瑞幸咖啡案例分析

瑞幸咖啡案例分析CONTENT01公司概況02事件簡介03事件分析股東情況分析融資情況分析作假模式分析套現(xiàn)情況事件后果分析04啟示

上市公司

會計(jì)從業(yè)人員

會計(jì)師事務(wù)所

監(jiān)管者

一、公司概況luckincoffee（瑞幸咖啡）公司總部位于廈門，由原神州優(yōu)車集團(tuán)CEO錢治亞創(chuàng)建。2019年年末，門店數(shù)量超過4500家，僅兩年便超越星巴克在華門店數(shù)量，成為我國最大的咖啡連鎖品牌。2017年6月，注冊；2018年5月8日，宣布正式營業(yè)；2018年7月11日，瑞幸咖啡宣布完成A輪2億美元融資；2018年12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2億美元B輪融資，估值已達(dá)22億美元；2019年4月22日，瑞幸咖啡提交美國IPO申請；2019年5月16日，確定IPO發(fā)行價(jià)；2019年5月17日，瑞幸咖啡登陸納斯達(dá)克，融資6.95億美元，成為世界范圍內(nèi)從成立到IPO最快的公司；2020年1月，完成增發(fā)并發(fā)行可轉(zhuǎn)債，融資規(guī)模超過11億美元。二、事件簡介2020年1月31日，做空機(jī)構(gòu)渾水官方發(fā)布了匿名人士遞交的關(guān)于瑞幸咖啡做空報(bào)告，指出瑞幸咖啡在2019年通過虛增收入及支出進(jìn)行欺詐，同時(shí)其商業(yè)模式存在重大缺陷。瑞幸咖啡股價(jià)當(dāng)日收跌10.74%，最大跌26.51%。2020年2月3日，瑞幸咖啡發(fā)布公告，否認(rèn)做空報(bào)告中的所有指控。2020年2月4日，瑞幸咖啡B輪投資者主承銷商之一的中金公司進(jìn)行回應(yīng)，認(rèn)為匿名沽空指控缺乏有效證據(jù)。同日，另一承銷商海通國際也發(fā)布了觀點(diǎn)類似的報(bào)告。加之此前摩根士丹利30倍增長預(yù)期、另一做空機(jī)構(gòu)香櫞對渾水報(bào)告的不支持，瑞幸咖啡當(dāng)日股價(jià)漲幅15.6%，收復(fù)失地。2020年3月，瑞幸咖啡賣空倉位成倍放大，同時(shí)看跌期權(quán)數(shù)量巨額成交。2020年4月2日，瑞幸咖啡公告稱，此前成立的特別委員會初步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2019年第二至第四季度與虛假交易相關(guān)的總銷售金額約為人民幣22億元。消息一經(jīng)公布，瑞幸咖啡當(dāng)日股價(jià)下跌75.57%，最大跌幅81.3%，成交量較前一日激增30倍。同日，已有超過6家律所以遺漏重大信息及誤導(dǎo)性陳述為由，宣布發(fā)起對瑞幸咖啡的集體訴訟。2020年4月7日，瑞幸咖啡宣布停牌，在完全滿足納斯達(dá)克要求的補(bǔ)充信息之前，交易將繼續(xù)暫停。三、事件分析瑞幸為何選擇自爆？1.渾水報(bào)告可能只是導(dǎo)火索，疫情之下加劇了瑞幸變魔術(shù)堵窟窿的難度?，F(xiàn)在自爆，或許可能還有一絲余地。2.安永拒絕在瑞幸的年度審計(jì)報(bào)告上簽字，瑞幸無法對二十多億的賬目自圓其說。3.美股規(guī)定，上市公司年報(bào)申報(bào)出了問題，不能按時(shí)遞交年報(bào)，是要退市的，這對瑞幸咖啡是幾十億美金的損失。而財(cái)務(wù)造假的話，公司最高賠款2500萬美金外加10~25年刑事處罰的可能。三、事件分析(一)股東情況分析

