中國人民大學(xué)第六版財(cái)務(wù)管理學(xué)(第六版)第10章

2023/10/8財(cái)務(wù)管理學(xué)第10章：短期籌資管理2023/10/8內(nèi)容綱要10.1短期籌資政策10.2自然性籌資10.3短期借款籌資10.4短期融資券10.5債券回購2023/10/810.1短期籌資政策1-短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。

1234籌資速度快籌資彈性好籌資成本低籌資風(fēng)險(xiǎn)大短期籌資的特征10.1短期籌資政策1-短期籌資的特征與分類

應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期必須償付，并有確定金額的短期負(fù)債，如短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，到一定時(shí)期才能確定的短期負(fù)債或應(yīng)付金額需要估計(jì)的短期負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤等。以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)自然性短期負(fù)債是指產(chǎn)生于公司正常的持續(xù)經(jīng)營活動中，不需要正式安排，由于結(jié)算程序的原因自然形成的那部分短期負(fù)債。如商業(yè)信用、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金等。臨時(shí)性短期負(fù)債是因?yàn)榕R時(shí)的資金需求而發(fā)生的負(fù)債，由財(cái)務(wù)人員根據(jù)公司對短期資金的需求情況，通過人為安排形成，如短期銀行借款等。以短期負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)短期籌資的分類：

10.1短期籌資政策1-短期籌資的特征與分類美國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)（截至2008年12月31日）公司名稱短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重短期負(fù)債占總負(fù)債的比重短期負(fù)債占總資產(chǎn)的比重應(yīng)付賬款一年內(nèi)到期的長期負(fù)債其他短期負(fù)債MicrosoftCorp（微軟公司）42.93%0.00%57.07%81.86%41.06%FordMotorsCo.（福特汽車公司）100.00%0.00%0.00%33.17%35.80%[1]Wal-MartStoresInc（沃爾瑪公司）86.00%13.85%0.15%56.44%33.89%MotorolaInc（摩托羅拉公司）84.70%0.87%14.44%57.84%38.11%DuPont（杜邦公司）63.58%25.74%10.68%33.39%26.82%注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)中各公司的年度報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。微軟公司、沃爾瑪公司的財(cái)務(wù)報(bào)告日分別為2008年6月30日、2009年1月31日。

[1]

受2008年全球金融危機(jī)的影響，美國汽車產(chǎn)業(yè)陷入行業(yè)低谷。截至2008年末，福特汽車公司的總資產(chǎn)為2183.28億美元，總負(fù)債為2356.39億美元，其中流動負(fù)債為781.58億美元。10.1短期籌資政策1-短期籌資的特征與分類中國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)（截至2008年12月31日）（%）公司名稱短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重短期負(fù)債占總負(fù)債的比重短期負(fù)債占總資產(chǎn)的比重短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款預(yù)收賬款應(yīng)付工資應(yīng)付股利應(yīng)交稅金其他應(yīng)付款預(yù)計(jì)負(fù)債一年內(nèi)到期的長期負(fù)債其他短期負(fù)債方正科技30.4023.1737.641.890.060.00-0.236.420.000.580.0890.7339.88一汽轎車0.000.0076.6515.021.500.610.365.850.000.000.0098.4934.14華聯(lián)股份55.490.0029.652.511.120.002.089.060.000.000.0097.7124.65中國聯(lián)通8.620.8349.3812.443.090.219.047.190.010.978.2290.5936.03復(fù)星醫(yī)藥25.182.3020.382.353.441.262.829.450.003.4529.3756.7523.28注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。10.1短期籌資政策2-短期籌資政策的類型臨時(shí)性短期資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)穩(wěn)健型籌資政策配合型籌資政策激進(jìn)型籌資政策10.1短期籌資政策2-短期籌資政策的類型配合型籌資政策是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期資產(chǎn)所需資金用臨時(shí)性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長期負(fù)債、股權(quán)資本籌集。10.1短期籌資政策2-短期籌資政策的類型激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債不但要滿足臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時(shí)甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時(shí)性短期負(fù)債支持。10.1短期籌資政策2-短期籌資政策的類型穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性短期負(fù)債只滿足部分臨時(shí)性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負(fù)債、長期負(fù)債和股權(quán)資本籌集滿足。10.1短期籌資政策3-短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合10.1短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可導(dǎo)致報(bào)酬的增加。也就是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會增加。

但此時(shí)如果短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短期負(fù)債的增加會導(dǎo)致流動比率下降，短期償債能力減弱，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

10.1短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響【例10-1】恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表10-3。表10-3 恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合

單位：元資產(chǎn)組合籌資組合短期資產(chǎn)

40000短期資金 20000長期資產(chǎn)

60000長期資金 80000合計(jì)

100000合計(jì) 10000010.1短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響表10-4 籌資組合對恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響

