《財務(wù)管理基礎(chǔ)》財務(wù)分析與指標評價

財務(wù)分析與指標評價

財務(wù)分析與指標評價第一節(jié)

財務(wù)報表分析的內(nèi)容與方法第二節(jié)財務(wù)指標分析與評價第三節(jié)財務(wù)指標綜合分析與應(yīng)用第一節(jié)財務(wù)報表分析的內(nèi)容與方法

一、財務(wù)報表分析的歷史

（一）為貸款銀行服務(wù)的信用分析最早的財務(wù)報表分析，主要是為銀行服務(wù)的信用分析。一般認為，財務(wù)報表分析產(chǎn)生于19世紀末至20世紀初。當時，借貸資本在企業(yè)資本中的比重不斷增加，銀行需要對貸款企業(yè)進行信用分析，以便決定是否批準一筆貸款，并且在批準后保持對該貸款的控制。信用分析，就是分析借款企業(yè)能否按期清償通過銀行信用和商業(yè)信用取得的貸款。銀行能否按期收回貸款，主要取決于借款企業(yè)是否有償債能力，以及是否愿意維持良好的信譽。

（二）為投資人服務(wù)的收益分析資本市場形成后，發(fā)展出了收益分析，財務(wù)報表分析擴展到為投資人服務(wù)。隨著社會籌資范圍的擴大，股權(quán)投資人增加，社會公眾進入資本市場，他們要求的信息比貸款銀行更廣泛。如果說債權(quán)人的收益是固定的，主要關(guān)心企業(yè)的風險，那么投資人不僅重視企業(yè)的風險，還重視企業(yè)的報酬。投資人更關(guān)心企業(yè)的收益能力、籌資能力、利潤分配等。收益分析的出現(xiàn)，使財務(wù)報表分析形成了比較完善的包括償債能力和收益能力分析的外部財務(wù)分析體系。

（三）為經(jīng)營者服務(wù)的管理分析公司組織發(fā)展起來以后，財務(wù)報表分析由外部分析擴大到內(nèi)部分析，為改善內(nèi)部管理服務(wù)。管理人員為改善收益能力和償債能力，以取得投資人和債權(quán)人的支持，開發(fā)了內(nèi)部分析。內(nèi)部分析不僅使用公開報表的數(shù)據(jù)，而且利用內(nèi)部的數(shù)據(jù)（如預(yù)算、成本等）進行分析，找出管理行為和報表數(shù)據(jù)的關(guān)系，通過改善管理來改善未來的財務(wù)報表。管理分析不僅用于評價企業(yè)，還用來尋找改善這些評價的線索。內(nèi)部分析出現(xiàn)以后，內(nèi)部分析和外部分析構(gòu)成了完整的財務(wù)報表分析體系。

二、財務(wù)報表分析的定義

一般認為，財務(wù)報表分析是以企業(yè)基本活動為對象，以財務(wù)報表為主要信息來源，以分析和綜合為主要方法的系統(tǒng)認識企業(yè)的過程，其目的是了解過去、評價現(xiàn)在和預(yù)測未來，以幫助報表使用人改善決策。（一）財務(wù)報表分析的對象財務(wù)報表分析的對象是企業(yè)財務(wù)報表所反映的企業(yè)活動。（二）財務(wù)報表分析的結(jié)果財務(wù)報表分析的結(jié)果是分析人對企業(yè)做出某些判斷。這些判斷可以概括為：了解企業(yè)過去的業(yè)績、評價現(xiàn)在的狀況，以及預(yù)測未來的發(fā)展。由于不同的分析人有不同的分析目的，他們所要完成的判斷也有所區(qū)別。

1.外部分析人的判斷外部分析人所要完成的判斷主要是對企業(yè)的某種能力做出評價，如償債能力評價、收益能力評價等。外部分析人主要是債權(quán)人和股權(quán)投資人。債權(quán)人的主要決策是決定提供或不提供銀行信用或商業(yè)信用，因此需要對企業(yè)的償債能力做出評價。股權(quán)投資人的主要決策是決定對一個企業(yè)投資或者不投資，繼續(xù)聘用或者更換經(jīng)營者，因此，需要對企業(yè)的盈利能力和風險做出評價。

