2023年信息消費(fèi)行業(yè)分析報(bào)告

2023年信息消費(fèi)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、行業(yè)政策環(huán)境：促進(jìn)信息消費(fèi)發(fā)展推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc361750519\h3二、促進(jìn)信息消費(fèi)規(guī)模發(fā)展的前提：高速信息網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè) PAGEREFToc361750520\h4三、新型用戶消費(fèi)終端：信息消費(fèi)內(nèi)容創(chuàng)新 PAGEREFToc361750521\h61、智能：國內(nèi)廠商遇難得發(fā)展機(jī)會(huì) PAGEREFToc361750522\h62、智能化終端：傳統(tǒng)產(chǎn)品煥發(fā)新生 PAGEREFToc361750523\h8四、信息消費(fèi)形態(tài)：傳統(tǒng)消費(fèi)信息化與新型消費(fèi)形態(tài)并舉 PAGEREFToc361750524\h101、游戲：受益3G、4G和移動(dòng)智能終端普及 PAGEREFToc361750525\h112、互聯(lián)網(wǎng)電視：三網(wǎng)融合、寬帶提速帶來的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì) PAGEREFToc361750526\h12（1）內(nèi)容平臺(tái)運(yùn)營商 PAGEREFToc361750527\h13（2）視頻內(nèi)容制造商 PAGEREFToc361750528\h133、互聯(lián)網(wǎng)金融：金融消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)化是金融業(yè)發(fā)展必然趨勢 PAGEREFToc361750529\h14（1）銀行：第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款（P2P貸款、阿里小貸等） PAGEREFToc361750530\h15（2）保險(xiǎn)：在線保險(xiǎn)銷售——眾安在線財(cái)險(xiǎn)公司 PAGEREFToc361750531\h16（3）券商：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商 PAGEREFToc361750532\h16（4）基金：基金銷售電商化——第三方基金銷售 PAGEREFToc361750533\h174、移動(dòng)支付：開啟人類交易方式的第三次革命 PAGEREFToc361750534\h175、智慧城市：4400億撬動(dòng)的龐大信息惠民體系 PAGEREFToc361750535\h19五、投資策略 PAGEREFToc361750536\h232023年7月12日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署促進(jìn)信息消費(fèi)：要實(shí)施“寬帶中國”戰(zhàn)略，加快網(wǎng)絡(luò)、通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和升級(jí)；要加快實(shí)施“信息惠民”工程；要豐富信息產(chǎn)品和信息消費(fèi)內(nèi)容；要構(gòu)建安全可信的信息消費(fèi)環(huán)境。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求促進(jìn)信息消費(fèi)，推進(jìn)工業(yè)化與信息化深度融合，所提4點(diǎn)措施全面涵蓋通信、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子和文化傳媒等TMT的主要領(lǐng)域。會(huì)議提出了具體目標(biāo)：2023-2023信息消費(fèi)規(guī)模實(shí)現(xiàn)年均增長20%以上，電子商務(wù)交易額大幅增加。實(shí)施“寬帶中國”戰(zhàn)略，推動(dòng)4G年內(nèi)發(fā)牌。信息化會(huì)議再次重申實(shí)施“寬帶中國”戰(zhàn)略，并首次從國務(wù)院層面提出“推動(dòng)年內(nèi)發(fā)放4G牌照”。實(shí)施“信息惠民”工程，智慧城市加快推進(jìn)。會(huì)議所提出落實(shí)措施及領(lǐng)域包括電子政務(wù)、教育、醫(yī)療、金融IC等，并提出“在有條件的城市開展智慧城市試點(diǎn)示范建設(shè)”。因此，政府及事業(yè)單位在涉及民生等公共領(lǐng)域的IT投資將持續(xù)增長。智慧城市作為“信息化”和“城鎮(zhèn)化”的主要落腳。