定增和并購(gòu)重組

介紹定向增發(fā)定向增發(fā)股票存量發(fā)行中國(guó)股市始終以增量發(fā)行的方式為主，境外市場(chǎng)普通推行“存量發(fā)行”。前者是已發(fā)行股票的公司經(jīng)一定時(shí)期后為擴(kuò)充股本而發(fā)新股；后者指股份公司不增發(fā)新股，僅將原有的老股東的股份再賣給市場(chǎng)投資人。增量發(fā)行又分有償免費(fèi)兩種類型，有償重要涉及配股和向社會(huì)增發(fā)；免費(fèi)即為送股。定向增發(fā)股票IPOIPO是InitialPublicOfferings(初次公開發(fā)行股票)的縮寫。初次公開招股是指一家公司第一次將它的股份向公眾出售。普通地，一旦IPO完畢后，該公司就可申請(qǐng)到證交所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。定向增發(fā)股票新老劃斷6月，中國(guó)股市首發(fā)(IPO)與增發(fā)均偃旗息鼓，首要因素是為確保股改順利平穩(wěn)。據(jù)中證報(bào)1月初的統(tǒng)計(jì)，深市股改公司總市值已達(dá)4148.9億，占深市總市值比例的42.55%。以前權(quán)威人士表達(dá)，股改公司和市值雙過(guò)半是股改成功的重要標(biāo)志，也是重啟股票發(fā)行的基本條件之一。據(jù)此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，“新老劃斷”或已為期不遠(yuǎn)。新老劃斷即劃定一種時(shí)間點(diǎn)，此時(shí)間點(diǎn)后，初次公開發(fā)行公司的股票不再分辨上市流通和暫不流通的股份。定向增發(fā)股票定向增發(fā)[1]上市公司的增發(fā),配股,發(fā)債等~~都屬于再融資概念的范疇.[2]增發(fā):是指上市公司為了再融資而再次發(fā)行股票的行為.[3]定向增發(fā):是增發(fā)的一種形式.是指上市公司在增發(fā)股票時(shí),其發(fā)行的對(duì)象是特定的投資者(不是有錢就能買).[4]在一種成熟的證券市場(chǎng)中，上市公司總是在股票價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格相稱或被市場(chǎng)價(jià)格高估時(shí)，實(shí)施增發(fā)計(jì)劃;而在股票價(jià)值被市場(chǎng)價(jià)格低估時(shí)實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃.這才是遵照價(jià)值規(guī)律、符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)邏輯的合理增發(fā)行為。由于在市場(chǎng)價(jià)格低于股票價(jià)值時(shí)實(shí)施增發(fā)，對(duì)公司原有股東無(wú)異于是一次盤剝，固然對(duì)二級(jí)市場(chǎng)中小投資者的利益和投資信心都是一種傷害。所謂上市公司定向增發(fā)，是指在上市公司收購(gòu)、合并及資產(chǎn)重組中，上市公司以新發(fā)行一定數(shù)量的股份為對(duì)價(jià)，獲得特定人資產(chǎn)的行為。證監(jiān)會(huì)于底出臺(tái)的《有關(guān)上市公司重大購(gòu)置、出售、置換資產(chǎn)若干問題的告知》和9月出臺(tái)的《上市公司收購(gòu)管理方法》，已經(jīng)為此后推出定向增發(fā)制度預(yù)留了空間。由于定向增發(fā)是一種相對(duì)比較敏感的市場(chǎng)話題，過(guò)去只有少數(shù)公司進(jìn)行過(guò)定向增發(fā)試點(diǎn)，因此，有必要研究和制訂有關(guān)定向增發(fā)的規(guī)范意見，為在較大范疇內(nèi)推行定向增發(fā)打好基礎(chǔ)。定向增發(fā)股票實(shí)踐在過(guò)去的數(shù)年中，某些上市公司在定向增發(fā)方面進(jìn)行了主動(dòng)探索，重要體現(xiàn)為下列幾個(gè)狀況：定向增發(fā)股票國(guó)有法人股方式將母公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，挽救處在困境的上市公司。