美妝及商業(yè)行業(yè)專題研究分析報(bào)告：美妝科技化時(shí)代原料端受益、品牌端

美妝及商業(yè)行業(yè)專題研究報(bào)告美妝科技化時(shí)代已至，原料端受益、品牌端迎變局2023年6月1日CONTENTS目錄1.

美妝科技化時(shí)代已至，行業(yè)格局或?qū)⒂?.

法規(guī)完善、技術(shù)加持、認(rèn)知提升，多重因素驅(qū)動(dòng)技術(shù)時(shí)代來(lái)臨3.

原料端產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值占比提升，下游品牌競(jìng)爭(zhēng)要素遷移2美妝科技化時(shí)代已至，行業(yè)格局或?qū)⒂僆.

渠道紅利已近尾聲，產(chǎn)品力成為重要競(jìng)爭(zhēng)變量II.

科學(xué)型品牌逆勢(shì)增長(zhǎng)，新銳科學(xué)品牌涌現(xiàn)、表現(xiàn)亮眼31.1渠道紅利已近尾聲，產(chǎn)品力成為重要競(jìng)爭(zhēng)變量

回顧中國(guó)化妝品行業(yè)發(fā)展歷程，流量驅(qū)動(dòng)已促使完成央視-衛(wèi)視-淘寶-社交平臺(tái)四輪變革，流量陣地遷移過(guò)程中，往往催生一批新銳品牌，并使得一批反應(yīng)調(diào)整較慢的品牌覆滅，也有部分品牌歷久彌堅(jiān)、穿越周期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。中國(guó)化妝品行業(yè)發(fā)展歷程應(yīng)標(biāo)注相關(guān)平臺(tái)的用戶，而不是平臺(tái)本身。請(qǐng)更正4資料：歐睿咨詢，優(yōu)酷網(wǎng)，淘寶App，小紅書(shū)App，抖音App，中信證券研究部美妝科技化時(shí)代已至，行業(yè)格局或?qū)⒂僆.

渠道紅利已近尾聲，產(chǎn)品力成為重要競(jìng)爭(zhēng)變量II.

科學(xué)型品牌逆勢(shì)增長(zhǎng)，新銳科學(xué)品牌涌現(xiàn)、表現(xiàn)亮眼51.2行業(yè)承壓背景下，科學(xué)型品牌保持逆勢(shì)增長(zhǎng)2020-2022年銷售穩(wěn)健增長(zhǎng)的護(hù)膚品牌

渠道紅利趨近尾聲，疊加疫情影響，行業(yè)大盤(pán)面臨較大壓力。據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)美妝個(gè)護(hù)市場(chǎng)規(guī)模5318.13億元，同比-6%；護(hù)膚市場(chǎng)規(guī)模2762.67億元，同比-8%，美妝個(gè)護(hù)行業(yè)快速發(fā)展十?dāng)?shù)年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。行業(yè)壓力之下，多數(shù)維持銷售增長(zhǎng)的品牌具備科技屬性（我們的依據(jù)：品牌理念、定位強(qiáng)調(diào)科技屬性；核心產(chǎn)品宣傳中包含功效實(shí)證——區(qū)分出科學(xué)型化妝品品牌）：202020212022品牌名稱銷售額同比增長(zhǎng)%品牌名稱銷售額同比增長(zhǎng)%品牌名稱銷售額同比增長(zhǎng)%科技型護(hù)膚品牌占增長(zhǎng)品牌比例88%67%70%202020212022歐萊雅蘭蔻雅詩(shī)蘭黛珀萊雅薇諾娜SK-II海藍(lán)之謎資生堂嬌蘭科顏氏理膚泉嬌韻詩(shī)Whoo后歐舒丹肌膚之鑰雪花秀Dior23%38%36%15%40%33%59%43%49%22%30%26%46%26%36%46%15%28%78%28%34%81%29%16%31%41%15%12%60%16%27%19%155%47%48%12%102%15%32%19%11%16%89%90%64%57%316%29%46%歐萊雅蘭蔻雅詩(shī)蘭黛珀萊雅薇諾娜SK-II海藍(lán)之謎資生堂嬌蘭科顏氏理膚泉嬌韻詩(shī)相宜本草Whoo后歐舒丹肌膚之鑰雪花秀Dior14%19%17%30%33%14%31%24%21%15%34%31%28%21%29%27%34%21%26%47%36%42%11%24%29%24%12%13%22%18%18%33%274%13%56%10%38%16%15%48%42%11%240%51%26%18%13%珀萊雅薇諾娜理膚泉嬌韻詩(shī)相宜本草赫蓮娜妮維雅修麗可HBN38%35%11%21%33%39%13%19%68%25%30%85%22%11%19%71%

在行業(yè)承壓背景下仍然維持10%銷售增長(zhǎng)的品牌中，科學(xué)型化妝品品牌占比持續(xù)提升。據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2020-2022年銷售增速維持在10%以上的化妝品品牌分別為49/47/16家，其中科學(xué)型品牌數(shù)量占比由2020年的67%提升至2022年的88%。夸迪潤(rùn)百顏適樂(lè)膚圣羅蘭絲塔芙優(yōu)色林毛戈平韓束赫蓮娜敷爾佳Sisley修麗可芙麗芳絲Chanel萊伯妮高姿馥蕾詩(shī)城野醫(yī)生珂潤(rùn)膜法世家茵芙紗凡士林玉澤韓束在2020-2022年取得顯著高增長(zhǎng)的玉澤、歐蕙、夸迪、優(yōu)色林均為科技型護(hù)膚品牌：玉澤為上海家化匯聚上海交大附屬瑞金醫(yī)院等各大醫(yī)院皮膚科權(quán)威專家聯(lián)合研制、專注皮膚屏障自修護(hù)的科技型品牌；歐蕙為韓國(guó)LG集團(tuán)旗下、結(jié)合植物成分與科學(xué)技術(shù)的自然科學(xué)化妝品品牌；夸迪為華熙生物旗下致力于凍齡、抗初老的國(guó)貨品牌；優(yōu)色林為拜爾斯道夫旗下、近百年致力于皮膚科學(xué)護(hù)膚的品牌。赫蓮娜Sisley修麗可芙麗芳絲HBNChanel萊伯妮碧歐泉蘭芝高姿馥蕾詩(shī)城野醫(yī)生珂潤(rùn)夸迪Armani黛珂茵芙紗潤(rùn)百顏伊貝詩(shī)Armani黛珂歐詩(shī)漫適樂(lè)膚圣羅蘭絲塔芙優(yōu)色林毛戈平歐蕙歐詩(shī)漫適樂(lè)膚紀(jì)梵希圣羅蘭李醫(yī)生伊麗莎白雅頓賀本清優(yōu)色林蒂佳婷菲洛嘉毛戈平歐蕙優(yōu)資萊歐緹麗片仔癀御泥坊6資料：歐睿咨詢，各品牌官方網(wǎng)站，各品牌天貓官方旗艦店，中信證券研究部

注：表內(nèi)篩選了2020-2022銷售增速在10%以上的化妝品品牌；紅色標(biāo)記為品牌官網(wǎng)品牌理念宣傳包含“科學(xué)”且主要產(chǎn)品宣傳中包含功效實(shí)證的品牌1.2