一、行業(yè)政策環(huán)境：促進(jìn)信息消費(fèi)發(fā)展推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型信息消費(fèi)，是指直接或間接以信息產(chǎn)品和信息服務(wù)為消費(fèi)對(duì)象的消費(fèi)活動(dòng)。從內(nèi)涵而言，信息消費(fèi)包含所有基于互聯(lián)網(wǎng)（固定互聯(lián)網(wǎng)或移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）以及由此衍生而來的產(chǎn)品及服務(wù)消費(fèi)行為。長期以來，決策層一直謀求進(jìn)行中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及發(fā)展方向的變革，而信息消費(fèi)則是其推進(jìn)此種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的最重要著力點(diǎn)之一。在推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)三駕馬車中，投資的繼續(xù)增長因各種因素的約束而無以為繼，出口增長則在外圍經(jīng)濟(jì)及人民幣升值的雙重壓力下表現(xiàn)低迷，因此，刺激居民消費(fèi)增長、尤其是符合用戶需求發(fā)展方向的信息消費(fèi)則成為監(jiān)管層的必然選擇。促進(jìn)信息消費(fèi)的最終著力點(diǎn)雖然體現(xiàn)在消費(fèi)領(lǐng)域，但完整的信息消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈卻基本涵蓋整個(gè)ICT產(chǎn)業(yè)鏈，包括內(nèi)容及服務(wù)提供、基礎(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運(yùn)營、終端設(shè)備制造提供、信息服務(wù)平臺(tái)搭建及用戶消費(fèi)行為完成等諸多環(huán)節(jié)。顯然，決策層提出促進(jìn)信息消費(fèi)的舉措，會(huì)為產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)均帶來不同的投資機(jī)會(huì)。二、促進(jìn)信息消費(fèi)規(guī)模發(fā)展的前提：高速信息網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)無論是云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)，抑或是其他信息經(jīng)濟(jì)形態(tài)及信息消費(fèi)行為，其規(guī)?；l(fā)展均必須建立在高速、泛在的寬帶信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上。因此，無論是從何種角度出發(fā)，以寬帶網(wǎng)絡(luò)為核心的信息基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)，必然為促進(jìn)信息消費(fèi)規(guī)?；伴L期發(fā)展的前提條件。這也解釋了，為何國務(wù)院常務(wù)會(huì)議將推進(jìn)“寬帶中國”戰(zhàn)略作為促進(jìn)信息消費(fèi)發(fā)展的第一要?jiǎng)?wù)。從技術(shù)層面而言，寬帶網(wǎng)絡(luò)的實(shí)現(xiàn)包括2條技術(shù)路線：1、有線寬帶，其最終發(fā)展形態(tài)是FTTH，也即光纖到戶；2、無線寬帶，可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)主要通過LTE技術(shù)來實(shí)現(xiàn)。自2023年以來，中國三大電信運(yùn)營商持續(xù)進(jìn)行有線寬帶網(wǎng)絡(luò)的光纖化改造，截至2023年底，中國FTTH寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋率已經(jīng)接近50%?？傮w而言，未來中國FTTH網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍將維持較高強(qiáng)度，但建設(shè)重點(diǎn)必然從前期的ODN等網(wǎng)絡(luò)覆蓋轉(zhuǎn)向用戶時(shí)裝率的提升，ONU等用戶側(cè)設(shè)備將是未來中國有線寬帶建設(shè)重點(diǎn)。在FTTH建設(shè)取得較大成就后，未來中國寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)重點(diǎn)必然轉(zhuǎn)向無線寬帶網(wǎng)絡(luò)，也即4GLTE網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。此次，國務(wù)院明確提出推動(dòng)在2023年內(nèi)發(fā)放4G拍照，已經(jīng)非常明確的表明了中國4G網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模建設(shè)即將展開。