一是直接定向增發(fā)，如"巴士股份"，向母公司定向增發(fā)5000萬(wàn)股國(guó)有法人股，換取母公司持有的兩家公交公司；二是在資產(chǎn)置換過(guò)程中，國(guó)有股股東與上市公司因資產(chǎn)置換產(chǎn)生的差額部分，以向國(guó)有股股東定向增發(fā)國(guó)有法人股的方式補(bǔ)齊，如"深惠中"、"龍頭股份"。定向增發(fā)股票增發(fā)新股方式吸取合并下柜公司或者另一家上市公司。"清華同方"是第一家，后來(lái)陸續(xù)又有"三九生化"、"青島雙星"、"正虹科技"、"寧夏恒力"、"新潮實(shí)業(yè)"、"亞盛集團(tuán)"等10余家上市公司采用了這種方式。增發(fā)對(duì)象現(xiàn)有國(guó)有股股東、法人股股東，也有個(gè)人股股東，增發(fā)辦法是國(guó)有股換為國(guó)有股，法人股換為法人股，個(gè)人股換為個(gè)人股，其中，個(gè)人股在發(fā)行滿三年后可上市流通。經(jīng)交易所同意已上市流通。，我國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)生了第一起一家上市公司通過(guò)定向增發(fā)吸取合并另一家上市公司的情形，即上海第一百貨定向增發(fā)吸取合并華聯(lián)商廈后改名為百聯(lián)股份，在法律問題和會(huì)計(jì)解決上都進(jìn)行了諸多突破和創(chuàng)新。定向增發(fā)股票增發(fā)法人股進(jìn)行上市公司之間業(yè)務(wù)整合和控股關(guān)系整合。如1999年，"大眾出租"向"浦東大眾"定向增發(fā)法人股，換得"浦東大眾"的出租車實(shí)物資產(chǎn)及投資權(quán)益。重組后，"大眾出租"以交通運(yùn)輸業(yè)為主，公司改名為"大眾交通"；"浦東大眾"重視于生物醫(yī)藥環(huán)保高科技產(chǎn)業(yè)，公司改名為"大眾科創(chuàng)"。同時(shí)，大眾科創(chuàng)通過(guò)定向增發(fā)獲得了大眾交通24.74%的股權(quán)，成為其第一大股東。定向增發(fā)股票功效定位定向增發(fā)股票不同于公開增發(fā)定向增發(fā)和公開增發(fā)都是新股的增量發(fā)行，對(duì)其它股東的權(quán)益有攤薄效應(yīng)，但兩者有重大區(qū)別：(1)定向增發(fā)的目的是為了進(jìn)行重組和并購(gòu)，而不是從公眾投資者手中籌資；(2)定向增發(fā)的對(duì)象是特定人，而不是廣大社會(huì)公眾投資者；(3)定向增發(fā)的對(duì)價(jià)不限于現(xiàn)金，還涉及非現(xiàn)金資產(chǎn)(涉及權(quán)益)、債權(quán)等，而公開增發(fā)必須以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)；(4)由于特定人不同于社會(huì)公眾投資者，不需要監(jiān)管部門予以特殊保護(hù)，定向增發(fā)的條件可不受《公司法》有關(guān)三年持續(xù)盈利及發(fā)行時(shí)間間隔的限制；(5)定向增發(fā)不需要承銷，成本和費(fèi)用相對(duì)較低；(6)市場(chǎng)對(duì)定向增發(fā)與公開增發(fā)的反映不同。通過(guò)定向增發(fā)置入的重要是有持續(xù)盈利統(tǒng)計(jì)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，從而挽救困境上市公司，或使優(yōu)勢(shì)上市公司實(shí)現(xiàn)良性擴(kuò)張，增發(fā)行為容易得到投資者認(rèn)同；而在公開增發(fā)的狀況下，投資者往往對(duì)上市公司"高價(jià)圈錢"不滿。定向增發(fā)股票上市公司重組、收購(gòu)、合并的重要工具定向增發(fā)制度推出后，將涉及資產(chǎn)重組、收購(gòu)、吸取合并、股份回購(gòu)等方方面面。(1)定向增發(fā)與資產(chǎn)重組：定向增發(fā)造成資產(chǎn)的注入或債務(wù)的解除，因此，全部的定向增發(fā)同時(shí)又是上市公司的資產(chǎn)重組，這是同一枚硬幣的兩面。(2)定向增發(fā)與上市公司收購(gòu)：定向增發(fā)的重要目的之一就是為了增進(jìn)上市公司收購(gòu)，許多定向增發(fā)會(huì)涉及到上市公司收購(gòu)問題。