安然公司事件解讀

安然公司事件解讀一、安然公司介紹安然（Enron）原是美國最大能源公司之一，但內(nèi)部高層運(yùn)用會(huì)計(jì)舞弊手段，利用特殊目的個(gè)體、資產(chǎn)負(fù)債表外交易來掩飾虧損與規(guī)避負(fù)債的認(rèn)列，掩飾高達(dá)400億美元的虧損，直到2001年案情曝光，才宣告破產(chǎn)。自安然事件之后，公司治理即成為熱門的話題，世界各國也掀起一陣公司治理旋風(fēng)。安然公司背景-1

成立于1983年，總部設(shè)于美國德州休斯敦。成立之初命名為「休斯敦天然氣公司（HoustonNaturalGas」主要業(yè)務(wù)為能源交易以及天然氣銷售等業(yè)務(wù)。1984年，雷依（KennethLay）成為該公司的執(zhí)行官（CEO），策劃與英特北（InterNorth）公司合并，并更名為安然公司。由傳統(tǒng)的地方性天然氣供貨商而成為州際的天然氣公司，開始從事燃?xì)饧半娏灰椎臉I(yè)務(wù)。

安然公司背景-280年代后期，美國政府解除對(duì)能源市場(chǎng)的管制，前執(zhí)行長史基林（JeffreySkilling）遂于1989年提出「燃?xì)忏y行」（GasBank）的計(jì)劃。開始了「天然氣期貨交易」。透過新的金融工具使本來不流動(dòng)或流動(dòng)性很差的資產(chǎn)或能源商品「流通」起來為能源產(chǎn)品開辟期貨、期權(quán)和其它復(fù)雜的衍生金融工具，把這些能源商品「金融化」。

安然公司背景-3

1999年11月安然在線（Enrononline）網(wǎng)站成立，建立了電子商務(wù)平臺(tái)，于全球四大洲以15種貨幣進(jìn)行網(wǎng)上大宗物資交易。跨國跨洲的交易使得安然的市場(chǎng)擴(kuò)大了好幾倍，拜電子商務(wù)與信息科技所賜，安然的股價(jià)在短期內(nèi)直線飆升，最高曾達(dá)90美元。安然公司背景-4

2000年，總資產(chǎn)增加為655億美元，營業(yè)額更突破1,000億美元，躍升成為美國第七大企業(yè)。更榮獲英國金融時(shí)報(bào)（FinancialTimes）所頒發(fā)的「年度能源公司獎(jiǎng)」及「最大膽的投資成功決策獎(jiǎng)」。獲選為美國人最想進(jìn)入的百大企業(yè)之一。營運(yùn)范圍遍及全球40幾個(gè)國家，跨越美、歐、亞、澳四大洲，有3500個(gè)分支機(jī)構(gòu)。員工遍及全球，員工超過2萬1千人。美國《財(cái)富》雜志自1996年起連續(xù)6年評(píng)鑒安然公司為「美國最有創(chuàng)意的公司」。

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2001年11月底傳出財(cái)務(wù)危機(jī)，股價(jià)迅速下跌，11月28日標(biāo)準(zhǔn)普爾將安然之信用評(píng)等列為「垃圾」。安然股價(jià)暴跌85%，收0.61美元，同時(shí)也自S&P500除名。2001年12月2日突然向法院聲請(qǐng)破產(chǎn)，成為美國史上最大宗破產(chǎn)案，安然帝國瞬間瓦解。

股價(jià)大幅下跌安然公司被控訴1993-2001:Enronseniormanagementused

complexandmurkyaccountingschemestoreduceEnron’staxpayments;

toinflateEnron’sincomeandprofits;

toinflateEnron’sstockpriceandcreditrating;tohidelossesinoff-balance-sheetsubsidiaries;toengineeroff-balance-sheetschemestofunnel

moneytothemselves,friends,andfamily;

tofraudulentlymisrepresentEnron’sfinancial

conditioninpublicreports.二、他們?nèi)绾畏埏椞降模?/p>

貌似良好的監(jiān)督體系利用「特殊目的個(gè)體」掩飾虧損-1

特殊目的個(gè)體（SPE）是指發(fā)起公司（Sponsor）基于特定目的而設(shè)立之組織，其在組織上可能是一個(gè)公司、合伙或信托。SPE可發(fā)行不同型態(tài)的受益憑證籌集資金。SPE可能只存續(xù)一段期間，當(dāng)目的達(dá)成或無法達(dá)成時(shí)，即加以結(jié)束。

依照美國一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則規(guī)定，如果非關(guān)系人持有SPE的剩余股東權(quán)益，至少相當(dāng)于SPE資產(chǎn)的公平價(jià)值之3%，則符合上述條件的SPE，其財(cái)務(wù)報(bào)表不必并入合并報(bào)表。利用「特殊目的個(gè)體」掩飾虧損-2

