北交所新股申購分析報(bào)告：新股情緒升溫發(fā)行節(jié)奏及流動性變化

新股情緒升溫，關(guān)注發(fā)行節(jié)奏及流動性變化——2023年北交所新股申購2月報(bào)2023.3.3主要內(nèi)容?融資&審核：(1)

2023年2月北交所發(fā)行新股9只，融資規(guī)模11.09億。2023年1-2月累計(jì)發(fā)行新股15只，合計(jì)募資金額19.82億。(2)

2月共5家企業(yè)上會通過，環(huán)比+1家；3家企業(yè)終止，環(huán)比-1家；無新增受理企業(yè)。(3）截止至2月末，共24家企業(yè)審核通過，擬募集資金合計(jì)80.66億。??申購&發(fā)行(1)

2月共9只新股申購，均為直接定價(jià)。首發(fā)PEttm中值12.30x，環(huán)比-25%。(2)

單批新股凍結(jié)資金區(qū)間488.7-880.1億，中值788.9億，環(huán)比+684.10%；網(wǎng)上中簽率中值0.28%，環(huán)比-2.12pct。上市&收益(1)

2月共8只新股上市，首日漲幅中值為+43.11%，環(huán)比+32.33pct。新股馳誠股份首日漲幅最高，為+95.96%，新股保麗潔首日漲幅最少，為+24.09%。2月新股無破發(fā)。(2)

2020/7/1-2023/2/28，北交所（精選層）新股申購累計(jì)收益率+5.85%，23年1-2月新股申購累計(jì)收益率+1.97%。(3)

對于單只新股申購收益率，新股保麗潔最高，為+1.00%，新股舜宇精工最低，為+0.11%。2主要內(nèi)容??2023年3-12月新股申購收益及收益率預(yù)測關(guān)鍵變量假設(shè)：中性假設(shè)年內(nèi)剩余新增80只新股發(fā)行，考慮70/80/100三種情況。假設(shè)直接定價(jià)/詢價(jià)分別40只/40只，單個(gè)融資規(guī)模分別1.5億/3億，合計(jì)募資額180億。中性假設(shè)新股首日漲跌幅15%。中性假設(shè)網(wǎng)上有效申購戶數(shù)10.4萬戶，網(wǎng)上中簽率0.91%；網(wǎng)下參與賬戶800戶（個(gè)人/機(jī)構(gòu)分別為400/400個(gè)），網(wǎng)下中簽率0.58%。??新股申購收益及收益率：中性預(yù)期新股申購收益為457.04萬元，1千萬/2千萬/6千萬/1億新股申購收益率4.29%/4.29%/3.83%/3.70%。投資分析意見：2月新股首日漲幅向好，賺錢效應(yīng)回歸，對一級市場形成正反饋，單批申購戶數(shù)及凍結(jié)資金均呈快速增長態(tài)勢。在新股交投熱度延續(xù)的前提下，首日漲幅可期。需關(guān)注后續(xù)新股發(fā)行節(jié)奏及二級流動性變化，警惕新股情緒退潮。??全面注冊制自2月17日起正式實(shí)施。全面注冊制是資本市場基礎(chǔ)制度的重要變革，北交所及新三板市場相關(guān)的規(guī)則修訂主要涉及三個(gè)方面：一是優(yōu)化掛牌準(zhǔn)入條件，推動北交所、新三板市場一體化發(fā)展；二是根據(jù)上位規(guī)章、規(guī)范性文件，進(jìn)行文字性、適應(yīng)性方面的適配調(diào)整；三是進(jìn)一步規(guī)范網(wǎng)下投資者行為，加強(qiáng)網(wǎng)下投資者管理，讓新股定價(jià)的市場化博弈更加充分、有效。相關(guān)規(guī)則修訂及解讀詳見本報(bào)告第五部分。風(fēng)險(xiǎn)提示：1.北交所發(fā)行速度不及預(yù)期；2.新股漲幅不及預(yù)期；3.宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；4.新股申購賬戶增長過快。3主要內(nèi)容1.

審核&融資2.

申購&發(fā)行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預(yù)測5.

北交所全面注冊制規(guī)則修訂及解讀41.1

21年6月-23年2月北交所IPO數(shù)量、融資規(guī)模252015105圖：2021年6月-2023年2月北交所IPO數(shù)量231614998765544322221110直接定價(jià)數(shù)量詢價(jià)數(shù)量圖：2021年6月-2023年2月北交所IPO融資規(guī)模47.55504540353025201532.1327.3725.9015.4913.8411.097.998.318.737.336.7510

5.6954.874.453.852.461.770.941.060發(fā)行規(guī)模（億元）資料：

Wind，申萬宏源研究51.2

截止23年2月末北交所IPO審核動態(tài)圖：2021年6月-2023年2月北交所新受理企業(yè)家數(shù)變化圖：截止2023年2月末北交所企業(yè)IPO狀態(tài)分布1009080706050403020100新增受理-已通過新增受理-在審核新增受理-已終止圖：2021年6月-2023年2月北交所上會通過及主動終止數(shù)量圖：

2021年6月-2023年2月北交所審核周期（受理-上會）250252232001501005019820151051861811771491751701711411251421271091401181149600過會數(shù)量（只）主動終止（只）平均耗時(shí)（天）6資料:Wind、申萬宏源研究1.3