當(dāng)時(shí)大眾交通向大眾科創(chuàng)定向增發(fā)法人股時(shí)，就隱含了這層意圖，事實(shí)上也確實(shí)成功地使躍躍欲試的收購(gòu)者望而卻步。(3)定向增發(fā)與吸取合并：定向增發(fā)曾經(jīng)是上市公司吸取合并下柜公司的重要手段，此后也將是上市公司通過(guò)公司兼并進(jìn)行擴(kuò)張的重要工具。(4)定向增發(fā)與股份回購(gòu)：回購(gòu)非流通股份和定向增發(fā)流通股份配套使用，能給非流通股轉(zhuǎn)入流通提供一條有效通道，改善現(xiàn)在我國(guó)上市公司普遍不合理的股權(quán)構(gòu)造。定向增發(fā)股票實(shí)質(zhì)性問題制度設(shè)計(jì)上最基本、最核心的政策考量(1)定向增發(fā)的目的是為上市公司收購(gòu)和資產(chǎn)重組提供金融工具。定向增發(fā)解決了上市公司收購(gòu)重組中股權(quán)轉(zhuǎn)讓障礙和融資手段欠缺的難題，體現(xiàn)了對(duì)上市公司收購(gòu)重組"疏導(dǎo)"與支持的一面。(2)推行定向增發(fā)的最后目的是增進(jìn)實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)重組，并以此提高上市公司質(zhì)量和優(yōu)化證券市場(chǎng)資源配備。(3)在規(guī)定定向增發(fā)的實(shí)質(zhì)規(guī)定和具體程序時(shí)，要特別注意保護(hù)上市公司原股東的正當(dāng)權(quán)益和維護(hù)證券市場(chǎng)秩序。(4)盡管有巨大的障礙需要逾越，《公司法》、《證券法》仍是推行定向增發(fā)的法源。同時(shí)，還要注意與已經(jīng)出臺(tái)和即將出臺(tái)的并購(gòu)重組規(guī)定的協(xié)調(diào)配合。有關(guān)定向增發(fā)和"特定人"概念的界定(1)定向增發(fā)是作為上市公司收購(gòu)和重組的手段而設(shè)計(jì)的。(2)定向增發(fā)是上市公司發(fā)行新股，以區(qū)別于以現(xiàn)有股份為對(duì)價(jià)的存量調(diào)節(jié)。(3)定向增發(fā)的對(duì)象是特定人。所謂特定人，指在董事會(huì)推出定向增發(fā)議案時(shí)，名稱、身份以及擬置入上市公司的資產(chǎn)都業(yè)已擬定的人，這樣使定向增發(fā)區(qū)別于發(fā)行對(duì)象不擬定的配售行為。特定人涉及自然人、法人和其它組織。能夠不規(guī)定特定人含有一定的資格，也不對(duì)特定人的數(shù)量作出規(guī)定，首先是由于我國(guó)QII制度缺少，另首先，通過(guò)一系列聘任中介機(jī)構(gòu)和信息披露等制度安排，已經(jīng)把特定人限定在有相稱實(shí)力且有能力保護(hù)自己的少數(shù)人了。如果我是一只壕，我也要用嘶啞的喉嚨歌唱，這被整體上市所打擊著的土地，這永遠(yuǎn)陽(yáng)光之下沒有新事的兩種并購(gòu)的河流，這無(wú)止息的吹刮著的借殼的風(fēng)，和那重于過(guò)會(huì)完畢結(jié)束停牌的無(wú)比溫柔的拂曉……——然后我重生連羽毛都在泥土里變白了，為什么壕的眼里常含淚水？由于他對(duì)并購(gòu)重組愛的深沉……——開篇諢謁《我愛這土地——壕版并購(gòu)重組》上一篇系列文章給大家簡(jiǎn)樸報(bào)告了一下子并購(gòu)重組的第一種形式：整體上市。并介紹了時(shí)美的集團(tuán)的案例，有參加美的這個(gè)票的能夠私信交流一下感受，我們一起研究這種票的操作手法。下邊首先補(bǔ)充兩個(gè)昨天整體上市的案例：一種是$上港集團(tuán)(SH600018)$，一種是$大地傳媒(SZ000719)$。大家能夠把這兩個(gè)股票當(dāng)年進(jìn)行重組時(shí)放出的公示和K線走勢(shì)看一下，注意密集放公示的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與股價(jià)變化狀況。我們來(lái)看第二種，大名鼎鼎的借殼上市/反向并購(gòu)/現(xiàn)金借殼讓我們繼續(xù)角色扮演，如果您是一只壕。場(chǎng)景2：您手里有一種盈利能力強(qiáng)，發(fā)展前景也不錯(cuò)的公司，但是由于某些bug（制度上或政策上，或其它），從銀行借款不合算，想上市無(wú)奈前邊排著長(zhǎng)長(zhǎng)的大隊(duì)，正好有個(gè)殼公司，您跟董事長(zhǎng)關(guān)系不算糟糕，您是不是能夠用一下老朋友的殼資源呢？