他們都與神州租車有極深的淵源。陸正耀是神州租車、神州優(yōu)車的董事長，錢治亞曾是神州租車COO。而黎輝、劉二海分別代表君聯(lián)資本和華平投資對神州租車上市前進(jìn)行了投資，并且擔(dān)任神州租車的董事?？梢?，瑞幸咖啡很可能就是是這幫大佬做的局。股東名稱持股數(shù)量持股比例（%）陸正耀（董事長）484，851，50023.94錢治亞（CEO）312，500，00015.43SunyingWong（陸正耀的姐姐）196，875，0009.72黎輝188，938，5009.33CenturiumCapitalPartner（黎輝控制）144，778，5007.15劉二海（愉悅資本）107，235，5005.30合計(jì)1，435,179,0070.87單位：億美元三、事件分析(二)融資情況分析

單位：億美元瑞幸公司融資情況分析表三、事件分析(三)造假途徑分析1.銷售預(yù)測不切實(shí)際，營造光明前景(三)造假途徑分析2.“跳躍式訂單”和夸大單價(jià)虛增銷售額今年2月份，渾水公司做空報(bào)告指出瑞幸通過“跳躍式訂單”，將2019第三季度的單店每日的銷售量夸大至少69%，第四季度則被夸大至少88%；將單杯價(jià)格至少夸大12.3%等方式，進(jìn)行財(cái)務(wù)作假，而實(shí)際上瑞幸是賣得越多虧得越多。(輕食全部五折、下載APP即可獲得一杯飲品、購買飲品券買二贈(zèng)一買五贈(zèng)五等優(yōu)惠模式，迅速吸引消費(fèi)者，幫助瑞幸迅速擴(kuò)展普惠性的咖啡增量市場)；4月2日晚間，瑞幸方面公布了一份調(diào)查報(bào)告，報(bào)告中承認(rèn)公司過去的確存在造假行為，在2019年第二至第四季度虛假交易22億元。(三)造假途徑分析3.虛報(bào)廣告費(fèi)用掩蓋收入窟窿第三方媒體跟蹤顯示，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出夸大了150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。對比真實(shí)案例和報(bào)道案例，瑞幸集團(tuán)在2019年第三季度將門店?duì)I業(yè)利潤夸大了3.97億元。巧的是，瑞幸報(bào)告的廣告支出與央視跟蹤的分眾傳媒實(shí)際支出的差額為3.36億元，與被夸大的門店?duì)I業(yè)利潤相差無幾。這就從報(bào)表層面解決了凈利潤以及現(xiàn)金流量的問題。虛構(gòu)了一種銷售盛景而又不容易被發(fā)現(xiàn)。(三)造假途徑分析4.通過財(cái)務(wù)報(bào)表傳達(dá)未來可期從報(bào)表來看，銷售凈利率由2018年第一季度的-1020.85%到2019年第三季度的-34.49%，收窄了虧損，使投資者看到了企業(yè)經(jīng)營模式的可行性，從而對未來盈利情況充滿期待。但實(shí)際情況是：瑞幸造假的所屬財(cái)季為第二、第三季度，對應(yīng)收入為9.091億元和15.42億元，未發(fā)布的第四季度，預(yù)期則是21-22億元。所以加起來該時(shí)期總收入在46億元左右，而造假部分22億幾乎占到了一半。若估計(jì)實(shí)際總收入為24億元，那么根據(jù)原成本費(fèi)用估算出2019年凈利率很可能為-120%—-150%。與2018年凈利率-192%相比，減虧的情況不容樂觀。(三)造假途徑分析4.通過財(cái)務(wù)報(bào)表傳達(dá)未來可期實(shí)際財(cái)務(wù)狀況分析對比2019年9月末，星巴克（277.3億）與瑞幸（80.29億）的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)。盈利能力很低：對比星巴克2019年9月29日毛利率為67.83%，而瑞幸只有11.45%。驗(yàn)證了瑞幸大量促銷、低價(jià)銷售的情況。營運(yùn)能力：可以看出瑞幸的應(yīng)收賬款比較少，所以周轉(zhuǎn)率很高，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低，從側(cè)面表現(xiàn)出其盈利能力其實(shí)不如星巴克。償債能力：瑞幸的流動(dòng)比例速動(dòng)比率都比星巴克高，說明流動(dòng)資產(chǎn)很多，流動(dòng)負(fù)債較少。但是經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金凈額/流動(dòng)負(fù)債卻比較低，這說明經(jīng)營活動(dòng)能貢獻(xiàn)的現(xiàn)金流很少，這一點(diǎn)很危險(xiǎn)，可能危及企業(yè)的生存。