石油石化行業(yè)原油研究系列（五）：近期油價(jià)回調(diào)與影響及供需基本面展望

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u當(dāng)前原油需本面良好 4OPEC+主要產(chǎn)國減產(chǎn)政策邊際放松 4美國原油庫存及DUC繼續(xù)釋放，下游需求緩和 5國內(nèi)石油消費(fèi)修良好 7權(quán)威機(jī)構(gòu)計(jì)年石油供需保張 7油價(jià)下行望國際貨幣政策空間 10美國去通脹擠壓球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 10全球GDP修復(fù)然承壓 美國通脹有望進(jìn)步得到緩和 12國際油價(jià)我通脹影響相對(duì)限 14我國能源對(duì)外依度較高 14原油價(jià)格對(duì)PPI影響幅度更大 14我們認(rèn)為油將繼續(xù)維持較震蕩 15風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖表目錄圖1OPEC產(chǎn)量（萬桶/天） 4圖2俄羅斯及沙特石油產(chǎn)量（百萬桶/天） 4圖3俄羅斯能源出口情況（萬噸/天） 5圖4美國原油產(chǎn)量與鉆機(jī)數(shù)（萬桶/天） 5圖5美國原油庫存（億桶） 5圖6美國汽油庫存（億桶） 6圖7美國餾分油庫存（億桶） 6圖8美國煉廠情況（萬桶/天） 6圖9美國汽油產(chǎn)量及價(jià)格（萬桶/天，美元/加侖） 6圖10世界原油總產(chǎn)出與全球工作鉆機(jī)數(shù)量（萬桶/天） 7圖美國鉆井情況（個(gè)） 7圖12國內(nèi)原油加工及進(jìn)口量（萬桶/天） 7圖13國內(nèi)成品油消費(fèi)同比（%） 7圖14EIA預(yù)期全球石油供需情況（百萬桶/天） 9圖15四大機(jī)構(gòu)對(duì)全球石油需求預(yù)期（百萬桶/天） 9圖16四大機(jī)構(gòu)對(duì)全球石油供應(yīng)預(yù)期（百萬桶/天） 9圖17四大機(jī)構(gòu)對(duì)全球石油供應(yīng)盈余預(yù)期（百萬桶/天） 10圖18此輪美聯(lián)儲(chǔ)加息強(qiáng)勢(shì)推高美元指數(shù) 10圖19油價(jià)與美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程 10圖20歐美PMI情況 圖21石油需求增速與GDP增速高度正相關(guān) 圖22油價(jià)與美國PPI（%） 13圖23油價(jià)與美國CPI、PCE（%） 13圖242022年國內(nèi)原油產(chǎn)量仍未突破2億噸 14圖25油價(jià)與我國PPI（%） 15圖26油價(jià)與我國CPI（%） 15圖27油價(jià)與我國CPI交通通信分項(xiàng)（%） 15表1OPEC預(yù)測2023—2024年石油供需情況（百萬桶/天） 8表2IEA對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期 表3IMF對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期 12表42023年美國中CPI各項(xiàng)權(quán)重（%） 13表5原油價(jià)格受多因素影響 16當(dāng)前原油供需基本面良好201810期中，201810月份的原油意外大跌主要與美國為中期選舉而抑制通脹，放松對(duì)伊朗制OPEC+主要產(chǎn)油國減產(chǎn)政策邊際放松國慶期間，國際原油價(jià)格大幅下跌，至10月6日布倫特原油收于84.58美元/桶，較9月29日下跌11.3%。今年三季度的油價(jià)上漲主要受OPEC+202210宣布366萬桶/天，7100萬桶/天。95日，沙特表示將延100萬桶/789月，此次再延長202330萬桶/天的原油出口削減計(jì)劃延長至年底。但在10月4日最新結(jié)束的OPEC+部長級(jí)會(huì)議中，各成員國表示自愿減產(chǎn)政策保持不變，影響邊際減弱。然而，根據(jù)CREA數(shù)據(jù)，9月俄羅斯并未能很好地履行承諾，原油出口量達(dá)到73萬噸（約35萬桶/天8月增加了約6萬桶9月1日起臨時(shí)禁止成品圖1OPEC產(chǎn)量（萬桶/天） 圖2俄羅斯及沙特石油產(chǎn)量（百萬桶天）35005002019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

