格走弱主要系新季玉米上市逐漸增多、豐產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)導(dǎo)致，結(jié)2023/24年度國(guó)內(nèi)玉米的供需形式預(yù)測(cè)來(lái)看，我們判斷國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口8月以來(lái)的反彈趨勢(shì)或主要受市10月國(guó)內(nèi)東北大豆集中收割上市背景下大豆價(jià)格反彈幅度或有限；小麥價(jià)格延續(xù)5月中旬以來(lái)的震蕩上行態(tài)勢(shì)或主要受今年河南等地在收獲期遭遇連續(xù)陰雨天氣，市場(chǎng)對(duì)于小麥尤其優(yōu)質(zhì)小麥產(chǎn)量減少的預(yù)期帶動(dòng)。圖表7：主要糧食品種現(xiàn)貨價(jià)元/噸 玉米 小麥 大豆 中晚稻7,0006,0005,0004,0003,0002,0002009/1/12009/7/12009/1/12009/7/12010/1/12010/7/12011/1/12011/7/12012/1/12012/7/12013/1/12013/7/12014/1/12014/7/12015/1/12015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/12023/1/12023/7/1資料來(lái)源：匯易網(wǎng)，周專題（二：種子雙交會(huì)召開(kāi)，轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化有望推進(jìn)事件9月-5（）1布會(huì)，開(kāi)設(shè)生物育種產(chǎn)業(yè)化論壇、種業(yè)金融論壇等6場(chǎng)主題論壇。振興行動(dòng)的第三年，按照“三年打基礎(chǔ)、五年見(jiàn)成效、十年實(shí)現(xiàn)重大突破”的總體安排，或迎來(lái)階段性重要節(jié)點(diǎn)。據(jù)種業(yè)知識(shí)局報(bào)道，本屆全國(guó)種子雙交會(huì)開(kāi)幕式上，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部總農(nóng)藝師曾衍德指出：各地集中優(yōu)勢(shì)資源聚力攻堅(jiān)，推動(dòng)種業(yè)振興取得階段性成效，重大品種和關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新取得新突破，種業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和生物育種重大項(xiàng)目順利實(shí)施；下一步，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將加力推進(jìn)五大行動(dòng)，包括審定推廣一批國(guó)產(chǎn)轉(zhuǎn)基因和基因編輯品種。圖表8：第二十屆全國(guó)種子雙交會(huì)于9月23-25日舉行資料來(lái)源：種業(yè)知識(shí)局，921轉(zhuǎn)基因報(bào)道研修班在北京舉辦，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部相關(guān)負(fù)責(zé)人指出“當(dāng)前轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化正處在一上通報(bào)“轉(zhuǎn)基因玉米大豆抗蟲(chóng)耐除草劑性狀表現(xiàn)突出，對(duì)草地貪夜蛾等鱗翅目害蟲(chóng)的防治效果在%以上，除草效果在%以上；轉(zhuǎn)基因玉米大豆可增產(chǎn)%-1.%國(guó)內(nèi)海外雙重驅(qū)動(dòng)，國(guó)產(chǎn)種企蓄勢(shì)待發(fā)。我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)多年的研究和儲(chǔ)備，我國(guó)轉(zhuǎn)基因未來(lái)國(guó)產(chǎn)種企的成長(zhǎng)性來(lái)源于兩方面和大豆商業(yè)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，轉(zhuǎn)基因品種滲透率提升或帶動(dòng)相關(guān)種子漲價(jià)，關(guān)鍵信號(hào)為品種審定號(hào)的發(fā)放；2）928企的出海路徑，我們認(rèn)為南美種業(yè)具備較大的市場(chǎng)空間與增長(zhǎng)動(dòng)能，或成為中國(guó)種企出海的沃土。圖表9：國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米的商業(yè)化流程及現(xiàn)有進(jìn)展資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，上市公司公告，生豬養(yǎng)殖：養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿或不足，布局養(yǎng)殖龍頭價(jià)格及盈利：上周（2023年9月29日-10月6日）豬價(jià)小幅下跌。根據(jù)涌益咨詢，上周生豬均價(jià)15.86元/公斤，上上周（16.07元/公斤。據(jù)，2023年9月29日，生豬養(yǎng)殖企業(yè)自繁自養(yǎng)利潤(rùn)為-70.70元/頭，行業(yè)外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-145.98元/頭。表年9月29為元頭 圖表11：2023年9月22日行業(yè)外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為元/頭(元/頭) 自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)0(500)2017-01-062017-05-062017-01-062017-05-062017-09-062018-01-062018-05-062018-09-062019-01-062019-05-062019-09-062020-01-062020-05-062020-09-062021-01-062021-05-062021-09-062022-01-062022-05-062022-09-062023-01-062023-05-062023-09-06

(元/頭) 外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)3,0002,5002,0001,5001,0000(500)2017/1/62017/5/62017/1/62017/5/62017/9/62018/1/62018/5/62018/9/62019/1/62019/5/62019/9/62020/1/62020/5/62020/9/62021/1/62021/5/62021/9/62022/1/62022/5/62022/9/62023/1/62023/5/62023/9/6資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)， 資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)，短期豬價(jià)展望：123公斤/重環(huán)比基本穩(wěn)定，同比小幅下降。隨著天氣入秋，豬肉需求有望回暖，但受到供給端持續(xù)增量，凍品庫(kù)存釋放增加供給彈性，我們認(rèn)為豬價(jià)繼續(xù)大幅上漲的概率不大。中長(zhǎng)期豬價(jià)展望：從農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)看，2021年6月到2022年4月為產(chǎn)能去化周期，11個(gè)月8.5%20225202212月為產(chǎn)能恢復(fù)周期，8個(gè)月一5.1%的能繁母豬。而從農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)看，20231-8月能繁母豬已經(jīng)連續(xù)七個(gè)月2024出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。本控制較為優(yōu)異、負(fù)債及現(xiàn)金流情況較好的企業(yè)有望出現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。我們建議關(guān)注出欄量成長(zhǎng)性高、具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份等。種植：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，種業(yè)高景氣有望持續(xù)種業(yè)拐點(diǎn)滯后糧價(jià)，高景氣有望持續(xù)。以每年Q4至次年Q3為一個(gè)業(yè)務(wù)年度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2020/2123Q2，8家種子上市公司的營(yíng)業(yè)收164.5320%9pct5.1237%，主要系隆平高科受到計(jì)提減值、攤銷(xiāo)員工激勵(lì)等短期因素影響，若78.047%。近期糧價(jià)呈反彈1072832元/3052元//下跌通常會(huì)影響農(nóng)民在下一個(gè)種植季的種植行為，因此種子價(jià)格和銷(xiāo)量的變化一般滯后于糧價(jià)，我們預(yù)計(jì)2023/24年度種業(yè)高景氣仍有望持續(xù)。從價(jià)格來(lái)看，假設(shè)202220232024年仍有望繼續(xù)漲價(jià)；從種植面積來(lái)看，播種面積變化彈性相對(duì)較小，如無(wú)重大政策變化或異常天氣，我2024年播種面積變化降幅或較小。圖表12：小麥現(xiàn)貨價(jià) 圖表13：玉米現(xiàn)貨價(jià)(元/噸)3,4003,200