利用SPE財(cái)務(wù)報(bào)表不必并入合并報(bào)表之漏洞，安然公司私下協(xié)助該外部投資之第三者，使其投資于SPE的金額超過3%，造成安然公司表面上看來無法完全控制SPE的假象，因而SPE不須并入安然公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。在SPE取得資金后，安然再把自己的資產(chǎn)高價(jià)賣給SPE，使資產(chǎn)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中消失，并在損益表上認(rèn)列利得。

SPE向安然購得資產(chǎn)后，再運(yùn)用安然股票為擔(dān)保，將資產(chǎn)證券化而籌集到許多來自投資大眾的資金，再以該資金來償還銀行的借款。利用「資產(chǎn)負(fù)債表外交易」隱藏負(fù)債

1997年透過關(guān)系企業(yè)Chewco投資于JEDI合伙公司，但安然卻漏列這兩家企業(yè)的財(cái)務(wù)資料。1999年利用100%投資的子公司LJM1與安然做交易，移轉(zhuǎn)安然的轉(zhuǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，利用「特殊目的個(gè)體」不必將負(fù)債列入資產(chǎn)負(fù)債表中之規(guī)定，未將LJM1企業(yè)的財(cái)務(wù)資料，并入安然之財(cái)務(wù)報(bào)表，隱藏巨額負(fù)債。估計(jì)安然實(shí)際負(fù)債金額約400億美元，但報(bào)表上僅能看出130億美元。特殊目的個(gè)體Chewco的設(shè)立

安然為了成為投資合伙企業(yè)-JEDI的外部投資者，以避免將該機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)結(jié)果合并入安然的報(bào)表內(nèi)，于是設(shè)立了Chewco，并由安然的一名高階主管管理。

JEDI是安然與CaliforniaPublicEmployees‘RetirementSystem(CalPERS)在1993年所共同投資的合伙事業(yè)安然在1997年想買回CalPERS‘對(duì)JEDI的持股，以便讓CalPERS將資金轉(zhuǎn)投入另一個(gè)合伙事業(yè)（JEDIII），為此，安然必須找到新的合作伙伴，因此，安然協(xié)助它的一名高階主管成立Chewco，并由安然提供保證，讓Chewco向兩家銀行取得無擔(dān)保貸款，買下CalPERS’的持股，同時(shí)也由該名員工擔(dān)任Chewco的管理者JEDI成立CHEWCOCHEWCO需要支付383百萬美元給CalPERS

安然擔(dān)保,從巴克萊銀行借款240百萬,JEDI給與132百萬的信用CHEWCO仍需要一個(gè)合作伙伴持有它3%的股票，以避免納入到安然的報(bào)表中。以庫珀的名義支付115,000，獲得控制權(quán)成立大、小河公司，從巴克萊獲取貸款，然后購買CHEWCO的股份巴克萊銀行要求將借給大小河公司的貸款一部分用現(xiàn)金儲(chǔ)備的形式保留在銀行。這筆現(xiàn)金由JEDI提供，現(xiàn)在JEDI的唯一資產(chǎn)是安然的股票了.交易的收益：獲得擔(dān)保收益，JEDI持有安然股票上漲帶來的收益。亂糟糟三、安然失敗原因探討美國國際財(cái)務(wù)主管協(xié)會(huì)（FinancialExecutives

International,FEI）總裁兼執(zhí)行長飛利浦立威史東（PhilipB.Livingston）對(duì)安然事件之評(píng)論，認(rèn)為安然事件的發(fā)生，管理階層應(yīng)負(fù)75%之責(zé)任，15%的責(zé)任在董事會(huì)，而會(huì)計(jì)師則要負(fù)擔(dān)10%責(zé)任。過度擴(kuò)張印度：（Dabhol）電力公司投資不利英國：埃瑟里克斯（Azurix）水處理公司損失慘重經(jīng)理層未警惕未來危機(jī)的存在2000年初，由于國際經(jīng)濟(jì)不景氣，能源價(jià)格下滑，導(dǎo)致安然公司的交易獲利大為減少，加上公司從事利率方面的衍生性金融商品交易大幅虧損，面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。經(jīng)營階層未能警覺情勢(shì)的變化，仍一味追求高速成長而不知守成。

結(jié)果當(dāng)安然最終面臨危機(jī)時(shí)，公司在財(cái)務(wù)上無法經(jīng)受風(fēng)暴，信用額度大額超支，只剩少數(shù)資產(chǎn)還有抵押價(jià)值，而作為貿(mào)易交易的流動(dòng)資金也迅速枯竭。經(jīng)營者未能正視企業(yè)面臨的危機(jī)公司治理層面的漏洞：會(huì)計(jì)層面

