關(guān)于中國現(xiàn)金總量和結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究

關(guān)于中國現(xiàn)金總量和結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究

“外匯管理和人民幣流通”是中華人民共和國的銀行法律賦予分行的基本職能。人民幣現(xiàn)金總量和結(jié)構(gòu)需求預(yù)測,是研究1999～2010年預(yù)期經(jīng)濟(jì)條件下的現(xiàn)金總量與結(jié)構(gòu)需求問題。該課題從宏觀和微觀兩個角度,采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法進(jìn)行研究。一、1978.1998年總支出和結(jié)構(gòu)運(yùn)營(一)現(xiàn)金總量的規(guī)律1.流通中現(xiàn)金增長情況1978～1998年流通中現(xiàn)金總量(M0)逐年增長,由1978年的212.6億元增加至1998年的11204.1億元,共增加10991.5億元,年平均增長550億元,年平均增長率為21.9%。其中,1984、1988和1993年是現(xiàn)金增長特別快的三年,分別增長49.51%、46.72%和35.26%。20年來流通中現(xiàn)金始終在增加,并且在上升趨勢中具有周期性。1978～1981年為第一周期,1982～1985為第二周期,1986～1989年為第三周期,1990～1995年為第四周期,1996年以后為第五周期。每一個周期內(nèi)現(xiàn)金凈投放量均由一個低點(diǎn)經(jīng)歷一個時(shí)期上升到峰頂,并快速下降到另一低谷,然后步入下一個循環(huán)周期,其平均時(shí)間為4～5年,與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的螺旋式上升周期基本一致。在現(xiàn)金增量的循環(huán)變化中,各周期的基數(shù)均逐步攀升,且振幅頗大。特別是第四周期,凈投放量由1993年的高峰值1528.7億元下降到1995年596.7億元的谷底,落差為932億元,振幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前三個周期,直到最近幾年振幅才有所降低。2.例有較大下降在流通中現(xiàn)金總量逐年遞增的同時(shí),M0占廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的比例有較大下降,1978年為18.29%,1998年為10.72%。在80年代,M0的增長速度與廣義貨幣的增長速度基本同步,而進(jìn)入90年代后,支付手段的創(chuàng)新和信貸規(guī)模加大使得M0的增長速度低于M2的增長速度。3.大回籠生長的趨勢20年來,我國貨幣發(fā)行呈現(xiàn)“春節(jié)前大投放———春節(jié)后大回籠———二季度少量投放或回籠———三季度投放逐步增加———四季度大投放”的變化規(guī)律。并且春節(jié)前大投放和春節(jié)后大回籠在絕對量上都在不斷加大4.流通中現(xiàn)金量和印刷量增長緩慢,但存貨增長趨緩1978～1987年流通中現(xiàn)金增幅較小,相應(yīng)的印制、庫存、回收、銷毀量增幅變化態(tài)勢比較平穩(wěn)。1988～1998年這種態(tài)勢則被打破,呈現(xiàn)流通中現(xiàn)金總量增加較快,印制和庫存量大幅增長,而銷毀量增長趨緩的狀態(tài)。其中1987、1989、1993、1998年四年印制與庫存量的差額相對較小,但相鄰年份之間兩者的變化趨勢相反,即庫存增大,印制變小。1993年以來,庫存量已逐漸高于當(dāng)年印制量,并逐步趨近于流通中現(xiàn)金總量,這是符合我國國情,而與國際不同的一個顯著特征。(二)影響現(xiàn)金總額變化的因素1.保持經(jīng)濟(jì)增長之同時(shí),要20年來,我國M0增長率與GDP增長率基本上呈同方向周期性變化。當(dāng)經(jīng)濟(jì)加速增長時(shí),現(xiàn)金供應(yīng)量快速增加,反之亦然。1984、1988和1992年是過去20年三個經(jīng)濟(jì)增長高峰值年份,同期M0增長率也達(dá)到高峰值。2.保持3.um0-2實(shí)證分析表明,固定資產(chǎn)投資每增加100元,伴隨著36元的現(xiàn)金投放。