單位：元項(xiàng)目現(xiàn)在情況(保守的組合)計(jì)劃變動情況(冒險(xiǎn)的組合)籌資組合短期資金2000050000長期資金8000050000資金總額100000100000息稅前利潤2000020000減：資本成本短期資本成本20000×4%=80050000×4%=2000長期資本成本80000×15%=1200050000×15%=7500凈利潤*720010500幾個主要比率投資收益率7200/100000=7.2%10500/100000=10.5%短期資金/總資金20000/100000=20%50000/100000=50%流動比率40000/20000=240000/50000=0.8注：*這里沒有考慮所得稅。10.1短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響公司當(dāng)前的息稅前利潤為20000元，短期資本成本為4%，長期資本成本為15%。假設(shè)息稅前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響詳見表10-4。從表10-4中可以看到，由于采用了比較激進(jìn)的籌資計(jì)劃，即用了比較多的成本較低的流動負(fù)債，企業(yè)的凈利從7200元增加到10500元，投資報(bào)酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流動負(fù)債占總資金的比重從20%上升到50%，流動比率也由2下降到0.8。這表明，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地增大了。因此，企業(yè)在籌資時(shí)必須在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。10.2自然性籌資1-商業(yè)信用自然性短期負(fù)債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債。自然性籌資主要包括兩大類，商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用。商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間上的分離而產(chǎn)生的。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。

(1)賒購商品(2)預(yù)收貨款1-商業(yè)信用商業(yè)信用條件是指銷貨人對付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10，n/30”，便屬于一種信用條件。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式：(1)預(yù)付貨款這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價(jià)高的產(chǎn)品，在這種信用條件下銷貨單位可以得到暫時(shí)的資金來源，但購貨單位不但不能獲得資金來源，還要預(yù)先墊支一筆資金。(2)延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如“net45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。這種條件下的信用期間一般為30天～60天，但有些季節(jié)性的生產(chǎn)企業(yè)可能為其顧客提供更長的信用期間。在這種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用，買方可因延期付款而取得資金來源。10.2自然性籌資1-商業(yè)信用(3)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款，如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件。這種條件下，雙方存在信用交易。買方若在折扣期內(nèi)付款，則可獲得短期的資金來源，并能得到現(xiàn)金折扣；若放棄現(xiàn)金折扣，則可在稍長時(shí)間內(nèi)占用賣方的資金。如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會成本很高?？砂聪掠?jì)算：

式中：CD——現(xiàn)金折扣的百分比；N——失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。10.2自然性籌資1-商業(yè)信用【例10-2】恒遠(yuǎn)公司按3/10、n/30的條件購入價(jià)值10000元的原材料?，F(xiàn)計(jì)算不同情況下恒遠(yuǎn)公司所承受的商業(yè)信用成本。如果公司在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期間，并獲得3%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9700元（10000–10000×3%=9700元）如果公司在10天后、30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機(jī)會成本，具體成本可計(jì)算如下：10.2自然性籌資1-商業(yè)信用【例10-3】續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述“3/10、n/30”的信用條件外，還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件“2/20、n/50”，試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商。如果公司在20天內(nèi)付款，便享受了20天的免費(fèi)信用期間，并獲得2%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9800元（10000–10000×2%=9800元）。如果公司在20天后、50天內(nèi)付款，所將承受的機(jī)會成本如下：10.2自然性籌資1-商業(yè)信用商業(yè)信用的控制(1)信息系統(tǒng)的監(jiān)督商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應(yīng)付賬款。對應(yīng)付賬款進(jìn)行有效管理需要一個健全、完整的信息系統(tǒng)。這個系統(tǒng)還可以與其他活動產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動提供數(shù)據(jù)資料。比如，當(dāng)貨款支付決定作出之后，這一信息可以傳遞給企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)測系統(tǒng)，自動更新企業(yè)對未來期間的現(xiàn)金預(yù)測。(2)應(yīng)付賬款余額控制當(dāng)公司的支付政策確定之后，對日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié)。這里介紹兩種控制支付狀態(tài)的方法：考察應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和分析應(yīng)付賬款余額百分比。10.2自然性籌資1-商業(yè)信用①應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率?？刂破髽I(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購成本除以同一期間的應(yīng)付賬款平均余額。有時(shí)采購成本可也用銷售成本替代。用公式表示為：【例10-4】恒遠(yuǎn)公司2008年發(fā)生采購成本500000元，年度應(yīng)付賬款平均余額為250000元，則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為：10.2自然性籌資1-商業(yè)信用②應(yīng)付賬款余額百分比。應(yīng)付賬款余額百分比是指采購當(dāng)月發(fā)生的應(yīng)付賬款在當(dāng)月月末以及隨后的每一月末尚未支付的數(shù)額占采購當(dāng)月應(yīng)付賬款總額的比例。通過應(yīng)付賬款余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)支付應(yīng)付賬款的速度和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應(yīng)付賬款管理情況。【例10-5】恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購成本（假設(shè)全為賒購）和應(yīng)付賬款余額情況詳見表10-5。10.2自然性籌資1-商業(yè)信用表10-5 恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購成本和應(yīng)付賬款余額情況表