小麥現(xiàn)貨價(jià)

(元/噸) 玉米現(xiàn)貨價(jià)3,0003,000 2,8002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1

2,6002,4002,2002,0001,8002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，肉禽養(yǎng)殖：供給壓力仍存，毛雞持續(xù)跌價(jià)8.10元/（924928另一方面是雞肉產(chǎn)品出貨低迷；主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞苗均價(jià)約2.65元/羽、較節(jié)前一周上漲%圖表14：白羽肉雞均價(jià)及同比變化 圖表15：主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)及同比變化公斤)YOY白羽肉雞均價(jià)(公斤)YOY白羽肉雞均價(jià)141210862008/8/122009/8/122008/8/122009/8/122010/8/122011/8/122012/8/122013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/122018/8/122019/8/122020/8/122021/8/122022/8/122023/8/12

1.00.20.0(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)

(元/羽)YOY主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)YOY主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)121086422011/6/102012/6/1002011/6/102012/6/10

1000%800%600%400%200%0%2023/6/10-200%2023/6/10資料來(lái)源：博亞和訊， 資料來(lái)源：博亞和訊，圖表16：黃雞均價(jià)及同比變化 圖表17：禽類屠宰場(chǎng)開(kāi)工率與庫(kù)容率(元/公斤) YOY 黃雞均價(jià)29 250%200%24150% 9-50%2013/4/12013/11/12013/4/12013/11/12014/6/12015/1/12015/8/12016/3/12016/10/12017/5/12017/12/12018/7/12019/2/12019/9/12020/4/12020/11/12021/6/12022/1/12022/8/12023/3/1

100%屠宰場(chǎng)開(kāi)工率屠宰場(chǎng)庫(kù)容率屠宰場(chǎng)開(kāi)工率屠宰場(chǎng)庫(kù)容率80%70%60%50%40%2017/5/262018/5/262019/5/262020/5/262021/5/262022/5/262023/5/2630%2017/5/262018/5/262019/5/262020/5/262021/5/262022/5/262023/5/26資料來(lái)源：新牧網(wǎng)， 資料來(lái)源：博亞和訊，202223%已如期傳導(dǎo)至父母代雞苗銷(xiāo)量，考慮父母代換代影響、及祖代種雞或不具備大規(guī)模換羽基礎(chǔ)，我們預(yù)23Q420242025627日在圣埃斯皮里圖州塞拉市的一處飼養(yǎng)場(chǎng)發(fā)現(xiàn)一只感染高致病性禽流感（HPAI）的家禽之后未報(bào)告新的家禽感染病例，但在巴西家禽中明顯傳播，其雞肉出口或受影響。近年進(jìn)口雞肉占我國(guó)雞肉總供應(yīng)量的比例約5%10%（2年約%，其中來(lái)自巴40%以上（2014年有監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)以來(lái)。若巴西雞肉出口受阻，有望進(jìn)一步支撐國(guó)內(nèi)白羽雞漲價(jià)的彈性。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份等。圖表18：全國(guó)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)白羽雞在產(chǎn)祖和父母代種雞存欄 圖表19：全國(guó)白羽肉雞祖代種雞更新數(shù)量套)在產(chǎn)祖代種雞存欄套)在產(chǎn)祖代種雞存欄在產(chǎn)父母代種雞存欄（右）1501401301201101009080702017/1/8602017/1/8

(萬(wàn)套) (萬(wàn)套)祖代更新量套)祖代更新量YOY2200 502000 401800 301600 201400 102023/1/82013Q12013Q32014Q12023/1/82013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

500%400%300%200%100%0%-100%-200%資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)， 資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，關(guān)注雞企食品化布局，推薦圣農(nóng)發(fā)展。從美國(guó)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史來(lái)看，食品化轉(zhuǎn)型或是白羽肉雞產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展方向。在國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)人工及店面租金上漲壓力大、餐飲連鎖化持續(xù)推進(jìn)、外賣(mài)市場(chǎng)迅速發(fā)展背景下，餐飲企業(yè)對(duì)于降本增效、食材標(biāo)準(zhǔn)化等方面的需求日趨強(qiáng)烈。同時(shí)，我國(guó)家庭結(jié)構(gòu)日漸小型化、宅家文化和懶人經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，也催生了居民對(duì)于預(yù)制菜的需求。B端、C端共同催化下，食品深加工乃大勢(shì)所趨。順應(yīng)大勢(shì)，白雞行業(yè)近幾年出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)業(yè)鏈延伸趨勢(shì)，由屠宰加工生肉向深加工調(diào)理品/熟食延伸。除成立以來(lái)就開(kāi)展肉制品深加工的鳳祥股份和春雪食品外，圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、民和股份、禾豐股份等亦陸續(xù)開(kāi)展食品深加工業(yè)務(wù)，其中圣農(nóng)的調(diào)理品產(chǎn)能及銷(xiāo)量在同業(yè)中遙遙領(lǐng)先。推薦調(diào)理品產(chǎn)能和銷(xiāo)量遙遙領(lǐng)先于同業(yè)、C端盈利提升可期的圣農(nóng)發(fā)展。圖表20：4家白雞板塊企業(yè)深加工肉制品務(wù)收入及占總收入比重 圖表21：2022年布局調(diào)理品深加工的主禽企的調(diào)理品深加工產(chǎn)能圣農(nóng) 鳳祥 春雪 (億元) 仙壇 圣農(nóng)占比 鳳祥占春雪占比 仙壇占比 60504030201002017 2018 2019 2020 2021