M0增長率的變化周期與固定資產(chǎn)投資額增長率的變化周期基本吻合。當(dāng)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)連續(xù)大幅度增長時(shí)(超過15%以上),現(xiàn)金供應(yīng)量也相應(yīng)持續(xù)大幅上升。3.現(xiàn)金投放量增加物價(jià)波動與現(xiàn)金投放之間具有極強(qiáng)的互動性。一方面,商品交易會隨著物價(jià)上漲而需要更多的貨幣,物價(jià)上漲還會使居民的通貨膨脹預(yù)期趨強(qiáng)致使現(xiàn)金持有量增加引起現(xiàn)金投放量增大。另一方面現(xiàn)金投放量的過度增長也會成為通貨膨脹的催化劑,導(dǎo)致物價(jià)進(jìn)一步上漲。過去20年,物價(jià)波動的周期與M0增長率波動的周期基本相同。1985～1988年物價(jià)指數(shù)年平均上升11.2%,最大值為20%,與此相對應(yīng),M0年平均增長29%,最高增幅為47%;1991～1994年物價(jià)指數(shù)年平均上升16.5%,最大值為24%,與此相對應(yīng),M0年平均增長31.9%,最高增幅為36%。4.現(xiàn)金支付交易導(dǎo)致的相關(guān)收益增長商品交易規(guī)模的不斷擴(kuò)大帶動了社會商品零售總額的逐年增加。由于中國正處于貨幣化進(jìn)程初期,結(jié)算手段落后,公眾偏好現(xiàn)金支付交易,導(dǎo)致在1978～1998年社會商品零售總額年平均增長僅17%的情況下,現(xiàn)金凈投放量年平均增長達(dá)21.9%。這種狀態(tài)的改變恐怕需要相當(dāng)長的時(shí)間。5.人金流量增加隨著人民收入水平不斷提高,吃、穿、住、行、用等消費(fèi)也相應(yīng)增加,加之物價(jià)上漲等因素的影響,人均手持現(xiàn)金量逐步增加,引起現(xiàn)金需求總量上升。農(nóng)民偏好使用現(xiàn)金,加之各類轉(zhuǎn)賬結(jié)算手段在縣以下鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)的推廣短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn),由此可預(yù)計(jì)未來12年內(nèi)農(nóng)村用現(xiàn)量將大幅度上升,對現(xiàn)金總量有較大影響,農(nóng)村用現(xiàn)將在很長時(shí)期內(nèi)構(gòu)成中國現(xiàn)金流通的重要組成部分。6.影響現(xiàn)金總量與結(jié)構(gòu)的因素除上述因素外,電子貨幣的發(fā)展、結(jié)算手段的創(chuàng)新、貨幣化程度的提高、人民幣出入國境以及中國加入WTO等因素,也會以不同的方式、從不同的角度對現(xiàn)金總量與結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同程度的影響,但這些因素的影響在近期內(nèi)不會十分顯著。(三)現(xiàn)金結(jié)構(gòu)的變化特征和機(jī)制1.建立兩種券別1987年以前,人民幣最大面額為10元,從元、角到分都實(shí)行1、2、5制1987年開始發(fā)行的第四套人民幣,增加了100元、50元兩種券別。到目前為止,流通中共有1、2、5分,1、2、5角,1、2、5、10、50、100元12種不同券別的人民幣。除缺少20元券外,基本上形成1、2、5幣制結(jié)構(gòu)。這種幣制從理論上講是優(yōu)化的,實(shí)際操作也較為合理。它不僅方便流通、減少出納現(xiàn)金數(shù)量,更節(jié)約了印制成本和流通費(fèi)用。2.傳統(tǒng)券種替代下降,比例逐步下降隨著人民收入水平不斷提高,對現(xiàn)金結(jié)構(gòu)的需求也發(fā)生了變化,大面額主幣所占比例快速上升。1978～1986年10元券為最大面額券種,其占現(xiàn)金總量的比例從1978年的49%上升到1986年的72.5%,平均年增長率約為3%。與此對應(yīng),5元及其以下券種所占比例逐步下降,特別是5元券,從1978年的30%下降到1986年的18%,平均每年下降1.5%。而50元、100元券發(fā)行后,10元券比例直線下降,50元券的比例在經(jīng)歷了新、舊幣種替代期內(nèi)的上升階段后也逐步下降,100元券的比例則穩(wěn)步上升。