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：瑞幸接近80%為流動(dòng)資產(chǎn)，而星巴克只有27%。瑞幸的門面店鋪比星巴克還多，難道這些場地設(shè)備都是租的嗎？？負(fù)債結(jié)構(gòu)：瑞幸流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債接近94%，星巴克約為25%。你確定這樣財(cái)務(wù)壓力不會很大？而且正如前面所說現(xiàn)金流又嚴(yán)重不足，這勢必會需要大量融資，陷入一種拆東墻補(bǔ)西墻的境況。瑞幸咖啡星巴克盈利能力銷售毛利率11.45%67.83%營運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）216.0933.72存貨周轉(zhuǎn)率（次）16.1318.10總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.511.22應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)1.2510.68存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)16.7419.89總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)530.66294.53償債能力流動(dòng)比率（倍）4.230.92速動(dòng)比率（倍）4.090.67經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金凈額/流動(dòng)負(fù)債-0.750.82(三)造假途徑分析5.各種融資保證現(xiàn)金流不斷2018年5月，與光大金融租賃有限公司簽訂12個(gè)月特定咖啡機(jī)租賃協(xié)議，總額3.5億，利率5.22%（0.1827億元利息）；2018年6月，從西藏信托獲得約3億元2年期貸款，利率8%（0.24億元利息每年）。并將瑞幸旗下子公司48%股權(quán)抵押；2019年3月，從浦發(fā)銀行獲得0.6億元循環(huán)貸款；2019年4月前，向中關(guān)村科技租賃有限公司進(jìn)行了動(dòng)產(chǎn)抵押，數(shù)額為4500萬元。瑞幸的動(dòng)產(chǎn)抵押物均為咖啡機(jī)、奶箱、粉倉，物品所屬地遍及北京、上海、廣州、深圳、成都等多地門店；（一旦發(fā)生問題就沒有什么屬于自己的資產(chǎn)了）2019年5月16日，西藏信托行使了瑞幸的認(rèn)購權(quán)，以890萬美元的代價(jià)購買了1.52萬股B-1系列可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股。（西藏信托官網(wǎng)后刪了，內(nèi)幕交易）；2019年5月17日，瑞幸咖啡登陸納斯達(dá)克，融資6.95億美元。2020年1月，完成增發(fā)并發(fā)行可轉(zhuǎn)債，融資規(guī)模超過11億美元。(三)造假途徑分析6.精心維護(hù)換手率，進(jìn)行市值管理瑞幸2019年5月才上市，目前總股本2.53億，但流通股本才3900萬股，占總股本的13%。而瑞幸上市后的換手率9月份為105.68%（一直都很高）卻遠(yuǎn)高于其他中概股，再聯(lián)想到瑞幸原本可能就是大佬們做的局，所以這很可能是這些大佬們在對敲，進(jìn)行市值管理。三、事件分析(四)套現(xiàn)情況股票解禁后，大鉦資本（黎輝）拋售股票套現(xiàn)15億美元。2019年底：陸正耀、錢治亞和SunyingWong（陸正耀的姐姐）向銀行質(zhì)押了他們擁有的股份的49%，從股價(jià)高位算約等于20-25億美元現(xiàn)金。2020年1月8日，大鉦資本減持了3840萬股，持股比例從14.06%下降至12.15%，套現(xiàn)2.3億美元。2020年4月6日，陸正耀此前的質(zhì)押股票慘遭爆倉。依據(jù)高盛向其客戶發(fā)布的一份報(bào)告，瑞幸咖啡股東股票質(zhì)押貸款發(fā)生違約，貸款人對瑞幸咖啡股東HaodeInvestmentInc.(陸正耀家族)質(zhì)押的7635萬股瑞幸股權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制執(zhí)行。三、事件分析(五)事件后果

公司股價(jià)暴跌、暫停交易：瑞幸咖啡4月2日股價(jià)下跌75.57%，最大跌幅81.3%，成交量較前一日激增30倍。2020年4月7日，瑞幸咖啡宣布停牌，股價(jià)4.39美元。