已受理企業(yè)-按發(fā)行底價(jià)對應(yīng)的市值排名前10表：截止2023年2月末北交所審核階段按發(fā)行底價(jià)對應(yīng)的市值排名前10營業(yè)收入

歸母凈利底價(jià)對應(yīng)股票代碼

股票名稱

市值（億元）申萬一級行業(yè)19-19-基本情況21CAGR

21CAGR（%）（%）國內(nèi)主要的低濃度瓦斯綜合利用服務(wù)商之一，具體包括低濃度瓦斯發(fā)電、瓦斯綜合利用裝備研發(fā)制造及技術(shù)服務(wù)、超低濃度瓦斯氧化供熱等833755830818揚(yáng)德環(huán)能巨峰股份50.131.9公用事業(yè)化工11.1955.59主要從事絕緣系統(tǒng)及云母制品、絕緣漆、柔軟復(fù)合材料、電磁線、線圈等絕緣材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司是國內(nèi)絕緣材料品種配套較為齊全的供應(yīng)商之一26.0555.9639.64專注高品質(zhì)模擬和數(shù)?；旌霞呻娐芳肮β势骷脑O(shè)計(jì)企業(yè)，國內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備芯片設(shè)計(jì)、封裝和測試的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一831394832982833444832978南麟電子錦波生物華恒股份開特股份31.231.229.128.4電子醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備汽車423.30應(yīng)用結(jié)構(gòu)生物學(xué)、蛋白質(zhì)理性設(shè)計(jì)等前沿技術(shù)，圍繞生命健康新材料和抗病毒領(lǐng)

域，系統(tǒng)性從22.3524.5022.4012.59

事功能蛋白結(jié)構(gòu)解析、功能發(fā)現(xiàn)等基礎(chǔ)研究，并運(yùn)用合成生物學(xué)等方法實(shí)現(xiàn)功能蛋白的規(guī)?；a(chǎn)國內(nèi)具有較強(qiáng)競爭力的智能制造系統(tǒng)解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括自動化焊接（切割）裝備、自動化焊接生產(chǎn)線和智能物流倉儲系統(tǒng)94.07國內(nèi)知名的汽車熱系統(tǒng)產(chǎn)品提供商，主要細(xì)分產(chǎn)品包括溫度傳感器、光傳感器、調(diào)速模塊、直流電機(jī)執(zhí)行器、步進(jìn)電機(jī)執(zhí)行器和無刷電機(jī)執(zhí)行器等124.61國內(nèi)領(lǐng)先的超算云服務(wù)和算力運(yùn)營服務(wù)提供商，公司主要服務(wù)包括并行通用超算云、并行行業(yè)云并行AI云等839493并行科技24.7計(jì)算機(jī)37.38N/A深耕化學(xué)試劑行業(yè)數(shù)十年，以化學(xué)試劑為核心并向外延伸拓展，形成種類豐富、質(zhì)量穩(wěn)定、品控成熟的產(chǎn)品集群，滿足各行業(yè)客戶復(fù)雜多樣的產(chǎn)品需求833179831928832350南京試劑開泰石化19.218.618.6化工化工20.5934.6024.2933.61107.7718.59公司主要為高分子乳液、建筑涂料、膠粘劑等高分子材料行業(yè)的客戶和潤滑油行業(yè)的客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)專業(yè)從事一次性使用輸注類醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括輸液器、注射器、留置針、麻醉包、輸注泵、注射針等匯知康醫(yī)藥生物資料：Wind、申萬宏源研究注：并行科技19-21年歸母凈利均為負(fù)值7主要內(nèi)容1.

審核&融資2.

申購&發(fā)行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預(yù)測5.

北交所全面注冊制規(guī)則修訂及解讀82.1

21年6月-23年2月北交所新股首發(fā)PEttm中值、截至2月末各行業(yè)發(fā)行PEttm中值圖：2021年6月-2023年2月北交所新股首發(fā)PEttm月度中值25.0023.1520.6520.1218.9618.5518.6320.0015.0010.005.0018.0517.2416.3716.4015.16

14.9315.3814.914.4413.3012.39.899.430.00首發(fā)Pettm中值40.0圖：截止2023年2月北交所新股首發(fā)PEttm中值（按申萬一級行業(yè)）34.233.335.030.025.020.015.010.05.029.526.022.921.7

21.821.1319.718.317.2

17.5

17.516.714.9

15.214.0

14.1614.4

14.512.310.80.0首發(fā)Pettm中值（倍）9資料:Wind、申萬宏源研究2.2

網(wǎng)上有效申購戶數(shù)、凍結(jié)資金、中簽率圖：2021年6月-2023年2月網(wǎng)上同批次有效申購戶數(shù)最大值圖：2021年6月-2023年2月網(wǎng)上同批次凍結(jié)資金規(guī)模80.002000.001800.001600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00同批次有效申購戶數(shù)最大值（萬戶）同批次凍結(jié)資金規(guī)模（億元）表：最近10只新股網(wǎng)上中簽率圖：2021年6月-2023年2月網(wǎng)上中簽率中值（%）網(wǎng)上有效申購證券代碼證券簡稱申購日期中簽率（%）10.09.08.07.06.05.04.09.11戶數(shù)（萬戶）873167.BJ834407.BJ832149.BJ839273.BJ831906.BJ430478.BJ834770.BJ836422.BJ新贛江2023-01-316.371.060.160.680.290.280.200.290.33馳誠股份