60%50%40%30%20%10%0%

(萬(wàn)噸) 調(diào)理品產(chǎn)能50454035302520151050圣農(nóng)發(fā)展 仙壇股份 鳳祥股份 春雪食品 民和股份資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，動(dòng)物疫苗：關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化，先發(fā)布局企業(yè)有望享受紅利由于動(dòng)保產(chǎn)品銷(xiāo)售受下游養(yǎng)殖盈利和養(yǎng)殖量影響較大，動(dòng)保行業(yè)景氣度和養(yǎng)殖利潤(rùn)呈現(xiàn)出明顯的后周期相關(guān)性。以季度數(shù)據(jù)來(lái)看：1）2014Q2自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)見(jiàn)底，動(dòng)保企業(yè)收入和盈利增速均在7個(gè)季度后見(jiàn)底；2018Q236個(gè)季度后見(jiàn)2016Q22020Q11~21~3個(gè)季度后見(jiàn)頂。2）當(dāng)養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損時(shí)，動(dòng)保板塊的當(dāng)期或下期盈利同比增速容易出現(xiàn)收窄甚至轉(zhuǎn)負(fù)的情況。而在豬周期的最后一次探底3~4個(gè)季度，動(dòng)保板塊的盈利同比增速常表現(xiàn)不佳。例如，2014Q42015Q1為當(dāng)時(shí)豬周期的第三個(gè)/最后一個(gè)探底期，自繁自養(yǎng)生豬連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)虧損，而動(dòng)保板2015Q115%2015Q2、2015Q42016Q1均僅有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)/2016Q2起才進(jìn)入持續(xù)高增階段；2019Q1為當(dāng)時(shí)豬周期的第二個(gè)/最后一39%3個(gè)季度持續(xù)同比下2023Q130%（較22Q1略下滑pct503H2動(dòng)保板塊盈利仍有望維持同比增長(zhǎng)趨勢(shì)、但增速仍存變數(shù)。關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化。國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫苗研發(fā)工作持續(xù)推進(jìn)，技術(shù)路線以亞單位、活載體為主。截至目前，蘭研所、中科院等單位的非洲豬瘟疫苗已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急價(jià)建議可應(yīng)急使用的，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局根據(jù)評(píng)審中心評(píng)價(jià)意見(jiàn)提出評(píng)審意見(jiàn)，報(bào)分管部領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后發(fā)布技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)文件。有關(guān)獸藥生產(chǎn)企業(yè)按《獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)管理辦法》規(guī)定申請(qǐng)臨時(shí)獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)。我們預(yù)計(jì)后續(xù)若不需做大規(guī)模臨床試驗(yàn)，非瘟疫苗最快2024年中實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷(xiāo)售。圖表22：國(guó)內(nèi)非瘟疫苗研發(fā)主要技術(shù)路線及相關(guān)信息梳理非洲豬瘟基因缺失疫苗主要科研單位哈獸研進(jìn)展申請(qǐng)臨床試驗(yàn)后效果不佳擬合作單位-非洲豬瘟亞單位疫苗蘭研所中科院研發(fā)中普萊柯、中農(nóng)威特、等生物股份、中牧股份、武漢國(guó)藥-非洲豬瘟活載體疫苗科前生物軍科院待申請(qǐng)應(yīng)急評(píng)價(jià)待申請(qǐng)應(yīng)急評(píng)價(jià)--非洲豬瘟mRNA疫苗生物股份研發(fā)中-資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、公司公告、豬苗市場(chǎng)或明顯擴(kuò)容，先發(fā)布局企業(yè)有望享受紅利。若應(yīng)急評(píng)價(jià)順利，國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫苗2024年中生產(chǎn)銷(xiāo)售。國(guó)內(nèi)目前（2021年數(shù)據(jù)，獸藥協(xié)會(huì)口徑）豬苗市場(chǎng)空間827（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)70%、50%、30%，每頭份疫苗出廠價(jià)分別251510105億元。20%~40%8.4~98億元，322023有望享受這一新興大單品帶來(lái)的紅利，建議關(guān)注科前生物、普萊柯、中牧股份等。飼料：短期下調(diào)銷(xiāo)量考核指標(biāo)，長(zhǎng)期看好海大集團(tuán)研發(fā)/營(yíng)銷(xiāo)等優(yōu)勢(shì)202392720232023232422842023Q31）899月中旬，公司當(dāng)月水產(chǎn)飼料銷(xiāo)量同比下滑約10，其中普水料下滑接近20。2）臺(tái)風(fēng)影響下，部分地區(qū)出7828～30的同比增速下降至9月的10。9月生豬飼料銷(xiāo)量同比增速放緩?？紤]到臺(tái)風(fēng)所帶來(lái)的不利影響，公司小幅下調(diào)2023年飼料對(duì)外銷(xiāo)量40萬(wàn)噸，下調(diào)比例約1.7。我們認(rèn)為公司調(diào)整后的業(yè)績(jī)目標(biāo)兼顧挑戰(zhàn)性及可實(shí)現(xiàn)性，短期內(nèi)有利于最大化調(diào)動(dòng)員工積極性，有效發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)作用。2）公司4000購(gòu)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的放大等方面進(jìn)行更多內(nèi)部拓潛，以期在實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的同時(shí)維持噸利潤(rùn)高位運(yùn)行。3）公司預(yù)計(jì)豆粕等植物蛋白價(jià)格或下行、而魚(yú)粉等動(dòng)物蛋白或高價(jià)運(yùn)行，而公司的飼料配方對(duì)魚(yú)粉依賴度較低，預(yù)計(jì)魚(yú)粉等的高價(jià)運(yùn)行有利于提升其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。23Q323Q3豬飼料銷(xiāo)量同比增速或有一定承壓，主要原因系：1）去年同期的高基數(shù)；2）上半年生豬養(yǎng)殖業(yè)的持續(xù)23Q3憑借研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)、服務(wù)等多方位的優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)壁壘，經(jīng)營(yíng)不善的中小飼企有望進(jìn)一步出清。飼企龍頭優(yōu)勢(shì)有望再放大，推薦海大集團(tuán)。近年來(lái)，飼料行業(yè)的龍頭集中度持續(xù)提升。在下游養(yǎng)殖產(chǎn)能變遷、環(huán)保壓力、原料成本壓力下，中小飼料企業(yè)不斷被淘汰。而海大集團(tuán)等龍頭飼料企業(yè)憑借研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)、服務(wù)等多方位的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了市占率的持續(xù)提升?？紤]到經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整或帶動(dòng)海大的銷(xiāo)量重歸高增通道、并進(jìn)一步帶動(dòng)成本端的改善，我們預(yù)計(jì)海大集團(tuán)的龍頭優(yōu)勢(shì)有望再放大，盈利彈性釋放可期。寵物食品：8月寵食出口額穩(wěn)步修復(fù)，靜待出口量拐點(diǎn)出現(xiàn)寵物食品出口額穩(wěn)步修復(fù)，對(duì)美出口量同比降幅持續(xù)收窄。6~8月我國(guó)寵食出口額穩(wěn)步修復(fù)。81.4%；美元口徑下我國(guó)寵食出口額同71.5pct月我國(guó)寵食出口量同比下3.4%77.5pct。主要系向美國(guó)菲律賓/德國(guó)日本等地的出口量同比下滑，而向美國(guó)的出口量同比降幅繼續(xù)收窄、向印度尼西亞的出口量同比轉(zhuǎn)正所致。2）80.6%8月出口量占比較高的寵物零食單價(jià)同比下0.4%4.9%。圖表23：8月寵食出口額人民幣口徑同比長(zhǎng)1.4% 圖表24：8月出口量同比-3.4%、降幅較7月收窄7.5pct百萬(wàn)元 寵物食品出口-美元口徑 萬(wàn)寵物食品出口-人民幣口徑寵物食品出口量YoY寵物食品出口量YoY7002022年1月2022年1月2022年3月2022年1月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月