新銳科學(xué)品牌涌現(xiàn)、表現(xiàn)亮眼

科技型品牌逆勢(shì)增長(zhǎng)，其中新銳科技型品牌增速表現(xiàn)亮眼。1Q23，銷售額排名同比提升10位及以上或新入列銷售額前百榜單的品牌共39個(gè)，其中新銳科技型品牌共31個(gè)，占比達(dá)79%，新銳科技品牌展現(xiàn)高增長(zhǎng)動(dòng)能。1Q23淘系平臺(tái)新銳品牌銷售排名1Q23排名品牌名稱1Q23銷售額（萬(wàn)元）銷售額同比排名提升情況1Q23排名品牌名稱1Q23銷售額（萬(wàn)元）銷售額同比排名提升情況5rsasmistine肌膚未來(lái)hbn62,99626,08922,26921,66821,51219,35018,54617,63016,40315,60914,97914,62813,20712,71112,69412,61912,47211,49611,36610,979113.5%36.4%17116062636869707374777883879092939495969899laierl

viche水韻夢(mèng)藍(lán)尼芳可orginese頤蓮10,97910,81510,2739,7209,7059,6549,4129,3498,8558,6147,7037,2337,0846,9526,9206,9186,8736,8116,5466,5441361.3%341669.4%280.0%54.0%9.4%新入列新入列新入列新入列1422252829333435374042444953545557585960209.1%31.0%7515溪木源相宜本草依漾24.9%1178.5%34tje138.8%-新入列新入列新入列新入列新入列111329.1%16.7%新入列13彤曼泉蔻麗貝兒女神之美艾詩(shī)普蕊羽西歐詩(shī)漫安熱沙優(yōu)時(shí)顏絲塔芙適樂(lè)膚妮維雅淺藤41.0%166.3%7022.5%-0.2%46.6%5109.4%61.8%-10.7%1251.7%3124.7%1725.0%18水密碼施逅新入列新入列新入列新入列新入列新入列新入列新入列新入列13.2%146140602.1%1187.5%207.7%406.0%9447.0%13.0%新入列新入列新入列新入列新入列16mza儒意赫羅蘭屈臣氏圣羅蘭敷爾佳zcg可復(fù)美陌妝3.4%61.6%-3.1%-cein貝德瑪laierl

viche1361.3%新入列水之蔻125.9%7資料：魔鏡市場(chǎng)情報(bào)，中信證券研究部

注：表內(nèi)篩選了1Q23淘系平臺(tái)銷額排名前100的品牌中，排名提升大于等于10名的品牌或新入列前100的品牌，其中紅色標(biāo)記為科技型品牌1.2

新銳科學(xué)品牌涌現(xiàn)、表現(xiàn)亮眼

2022年淘系平臺(tái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的化妝品品牌中，科技型品牌占比達(dá)80%。據(jù)魔鏡市場(chǎng)情報(bào)及各品牌天貓官方旗艦店，2022年銷售規(guī)模在5億元以上且實(shí)現(xiàn)10%以上銷售增長(zhǎng)的品牌合計(jì)20個(gè)，其中科學(xué)型品牌占比達(dá)80%?！凹∧w未來(lái)”、“RSAS”兩品牌增速突出，均以“科學(xué)技術(shù)”為核心營(yíng)銷內(nèi)容：肌膚未來(lái)定位“科學(xué)美白專研品牌”，主打“高效成分+科學(xué)配方”，核心產(chǎn)品377美白系列均有第三方功效實(shí)證內(nèi)容；RSAS定位“專業(yè)抗衰護(hù)膚專家”，圍繞女生抗衰抗皺，打造精準(zhǔn)抗老護(hù)膚功效，貴婦高端專供套盒，產(chǎn)品宣傳突出品牌成分、研發(fā)，但截至2023年5月未見(jiàn)第三方機(jī)構(gòu)檢測(cè)內(nèi)容呈現(xiàn)。2022年淘系平臺(tái)銷售增長(zhǎng)護(hù)膚品品牌中科學(xué)型品牌占比2022年淘系平臺(tái)維持10%以上銷售增長(zhǎng)的化妝品品牌350%300%250%200%150%100%50%其他科技型護(hù)膚品品牌數(shù)4上文的

是“魔鏡市場(chǎng)情報(bào)及各品牌天貓官方旗艦店”，建議核實(shí)上文的

是“魔鏡市場(chǎng)情報(bào)及各品牌天貓官方旗艦店”，建議核實(shí)

的一致性的一致性0%16資料：魔鏡市場(chǎng)情報(bào)，中信證券研究部

注：數(shù)據(jù)篩選了淘系平臺(tái)2022年銷售額在5億元以上、銷售額資料：魔鏡市場(chǎng)情報(bào)，中信證券研究部

注：數(shù)據(jù)篩選了淘系平臺(tái)2022年銷售額在5億元以上、銷售額增速在10%以上的化妝品品牌；深紅色標(biāo)記為品牌官網(wǎng)品牌理念宣傳包含“科學(xué)”且主要產(chǎn)品宣傳中包含8功效實(shí)證的品牌增速在10%以上的化妝品品牌；深紅色標(biāo)記為品牌官網(wǎng)品牌理念宣傳包含“科學(xué)”且主要產(chǎn)品宣傳中包含功效實(shí)證的品牌1.2

新銳科學(xué)品牌涌現(xiàn)、表現(xiàn)亮眼

2020-2021年，至本、HBN、溪木源、谷雨、優(yōu)時(shí)顏等新銳科技型品牌高速發(fā)展。至本成立于2012年，以科學(xué)配方和有效性作為產(chǎn)品的出發(fā)點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)健康功效護(hù)膚。公司于2015年建立自有實(shí)驗(yàn)室，2017年建立至本x南開(kāi)大學(xué)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室并開(kāi)始研發(fā)獨(dú)家活性成分，2020年開(kāi)始建設(shè)自有工廠。2022年，至本天貓銷售額已超10億元，同比+48%；優(yōu)時(shí)顏由醫(yī)學(xué)博士杜樂(lè)創(chuàng)立，品牌致力于通過(guò)對(duì)國(guó)人肌膚特征的研究，打造國(guó)人肌膚適用的高效皮膚抗老護(hù)理方案。優(yōu)時(shí)顏2022年天貓銷售額超6億元，同比+38%；PMPM匯聚原寶潔護(hù)膚事業(yè)部首席科學(xué)家孫培文博士，原日光化學(xué)技術(shù)中心應(yīng)用開(kāi)發(fā)部部長(zhǎng)、江南大學(xué)客座教授李金華博士，國(guó)家正高級(jí)生物工程師、化妝品功效評(píng)價(jià)專家廖峰博士，致力于將全球珍稀天然成分應(yīng)用于護(hù)膚品。PMPM

2021年天貓銷售額大幅增長(zhǎng)，銷售額近6億元，2022年有所下滑。新銳化妝品品牌乘技術(shù)紅利而起新銳化妝品品牌團(tuán)隊(duì)概況9資料：魔鏡市場(chǎng)情報(bào)，中信證券研究部資料：各品牌天貓官方旗艦店，美麗修行大數(shù)據(jù)微信公眾號(hào)，中信證券研究部法規(guī)完善、技術(shù)加持、認(rèn)知提升，多重因素驅(qū)動(dòng)技術(shù)時(shí)代來(lái)臨I.

化妝品法規(guī)持續(xù)完善，打開(kāi)原料創(chuàng)新入口、提升營(yíng)銷實(shí)證要求II.