2.內(nèi)部分析人的判斷內(nèi)部分析人是企業(yè)的經(jīng)營者，他們是為股東服務(wù)的，因此當然要關(guān)心股東對企業(yè)的評價。但是，經(jīng)營者的財務(wù)報表分析與股東有所區(qū)別，他們不僅關(guān)心股東會如何根據(jù)財務(wù)報表評價企業(yè)的業(yè)績，而且還關(guān)心如何改善經(jīng)營管理，形成更好的財務(wù)報表，以獲得更好的評價。因此，他們所要完成的判斷，即進行財務(wù)報表分析的結(jié)果，不僅是對企業(yè)做出評價，而且要找出經(jīng)營管理中存在的問題以及解決問題的途徑。值得注意的是，財務(wù)報表分析通常只能發(fā)現(xiàn)問題，而不能提供解決問題的現(xiàn)成答案。三、財務(wù)報表分析的內(nèi)容

對財務(wù)報表分析的內(nèi)容有多種描述方法，例如，可將其分成四項內(nèi)容：償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析和發(fā)展能力分析。也可分成六個方面進行分析：短期償債能力分析、長期償債能力分析、資產(chǎn)運用效率分析、獲利能力分析、投資報酬分析和現(xiàn)金流動分析。本書則采用另一種描述方法，將財務(wù)報表分析的內(nèi)容劃分為基本財務(wù)指標分析、現(xiàn)金流量分析和上市公司財務(wù)指標分析。其實，無論哪一種描述，各項指標間是相互聯(lián)系的。例如，按四項內(nèi)容描述方法，一個企業(yè)償債能力若很差，盈利能力也不會很好，換句話說，盈利能力很差的企業(yè)，償債能力也不會很好；提高資產(chǎn)運營能力有利于改善償債能力和盈利能力；償債能力和盈利能力的下降，必然表現(xiàn)為發(fā)展能力變差?？偟膩碚f，償債能力是財務(wù)目標實現(xiàn)的穩(wěn)健保證，營運能力是財務(wù)目標實現(xiàn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，盈利能力是兩者共同作用的結(jié)果，同時也對兩者的增強起著推動作用，發(fā)展能力則將這種結(jié)果推及未來。四者相輔相成，共同構(gòu)成企業(yè)財務(wù)分析的基本內(nèi)容。

四、財務(wù)報表分析的方法進行財務(wù)報表分析，需要運用一定的方法，主要包括趨勢分析法、比率分析法、因素分析法和差額分析法。

（一）趨勢分析法趨勢分析法，是指通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中相同指標，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。采用這種方法，可以分析引起變化的主要原因、變動的性質(zhì)，并預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景。在實務(wù)中對不同時期財務(wù)指標的分析比較，可以有兩種方法：

1.定基動態(tài)比率它是以某一時期的數(shù)值為固定的基期數(shù)值而計算出來的動態(tài)比率。其計算公式為：

定基動態(tài)比率=分析期數(shù)值÷固定基期數(shù)值2.環(huán)比動態(tài)比率它是以每一分析期的前期數(shù)值為基期數(shù)值而計算出來的動態(tài)比率。其計算公式為：

環(huán)比動態(tài)比率=分析期數(shù)值÷前期數(shù)值【例9-1】開開公司從2012年起到2016年止的5年間，丙產(chǎn)品的實際單位成本分別為120元、124元、130元、137元、140元。從上例各年單位成本的絕對數(shù)可以看出，該種產(chǎn)品的單位成本呈逐年上升的趨勢。（1）定基動態(tài)比率2000年：124/120=103%2001年：130/120=108%2002年：137/120=114%2003年：140/120=117%通過上例計算可以得出該種產(chǎn)品各年單位成本與1999年相比的上升程度。（2）環(huán)比動態(tài)比率2013年比2012年：124/120=103%2014年比2013年：130/124=105%2015年比2014年：137/130=105%2016年比2015年：140/137=102%通過計算可以得出：該種產(chǎn)品的單位成本都是逐年遞增的，但各年遞增的程度不同。（二）比率分析法比率分析法是指通過計算各項指標之間的相對數(shù)，即比率，借以考察經(jīng)濟業(yè)務(wù)的相對效益的一種分析方法。比率分析法主要有相關(guān)指標比率分析法和構(gòu)成比率分析法兩種。