畢竟有了殼子，等于有了半個(gè)印刷機(jī)。我們放一種官方的介紹，以期展開進(jìn)一步討論：1.借殼上市是對(duì)上市公司“殼”資源進(jìn)行重新配備的一種活動(dòng)。非上市公司整體或者重大資產(chǎn)通過(guò)權(quán)益交換、定向增發(fā)等方式注入作為“殼”的上市公司，借以在證券交易所上市2.殼公司原控股股東與否保存股權(quán)、殼公司下屬經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/股權(quán)資產(chǎn)的解決方式、殼公司向收購(gòu)人發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)或是通過(guò)換股吸取合并，以及與否在同一實(shí)際控制人下資本運(yùn)作的不同原則，能夠?qū)⒔铓ど鲜蟹譃椴煌哪Ｊ?，并形成不同的借殼上市成果我們把這兩個(gè)條款掰開了揉碎了說(shuō)：（1）這個(gè)借殼的注入，能夠是非上市公司整體都塞進(jìn)去，也能夠是重大的資產(chǎn)來(lái)注入（就是我想把前景好的部分投入，而某些邊邊角角的暫且不上市。固然，注入什么，得看公司的總體發(fā)展戰(zhàn)略；也能夠是我們?cè)?jīng)談到的整合打包整體上市，見前文）。大家在這里思考一下，這個(gè)和我們上回書說(shuō)到的整體上市是不是一碼事？大家不要一根筋的認(rèn)為借殼上市只有非上市公司整體注入一種，重大資產(chǎn)借殼在實(shí)踐中是一種好玩方式。（2）注入方式，就是怎么把資產(chǎn)裝到殼子。a.權(quán)益交換（發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)）：有關(guān)權(quán)益類交換配資，前幾天被搞出來(lái)大新聞，在我們的借殼或者反向收購(gòu)操作過(guò)程中間，也涉及到權(quán)益交換這個(gè)東西。在這里講到的權(quán)益交換，事實(shí)上是，由上市主體發(fā)行權(quán)益性工具“購(gòu)置”非上市主體，而實(shí)質(zhì)上“被購(gòu)置”的非上市主體通過(guò)權(quán)益交換反向獲得上市主體的控制權(quán)的過(guò)程。例如，擬借殼方向上市公司支付資金，上市公司發(fā)行股份購(gòu)置擬借殼方資產(chǎn)。FOREXAMPLE:我司擬向巨人網(wǎng)絡(luò)的全體股東非公開發(fā)行股份購(gòu)置其持有的巨人網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)。---------摘自《重慶新世紀(jì)游輪股份有限公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿）》第十五頁(yè)這里的權(quán)益交換，就是用現(xiàn)金換取巨人公司全體股東股票所對(duì)應(yīng)公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)（全部權(quán)），但是注意這里事實(shí)上是反向上市。（發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)）。有的人問了，這不是定向發(fā)行嗎，是不是就是定增呢？不是定增，定增的規(guī)定我在后邊講現(xiàn)金借殼的時(shí)候講明白了的，大家注意分辨。在實(shí)際操作中，由于上市公司股權(quán)構(gòu)造的復(fù)雜性，權(quán)益交換的體現(xiàn)形式是多樣的。我們?cè)诎咐姆治鲋幸姷揭焕v一例。有某些對(duì)債權(quán)和殼公司原有資產(chǎn)的解決，也會(huì)是權(quán)益交換。特別在下邊給大家補(bǔ)充一下券商權(quán)益交換業(yè)務(wù)的某些知識(shí)，這樣將來(lái)我們的案例分析涉及到券商搭橋或者借殼時(shí)其它投資者搭便車進(jìn)行投資的時(shí)候，比較好講明白。權(quán)益交換合同：兩個(gè)主體之間達(dá)成的在將來(lái)互相交換現(xiàn)金流的合同（能夠交換的現(xiàn)金流計(jì)算基礎(chǔ)涉及：利率、貨幣或者股權(quán)）。