合成生物技術(shù)高速發(fā)展但應(yīng)用場(chǎng)景受限，化妝品行業(yè)大幅受益III.技術(shù)人才擴(kuò)充，助力企業(yè)提升研發(fā)實(shí)力IV.

在法律法規(guī)、社媒平臺(tái)的支持下，消費(fèi)者認(rèn)知均趨于專業(yè)化102.1化妝品法規(guī)持續(xù)完善，打開(kāi)原料創(chuàng)新入口、提升營(yíng)銷實(shí)證要求

自2022年起，大量化妝品相關(guān)新規(guī)進(jìn)入具體實(shí)施階段，新規(guī)的相繼落地和持續(xù)實(shí)施極大推動(dòng)了化妝品行業(yè)的科技化與規(guī)范化：①新規(guī)打開(kāi)了新原料創(chuàng)新應(yīng)用的大門(mén)，同時(shí)保證創(chuàng)新收益，吸引了一批具備醫(yī)藥、合成生物背景的企業(yè)進(jìn)行新原料的研發(fā)與備案/注冊(cè)；②新規(guī)大幅提高營(yíng)銷的規(guī)范要求，信息不對(duì)稱程度大幅降低，產(chǎn)品功效被擺到臺(tái)前。

原料端：新規(guī)打開(kāi)新原料創(chuàng)新應(yīng)用大門(mén)，保證創(chuàng)新收益?！痘瘖y品監(jiān)督管理?xiàng)l例》新規(guī)依風(fēng)險(xiǎn)程度分類評(píng)審備案，打開(kāi)了新原料創(chuàng)新應(yīng)用的大門(mén)。監(jiān)測(cè)期及報(bào)送碼制度既起到階段性安全監(jiān)管的作用，也在一定程度上給予申報(bào)企業(yè)技術(shù)保護(hù)，限制仿制新原料擾亂市場(chǎng)，保證原料商創(chuàng)新收益。1）三年監(jiān)測(cè)期內(nèi)，使用新原料需經(jīng)原料備案人確認(rèn)。2）原料報(bào)送碼保護(hù)了原料組成比例、生產(chǎn)商甚至安全信息文件等材料?；瘖y品原料監(jiān)管體系化妝品原料三年未發(fā)生安全問(wèn)題納入已使用原料目錄新原料已使用原料高風(fēng)險(xiǎn)原料注冊(cè)管理制其他原料備案管理已使用8972種禁用1284+109種限用47種準(zhǔn)用4種目錄管理原料報(bào)送碼數(shù)字編碼構(gòu)成生產(chǎn)商原料原料規(guī)格X

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X11資料：NMPA，中信證券研究部2.1化妝品法規(guī)持續(xù)完善，打開(kāi)原料創(chuàng)新入口、提升營(yíng)銷實(shí)證要求

原料端法規(guī)的完善助力國(guó)內(nèi)化妝品原料品種進(jìn)一步豐富，也吸引了醫(yī)藥、合成生物背景的企業(yè)參與化妝品原料研發(fā)。

自《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》正式實(shí)施，2021年備案新原料6款，2022年大幅增長(zhǎng)至42款，截至2023/5/25，2023年已備案原料20款，化妝品新原料迅速豐富。

在新化妝品原料備案中，中國(guó)公司備案原料37款，占比達(dá)54%，其中華熙生物、東阿阿膠、瑞德林生物、維琪科技、中科光谷等醫(yī)藥或合成生物背景企業(yè)積極備案多款新原料產(chǎn)品?；瘖y品新原料備案數(shù)化妝品新原料備案公司屬地醫(yī)藥/合成生物背景企業(yè)化妝品新原料備案信息公司名稱備案原料產(chǎn)品水解透明質(zhì)酸鋅水解透明質(zhì)酸鈣N-乙酰神經(jīng)氨酸乙?；‰?5403530252015105421112中國(guó)大陸美國(guó)1

1華熙生物2日本3瑞德林生物德國(guó)β-丙氨酰羥脯氨酰二氨基丁酸芐胺煙酰四肽-306加拿大瑞士20寡肽-21537法國(guó)維琪科技β-煙酰胺單核苷酸芋螺肽韓國(guó)13荷蘭6咖啡酰六肽-9挪威乙酰基六肽-95酰胺N-乙酰神經(jīng)氨酸驢乳粉中國(guó)臺(tái)灣0中科光谷東阿阿膠202120222023M1-M5資料：NMPA，中信證券研究部

注：截至2023/05/25資料：NMPA，中信證券研究部

注：截至2023/05/25：NMPA，中信證券研究部資料122.1化妝品法規(guī)持續(xù)完善，打開(kāi)原料創(chuàng)新入口、提升營(yíng)銷實(shí)證要求

營(yíng)銷端：營(yíng)銷需經(jīng)功效評(píng)測(cè)認(rèn)證，規(guī)范營(yíng)銷嚴(yán)格監(jiān)管。

功效宣稱需經(jīng)功效評(píng)測(cè)認(rèn)證，簡(jiǎn)化消費(fèi)者認(rèn)知難度，產(chǎn)品功效被擺到臺(tái)前?！痘瘖y品功效宣稱評(píng)價(jià)規(guī)范》自2021年5月起施行，化妝品注冊(cè)人、備案人應(yīng)當(dāng)依據(jù)《規(guī)范》的要求對(duì)化妝品的功效宣稱進(jìn)行評(píng)價(jià)，并在國(guó)家藥監(jiān)局指定的專門(mén)網(wǎng)站上傳產(chǎn)品功效宣稱依據(jù)的摘要。產(chǎn)品功效自此被監(jiān)管明確，并被各化妝品品牌作為產(chǎn)品特點(diǎn)推到臺(tái)前。功效宣稱檢測(cè)是

否屬于

感官直由

化妝品

注冊(cè)和備

案檢驗(yàn)

機(jī)構(gòu)開(kāi)展功效評(píng)價(jià)否強(qiáng)

制性國(guó)

家標(biāo)準(zhǔn)

、技術(shù)

規(guī)范以

外的試

驗(yàn)方法

，委托

兩家

及以上的化妝品

注冊(cè)和

備案檢

驗(yàn)機(jī)構(gòu)

進(jìn)行方

法驗(yàn)證

，經(jīng)驗(yàn)證符合要求的，方

可開(kāi)展新

功效的

評(píng)價(jià)接

識(shí)別或

物理作用方式是功效宣稱檢測(cè)按

照強(qiáng)制

性國(guó)家標(biāo)

準(zhǔn)、技

術(shù)規(guī)范規(guī)

定的試

驗(yàn)方法免

于提交

功效宣傳評(píng)價(jià)資料資料：NMPA，中信證券研究部132.1化妝品法規(guī)持續(xù)完善，打開(kāi)原料創(chuàng)新入口、提升營(yíng)銷實(shí)證要求

