光線傳媒投資分析報告

光線傳媒（300251）投資分析報告光線傳媒（300251）投資分析報告基本面分析宏觀層面國內(nèi)經(jīng)濟形式分析2012年經(jīng)濟增速創(chuàng)13年以來新低。雖然全年經(jīng)濟增速走勢在經(jīng)歷三季度的低點后，于四季度起步回調(diào)，但2013年經(jīng)濟增長的回升依然面臨內(nèi)生動力不足的挑戰(zhàn)。2013年中國出口形勢預計將略好于2012年，但在歐美日去債務化的大背景下，中國出口低速增長將成為常態(tài)。消費是2012年中國經(jīng)濟的穩(wěn)定器，全年消費對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的貢獻超過投資，然而收入分配問題短期內(nèi)難有明顯改善，消費亦難獨撐中國經(jīng)濟的回升大勢。投資依然是2013年保持經(jīng)濟增長的主動力。2.金融市場分析2013年第三季度,金融市場總體運行平穩(wěn)。貨幣市場交易量增速減緩,市場利率平穩(wěn)運行;債券發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴大;股票市場指數(shù)回升,成交量上升;保險業(yè)資產(chǎn)穩(wěn)定增長;外匯掉期交易活躍。3.政策分析“十二五”時期，是我國電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，政策扶持力度會持續(xù)加碼。同時，必將帶動電影產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。WTO裁決對于電影市場的影響沒有市場預期的那么迅猛和劇烈，對行業(yè)的影響將會是溫和與漸進的過程，但就中長期而言，存在改變產(chǎn)業(yè)格局的可能性。十八屆三中全會主要議題是深化文化體制改革、推動社會主義文化大發(fā)展大繁榮，規(guī)劃中對于電影產(chǎn)業(yè)的主要扶持政策將體現(xiàn)為：加大對電影制作的扶持力度、擴大院線經(jīng)營規(guī)模和影院建設、培育新型業(yè)態(tài)、加大投融資政策支持、鼓勵“走出去”等方面。中觀層面-傳媒行業(yè)分析文化傳媒行業(yè)在美國處于成熟期，現(xiàn)階段中國卻屬于成長期，市場容量和市場空間不斷在擴大，吸引資金大量流入，預期利潤要高于處在其他時期的行業(yè)。同時，國家優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的政策以及意識形態(tài)上對抗西方文化價值觀的需要，政府會對該行業(yè)有一定程度的政策傾斜。十八大上提出的“文化強國”戰(zhàn)略，可以很清晰的看出文化傳媒行業(yè)被列為了國家重點支持行業(yè)。文化傳媒行業(yè)目前屬于周期性行業(yè)，由2013上半年其與滬深300指數(shù)與GDP的關(guān)系便可反映出該行業(yè)與宏觀經(jīng)濟的順周期性。從數(shù)據(jù)分析中可知，文化傳媒行業(yè)年增長率與GDP年增長率基本持平。但歷史數(shù)據(jù)表明，自2013年4月以來，傳媒行業(yè)迎來一次結(jié)構(gòu)性牛市。截至2013年5月文化傳媒行業(yè)各子行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，新媒體板塊迎來了一次波瀾壯闊的行情，影視動漫和互聯(lián)網(wǎng)子版塊漲幅分別達37.47%和33.15%，營銷服務板塊上漲14.47%，有線電視板塊上漲10.40%，平面媒體板塊漲幅最小，僅5.40%。從歷史數(shù)據(jù)來看，文化傳媒板塊有強大的銷售能力與市場空間的支撐，2013年下半年總體持續(xù)向好。微觀層面光線傳媒公司概況光線傳媒（ENLIGHTMEDIA）成立于1998年，經(jīng)過十年發(fā)展，已成為中國最大的民營傳媒娛樂集團，其日播娛樂資訊節(jié)目《娛樂現(xiàn)場》、《音樂風云榜》均已連續(xù)播出十年以上。通過持續(xù)的改進和創(chuàng)新，始終領(lǐng)導電視潮流，成為同類節(jié)目的榜樣，光線引人注目的E標已經(jīng)成為電視界著名標志之一，被觀眾和廣告商視為收視率的保證，同時光線傳媒也是中國最大的電影和電視劇公司之一。由此可見，該公司在傳媒行業(yè)中的龍頭地位，同時也可以反映出光線傳媒廣闊的市場和強大的影響力。在行業(yè)中所處的地位從市場表現(xiàn)來看，光線傳媒自2013年初便表現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭，截止2013年六月公司股票累計漲幅達107.9%遠遠高于文化傳媒板塊平均漲幅，而且跑贏大市，逆勢上漲。由此可見，該公司在行業(yè)中的地位首屈一指，該公司的興衰影響著傳媒板塊的價格走向。從財務狀況分析，2013年一季報披露光線傳媒每股收益0.34元，在文化傳媒行業(yè)中排名第三年，與中文傳媒和華錄百納相差大約6個百分點，總體財務狀況良好，造成每股收益略低于行業(yè)其它公司的原因可能是一季度公司影片票房較低以及影片電視劇上線率下降等。