鋰電行業(yè)研究框架和投資策略分析報(bào)告

東亞前海鋰電行業(yè)研究框架報(bào)告日期：2022年12月15日理性投資

專業(yè)融資RATIONAL

INVESTMENT

PROFESSIONALFINANCING1核心觀點(diǎn)在

“雙碳”背景下，新能源汽車行業(yè)以及新型儲(chǔ)能賽道迎來(lái)快速發(fā)展。新能源汽車方面，2021年我國(guó)新能源汽車銷量為352.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)157.5%；2022年1-10月銷量為528萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)107.67%。在新能源政策補(bǔ)貼逐漸退坡的情況下，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)滲透率仍然逐步提升，2022年1-10月滲透率達(dá)24.03%，較2021年提升10.63pct。新能源車市場(chǎng)滲透率大幅增長(zhǎng)表明我國(guó)新能源車行業(yè)發(fā)展已逐步由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。新型儲(chǔ)能方面，新能源發(fā)電并網(wǎng)為新型儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展提供了機(jī)遇。截至2022年9月末，我國(guó)已有24省區(qū)發(fā)布新能源配儲(chǔ)政策。同時(shí)《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出到2025年新型儲(chǔ)能的裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上，我國(guó)新型儲(chǔ)能行業(yè)具有廣闊的發(fā)展空間。新能源汽車與新型儲(chǔ)能賽道高景氣帶動(dòng)鋰電行業(yè)景氣度提升。?動(dòng)力電池裝車量及儲(chǔ)能鋰電池出貨量實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。動(dòng)力電池方面，2021年我國(guó)動(dòng)力電池裝車量為154.5GWh，同比增長(zhǎng)142.77%；2022年1-10月裝車量為224.24GWh，同比增長(zhǎng)108.69%，其中磷酸鐵鋰電池裝車量為135.99GWh，同比增長(zhǎng)155.56%，三元電池裝車量為87.99GWh，同比增長(zhǎng)62.78%。儲(chǔ)能鋰電池方面，2022年上半年我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量為44.5GWh，整體規(guī)模已接近2021年全年水平，高工鋰電預(yù)計(jì)2022年我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量在90GWh以上。????正極材料中磷酸鐵鋰、三元材料需求量大幅提升。磷酸鐵鋰方面，2022年1-9月我國(guó)磷酸鐵鋰表觀消費(fèi)量為64.98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)120.49%。三元材料方面，2022年1-9月我國(guó)三元材料表觀消費(fèi)量為43.58萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)48.29%，已超2021年全年水平。負(fù)極材料以人造石墨為主，出貨量大幅提升。截至2022年上半年，我國(guó)人造石墨出貨量占負(fù)極材料出貨量的比例達(dá)85%。2021年我國(guó)負(fù)極材料出貨量為72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)94.59%；2022H1出貨量為54萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)68.8%。電解液和隔膜需求量均增長(zhǎng)較快。電解液方面，2021年我國(guó)電解液出貨量占全球電解液出貨量比例為82.84%，為電解液生產(chǎn)大國(guó)。2021年我國(guó)電解液出貨量為50.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)88.48%。隔膜方面，2021年我國(guó)隔膜出貨量達(dá)78億平方米，同比增長(zhǎng)110.81%；2022H1出貨量為54億平方米，同比增長(zhǎng)55%。鋰電池技術(shù)不斷更新迭代，向高安全、高能量密度發(fā)展。目前鋰電池生產(chǎn)商不斷創(chuàng)新鋰電池結(jié)構(gòu)和電芯，進(jìn)而提升鋰電池安全性與能量密度。在產(chǎn)能與需求的同步擴(kuò)張下，未來(lái)?yè)碛懈咝詢r(jià)比的鋰電池生產(chǎn)商將在行業(yè)中取得顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷售不及預(yù)期，原材料價(jià)格異常波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。201鋰電池位于產(chǎn)業(yè)鏈中游目錄CONTENTS02核心材料：四大關(guān)鍵材料、成長(zhǎng)屬性凸顯03結(jié)構(gòu)件：電池鎧甲、規(guī)模提升04鋰電池：方興未艾，出貨高增05電池技術(shù)創(chuàng)新：以高安全、高能量密度為導(dǎo)向06風(fēng)險(xiǎn)提示3PART

011THETITLEINENGLISH鋰電池位于產(chǎn)業(yè)鏈中游4鋰電池位于產(chǎn)業(yè)鏈中游圖表1：鋰電池全景產(chǎn)業(yè)鏈圖5資料：新材料產(chǎn)業(yè)在線，OFweek維科網(wǎng)，東亞前海證券研究所PART

022THETITLEINENGLISH核心材料：四大關(guān)鍵材料、成長(zhǎng)屬性凸顯6四大核心組成材料?

鋰電池四大核心組成材料：正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液。動(dòng)力電池為鋰電池的主要消費(fèi)領(lǐng)域，2021年我國(guó)動(dòng)力電池消費(fèi)占比達(dá)60%。在動(dòng)力電池的成本構(gòu)成中，2021年正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液的成本占比分別為45%、10%、10%、10%。圖表2：2021年我國(guó)鋰電池下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖表3：2021年我國(guó)動(dòng)力電池成本構(gòu)成資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東亞前海證券研究所72.1

正極材料分類及性能對(duì)比?

目前得到商業(yè)化應(yīng)用的正極材料主要包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料。鈷酸鋰具有振實(shí)密度大、充放電穩(wěn)定、工作電壓高等優(yōu)勢(shì)，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域；錳酸鋰具有資源豐富、成本低、安全性能好等優(yōu)勢(shì)，主要應(yīng)用于專用車等領(lǐng)域；磷酸鐵鋰具有循環(huán)壽命高、安全性好等優(yōu)勢(shì)，主要應(yīng)用于商用車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域；三元材料具有能量密度高等優(yōu)勢(shì)，主要應(yīng)用于乘用車領(lǐng)域。圖表4：四種類型正極材料性能對(duì)比資料：長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科招股說(shuō)明書(shū)，東亞前海證券研究所82.1

正極材料分類及性能對(duì)比?

四種類型的正極材料中以磷酸鐵鋰和三元材料為主。磷酸鐵鋰和三元材料在價(jià)格和性能方面的綜合優(yōu)勢(shì)決定了兩者較大的出貨量占比。其中2021年我國(guó)三元材料、磷酸鐵鋰正極材料出貨量占國(guó)內(nèi)總正極材料出貨量的比例分別為38.05%、42.48%。隨著磷酸鐵鋰電池性能的不斷改善以及儲(chǔ)能賽道的發(fā)展，磷酸鐵鋰材料出貨量大幅增長(zhǎng)，2021年我國(guó)磷酸鐵鋰出貨量為48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)287.1%，首次超過(guò)三元材料出貨量43萬(wàn)噸。圖表5：2016-2021年我國(guó)四種類型鋰電池正極材料出貨量占比資料：GGII，東亞前海證券研究所92.1.1

鈷酸鋰：供給收縮、需求下降?

