案例四 中國(guó)國(guó)際航空公司境內(nèi)首次上市融資

組號(hào)：第五組組員：時(shí)間：二○一二年三月十二日發(fā)言人：案例四中國(guó)國(guó)際航空公司今年境內(nèi)首次上市融資IPO背景知識(shí)案例資料思考題背景知識(shí)IPO相關(guān)理論股票發(fā)行價(jià)格的價(jià)格中國(guó)證監(jiān)會(huì)?首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理方法?對(duì)公司IPO進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)一、IPO的定義及相關(guān)理論IPO:首次公開(kāi)發(fā)行股票〔IPO〕是指企業(yè)通過(guò)證券交易所首次公開(kāi)向投資者增發(fā)股票〔通常為“普通股“〕，以期募集用于企業(yè)開(kāi)展的資金的過(guò)程，是公司第一次將其股票在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行銷售。企業(yè)上市的動(dòng)因理論有如下三種：生命周期理論。包括創(chuàng)業(yè)期，早期成長(zhǎng)期，穩(wěn)定成長(zhǎng)期及成熟期?？刂茩?quán)市場(chǎng)理論。價(jià)值提升理論。二、股票發(fā)行價(jià)格的定義及其定價(jià)方法股票發(fā)行價(jià)格：股票發(fā)行價(jià)格是股份在募集股本或增資發(fā)行新股時(shí)所確定和使用的價(jià)格。主要受股份自身的原因，市場(chǎng)因素，政治，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)因素的影響。在綜合各種定價(jià)方法的根底上，通過(guò)市場(chǎng)反映股票內(nèi)在價(jià)值這一市場(chǎng)化取向?yàn)楣善碧峁┝巳N定價(jià)方法：固定價(jià)格定價(jià)法。市場(chǎng)詢價(jià)法。競(jìng)價(jià)方法。中國(guó)證券會(huì)?首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理方法?對(duì)公司進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)對(duì)發(fā)行人的要求1.發(fā)行人的主體資格要求2.發(fā)行人的獨(dú)立性要求3.發(fā)行人的運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)性要求4.發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況要求發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)履行的程序首次公開(kāi)發(fā)行股票詢價(jià)制度上市公司募集資金的運(yùn)用國(guó)航的企業(yè)標(biāo)識(shí)由一只藝術(shù)化的鳳凰和中國(guó)改革開(kāi)放的總設(shè)計(jì)師鄧小平同志書(shū)寫的“中國(guó)國(guó)際航空公司〞以及英文“AIRCHINA〞構(gòu)成。國(guó)航標(biāo)志是鳳凰，同時(shí)又是英文“VIP〞〔尊貴客人〕的藝術(shù)變形，顏色為中國(guó)傳統(tǒng)的大紅，具有桔祥、圓滿、祥和、幸福的寓意，寄寓著國(guó)航人效勞社會(huì)的真摯情懷和對(duì)平安事業(yè)的永恒追求。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是指上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東〔包括絕對(duì)控股與相對(duì)控股，前者是指控股比例50％以上，后者是指控股比例30％以上50％以下，但因股權(quán)分散，該股東對(duì)上市公司有控制性影響〕、實(shí)際控制人及其所控制的企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或近似，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。為防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)國(guó)際航空股份與大股東集團(tuán)簽訂了?防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議?。中國(guó)航空集團(tuán)公司國(guó)泰航空〔H股〕公眾股東〔H股〕中國(guó)航空〔集團(tuán)〕中國(guó)國(guó)際航空股份24.2%10%100%14.3%51.16%境內(nèi)IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中國(guó)航空集團(tuán)公司國(guó)泰航空〔H股〕公眾股東〔A股〕公眾股東〔H股〕中國(guó)航空〔集團(tuán)〕中國(guó)國(guó)際航空股份43.59%12.47%100%8.52%20.62%14.80%境內(nèi)IPO后的股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)方及其關(guān)系關(guān)聯(lián)方是一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，以及兩方或兩方以上同受一控制、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方。中國(guó)國(guó)際航空股份關(guān)聯(lián)方包括了控股股東中國(guó)航空集團(tuán)公司及其控制的其他企業(yè)，本公司的合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)企業(yè)共20余家，并且存在大量經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易和偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易。獨(dú)立董事認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易符合公司股東的整體利益。

境內(nèi)IPO發(fā)行過(guò)程：一波三折在2006年國(guó)航IPO發(fā)行過(guò)程中經(jīng)歷了許多首發(fā)狀況：2006年8月8日，在網(wǎng)上發(fā)行的頭一天，國(guó)航突然臨陣瘦身，這在國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)尚屬首例;中國(guó)國(guó)航將A股發(fā)行規(guī)模調(diào)低39%，成為中國(guó)內(nèi)地首家調(diào)低A股首次公開(kāi)募股〔IPO〕規(guī)模的公司；國(guó)航的IPO中還首次出現(xiàn)了大股東增持承諾；2006年8月9日，國(guó)航在發(fā)行公告中稱，如果網(wǎng)上發(fā)行仍不順利，承銷團(tuán)將包銷剩余股份，國(guó)航將成為新老劃斷后第一只需要包銷的股票；2006年8月14，雖然國(guó)航的發(fā)行過(guò)程一波三折，但最終有驚無(wú)險(xiǎn)，20倍的超額認(rèn)購(gòu)和5.33%的中簽率創(chuàng)下了證券市場(chǎng)的記錄。

