企業(yè)盈利能力分析

企業(yè)盈利能力分析

一、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的組建貴州瀘州有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貴州茅”，股票代碼600519，上海證券交易所上市）是由中國(guó)貴州茅廠有限有限公司和貴州茅廠共同開發(fā)研究院有限公司共同創(chuàng)辦的有限公司。1999年11月20日成立。其法定代表為袁仁國(guó)，所聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所為立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所。截止到2013年,公司第一持股人為中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司,持股總數(shù)為643613185,持股比例為61.99%。經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展,如今的貴州茅臺(tái)酒股份有限公司已經(jīng)從解放前的手工作坊發(fā)展到世界一流的現(xiàn)代化企業(yè),主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為酒類產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),2013年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15,136,639,784.35元,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12,655,024,861.92,比上年同期增長(zhǎng)6.15%,基本每股收益為14.58元。如今貴州茅臺(tái)酒股份有限公司已成為了中國(guó)白酒領(lǐng)軍企業(yè)。二、經(jīng)營(yíng)主體對(duì)營(yíng)業(yè)收入分配的比由表1中可以看出,貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率波動(dòng)較大,幾乎重合,而且2010年和2013年兩個(gè)指標(biāo)數(shù)值都大于1。營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值,營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率是凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的比值,由于貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)都高達(dá)數(shù)十億元,營(yíng)業(yè)外收入、營(yíng)業(yè)外支出與所得稅費(fèi)用對(duì)其數(shù)額影響較小,因此營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率與營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率似乎重合。再看2010年和2013年的報(bào)表,2010年貴州茅臺(tái)母公司利息收入大于利息支出,在資產(chǎn)負(fù)債表上財(cái)務(wù)費(fèi)用顯示為負(fù)值,且投資收益極大,數(shù)額高達(dá)60.59億元,足以彌補(bǔ)營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、三大費(fèi)用等對(duì)營(yíng)業(yè)收入的抵減,因此營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大于1,營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率與此相似。查看2010年財(cái)務(wù)報(bào)表附注,貴州茅臺(tái)投資收益絕大部分來(lái)源于其子公司貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司,金額高達(dá)60.53億元,2013年更是達(dá)到119.67億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)大于營(yíng)業(yè)收入,營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)率大于1.5。2011和2012兩年母公司投資收益小于營(yíng)業(yè)成本等營(yíng)業(yè)收入扣除項(xiàng)目,因此營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)小于營(yíng)業(yè)收入,不過(guò)也達(dá)到了0.6以上,說(shuō)明貴州茅臺(tái)母公司營(yíng)業(yè)收入的獲利能力極強(qiáng)。母公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)極大依賴于投資收益使得營(yíng)業(yè)收入毛利率和核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和上面兩個(gè)指標(biāo)相比有一定差距,相對(duì)比較平穩(wěn)。核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-三大費(fèi)用,2010年和2013年貴州茅臺(tái)母公司核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值,全依賴巨額的投資收益提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利。通過(guò)計(jì)算和公司趨勢(shì)分析可以看出,貴州茅臺(tái)母公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要來(lái)源于投資收益,從總體上看其近4年產(chǎn)品盈利能力極強(qiáng)。三、銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用貴州茅臺(tái)母公司的銷售費(fèi)用一直處于較低水平,數(shù)值不超過(guò)2%,而管理費(fèi)用則數(shù)值較高,在20%~35%之間波動(dòng),2013年管理費(fèi)用率更是達(dá)到35%,超過(guò)了前三年的數(shù)值,說(shuō)明貴州茅臺(tái)母公司主要承擔(dān)各類子公司的管理職能,銷售職能大多由其以貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司為代表的子公司承擔(dān),因此銷售費(fèi)用率較低,也可以認(rèn)為茅臺(tái)品牌在國(guó)人心中根深蒂固,在茅臺(tái)酒和系列酒的銷售中不需要做過(guò)多宣傳。