12.011.511.010.510.09.59.08.58.07.57.0

1051009590852019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07伊朗 伊拉克 科威特 沙特阿聯(lián)酋 委內(nèi)瑞拉 OPEC總計(jì)

全球—右軸 沙特（不含凝析油） 俄羅斯資料來源：EIA， 資料來源：EIA、S&P，0原油 LNG LPG 成品油及石化產(chǎn)品 管道天然氣資料來源：CREA，注：14日移動(dòng)平均美國原油庫存及DUC繼續(xù)釋放，下游需求緩和9294.14222萬桶，SPR3.51億850萬桶/天SPR已基本停止下行趨勢(shì)；2.27648萬桶，好于去年同期，迅速修復(fù)至五年平均水平；餾分油庫存1.19億桶，周減少127萬桶，同比增加788萬桶，但仍處于低位。9291290萬桶/90萬桶/9291560.2萬桶/天，開工率87.3%，表明美國正進(jìn)入能源需求相對(duì)較弱的秋季，下游需求走弱。圖4美國原油產(chǎn)量與鉆機(jī)數(shù)（萬桶/天） 圖5美國原油庫存（億桶）140080060040020018/Jan18/Mar18/May18/Aug18/Oct18/Dec19/Mar19/May19/Jul19/Sep19/Dec20/Feb20/Apr20/Jul20/Sep20/Nov21/Jan21/Apr21/Jun21/Aug21/Nov22/Jan22/Mar22/Jun22/Aug22/Oct23/Jan23/Mar23/May23/Aug018/Jan18/Mar18/May18/Aug18/Oct18/Dec19/Mar19/May19/Jul19/Sep19/Dec20/Feb20/Apr20/Jul20/Sep20/Nov21/Jan21/Apr21/Jun21/Aug21/Nov22/Jan22/Mar22/Jun22/Aug22/Oct23/Jan23/Mar23/May23/Aug

10009008007006005004003002001000

7.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52018/012018/032018/052018/012018/032018/052018/082018/102018/122019/032019/052019/072019/092019/122020/022020/042020/072020/092020/112021/012021/042021/062021/082021/112022/012022/042022/062022/082022/102023/012023/032023/052023/08美國原油產(chǎn)量（萬/天） 美國采油鉆機(jī)數(shù)（臺(tái)/右軸）

五年最高-最低區(qū)間 庫存（不含SPR）五年平均 SPR資料來源：EIA、BakerHughes， 資料來源：EIA，圖6美國汽油庫存（億桶） 圖7美國餾分油庫存（億桶）2.72.62.52.42.32.22.121.92018/1/52018/3/232018/6/82018/1/52018/3/232018/6/82018/8/242018/11/92019/1/252019/4/122019/6/282019/9/132019/11/292020/2/142020/5/12020/7/172020/10/22020/12/182021/3/52021/5/212021/8/62021/10/222022/1/142022/4/12022/6/172022/9/22022/11/182023/2/32023/4/212023/7/72023/9/22

1.91.81.71.6 1.41.31.21.12018/012018/032018/012018/032018/062018/082018/112019/012019/042019/062019/092019/112020/022020/052020/072020/102020/122021/032021/052021/082021/102022/012022/042022/062022/092022/112023/022023/042023/072023/09五年最高-最低區(qū)間 庫存 五年平均 五年最高-最低區(qū)間 庫存 五年平均資料來源：EIA， 資料來源：EIA，圖8美國煉廠情況（萬桶天） 圖9美國汽油產(chǎn)量及價(jià)格（萬桶/天，美元加侖）2,000800