出口額YoY-美元口徑出口額YoY-人民幣口徑

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2023年2023年7月

3.53.02.52.01.51.00.50.0

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來(lái)源：海關(guān)總署， 資料來(lái)源：海關(guān)總署，圖表25：2023年7月、8月寵物食品對(duì)主要地區(qū)出口量及YoY 圖表26：自22Q4至今我國(guó)寵物食品出口額同比降幅逐季收窄2023年7月出口量YoY 2023年8月出口量YoY（噸） 2023年72023年7月出口量YoY 2023年8月出口量YoY

（百萬(wàn)美元/

寵物食品出口額-美元口徑寵物食品出口額-5,000

1000%

2,500

百萬(wàn)人民 出口額YoY-美元口徑

60%0

印美菲度國(guó)律尼 西亞

德日馬韓國(guó)本來(lái)國(guó)西亞

英荷泰俄加國(guó)蘭國(guó)羅拿斯大

800%600%400%200%0%-200%

幣）2017Q12017Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

出口額YoY-人民幣口徑

40%20%0%-20%-40%資料來(lái)源：海關(guān)總署， 資料來(lái)源：海關(guān)總署，圖表27：8月美元持續(xù)升值平均匯率:美元兌人民幣6.26.05.81/1/22 3/1/22 5/1/22 7/1/22 9/1/22 11/1/22 1/1/23 3/1/23 5/1/23 7/1/23資料來(lái)源：，海外去庫(kù)或?qū)⒔咏猜暎?月寵食出口量有望轉(zhuǎn)正。23M7-M8人民幣口徑下我國(guó)寵物食品出口額同比轉(zhuǎn)正，美元口徑下同比-4.7%23Q22.0pct99月寵食出口量有望同比轉(zhuǎn)正，進(jìn)而帶動(dòng)寵食出口額繼續(xù)修復(fù)。頭部公司與行業(yè)大盤(pán)同頻共振，23Q3業(yè)績(jī)有望修復(fù)。1）4523Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)100.878%23Q223Q323Q4實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，自主研發(fā)加深利好龍頭。2022年，我國(guó)城鎮(zhèn)犬貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模約2706億元、同比增長(zhǎng)8.7%，其中貓市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1231億元、同比增速達(dá)16%?，F(xiàn)階段寵食賽道內(nèi)呈海外品牌市占率下降；國(guó)產(chǎn)品牌憑借高性價(jià)比、產(chǎn)品差異化、渠道紅利及靈活的營(yíng)銷(xiāo)手段迅速崛起趨勢(shì)。但國(guó)產(chǎn)寵牌崛起過(guò)程中也面臨“增收不增利”等問(wèn)題，我們認(rèn)為穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及深厚的研發(fā)實(shí)力或?yàn)橥粐诵囊x。我們看好研發(fā)及供應(yīng)鏈均占優(yōu)的龍頭企業(yè)，如乖寶寵物、中寵股份和佩蒂股份等。主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格生豬養(yǎng)殖10715.83元/公斤，較節(jié)前（928日）0.49%；全國(guó)22.5元公斤，較節(jié)前（928日）4.5%。圖表28：截至10月7日，全國(guó)生豬均價(jià)約15.83元/公斤 圖表29：截至10月7日，全周全國(guó)仔豬價(jià)約22.5元公斤（元/公斤） 全國(guó)生豬均價(jià)454035302520151052019/1/22019/4/22019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22020/1/22020/4/22020/7/22020/10/22021/1/22021/4/22021/7/22021/10/22022/1/22022/4/22022/7/22022/10/22023/1/22023/4/22023/7/22023/10/2