在諸多功效宣稱中，防脫發(fā)、祛斑美白、防曬、祛痘、滋養(yǎng)、修護(hù)及無(wú)淚配方功效宣稱必須經(jīng)人體功效評(píng)價(jià)試驗(yàn)，功效驗(yàn)證門(mén)檻相對(duì)較高。其他功效可在人體功效評(píng)價(jià)試驗(yàn)、消費(fèi)者使用測(cè)試、實(shí)驗(yàn)室試驗(yàn)中或文獻(xiàn)資料中多選一?；瘖y品功效宣稱評(píng)價(jià)項(xiàng)目要求人體功效評(píng)價(jià)試驗(yàn)消費(fèi)者使用測(cè)試序號(hào)功效宣稱實(shí)驗(yàn)室試驗(yàn)文獻(xiàn)資料或研究數(shù)據(jù)12防脫發(fā)√√√√√√*祛斑美白3防曬4祛痘5滋養(yǎng)6修護(hù)7抗皺******************△△△△△△△*8緊致*9舒緩*1011121314151617181920控油*去角質(zhì)（非物理作用）*防斷發(fā)*去屑保濕**護(hù)發(fā)**宣稱無(wú)淚配方√*宣稱適用于敏感皮膚（肌膚）宣稱溫和（無(wú)刺激）宣稱量化指標(biāo)的（時(shí)間、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等）宣稱新功效******△△*根據(jù)具體功效宣稱選擇合適的評(píng)價(jià)依據(jù)。資料：NMPA，中信證券研究部

注：選項(xiàng)欄中畫(huà)√的，為必做項(xiàng)目；畫(huà)*的，為可選項(xiàng)目，但必須從中選擇至少一項(xiàng)；畫(huà)△的，為可搭配項(xiàng)目，但必須配合消費(fèi)者使用測(cè)試或者實(shí)驗(yàn)室試驗(yàn)一起使用；僅通過(guò)物理遮蓋作用發(fā)揮

14祛斑美白功效，且在標(biāo)簽中明示為物理作用的，可免予提交產(chǎn)品功效評(píng)價(jià)資料；如功效宣稱作用部位僅為頭發(fā)的，可選擇體外真發(fā)進(jìn)行評(píng)價(jià)2.1化妝品法規(guī)持續(xù)完善，打開(kāi)原料創(chuàng)新入口、提升營(yíng)銷實(shí)證要求

化妝品營(yíng)銷監(jiān)管較為嚴(yán)格，虛假?gòu)V告、表述不準(zhǔn)確均有處罰先例。據(jù)品觀網(wǎng)整理信息，雅詩(shī)蘭黛曾因倩碧鮮活VC修復(fù)精華、悅木之源青春緊彈素顏霜宣傳虛假或引人誤解受處罰；歐萊雅曾因蘭蔻菁純粉底、潔面泡沫成分表述不準(zhǔn)確被處罰；資生堂曾因贈(zèng)品數(shù)量表述不清、容量參數(shù)表述不清被處罰。另?yè)?jù)NMPA數(shù)據(jù)，全國(guó)查處化妝品案件數(shù)量近年持續(xù)提升，化妝品行業(yè)整體監(jiān)管趨嚴(yán)。部分化妝品品牌營(yíng)銷處罰案例全國(guó)查處化妝品案件情況（單位：件）處罰金額品牌時(shí)間涉及產(chǎn)品處罰事由30000250002000015000100005000027508蘭嘉絲汀沁爽運(yùn)動(dòng)防曬嗜哩，SPF30蘭嘉絲汀沁爽運(yùn)動(dòng)防曬噴霧

SPF50+2021年6月40萬(wàn)元虛假或者引人誤解的商業(yè)宣傳絲芙蘭222442021年5月2021年6月歐堤麗尊貴璀璨時(shí)光精華40萬(wàn)元40萬(wàn)元違反規(guī)定，發(fā)布虛假?gòu)V告雅詩(shī)蘭黛倩碧鮮活維C修復(fù)精華液，悅木之源榆綠木青春緊彈素顏霜虛假或者引人誤解的商業(yè)宣傳皮爾法伯143162021年4月雅漾舒泉調(diào)理噴霧40萬(wàn)元20萬(wàn)元違反規(guī)定，發(fā)布虛假?gòu)V告違反規(guī)定，發(fā)布虛假?gòu)V告2020年11月香奈兒奢華精粹乳霜，香奈兒光采晚安修護(hù)面膜1100010000香奈兒870376737465未準(zhǔn)確、清楚、明白地表述贈(zèng)品數(shù)量、期限:對(duì)商品重量、容量的參數(shù)選項(xiàng)表述不準(zhǔn)確、清楚、明白6139cpb水磨精華沁肌緊膚蜜控油精華液，櫻花調(diào)色精華資生堂2020年9月2020年1月2萬(wàn)元4萬(wàn)元蘭蔻菁純臻顏精華粉底液，蘭蔻菁純臻顏潔面泡沫發(fā)布的廣告中對(duì)商品的成分表示不準(zhǔn)確歐萊雅資料201420152016201720182019202020212022：品觀網(wǎng)，中信證券研究部資料：NMPA，中信證券研究部15法規(guī)完善、技術(shù)加持、認(rèn)知提升，多重因素驅(qū)動(dòng)技術(shù)時(shí)代來(lái)臨I.

化妝品法規(guī)持續(xù)完善，打開(kāi)原料創(chuàng)新入口、提升營(yíng)銷實(shí)證要求II.

合成生物技術(shù)高速發(fā)展但應(yīng)用場(chǎng)景受限，化妝品行業(yè)大幅受益III.技術(shù)人才擴(kuò)充，助力企業(yè)提升研發(fā)實(shí)力IV.

在法律法規(guī)、社媒平臺(tái)的支持下，消費(fèi)者認(rèn)知均趨于專業(yè)化162.2合成生物技術(shù)高速發(fā)展但應(yīng)用場(chǎng)景受限，化妝品行業(yè)大幅受益

合成生物學(xué)技術(shù)熱度高增、應(yīng)用前景廣泛，并在中短期在美妝個(gè)護(hù)領(lǐng)域體現(xiàn)明顯，帶來(lái)原料領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展。合成生物技術(shù)受到政策與資本的大力加持。在政策端，2006年《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)與技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》便已涉及合成生物相關(guān)內(nèi)容；2011年“十二五”提出突破合成生物學(xué)核心關(guān)鍵技術(shù)；2015年“十三五”再提突破合成生物顛覆性技術(shù)；2022年，《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》明確將合成生物學(xué)列為重點(diǎn)發(fā)展方向；在資本端，據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，中國(guó)合成生物學(xué)投融資熱度高增，2021/2022/1Q23公開(kāi)投融資事件數(shù)分別為22/12/5件，融資金額分別合計(jì)24.8/25.9/8.99億元。政策鼓勵(lì)支持合成生物學(xué)發(fā)展中國(guó)合成生物學(xué)投融資事件年份政策/文件相關(guān)內(nèi)容投融資事件數(shù)量（件）融資金額（億人民幣）《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)與技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》重點(diǎn)研究基因的高效表達(dá)及其調(diào)控技術(shù)等；重點(diǎn)研究功能菌株大規(guī)模篩選技術(shù)等20062010201130252015105《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新