我們測算，2023年~2023年中國三大運(yùn)營商在LTE方面的投資將分別為48億元、420.5億元以及861億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)323.5%。顯而易見，大規(guī)模的FTTH及LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將為電信設(shè)備廠商帶來顯著的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為：1、中國LTE部署將推動(dòng)行業(yè)基本面在未來2-3年內(nèi)確定性向上；2、主設(shè)備廠商，尤其是傳輸及無線主設(shè)備廠商將充分受益于LTE部署；3、部分景氣度高企的配套設(shè)備廠商也可明顯受益于中國LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過程。基于此，我們看好烽火通信、中興通訊、中恒電氣和宜通世紀(jì)的在此過程中的投資機(jī)會(huì)。三、新型用戶消費(fèi)終端：信息消費(fèi)內(nèi)容創(chuàng)新終端作為用戶進(jìn)行信息消費(fèi)的直接載體，對(duì)于促進(jìn)用戶的消費(fèi)行為有著舉足輕重的影響。我們認(rèn)為，在用戶終端領(lǐng)域，智能終端及互聯(lián)網(wǎng)電視有望持續(xù)創(chuàng)新，并最終促進(jìn)基于此兩類終端的相關(guān)信息服務(wù)的興起。1、智能：國內(nèi)廠商遇難得發(fā)展機(jī)會(huì)iPhone在2023年的誕生，掀起了全球智能發(fā)展高潮。繼蘋果之后，三星以垂直一體化的制造優(yōu)勢，得以從硬件領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，引領(lǐng)了產(chǎn)業(yè)潮流。同時(shí)，以中興、華為、酷派、聯(lián)想為首的國內(nèi)廠商，從低端智能機(jī)做起，千元機(jī)的大量鋪貨使得智能在短時(shí)間內(nèi)滲透率急速提升，而這些廠商也在努力向高端機(jī)細(xì)分市場滲透，不斷改善的終端外觀以及用戶體驗(yàn)使得國產(chǎn)廠商具有更強(qiáng)的競爭力。從供應(yīng)鏈角度分析，智能發(fā)展很大程度改變原有電子產(chǎn)業(yè)格局，歌爾、歐菲等國內(nèi)廠商的崛起使得智能核心器件的產(chǎn)能正向中國大陸大規(guī)模轉(zhuǎn)移。從最新出品的華為P6可以發(fā)現(xiàn)，國產(chǎn)終端廠商在外觀設(shè)計(jì)、軟件體驗(yàn)上做足功課，已經(jīng)擁有不下于當(dāng)前高端智能機(jī)的用戶體驗(yàn)，而從芯片到顯示器件的大部分元器件都是國內(nèi)廠商主導(dǎo)。2、智能化終端：傳統(tǒng)產(chǎn)品煥發(fā)新生繼傳統(tǒng)的終端之后，不斷有更多的設(shè)備走向了智能化的腳步，眼鏡、手表等均將是未來智能化終端有望開花結(jié)果的領(lǐng)域。因此，多設(shè)備維度的智能化終端發(fā)展將會(huì)為信息消費(fèi)提供更廣的渠道、更便利的手段。從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新趨勢以及新產(chǎn)品情況看，智能電視將會(huì)是下一個(gè)具有廣泛市場意義的智能化平臺(tái)。它以智能芯片、智能化操作系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用綜合構(gòu)成了智能化的產(chǎn)品平臺(tái)，三星是這一產(chǎn)品的主要推動(dòng)者，而國內(nèi)廠商TCL、創(chuàng)維、長虹均已有相應(yīng)產(chǎn)品問世。樂視的超級(jí)電視則打破產(chǎn)業(yè)規(guī)則，進(jìn)一步將智能電視這一產(chǎn)品概念推廣開來。智能化的趨勢使全球電子供應(yīng)鏈發(fā)生變化，中國大陸廠商在電子工程師人才數(shù)量、產(chǎn)能規(guī)模、整體物流效率方面擁有綜合優(yōu)勢，并且通過數(shù)十年來的不斷學(xué)習(xí)，在技術(shù)及工藝上均達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先，從而能夠逐步取代臺(tái)灣及日韓電子廠商在大廠中的地位。在國內(nèi)電子廠商中，我們尤其看好擁有聲學(xué)核心技術(shù)的歌爾聲學(xué)，觸摸屏領(lǐng)域全球龍頭歐菲光，大客戶份額不斷擴(kuò)大的結(jié)構(gòu)件廠商勁勝股份，以及為電子廠商提供激光打標(biāo)等加工設(shè)備的大族激光等。四、信息消費(fèi)形態(tài)：傳統(tǒng)消費(fèi)信息化與新型消費(fèi)形態(tài)并舉除原有的基于互聯(lián)網(wǎng)的消費(fèi)行為可望得到更大發(fā)展機(jī)會(huì)外，部分傳統(tǒng)消費(fèi)行為借助于信息平臺(tái)及信息手段，也將具備互聯(lián)網(wǎng)特性，有望煥發(fā)出新的發(fā)展機(jī)遇。