（元/公斤） 全國(guó)仔豬均價(jià)2019/1/22019/4/22019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22020/1/22020/4/22020/7/22020/10/22021/1/22021/4/22021/7/22021/10/22022/1/22022/4/22022/7/22022/10/22023/1/22023/4/22023/7/22023/10/2資料來(lái)源：涌益咨詢， 資料來(lái)源：，糧食價(jià)格玉米：截至10月7日，玉米現(xiàn)貨均價(jià)約2832元/公斤，較節(jié)前（9月28日，下同）下降1.37%，進(jìn)口玉米完稅價(jià)約2362元/公斤，較節(jié)前下跌0.23%。1073052元/1075038元/豆粕：1074585元/1.44%；豆粕（進(jìn)口豆）4620元/0.65%。圖表30：截至10月7日，玉米現(xiàn)貨均價(jià)約2832元公斤 圖表31：截至10月7日，進(jìn)口玉米完稅約2362元公斤(元/噸) 玉米現(xiàn)貨價(jià)3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1

(元/噸) 進(jìn)口玉米價(jià)3,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表32：截至10月7日，小麥現(xiàn)貨價(jià)約元/公斤 圖表33：10月7日小麥國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)未更新(元/噸)3,400

小麥現(xiàn)貨價(jià)

(美元/蒲式耳) 小麥國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)163,200 143,000 122,800 102,600 82,400 62,200 42,0002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1

22019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表34：截至10月7日，大豆現(xiàn)貨價(jià)約元/公斤 圖表35：10月7日國(guó)際大豆現(xiàn)貨價(jià)未更新(元/噸)大豆現(xiàn)貨價(jià)6,500大豆現(xiàn)貨價(jià)6,0005,5005,0004,5004,0003,500

(美元/噸)大豆國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)元/噸)大豆國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)7006005004003003,0002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1

2002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表36：截至10月7日，豆粕現(xiàn)貨價(jià)約元/公斤 圖表37：截至10月7日豆（進(jìn)口豆山東現(xiàn)貨價(jià)約元/公斤) 豆粕現(xiàn)貨價(jià)6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1

(元/噸)進(jìn)口豆豆粕現(xiàn)貨價(jià)6,000進(jìn)口豆豆粕現(xiàn)貨價(jià)5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，肉禽養(yǎng)殖上周父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)約-4元2%-8元公斤，16%。圖表38：上周父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)約-0.14元公斤，周環(huán)比上漲42% 圖表39：上周毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)約-2.88元公斤，周環(huán)比上漲16%毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)(元/羽)毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)151050

(元/羽)父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)12父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)108642(5)

0(2)(10)2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1

(4)2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1資料來(lái)源：博亞和訊， 資料來(lái)源：博亞和訊，糖價(jià)上周?chē)?guó)內(nèi)糖價(jià)約7228元/公斤，周環(huán)比下降1.05%；國(guó)際糖價(jià)約26元/公斤，周環(huán)比下降2.59%。圖表40：上周?chē)?guó)內(nèi)糖價(jià)約7228元/公斤，環(huán)比下降1.05% 圖表41：上周?chē)?guó)際糖價(jià)約26元/公斤，周比下降2.59%(美分/磅) 國(guó)際糖價(jià)國(guó)內(nèi)糖價(jià)(元/噸)國(guó)內(nèi)糖價(jià)8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1

332823181382019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，水產(chǎn)養(yǎng)殖8.0/公斤，周環(huán)比持平；鯽魚(yú)均價(jià)約25.0元/公斤，周環(huán)比持平。圖表42：上周海參均價(jià)170元/公斤，周比持平 圖表43：上周鮑魚(yú)均價(jià)120元/公斤，周比持平/公斤)海參均價(jià)/公斤)海參均價(jià)2202001801601401201002019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1

(元/公斤) 鮑魚(yú)均價(jià)160150140130120110100908070602019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表44：上周扇貝均價(jià)8.0元公斤，周環(huán)比下降20% 圖表45：上周草魚(yú)均價(jià)18.0元公斤，周環(huán)比持平(元/公斤) 扇貝均價(jià)13

(元/公斤) 草魚(yú)均價(jià)3512301125109 208 1572019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4

102019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表46：上周鯉魚(yú)均價(jià)17.0元公斤，周環(huán)比持平 圖表47：上周鯽魚(yú)均價(jià)25.0元公斤，周環(huán)比持平) 鯉魚(yú)均價(jià)30282624222018161412102019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4

(元/公斤) 鯽魚(yú)均價(jià)4035302520152019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，水果、蔬菜水果：上周蘋(píng)果批發(fā)價(jià)約7.99元/公斤，周環(huán)比上漲2.44%，香梨批發(fā)價(jià)約9.08元/公斤，周環(huán)比下降1.2%。蔬菜：上周中國(guó)壽光菌菇類蔬菜價(jià)格指數(shù)約158，周環(huán)比上漲0.24%，中國(guó)壽光葉菜類蔬菜價(jià)格指數(shù)約104，周環(huán)比下降19.4%。圖表48：上周蘋(píng)果批發(fā)價(jià)約7.99元公斤，周環(huán)比上漲2.44% 圖表49：上周香梨批發(fā)價(jià)約9.08元公斤，周環(huán)比下降1.2%14(元/公斤) 蘋(píng)果批發(fā)均價(jià)131211109876542019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4

元/公斤) 香梨批發(fā)均價(jià)15141312111098762019/1/4 2020/1/4 2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，表約漲圖表51：上周中國(guó)壽光葉菜類蔬菜價(jià)格指約周環(huán)比下降19.4%210

菌菇價(jià)格指數(shù)