安達(dá)信與安然公司關(guān)系缺乏獨(dú)立性。除了安然公司的外部審計(jì)工作完全交給安達(dá)信（ArthurAndersen）會(huì)計(jì)師事務(wù)所負(fù)責(zé)之外，安然公司的內(nèi)部稽核工作也幾乎完全外包給安達(dá)信事務(wù)所，使得其內(nèi)部稽核與外部審計(jì)人員，全都是安達(dá)信的員工。安達(dá)信每年從安然公司取得的費(fèi)用高達(dá)5,200萬美元，其中有超過一半2,700萬美元是審計(jì)以外的咨詢費(fèi)用。公司治理層面的漏洞：董事會(huì)安然公司的董事會(huì)陣容相當(dāng)堅(jiān)強(qiáng)，有15位董事，超過半數(shù)是獨(dú)立董事，包含財(cái)務(wù)顧問、銀行家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、芝加哥期交所前董事長，史丹福大學(xué)前商學(xué)院院長及會(huì)計(jì)學(xué)名教授。

安然的董事會(huì)與審計(jì)委員會(huì)，卻空有架構(gòu)，未能發(fā)揮應(yīng)有之監(jiān)督功能，董事會(huì)對(duì)于安然公司的違法，完全處在狀況外。董事會(huì)內(nèi)部的成員有利益沖突，14位董事中有7位董事與公司簽有咨詢契約存在，不是有業(yè)務(wù)往來就是有贈(zèng)與的關(guān)系。公司治理層面的漏洞：道德風(fēng)險(xiǎn)1999年至2001年7月之間，公司主管一路賣股，總共賣出安然公司1,730萬股，總值11億美元。但公司依舊散布不實(shí)信息，誘導(dǎo)員工上當(dāng)。2001年年初公司財(cái)務(wù)惡化狀況尚未曝光前，史基林一面大量拋售手中持有的安然股票，一面鼓勵(lì)中下階層員工們繼續(xù)買進(jìn)公司股票。安然禁止員工賣自己公司股票，但經(jīng)營階層卻在當(dāng)時(shí)出脫了將近十億美金的自家公司股票。WhoistoBlameforEnron?LaxaccountingbyArthurAnderson(AA)Co?“Rogue”AAauditorDavidDuncan(fired1/15/02)?Enron’smanagementforhidinglossesindubiousoff-balance-sheetpartnerships?CFOAndrewFastowforsettingupthesepartnerships

(10yearprisonsentence1/14/02)?CEOJeffSkilling(24yearprisonsentence10/23/06)?CEOKennethLay(died7/23/06withchargespending)?Mediaexaggerationandfrenzy?StockanalystswhokeptpushingEnronstock?BadAccountingPractices?GenerallyAcceptedAccounting

Practices

(Priorto2002):Auditingcompaniesoftenconsultforthe

companiestheyaudit(conflictofinterest).Auditcompanypartnersoftenlateracceptjobs

fromtheirclientcompanies.Companiesoftenretainthesameauditing

companyforlongperiodsoftime.Auditingcompanieshavebeenallowedtopolice

themselves.BadAccountingPractices?Appointmentofauditorcompanyisintheoryby

shareholdersbutinpracticebyseniormanagementAuditCommitteemembersoftenarenot

independentofseniormanagement–insiders

aretheoneswiththemostaccurateunderstanding.AuditCommitteemembershavetypicallybeen

requiredtoowncompanystocktoaligntheir

incentiveswiththoseofcompany.其它待思考的制度BoardofDirectorstraditionallypaid

largelyinstocktoaligntheirinterests

withshareholders.Directorscanselloutearlybasedon

insiderinformation.Whenseniorexecutiveschargedwith

failuretoabidebySECrulings,the

companytypicallypaysthefine.四、影響安然公司員工的儲(chǔ)備退休基金401Ｋ計(jì)劃賬戶中，多數(shù)投資在安然的股票上，而該計(jì)劃限制了安然公司員工退休前股票或退休金的提領(lǐng)，導(dǎo)致不少員工的退休金轉(zhuǎn)眼間成為泡影。投資大眾對(duì)公布的財(cái)報(bào)喪失信心。促成了Sarbanes-OxleyAct法案的誕生。Sarbanes-OxleyActU.S.legislativeresponsetorecentspate

ofaccountingscandals(Enron,WorldCom,GlobalCrossing,AdelphiaCommunications…)

Compliancewithcomprehensive

reformofaccountingproceduresisnow

requiredforpubliclyheldcompanies,to

promoteandimprovethequalityand

transparencyoffinancialreportingbyinternal

andexternalauditors.Companiesmust“l(fā)istandtrackperformance

oftheirmaterialrisksandassociatedcontrol

procedures.”CEOsarerequiredt