2023-02-02利爾達(dá)

2023-02-0611.878.05一致魔芋

2023-02-07舜宇精工

2023-02-10峆一藥業(yè)

2023-02-138.6411.1111.4413.1910.543.0

2.522.402.01.00.01.31

1.251.050.93

1.020.760.800.55

0.60艾能聚2023-02-150.360.130.250.44

0.460.280.08潤普食品

2023-02-17830974.BJ872541.BJ凱大催化

2023-02-23鐵大科技

2023-02-249.360.210.1911.51網(wǎng)上中簽率中值(%)10資料：

Wind，申萬宏源研究2.3

網(wǎng)下詢價(jià)參與情況、個(gè)人與非個(gè)人參與情況圖：2020年7月-2022年11月網(wǎng)下詢價(jià)參與情況1000900800700600500400300200100094182482972971264859551942336933433532932432429428227025125423914011112020/07第1批次

20/07第2批次

20/07第3批次

20/11第1批次

20/11第2批次

20/12第1批次

21/12第2批次

21/06第1批次

21/08第1批次

22/09第1批次

22/09第2批次

22/11第1批次投資者申購戶數(shù)（戶）

配售對象申購數(shù)量（個(gè)）注：不含“無效剔除”的申購戶數(shù)及配售對象圖：2020年7月-2022年11月網(wǎng)下詢價(jià)個(gè)人與非個(gè)人配售對圖：2020年7月-2022年11月網(wǎng)下詢價(jià)個(gè)人與非個(gè)人申購資金占比象占比100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%個(gè)人配售對象占比非個(gè)人配售對象占比個(gè)人申報(bào)資金占比非個(gè)人申報(bào)資金占比11資料：

Wind，申萬宏源研究2.3

網(wǎng)下詢價(jià)入圍率、有效報(bào)價(jià)寬度、有效申購、獲配比率圖：2020年7月-2022年11月網(wǎng)下詢價(jià)入圍率圖：2020年7月-2022年11月網(wǎng)下有效報(bào)價(jià)寬度100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.0089.9780.4640%35%30%25%20%15%10%5%36%81.5376.2274.8027%63.27

62.1563.2826%61.9357.1423%22%50.46

50.8118%18%17%15%14%11%8.53%0.000%入圍率（%）高價(jià)剔除比例(%，右軸)低價(jià)剔除比例（%，右軸)有效報(bào)價(jià)寬度圖：2020年7月-2022年11月網(wǎng)下有效申購戶數(shù)及配售對象圖：2020年7月-2022年11月網(wǎng)下有效認(rèn)購倍數(shù)及獲配比率600500400300200100055748570.0018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%58.3449.8843934460.0050.0040.0030.0020.0010.000.0053.5151.6634932035525539.81310190275.5245.520620321817825.731

9109

514814821.3721.8119.71448113.1210.4257486.37有效申購戶數(shù)有效報(bào)價(jià)配售對象有效認(rèn)購倍數(shù)獲配比率（右軸）12資料：

Wind，申萬宏源研究主要內(nèi)容1.

審核&融資2.

申購&發(fā)行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預(yù)測5.

北交所全面注冊制規(guī)則修訂及解讀133.1

21年6月-23年2月新股首日漲跌幅、1月上市新股收益率（網(wǎng)上）圖：2021年6月-2023年2月北交所新股首日漲跌幅月度中值160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%150.17%120.93%44.41%43.11%10.78%27.80%25.82%25.99%6.20%24.09%18.19%3.80%17.93%18.18%2.34%-0.61%-0.41%-3.92%-20.00%-9.24%首日漲跌幅（%）注：首日漲跌幅按成交均價(jià)計(jì)算表：2023年2月北交所網(wǎng)上頂格申購理論收益情況頂格申購數(shù)量

凍結(jié)資金規(guī)模

理論獲配股數(shù)

首日賣出收益證券代碼證券簡稱上市日中簽率（%）個(gè)股收益率（萬股）（萬元）（股）（萬元）832802.BJ873167.BJ834407.BJ

馳誠股份

2023-02-16832149.BJ

利爾達(dá)

2023-02-17839273.BJ

一致魔芋

2023-02-21831906.BJ

舜宇精工

2023-02-22430478.BJ

峆一藥業(yè)

2023-02-23保麗潔新贛江2023-02-062023-02-094.1501.0600.1600.6800.2900.2800.2000.29045.3681.1047.5094.0564.1238.0041.8095.003617662794707304185285681882485977606395185910648363.603.720.431.380.850.460.650.711.00%0.49%0.15%0.29%0.12%0.11%0.12%0.12%834770.BJ艾能聚2023-02-28275514資料：

Wind，申萬宏源研究3.2

北交所新股申購累計(jì)收益率圖：2020年7月-2023年2月北交所新股申購累計(jì)收益率圖：2023年1月-2月北交所新股申購累計(jì)收益率14.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%5.85%1.97%1.97%3.51%0%2.19%網(wǎng)下累計(jì)收益率網(wǎng)上累計(jì)收益率累計(jì)收益率（網(wǎng)上+網(wǎng)下）網(wǎng)下累計(jì)收益率網(wǎng)上累計(jì)收益率累計(jì)收益率（網(wǎng)上+網(wǎng)下）資料：

Wind，申萬宏源研究注：橫坐標(biāo)為申購日15主要內(nèi)容1.