350

葉菜價(jià)格指數(shù)190

300170150130

250200150110902019/1/1

2020/1/1

2021/1/1

2022/1/1

2023/1/1

100502019/1/1

2020/1/1

2021/1/1

2022/1/1

2023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究圖表52：報(bào)告提及公司一覽表資料來(lái)源：Wind，華泰研究公司 上市信息公司上市信息公司 上市信息公司上市信息牧原股份 002714CH溫氏股份300498CH海大集團(tuán) CH隆平高科000998CH登海種業(yè) 002041CH荃銀高科300087CH大北農(nóng) 002385CH圣農(nóng)發(fā)展002299CH科前生物 688526CH中牧股份600195CH中寵股份 002891CH佩蒂股份300673CH先正達(dá) 未上市資料來(lái)源：Bloomberg，重點(diǎn)推薦圖表53收盤(pán)價(jià)目標(biāo)價(jià)市值(百萬(wàn))EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評(píng)級(jí)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E牧原股份002714CH買(mǎi)入37.8966.46207,0822.431.444.094.9115.5926.319.267.72溫氏股份300498CH買(mǎi)入17.3827.13115,5040.800.671.322.3221.7325.9413.177.49隆平高科000998CH買(mǎi)入15.0021.5019,755-0.670.220.440.46-22.3968.1834.0932.61大北農(nóng)002385CH買(mǎi)入6.7510.1427,9310.010.030.200.27675.00225.0033.7525.00海大集團(tuán)002311CH買(mǎi)入45.2563.0475,2851.781.972.613.6125.4222.9717.3412.53乖寶寵物301498CH買(mǎi)入43.2548.6017,3020.670.800.971.2464.5554.0644.5934.88中寵股份002891CH買(mǎi)入23.4534.006,8970.360.680.891.1165.1434.4926.3521.13佩蒂股份300673CH買(mǎi)入12.8818.103,2640.500.450.600.7725.7628.6221.4716.73科前生物688526CH買(mǎi)入20.6833.309,6400.881.191.501.8023.5017.3813.7911.49普萊柯603566CH買(mǎi)入21.3128.007,5210.490.701.021.3243.4930.4420.8916.14中牧股份600195CH買(mǎi)入11.2918.9011,5290.540.630.760.8920.9117.9214.8612.69荃銀高科300087CH買(mǎi)入9.9315.089,4070.250.290.400.5439.7234.2424.8318.39登海種業(yè)002041CH增持14.2318.0012,5220.290.360.460.5849.0739.5330.9324.53圣農(nóng)發(fā)展002299CH買(mǎi)入19.2029.9423,8780.330.962.463.0658.1820.007.806.27民和股份002234CH買(mǎi)入13.7521.244,798-1.300.021.771.84-10.58687.507.777.47益生股份002458CH買(mǎi)入11.2316.9011,150-0.370.911.691.70-30.3512.346.646.6120231009日資料來(lái)源：Bloomberg，預(yù)測(cè)圖表54：重點(diǎn)推薦公司最新觀點(diǎn)股票名稱 最新觀點(diǎn)牧原股份(002714CH)溫氏股份(300498CH)隆平高科(000998CH)

2023H1歸母凈利潤(rùn)虧損27.76億元，同比減虧8月17日公司發(fā)布2023半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損27.76億元，同比減虧（去年同期為虧損66.84億元）。單季度看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損15.81億元。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.44、4.09、4.91元，BVPS分別為14.58、18.62、23.32元，參考可比公司2023年3.1xPB均值（一致預(yù)期），考慮到1）公司2023年以來(lái)成本下降明顯、領(lǐng)先同行；2）中報(bào)顯示公司財(cái)務(wù)狀況良好，具有在行業(yè)低谷期擴(kuò)張的能力；3）公司出欄能力穩(wěn)居行業(yè)首位，龍頭地位穩(wěn)固；4）公司向下游屠宰產(chǎn)業(yè)鏈延伸已初步見(jiàn)到成效，因此我們認(rèn)可給予公司47%估值溢價(jià)，給予公司23年4.56xPB，目標(biāo)價(jià)66.46元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病，擴(kuò)欄節(jié)奏與市場(chǎng)需求不匹配。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月17日點(diǎn)擊下載全文：牧原股份(002714CH,買(mǎi)入):降本優(yōu)勢(shì)突出，穩(wěn)健擴(kuò)張可期降本增效應(yīng)對(duì)周期低谷，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)豬雞價(jià)格雙雙低迷，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入412.0億元（yoy+30.6%）、歸母凈利潤(rùn)-46.9億元（同比增虧），其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.3億元（yoy+25.2%）、歸母凈利潤(rùn)-19.4億元（同比增虧、環(huán)比減虧）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)為44.77/88.05/153.86億元，BVPS分別為6.65、7.77、9.89元，參考可比公司2023年3.60xPB均值（一致預(yù)期），考慮到公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健、養(yǎng)殖成本持續(xù)改善、出欄量成長(zhǎng)性得以持續(xù)體現(xiàn)，因此認(rèn)可公司享受一定估值溢價(jià)，我們給予公司2023年4.08倍PB，維持目標(biāo)價(jià)27.13元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病，擴(kuò)張節(jié)奏與市場(chǎng)需求不匹配等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月30日點(diǎn)擊下載全文：溫氏股份(300498CH,買(mǎi)入):豬雞成本雙降，23Q2環(huán)比減虧2023H1歸母凈利潤(rùn)虧損1.45億元，同比減虧8月30日公司發(fā)布半年報(bào)：23H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收17.85億元，同比+49.0%，歸母凈虧損1.45億元，同比減虧（去年同期虧損2.98億元）；23Q27.202.96億元，同比減虧（3.52億元）23年、24-2523-25EPS0.22、0.44、0.4624年估值以反映公司2438xPE&2449xPE21.50元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進(jìn)度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因作物對(duì)產(chǎn)量的提升不及預(yù)期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預(yù)期，發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害，糧價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月31日點(diǎn)擊下載全文：隆平高科(000998CH,買(mǎi)入):主業(yè)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步提效股票名稱 最新觀點(diǎn)大北農(nóng)(002385CH)海大集團(tuán)(002311CH)乖寶寵物(301498CH)中寵股份(002891CH)佩蒂股份(300673CH)科前生物(688526CH)普萊柯(603566CH)

