改進(jìn)的杜邦分析體系現(xiàn)行杜邦分析體系的不足與改進(jìn)探討

改進(jìn)的杜邦分析體系現(xiàn)行杜邦分析體系的不足與改進(jìn)探討

杜邦分析系統(tǒng)是由美國杜邦公司的財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行實(shí)際研究和建立的。它將企業(yè)的債務(wù)狀況、運(yùn)營能力和運(yùn)營能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)融入一個有機(jī)的整體，系統(tǒng)、深入和全面地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，全面評價(jià)和評估企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)缺點(diǎn)。它對于經(jīng)營者提高管理效率,投資者提高收益水平保證債權(quán)人的根本利益,提高政府宏觀調(diào)控水平有著十分重要的作用。然而,當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了較大變化,市場競爭更加激烈,企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)越來越大,現(xiàn)行杜邦分析體系已經(jīng)不能全面準(zhǔn)確地對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析與評價(jià)。本文從杜邦分析的原理出發(fā),深入分析了現(xiàn)行杜邦分析體系的不足,并提出相應(yīng)的改進(jìn)建議。一、企業(yè)資產(chǎn)凈利率的變化規(guī)律杜邦分析體系將權(quán)益凈利率首先分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的積,然后將資產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解為銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的積。即權(quán)益凈利率的變化首先從資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)兩方面進(jìn)行分析,資產(chǎn)凈利率的變化從銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩方面進(jìn)行分析,這樣企業(yè)的權(quán)益凈利率的變化就可以深入地從銷售獲利能力、資產(chǎn)利用效率、償債能力狀況等方面進(jìn)行分析,銷售獲利能力可以從企業(yè)的各類銷售成本費(fèi)用比率的變化進(jìn)行分析,資產(chǎn)利用效率可以從企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成、各類資產(chǎn)的利用狀況等方面進(jìn)行深入分析,償債能力可以從企業(yè)的負(fù)債和主權(quán)資本的變化及資金結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行深入分析。通過自上而下的分析能夠全面、系統(tǒng)地反映企業(yè)主權(quán)資本盈利能力變動的原因。與其他財(cái)務(wù)分析方法相比,杜邦分析體系具有財(cái)務(wù)分析的層次性、系統(tǒng)性、全面性、數(shù)據(jù)資料的易取得性和綜合性等特征。二、構(gòu)建完整的分析體系杜邦分析體系是以權(quán)益凈利率的分解為主線,將企業(yè)一定時(shí)期的銷售成果以及資產(chǎn)營運(yùn)狀況全面聯(lián)系在一起,層層分解,逐步深入,構(gòu)成一個完整的財(cái)務(wù)分析體系。該方法能較好地幫助有關(guān)各方分析企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營管理中存在的主要問題,能夠?yàn)榭茖W(xué)預(yù)測、決策,改善企業(yè)經(jīng)營管理提供十分有價(jià)值的信息,因而得到普遍的認(rèn)同,在實(shí)際工作中得到廣泛的應(yīng)用。但當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,杜邦分析體系的不足也日益顯現(xiàn)。(一)現(xiàn)金流量信息杜邦分析體系所需的數(shù)據(jù)主要取自于資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表,無法揭示公司的現(xiàn)金流量狀況。在實(shí)際工作中,現(xiàn)金流量對于一個企業(yè)經(jīng)營活動是否順暢至關(guān)重要,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行經(jīng)常要支付大量的貨幣(現(xiàn)金),若現(xiàn)金不足,企業(yè)經(jīng)營就可能存在較大的風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)金流量信息是財(cái)務(wù)分析工作者對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出準(zhǔn)確判斷的重要依據(jù),財(cái)務(wù)分析人員通過對現(xiàn)金流量的分析,可以了解企業(yè)現(xiàn)金流量的來源、結(jié)構(gòu)、數(shù)量等重要信息,從而可以對企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的真實(shí)性和創(chuàng)造現(xiàn)金的能力、收益的質(zhì)量等作出判斷,由于現(xiàn)行的杜邦分析體系中缺少對現(xiàn)金流量的分析,因而不能做出更為準(zhǔn)確、全面的財(cái)務(wù)分析。