將生物產(chǎn)業(yè)列為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一，生物制造是生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展25.924.8興產(chǎn)業(yè)的決定》中的重要組成部分。《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》;《“十二五”現(xiàn)代生物制造科技發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》突破合成生物學(xué)核心關(guān)鍵技術(shù)探索預(yù)研系統(tǒng)生物學(xué)研究設(shè)施及合成生物學(xué)研究設(shè)施建設(shè)，滿足從復(fù)雜系統(tǒng)角度認(rèn)識(shí)生物體的結(jié)構(gòu)、行為和控制機(jī)理的需要，綜合解析生物系統(tǒng)運(yùn)動(dòng)規(guī)律，破解改造和設(shè)計(jì)生命的科學(xué)問(wèn)題?！秶?guó)家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中長(zhǎng)期規(guī)劃》20132015加快推進(jìn)基因組學(xué)新技術(shù)、合成生物技術(shù)、生物大數(shù)據(jù)、3D生物打印技術(shù)、腦科學(xué)與人工智能、基因編輯技術(shù)、結(jié)構(gòu)生物學(xué)等生命科學(xué)前沿關(guān)鍵技術(shù)突破《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》8.99突破合成生物顛覆性技術(shù)，搶占合成生物學(xué)戰(zhàn)略制高點(diǎn)，引領(lǐng)以綠色生物制造、現(xiàn)代生物治療等為代表的新型生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展。20162022《“十三五”生物技術(shù)創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃》《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》瞄準(zhǔn)合成生物學(xué)等領(lǐng)域，實(shí)施國(guó)家重大科技項(xiàng)目和重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃；推動(dòng)合成生物學(xué)技術(shù)創(chuàng)新等。4.032.091.11加快超高通量篩選、快速測(cè)序、菌種計(jì)算設(shè)計(jì)、高通量基因組合成0.030.030.032017《加快非糧生物基材料創(chuàng)新發(fā)展三年行

與編輯、大規(guī)模進(jìn)化工程等前沿技術(shù)攻關(guān)，建立工業(yè)菌種培育體系20230動(dòng)方案》與酶蛋白元件庫(kù)，為生物基材料的高效生物合成提供核心菌種與先進(jìn)技術(shù)。20152016201820192020202120221Q23資料：中國(guó)政府網(wǎng)，中信證券研究部資料：IT桔子，中信證券研究部172.2合成生物技術(shù)高速發(fā)展但應(yīng)用場(chǎng)景受限，化妝品行業(yè)大幅受益

由于大宗原料規(guī)模化生產(chǎn)的難度和食品農(nóng)業(yè)、醫(yī)療領(lǐng)域的嚴(yán)格審批，合成生物技術(shù)在化妝品原料領(lǐng)域率先得到應(yīng)用。從全球合成生物應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，據(jù)Arizton數(shù)據(jù)，最主要的應(yīng)用場(chǎng)景包括醫(yī)療健康、工業(yè)應(yīng)用、食品及農(nóng)業(yè)應(yīng)用、環(huán)境保護(hù)，市場(chǎng)規(guī)模分別為43.3/28.4/19.5/10億美元。在中國(guó)市場(chǎng)：1）在食品及農(nóng)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，農(nóng)業(yè)部《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評(píng)價(jià)管理辦法》為保障人類健康和動(dòng)植物、微生物安全，保護(hù)生態(tài)環(huán)境，對(duì)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物的研究、試驗(yàn)、生產(chǎn)、加工、經(jīng)營(yíng)和進(jìn)口、出口活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格管理，HMOs等合成生物應(yīng)用仍處于征求意見(jiàn)階段；2）在醫(yī)療領(lǐng)域，生物制品普遍需按《藥品注冊(cè)管理辦法》進(jìn)行注冊(cè)管理，開(kāi)發(fā)流程長(zhǎng)、審批制度嚴(yán)格；3）在工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)引用中科院深圳先進(jìn)院正高級(jí)工程師Howard

Chou觀點(diǎn)：“合成生物學(xué)最大的難點(diǎn)在工藝放大部分，不管在美國(guó)還是中國(guó)，真正把一個(gè)生物工藝從小試放大到生產(chǎn)規(guī)模是很少見(jiàn)的”、“化工是相對(duì)便宜的東西，如果要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)新的工藝來(lái)做一模一樣的產(chǎn)品，一開(kāi)始很難在成本上有競(jìng)爭(zhēng)力。除非在某一個(gè)技術(shù)環(huán)節(jié)有突破，這也是合成生物學(xué)的一個(gè)難點(diǎn)?！敝袊?guó)合成生物技術(shù)在化妝品領(lǐng)域率先應(yīng)用（億美元，件）全球合成生物應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模中國(guó)合成生物投融資事件數(shù)涉及領(lǐng)域醫(yī)療健康

工業(yè)應(yīng)用

食品及農(nóng)業(yè)應(yīng)用

環(huán)境保護(hù)涉及化妝品領(lǐng)域的合成生物融資事件其他合成生物應(yīng)用1043.31519.528.444食品農(nóng)業(yè)領(lǐng)域添加使用仍面臨嚴(yán)格監(jiān)管；藥品開(kāi)發(fā)流程長(zhǎng)、審批注冊(cè)制度嚴(yán)格；合成生物規(guī)?；a(chǎn)大宗化工原料仍有一定技術(shù)難度18資料：Arizton，IT桔子，中信證券研究部2.2合成生物技術(shù)高速發(fā)展但應(yīng)用場(chǎng)景受限，化妝品行業(yè)大幅受益

化妝品活性原料具有規(guī)模相對(duì)較小、價(jià)值量高、大量原料已獲批準(zhǔn)的特點(diǎn)，契合合成生物技術(shù)當(dāng)前發(fā)展階段，使得合成生物化妝品原料快速發(fā)展，涌現(xiàn)出一批新興企業(yè)推動(dòng)化妝品活性原料的廣泛使用。1）規(guī)模相對(duì)較小：據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，2022年全球化妝品功效原料市場(chǎng)規(guī)模（終端市場(chǎng)消費(fèi)量）約1.95萬(wàn)噸，具體到細(xì)分功效原料，以多肽類產(chǎn)品為例，2022年全球終端產(chǎn)品多肽市場(chǎng)規(guī)模僅約88.5噸，功效原料市場(chǎng)規(guī)模較小。2）單位價(jià)值量高：據(jù)Made

in

China采購(gòu)網(wǎng)，依克多因零售價(jià)格可達(dá)500~800美元/kg、99%純度麥角硫因市場(chǎng)價(jià)格可達(dá)30000~45000美元/kg、乙酰基六肽-1市場(chǎng)價(jià)格可達(dá)10~100美元/g，產(chǎn)品單位價(jià)值量較高。3）大量原料已獲批準(zhǔn)：據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局，已使用化妝品原料目錄中的原料為某一類別原料的總稱，如目錄中已收載了類別原料“膠原”，即膠原蛋白，包含了不同工藝如動(dòng)物組織提取、基因重組的膠原，也包含了不同分型如I型膠原、III型膠原等。即合成生物生產(chǎn)的化妝品原料可直接上市使用。部分合成生物相關(guān)公司及其產(chǎn)品公司名稱華熙生物部分代表產(chǎn)品透明質(zhì)酸、麥角硫因、依克多因、N-乙酰神經(jīng)氨酸、聚谷氨酸、氨基丁酸等聚谷氨酸、普魯蘭多糖、依克多因、玻瑞因、類蛇毒肽等重組膠原蛋白、稀有人參皂苷等重組人源化膠原蛋白等重組人源化膠原蛋白等重組膠原蛋白等重組人源化膠原蛋白等福瑞達(dá)生物科技巨子生物錦波生物江山聚源創(chuàng)健醫(yī)療納科生物中科欣揚(yáng)瑞德林SOD、麥角硫因、香蘭素、依克多因等類玻色因、藍(lán)銅肽、乙酰基六肽、類蛇毒肽、三肽-29、六肽-9、肌肽、麥角硫因、依克多因、NMN、N-乙酰神經(jīng)氨酸、谷胱甘肽等萱嘉生物維琪科技柏垠生物湃肽生物花沐醫(yī)療生合萬(wàn)物未名拾光甘油葡糖苷、抗壞血酸葡糖苷、α-熊果苷、玻色因、依克多因等寡肽、NMN、多肽等粘合蛋白等乙?；穗?3、紅蝎毒素、芋螺毒素、棕櫚酰三肽-38、類蛇毒肽、環(huán)肽、寡肽-1、藍(lán)銅肽、肌肽等重組原彈性蛋白原料等人參皂苷、三七皂苷等小分子活性膠原、植物細(xì)胞培養(yǎng)物、大分子膠原蛋白等19資料：各公司官網(wǎng)，中信證券研究部法規(guī)完善、技術(shù)加持、認(rèn)知提升，多重因素驅(qū)動(dòng)技術(shù)時(shí)代來(lái)臨I.