2022年以來(lái)鈷酸鋰供給有所收縮。截至2022年9月，我國(guó)鈷酸鋰有效產(chǎn)能為12.55萬(wàn)噸，較2021年全年下降0.79%。此外，2022年1-9月我國(guó)鈷酸鋰產(chǎn)量為5.72萬(wàn)噸，同比下降27.04%。鈷酸鋰產(chǎn)量大幅下降主要系上游原材料碳酸鋰價(jià)格高企，疊加下游數(shù)碼終端市場(chǎng)需求疲軟，成本和需求雙重壓力下致使鈷酸鋰企業(yè)減產(chǎn)。圖表6：2017-2022年9月我國(guó)鈷酸鋰有效產(chǎn)能圖表7：2017-2022年1-9月我國(guó)鈷酸鋰產(chǎn)量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所102.1.1

鈷酸鋰：供給收縮、需求下降?

我國(guó)鈷酸鋰行業(yè)集中度較高。2021年我國(guó)鈷酸鋰行業(yè)產(chǎn)能CR3、CR5分別達(dá)63.24%和83.00%，行業(yè)集中度較高。其中廈門鎢業(yè)龍頭地位顯著，2021年鈷酸鋰產(chǎn)能為4萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率高達(dá)31.62%。杉杉股份、天津巴莫和格林美緊隨其后，2021年鈷酸鋰產(chǎn)能市占率分別為19.76%、11.86%和11.86%。?

鈷酸鋰電池下游主要應(yīng)用于3C消費(fèi)電子領(lǐng)域。鈷酸鋰正極材料所含元素較少，產(chǎn)業(yè)鏈較為簡(jiǎn)單，上游原料為碳酸鋰和四氧化三鈷，中游加工成數(shù)碼型電池，下游廣泛應(yīng)用于手機(jī)、筆記本、平板電腦、其他電子產(chǎn)品等領(lǐng)域，2021年需求占比分別為48.29%、26.47%、6.38%、18.86%。圖表8：2021年我國(guó)鈷酸鋰企業(yè)產(chǎn)能占比圖表9：2021年鈷酸鋰行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所112.1.1

鈷酸鋰：供給收縮、需求下降?

2022年以來(lái)手機(jī)出貨量與筆記本銷量同比均有所下降。2022年1-8月我國(guó)手機(jī)出貨量為1.75億部，同比下降22.91%。一方面各地疫情對(duì)于線下門店經(jīng)營(yíng)、物流運(yùn)輸造成了不利影響，各方面成本上行，進(jìn)一步壓縮廠商利潤(rùn)。另一方面目前5G技術(shù)尚未成熟，同時(shí)智能手機(jī)性能較為健全，消費(fèi)者更換新手機(jī)的欲望不足。2022年1-8月我國(guó)筆記本電腦銷量為1045.03萬(wàn)件，同比下降17.57%，主要因?yàn)橐咔樵蛑率构P記本電腦從供給端和需求端承壓，供給端因驅(qū)動(dòng)電路元件短缺受阻，需求端受通脹影響和消費(fèi)者需求不足而疲軟，因此目前我國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)電子行業(yè)整體較為低迷。?

手機(jī)、筆記本銷量下降導(dǎo)致鈷酸鋰需求量同步下降。2022年1-9月我國(guó)鈷酸鋰表觀消費(fèi)量為5.63萬(wàn)噸，同比下降27.72%。圖表10：2015-2022年1-8月我國(guó)手機(jī)累計(jì)出貨量圖表11：2015-2022年1-8月我國(guó)筆記本電腦銷量圖表12：2018-2022年1-9月我國(guó)鈷酸鋰表觀消費(fèi)量資料：Wind，東亞前海證券研究所資料：Wind，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所122.1.1

鈷酸鋰：供給收縮、需求下降?

碳酸鋰價(jià)格上漲支撐鈷酸鋰價(jià)格上行。在供需趨緊下，碳酸鋰價(jià)格位于歷史高位。截至2022年12月14日，我國(guó)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)報(bào)57.2萬(wàn)元/噸，較2022年初上漲99%，目前碳酸鋰價(jià)格仍位于歷史高位。2022年9月以來(lái)，鈷酸鋰價(jià)格有所回升，截至2022年12月14日，我國(guó)鈷酸鋰市場(chǎng)均價(jià)報(bào)44.25萬(wàn)元/噸，較9月初上漲5.36%。圖表13：2019-2022年碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)圖表14：2019-2022年鈷酸鋰市場(chǎng)均價(jià)資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所132.1.2

錳酸鋰：產(chǎn)量回落、價(jià)格高企?

錳酸鋰產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)。2017-2021年我國(guó)錳酸鋰產(chǎn)能由6.45萬(wàn)噸增長(zhǎng)至17.65萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為28.62%；2022年9月我國(guó)錳酸鋰產(chǎn)能再次上行，增長(zhǎng)至18.25萬(wàn)噸，較2021年初增長(zhǎng)3.4%。?

錳酸鋰產(chǎn)量有所回落。2017-2021年，我國(guó)錳酸鋰產(chǎn)量由3.80萬(wàn)噸增長(zhǎng)至10.72萬(wàn)噸，而2022年1-9月我國(guó)錳酸鋰產(chǎn)量有所回落，為4.63萬(wàn)噸，同比下降47.84%，主要系錳酸鋰企業(yè)采購(gòu)碳酸鋰原料較為困難所致。圖表15：2017-2022年9月我國(guó)錳酸鋰有效產(chǎn)能圖表16：2017-2022年1-9月我國(guó)錳酸鋰產(chǎn)量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所142.1.2

錳酸鋰：產(chǎn)量回落、價(jià)格高企?

我國(guó)錳酸鋰行業(yè)集中度較低。我國(guó)錳酸鋰行業(yè)的龍頭生產(chǎn)企業(yè)為博石高科和新鄉(xiāng)弘力，2021年產(chǎn)能均為2萬(wàn)噸，占比均為11.33%。其他主要生產(chǎn)企業(yè)分別為南方錳業(yè)(崇左)、無(wú)錫晶石和湖南海利，2021年產(chǎn)能分別為1.4萬(wàn)噸、1萬(wàn)噸和1萬(wàn)噸，占比分別為7.93%、5.67%、5.67%。?

錳酸鋰下游主要應(yīng)用于動(dòng)力電池、數(shù)碼電子和儲(chǔ)能領(lǐng)域。錳酸鋰具有資源豐富、成本低、安全性能好等優(yōu)勢(shì)，在中游可以被制作成容量型電池和動(dòng)力型電池。容量型電池主要應(yīng)用于數(shù)碼設(shè)備和儲(chǔ)能，2021年消費(fèi)占比分別為38.64%和25.22%；動(dòng)力型電池主要應(yīng)用于新能源汽車，2021年消費(fèi)占比為36.14%。圖表17：2021年我國(guó)錳酸鋰企業(yè)產(chǎn)能占比圖表18：2021年錳酸鋰行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所152.1.2

錳酸鋰：產(chǎn)量回落、價(jià)格高企?

2022年以來(lái)錳酸鋰需求量大幅下降。隨著鋰電池產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，2017-2021年我國(guó)錳酸鋰表觀消費(fèi)量持續(xù)上行，從3.77萬(wàn)噸增長(zhǎng)至10.7萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為29.80%。2022年1-9月我國(guó)錳酸鋰表觀消費(fèi)量大幅下降，為4.62萬(wàn)噸，同比下降47.84%，主要系錳酸鋰產(chǎn)量下降，疊加錳酸鋰價(jià)格大幅上漲，下游商家對(duì)錳酸鋰漲價(jià)存在抵觸情緒，對(duì)于錳酸鋰需求量降低。圖表19：2017-2022年1-9月我國(guó)錳酸鋰表觀消費(fèi)量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所162.1.2

錳酸鋰：產(chǎn)量回落、價(jià)格高企?