客戶通過(guò)與券商的合同商定，能夠?qū)崿F(xiàn)雙方在將來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)權(quán)益標(biāo)的收益與固定利率收益的交換。券商的這一類業(yè)務(wù)，重要客戶有以下四種：（1）投資組合管理人（基金專戶產(chǎn)品，可投資衍生品的保險(xiǎn)資管，可投資衍生品的券商資管，信托計(jì)劃，社?；穑?）限售股股東（基金專戶，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，券商資管產(chǎn)品，信托產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)代理大小非或其它個(gè)人持股）（3）指數(shù)產(chǎn)品投資機(jī)構(gòu)（私募基金，基金專戶，券商資管產(chǎn)品，其它機(jī)構(gòu)……專注alpha方略的基金）（4）杠桿投資者（私募基金，信托計(jì)劃，其它機(jī)構(gòu)代理的個(gè)人）我先把這些內(nèi)容擺在上邊，科班的同窗們看到這里應(yīng)當(dāng)懂得我后來(lái)文章案例分析會(huì)講什么了。其它讀者也能夠先自行思考，查閱資料。B.定向增發(fā)（與現(xiàn)金收購(gòu)）這個(gè)方式大家在公示里見到的會(huì)相稱多。在我們的借殼中，有些狀況下定增是借殼的次要注資方式，配合我們的擬借殼方發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)形成借殼。但有些狀況下呢，擬借殼方有些地方達(dá)不到證監(jiān)會(huì)有關(guān)發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)或借殼的條件，為了形成實(shí)質(zhì)上的借殼，在操作中，應(yīng)用定向增發(fā)現(xiàn)金借殼來(lái)做?，F(xiàn)金借殼即采用定向增發(fā)的形式向特定投資者非公開發(fā)行股份募集資金，交易完畢后實(shí)現(xiàn)控股股東及實(shí)際控制人的變更。交易方案會(huì)否觸發(fā)發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)或借殼上市的條件是方案順利實(shí)施的核心，因此募集資金的具體投向?qū)⒊蔀榉桨冈O(shè)計(jì)的重要關(guān)注點(diǎn)。為了分辨發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)（權(quán)益交換），解釋一下定增，定向增發(fā)，即非公開發(fā)行，指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，規(guī)定對(duì)象不得超出10人，發(fā)行價(jià)不得低于公示前20個(gè)交易市值的90%，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。大家能夠看一下大康牧業(yè)的例子。就是典型的現(xiàn)金借殼。有關(guān)現(xiàn)金借殼與反向借殼的監(jiān)管原則和審批規(guī)定，我將在接下來(lái)的《如果我是證監(jiān)會(huì)——審批白鷺》一文中寫出。我們這里有更核心的事情要做。我們來(lái)看一下與否在一種案例公示中同時(shí)存在定向增發(fā)和權(quán)益交換，如果有，是哪個(gè)類型引發(fā)了我們的控制權(quán)變更。由于只有理清了終究是什么引發(fā)控制權(quán)變更，才干在兩種注資方式都存在于一種公示的時(shí)候不至于蒙圈。并且，我們做這樣一種分辨，有助于大家搞清晰定向增發(fā)這個(gè)常見手段終究怎么回事。我們繼續(xù)拿$世紀(jì)游輪(SZ002558)$當(dāng)例子來(lái)說(shuō)：為提高本次重組績(jī)效，增強(qiáng)重組完畢后上市公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力，上市公司擬采用詢價(jià)發(fā)行方式向不超出10名符合條件的特定對(duì)象非公開發(fā)行股份募集配套資金，總金額不超出500,000萬(wàn)元，上市公司的控股股東或其控制的關(guān)聯(lián)人不參加募集配套資金部分的認(rèn)購(gòu)，配套資金總額不超出本次交易擬購(gòu)置資產(chǎn)交易價(jià)格的100%?！