化妝品法規(guī)持續(xù)完善，打開(kāi)原料創(chuàng)新入口、提升營(yíng)銷實(shí)證要求II.

合成生物技術(shù)高速發(fā)展但應(yīng)用場(chǎng)景受限，化妝品行業(yè)大幅受益III.技術(shù)人才擴(kuò)充，助力企業(yè)提升研發(fā)實(shí)力IV.

在法律法規(guī)、社媒平臺(tái)的支持下，消費(fèi)者認(rèn)知均趨于專業(yè)化202.3技術(shù)人才擴(kuò)充，助力企業(yè)提升研發(fā)實(shí)力

國(guó)貨龍頭吸納大量領(lǐng)先技術(shù)人才，提升企業(yè)研發(fā)實(shí)力。本土化妝品龍頭積極吸納國(guó)內(nèi)外研發(fā)的領(lǐng)軍人物，提升自身研發(fā)能力。隨本土龍頭激勵(lì)體系日趨完善，提供的成長(zhǎng)性、激勵(lì)也進(jìn)一步吸引技術(shù)人才加入。國(guó)內(nèi)公司招攬的科研領(lǐng)軍人才一覽公司/品牌珀萊雅挖掘的科研領(lǐng)軍人才魏曉嵐博士個(gè)人背景-曾任科蒂集團(tuán)亞太區(qū)研發(fā)副總裁-深耕化妝品及消費(fèi)品行業(yè),在化妝品原料、化學(xué)材料、配方開(kāi)發(fā)和香水設(shè)計(jì)等多領(lǐng)域在發(fā)酵工程領(lǐng)域的研究工作長(zhǎng)達(dá)40余年；獲中國(guó)發(fā)明專利88件、國(guó)際發(fā)明專利8件；國(guó)家“973”項(xiàng)目首席科學(xué)家水羊股份陳堅(jiān)院士黃虎博士前美國(guó)寶潔首席科學(xué)家、擁有百項(xiàng)專利原寶潔開(kāi)發(fā)技術(shù)總監(jiān)上美集團(tuán)胡新成博士付子華博士孫培文博士李金華博士廖峰博士曾任寶潔、聯(lián)合利華全球技術(shù)總監(jiān)曾任寶潔護(hù)膚事業(yè)部首席科學(xué)家PMPM從事化妝品原料開(kāi)發(fā)、配方研發(fā)近30年國(guó)家正高級(jí)生物工程師；前四川華西醫(yī)院化妝品檢測(cè)中心功效體外評(píng)估部門(mén)負(fù)責(zé)人百植萃李遠(yuǎn)宏教授凌沛學(xué)院士知名皮膚科專家，國(guó)際皮膚與美容外科聯(lián)盟，亞太皮膚屏障研究協(xié)會(huì)國(guó)際歐亞科學(xué)院院士，山東省藥學(xué)科學(xué)院首席科學(xué)家研究開(kāi)發(fā)玻尿酸近40年，推動(dòng)中國(guó)玻尿酸商業(yè)化方向發(fā)展的重要人物梅曄生物21資料：各公司公告、官網(wǎng)，各品牌官方微信公眾號(hào)，聚美麗微信公眾號(hào)，青眼微信公眾號(hào)，中信證券研究部法規(guī)完善、技術(shù)加持、認(rèn)知提升，多重因素驅(qū)動(dòng)技術(shù)時(shí)代來(lái)臨I.

化妝品法規(guī)持續(xù)完善，打開(kāi)原料創(chuàng)新入口、提升營(yíng)銷實(shí)證要求II.

合成生物技術(shù)高速發(fā)展但應(yīng)用場(chǎng)景受限，化妝品行業(yè)大幅受益III.技術(shù)人才擴(kuò)充，助力企業(yè)提升研發(fā)實(shí)力IV.

在法律法規(guī)、社媒平臺(tái)的支持下，消費(fèi)者認(rèn)知均趨于專業(yè)化222.4在法律法規(guī)、社媒平臺(tái)的支持下，消費(fèi)者認(rèn)知均趨于專業(yè)化

更清晰的化妝品標(biāo)簽管理為“產(chǎn)品透明化”提供基礎(chǔ)。2008年9月1日起，《化妝品標(biāo)識(shí)管理規(guī)定》開(kāi)始施行，其中第十二條規(guī)定“化妝品標(biāo)識(shí)應(yīng)當(dāng)標(biāo)注全成分表”；2021年5月1日起，《化妝品功效宣稱評(píng)價(jià)規(guī)范》開(kāi)始施行，要求“化妝品注冊(cè)人、備案人在申請(qǐng)注冊(cè)或進(jìn)行備案的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照本規(guī)范要求，在國(guó)家藥品監(jiān)督管理局指定的專門(mén)網(wǎng)站上傳產(chǎn)品功效宣稱依據(jù)的摘要”，并對(duì)不同功效宣稱提出具體要求；2022年5月1日起，《化妝品標(biāo)簽管理辦法》開(kāi)始施行，其中第十二條要求“化妝品標(biāo)簽應(yīng)當(dāng)在銷售包裝可視面標(biāo)注化妝品全部成分的原料標(biāo)準(zhǔn)中文名稱，以‘成分’作為引導(dǎo)語(yǔ)引出，并按照各成分在產(chǎn)品配方中含量的降序列出?；瘖y品配方中存在含量不超過(guò)0.1%（w/w）的成分的，所有不超過(guò)0.1%（w/w）的成分應(yīng)當(dāng)以‘其他微量成分’作為引導(dǎo)語(yǔ)引出另行標(biāo)注，可以不按照成分含量的降序列出?！被瘖y品所使用的全部成分及含量均被清晰地展現(xiàn)在消費(fèi)者眼前，為產(chǎn)品成分透明化提供了監(jiān)管基礎(chǔ)。社交媒體平臺(tái)助力成分功效透明化23資料：歐睿咨詢，NMPA，各公司官方APP/網(wǎng)站，中信證券研究部2.4在法律法規(guī)、社媒平臺(tái)的支持下，消費(fèi)者認(rèn)知均趨于專業(yè)化