錳酸鋰行業(yè)開(kāi)工率位于歷史低位。2021年6月-2022年9月，我國(guó)錳酸鋰行業(yè)開(kāi)工率呈下降趨勢(shì)，從75.67%下降至32.15%。2022年10月以來(lái)，我國(guó)錳酸鋰行業(yè)開(kāi)工率有所回升，但仍處于歷史低位，截至2022年11月，錳酸鋰行業(yè)開(kāi)工率為42.05%。?

碳酸鋰價(jià)格高企支撐錳酸鋰價(jià)格上行。2019-2022年12月，錳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)與碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)之間的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.99，碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格高位運(yùn)行，支撐錳酸鋰價(jià)格上行。截至2022年12月14日，錳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)報(bào)15.4萬(wàn)元/噸，較2022年9月初上漲19.38%，較2022年初上漲86.67%。圖表20：2019-2022年1-11月我國(guó)錳酸鋰行業(yè)開(kāi)工率圖表21：2019-2022年碳酸鋰、錳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所172.1.3

磷酸鐵鋰：產(chǎn)能擴(kuò)張、需求向好?

磷酸鐵鋰產(chǎn)能、產(chǎn)量擴(kuò)張?zhí)崴?。產(chǎn)能方面，2017-2021年，磷酸鐵鋰產(chǎn)能從21.5萬(wàn)噸增長(zhǎng)至71.2萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為34.90%；截至2022年9月末，產(chǎn)能增長(zhǎng)至130.65萬(wàn)噸，較2021年上漲83.5%。產(chǎn)量方面，2017-2021年，磷酸鐵鋰產(chǎn)量從7.7萬(wàn)噸上升至44.75萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為55.27%；2022年1-9月產(chǎn)量繼續(xù)上行，達(dá)到64.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)120.76%，主要系下游新能源汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)以及新型儲(chǔ)能行業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇，為磷酸鐵鋰提供廣闊的市場(chǎng)空間。圖表22：2017-2022年9月我國(guó)磷酸鐵鋰有效產(chǎn)能圖表23：2017-2022年1-9月我國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所182.1.3

磷酸鐵鋰：產(chǎn)能擴(kuò)張、需求向好?

我國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)能供給或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)張。2022年我國(guó)預(yù)計(jì)新增磷酸鐵鋰產(chǎn)能合計(jì)為32.5萬(wàn)噸，其中萬(wàn)潤(rùn)新能預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能19.5萬(wàn)噸。2023年我國(guó)預(yù)計(jì)新增磷酸鐵鋰產(chǎn)能合計(jì)為162.5萬(wàn)噸。圖表24：2022-2023年我國(guó)磷酸鐵鋰規(guī)劃產(chǎn)能19資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所2.1.3

磷酸鐵鋰：產(chǎn)能擴(kuò)張、需求向好?

我國(guó)磷酸鐵鋰行業(yè)集中度較高。2021年我國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)能CR5達(dá)61.1%。其中湖南裕能、德方納米產(chǎn)能占比較高，2021年湖南裕能、德方納米磷酸鐵鋰產(chǎn)能分別為15萬(wàn)噸、12萬(wàn)噸，占我國(guó)磷酸鐵鋰總產(chǎn)能的比例分別為21.07%、16.85%，合計(jì)達(dá)37.92%。圖表25：2021年我國(guó)磷酸鐵鋰企業(yè)產(chǎn)能占比資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所202.1.3

磷酸鐵鋰：產(chǎn)能擴(kuò)張、需求向好?

磷酸鐵鋰下游主要應(yīng)用于動(dòng)力電池和儲(chǔ)能領(lǐng)域。磷酸鐵鋰電池具有較高的安全性、可靠性、良好的快速響應(yīng)和大倍率充放電能力等優(yōu)點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于儲(chǔ)能設(shè)備和動(dòng)力電池領(lǐng)域，其中2021年儲(chǔ)能設(shè)備消費(fèi)占比為16.02%，動(dòng)力電池消費(fèi)占比為83.98%。?

2021年以來(lái)磷酸鐵鋰需求實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。近年來(lái)我國(guó)新能源汽車快速發(fā)展疊加電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模提升，帶動(dòng)磷酸鐵鋰需求大幅增長(zhǎng)。2021年我國(guó)磷酸鐵鋰表觀消費(fèi)量為44.79萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)188.17%；2022年1-9月為64.98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)120.49%。圖表26：2021年磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖表27：2017-2022年1-9月我國(guó)磷酸鐵鋰表觀消費(fèi)量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所212.1.3

磷酸鐵鋰：產(chǎn)能擴(kuò)張、需求向好?

我國(guó)磷酸鐵鋰行業(yè)開(kāi)工率位于歷史高位。儲(chǔ)能及新能源汽車發(fā)展帶動(dòng)磷酸鐵鋰行業(yè)景氣上行。2020年2月以來(lái)，磷酸鐵鋰行業(yè)開(kāi)工率逐漸上行并超過(guò)疫情前水平。此外，2022年1月-11月，我國(guó)磷酸鐵鋰行業(yè)開(kāi)工率始終處于86%以上，其中2022年11月行業(yè)開(kāi)工率為94.77%，位于歷史高位，表明我國(guó)磷酸鐵鋰行業(yè)高景氣。?

磷酸鐵鋰價(jià)格位于歷史高位。在下游需求拉動(dòng)以及原料碳酸鋰成本支撐下，磷酸鐵鋰價(jià)格從2021年初的3.7萬(wàn)元/噸上漲至2022年4月的16.9萬(wàn)元/噸，漲幅為356.76%，之后伴隨碳酸鋰價(jià)格下降，磷酸鐵鋰價(jià)格有所回落。2022年9月以來(lái)，磷酸鐵鋰價(jià)格再次上行。截至2022年12月14日，我國(guó)磷酸鐵鋰市場(chǎng)均價(jià)報(bào)17.2萬(wàn)元/噸，較9月初上漲10.26%，目前位于歷史高位。圖表28：2019-2022年11月我國(guó)磷酸鐵鋰行業(yè)開(kāi)工率圖表29：2019-2022年我國(guó)碳酸鋰、磷酸鐵鋰市場(chǎng)均價(jià)22資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所2.1.4

三元材料：量?jī)r(jià)齊升、景氣延續(xù)?

產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，產(chǎn)量大幅提升。產(chǎn)能方面，2017-2021年，我國(guó)三元材料有效產(chǎn)能從23.61萬(wàn)噸增長(zhǎng)到62.01萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.30%。截至2022年10月，我國(guó)三元材料有效產(chǎn)能為79.21萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.71%。產(chǎn)量方面，2021年我國(guó)三元材料產(chǎn)量為42.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)80.25%；2022年1-9月產(chǎn)量為43.53萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45.20%，實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。圖表30：2017-2022年10月我國(guó)三元材料有效產(chǎn)能圖表31：2017-2022年1-9月我國(guó)三元材料產(chǎn)量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所232.1.4

三元材料：量?jī)r(jià)齊升、景氣延續(xù)?

我國(guó)三元材料行業(yè)集中度較高。我國(guó)三元材料生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能位列前三的分別是容百科技、貝特瑞和華友鈷業(yè)，截至2022年10月末，上述三家企業(yè)的產(chǎn)能分別為15萬(wàn)噸、8.3萬(wàn)噸和8萬(wàn)噸，占比分別為18.9%、10.5%和10.1%，CR3為39.5%。天津巴莫和當(dāng)升科技的三元材料產(chǎn)能均為5.5萬(wàn)噸，占比均為6.9%，CR5為53.4%。圖表32：2022年10月我國(guó)三元材料企業(yè)產(chǎn)能占比資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所242.1.4

三元材料：量?jī)r(jià)齊升、景氣延續(xù)?