(二)企業(yè)長期不發(fā)放股利或不分配利潤企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的凈收益在彌補(bǔ)了以前年度虧損和提取法定公積金以后,應(yīng)向投資者分配利潤或向股東分配股利,雖然投資利潤和股利的分配形式和分配比例比較靈活,不像負(fù)債利息具有較大的強(qiáng)制性,但若企業(yè)長期不發(fā)放現(xiàn)金股利或不分配利潤,就會影響投資者的投資信心,影響股價(jià)或者企業(yè)的價(jià)值。所以企業(yè)一般每年都會或多或少的向股東或者投資者分配股利或投資利潤,這就會使得企業(yè)實(shí)際留用的收益減少,而杜邦分析體系中沒有涉及企業(yè)利潤分配及留用狀況的分析。(三)企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金支付能力凈利潤和收入的計(jì)算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的,收入、利潤或者留存收益高,并不意味著企業(yè)有充足經(jīng)營現(xiàn)金凈流量或者剩余現(xiàn)金凈流量,不一定企業(yè)有充足的現(xiàn)金支付能力和償債能力,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的現(xiàn)金支付能力和償債能力,不僅取決于其盈利能力的高低,還受其收益質(zhì)量的影響,而現(xiàn)行杜邦分析體系中缺乏對企業(yè)收益質(zhì)量的分析。三、盈利能力分析在現(xiàn)實(shí)中,一個企業(yè)是否能持續(xù)經(jīng)營下去,不僅取決于一定期間是否盈利,而且取決于有沒有充足的現(xiàn)金支付能力。因此,在進(jìn)行企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析評價(jià)時(shí),引入現(xiàn)金流量信息相關(guān)指標(biāo),是非常重要的。(一)引入剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出以及現(xiàn)金凈流量的基本財(cái)務(wù)報(bào)表。現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,在杜邦分析中可以引入剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量,由經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量扣除同期償還負(fù)債利息、分配股利或投資利潤支付的現(xiàn)金后的余額。反映了企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的可以用于企業(yè)內(nèi)部發(fā)展生產(chǎn)或償還債務(wù)本金等所需的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的大小,反映了企業(yè)的剩余付現(xiàn)能力和再投資能力。(二)企業(yè)剩余經(jīng)營現(xiàn)金的能力凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率是企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占同期股東權(quán)益平均余額的百分比。反映了企業(yè)利用主權(quán)資本獲取剩余經(jīng)營現(xiàn)金的能力,該指標(biāo)越大,反映企業(yè)利用主權(quán)資本獲取剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的能力越強(qiáng),企業(yè)的再投資能力、償債能力、支付能力越強(qiáng),持續(xù)經(jīng)營能力越強(qiáng),反之,指標(biāo)越小,反映企業(yè)的再投資能力、償債能力、支付能力越弱,持續(xù)經(jīng)營能力也越弱。權(quán)益凈利率是傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心指標(biāo),引入現(xiàn)金流量后,凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率可以作為改進(jìn)后杜邦分析體系的核心指標(biāo)。(三)企業(yè)采用主權(quán)資本獲取凈增值能力的比率凈資產(chǎn)留存收益率是企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的留存收益額占同期股東權(quán)益平均額的百分比,反映了企業(yè)利用主權(quán)資本獲取留存收益的能力,即反映企業(yè)主權(quán)資本的凈增值能力。該比率越大,說明企業(yè)的主權(quán)資本增值能力越強(qiáng);該比率越小,說明企業(yè)的主權(quán)資本增值能力越弱。(四)質(zhì)量不高,支付能力和再投資能力強(qiáng),能夠解決好企業(yè)存資單金管理難題,提高支付能力和再投資能力留利現(xiàn)金比率是一定時(shí)期企業(yè)剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與留存收益的比率,反映了企業(yè)留存收益的質(zhì)量,該比率越大,說明企業(yè)留存收益的質(zhì)量越好,支付能力和再投資能力越強(qiáng);該比率越小,說明企業(yè)支付能力和再投資能力越差。