到1998年,10元券的比例僅占現(xiàn)金總量的6.9%,100元券的比例則高達(dá)75.4%。在結(jié)算創(chuàng)新相對滯后和沒有更大面額券種替代的情況下,人們在經(jīng)濟(jì)生活中只能選擇100元券。另外,目前50元券、10元券在M0結(jié)構(gòu)中的地位,相當(dāng)于1987年以前的5元券、2元券。3.硬脆難攜帶、保管影響硬脆流通的原因由于沒有較好的硬幣流通環(huán)境,硬幣職能的發(fā)揮受到了制約。盡管近年來通過各種渠道向市場投放了一定數(shù)量的硬幣,但由于數(shù)量相對不足和人們收藏的偏好,多數(shù)沉淀于民間。從表面上看,硬幣不便攜帶和保管是影響硬幣投放的原因,但更深層次的原因是人們的舊觀念、舊習(xí)慣構(gòu)成硬幣流通的阻力。另外具有替代作用的等額紙幣流通的影響,社會服務(wù)設(shè)施不配套,商業(yè)銀行缺乏整點(diǎn)機(jī)具等因素也制約了硬幣的流通4.季節(jié)內(nèi)大額主幣需求過高從地區(qū)看,經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)和偏遠(yuǎn)農(nóng)村對大面額主幣的需求比例要低于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和城市。從季節(jié)看,春節(jié)前是現(xiàn)金的投放旺季,大面額主幣需求非常高。在農(nóng)副產(chǎn)品收購?fù)?中等面額貨幣及小面額貨幣的需求往往大于平時(shí)。從市場分布看,批發(fā)市場、家電市場、服裝市場對大面額主幣需求量較大,而農(nóng)貿(mào)市場、小商品市場則對小面額輔幣有較大需求。二、19現(xiàn)金總量和結(jié)構(gòu)消費(fèi)總量將進(jìn)一步增長我們選擇GDP、固定資產(chǎn)投資總額、物價(jià)指數(shù)等作為影響貨幣需求量最主要的因素,對其未來發(fā)展趨勢作出分析,然后測算M2的變化態(tài)勢,再由M0與M2的關(guān)系推算M0的數(shù)據(jù),由此計(jì)算現(xiàn)金增量(模型與公式略)。隨著國家宏觀調(diào)控能力的不斷提高和調(diào)控手段的不斷完善,其駕馭經(jīng)濟(jì)增長的能力也不斷加強(qiáng)。同時(shí),我國市場經(jīng)濟(jì)體系不斷完善,經(jīng)濟(jì)增長的波動性在減少,臺階式的跳躍性也在縮小。預(yù)計(jì)未來12年,GDP年平均增長率約為8%左右,經(jīng)濟(jì)增長波幅趨于平穩(wěn),物價(jià)水平也會走勢平緩,預(yù)計(jì)1999～2010年年平均上漲4%左右。未來12年現(xiàn)金總量將穩(wěn)步增長,現(xiàn)金凈增量仍呈周期性上升,但波動幅度減弱?，F(xiàn)金流通量的增長趨勢與預(yù)計(jì)的未來國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢相吻合。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的逐步完善,市場主體的經(jīng)濟(jì)行為將日趨理性,政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的能力將不斷提高,宏觀調(diào)控將以穩(wěn)定、高效的經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo),而不再單純地追求速度,因此,現(xiàn)金需求總量大起大落的可能性不大。現(xiàn)金總量的這種增長趨勢既有利于促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展,又有利于物價(jià)穩(wěn)定。需要說明的是,電子貨幣的發(fā)展、結(jié)算手段的創(chuàng)新必將大量減少流通中現(xiàn)金的總量,這種影響隨著時(shí)間推移會越來越明顯。未來年大面額100元券的比例將進(jìn)一步攀升,中等面額貨幣的比例穩(wěn)中微降,小面額貨幣的比例基本持平。國外經(jīng)驗(yàn)表明,在貨幣化程度較高的情況下,流通中現(xiàn)金的券別結(jié)構(gòu)一般呈現(xiàn)