浴吨貞c新世紀(jì)游輪股份有限公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿）》第十五頁(yè)這樣我們的世紀(jì)游輪公司，事實(shí)上是進(jìn)行了定向增發(fā)。那么，這個(gè)定增的目的是為了給購(gòu)置巨人公司100%的股份提供資金嗎？有的人可能會(huì)想，這個(gè)定增，巨人公司的實(shí)際控制股東能把錢給游輪公司的手里，然后我們的游輪公司能反向收購(gòu)巨人公司，然后給出錢的巨人公司股東以及其它參加這次活動(dòng)的投資者股票這個(gè)全部權(quán)的憑證。但是答案與否認(rèn)的。由于在公示的上一條，公司已經(jīng)發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)，完畢了我們權(quán)益的交換，反向收購(gòu)的資金，已經(jīng)在巨人購(gòu)置股份，郵輪增發(fā)股份的一來(lái)一去中走了個(gè)來(lái)回。大家向下翻公示，里邊介紹了這次定向增發(fā)的目的。為提高本次交易完畢后的整合績(jī)效，增強(qiáng)重組完畢后上市公司的盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力，我司擬募集配套資金總金額不超出500,000萬(wàn)元，占本次交易擬購(gòu)置資產(chǎn)交易價(jià)格的比例為38.20%（募集配套資金總金額未超出擬購(gòu)置資產(chǎn)交易價(jià)格的100%）。募集配套資金將用于投資下列項(xiàng)目：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元序號(hào)募投項(xiàng)目募集資金投資額1網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、代理與運(yùn)行發(fā)行221,952.002在線娛樂與電子競(jìng)技社區(qū)146,401.283互聯(lián)網(wǎng)渠道平臺(tái)的建設(shè)60,425.684網(wǎng)絡(luò)游戲的海外運(yùn)行發(fā)行平臺(tái)建設(shè)57,859.805大數(shù)據(jù)中心與研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)13,361.24累計(jì)500,000.00——摘自《重慶新世紀(jì)游輪股份有限公司重大資產(chǎn)出售及發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿）》這次定向增發(fā)，是為了借殼完畢之后史玉柱的網(wǎng)絡(luò)公司的進(jìn)一步發(fā)展，而不是為了借殼。我們?cè)趯?shí)際操作中，也很常見這種重大重組/并購(gòu)（借殼）+增發(fā)募資的狀況，世紀(jì)游輪不是個(gè)例。這樣做，在理論層面是兩步走，第一步是實(shí)現(xiàn)上市，第二步是實(shí)現(xiàn)融資。但兩步合并一步的話，據(jù)說(shuō)能夠節(jié)省上市公司的審批時(shí)間。上市和融資在會(huì)里是兩個(gè)部門管，兩個(gè)事項(xiàng)一前一后發(fā)公示，開股東大會(huì)表決，要比上市公司一起弄慢的多。這種世紀(jì)游輪的借殼，在審批中的嚴(yán)格程度靠近新股ipo，其實(shí)就是在發(fā)行新股了，對(duì)不對(duì)？因此，我們?cè)谶@里做出如上的分辨，得出結(jié)論：定增募資能夠與借殼同時(shí)進(jìn)行，并且能提高效率節(jié)省時(shí)間；我們也不能一見到定向增發(fā)就想到借殼上市這個(gè)東西，上市公司收購(gòu)也能夠有定增，擴(kuò)展業(yè)務(wù)募集配套資金也能夠有定增，定增是上市公司融資的基礎(chǔ)功效之一。至于定增是不是在實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了借殼，核心要看全部權(quán)有無(wú)發(fā)生變更。要分辨上市公司借殼的注資手段，就要看是哪種方式終究引發(fā)了全部權(quán)變化。