2023H1歸母凈利潤(rùn)虧損7.74億元，同比增虧2023年8月30日公司發(fā)布2023半年度報(bào)告：2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收156.67億元，yoy+16.97%，歸母凈利潤(rùn)虧損7.74億元，同比增虧（去年同期為虧損5.11億元）。單季度看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收78.91億元，yoy+13.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損4.69億元，同比增虧（去年同期虧損2.78億元）。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.03、0.20、0.27元，BVPS分別為2.63、2.76、3.00元，參考可比公司2023年3.45xPB均值（一致預(yù)期），考慮到公司在轉(zhuǎn)基因性狀端的技術(shù)實(shí)力&種業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)，我們給予公司23年3.86xPB，目標(biāo)價(jià)10.14元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進(jìn)度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因作物對(duì)產(chǎn)量的提升不及預(yù)期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預(yù)期，發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害，糧價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月31日點(diǎn)擊下載全文：大北農(nóng)(002385CH,買(mǎi)入):生豬拖累業(yè)績(jī)，種業(yè)收入增速快主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)飼料業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊增、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受低迷豬/魚(yú)價(jià)影響而現(xiàn)虧損，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入527.4億元（yoy+13.8%）、歸母凈利潤(rùn)11.0億元（yoy+19.8%），其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.8億元（yoy+11.4%）、歸母凈利潤(rùn)6.92億元（yoy-3.56%）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)32.78/43.43/60.02億元預(yù)測(cè)。參考2023年可比公司一致預(yù)期36倍PE均值，考慮到可比公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)比重更大、23年盈利處于周期低位，給予公司2023年32倍PE估值，目標(biāo)價(jià)63.04元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、下游養(yǎng)殖景氣不及預(yù)期、飼料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、極端天氣影響水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模/盈利等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月28日點(diǎn)擊下載全文：海大集團(tuán)(002311CH,買(mǎi)入):飼料銷(xiāo)售穩(wěn)步修復(fù),養(yǎng)殖虧損拖累Q2國(guó)內(nèi)寵食市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，自主品牌麥富迪一騎絕塵2023/24/2541.6/49.5/60.83.2/3.9/5.02429XPE2450XPE48.6元。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自主品牌建設(shè)不及預(yù)期，海外去庫(kù)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。報(bào)告發(fā)布日期：點(diǎn)擊下載全文：乖寶寵物(301498CH,買(mǎi)入):國(guó)內(nèi)寵食領(lǐng)軍企業(yè),自主品牌蓄力發(fā)展23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)17.1/0.96億元，YoY7.9%/40.7%23H1業(yè)績(jī)報(bào)告。23H117.17.9%0.9640.7%。23Q210億元，同比增26%0.878%400%2023/24/252.0/2.6/3.3EPS分別0.68/0.89/1.1161.9PE202350XPE，對(duì)34元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外去庫(kù)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自主品牌建設(shè)不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月03日點(diǎn)擊下載全文：中寵股份(002891CH,買(mǎi)入):海外國(guó)內(nèi)雙輪驅(qū)動(dòng)，23H1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)2023H1歸母凈虧損4270萬(wàn)元，YoY-147%2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.93億元，同比-41.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損4270萬(wàn)元，同比-147%。23Q2實(shí)現(xiàn)收入3.34億元，同比-33.6%，歸母凈虧462-107%ODM23-2523-252023/24/251.15/1.51/1.95（1.6/1.8/2.0億元44PE20234018.1（21.6元“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，匯率波動(dòng)超預(yù)期，渠道及營(yíng)銷(xiāo)拓展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月29日點(diǎn)擊下載全文：佩蒂股份(300673CH,買(mǎi)入):出口短期承壓，自主品牌表現(xiàn)亮眼2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比+50%公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.32億元、同比+35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.39億元、同比+50%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.52億元、同比+32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元、同比+54%。我們分析，盈利增長(zhǎng)主要系公司搶抓機(jī)遇開(kāi)拓市場(chǎng)同時(shí)降費(fèi)增效帶來(lái)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利分別為5.54/6.99/8.38億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.19/1.50/1.80元，參考可比公司2023年一致預(yù)期24倍PE，考慮到公司豬苗護(hù)城河明顯，我們給予公司2023年盈利28倍PE，目標(biāo)價(jià)33.3元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)化銷(xiāo)售推進(jìn)不及預(yù)期，動(dòng)物疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月28日點(diǎn)擊下載全文：科前生物(688526CH,買(mǎi)入):豬苗強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，費(fèi)率明顯下降產(chǎn)品銷(xiāo)售增加，2023H1歸母凈利潤(rùn)同比+46%公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.15億元，同比+20%；歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比+46%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億元，同比+16%、環(huán)比+1.08%；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比+22%、環(huán)比-21%。盈利同比增長(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)品銷(xiāo)售增加疊加公司積極降本增效。我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.47/3.61/4.65億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.70/1.02/1.32元，參考2023年可比公司一致預(yù)期23倍PE，考慮到公司新品更新能力強(qiáng)、非瘟疫苗有望率先上市銷(xiāo)售，我們給予公司2023年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)化銷(xiāo)售推進(jìn)不及預(yù)期，動(dòng)物疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，豬價(jià)波動(dòng)劇烈影響產(chǎn)品需求。報(bào)告發(fā)布日期：2023年09月01日點(diǎn)擊下載全文：普萊柯(603566CH,買(mǎi)入):銷(xiāo)售策略卓見(jiàn)成效，盈利同比高增股票名稱 最新觀點(diǎn)中牧股份(600195CH)荃銀高科(300087CH)登海種業(yè)(002041CH)圣農(nóng)發(fā)展(002299CH)民和股份(002234CH)益生股份(002458CH)