審核&融資2.

申購&發(fā)行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預(yù)測5.

北交所全面注冊制規(guī)則修訂及解讀164.1

2023年3-12月新股申購收益及收益率測算??關(guān)鍵假設(shè)發(fā)行規(guī)模：中性假設(shè)年內(nèi)剩余新增80只新股發(fā)行，考慮70/80/100三種情況。假設(shè)直接定價(jià)/詢價(jià)分別40只/40只，單個(gè)融資規(guī)模分別1.5億/3億，合計(jì)募資額180億漲跌幅：市場走向成熟，破發(fā)率增加，預(yù)計(jì)新股首日漲幅將回落，中性預(yù)期新股首日漲幅15%，考慮10%/15%/20%三種情況??中簽率：1）直接定價(jià)：結(jié)合22年申購參與度與凍結(jié)資金量，中性預(yù)期網(wǎng)上中簽率0.91%，考慮0.90%/0.91%/0.93%三種情況；2）詢價(jià)：參考22年詢價(jià)賬戶及申購資金，并考慮一定增長，中性預(yù)期網(wǎng)下有效申購戶數(shù)800個(gè)（個(gè)人/機(jī)構(gòu)分別400/400個(gè)），假設(shè)個(gè)人/機(jī)構(gòu)賬戶平均凍結(jié)資金1000萬/5000

萬

，

假

設(shè)

15%

戰(zhàn)

配

比

例

，

網(wǎng)

下

發(fā)

行

比

例

55%

，

中

性

預(yù)

期

網(wǎng)

下

中

簽

率

0.58%

，

考

慮0.25%/0.58%/2.70%三種情況??新股申購收益對新股全部頂格申購，中性預(yù)期收益率為457.04萬元表：新股申購絕對收益敏感性分析直接定價(jià)絕對收益（萬元）網(wǎng)下詢價(jià)絕對收益（萬元）中簽率/漲跌幅0.90%10%25.5415%38.3120%51.08中簽率/漲跌幅0.25%10%15%20%117.33278.661286.12176.00417.991929.18234.66557.322572.240.91%26.0326.3939.0552.0752.780.58%0.93%39.582.70%17資料：wind，申萬宏源研究4.2

2023年3-12月新股申購收益及收益率測算??新股申購收益率中性預(yù)計(jì)1000萬/2000萬/6000萬/1億資金申購收益率分別為4.29%/4.29%/3.83%/3.70%表：不同資金規(guī)模區(qū)間新股申購收益率1000萬現(xiàn)金收益率2000萬現(xiàn)金收益率中簽率/漲跌幅悲觀10%15%20%中簽率/漲跌幅悲觀10%15%20%1.50%2.24%2.99%1.50%2.86%2.24%2.99%5.72%中性2.86%

4.29%

5.72%中性4.29%樂觀樂觀11.32%

16.97%

22.63%11.32%

16.97%

22.63%6000萬現(xiàn)金收益率1億現(xiàn)金收益率中簽率/漲跌幅悲觀10%15%20%中簽率/漲跌幅悲觀10%15%20%1.20%1.80%2.39%1.11%2.47%1.67%3.70%2.22%4.94%中性2.55%

3.83%

5.11%中性樂觀11.01%

16.51%

22.02%樂觀10.92%

16.38%

21.84%資料：wind，申萬宏源研究18主要內(nèi)容1.

審核&融資2.

申購&發(fā)行3.

上市&收益4.

新股申購收益及收益率預(yù)測5.

北交所全面注冊制規(guī)則修訂及解讀195.1

全面注冊制下，北交所及新三板制度改革總覽?

實(shí)施全面注冊制是資本市場基礎(chǔ)制度的重要變革，涉及北交所及新三板市場的主要修訂為：?北交所：根據(jù)上位規(guī)章、規(guī)范性文件進(jìn)行文字性、適應(yīng)性方面的適配調(diào)整。包括：1）進(jìn)一步突出北交所定位；2）優(yōu)化受理與中止審核要求；3）明確法律責(zé)任，完善相關(guān)罰則；4）強(qiáng)化市場主體歸位盡責(zé)相關(guān)的監(jiān)管要求；5）發(fā)行承銷環(huán)節(jié)，調(diào)整高剔比例為不超過3%；增加自律監(jiān)管措施情形。?新三板：一是調(diào)整掛牌條件，構(gòu)建“1+5”財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系；二是優(yōu)化定向發(fā)行機(jī)制，提高發(fā)行融資的靈活性和可操作性。?