面臨巨額賠償及承擔(dān)民事和刑事責(zé)任：已有超過6家律所以遺漏重大信息及誤導(dǎo)性陳述為由，宣布發(fā)起對瑞幸咖啡的集體訴訟。瑞幸將面臨巨額賠償甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

相關(guān)人員利益受損：投資者、員工、供應(yīng)商、加盟商等，都將面臨拿不回本金的可能性

對股市敲響警鐘：該案件對國內(nèi)外證券市場都敲響警鐘

有損中國企業(yè)公信力:（對中概股產(chǎn)生質(zhì)疑）……

（一）上市公司1.完善信息披露相關(guān)管理制度。上市公司內(nèi)部應(yīng)當(dāng)形成一套完備的信息披露制度規(guī)范，建立健全與財(cái)務(wù)報(bào)告及非財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)的內(nèi)部控制，強(qiáng)化對信息披露質(zhì)量的要求。2.完善治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮治理層對信息披露的監(jiān)督作用。上市公司應(yīng)從內(nèi)部監(jiān)督做起，持續(xù)強(qiáng)化公司治理作用的發(fā)揮，將欺詐等行為扼殺于起點(diǎn)。3.建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對長效機(jī)制，提高對做空的應(yīng)對能力。在日益復(fù)雜的資本市場環(huán)境中，上市公司需要建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對機(jī)制，諸如惡意做空等事件發(fā)生時(shí)，能夠及時(shí)啟動(dòng)應(yīng)急響應(yīng)，聯(lián)合多方力量應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，將潛在損失降至最低。4.回歸初心，以實(shí)力謀求發(fā)展。新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)面臨更多機(jī)會，也面臨更多誘惑。長遠(yuǎn)來看，能在新的市場中謀得一席之地的，仍然是那些守得初心、實(shí)力過硬的企業(yè)。在充分利用豐富的市場工具的同時(shí)，企業(yè)更應(yīng)潛心業(yè)務(wù)，壯大軟硬實(shí)力，以此謀求長遠(yuǎn)發(fā)展。5.加強(qiáng)職業(yè)道德以及商業(yè)信譽(yù)的建設(shè)。四、啟示

（二）會計(jì)從業(yè)人員提高會計(jì)人員職業(yè)道德水平。會計(jì)從業(yè)人員是財(cái)務(wù)報(bào)表中最直接的參與者，要真正消除財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象，就要加強(qiáng)會計(jì)人員職業(yè)道德，提高從業(yè)人員的自律和自我監(jiān)督能力。特別是加強(qiáng)會計(jì)人員的法律教育，向企業(yè)會計(jì)人員分析典型的財(cái)務(wù)造假案例以及其處罰，使他們了解后果的嚴(yán)重性。就瑞幸咖啡事件來講，會計(jì)從業(yè)人員未能保持自律，未能拒絕上級虛構(gòu)收入的要求。為了上級許諾的好處費(fèi)，舍棄了自身的職業(yè)道德，并以從業(yè)資格為賭注。（三）會計(jì)師事務(wù)所秉持應(yīng)有的職業(yè)道德規(guī)范，不斷強(qiáng)化專業(yè)勝任能力。對于中概股赴美上市及未來可能出現(xiàn)的外國企業(yè)來華上市，會計(jì)師事務(wù)所應(yīng)充分了解不同制度背景差異，明晰各項(xiàng)規(guī)則要求，提升業(yè)務(wù)針對性。同時(shí)，應(yīng)充分學(xué)習(xí)和借鑒已有經(jīng)驗(yàn)，對于特殊事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)通過風(fēng)險(xiǎn)評估識別更多風(fēng)險(xiǎn)，執(zhí)行更多針對性的審計(jì)程序以盡勤勉義務(wù)。四、啟示（四）監(jiān)管者1.扎實(shí)推進(jìn)以信息披露為核心的資本市場改革。從整個(gè)做空事件不難看出，信息披露是做空的起點(diǎn)，也是做空各個(gè)環(huán)節(jié)的焦點(diǎn)。但除信息披露的執(zhí)行問題要不斷改善優(yōu)化外，關(guān)于高質(zhì)量信息披露的內(nèi)