（3）“殼公司原控股股東與否保存股權(quán)、殼公司下屬經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/股權(quán)資產(chǎn)的解決方式、殼公司向收購(gòu)人發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)或是通過(guò)換股吸取合并，以及與否在同一實(shí)際控制人下資本運(yùn)作的不同原則，能夠?qū)⒔铓ど鲜蟹譃椴煌哪Ｊ?，并形成不同的借殼上市成果?！睂?duì)于這句話，我想講的是一種比較好玩的借殼方式：半借殼（我也把這種叫做共生性借殼）。半借殼（共生性借殼）是我起的名字，這種操作手法，首先，必定是借殼，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移到了新東家手上。但是，對(duì)于老東家的某些優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，新東家不會(huì)趕盡殺絕。有可能是借殼時(shí)對(duì)老東家的承諾。更多的考慮是，原有公司業(yè)務(wù)，尚有持續(xù)盈利的盼望，這樣提高公司總體估值；如果將來(lái)需要擴(kuò)展原有業(yè)務(wù)，留存在殼子內(nèi)的老業(yè)務(wù)能夠運(yùn)用股票市場(chǎng)的融資工具。在實(shí)際中，如果不是殼資源的原有業(yè)務(wù)徹底瀕臨破產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不下去了，只要原有的資產(chǎn)能稍微優(yōu)秀某些，都會(huì)存在共生借殼這種現(xiàn)象。但是大家要注意，有時(shí)候大規(guī)模的資產(chǎn)注入并沒有帶來(lái)公司控制經(jīng)營(yíng)權(quán)力的變化，那么就不能叫做共生借殼了。即使新來(lái)的資產(chǎn)或合并來(lái)的公司持股比例很高，也能在老公司董事會(huì)形成能夠順利動(dòng)用股市工具的影響力（動(dòng)議定增募資什么的）,但這種沒有控制權(quán)變化的事情，我們不能叫借殼子。好的，周末了，留給大家某些思考的問題：?jiǎn)栴}一：那么大家思考一下，是不是其實(shí)我們的$華仁藥業(yè)(SZ300110)$不構(gòu)成共生性借殼？而$中江地產(chǎn)(SH600053)$呢？$黃海機(jī)械(SZ002680)$呢？問題二：思考一下這些相近名字的股權(quán)關(guān)系：$錢江水利(SH600283)$$錢江摩托(SZ000913)$$錢江生化(SH600796)$硅谷天堂，天堂硅谷。這個(gè)跟本文關(guān)系不太大，但能夠根據(jù)本文給出的某些思維訓(xùn)練自行找出答案。問題三：$樂視網(wǎng)(SZ300104)$這個(gè)票為什么不一次性進(jìn)行資產(chǎn)注入？跟我們上一篇文章講到的整體上市有什么關(guān)系?怎么理解？上市公司的定向增發(fā)都有哪些運(yùn)作模式和目的（一）定向增發(fā)的四種模式按照上市公司定向增發(fā)的對(duì)象、交易構(gòu)造、大致能夠概括為下列四種模式：1、資產(chǎn)并購(gòu)型定向增發(fā)2、財(cái)務(wù)型定向增發(fā)3、增發(fā)與資產(chǎn)收購(gòu)相結(jié)合4、通過(guò)定向增發(fā)并購(gòu)其它公司一、資產(chǎn)并購(gòu)型定向增發(fā)整體上市現(xiàn)在受到市場(chǎng)比較激烈的認(rèn)同，如鞍鋼、太鋼公布整體上市方案后股價(jià)持續(xù)上漲，其理由重要在于：（1）整體上市對(duì)業(yè)績(jī)的增厚作用。整體上市條件下，鑒于大股東持有股權(quán)比例大幅度增加，將來(lái)存在更大的獲利空間，因此在增發(fā)價(jià)格上體現(xiàn)出了一定對(duì)原有流通股東比例有利的優(yōu)惠。（2）減少關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不規(guī)范行為，增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)的透明度，減少了控股股東與上市公司的利益沖突，有助于提高公司內(nèi)在價(jià)值。（3）對(duì)于部分流通股本較小的公司通過(guò)定向增發(fā)、整體上市增加了上市公司的市值水平與流動(dòng)性。二、財(cái)