120 80402021/Jan21/Feb21/Mar21/May21/Jun21/Jul21/Sep21/Oct21/Dec22/Jan22/Feb22/Apr22/May22/Jul22/Aug22/Sep22/Nov22/Dec23/Jan23/Mar23/Apr23/Jun23/Jul23/Aug021/Jan21/Feb21/Mar21/May21/Jun21/Jul21/Sep21/Oct21/Dec22/Jan22/Feb22/Apr22/May22/Jul22/Aug22/Sep22/Nov22/Dec23/Jan23/Mar23/Apr23/Jun23/Jul23/Aug

1000 1099508900 768505800 437502JanJanFebFebMarMarAprAprAprMayMayJunJunJulJulAugAugSepSepSepOctOctNovNovDecDec700 1JanJanFebFebMarMarAprAprAprMayMayJunJunJulJulAugAugSepSepSepOctOctNovNovDecDec煉廠吞吐量（萬桶/天） 煉廠產(chǎn)能（萬桶/天） 汽油價(jià)格2022（美元/加侖）-右軸 2019-2015最高-最低（萬桶/產(chǎn)能利用率（，右軸）2023（萬桶/天） 2022（萬桶/天）產(chǎn)能利用率（，右軸） 隱含需求2023（萬桶/天） 汽油價(jià)格2023（美元/加侖）-右軸資料來源：EIA， 資料來源：EIA，62012-20132013-2014年才能體現(xiàn)到原油產(chǎn)量的增長，期間約2020工，體現(xiàn)出一定耦合性。9月296237期減少142臺(tái)；其中采油鉆機(jī)數(shù)502臺(tái)，周環(huán)比減少5臺(tái)，較去年同期減少102臺(tái)。從美019年至21年2月的低油價(jià)導(dǎo)致DUC數(shù)量從約,00減少到,6，75%70DUC20221DUC20231的提取和鉆探都有所下DUC20211截至EIA最新8月數(shù)據(jù)，美國48州鉆井?dāng)?shù)8949332023年以來的下行趨勢(shì)，其中已鉆未完井?dāng)?shù)已達(dá)到2014年以來的最低水平。圖10世界原油總產(chǎn)出與全球工作鉆機(jī)數(shù)量（萬桶/天） 圖11美國鉆井情況（個(gè)）10500100009500900085008000

450040003500300025002000150010005002012-012012-082012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-02

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10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000Dec-13Dec-13Jun-14Dec-14Jun-15Dec-15Jun-16Dec-16Jun-17Dec-17Jun-18Dec-18Jun-19Dec-19Jun-20Dec-20Jun-21Dec-21Jun-22Dec-22Jun-23原油產(chǎn)量（萬桶/天） 工作鉆機(jī)數(shù)-右軸 鉆井 完井 已鉆未完井-右軸資料來源：EIA、BakerHughes， 資料來源：EIA，國內(nèi)石油消費(fèi)修復(fù)良好86469209萬噸。8528031%，持續(xù)回升；1-8月，國內(nèi)汽油、煤9%68%20%1-81398449140萬噸，進(jìn)口原油378552699萬噸（1.98億桶。圖12國內(nèi)原油加工及進(jìn)口量（萬桶/天） 圖13國內(nèi)成品油消費(fèi)同比（%）2502003200520032005

50%40%30%20%10%0%2023-042023-062023-042023-062023-08

6040200-20-4020231-820072009201120132015201720192021原油加工量（萬噸/天） 原油進(jìn)口量（萬噸20072009201120132015201720192021原油加工量同比-右軸 原油進(jìn)口量同比-右軸