2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比+4.61%公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.08億元，同比-3.40%；歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比+4.61%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.47億元，同比-1.81%、環(huán)比+36.27%；歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比+4.45%、環(huán)比-8.56%。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)/市場(chǎng)化銷(xiāo)售推進(jìn)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月30日點(diǎn)擊下載全文：中牧股份(600195CH,買(mǎi)入):Q2收入降幅收窄，投資收益支撐盈利2023H1歸母凈利潤(rùn)3942萬(wàn)元，同比+29.3%3年8月502H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總營(yíng)收.8+11.%32+2.%22Q2公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收4.6億元，同比-11.9%，歸母凈利潤(rùn)810萬(wàn)元，同比-19.5%，歸母凈利下降主要系銷(xiāo)售淡季小基數(shù)下正常波動(dòng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.29、0.40、0.54元，參考可比公司2023年52xPE均值（一致預(yù)期），我們給予公司23年52x估值，目標(biāo)價(jià)15.08元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。報(bào)告發(fā)布日期：20230826日點(diǎn)擊下載全文：荃銀高科(300087CH,買(mǎi)入):稻種毛利率改善，玉米種子收入高增2023H1歸母凈利潤(rùn)7458萬(wàn)元，同比-33.5%828日公司發(fā)布半年報(bào)：2023H14.83億元，同比+9.9%7458萬(wàn)元，同比-33.5%；單季度來(lái)看，2023Q2公司實(shí)2.20億元，同比+110.4%2986萬(wàn)元，同比+279.3%2023-2025EPS0.36、0.46、0.58元。參考可比公司23年49倍PE估值，考慮公司玉米品種優(yōu)勢(shì)，我們給予公司23年50倍PE，目標(biāo)價(jià)18.00元，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進(jìn)度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因作物對(duì)產(chǎn)量的提升不及預(yù)期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預(yù)期，發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害，糧價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月28日點(diǎn)擊下載全文：登海種業(yè)(002041CH,增持):玉米種穩(wěn)健增長(zhǎng)，或受益下游高景氣8月銷(xiāo)售雞肉9.96萬(wàn)噸、調(diào)理品3.22萬(wàn)噸公司發(fā)布2023年8月銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)：8月銷(xiāo)售雞肉9.96萬(wàn)噸，同比-6.22%、環(huán)比-6.97%；銷(xiāo)售調(diào)理品3.22萬(wàn)噸，同比+26.49%、環(huán)比+7.13%。行業(yè)供應(yīng)充足，公司8月雞肉跌價(jià)；調(diào)理品銷(xiāo)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，1~8月累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)26%。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為11.9/30.6/38.1億元，參考可比公司一致預(yù)期，考慮到圣農(nóng)父母代雞苗前期或以促銷(xiāo)提升市占率為主策略、調(diào)理品業(yè)務(wù)C端凈利率或持續(xù)改善，我們對(duì)圣農(nóng)2024年生肉和父母代雞苗業(yè)務(wù)盈利給予10xPE、調(diào)理品業(yè)務(wù)盈利給予20xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.94元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年09月11日點(diǎn)擊下載全文：圣農(nóng)發(fā)展(002299CH,買(mǎi)入):白羽雞肉跌價(jià)，調(diào)理品銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3990萬(wàn)元，同比減虧公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.21億元、同比+75%，歸母凈利潤(rùn)-3990萬(wàn)元、同比減虧。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.43億元，同比+38%、環(huán)比-5.91%；歸母凈利潤(rùn)-9675萬(wàn)元，同比減虧、環(huán)比轉(zhuǎn)虧。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤(rùn)0.07/6.19/6.40億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.02/1.77/1.84元。參考可比公司2024年一致預(yù)期13xPE，考慮到熟食業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡尚需時(shí)間、渠道建設(shè)任重道遠(yuǎn)，我們給予民和2024年盈利12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.24元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年09月01日點(diǎn)擊下載全文：民和股份(002234CH,買(mǎi)入):苗價(jià)驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，熟食建設(shè)致虧損8月白羽肉雞苗銷(xiāo)售收入2.55億元，同比增長(zhǎng)78%公司發(fā)布2023年8月銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)：8月銷(xiāo)售白羽肉雞苗6032萬(wàn)只，同比+31%、環(huán)比+1.17%；銷(xiāo)售收入2.55億元，同比+78%、環(huán)比+16%。公司規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)張，白羽肉雞父母代雞苗價(jià)格維持高位、商品代雞苗價(jià)格順應(yīng)行情同比上漲。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤(rùn)9.06/16.76/16.93億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.91/1.69/1.70元。參考可比公司2024年一致預(yù)期11xPE，考慮到雞苗價(jià)格波動(dòng)較大，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)祖代產(chǎn)能仍較為緊缺、益生的利豐品種價(jià)格有望維持高位，給予益生2024年盈利10倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.9元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年09月10日點(diǎn)擊下載全文：益生股份(002458CH,買(mǎi)入):量?jī)r(jià)齊升，8月白雞苗收入同增78%資料來(lái)源：Bloomberg，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)提示豬價(jià)不及預(yù)期。如果生豬價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，則會(huì)影響?zhàn)B殖企業(yè)利潤(rùn)/虧損水平，進(jìn)而生豬養(yǎng)殖板塊出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。此外，豬周期的演變也會(huì)對(duì)行業(yè)的拐點(diǎn)的預(yù)期產(chǎn)生影響。生豬出欄量不及預(yù)期。生豬出欄量是上市公司成長(zhǎng)性及α因素的主要體現(xiàn)。如果上市公司因疫情防控疏忽或其他因素導(dǎo)致生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，則自身盈利水平將會(huì)受到影響，行業(yè)基本面兌現(xiàn)進(jìn)程或?qū)⑹茏?。非洲豬瘟疫情風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)非洲豬瘟防控情況較為樂(lè)觀，但隨著季節(jié)變化，防范非瘟的難度可能有所不同，若非瘟疫情再一次給全國(guó)帶來(lái)較大幅度的產(chǎn)能損失，則生豬供需面可能再次被影響。此外，若上市公司產(chǎn)能感染非瘟，則其業(yè)績(jī)兌現(xiàn)進(jìn)程可能受到影響。免責(zé)聲明分析師聲明本人，熊承慧，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見(jiàn)；彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱“本公司”）制作。本報(bào)告所載資料是僅