由于貴州茅臺(tái)母公司利息收入大于支出,因此財(cái)務(wù)費(fèi)用率為負(fù)值,總體上接近于0。四、資產(chǎn)績(jī)效能力分析1.貴州突出、活性開發(fā)型企業(yè)資產(chǎn)管理總資產(chǎn)盈利能力分析主要分析各項(xiàng)資產(chǎn)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的盈利水平和能力,包括總資產(chǎn)利潤(rùn)率(ROA)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率等。如表3所示,由于貴州茅臺(tái)利潤(rùn)總額較大,財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅所占比重較小,因此息稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)差額不大,總資產(chǎn)報(bào)酬率和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率總體呈現(xiàn)同樣變動(dòng)趨勢(shì)。從外部因素來(lái)看,2010年~2012年受酒駕入罪等的影響,特別是2012年中央“八項(xiàng)規(guī)定”的出臺(tái),政府公款消費(fèi)高檔酒數(shù)量減少,2012年總資產(chǎn)報(bào)酬率和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率降到低點(diǎn),2013年由于宏觀環(huán)境改善,公司總資產(chǎn)報(bào)酬率和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率開始呈現(xiàn)回升勢(shì)態(tài)。從內(nèi)部因素來(lái)看,進(jìn)行總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析需要了解資產(chǎn)結(jié)構(gòu),每一類盈利能力不同,其所占比例大小會(huì)給總資產(chǎn)報(bào)酬率和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率帶來(lái)一定影響。通過(guò)計(jì)算貴州茅臺(tái)主要資產(chǎn)所占比例可知,存貨和固定資產(chǎn)占有較大比重,一般而言,存貨和固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng),其盈利能力也相對(duì)越強(qiáng),對(duì)存貨和固定資產(chǎn)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)能力分析如下:從營(yíng)運(yùn)能力分析中可以看出,占貴州茅臺(tái)資產(chǎn)比重較大的存貨和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都不高。酒制品需要長(zhǎng)期發(fā)酵,因此貴州茅臺(tái)存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)需要4年左右,營(yíng)運(yùn)能力較低限制了其盈利能力的提高。2010年~2012年固定資產(chǎn)和存貨的占資產(chǎn)總額的比重在增加,總資產(chǎn)報(bào)酬率和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率因?yàn)檫@兩種資產(chǎn)的增加而下降。2013年存貨比重下降到28.60%,固定資產(chǎn)下降到20.24%,總資產(chǎn)報(bào)酬率和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率指數(shù)有了一定的提高。在用上述指標(biāo)析企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力與利用效率的同時(shí),還可以用資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率來(lái)進(jìn)一步評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率。雖然貴州茅臺(tái)2010年和2011年凈現(xiàn)金流量為正值,但其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值,支付的各項(xiàng)稅費(fèi)占銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的一半左右,主要是投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較多,2012年和2013年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~不僅轉(zhuǎn)為正值,而且有較大幅度的增長(zhǎng),2012年為32億元,2013年為95億元。在現(xiàn)金流量增長(zhǎng)的帶動(dòng)下,貴州茅臺(tái)總資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報(bào)率呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。這說(shuō)明了貴州茅臺(tái)在增加收入等方面取得了良好的效果,投入產(chǎn)出的水平良好,具有較強(qiáng)的盈利性。2.我國(guó)國(guó)家資本收益分析權(quán)益資本盈利能力分析是從投資者角度出發(fā),考慮凈資產(chǎn)的運(yùn)用效率,筆者采用凈資產(chǎn)收益率和資本金收益率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。凈資產(chǎn)收益率和資本金收益率總體發(fā)展趨勢(shì)與總資產(chǎn)、長(zhǎng)期資金獲利水平類似,都是2010年~2012年遞減,2013年大幅回升。