從盈利模式及用戶需求角度而言，基于互聯(lián)網(wǎng)的新型信息消費(fèi)行為包括：1、游戲，尤其是游戲?qū)⒊蔀槲磥砜焖侔l(fā)展領(lǐng)域；2、在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)條件具備后，視頻內(nèi)容的互聯(lián)網(wǎng)化不可避免，互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)將邁入快速發(fā)展期。而對(duì)于傳統(tǒng)的消費(fèi)行為而言，通過信息化手段改造，更多的行業(yè)將煥發(fā)生機(jī)。我們認(rèn)為，這些領(lǐng)域包括：1、智慧城市建設(shè)，搭建了城市生活的信息化平臺(tái)，為交通、醫(yī)療等行業(yè)帶來發(fā)展契機(jī)；2、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，為傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來顯著機(jī)遇；3、移動(dòng)支付的興起，則為用戶的支付方式帶來了更多選擇。1、游戲：受益3G、4G和移動(dòng)智能終端普及隨著3G普及和4G開始建設(shè)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)速開始足夠支撐各類移動(dòng)端的應(yīng)用，而其中尤以移動(dòng)游戲受益最明顯——游戲是最容易變現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。而智能、PAD等智能移動(dòng)終端的普及，則迅速改善了移動(dòng)游戲的體驗(yàn)，智能手游成為拉動(dòng)移動(dòng)游戲迅速爆發(fā)的主力。而隨著微信即將推出游戲平臺(tái)，參考韓國類微信軟件kakaotalk游戲平臺(tái)上線后營收高速增長的啟示，預(yù)計(jì)微信手游平臺(tái)將進(jìn)一步刺激智能游戲的加速發(fā)展。伴隨著行業(yè)的高景氣，A股相應(yīng)標(biāo)的亦將受益，代表性受益企業(yè)為掌趣科技。2、互聯(lián)網(wǎng)電視：三網(wǎng)融合、寬帶提速帶來的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)電視（IPTV/OTT)將快速發(fā)展最根本的原因來自兩個(gè)層面：1、隨著寬帶提速，帶寬將足以支撐互聯(lián)網(wǎng)電視的需要，互聯(lián)網(wǎng)電視的信號(hào)傳輸將更加流暢、更加清晰；2、隨著三網(wǎng)融合的推進(jìn)，政策對(duì)于有線電視產(chǎn)業(yè)的保護(hù)趨于弱化，在更開放的競爭環(huán)境下，消費(fèi)者會(huì)向體驗(yàn)更好的互聯(lián)網(wǎng)電視投票。而互聯(lián)網(wǎng)電視的快速發(fā)展將使兩個(gè)維度上的企業(yè)受益最大：（1）內(nèi)容平臺(tái)運(yùn)營商平臺(tái)運(yùn)營商將掌控觀眾，形成“新型電視臺(tái)”效應(yīng)，通過前端的服務(wù)費(fèi)（類似于有線電視的費(fèi)用）和后端的巨大廣告價(jià)值受益。代表性受益企業(yè)為樂視網(wǎng)、百視通。（2）視頻內(nèi)容制造商互聯(lián)網(wǎng)電視的崛起意味著視頻內(nèi)容除了傳統(tǒng)的電視、影院、在線網(wǎng)站外，將在電視屏謀得另一次新生——其將擺脫電視臺(tái)、影院一次性觀看的掣肘和在線網(wǎng)站清晰度的不足，給消費(fèi)者帶來體驗(yàn)提升的同時(shí)亦將放大內(nèi)容的變現(xiàn)價(jià)值。代表性受益企業(yè)為華誼兄弟、光線傳媒、華策影視。3、互聯(lián)網(wǎng)金融：金融消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)化是金融業(yè)發(fā)展必然趨勢互聯(lián)網(wǎng)金融可以分為傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化、基于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的新的金融業(yè)態(tài)兩種類型，前者包括網(wǎng)上銀行、銀行、移動(dòng)支付、網(wǎng)絡(luò)券商等，后者包括第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款、第三方基金銷售、在線保險(xiǎn)銷售等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)相互滲透的產(chǎn)物，它的產(chǎn)生和發(fā)展有其必然性：1、金融服務(wù)本質