(五)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營時(shí),績效計(jì)算留存收益比率是指凈利潤扣除全部現(xiàn)金股利或分配的投資利潤后與凈收益的比率,該指標(biāo)用于衡量當(dāng)期收益總額有多大的比率留在公司,用于公司的發(fā)展,留存收益率與股利支付率是對應(yīng)指標(biāo),若企業(yè)沒有優(yōu)先股,且發(fā)行在外的普通股股數(shù)不變,可用(1-股利支付率)計(jì)算留存收益率,一般留存收益率越高,企業(yè)的再投資能力越強(qiáng);反之,企業(yè)的再投資能力越弱。四、企業(yè)資產(chǎn)保值功能綜合(一)至(五),以傳統(tǒng)的杜邦分析體系為基礎(chǔ)對財(cái)務(wù)綜合分析體系進(jìn)行改進(jìn),改進(jìn)后的杜邦分析體系以凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率為核心,逐層展開進(jìn)行綜合分析:由圖1可見,凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率是一個綜合性最強(qiáng)的指標(biāo),它不僅反映了企業(yè)利用主權(quán)資本獲取現(xiàn)金的能力,也反映了企業(yè)的再投資能力和償債能力。凈資產(chǎn)剩余經(jīng)營現(xiàn)金回收率的變化可以從凈資產(chǎn)留存收益率和留利現(xiàn)金比率的變化兩方面進(jìn)行深入分析。1.凈資產(chǎn)留存收益率分析。凈資產(chǎn)留存收益率反映了企業(yè)利用主權(quán)資本獲取留存收益的能力,該指標(biāo)越大,說明企業(yè)的主權(quán)資本增值能力越強(qiáng),計(jì)算公式如下:凈資產(chǎn)留存收益率的變化可以從凈資產(chǎn)收益率和留存收益比率兩因素的變化進(jìn)行深入分析。(1)凈資產(chǎn)收益率分析。凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)利用主權(quán)資本的獲利能力。凈資產(chǎn)收益率的變化可以從銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三方面進(jìn)行分析。(1)銷售凈利率反映企業(yè)的銷售獲利能力,其變化可以從企業(yè)的利潤構(gòu)成和各類成本費(fèi)用占銷售收入的比率進(jìn)行分析。(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率,可以從企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成及各類資產(chǎn)的利用效率的變化進(jìn)行分析。(3)權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)狀況和財(cái)務(wù)狀況,主要受企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率影響,可以從企業(yè)的資金總規(guī)模和各類負(fù)債的變化進(jìn)行分析。(2)留存收益率分析。留存收益率是衡量當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈收益有多大的比率留在公司使用,用于公司的發(fā)展。留存收益率與股利支付率是對應(yīng)指標(biāo),留存收益率=1-股利支付率,即留存收益率主要受企業(yè)的股利支付率影響,股利支付率主要是由企業(yè)的股利政策決定的。2.留利現(xiàn)金比率分析。留利現(xiàn)金比率反映了企業(yè)留存收益的質(zhì)量,留存收益的質(zhì)量越好,企業(yè)支付能力和再投資能力越強(qiáng),承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。計(jì)算公式如下:留利現(xiàn)金比率的變化可以從剩余現(xiàn)金凈流量和留存收益的變化進(jìn)行分析。五、改進(jìn)后人工智能分析體系的應(yīng)用下面以某酒業(yè)股份公司(以下簡稱A公司)2010年、2011年的報(bào)表數(shù)據(jù)為例,說明改進(jìn)后杜邦分析法的應(yīng)用,及與現(xiàn)行杜邦分析體系相比,改進(jìn)后杜邦分析體系的主要優(yōu)點(diǎn)。(一)分析所需的一些報(bào)告A公司2010、2011年部分報(bào)表數(shù)據(jù)資料(見表1)。(二)a公司2011年資產(chǎn)剩余現(xiàn)金流量模型利用表1中A公司2010、2011年的部分報(bào)表數(shù)據(jù),結(jié)合第四部分所述各指標(biāo)計(jì)算公式,計(jì)算A公司2010、2011年主要財(cái)務(wù)指標(biāo),指標(biāo)計(jì)算過程省略,計(jì)算結(jié)果見表2。由表2的計(jì)算結(jié)果可見,A公司2011年的凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率比2010年提高了2.63個百分點(diǎn),表示2011年A公司利用所有者權(quán)益獲取剩余經(jīng)營現(xiàn)金流量的能力有所增強(qiáng),企業(yè)的償債能力和支付能力有所提高。A公司凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率的提高是由凈資產(chǎn)留存收益率、凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、留存收益率的提高及留利現(xiàn)金比率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低共同引起的,至于各因素的變化對凈資產(chǎn)剩余經(jīng)營現(xiàn)金回收率的影響程度有多大,則必須采用因素分析法進(jìn)行逐層深入分析。