三元材料下游主要應(yīng)用于動(dòng)力電池和消費(fèi)電子領(lǐng)域。三元材料位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游原料主要包括硫酸鈷、硫酸鎳、硫酸錳和碳酸鋰等，下游主要應(yīng)用于動(dòng)力電池和消費(fèi)電子領(lǐng)域，2021年動(dòng)力電池和消費(fèi)電子消費(fèi)占比分別為76.24%、21.62%。?

新能源汽車行業(yè)高景氣，帶動(dòng)三元材料需求大幅提升。

2021年我國(guó)三元材料表觀消費(fèi)量為41.74萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)62.49%。2022年1-9月我國(guó)三元材料表觀消費(fèi)量再次提升，達(dá)43.58萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)48.29%，已超2021年全年水平。圖表33：2021年三元材料行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖表34：2017-2022年1-9月我國(guó)三元材料表觀消費(fèi)量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所252.1.2

三元材料：量?jī)r(jià)齊升、景氣延續(xù)?

2020年2月以來(lái)，三元材料行業(yè)開(kāi)工率整體呈上漲趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)疫情緩解以及新能源汽車發(fā)展帶動(dòng)三元材料行業(yè)開(kāi)工率上行。2020年2月以來(lái)，我國(guó)三元材料行業(yè)開(kāi)工率步入上行通道并逐步超過(guò)疫情前水平。2022年以來(lái)，我國(guó)三元材料行業(yè)開(kāi)工率始終處于75%以上，其中11月行業(yè)開(kāi)工率為78.68%。?

三元材料價(jià)格總體上呈上漲趨勢(shì)。下游需求拉動(dòng)疊加原材料價(jià)格上漲，支撐三元材料價(jià)格上行。三元材料523/622/811/111價(jià)格分別從2021年初的12.2萬(wàn)元/噸、13.7萬(wàn)元/噸、16.7萬(wàn)元/噸、14.6萬(wàn)元/噸上漲至2022年4月的37.2萬(wàn)元/噸、38.25萬(wàn)元/噸、41.7萬(wàn)元/噸、39.1萬(wàn)元/噸，漲幅分別為204.9%、179.2%、149.7%、167.8%，之后有所回落。2022年9月以來(lái)，三元材料價(jià)格重回上行通道，截至2022年12月14日，三元材料523/622/811/111市場(chǎng)均價(jià)分別為34.6萬(wàn)元/噸、37.35萬(wàn)元/噸、40.05萬(wàn)元/噸、35.95萬(wàn)元/噸，較9月初分別上漲5.49%、4.92%、4.57%、6.36%，目前位于歷史高位。圖表36：2021-2022年硫酸鈷、硫酸鎳、碳酸鋰價(jià)格圖表37：2019-2022年我國(guó)三元材料價(jià)格圖表35：2019-2022年1-11月我國(guó)三元材料行業(yè)開(kāi)工率資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所262.2

負(fù)極材料：人造石墨為主、出貨大幅提升?

2017年以來(lái)負(fù)極材料產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。2017-2021年我國(guó)負(fù)極材料有效產(chǎn)能從29.95萬(wàn)噸增長(zhǎng)至79萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.44%。截至2022年10月，我國(guó)負(fù)極材料產(chǎn)能為155.39萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)96.7%。?

2021年以來(lái)負(fù)極材料出貨量大幅提升。2021年我國(guó)負(fù)極材料出貨量為72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)94.59%；2022H1出貨量為54萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)68.8%。?

我國(guó)負(fù)極材料以人造石墨為主。鋰電池負(fù)極材料主要包括人造石墨、天然石墨、硅基負(fù)極及其他。其中人造石墨循環(huán)性能良好，更適合應(yīng)用于儲(chǔ)能、動(dòng)力電池領(lǐng)域。截至2022年上半年，我國(guó)人造石墨出貨量占負(fù)極材料出貨量的比例達(dá)85%。圖表38：2017-2022年10月我國(guó)負(fù)極材料有效產(chǎn)能

圖表39：2017-2022H1我國(guó)負(fù)極材料出貨量圖表40：2017-2022H1我國(guó)人造石墨出貨量占比資料：GGII，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所272.2

負(fù)極材料：人造石墨為主、出貨大幅提升?

負(fù)極材料下游主要應(yīng)用于動(dòng)力電池、消費(fèi)電子和儲(chǔ)能市場(chǎng)。2021年動(dòng)力電池、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能領(lǐng)域消費(fèi)占比分別為56.27%、33.29%、10.43%。?

負(fù)極材料行業(yè)集中度較低。2021年我國(guó)負(fù)極材料產(chǎn)能CR5為33.16%，行業(yè)集中度較低。其中貝特瑞、杉杉科技、凱金新能源負(fù)極材料產(chǎn)能占比位居前三，分別為8.86%、7.59%、6.33%。圖表41：2021年我國(guó)負(fù)極行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖表42：2021年我國(guó)負(fù)極材料企業(yè)產(chǎn)能占比人造低端負(fù)極材料資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所282.2

負(fù)極材料：人造石墨為主、出貨大幅提升?

2022年10月以來(lái)負(fù)極材料價(jià)格有所回落，但仍位于歷史高位。我國(guó)負(fù)極材料市場(chǎng)均價(jià)從2021年初的4.43萬(wàn)元/噸上漲至2022年9月的5.51萬(wàn)元/噸，上漲1.07萬(wàn)元/噸，漲幅為24.2%。2022年10月以來(lái)負(fù)極材料價(jià)格有所回落，截至2022年12月14日，我國(guó)負(fù)極材料市場(chǎng)均價(jià)報(bào)5.32萬(wàn)元/噸，較10月初下降3.43%，仍位于歷史高位。圖表43：2019-2022年我國(guó)負(fù)極材料市場(chǎng)均價(jià)資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所292.3

電解液：鋰電池之“血液”、需求大幅提升?

電解液組成部分包括有機(jī)溶劑、鋰鹽和溶質(zhì)，下游應(yīng)用于動(dòng)力電池、3C電池、儲(chǔ)能電池。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年鋰鹽成本占電解液總成本的比例最大，為45%，對(duì)電解液價(jià)格影響較大，溶劑和添加劑成本占比分別為25%和20%。2021年動(dòng)力電池、3C電池、儲(chǔ)能電池消費(fèi)占比分別為46%、37%、10%。圖表44：2021年電解液行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈30資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所2.3

電解液：鋰電池之“血液”、需求大幅提升?

電解液產(chǎn)能、產(chǎn)量穩(wěn)步擴(kuò)張。產(chǎn)能方面，2017-2021年，電解液產(chǎn)能從28.6萬(wàn)噸增長(zhǎng)至99.99萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為36.74%。2022年、2023年我國(guó)電解液行業(yè)計(jì)劃凈增產(chǎn)能分別為47.85萬(wàn)噸、410.85萬(wàn)噸，產(chǎn)能未來(lái)有望持續(xù)擴(kuò)張。產(chǎn)量方面，2017-2021年，電解液產(chǎn)量從11.92萬(wàn)噸上升至47.93萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為41.62%；2022年1-10月產(chǎn)量繼續(xù)上行，達(dá)到59.07萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)55.86%。圖表45：2017-2023E我國(guó)電解液產(chǎn)能圖表46：2017-2022年1-10月我國(guó)電解液產(chǎn)量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所312.3

電解液：鋰電池之“血液”、需求大幅提升?