凈資產(chǎn)收益率等于總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積,從凈資產(chǎn)收益率的影響因素來(lái)看,2010年~2012年貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益總額都逐年增長(zhǎng),權(quán)益乘數(shù)也由2010年的1.07增加到2012年的1.31,而權(quán)益乘數(shù)的提高并沒(méi)有填補(bǔ)到凈利潤(rùn)帶來(lái)的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的下降,最終凈資產(chǎn)收益率還是減少。2013年無(wú)論是權(quán)益乘數(shù)還是總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率都有較大的提高,凈資產(chǎn)收益率也大幅增加。資本金收益率中的資本金是指資產(chǎn)負(fù)債表上的實(shí)收資本項(xiàng)目,該指標(biāo)越大,表明投資者投入企業(yè)的資本金得到的回報(bào)就越高。貴州茅臺(tái)的資本金收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般企業(yè),2013年其上百億元的凈利潤(rùn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于十億元的實(shí)收資本,單從年報(bào)分析上看,投資者投資貴州茅臺(tái)會(huì)獲取豐厚收益,這也是股東所愿意看到的。五、貴州茅業(yè)員工整體評(píng)估和建議1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)因素盡管在2010年~2013年間我國(guó)白酒行業(yè)受到中央“八項(xiàng)規(guī)定”、酒駕入刑、糧食價(jià)格上漲等因素的影響,但貴州茅臺(tái)母公司的營(yíng)業(yè)收入仍持續(xù)增長(zhǎng),2010年為36億元,2013年增長(zhǎng)到66億元,加上投資收益,2013年貴州茅臺(tái)母公司凈利潤(rùn)突破118億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于五糧液48億元(凈利潤(rùn),2013年年報(bào)數(shù)據(jù))。通過(guò)對(duì)貴州茅臺(tái)2010年~2013年四年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和查閱白酒行業(yè)資料,貴州茅臺(tái)母公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)處于相關(guān)行業(yè)領(lǐng)先地位,資產(chǎn)盈利能力也處于行業(yè)前列,發(fā)展形勢(shì)和前景良好,具有較佳的投資價(jià)值。雖然外部環(huán)境的變化和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)給貴州茅臺(tái)的銷售情況帶來(lái)了些影響,以至于該公司2010年~2012年的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑,但隨著銷售情況的改善和投資收益的增加,貴州茅臺(tái)2013年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了新的突破,99%以上的投資收益都由子公司貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司提供,與2011年和2012年凈利潤(rùn)之和相當(dāng),2013年成績(jī)喜人。目前看來(lái),貴州茅臺(tái)由于品牌因素盈利能力較強(qiáng),雖然在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中受到一定波動(dòng)影響,但在同行業(yè)中排在中上水平。(2)近4年由于制造白酒所需的糧食等原輔材料漲價(jià),客觀上增加了企業(yè)的成本。雖然從報(bào)表附注中可以看出貴州茅臺(tái)母公司在控制營(yíng)業(yè)成本方面做的還是不錯(cuò)的,主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的增長(zhǎng)速度慢于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)速度,但面對(duì)原材料價(jià)格提高的現(xiàn)狀,貴州茅臺(tái)可以加大糧食的生產(chǎn)基地,以免居高不下的糧食價(jià)格給公司的成本控制帶來(lái)困難。糧食生產(chǎn)基地的建立,不僅能提供給公司高質(zhì)量的原材料,還有效的保障貴州茅臺(tái)產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全,同時(shí)還能為公司未來(lái)擴(kuò)大規(guī)模解決原料需求緊張的問(wèn)題。(3)母公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)對(duì)子公司尤其是貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司投資收益依賴過(guò)大,一些年度投資收益甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于母公司營(yíng)業(yè)收入(如2013年),而且母公司應(yīng)收賬款公司來(lái)源也較為單一,應(yīng)收賬款數(shù)額最大的2011年應(yīng)收賬款分別也只有兩間子公司。因此母公司在符合自身發(fā)展條件的情況下可以適當(dāng)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,以期獲得更多收益。貴州茅臺(tái)是中國(guó)白酒的代表,其品牌影響力是公司發(fā)展不可忽視的重要因素。但縱觀四年財(cái)務(wù)報(bào)表,母公司還是體現(xiàn)出對(duì)子公司的投資收益依賴較高、管理費(fèi)用支出相對(duì)較大等問(wèn)題。2010年和2011年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值,2012年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量卻立刻轉(zhuǎn)為31億元的正值,2013年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額多出近90億元,如此巨大的差別母公司財(cái)務(wù)報(bào)表