為配合全面注冊制需要，中證協(xié)發(fā)布四項(xiàng)自律規(guī)則及配套文件，加強(qiáng)對證券公司證券承銷業(yè)務(wù)和網(wǎng)下投資者的自律管理。主要修訂為：?1.《證券承銷業(yè)務(wù)規(guī)則》：對注冊制下各板塊發(fā)行承銷規(guī)則作出統(tǒng)一規(guī)定，包括明確路演推介相關(guān)要求；細(xì)化發(fā)行與配售等規(guī)定；明確投資價(jià)值研究報(bào)告的撰寫、提供方式、相關(guān)制度等要求；引導(dǎo)承銷商積極承擔(dān)社會責(zé)任，規(guī)范承銷業(yè)務(wù)收費(fèi)等。??2.《首發(fā)證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》：對證券交易所各板塊首發(fā)證券網(wǎng)下投資者管理作出統(tǒng)一規(guī)定。3.《網(wǎng)下投資者分類評價(jià)和管理指引》：明確將證券交易所各板塊網(wǎng)下投資者全部納入名單管理，同步調(diào)整了關(guān)注名單和限制名單的具體情形以及精選名單的申報(bào)條件。?4.《北交所特別規(guī)定》：對北交所股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者的注冊條件和行為規(guī)范作出差異化安排，保證北交所網(wǎng)下投資者自律管理的針對性和有效性。205.2

北交所主要業(yè)務(wù)規(guī)則修訂要點(diǎn)表：北交所主要業(yè)務(wù)規(guī)則修訂要點(diǎn)修訂要點(diǎn)主要修訂內(nèi)容進(jìn)一步突出北交所定位1.

證監(jiān)會自北交所受理環(huán)節(jié)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和北交所定位;2.

北交所定位：服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)1.

銜接上位規(guī)則規(guī)定，明確將“不符合國家產(chǎn)業(yè)政策和北交所定位”作為北交所公發(fā)上市、北交所上市公司再融資不予受理情形優(yōu)化受理與中止審核要求2.

將“相關(guān)主體因證券違法違規(guī)被證券交易所或國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所等采取一定期間不接受文件等措施的”，作為北交所公發(fā)上市、北交所上市公司再融資、重組不予受理或中止審核的情形3.

不再將“保薦機(jī)構(gòu)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員因證券發(fā)行等業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)被立案調(diào)查或立案偵查的”，作為北交所公發(fā)上市、北交所上市公司再融資、重組不予受理或中止審核的情形1.

對不予受理的條件及適用主體范圍進(jìn)行調(diào)整，增加“發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員”;2.

新增有關(guān)股東應(yīng)當(dāng)配合相關(guān)機(jī)構(gòu)開展盡調(diào)調(diào)查和其他相關(guān)工作的配合義務(wù);明確法律責(zé)任，完善相關(guān)罰則3.

對保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人違法違規(guī)的直接適用《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》;4.

配套中國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)章的修訂，加大對虛假陳述等嚴(yán)重違規(guī)行為采取不接受發(fā)行上市申請文件措施的處罰力度1.

增加保薦機(jī)構(gòu)對發(fā)行人發(fā)展前景核查，以提高上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向保薦項(xiàng)目的要求；2.

“真準(zhǔn)完”三性負(fù)責(zé)的范圍從“招股說明書或者其他信息披露文件中與其專業(yè)職責(zé)有關(guān)的內(nèi)容及其所出具的文件”改為“所出具的文件”對強(qiáng)化市場主體歸位盡責(zé)相關(guān)的監(jiān)管要求1.

“詢價(jià)剔除部分≥5%，如網(wǎng)下申購量超過初始發(fā)行量15倍，剔除比例≥10%”改為“高剔比例≤3%”；2.

新增自律監(jiān)管措施或紀(jì)律處分情形：1）未及時(shí)向交易所報(bào)備發(fā)行與承銷方案，或者交易所提出異議后仍然按原方案啟動發(fā)行工作；2）違反采用超額配售選擇權(quán)的相關(guān)規(guī)定，影響證券上市交易正常秩序；3）保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商違反規(guī)定向發(fā)行人、投資者不當(dāng)收取費(fèi)用發(fā)行承銷環(huán)節(jié)21資料：