專業(yè)化的KOL及評(píng)測(cè)平臺(tái)提供深度產(chǎn)品、功效內(nèi)容，疊加社交媒體平臺(tái)提升信息傳遞效率，使得消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知能力提升。隨社交平臺(tái)發(fā)展，各平臺(tái)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了一批以醫(yī)生、配方師等人員為代表的專業(yè)化KOL，并形成了專業(yè)化的化妝品研究平臺(tái)，消費(fèi)者可以由此更清晰、直觀地獲取深度產(chǎn)品、成分信息，認(rèn)知能力顯著增強(qiáng)。以老爸評(píng)測(cè)及美麗修行為例：老爸評(píng)測(cè)創(chuàng)立于2015年，致力于通過(guò)專業(yè)的消費(fèi)品安全評(píng)測(cè)、一站式檢測(cè)技術(shù)，構(gòu)建全方位、立體化的產(chǎn)品安全服務(wù)平臺(tái)；美麗修行成立于2015年，是一款在護(hù)膚和化妝上傳授經(jīng)驗(yàn)、查詢成分的APP，護(hù)膚小白和成分大神都能方便快捷地獲取產(chǎn)品信息，解決皮膚問(wèn)題。老爸評(píng)測(cè)內(nèi)容展示美麗修行內(nèi)容展示資料：老爸評(píng)測(cè)嗶哩嗶哩官方賬號(hào)、官方微信公眾號(hào)資料：美麗修行官方網(wǎng)站242.4在法律法規(guī)、社媒平臺(tái)的支持下，消費(fèi)者認(rèn)知均趨于專業(yè)化

消費(fèi)者對(duì)成分和功效的關(guān)注度提升，“成分黨”等更專業(yè)的消費(fèi)者比例或?qū)⒊掷m(xù)增加。

據(jù)艾瑞咨詢2020年數(shù)據(jù)，53.2%的消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)化妝品時(shí)會(huì)考慮成分與功效，成分與功效也是消費(fèi)者關(guān)心的首要因素；

據(jù)巨量算數(shù)數(shù)據(jù)，2022年3月，科學(xué)家圈層用戶規(guī)模同比增長(zhǎng)235%，功課黨用戶規(guī)模同比增長(zhǎng)116%，跟風(fēng)者用戶規(guī)模同比增長(zhǎng)80%，專業(yè)化消費(fèi)者用戶群體同比大幅增加；

據(jù)美麗修行大數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，未來(lái)5年“科學(xué)護(hù)膚極客”、“擁有護(hù)膚知識(shí)體系的用戶”等專業(yè)化消費(fèi)者群體將持續(xù)增加。消費(fèi)者對(duì)成分與功效的關(guān)注度提升消費(fèi)者專業(yè)度或持續(xù)提升資料：艾瑞咨詢，巨量算數(shù)（含對(duì)22M3的測(cè)算數(shù)據(jù)），中信證券研究部資料：美麗修行大數(shù)據(jù)（含預(yù)測(cè)）25原料端產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值占比提升，下游品牌競(jìng)爭(zhēng)要素遷移I.

原料品牌化：發(fā)力原料基礎(chǔ)研發(fā)，通過(guò)復(fù)配加固壁壘II.

小料“大料化”：功效原料添加量提高、范圍拓展III.營(yíng)銷理論化：從“早C晚A”開(kāi)始，理論化成為重要溝通策略263.1

原料品牌化：發(fā)力原料基礎(chǔ)研發(fā)，通過(guò)復(fù)配加固壁壘

品牌化復(fù)配成分成為化妝品原料提升壁壘的方向。隨化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，原料成為新產(chǎn)品、新品牌的破局關(guān)鍵。單一分子原料相對(duì)而言較易仿制，專利保護(hù)期結(jié)束后熱門(mén)成分或迎來(lái)大量仿制添加產(chǎn)品。品牌化復(fù)配成分由于其配方的模糊性，難以完全仿制，且復(fù)配成分可單獨(dú)申請(qǐng)商標(biāo)保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，進(jìn)一步提升壁壘。部分品牌化復(fù)配成分品牌產(chǎn)品名稱玻色因推出時(shí)間主要成分開(kāi)發(fā)模式自研產(chǎn)品應(yīng)用歐萊雅2000年C-糖苷衍生物及其復(fù)配物歐萊雅全產(chǎn)品線半乳糖酵母樣菌發(fā)酵產(chǎn)物（含糖類、脂質(zhì)、有機(jī)酸、寶潔Pitera1970s2021年2021年自研SK-II（精華、水、乳、面膜、面霜、潔面油）氨基酸、維生素B5（泛醇、泛酸）、維生素B2等）BiobloomTM微美態(tài)ME-自研，依托益生菌發(fā)酵平臺(tái)開(kāi)發(fā)的具有調(diào)節(jié)皮膚菌群

膏霜、乳液、精華液、面膜、洗面奶及發(fā)用、身體護(hù)平衡的功能

理產(chǎn)品等。與中國(guó)工程院院士團(tuán)隊(duì)共同研制，并依托公司益生菌

膏霜、乳液、精華液、面膜、洗面奶及發(fā)用、身體護(hù)發(fā)酵平臺(tái)獲得的具有抗氧化功能的后生元產(chǎn)品

理產(chǎn)品等。乳酸桿菌發(fā)酵產(chǎn)物1BiobloomTM微美態(tài)ME-乳酸桿菌發(fā)酵產(chǎn)物，1,2-戊二醇2華熙生物HyacrossTM透明質(zhì)酸微珠T(mén)G300自研，依托于透明質(zhì)酸交聯(lián)平臺(tái)開(kāi)發(fā)，可替代塑料微

磨砂類產(chǎn)品，如磨砂身體乳，去角質(zhì)潔面膏、啫喱等；2021年2021年透明質(zhì)酸鈉交聯(lián)聚合物珠，適用于敏感肌的磨砂產(chǎn)品解決方案清潔型按摩產(chǎn)品，如身體按摩膏、頭皮按摩精華等。Bio-youthTM-BLC熙藍(lán)因依克多因、海藻糖、旱金蓮花/葉/莖提取物、麥角硫因、

自研，通過(guò)科學(xué)復(fù)配多種活性物，可防護(hù)肌膚，有效抗氧提亮、無(wú)懼藍(lán)光

·科學(xué)搭配、立體防護(hù)松蕈提取物、透明質(zhì)酸鈉等抵御藍(lán)光對(duì)肌膚的損傷冬蟲(chóng)夏草提取物、桑根提取物、千日菊提取物、牡丹根提取物、長(zhǎng)心卡帕藻提取物、麥角硫因、β-丙氨酰羥脯氨酰二氨基丁酸芐胺、棕櫚酰六肽-12等貝泰妮/璦科縵MLYAAT-1002?2021年自研專妍系列產(chǎn)品（精華、面霜、面膜、凍干粉）雙抗精華3.0系列、雙抗小夜燈2.0（精華、乳液、面霜、護(hù)膚水、眼霜）NOX-AGEEncorelane2022年2023年2022年薰衣草花提取物、二肽-4Ashland合作研發(fā)糖類同分異構(gòu)體、低聚果糖、果糖二磷酸酯三鈉、核

專研安可寧糖，強(qiáng)韌皮膚屏障、提升水通道蛋白含量、促生糖胺聚糖GAGs珀萊雅丸美循環(huán)系列水、乳、霜糖、1,2-己二醇生育酚煙酸酯、抗壞血酸四異棕櫚酸酯、葡糖基橙皮苷、齒葉乳香樹(shù)脂抗黑眼圈脂質(zhì)體TriMedFil肌源粹因自研，采用脂質(zhì)體包裹技術(shù)雙抗小夜燈2.0（眼霜）皇室鳶尾花細(xì)胞、第二代增效乙?；?8、4T膠原

合作開(kāi)發(fā)CelCap?脈沖電場(chǎng)技術(shù)，將多重成分注入細(xì)2020年2023年晶致賦顏奢寵系列（精華、眼霜、水、乳、面霜）抗皺肽胞福瑞達(dá)明顏凈痘植萃蒲公英提取物、魚(yú)腥草提取物、丹參提取物自研，由“施永茂扁平疣方”改進(jìn)得到-上海上美TIRACLE2017年/2022年升級(jí)

日本清酒酵母菌+嗜熱棲熱菌發(fā)酵產(chǎn)物，可復(fù)配藍(lán)銅肽自研，獨(dú)創(chuàng)雙菌發(fā)酵專利水光紅膠囊系列、藍(lán)銅肽緊致精華霜27資料：各公司公告，華熙生物官網(wǎng)，CBO官方微信公眾號(hào)，中信證券研究部原料端產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值占比提升，下游品牌競(jìng)爭(zhēng)要素遷移I.