電解液出貨量實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，我國(guó)為電解液生產(chǎn)大國(guó)。動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池需求高速增長(zhǎng)帶動(dòng)電解液出貨量快速提升，2021年全球電解液出貨量為61.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)83.23%；我國(guó)電解液出貨量為50.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)88.48%。2021年我國(guó)電解液出貨量占全球電解液出貨量比例為82.84%。?

我國(guó)電解液行業(yè)集中度較高。2021年我國(guó)電解液行業(yè)產(chǎn)能CR5為54.91%，其中排名前三的分別為天賜材料、國(guó)泰華榮、新宙邦，占比分別為25.6%、9%、7.3%，合計(jì)達(dá)41.9%。圖表47：2015-2021年全球及我國(guó)電解液出貨量圖表48：2021年我國(guó)電解液企業(yè)產(chǎn)能占比情況資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所322.3

電解液：鋰電池之“血液”、需求大幅提升?

電解液行業(yè)開(kāi)工率位于歷史高位。2022年4月以來(lái)，我國(guó)電解液行業(yè)開(kāi)工率持續(xù)上行，從46.41%上升至2022年11月的72.45%，目前仍處于上行通道。?

電解液價(jià)格與原料六氟磷酸鋰價(jià)格高度相關(guān)，2022年3月以來(lái)電解液價(jià)格逐步回落至歷史中位水平。2019-2022年11月電解液市場(chǎng)均價(jià)與六氟磷酸鋰市場(chǎng)均價(jià)的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.99，變動(dòng)趨勢(shì)基本趨于一致。2020年9月至2022年2月，電解液價(jià)格持續(xù)上漲，從2.95萬(wàn)元/噸上漲至12萬(wàn)元/噸，上漲9.05萬(wàn)元/噸，漲幅為306.78%。期間新能源汽車行業(yè)景氣度持續(xù)提升，銷量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)滲透率大幅提升，帶動(dòng)動(dòng)力電池出貨量大幅增長(zhǎng)，提振電解液需求。疊加上游原材料六氟磷酸鋰處于供不應(yīng)求階段，價(jià)格大幅上漲，從2020年9月的7.25萬(wàn)元/噸上漲至2022年2月的57.5萬(wàn)元/噸，上漲50.25萬(wàn)元/噸，漲幅為693.1%，支撐電解液價(jià)格上行。2022年3月以來(lái)，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)積極擴(kuò)張電解液與六氟磷酸鋰產(chǎn)能，致使電解液與六氟磷酸鋰產(chǎn)能大幅提升，電解液價(jià)格逐漸回歸至合理水平，截至2022年12月14日，電解液市場(chǎng)均價(jià)報(bào)6.7萬(wàn)元/噸。圖表49：2019-2022年我國(guó)電解液行業(yè)開(kāi)工率圖表50：2019-2022年我國(guó)電解液、六氟磷酸鋰市場(chǎng)均價(jià)資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所332.4

隔膜：濕法為主、出貨高增?

2021年以來(lái)隔膜產(chǎn)能、產(chǎn)量增長(zhǎng)提速。產(chǎn)能方面，2021年我國(guó)隔膜產(chǎn)能為134.03億平方米，同比增長(zhǎng)25.5%。2022年、2023年我國(guó)隔膜預(yù)計(jì)凈增產(chǎn)能分別為110億平方米和45.2億平方米，產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張。產(chǎn)量方面，2021年我國(guó)隔膜產(chǎn)量為75.9億平方米，同比增長(zhǎng)78.48%；2022年1-10月產(chǎn)量為92.9億平方米，同比增長(zhǎng)51.56%。圖表51：2017-2023E我國(guó)隔膜產(chǎn)能圖表52：2017-2022年1-10月我國(guó)隔膜產(chǎn)量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所342.4

隔膜：濕法為主、出貨高增?

濕法生產(chǎn)工藝為主流的隔膜生產(chǎn)工藝。相較于干法隔膜，濕法隔膜產(chǎn)品綜合性能更優(yōu)異，在孔隙結(jié)構(gòu)的一致性、橫向拉伸強(qiáng)度、抗穿刺強(qiáng)度、厚度一致性等方面表現(xiàn)地更好。2021年我國(guó)濕法隔膜生產(chǎn)工藝占比達(dá)75.12%，為主流生產(chǎn)工藝。?

我國(guó)隔膜行業(yè)集中度較高。2021年我國(guó)隔膜行業(yè)產(chǎn)能CR5為59.32%。其中排名前三的分別為恩捷股份、中材科技、星源材質(zhì)，產(chǎn)能占比分別為26.11%、11.19%、11.19%，合計(jì)達(dá)48.5%。圖表53：2021年我國(guó)隔膜濕法、干法生產(chǎn)工藝占比圖表54：2021年我國(guó)隔膜企業(yè)產(chǎn)能占比資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所352.4

隔膜：濕法為主、出貨高增?

隔膜上游為基礎(chǔ)化工原料，下游主要應(yīng)用于鋰電池領(lǐng)域。隔膜位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游主要原料包括石蠟油、基體材料、氯甲烷和抗氧化劑等，下游主要應(yīng)用于鋰電池領(lǐng)域，其中2021年動(dòng)力電池、消費(fèi)電池和儲(chǔ)能電池消費(fèi)占比分別為60%、30%、10%。?

2021年以來(lái)隔膜出貨量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。受終端新能源汽車及儲(chǔ)能市場(chǎng)拉動(dòng)，2021年我國(guó)隔膜出貨量達(dá)78億平方米，同比增長(zhǎng)110.81%；2022H1出貨量為54億平方米，同比增長(zhǎng)55%。圖表55：2021年隔膜行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖表56：2017-2022H1我國(guó)隔膜出貨量資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所資料：GGII，東亞前海證券研究所362.4

隔膜：濕法為主、出貨高增?

2019年8月至2020年4月，隔膜價(jià)格大幅度下降。受國(guó)內(nèi)疫情影響，隔膜下游市場(chǎng)需求萎靡，疊加鋰電隔膜國(guó)產(chǎn)比例較高，企業(yè)產(chǎn)能規(guī)?；?yīng)提升明顯，致使隔膜價(jià)格下降。2019年8月至2021年4月，隔膜濕法市場(chǎng)均價(jià)從2.1元/平方米下降至1.2元/平方米，降幅為42.86%，隔膜干法市場(chǎng)均價(jià)從1.2元/平方米下降至0.9元/平方米，降幅為25%。?

2021年8月以來(lái)隔膜價(jià)格平穩(wěn)上行。隔膜干法、隔膜濕法價(jià)格分別從2021年8月的0.9元/平方米、1.2元/平方米上漲至2022年7月的0.95元/平方米、1.35元/平方米，漲幅分別為5.56%、12.5%，之后維持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。截至2022年12月14日，隔膜干法、隔膜濕法市場(chǎng)均價(jià)分別報(bào)0.95元/平方米、1.35元/平方米。圖表57：2019-2022年我國(guó)隔膜濕法和隔膜干法市場(chǎng)均價(jià)資料：百川盈孚，東亞前海證券研究所37PART

033THETITLEINENGLISH結(jié)構(gòu)件：電池鎧甲、規(guī)模提升38鋰電池結(jié)構(gòu)件：殼體和頂蓋?