(三)留利現(xiàn)金比率、實(shí)際回收率分析凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率的變動原因分析。凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率的變化是由凈資產(chǎn)留存收益率和留利現(xiàn)金比率變化引起的,凈資產(chǎn)留存收益率的提高使得凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率提高了3.3%,而留利現(xiàn)金比率的下降使得凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率降低了0.67%,兩者共同作用,使得凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率提高了2.63%。由此可見,A公司凈資產(chǎn)剩余現(xiàn)金回收率的提高主要是由凈資產(chǎn)留存收益率提高引起的。1.a公司資產(chǎn)保值變動分析由表2可見,A公司2010年的凈資產(chǎn)留存收益率為7.69%,2011年的凈資產(chǎn)留存收益率為11.61%,提高了3.92%,說明企業(yè)的主權(quán)資本凈增值能力增強(qiáng)了。凈資產(chǎn)留存收益率提高的原因可以從留存收益比率和凈資產(chǎn)收益率兩因素變化進(jìn)行分析。留存收益率的提高使得凈資產(chǎn)留存收益率提高了0.75%,凈資產(chǎn)收益率的提高使得凈資產(chǎn)留存收益率提高3.17%,兩者共同影響,使得凈資產(chǎn)留存收益率提高3.92%,即凈資產(chǎn)留存收益率的提高是凈資產(chǎn)收益率和留存收益率的提高共同作用的結(jié)果。(1)凈資產(chǎn)收益率變動原因分析。由表2可知,該公司2010年的凈資產(chǎn)收益率為11.23%,2011年的凈資產(chǎn)收益率為15.86%,提高了4.63%,說明企業(yè)主權(quán)資本的獲利能力有所增強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率提高的原因可以從銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三因素的變化進(jìn)行分析。銷售凈利率的提高使得凈資產(chǎn)收益率提高3.658%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低引起凈資產(chǎn)收益率下降0.53%,權(quán)益乘數(shù)的提高導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率提高1.498%,由此可見,A公司凈資產(chǎn)收益率的提高主要是由銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)的提高引起的。(1)銷售凈利率變動分析。由表2可以看出,該公司2010年的銷售凈利率為8.72%,2011年的銷售凈利率為11.56%,提高了2.84%,銷售凈利率提高可以從銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率、所得稅率及投資凈收益和營業(yè)外收支凈額的變化等方面進(jìn)行深入分析。(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動分析。由表2可以看出,A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2010年的1.12下降為2011年1.08,下降0.04。說明A公司2011年的總資產(chǎn)利用效率降低了?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低可以從企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成和各類資產(chǎn)的利用效率等方面深入分析。利用表1中A公司的部分報(bào)表數(shù)據(jù),計(jì)算A公司2011年和2010年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)比重(見表3)。(3)權(quán)益乘數(shù)的變動分析。由表2可以看出,該公司權(quán)益乘數(shù)從2010年的1.15提高到2011年的1.27,提高了0.12,資產(chǎn)負(fù)債率提高了8.22%。據(jù)表2部分報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算可知,A公司2011年流動負(fù)債提高87.4%,非流動負(fù)債提高156.21%,由此可見,A公司權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率的提高是由流動負(fù)債和非流動負(fù)債共同提高引起的。(2)留存收益率的變動原因分析。由表2可以看出,該公司2010年的留存收益率為68.45%,2011年的留存收益率為73.23%,提高了4.78%,留存收益率的提高主要是由股利支付率的降低引起的。2.a公司2011年年收益平均比重由表2可知,A公司2010年的留利現(xiàn)金比率為84.21%,2011年的留利現(xiàn)金比率為78.41%,降低了5.8%,說明企業(yè)的留存收益質(zhì)量下降,留利現(xiàn)金比率下降的原因,可以從剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和留存收益兩因素變化采用連鎖替代法進(jìn)行分析。剩余經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的提高使得留利現(xiàn)金比率提高了39.79%,而留存收益的提高使得留利現(xiàn)金比率下降了45.59%,兩者共同影響,