由于2013年4月底《致青春》和《廚子戲子痞子》的熱賣，公司中報每股盈利可能會有較大提升，超過行業(yè)競爭對手，其次公司在2013年下半年又有新的發(fā)行計劃，可以合理地估計公司在2013年后半期在財務狀況上會至少維持現(xiàn)有局面。從公司規(guī)模角度看，光線傳媒現(xiàn)總市值173億人民幣，排名傳媒行業(yè)第七位，落后于第一名樂視網(wǎng)30%。一方面，光線傳媒可能因其總市值低于行業(yè)其他公司而在行業(yè)競爭力上受到影響；另一方面，光線傳媒總市值偏低有利于控盤，便于主力機構(gòu)建倉拉升，相對于行業(yè)排名靠前的企業(yè)有這樣的優(yōu)勢。從估值水平來看，光線傳媒在行業(yè)中排名第10位，行業(yè)中體現(xiàn)的估值水平相對較高。短期內(nèi)可能面臨估值過高回調(diào)的風險，但是長期來看由于估值水平采用市盈率來衡量，大量資金流入的高增長企業(yè)可能會因此承受更高的P/E成本。所以高線傳媒的高估值（市盈率指標）可能在短期內(nèi)面臨回調(diào)風險，但是長期來看由于其偏離行業(yè)平均水平的市盈率主要由前期資金流入造成的，并非投機因素，故建議2013年后半期長期持有光線傳媒。財務分析2013年第一季度光線傳媒凈資產(chǎn)增長率317.3%，遠遠高于歷年年度凈利潤增長率，由此可見公司在2013年盈利能力的大幅度提升。凈利潤現(xiàn)金含量在第一季度扭負為正，大幅上升，顯示公司收益質(zhì)量高，資金流動性強，具有很高的投資價值，處于高增長階段財務會計三張簡表可以反映出光線傳媒總體上在2013年一季度經(jīng)營上的成功，主要體現(xiàn)在穩(wěn)定的流動與速動比率，保持公司的償債能力，分散資金鏈斷裂風險。流動資產(chǎn)與流動負債能短期指標與上年持平，保持公司盈利慣性。現(xiàn)金流量表上體現(xiàn)出公司一季度現(xiàn)金銷售增多，占去年全年經(jīng)營現(xiàn)金流入的50%，體現(xiàn)出公司收入質(zhì)量的提高和流動性的增強。公司一季度投資活動凈現(xiàn)金流出7103萬，可能是進行長期股權(quán)投資導致的，需要引起關(guān)注，可能會對未來盈利產(chǎn)生不良影響。損益表上，主要觀察后三項指標。其中，銷售毛利率高出2012年全年約13個百分點，主營業(yè)務利潤率高出約15個百分點，ROA低于2012年全年四個季度等權(quán)重加權(quán)平均ROA大約0.175個百分點，與去年大致持平。由此可見，關(guān)向傳媒在2013年一季度強大的盈利能力。綜上對財務會計報表的簡要分析，光線傳媒在2013年第一季度顯示出強大的經(jīng)營、銷售管理以及財務成本管理的優(yōu)勢，預計2013年光線傳媒股價持續(xù)向好股東人數(shù)股票價格通常與股東人數(shù)成反比，股東人數(shù)越少，則代表籌碼越集中，股價越有可能上漲，因此2013年光線傳媒股東人數(shù)大幅減少，因此預計股價將有上升的希望。技術(shù)面分析1．K線當股價經(jīng)歷了前一段時間的連續(xù)上漲了一段時間，此時買方做多的力量已經(jīng)不足，后續(xù)買盤跟不上，賣方在股價連續(xù)上漲的情況下還希望賣個更高價格。因此并不急于大幅拋售股票，這時多空雙方在一個不大范圍內(nèi)達到了暫時的平衡。一旦空方發(fā)現(xiàn)股價不能繼續(xù)上漲，將會加大拋盤壓力，所以再此出現(xiàn)的十字星將會是一個頂部十字星。2．成交量在到達頂峰之前，上漲并沒有伴隨著放量；到達頂峰后放量并沒有上漲，反而下跌，到底后放量反彈。當股價連續(xù)下跌了一段時間，已產(chǎn)生了較大跌幅，此時賣方做空的力量已經(jīng)不足，下跌無動力，而買方因連續(xù)下跌的陰影影響，買入謹慎，但因超跌又有少量買盤。此時，多空力量在一個極小范圍內(nèi)達到了某種平衡，這便會出現(xiàn)十字星，極有可能是底部十字星。3.指數(shù)平滑移動平均線（MACD）MACD稱為指數(shù)平滑移動平均線，是從雙移動平均線發(fā)展而來的，由快的移動平均線減去慢的移動平均線。當MACD從負數(shù)轉(zhuǎn)向正數(shù)，是買的信號。當MACD從正數(shù)轉(zhuǎn)向負數(shù)，是賣的信號。當MACD以大角度變化，表示快的移動平均線和慢的移動平均線的差距非常迅速的拉開，代表了一個市場大趨勢的轉(zhuǎn)變。從光線傳媒的MACD指標來看，正值逐漸減少，總體表現(xiàn)為空頭市場。CCICCI指標專門測量股價是否已超出常態(tài)分布范圍，屬于超買超賣類指標中較特殊的一種，波動于正無限大和負無限小之間，但是，又不須要以0中軸線，這一點也和波動于正無限大和負無限小的指標不同。CCI主要測量脫離價格正常范圍的變異性，目前光線傳媒的CCI指標為-51.86，屬于空頭排列。心理面分析針對光線傳媒近期的表現(xiàn)來看，在經(jīng)歷了十八屆三中全會之后一段時間大盤上揚之后，該股股價有了一定的下跌，目前進入盤整期。很多股民在前端時間的牛市時高價買入，現(xiàn)今已被套牢。不可否認，中國的散戶處