成品油總消費(fèi) 汽油 煤油 柴油資料來源：， 資料來源：，權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年石油供需保持緊張OPEC：20232.4萬桶/天，增量與上個(gè)月的評(píng)估基本持平，預(yù)102.1百萬桶/OECD202312萬桶/天至46.1百萬桶/OECD20232.3百萬桶/55.9百萬桶/OECD地區(qū)的增長支持，運(yùn)輸和工業(yè)燃料202320242.2百萬桶/104.3百萬桶/天。OPEC1.6百萬桶/67.4百萬桶/20231.2百萬桶/20232024OPEC1.4百萬桶/68.8百萬桶/天。預(yù)計(jì)2024年OECD0.9百萬桶/OECD0.4百萬桶/天。2023OPEC50千桶/5.4百萬桶2020202120221Q232Q233Q234Q2320231Q242Q243Q244Q242024OECD需求總計(jì)42.0344.8546.0045.6245.7546.8946.2246.1245.892020202120221Q232Q233Q234Q2320231Q242Q243Q244Q242024OECD需求總計(jì)42.0344.8546.0045.6245.7546.8946.2246.1245.8946.0047.2046.4246.38非OECD需求總計(jì)49.252.353.656.155.555.257.055.957.957.457.558.957.9(a)全球需求總計(jì)91.1997.1399.62101.74101.26102.06103.18102.06103.76103.43104.74105.28104.31OECD產(chǎn)量總計(jì)29.3129.7730.9732.0432.0932.6732.8732.4233.1032.9933.4133.8533.34非OECD產(chǎn)量總計(jì)31.6431.8532.4433.2132.8732.2631.7032.5032.6332.8033.0033.2432.92(b)非OPEC石油及OPECNGLs產(chǎn)量總計(jì)68.2769.1871.2173.1672.9172.8272.4672.8373.7473.8574.4375.1174.28OPEC原油產(chǎn)量25.7326.3528.8628.8528.28全球石油產(chǎn)量總計(jì)94.0095.53100.07102.01101.18(a)-(b)22.9127.9528.4128.5828.3529.2330.7129.2330.0329.5830.3130.1730.02資料來源：OPEC，IEA：在中國消費(fèi)、航空燃油和石化原料需求復(fù)蘇的帶動(dòng)下，2023年世界石油需求仍將增長2.2百萬桶/101.8百萬桶/2024/乙烷將成0.99百萬桶/2024102.8百萬桶/使用量的結(jié)構(gòu)性下降。20238月底，OPEC+2百萬桶/8OPEC+1.9百萬桶/50.5百萬桶/2023年全球供應(yīng)量將增加1.5百萬桶/天，其中美國、伊朗和巴西是主要增長來源。EIA：OPEC+OPEC國家石油增產(chǎn)將會(huì)支撐20231.2百萬桶/101.18百萬桶/2024年全球石油供應(yīng)將會(huì)增1.7百萬桶/102.88百萬桶/OPEC20232.0百萬桶/天，并2024年增加1.3百萬桶/天，主要由美國、巴西、加拿大和圭亞那帶動(dòng)。20231.81百萬桶/100.98百萬桶/天，其OECD0.14百萬桶/OECD1.66百萬桶/天，0.78百萬桶/2024年，全球石油消費(fèi)將增加1.36百萬桶/天至102.34百萬桶/0.03百萬桶/OECD1.36百萬桶/天，中國消費(fèi)增長將會(huì)減緩至0.40百萬桶/天。圖14EIA預(yù)期全球石油供需情況（百萬桶天）資料來源：EIA，OIES：2023OECD20232.1百萬桶/101.8百萬桶/天，而2024年增長1.3百萬桶/天，至103.1百萬桶/天。202320210.23百萬桶/天，主要是由于沙特及俄羅斯主動(dòng)減產(chǎn)，而其他地方的原油增長不穩(wěn)定?？傮w而言，20231.3百萬桶/101.2百萬桶/OPEC1.2百萬桶/OPEC520千桶/OPEC2024年一季度結(jié)20241.7百萬桶/102.9百萬桶/天。圖15四大機(jī)構(gòu)對(duì)全球石油需求預(yù)期（百萬桶/天） 圖16四大機(jī)構(gòu)對(duì)全球石油供應(yīng)預(yù)期（百萬桶/天）10510410310210110099989796