單位：萬元月份采購成本應(yīng)付賬款余額1月2月3月4月5月6月1100501022001505031506030412060125100602066030合計(jì)73050160110110725010.2自然性籌資1-商業(yè)信用10.2自然性籌資表10-6 恒遠(yuǎn)公司2008年上半年應(yīng)付賬款余額百分比情況表月份采購成本應(yīng)付賬款余額百分比1月2月3月4月5月6月110050%10%220075%25%315040%20%412050%10%510060%20%66050%1-商業(yè)信用10.2自然性籌資(3)道德控制一般來講，企業(yè)不應(yīng)該拖欠應(yīng)付賬款，但當(dāng)拖欠賬款需要支付的代價(jià)小于公司的機(jī)會投資收益時(shí)，從理論上講，按照成本報(bào)酬原則，企業(yè)可以選擇推遲支付應(yīng)付賬款。但是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中不僅僅是成本報(bào)酬原則這么簡單，而且現(xiàn)實(shí)中的成本和報(bào)酬也不是完全靠公式就可以計(jì)算清楚的，有很多隱性的成本和報(bào)酬，很重要的一個方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德（或者說信譽(yù)）評價(jià)。最高層更多地考慮合作伙伴的利益，即使需要作出一定犧牲中間層所有的決策公開，考察利益相關(guān)者和無關(guān)者對企業(yè)行為的評價(jià)基礎(chǔ)層考察企業(yè)的經(jīng)營行為是否符合法律規(guī)定，是否符合企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度等約束道德控制的層次1-商業(yè)信用10.2自然性籌資①使用方便。②成本低。③限制少。商業(yè)信用的時(shí)間一般較短如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時(shí)間會更短，而要放棄現(xiàn)金折扣，則公司會付出較高的資本成本。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

2-應(yīng)付費(fèi)用10.2自然性籌資應(yīng)付費(fèi)用，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用，例如應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等。應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計(jì)算方法包括兩種，一種是按照平均占用天數(shù)計(jì)算，另一種是按照經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算。(1)按平均占用天數(shù)計(jì)算平均占用天數(shù)，是指從應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生之日起、到實(shí)際支付之日止，平均占用的天數(shù)。應(yīng)付費(fèi)用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即【例10-6】某公司某年預(yù)計(jì)支付增值稅金額為180000元，每月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計(jì)算的應(yīng)付稅金籌資額如下：2-應(yīng)付費(fèi)用10.2自然性籌資(2)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應(yīng)付費(fèi)用通常占用的天數(shù)。例如，按照國家稅收征管法規(guī)定，稅金應(yīng)當(dāng)在特定日期之前繳納。此時(shí)，應(yīng)付費(fèi)用的籌資額應(yīng)當(dāng)利用平均每日發(fā)生額與經(jīng)常占用天數(shù)來計(jì)算，即【例10-7】續(xù)前例，假定增值稅按規(guī)定在次月5日繳納，現(xiàn)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算的資金占用額如下：1-短期借款籌資的種類10.3短期借款籌資短期借款籌資通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項(xiàng)，是籌集短期資金的重要方式。根據(jù)中國人民銀行1996年頒布實(shí)施的《貸款通則》，企業(yè)短期借款通常包括信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。信用借款又稱無擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)?；驔]有財(cái)產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。信用額度借款①信用額度的期限。②信用額度的數(shù)量。③應(yīng)支付的利率和其他一些條款。循環(huán)協(xié)議借款循環(huán)協(xié)議借款是一種特殊的信用額度借款，企業(yè)和銀行之間協(xié)商確定貸款的最高限額，在最高限額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、再還款，不停地周轉(zhuǎn)使用。兩者的區(qū)別：①持續(xù)時(shí)間不同。②法律約束力不同。③費(fèi)用支付不同。1-短期借款籌資的種類10.3短期借款籌資擔(dān)保借款是指有一定的保證人擔(dān)保或利用一定的財(cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。擔(dān)保借款又分為以下三類：(1)保證借款。保證借款是指按《中華人民共和國擔(dān)保法》規(guī)定的保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時(shí)，按約定承擔(dān)一般保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的借款。(2)抵押借款。抵押借款是指按《中華人民共和國擔(dān)保法》規(guī)定的抵押方式以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。(3)質(zhì)押借款。質(zhì)押借款是指按《中華人民