(zhì)上是信息的交互，具有天然的網(wǎng)絡(luò)屬性，互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)性、中介性以及信息傳輸?shù)统杀拘缘奶攸c(diǎn)，為金融服務(wù)提供了良好的生長土壤，因此互聯(lián)網(wǎng)有向金融業(yè)進(jìn)行延伸的需求；2、互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的廣泛普及改變著人們的金融消費(fèi)習(xí)慣，互聯(lián)網(wǎng)金融存在著巨大的潛在用戶基礎(chǔ)和市場需求，因此傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借助互聯(lián)網(wǎng)來進(jìn)行金融服務(wù)，也成為必然趨勢。近年來，以第三方支付、P2P貸款和網(wǎng)絡(luò)信貸機(jī)構(gòu)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，京東商城、阿里巴巴和騰訊等電子商務(wù)企業(yè)在此領(lǐng)域高歌猛進(jìn)，而目前其業(yè)務(wù)的競爭領(lǐng)域主要是商業(yè)銀行的融資類業(yè)務(wù)，但其在券商、基金、保險(xiǎn)等領(lǐng)域也開始了新的嘗試。（1）銀行：第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款（P2P貸款、阿里小貸等）目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（以電商企業(yè)為代表）主要針對(duì)銀行融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行滲透，如第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)等。A、第三方支付存在的核心價(jià)值在于便捷性和安全性，其可以大大簡化支付流程，集發(fā)卡、轉(zhuǎn)接、收單功能于一身。截止目前，第三方支付企業(yè)已達(dá)到250家，而據(jù)央行支付結(jié)算司表示，預(yù)計(jì)到今年年內(nèi)，獲得支付牌照的第三方支付公司將達(dá)到260家左右。網(wǎng)絡(luò)購物、金融產(chǎn)品交易等業(yè)務(wù)將驅(qū)動(dòng)第三方支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。B、網(wǎng)絡(luò)貸款的發(fā)展彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融服務(wù)的盲區(qū)，而電商企業(yè)之所以能脫穎而出，主要得益于其擁有豐富的電商用戶資源、龐大的用戶消費(fèi)數(shù)據(jù)、低廉的成本等優(yōu)勢。目前網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)有：京東商城的京東供應(yīng)鏈金融、阿里小貸、P2P貸款（人人貸）、拍拍貸等。（2）保險(xiǎn)：在線保險(xiǎn)銷售——眾安在線財(cái)險(xiǎn)公司保險(xiǎn)也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)眼中的一塊美味蛋糕，其中以馬云、馬明哲、馬化騰“三馬”聯(lián)手設(shè)立眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司高調(diào)介入互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)最為典型。眾安在線完全通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行銷售和理賠服務(wù)，主攻責(zé)任險(xiǎn)和保證險(xiǎn)等兩類險(xiǎn)種。此外，也有多家保險(xiǎn)公司都在紛紛涉足網(wǎng)絡(luò)銷售，推出在線商城，同時(shí)借助淘寶等電商平臺(tái)來尋找突破口。我們認(rèn)為，在消費(fèi)理念、消費(fèi)結(jié)構(gòu)日趨轉(zhuǎn)變、保險(xiǎn)傳統(tǒng)銷售渠道日漸乏力的大環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也將成為互聯(lián)網(wǎng)金融大趨勢下一塊不可或缺的組成部分。（3）券商：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商雖然網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商牌照尚未發(fā)放，但市場對(duì)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商的發(fā)展給予了高度預(yù)期。