IEA OPEC EIA 2022 2023E 2024E

106105104103102101100999897

IEA OPEC EIA 2022 2023E 2024E資料來源：IEA、OPEC、EIA、OIES， 資料來源：IEA、OPEC、EIA、OIES，圖17四大機(jī)構(gòu)對(duì)全球石油供應(yīng)盈余預(yù)期（百萬桶/天）2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0IEA OPEC EIA OIES2022 2023E 2024E資料來源：EIA，油價(jià)下行有望為國際貨幣政策提供空間美國去通脹擠壓全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇7月27日美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間到5.5%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月開啟525PMI2022圖18此輪美聯(lián)儲(chǔ)加息強(qiáng)勢(shì)推高美元指數(shù) 圖19油價(jià)與美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程9 1608 1407 1206 10058043 602 401 202000/1/12001/4/12000/1/12001/4/12002/7/12003/10/12005/1/12006/4/12007/7/12008/10/12010/1/12011/4/12012/7/12013/10/12015/1/12016/4/12017/7/12018/10/12020/1/12021/4/12022/7/1

160 7140 6120 5100 48060 340 220 12000-012001-042000-012001-042002-072003-102005-012006-042007-072008-102010-012011-042012-072013-102015-012016-042017-072018-102020-012021-042022-07美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率（） 美元兌人民實(shí)際美元指數(shù)（右軸）

當(dāng)月布倫特均價(jià)（美元/桶） 美國:聯(lián)邦基金目標(biāo)利率—右軸資料來源：、美聯(lián)儲(chǔ)， 資料來源：，706560555045403530圖20歐美PMI7065605550454035308%6%4%2%0%-2%-4%2010-092011-042010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-07198019821980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022美國:制造業(yè)MI 歐元區(qū)制造業(yè)I摩根大通全球制造業(yè)I 榮枯線

D增速—不變價(jià) 石油需求增速%資料來源：， 資料來源：、EIA，全球GDP修復(fù)仍然承壓202120203.1%GDP6.4%。然而，隨著需求的快速增長、供應(yīng)鏈問題的困擾以及俄烏沖突導(dǎo)致的大宗20222022年初開始采取更為鷹派的貨幣政策立場。IEA2023OECD經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，并提高了衰退的可能性，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致美國和歐元區(qū)2023年的GDP增長降至約1%左右。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)使全球前景更加依賴于中國在后疫情時(shí)代能否維持早20232024年的全球GDP2.4%2.8%，2025OECD經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇和貨幣寬松政策的實(shí)施，才有望實(shí)現(xiàn)明顯的復(fù)20253.7%GDP20262028年期間平均3.3%。201920202021202220232024-2028美國201920202021202220232024-2028美國2.30%-2.80%5.90%2.10%0.90%1.70%歐洲1.80%-5.80%5.40%3.60%0.70%1.70%亞太4.40%-1.30%6.90%3.80%4.10%4.70%日本-0.40%-4.30%2.20%1.00%0.60%1.30%中國6.00%2.30%8.50%3.00%5.50%4.60%印度4.60%-6.40%9.20%6.90%4.80%6.90%非洲3.90%-1.30%5.70%3.60%2.50%3.30%全球2.90%-3.10%6.40%3.30%2.40%3.30%資料來源：IEA，IMF在今年72023及202420223.5%20228.7%2023年的6.8%20245.2%，展中國家則可能面臨國內(nèi)資產(chǎn)定價(jià)萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程被打斷。表3IMF對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期20222023E2024E世界產(chǎn)出3.53.03.0發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2.71.51.4美國2.11.81.0歐元區(qū)3.50.91.5德國1.8-0.31.3法國2.50.81.3意大利3.71.10.9西班牙5.52.52.0日本1.01.41.0英國4.10.41.0加拿大3.41.71.4其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2.72.02.3新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體4.04.04.1亞洲新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體4.55.35.0中國3.05.24.5印度7.26.16.3歐洲新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體0.81.82.2俄羅斯-2.11.51.3拉美和加勒比地區(qū)3.91.92.2巴西2.92.11.2墨西哥3.02.61.5中東和中亞5.42.53.2沙特阿拉伯8.71.92.8撒哈拉以南非洲3.93.54.1尼日利亞3.33.23.0南非1.90.31.7新興市場和中等收入經(jīng)濟(jì)體3.93.93.9低收入發(fā)展中國家5.04.55.2資料來源：IMF，美國通脹有望進(jìn)一步得到緩和PPI、CPI、PCECPIPPI高度CPIPCE1980PPI、CPI、PCE0.74、0.5、0.47。這是由于原油是工業(yè)生產(chǎn)的重要PCEPCE中的權(quán)重會(huì)超過在CPI中的權(quán)重。過去3年中，油價(jià)與PPI、CPI、PCE的相關(guān)系數(shù)分別達(dá)到了0.81、0.51、0.53。圖22油價(jià)與美國PPI（%） 圖23油價(jià)與美國CPI、PCE（%）0WTI原油期貨結(jié)算價(jià)：同比增速（右軸）美國:PPI:所有商品:非季調(diào):同比