鋰電池結(jié)構(gòu)件主要包括殼體和頂蓋。結(jié)構(gòu)件是鋰電池的關(guān)鍵組成部分之一，是指具有高尺寸精度、高表面質(zhì)量、高性能要求的部件，具有傳輸能量、承載電解液、保護(hù)安全性、固定支撐電池以及外觀裝飾等作用，包括鋁/鋼殼、頂蓋、連接片、安全結(jié)構(gòu)件等，其中以鋁/鋼殼、頂蓋為主，可直接影響電池的密封性以及能量密度等。根據(jù)震?？萍颊泄烧f(shuō)明書(shū)，殼體成本占鋰電池總成本的比例約為16%。圖表58：鋰電池內(nèi)部結(jié)構(gòu)圖圖表59：殼體、頂蓋生產(chǎn)工藝流程資料：震裕科技招股說(shuō)明書(shū)，東亞前海證券研究所資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東亞前海證券研究所39鋰電池殼體：方形、圓柱、軟包?

按照封裝方式的不同，鋰電池殼體可劃分為方形、圓柱和軟包。目前方形殼體以鋁殼居多，目前該封裝方式成組工藝較高，其模組、系統(tǒng)成組效率分別為89%、70%，高于其他兩者類型的封裝方式。圓柱殼體采用鋼殼或者鋁殼，其具有一致性好、生產(chǎn)效率高的優(yōu)點(diǎn)。軟包采用鋁塑膜，其具備能量密度高、充放電倍率高以及安全性好的優(yōu)勢(shì)。圖表60：主要電池封裝方式性能對(duì)比資料：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，東亞前海證券研究所40鋰電池結(jié)構(gòu)件：市場(chǎng)規(guī)模大幅提升、行業(yè)集中度較低?

受鋰電池出貨量快速增長(zhǎng)影響，全球鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。2021年全球鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模為255億元，同比增長(zhǎng)117.54%。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模為181.3億元，占全球市場(chǎng)規(guī)模的比例達(dá)71.1%。在新能源汽車賽道高景氣以及新型儲(chǔ)能蓬勃發(fā)展的背景下，鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)提升，EVTank預(yù)計(jì)2022年全球鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)349.03億元，同比增長(zhǎng)36.87%。?

在我國(guó)鋰電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)中，科利達(dá)市場(chǎng)規(guī)模位居首位。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模CR5為43.2%，行業(yè)集中度較低。其中科利達(dá)鋰電池結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)規(guī)模占我國(guó)市場(chǎng)總規(guī)模的比例為23.8%，位居首位。其次為震裕科技，占比分別為9.1%。圖表61：2016-2022E年全球鋰電池結(jié)構(gòu)件圖表62：2021年我國(guó)鋰電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模占比資料：EVTank，東亞前海證券研究所資料：EVTank，東亞前海證券研究所41PART

044THETITLEINENGLISH鋰電池：方興未艾，出貨高增423.1

動(dòng)力電池：轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，行業(yè)景氣延續(xù)?

全球新能源汽車市場(chǎng)方興未艾。2012-2021年，全球新能源汽車銷量從12.5萬(wàn)輛增長(zhǎng)到675萬(wàn)輛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)55.8%，其中2021年同比增長(zhǎng)108.3%；2012-2021年，全球新能源車滲透率從0.2%提升到8.3%。?

新能源汽車市場(chǎng)地區(qū)發(fā)展并不均衡，市場(chǎng)空間依然寬廣。2021年新能源汽車滲透率最高的地區(qū)是歐洲，滲透率達(dá)17%；其次為中國(guó)，滲透率為13.4%；北美為4.4%；而其余國(guó)家合計(jì)新能源車滲透率僅為1.5%，市場(chǎng)空間依然寬廣。圖表63：2012-2021年全球新能源汽車銷量圖表64：2012-2021年全球新能源車滲透率發(fā)展情況圖表65：2021年全球各地區(qū)新能源汽車滲透率資料：EVVOLUMES，東亞前海證券研究所資料：EVVOLUMES，東亞前海證券研究所資料：EVVOLUMES，東亞前海證券研究所433.1

動(dòng)力電池：轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，行業(yè)景氣延續(xù)?

我國(guó)新能源汽車銷量高速增長(zhǎng)。2012-2021年，我國(guó)新能源車銷量從1.28萬(wàn)輛增長(zhǎng)到352.1萬(wàn)輛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為86.7%，其中2021年同比增長(zhǎng)157.5%；2022年1-10月我國(guó)新能源車銷量為528萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)107.67%。?

我國(guó)新能源車行業(yè)逐步轉(zhuǎn)為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。2012-2021年，我國(guó)新能源車滲透率從0.07%增長(zhǎng)到13.4%，2022年1-10月更是高達(dá)24.03%。在政策補(bǔ)貼逐漸退坡的當(dāng)下，新能源車市場(chǎng)滲透率大幅增長(zhǎng)表明我國(guó)新能源車行業(yè)發(fā)展已逐步由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。圖表66：2012-2022.1-10我國(guó)新能源汽車銷量圖表67：2012-2022.1-10我國(guó)新能源汽車滲透率資料：Wind，東亞前海證券研究所資料：Wind，東亞前海證券研究所443.1

動(dòng)力電池：轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，行業(yè)景氣延續(xù)?

新能源汽車行業(yè)高景氣帶動(dòng)我國(guó)動(dòng)力電池裝車量快速增長(zhǎng)。2017-2021年，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量從36.43GWh增長(zhǎng)到154.5GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為43.5%，其中2021年同比增長(zhǎng)142.77%；2022年1-10月我國(guó)動(dòng)力電池裝車量為224.24GWh，同比增長(zhǎng)108.69%。?

磷酸鐵鋰電池憑借較高的安全性、良好的穩(wěn)定性以及成本優(yōu)勢(shì)等，裝機(jī)量增速超過(guò)三元電池裝機(jī)量。2019-2021年，我國(guó)磷酸鐵鋰電池裝車量從20.22GWh增長(zhǎng)到79.84GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為98.71%，其中2021年同比增長(zhǎng)227.43%；2022年1-10月為135.99GWh，同比增長(zhǎng)155.56%。2019-2021年，我國(guó)三元電池裝車量從40.53GWh增長(zhǎng)到74.35GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為35.4%，其中2021年同比增長(zhǎng)91.33%；2022年1-10月為87.99GWh，同比增長(zhǎng)62.78%。圖表68：2017-2022.1-10我國(guó)動(dòng)力電池裝車量圖表69：2019-2022.1-10我國(guó)磷酸鐵鋰電池裝車量圖表70：2019-2022.1-10我國(guó)三元電池裝車量資料：同花順iFinD，東亞前海證券研究所資料：同花順iFinD，東亞前海證券研究所資料：同花順iFinD，東亞前海證券研究所453.1

動(dòng)力電池：轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，行業(yè)景氣延續(xù)?

寧德時(shí)代占據(jù)動(dòng)力電池裝車量市場(chǎng)首位，其次為比亞迪、中創(chuàng)新航、47.62%；比亞迪動(dòng)力電池裝車量為50.8GWh，市占率為22.66%；中創(chuàng)新航動(dòng)力電池裝車量為15.39GWh，市占率為6.86%；10.73GWh，市占率為4.79%。高科。2022年1-10月，寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝車量為106.78GWh，市占率為高科動(dòng)力電池裝車量為圖表71：2022年1-10月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量TOP15資料：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，東亞前海證券研究所463.2

儲(chǔ)能鋰電池：規(guī)模持續(xù)提升，政策驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)?