我們認(rèn)為，網(wǎng)上開戶及隨之而來的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將對(duì)券商經(jīng)紀(jì)帶來巨大沖擊：其一，短期內(nèi)加劇券商傭金戰(zhàn)，行業(yè)經(jīng)紀(jì)傭金率雪上加霜；其二，迫使?fàn)I業(yè)部由傳統(tǒng)通道向信用中介和理財(cái)業(yè)務(wù)終端轉(zhuǎn)型；其三，伴隨OTC和衍生品的發(fā)展，單一的股票經(jīng)紀(jì)將向全方位經(jīng)紀(jì)轉(zhuǎn)型。網(wǎng)上開戶、銷戶只是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第一步，而網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也只是網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的一部分。目前，中國平安已經(jīng)和一些電商合作，試水網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品銷售，并以此開展金融業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)將成為券商發(fā)展經(jīng)紀(jì)、財(cái)富管理最大的市場平臺(tái)。而A股內(nèi)有可能涉及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商的標(biāo)的主要有東方財(cái)富、同花順、大智慧、恒生電子和金證股份，建議高度關(guān)注上述公司的動(dòng)向。（4）基金：基金銷售電商化——第三方基金銷售目前國內(nèi)基金銷售主要有銀行代銷和基金公司直銷兩種模式，兩個(gè)渠道共占到所有開放式基金銷售的90%以上。隨著第三方基金銷售牌照的發(fā)放，基金銷售電商化開始成為一個(gè)新的趨勢。我們認(rèn)為，基金銷售電商化主要有以下優(yōu)勢：A、降低銷售成本；B、提高市場效率；C、便捷的支付方式。因此，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷提高和網(wǎng)民滲透的進(jìn)一步提升，基金銷售電商化必然成為國內(nèi)基金銷售的主要方向。目前A股中從事第三方基金銷售業(yè)務(wù)的上市公司有東方財(cái)富、恒生電子旗下的數(shù)米網(wǎng)、同花順，建議重點(diǎn)關(guān)注。4、移動(dòng)支付：開啟人類交易方式的第三次革命審視人類商品交易支付方式的發(fā)展歷程，方便快捷是推動(dòng)人類交易方式轉(zhuǎn)變的最根本原因。伴隨高速移動(dòng)通信以及智能終端的發(fā)展，移動(dòng)支付將是繼現(xiàn)金、銀行卡之后人類商品交易支付方式的第三次革命。到2023年，全球移動(dòng)支付交易規(guī)模將達(dá)到6170億美元，同比2023年增長311.3%，移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展孕育巨大的市場空間。我們認(rèn)為，中國大規(guī)模推廣移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，具體而言：1、中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)近年發(fā)展迅猛，消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)基本養(yǎng)成，用戶基于的近場支付需求強(qiáng)烈；2、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)之爭以中國移動(dòng)的妥協(xié)而結(jié)束，明確基于13.56Mhz的方案將掃清產(chǎn)業(yè)鏈上下游硬件廠商的疑慮，從而推動(dòng)終端以及受理環(huán)境的改善；3、運(yùn)營商和金融機(jī)構(gòu)兩大陣營已經(jīng)逐漸放棄各自主導(dǎo)移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈的做法，轉(zhuǎn)而發(fā)揮各自在用戶以及商家拓展上的優(yōu)勢進(jìn)行合作，并形成了較為清晰的利益分成方案。我們判斷，中國移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展將進(jìn)入加速發(fā)展階段。而作為移動(dòng)支付發(fā)展的基礎(chǔ)，硬件受理環(huán)境改造則成為短期最為受益的細(xì)分領(lǐng)域，相關(guān)的受益細(xì)分行業(yè)包括：1、POS機(jī)終端，需進(jìn)行近場支付改造；2、終端，需支持NFC功能；3、NFC-SIM卡，需對(duì)現(xiàn)有SIM卡進(jìn)行替代；4、移動(dòng)支付SE芯片，國產(chǎn)廠商具備長期替代趨勢。