3020100-10-20

1050-5美國:CPI:當(dāng)月同比美國:PCE:當(dāng)月同比WTI原油期貨結(jié)算價(jià)：同比增速（右軸）

3002001000-100資料來源：， 資料來源：，CPI3%-5%4%，對(duì)于能源的直接消費(fèi)是原油價(jià)格影響美國通脹的主要形CPIPCE7%-13%CPI2070-80-通CPI0.153年中的0.4。表42023年美國中CPI各項(xiàng)權(quán)重（%）分項(xiàng)權(quán)重CPI1001.食品13.51.1家庭食品8.71.2非家用食品4.82.能源6.92.1能源類商品3.52.1.1汽油（所有種類）0.22.1.2燃油3.32.2能源服務(wù)3.42.2.1電力2.52.2.2管道燃?xì)夥?wù)0.9核心CPI79.51.商品不包含能源和食品21.41.1新車4.31.2二手汽車和卡車2.71.3服裝2.51.4醫(yī)療類商品1.52.服務(wù)不包含能源服務(wù)58.22.1住房34.42.2運(yùn)輸服務(wù)5.82.3醫(yī)療服務(wù)6.7資料來源：美國勞工部，20202020620226月，CPI0.1%9.1%55%同0.74%6.98%57%20227月以來的CPIPCE增速下降的解釋力度分87%79%。隨著國際油價(jià)從高位回落，或有利于美國控制通脹水平，影響加息進(jìn)程，為國際貨幣政策提供空間。國際油價(jià)對(duì)我國通脹影響相對(duì)有限我國能源對(duì)外依存度較高我國原油產(chǎn)量自2015年達(dá)到峰值2.15億噸后因油價(jià)波動(dòng)而下降，至2022年仍未突破2億噸。然而我國原油表觀消費(fèi)量逐年上漲，2012-2022年我國原油表觀消費(fèi)量復(fù)合增速4.1%，增產(chǎn)速度低于需求增速致使能源對(duì)外依存度逐年提升，2022年我國原油進(jìn)口依存度71.49%，故國際油價(jià)對(duì)我國工業(yè)生產(chǎn)有較為直接的影響。圖242022年國內(nèi)原油產(chǎn)量仍未突破2億噸0原油表觀消費(fèi)量（萬噸） 原油加工量（萬噸）原油進(jìn)口量（萬噸） 原油進(jìn)口依存度-右資料來源：，原油價(jià)格對(duì)PPI影響幅度更大

80%70%60%50%40%30%20%10%0%WTIWTI原PPI線性回歸關(guān)系。2000PPI的相關(guān)系數(shù)為0.71，而若選取近三年數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，可得油價(jià)與PPI的相關(guān)系數(shù)為0.77，可見0.068，即油價(jià)同比上漲10%，貢獻(xiàn)PPI同比0.68個(gè)百分點(diǎn)的漲幅。2000WTICPI0.19，若將研究區(qū)間縮減為近兩年則為-0.23CPI拆分為一籃子分項(xiàng)進(jìn)行進(jìn)一步討論。圖25油價(jià)與我國PPI（%） 圖26油價(jià)與我國CPI（%）0

15 10810 5 420 -5 -2-42000-012001-062000-012001-062002-112004-042005-092007-022008-072009-122011-052012-102014-032015-08