原料品牌化：發(fā)力原料基礎(chǔ)研發(fā)，通過(guò)復(fù)配加固壁壘II.

小料“大料化”：功效原料添加量提高、范圍拓展III.營(yíng)銷理論化：從“早C晚A”開(kāi)始，理論化成為重要溝通策略283.2小料“大料化”：功效原料添加量提高、范圍拓展

為達(dá)功效宣稱，功效原料添加比例更加明確。在化妝品新規(guī)下，產(chǎn)品功效宣傳的依據(jù)需在國(guó)家藥監(jiān)局制定網(wǎng)址上公示。我們通過(guò)備案信息，梳理了部分功效原料的相關(guān)文獻(xiàn)和添加量：《Skin

moisturizing

effects

of

panthenol-basedformulations》（FlávioBCamargoJr,

Lorena

RGaspar,

PatríciaM

B

GMaiaCampos）驗(yàn)證含有1%和5%泛醇的配方使用30天可減少經(jīng)皮失水率，起到修護(hù)功效，明確了泛醇添加量需高于1%；實(shí)驗(yàn)室試驗(yàn)檢測(cè)樣品經(jīng)刺激后的炎癥因子（IL-6&TNF-a）、炎性介質(zhì)（PGE2）、一氧化氨（NO）含量，證明油橄欖葉提取物原料濃度為0.3%時(shí)具有舒緩功效；1-30μmol/L濃度的煙酰胺與細(xì)胞孵育6天，神經(jīng)酰胺生物合成速率呈現(xiàn)劑量依賴性增加4.1-5倍，還能增加游離脂肪酸(2.3倍)和膽固醇(1.5倍)的合成?；瘖y品若想宣稱原料之功效，便需達(dá)到所需的最低添加量，功效原料添加比例明確，對(duì)比0.1%（w/w）“其他微量成分”的添加水平，功效原料添加量或也有所提升?；瘖y品新規(guī)明確功效原料用量原料油橄欖葉提取物泛醇含量>0.3%功效舒緩修護(hù)保濕保濕產(chǎn)品One

leaf修護(hù)修色次拋精華液>1%1.3-丁二醇煙酰胺0.5-5%>30μmol/LPMPM白松露酵母光透精華水米加玻色因緊致舒顏乳霜甜菜堿1%-4%復(fù)配保濕透明質(zhì)酸鈉奧婷敏>0.02%>1%保濕真麗斯平衡輕透乳復(fù)配保濕29資料：NMPA，中信證券研究部3.2小料“大料化”：功效原料添加量提高、范圍拓展

從產(chǎn)品視角看，同系列產(chǎn)品中，核心成分添加量更足、配料表覆蓋面更廣。在消費(fèi)者更注重核心成分含量的需求下，以相似原料為核心成分的統(tǒng)一系列產(chǎn)品的新品，在成分使用量上更加足量。歐萊雅復(fù)顏密集修護(hù)系列（Revitalift

DermIntensives）包含多種成分條線的產(chǎn)品（如玻尿酸、維生素C、視黃醇等），其中維生素C條線在2018年時(shí)曾推出10%含量的產(chǎn)品、在2022年時(shí)又推出12%更高含量的產(chǎn)品，核心成分添加量顯著提升。修麗可AGE面霜在2023年迎來(lái)更新，新款核心成分玻色因由原先30%溶液提升至18%濃縮款，玻色因活性物對(duì)比舊版提升20%。歐萊雅復(fù)顏密集修護(hù)維C系列產(chǎn)品迭代修麗可AGE面霜產(chǎn)品迭代資料：INCIDECODER，美麗修行大數(shù)據(jù)官網(wǎng)，亞馬遜官網(wǎng)，中信證券研究部資料：55海淘，中信證券研究部303.2小料“大料化”：功效原料添加量提高、范圍拓展

從成分視角看，同一成分適用面拓寬、種類更全。功效時(shí)代下原料成分的知名度逐漸提升，使同一成分在更多不同種產(chǎn)品中被使用。以煙酰胺為例，據(jù)美麗修行大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的美修指數(shù)前100產(chǎn)品，在2018年時(shí)煙酰胺僅用于面霜、面膜、護(hù)膚水三種產(chǎn)品，在2019年時(shí)新增潔面、防曬、以及精華液基底液等護(hù)膚產(chǎn)品，2020年新增洗發(fā)產(chǎn)品，2021年新增乳液、頭皮護(hù)理、清潔面膜等更多種類產(chǎn)品，其適用面不斷拓寬、適用品類更加齊全。含煙酰胺化妝品新增備案數(shù)量統(tǒng)計(jì)含煙酰胺化妝品新增備案數(shù)量20181614121081815109634202018201920202021202231資料：美麗修行大數(shù)據(jù)官網(wǎng)，中信證券研究部

注：統(tǒng)計(jì)包含煙酰胺原料的化妝品中、美修指數(shù)排名前100的全部產(chǎn)品原料端產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值占比提升，下游品牌競(jìng)爭(zhēng)要素遷移I.

原料品牌化：發(fā)力原料基礎(chǔ)研發(fā)，通過(guò)復(fù)配加固壁壘II.

小料“大料化”：功效原料添加量提高、范圍拓展III.營(yíng)銷理論化：從“早C晚A”開(kāi)始，理論化成為重要溝通策略323.3營(yíng)銷理論化：從“早C晚A”開(kāi)始，理論化成為重要溝通策略

理論化護(hù)膚方式成為重要品牌營(yíng)銷策略。護(hù)膚公式等理論化護(hù)膚方式是品牌對(duì)話消費(fèi)者的一種溝通策略，在早C晚A護(hù)膚公式熱度暴漲后也成為了品牌重要的營(yíng)銷方式，并衍生出更多理論化營(yíng)銷。早C晚A

：早C晚A是指早上使用含有維C類成分（包括原型VC、VC衍生物）的護(hù)膚品，晚上使用含有維A類成分（包括A醇、A醛、A酯）的護(hù)膚品，從而高效實(shí)現(xiàn)抗氧化和抗衰。該護(hù)膚概念在2021年熱度暴漲，更進(jìn)一步助力早C晚A類護(hù)膚產(chǎn)品銷售，其中代表即為珀萊雅雙抗精華+紅寶石精華。早C晚A百度搜索熱度33資料：百度指數(shù)3.3營(yíng)銷理論化：從“早C晚A”開(kāi)始，理論化成為重要溝通策略

早P晚R：“早P晚R”由“早C晚A”衍生而來(lái)，早