中國證監(jiān)會、北交所，申萬宏源研究5.3

新三板主要業(yè)務(wù)規(guī)則修訂要點(diǎn)表：新三板主要業(yè)務(wù)規(guī)則修訂要點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則修訂要點(diǎn)主要修訂內(nèi)容范疇“1”對國家戰(zhàn)略支持領(lǐng)域企業(yè)：屬于人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、醫(yī)療健康、新材料、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及基礎(chǔ)零部件、基礎(chǔ)元器件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)工藝等產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)領(lǐng)域，適當(dāng)放寬持續(xù)運(yùn)營兩個(gè)完整會計(jì)年度要求，豁免每股凈資產(chǎn)指標(biāo)要求，并設(shè)置相應(yīng)的研發(fā)、資本認(rèn)可度指標(biāo)；“5”套掛牌財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)選擇其一：構(gòu)建“1+5”的多元化財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系（1）近兩年凈利潤＞0且累計(jì)≥800萬元，或近一年≥600萬元；（2）近兩年?duì)I收平均≥3000萬元且近一年?duì)I收增速≥20%，或近兩年?duì)I收平均≥5000萬且經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額＞0；（3）近一年?duì)I收≥3000萬元，且近兩年累計(jì)研發(fā)支出占比≥5%；掛牌轉(zhuǎn)讓（4）近兩年研發(fā)支出累計(jì)≥1000萬元，且最近24個(gè)月或掛牌同時(shí)定向發(fā)行金額≥2000萬元；（5）如掛牌即做市，掛牌時(shí)≥4家做市商，按掛牌同時(shí)定向發(fā)行價(jià)對應(yīng)市值≥1億配套調(diào)整合法合規(guī)經(jīng)營條件部分內(nèi)容將重大違法違規(guī)情形調(diào)整為五類刑事犯罪行為及國家安全、公共安全、生態(tài)安全等領(lǐng)域重大違法行為延長財(cái)務(wù)報(bào)告有效期將申請掛牌公司財(cái)務(wù)報(bào)表有效期的可延長期限由1個(gè)月放寬至3個(gè)月授權(quán)發(fā)行制度的適用范圍拓展至超200人定向發(fā)行，明確授權(quán)發(fā)行可針對所有掛牌公司，并配套規(guī)定了授權(quán)發(fā)行細(xì)化授權(quán)發(fā)行機(jī)制相關(guān)的年度股東大會決議內(nèi)容，以便于市場操作定向發(fā)行并購重組針對不確定對象的發(fā)行，發(fā)行人在全國股轉(zhuǎn)公司出具同意定向發(fā)行的函后，可分期發(fā)行，在三個(gè)月內(nèi)首期發(fā)行，首期發(fā)行數(shù)量應(yīng)當(dāng)不少于總發(fā)行數(shù)量的50%；剩余數(shù)量應(yīng)當(dāng)在十二個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢；每期發(fā)行價(jià)相同，每期發(fā)行后五個(gè)交易日內(nèi)將發(fā)行情況報(bào)送全國股轉(zhuǎn)公司備案增設(shè)儲架發(fā)行機(jī)制放松重組財(cái)務(wù)顧問限制修改“公眾公司應(yīng)當(dāng)聘請為其督導(dǎo)的主辦券商為獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問”為“應(yīng)當(dāng)聘請符合《證券法》規(guī)定的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問”22資料：

中國證監(jiān)會、全國股轉(zhuǎn)公司，申萬宏源研究5.4

北交所網(wǎng)下投資者管理新舊對比表：北交所網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者注冊要求舊規(guī)定新規(guī)定六類：證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外投資者等八類：證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司及前述機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理子公司、期貨公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、合格境外投資者、符合一定條件的私募基金管理人等其他機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)符合以下條件：（1）私募基金管理人應(yīng)已在中基協(xié)登記；（2）具備一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)；八類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者及一般機(jī)構(gòu)投資者，均應(yīng)符合以下條件：（1）私募基金管理人應(yīng)已在中基協(xié)登記，且持續(xù)符合登記條件；（2）具備豐富的證券投資交易經(jīng)驗(yàn)。（3）信用記錄良好。最近12個(gè)月內(nèi)未被行政處罰、行政監(jiān)管措施或自律處分；（3）信用記錄良好?！拘略觥孔罱?6個(gè)月內(nèi)被采取書面自律管理措施不滿3次。（4）具備必要的定價(jià)能力。（4）具備專業(yè)證券研究定價(jià)能力。從事股票公開發(fā)行并上市研究和投資的人員應(yīng)具備2年及以上權(quán)益類資產(chǎn)研究或權(quán)益類、混合類產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)。（5）具備必要的合規(guī)風(fēng)控能力。股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)合規(guī)管理人員應(yīng)具備2年及以上金融合規(guī)管理工作經(jīng)驗(yàn)，并具備法律、金融等相關(guān)專業(yè)本科以上學(xué)歷或通過國家統(tǒng)一法律職業(yè)資格考試。（5）機(jī)構(gòu)投資者最近一個(gè)月末證券賬戶總資產(chǎn)或其所管理的產(chǎn)品凈資產(chǎn)應(yīng)不低于1000

萬元；（6）監(jiān)管部門、協(xié)會要求的其他條件。（6）具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能夠獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。一般機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級應(yīng)為C4級及以上。（7）具有開展股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)獨(dú)立性。能夠獨(dú)立開展股票公開發(fā)行并上市的研究定價(jià)、網(wǎng)下詢價(jià)和申購業(yè)務(wù)；（8）建立完善的參與股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)制度和機(jī)制。（9）監(jiān)管部門和協(xié)會要求的其他條件。23資料：

中國證券業(yè)協(xié)會、北交所，申萬宏源研究5.4

北交所網(wǎng)下投資者管理新舊對比（續(xù)）表：北交所網(wǎng)下個(gè)人投資者注冊要求舊規(guī)定新規(guī)定市值門檻：應(yīng)符合以下條件：（1）應(yīng)為中國公民或者具有中國永久居留資格的外國人；（2）具備一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)。證券交易時(shí)間≥五年；（3）具有良好的信用記錄。最近12個(gè)月內(nèi)未被行政處罰、行政監(jiān)管措施或自律處分；（1）相同；（2）具備豐富的證券投資交易經(jīng)驗(yàn)。證券交易時(shí)間≥五年且有證券交易記錄，最近三年持有的從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證中，至少有一只持有時(shí)間連續(xù)≥180