1.從本案例出發(fā)，評(píng)價(jià)IPO詢價(jià)制度改革的必要性和主要難點(diǎn)。分析思路：闡述IPO的定義。對(duì)IPO詢價(jià)制度的作用及其決定因素進(jìn)行分析。結(jié)合中航國(guó)際案例資料，分析其改革的必要性及其難點(diǎn)。對(duì)上述進(jìn)行總結(jié)、歸納。思考題？？？IPO是指企業(yè)通過(guò)證券交易所首次公開(kāi)向投資者增發(fā)股票〔通常為“普通股“〕，以期募集用于企業(yè)開(kāi)展的資金的過(guò)程，是公司第一次將其股票在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行銷售。第一,詢價(jià)制度將通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的程序使股票發(fā)行價(jià)格由市場(chǎng)供求決定。第二,詢價(jià)制度的規(guī)定統(tǒng)一了市盈率的計(jì)算方法,有利于上市公司信息透明度的提升。第三,詢價(jià)制度給予市場(chǎng)和投資者更大的發(fā)言權(quán)。第四,詢價(jià)制度擴(kuò)大了市場(chǎng)上參與新股發(fā)行定價(jià)的主體。一是我國(guó)新股定價(jià)機(jī)制日益完善的必然要求。二是我國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化的需要。三是減少我國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)渡投機(jī)行為的需要。四是保護(hù)投資者利益的需要。中航國(guó)際IPO改革的必要性：行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，中航國(guó)際為提高自己的效勞，提高自己的質(zhì)量，必須對(duì)加大投資力度，首次公開(kāi)發(fā)行股票必須得進(jìn)行改革，募集資本，加大投資，提升中航國(guó)際的實(shí)力。境內(nèi)的IPO發(fā)行過(guò)程一波三折，股票發(fā)行方案與原方案相比大幅縮水，必須加大對(duì)其改革。難點(diǎn)：投資者對(duì)當(dāng)前的投資領(lǐng)域抱有謹(jǐn)慎性的態(tài)度，IPO發(fā)行方案被迫調(diào)整。同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)加劇，增強(qiáng)了其改革的難度。中航國(guó)際關(guān)聯(lián)方關(guān)系復(fù)雜，其公司的合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)企業(yè)達(dá)20余家。存在偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易?？偨Y(jié)：根據(jù)中國(guó)國(guó)際航空公司的具體案例可以得出：IPO詢價(jià)制是完善我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制的重要措施,給我國(guó)股市帶來(lái)了積極變化,它改變了發(fā)行人、承銷商和機(jī)構(gòu)投資者三位一體的博弈局面,使以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者參與到定價(jià)過(guò)程中來(lái),并通過(guò)吸引信托投資公司、財(cái)務(wù)公司以及保險(xiǎn)等資金進(jìn)入證券市場(chǎng)擴(kuò)大了市場(chǎng)資金來(lái)源,為我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展增加了新的動(dòng)力。但是,由于制度缺陷等原因的影響,詢價(jià)制在實(shí)施初期不可防止的會(huì)產(chǎn)生一些問(wèn)題,如市場(chǎng)自我約束機(jī)制還存在一些缺陷,機(jī)構(gòu)投資者和主承銷商的市場(chǎng)定價(jià)能力還有待檢驗(yàn),一些規(guī)定的細(xì)節(jié)還有待商榷,等等。這些問(wèn)題需要通過(guò)完善IPO的法規(guī)與制度以及加強(qiáng)IPO的培訓(xùn)與監(jiān)管等措施,不斷地改進(jìn)和完善。IPO2.我國(guó)?上市公司證券發(fā)行管理方法?規(guī)定募集資金數(shù)額不得超過(guò)工程需要量，有何意義？分析思路：說(shuō)明募集資金數(shù)額不超過(guò)工程需要量的意義。結(jié)合本案例分析募集資金對(duì)中國(guó)國(guó)際航空有什么意義。思考題二：答：第一，約束上市公司融資規(guī)模，防止上市公司的惡意圈錢行為；第二，提高資本市場(chǎng)資源配置的效率；募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原那么上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。除金融類企業(yè)外，募集資金使用工程不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或者間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司。募集資金投資工程應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。發(fā)行人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)募集資金投資工程的可行性進(jìn)行認(rèn)真分析，確信投資工程具有較好的市場(chǎng)前景和盈利能力，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，提高募集資金使用效益。募集資金投資工程實(shí)施后，不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會(huì)決定的專項(xiàng)賬戶。中國(guó)國(guó)際航空公司股票發(fā)行規(guī)模大幅度縮水，網(wǎng)下申購(gòu)4.695