在所有細(xì)分領(lǐng)域中，我們認(rèn)為NFC-SIM卡廠商是最為明確受益的細(xì)分行業(yè)，我們看好行業(yè)龍頭天喻信息和恒寶股份的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，建議關(guān)注芯片國產(chǎn)化帶來的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注同方國芯。5、智慧城市：4400億撬動(dòng)的龐大信息惠民體系改革開放30多年來我國城市化進(jìn)程不斷加速，城市人口比例從1980年的20%上升到2023年的45%，城市規(guī)模的不斷壯大，也導(dǎo)致了眾多“城市病”的誕生：環(huán)境污染、交通堵塞、能源緊張、房價(jià)高企等等，城市的可持續(xù)發(fā)展成為擺在政府面前的一個(gè)不得不思考的問題?！爸腔鄢鞘小北徽J(rèn)為是解決當(dāng)前城市病的一劑良方，4400億配套投向城市信息化。智慧城市是通過信息技術(shù)來提高城市運(yùn)行和管理效率，改善城市公共服務(wù)水平，增強(qiáng)處理突發(fā)事件的能力，讓城市成為和諧社會(huì)的中樞。具體而言，家居、能源、金融、醫(yī)療、交通、物流、商貿(mào)等諸多領(lǐng)域，均可利用智慧產(chǎn)業(yè)技術(shù)，讓城市生活變得智能、便捷、高效。例如智慧技術(shù)運(yùn)用在交通上，約可使交通擁堵降低20%、車禍減少50%至60%、油料消耗減少30%。2023年1月底，住建部正式確定了90個(gè)國家智慧城市建設(shè)試點(diǎn)城市，并規(guī)劃未來三年，住建部與國開行合作投資800億元用于智慧城市建設(shè)試點(diǎn)。今年4月，又有兩家商業(yè)銀行作出承諾，表示將提供不低于國開行的授信額度，支持智慧城市建設(shè)，加上其他投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)月初簽訂的2023億元的投資額度，智慧城市總投資或?qū)⒊^4400億元。智慧城市龐大的工程規(guī)劃遍及IT基礎(chǔ)設(shè)施、云計(jì)算和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、以及眾多涉及交通、醫(yī)療、城市管理等領(lǐng)域的IT應(yīng)用平臺(tái)，旨在通過對(duì)信息的聚合、挖掘、萃取和管理，從而優(yōu)化管理部門決策、建立公眾信息服務(wù)平臺(tái)、提升城市發(fā)展和管理效率。因而，我們將智慧城市自下而上分為基礎(chǔ)層、中間層和應(yīng)用層三個(gè)層面，分別對(duì)應(yīng)通信、電子、計(jì)算機(jī)硬軟件三大領(lǐng)域。其主要細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)及投資綜述如下：智慧城市自去年下旬依賴以成為政府政務(wù)公開的高頻詞匯，無疑將成“十四五”期間拉動(dòng)內(nèi)需增長的最大動(dòng)力之一，同時(shí)也是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要依托。我們認(rèn)為，智慧城市領(lǐng)域目前最受益的是交通和醫(yī)療兩個(gè)領(lǐng)域，銀江股份、衛(wèi)寧軟件等公司的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。五、投資策略我們認(rèn)為，信息消費(fèi)的持續(xù)發(fā)展將為基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、終端供應(yīng)商、各類消費(fèi)服務(wù)提供商帶來持續(xù)的投資機(jī)會(huì)。具體而言：1、FTTH與LTE等基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)是信息消費(fèi)發(fā)展前提，4G牌照的提前發(fā)放將確定性驅(qū)動(dòng)通信設(shè)備行業(yè)基本面持續(xù)向上，關(guān)注烽火通信、中興通訊、中恒電氣和宜通世紀(jì)；2、智能終端及智能電視出貨持續(xù)增長，關(guān)注歌爾聲學(xué)、歐菲光、勁勝股份和大族激光；3、新型信息消費(fèi)領(lǐng)域看好游戲及互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)發(fā)展，關(guān)注掌趣科技、樂視網(wǎng)、百視通、華誼兄弟、光線傳媒、華策影視；傳統(tǒng)消費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)化過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)支付、智慧城市等領(lǐng)域?qū)⒚黠@受益，關(guān)注恒生電子、金證股份、天喻信息、恒寶股份、銀江股份和衛(wèi)寧軟件。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技