天；（3）具有良好的信用記錄。【新增】最近36個(gè)月內(nèi)被采取書面自律管理措施不滿3次；（4）具備專業(yè)證券研究定價(jià)能力，應(yīng)具有科學(xué)合理的估值定價(jià)方法，能夠自主作出投資決策；（5）具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能夠獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級應(yīng)為C4

級及以上；（4）具備必要的定價(jià)能力；（5）具備一定的投資資金規(guī)模。個(gè)人投資者最近一個(gè)月末證券賬戶總資產(chǎn)應(yīng)不低于1000萬元（6）具有開展股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)獨(dú)立性；能夠獨(dú)立開展股票公開發(fā)行并上市的研究定價(jià)、網(wǎng)下詢價(jià)和申購業(yè)務(wù)；（7）監(jiān)管部門和協(xié)會要求的其他條件。24資料：

中國證券業(yè)協(xié)會、北交所，申萬宏源研究5.4

北交所網(wǎng)下投資者管理新舊對比（續(xù)）表：北交所網(wǎng)下投資者所屬或管理的配售對象條件舊規(guī)定新規(guī)定市值門檻：市值門檻：無特別要求。如為網(wǎng)下投資者管理的自營投資賬戶：其從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個(gè)月末總市值應(yīng)不低于1000萬元；賬戶類型：無特別要求。如為網(wǎng)下投資者直接管理的證券投資產(chǎn)品：從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個(gè)月末總市值應(yīng)不低于1000萬元。公募、社保、養(yǎng)老金、年金、保險(xiǎn)資金、合格境外投資者申請注冊的配售對象除外。賬戶類型：（1）社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金、合格境外投資者賬戶；（2）金融機(jī)構(gòu)權(quán)益類和混合類資產(chǎn)管理產(chǎn)品；（3）權(quán)益類和混合類私募證券投資基金，且其直接投資于非公開募集的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品和私募投資基金的資產(chǎn)不得超過20%。配售對象不得為信托資產(chǎn)管理產(chǎn)品，也不得以博取證券一、二級市場價(jià)差為主要投資目的參與股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)。表：北交所網(wǎng)下配售對象擬申購金額舊規(guī)定新規(guī)定無特別要求。原則上不得超過該配售對象最近一個(gè)月末總資產(chǎn)與詢價(jià)前總資產(chǎn)的孰低值。配售對象成立時(shí)間不滿一個(gè)月的，原則上以詢價(jià)首日前第五個(gè)交易日的產(chǎn)品總資產(chǎn)計(jì)算孰低值。25資料：

中國證券業(yè)協(xié)會、北交所，申萬宏源研究5.5

跨市場對比—發(fā)行上市表：跨市場對比—板塊定位、公發(fā)比例、主體資格北交所主要服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，重

面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、

深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，突出“大盤藍(lán)籌”特色，點(diǎn)支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)

面向國家重大需求。

適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)

重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟

、業(yè)等領(lǐng)域，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心

造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定

、

規(guī)模較創(chuàng)業(yè)板主板升級技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核

務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并

大、具有行業(yè)代表性的心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)

支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新

優(yōu)質(zhì)企業(yè)模式，市場認(rèn)可度高，社會形象良好，

產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度板塊定位具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)融合公開發(fā)行后，公司股東人數(shù)

公開發(fā)行比例25%以上；公司股本總額超過

4億元的，公開發(fā)行比例≥10%≥200人，公眾持股比例≥25%；股本總額超過4億元的，公眾持股比例≥10%在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌滿12個(gè)月

依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營3年以上的股份有限公司的創(chuàng)新層企業(yè)公開發(fā)行比例主體資格表：跨市場對比—一般企業(yè)上市財(cái)務(wù)、市值條件北交所創(chuàng)業(yè)板主板無無1.最近兩年凈利潤均為正；2.累計(jì)凈利潤≥5000萬元最近3年凈利潤均為正，且累計(jì)≥1.5億元，最近1年凈利潤≥6000萬元，最近3年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額≥1億或營收累計(jì)≥10億凈利潤26資料：

中國證監(jiān)會、上交所、深交所、北交所，申萬宏源研究5.5

跨市場對比—發(fā)行上市（續(xù)）表：跨市場對比—一般企業(yè)上市財(cái)務(wù)、市值條件（續(xù)）北交所1,

市值≥2億元；2.最近兩年凈利潤≥1500萬元或最

2.最近兩年凈利潤均為正；創(chuàng)業(yè)板主板1.市值≥10億元；無無市值+凈利潤近一年凈利潤≥2500萬元；3,加權(quán)平均ROE平均≥8%3.累計(jì)凈利潤≥5000萬元1.市值≥10億元；2.最近一年凈利潤為正；3.營業(yè)收入≥1億1.市值≥10億元；2.最近一年凈利潤為正；3.營業(yè)收入≥1億無無市值+凈利潤+收入無1.市值≥4億元；1.市值≥20億元；市值≥50億元且最近1年凈利潤為正，最近1年?duì)I業(yè)收入≥6

億元

最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)≥15億元2.最近兩年?duì)I業(yè)收入平均≥1億；

2.最近一年?duì)I業(yè)收入≥3億元；市值+收入+經(jīng)營活動現(xiàn)金流3.最近一年?duì)I收增長率30%；3.最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流4.最近一年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為