電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)高速發(fā)展，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2013-2021年，全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模從0.7GW增長(zhǎng)到24.3GW，其中2021年同比增長(zhǎng)70.7%；新增裝機(jī)規(guī)模從0.1GW增長(zhǎng)到10.1GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)78.0%。?

隨著電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模的提升，其占比也不斷提高。2019-2021年，全球電化學(xué)儲(chǔ)能占已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模的比例從5.2%提升到11.6%，提升6.4pct；而抽水蓄能占比于2021年首次低于90%。圖表72：2013-2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模圖表73：2019-2021年全球已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模資料：派能科技招股說(shuō)明書(shū)，東亞前海證券研究所資料：派能科技招股說(shuō)明書(shū)，東亞前海證券研究所473.2

儲(chǔ)能鋰電池：規(guī)模持續(xù)提升，政策驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)?

鋰電池在電化學(xué)儲(chǔ)能中占據(jù)主導(dǎo)地位。2014-2021年，全球新增投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目中，鋰電池裝機(jī)占比從74.8%提升到98.7%，提升23.9pct，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。?

隨著電化學(xué)儲(chǔ)能占比的提升，我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量持續(xù)增長(zhǎng)。2016-2021年，我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量從3.1GWh增長(zhǎng)到48GWh，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)73.0%；2022年上半年我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量為44.5GWh，整體規(guī)模已接近2021年全年水平，高工鋰電預(yù)計(jì)2022年我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量在90GWh以上，同比增長(zhǎng)超87%。圖表74：2014-2021年全球新增投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目鋰電池裝機(jī)占比圖表75：2017-2022E我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量資料：派能科技招股說(shuō)明書(shū)，東亞前海證券研究所資料：高工鋰電，東亞前海證券研究所483.2

儲(chǔ)能鋰電池：規(guī)模持續(xù)提升，政策驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)?

配儲(chǔ)政策推動(dòng)下，儲(chǔ)能鋰電池市場(chǎng)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。目前新型儲(chǔ)能行業(yè)正處于商業(yè)化初期，還未形成成熟的商業(yè)模式，行業(yè)發(fā)展主要受政策驅(qū)動(dòng)。2021年國(guó)家和國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出到2025年新型儲(chǔ)能的裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上。2022年3月國(guó)家和國(guó)家能源局發(fā)布《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，指出到2025年使新型儲(chǔ)能具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件，并到2030年實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能全面市場(chǎng)化發(fā)展。為支撐新型儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展，多地發(fā)布配儲(chǔ)相關(guān)政策，據(jù)中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2022年9月末，已有24省區(qū)發(fā)布新能源配儲(chǔ)政策。圖表76：2022年以來(lái)省級(jí)配儲(chǔ)政策49資料：中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)，東亞前海證券研究所PART

055THETITLEINENGLISH電池技術(shù)創(chuàng)新：以高安全、高能量密度為導(dǎo)向505.1

鋰電池技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展——各大動(dòng)力電池企業(yè)不斷創(chuàng)新鋰電池結(jié)構(gòu)?

2019年鋰電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新呈火熱趨勢(shì)。自2019年以來(lái)，各大動(dòng)力電池企業(yè)積極探索結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，不斷推出新的整合方案。車身一體化、去模組化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)趨勢(shì)不僅可以提升電池包的體積利用率，實(shí)現(xiàn)電芯能量密度的提高，另一方面也可以通過(guò)簡(jiǎn)化工藝和減少零件數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)降本的目的。圖表77：2019年以來(lái)各大鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的鋰電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新資料：各公司公眾號(hào)、世界動(dòng)力電池大會(huì)、電池產(chǎn)品發(fā)布會(huì)、東亞前海證券研究所515.1.1

電芯技術(shù)創(chuàng)新——特斯拉：4680電池?

4680電池屬于新型圓柱形電池，具有高能量密度、低成本等優(yōu)勢(shì)。特斯拉于2020年9月提出4680新型圓柱形電池。該電池直徑為46mm、高為80mm。相較于2170電池，4680電池的能量增加了5倍、容量提升了6倍。此外，4680電池應(yīng)用到特斯拉汽車后，其每千瓦時(shí)成本降低了14%、續(xù)航里程增加了16%。圖表78：4680電池示意圖資料：特斯拉電池日發(fā)布會(huì)，東亞前海證券研究所525.1.1

電芯技術(shù)創(chuàng)新——特斯拉：4680電池?

相較于傳統(tǒng)圓柱電池，4680電池有兩大創(chuàng)新點(diǎn)：?

一是4680電池采用干法電極工藝，該工藝具備改善電池使用壽命、提升電池能量密度的優(yōu)點(diǎn)。傳統(tǒng)的濕法成型工藝使用了溶劑，使得粘結(jié)劑形成了粘結(jié)劑層包裹著活性炭，阻礙了活性炭顆粒與導(dǎo)電劑顆粒之間的接觸，致使導(dǎo)電性變差。干法電極工藝中不使用溶劑，因此粘結(jié)劑是以纖維的狀態(tài)存在，使得活性炭顆粒與導(dǎo)電劑顆粒之間接觸地更緊密，可提升電池的密度、導(dǎo)電性、容量、循環(huán)次數(shù)等特性。?

二是4680電池采用無(wú)極耳技術(shù)。無(wú)極耳技術(shù)是指將電池兩端的正負(fù)極銅箔通過(guò)激光切割的技術(shù)，與電池蓋相連接，通過(guò)修多條“路”，大幅度地縮小了單條“路”的長(zhǎng)度，電子僅需走過(guò)80mm的路徑即可實(shí)現(xiàn)充、放電過(guò)程。在電池內(nèi)部，電子通過(guò)集流體縱向傳輸，使得內(nèi)阻降為2mΩ，內(nèi)阻消耗由2W降到0.2W。圖表79：濕涂層NMC111/石墨全電池與干涂層NMC111/石墨全電池的放電率性能對(duì)比圖表80：無(wú)極耳示意圖圖表81：無(wú)極耳電流路徑示意圖資料：DryElectrodeCoatingTechnology-MaxwellTechnologies,資料：特斯拉電池日發(fā)布會(huì)，東亞前海證券研究所資料：特斯拉電池日發(fā)布會(huì)，東亞前海證券研究所Inc.，東亞前海證券研究所535.1.2

集成技術(shù)創(chuàng)新——寧德時(shí)代：麒麟電池?

2019年，寧德時(shí)代與北汽新能源首次推出CTP1.0技術(shù)，通過(guò)取消模組的側(cè)板，將電芯直接集成在電池包上。?

2021年，寧德時(shí)代年度報(bào)告中提到，第二代磷酸鐵鋰CTP產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)交付，其供貨電芯能量密度達(dá)到200Wh/kg。?

2022年，寧德時(shí)代發(fā)布CTP3.0麒麟電池，通過(guò)對(duì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，將隔熱層、水冷板與橫縱梁三合一形成“多功能彈性?shī)A層”。圖表82：寧德時(shí)代CTP技術(shù)發(fā)展歷程資料：寧德時(shí)代官網(wǎng)，寧德時(shí)代2021年年度報(bào)告，東亞前海證券研究所545.1.2

集成技術(shù)創(chuàng)新——寧德時(shí)代：麒麟電池?