量凈額累計(jì)≥1億元正。1.市值≥8億元；市值+收入+

2.最近一年?duì)I業(yè)收入≥2億；1.市值≥15億元；2.最近一年?duì)I業(yè)收入≥2億元；無無無研發(fā)投入3.最近兩年研發(fā)收入合計(jì)占最近兩

3.最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例≥8%。1.市值≥15億元；年累計(jì)營收≥15%1.市值≥40億元；無市值+研發(fā)投入（技術(shù)優(yōu)勢）2.最近兩年研發(fā)投入合計(jì)≥5000萬

2.符合定位需具備的技術(shù)優(yōu)元無勢或條件；醫(yī)藥企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)）1.市值≥30億元；1.市值≥50億元；市值≥80億元且最近1年凈利潤為正，最近1年?duì)I業(yè)收入≥8億元2.最近一年?duì)I業(yè)收入≥3億元2.最近一年?duì)I業(yè)收入≥3億元（特定高新技術(shù)和戰(zhàn)新行業(yè)適用）市值+收入27資料：

中國證監(jiān)會、上交所、深交所、北交所，申萬宏源研究5.5

跨市場對比——發(fā)行及承銷表：跨市場對比—發(fā)行及承銷北交所1.詢價(jià)定價(jià)（初步詢價(jià)法）；2.直接定價(jià)；創(chuàng)業(yè)板主板1.詢價(jià)定價(jià)（初步詢價(jià)或累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)；尚未盈利企業(yè)必須詢價(jià)發(fā)行）；2.直接定價(jià)（適用條件：發(fā)行數(shù)量2000萬股（份）以下且無股東公開發(fā)售股份的。發(fā)行PE不得超過同行業(yè)上市公司二級市場平均水平；已經(jīng)或同時(shí)境外發(fā)行的，本次發(fā)行價(jià)不得超過定價(jià)方式3.網(wǎng)上競價(jià)境外市場價(jià)格）網(wǎng)下投資者準(zhǔn)

八類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者+其他法人和組

八類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者八類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者八類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者+其他法人和組織+個(gè)人入織+個(gè)人如為自營賬戶：從證券二級市場買入如為自營賬戶：從滬深交易所二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個(gè)月末總市的非限售股票和非限售存托憑證截至值應(yīng)不低于6000萬元；最近一個(gè)月末總市值應(yīng)不低于1000如為證券投資產(chǎn)品賬戶：萬元；同自營賬戶的市值門檻要求。公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金、合格境外投資者申請注冊的配售對象除外配售對象如為證券投資產(chǎn)品賬戶：同自營賬戶的市值門檻要求。公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金、合格境外投資者申請注冊的配售對象除外1.全額繳款申購；2.保證金申購或其他方式1.信用申購；2.保證金申購（不超20%）網(wǎng)下申購方式詢價(jià)高剔比例不超過網(wǎng)下申購總量的3%所有網(wǎng)下申購總量的1-3%；不低于1%為

自律委倡議所有網(wǎng)下申購總量的1-3%；不低于1%為創(chuàng)業(yè)板規(guī)范委倡議不超過網(wǎng)下申購總量的3%無明確限制。但暫無高于“中位數(shù)與價(jià)格區(qū)間上限需參考同行業(yè)可比公司平均市盈率

、

該公司境外發(fā)行證券的市場價(jià)格

、

以及“四個(gè)定價(jià)限制加權(quán)平均孰低”的案例值“對于及創(chuàng)業(yè)板，定價(jià)超“四個(gè)值”孰低值的，超過幅度不高于30%。1.超過歷史交易價(jià)格或發(fā)行價(jià)格1倍；1.發(fā)行PE高于同行可比上市公司平均水平；2.發(fā)行價(jià)格超過“四個(gè)值”孰低值；3.發(fā)行價(jià)超過境外市2.超過網(wǎng)下投資者有效報(bào)價(jià)高剔后的場價(jià)；4.發(fā)行人尚未盈利中位數(shù)或加權(quán)平均數(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告28資料：

中國證監(jiān)會、上交所、深交所、北交所，申萬宏源研究5.5

跨市場對比——申購及配售表：跨市場對比—申購及配售北交所創(chuàng)業(yè)板主板全額預(yù)繳，比例分配。余股不足100

信用申購、按配號抽簽分配股部分，匯總后按申購數(shù)量優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則配售網(wǎng)上配售原則不低于60%且不高于80%不低于70%（發(fā)行后股本不超過4

億股）；不低于80%（發(fā)行后股本超過4億股或尚未盈利）網(wǎng)下初始發(fā)行比例5%（認(rèn)購倍數(shù)15

倍-50

倍）；10%

5%（認(rèn)購倍數(shù)50倍-100倍）；10%（認(rèn)購倍數(shù)50

倍-100

倍）；

20%（認(rèn)購倍數(shù)50倍-100

倍）；20%（認(rèn)購倍數(shù)100

倍以上）

40%（認(rèn)購倍數(shù)100

倍以上）優(yōu)先向公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、年金基金、保險(xiǎn)資金和QFII配售不低于本次網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的回?fù)軝C(jī)制（認(rèn)購倍數(shù)50

倍以上）10%（認(rèn)購倍數(shù)1