麒麟電池是寧德時(shí)代第三代CTP技術(shù)產(chǎn)品。寧德時(shí)代于2022年6月發(fā)布CTP3.0麒麟電池。該電池系統(tǒng)集成度創(chuàng)全球新高，其體積利用率達(dá)72%，其中磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)能量密度可達(dá)160Wh/kg，三元高鎳電池系統(tǒng)可達(dá)255Wh/kg。相較于4680電池系統(tǒng)，其電量可提升13%。2022年8月27日，寧德時(shí)代發(fā)布首批搭載麒麟電池的落地車型。圖表83：麒麟電池性能資料：寧德時(shí)代官網(wǎng)，東亞前海證券研究所555.1.2

集成技術(shù)創(chuàng)新——寧德時(shí)代：麒麟電池?

首創(chuàng)電芯大面冷卻技術(shù)。麒麟電池集成系統(tǒng)通過(guò)直接將冷卻裝置置于電芯內(nèi)部，使得電池散熱面積擴(kuò)大4倍，可實(shí)現(xiàn)5分鐘熱啟動(dòng)以及10分鐘快速充電至80%，提升了電池自身的熱管理性能，降低安全隱患。同時(shí)在一些極端情況下，該系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)電芯極速降溫，有效地阻隔電芯之間的異常熱量傳導(dǎo)。?

多功能彈性?shī)A層。為了進(jìn)一步提升麒麟電池的整合效率，寧德時(shí)代設(shè)計(jì)將縱橫梁、水冷板以及隔熱墊集合而成三效合一的“多功能彈性?shī)A層”，可增加電池系統(tǒng)的能量密度。同時(shí)寧德時(shí)代在多功能彈性?shī)A層內(nèi)搭建微米橋連接裝置，靈活配合電芯呼吸進(jìn)行自由伸縮，提升電芯全生命周期可靠性。?

一體化能量單元。電芯與多功能彈性?shī)A層組成一體化能量單元，在垂直于行車方向上構(gòu)建更穩(wěn)固的受力結(jié)構(gòu)，從而提高電池包結(jié)構(gòu)強(qiáng)度與抗沖擊能力。圖表84：首創(chuàng)電芯大面冷卻技術(shù)圖表85：多功能彈性?shī)A層圖表86：一體化能量單元資料：寧德時(shí)代公眾號(hào)，東亞前海證券研究所資料：寧德時(shí)代公眾號(hào)，東亞前海證券研究所資料：寧德時(shí)代公眾號(hào)，東亞前海證券研究所565.1.3

集成技術(shù)創(chuàng)新——比亞迪：刀片電池?

比亞迪刀片電池外形酷似刀片，本質(zhì)上為磷酸鐵鋰電池。比亞迪于2020年3月正式推出刀片電池。該電池長(zhǎng)96cm、寬9cm、高1.35cm，電芯一片一片排列在一起，采用無(wú)模組結(jié)構(gòu)集成為電池包。磷酸鐵鋰電池因自身材料原因，其能量密度低于三元電池，故在集成技術(shù)方面進(jìn)行創(chuàng)新，突破材料自身難題。?

比亞迪通過(guò)改變電芯設(shè)計(jì)來(lái)提高其能量密度。根據(jù)比亞迪專利，比亞迪將電芯設(shè)計(jì)為扁平化進(jìn)行排列集成，使得刀片長(zhǎng)度最長(zhǎng)為2500mm，是傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電芯的10倍，可極大提高電芯能量密度。同時(shí)比亞迪采用無(wú)模組框架的設(shè)計(jì)，將單體電池直接放置在電池包外殼內(nèi)，可在有限空間內(nèi)放置盡可能多的電芯，從而極大地提高體積利用率。圖表87：電池集成技術(shù)發(fā)展歷程圖表88：刀片電池排列結(jié)構(gòu)資料：第一電動(dòng)網(wǎng)，東亞前海證券研究所資料：第一電動(dòng)網(wǎng)，東亞前海證券研究所575.1.3

集成技術(shù)創(chuàng)新——比亞迪：刀片電池?

刀片電池具有超級(jí)安全、超級(jí)功率、超級(jí)續(xù)航、超級(jí)強(qiáng)度、超級(jí)低溫、超級(jí)壽命六大優(yōu)勢(shì)。在安全性能方面，刀片電池的電芯成功通過(guò)針刺實(shí)驗(yàn)；在功率方面，刀片電池用時(shí)33分鐘就可以將電量從10%充到80%，放電池瞬間最大功率可達(dá)363kW；在續(xù)航方面，刀片電池體積利用率提升了50%以上，單次充電可滿足600公里續(xù)航需求；在強(qiáng)度方面，刀片電池的抗壓強(qiáng)度其最大承受力為445kN；在低溫性能方面，刀片電池在零下35攝氏度到55攝氏度區(qū)間內(nèi)，電池性能可達(dá)常溫下的90%；在壽命方面，刀片電池循環(huán)壽命優(yōu)于NCM系電池。圖表89：刀片電池六大性能及簡(jiǎn)介資料：比亞迪官網(wǎng)，東亞前海證券研究所585.1.4

麒麟電池、刀片電池、4680電池性能總結(jié)圖表90：麒麟電池、刀片電池、4680電池性能總結(jié)資料：各公司官網(wǎng)、各公司公眾號(hào)、寧德時(shí)代電池日發(fā)布會(huì)，東亞前海證券研究所595.2

新型電池技術(shù)——鈉電池?

鈉電池組成結(jié)構(gòu)、工作原理與鋰電池相似。鈉電池基于鋰電池技術(shù)發(fā)展而來(lái)，是一種新型二次電池，其組成結(jié)構(gòu)與鋰電池相似，主要包括正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。此外，鈉電池工作原理也類似于鋰電池，主要通過(guò)Na+在電池正負(fù)極之間來(lái)回的脫出和嵌入來(lái)實(shí)現(xiàn)充放電過(guò)程。?

鈉電池在成本、低溫性能、安全性方面優(yōu)于鋰電池。鈉電池單位能量原料成本為0.29元/Wh，低于鋰電池的0.43元/Wh；且其在-20℃下容量保持率大于88%，而鋰電池小于70%。此外，鈉電池在過(guò)充、過(guò)放、短路、針刺、擠壓等測(cè)試中均不會(huì)發(fā)生起火與爆炸。但其能量密度、循環(huán)壽命均低于鋰電池。圖表91：鈉電池工作原理圖表92：鈉電池與鋰電池性能對(duì)比資料：《鈉離子電池阻燃電解液研究》（喻妍），東亞前海證券研究所資料：《鈉離子電池：從基礎(chǔ)研究到工程化探索》（容曉暉，陸雅翔等），東亞前海證券研究所注：?jiǎn)挝荒芰吭铣杀荆簝H考慮原料成本（正極、負(fù)極、電解液、隔膜和其他裝配物件）605.2

新型電池技術(shù)——鈉電池?

豐富的鈉資源使得鈉電池相較于鋰電池具備顯著的成本優(yōu)勢(shì)。相較于鋰資源，鈉資源地殼含量達(dá)2.75%，且分布均勻，因此鈉的成本顯著低于鋰，有助于降低鈉電池材料成本。此外，鈉電池正負(fù)極集流體均可采用鋁箔，鋁箔的成本低于銅箔，進(jìn)一步降低了鈉電池的材料成