1.相關(guān)指標比率分析法它是指通過計算兩個性質(zhì)不同而又相關(guān)指標的比率，來進行數(shù)量分析的一種分析方法。在實際工作中，由于企業(yè)規(guī)模不同等原因，單純地對比資金、成本、利潤等絕對數(shù)多少，不能說明各個企業(yè)的財務(wù)狀況或經(jīng)營成果的好壞，如果計算相對數(shù)，如成本利潤率、資產(chǎn)負債率等，就可以反映各企業(yè)的實際情況。

2.構(gòu)成比率分析法它是指通過計算某項指標的各個組成部分占總體的比重，即部分與全部的比率來進行數(shù)量分析的一種分析方法。例如將構(gòu)成產(chǎn)品成本的各項費用分別與產(chǎn)品成本總額相比，計算產(chǎn)品成本的構(gòu)成比率；又如將構(gòu)成管理費用的各項費用分別與管理費用總額相比，計算管理費用的構(gòu)成比率。這種比率分析法又稱比重分析法。通過這種分析，可以反映所分析項目的構(gòu)成是否合理?！纠?-2】開開公司預(yù)計2017年甲產(chǎn)品生產(chǎn)量為640件，總成本為197760元，其中直接材料費用為96000元，直接人工費用為46080元，變動制造費用為30720元，固定制造費用為24960元。則甲產(chǎn)品產(chǎn)品成本構(gòu)成比率計算如下：直接材料費用比率=96000/197760=48.54%直接人工費用比率=46080/197760=23.30%變動制造費用比率=30720/197760=15.53%固定制造費用比率=24960/197760=12.63%從以上計算可得出，該公司產(chǎn)品成本構(gòu)成比率尚可。制造費用比率若能下降，則更合理。無論采用什么樣的比率分析法，在實際進行分析時，還應(yīng)將比率的實際數(shù)與其基數(shù)進行對比，揭示其與基數(shù)之間的差異。（三）連環(huán)替換分析法連環(huán)替換分析法是指順序用各項因素的實際數(shù)替換基數(shù)，借以計算各項因素影響程度的一種分析方法。采用趨勢分析法和比率分析法，可以揭示實際數(shù)與基數(shù)之間的差異，但不能揭示產(chǎn)生差異的因素和各因素的影響程度。采用連環(huán)替換分析法就可以解決這一問題，從而找出主要矛盾，明確進一步調(diào)查研究的主要方向。

1.連環(huán)替換分析法的計算程序（1）根據(jù)指標的計算公式確定影響指標變動的各項因素；（2）排列各項因素的順序；（3）按排定的因素順序和各項因素的基數(shù)進行計算；（4）順序?qū)⑶懊嬉豁椧蛩氐幕鶖?shù)替換為實際數(shù)，將每次替換以后的計算結(jié)果與其前一次替換以后的計算結(jié)果進行對比，順序算出每項因素的影響程度，有幾項因素就替換幾次；（5）將各項因素的影響（有的正方向影響，有的反方向影響）程度的代數(shù)和，與指標變動的差異總額核對相符。連環(huán)替換分析法的計算原理如表9-1所示（假定指標為三項因素的乘積）。表9-1連環(huán)替換分析法計算表2.確定各因素排列順序的一般原則（1）如果既有數(shù)量因素又有質(zhì)量因素，先計算數(shù)量因素變動的影響，后計算質(zhì)量因素變動的影響；（2）如果既有實物數(shù)量因素又有價值數(shù)量因素，先計算實物數(shù)量因素變動的影響，后計算價值數(shù)量因素變動的影響；（3）如果有幾個數(shù)量因素或質(zhì)量因素，還應(yīng)區(qū)分主要因素和次要因素，先計算主要因素變動的影響，后計算次要因素變動的影響?！纠?-3】假定開開公司甲產(chǎn)品直接材料費用預(yù)算定額為96000元，實際發(fā)生額為99360元，超支3360元。甲產(chǎn)品直接材料費用總額為該種產(chǎn)品數(shù)量、單位產(chǎn)品直接材料消耗量和直接材料單價的乘積。該種產(chǎn)品的有關(guān)數(shù)據(jù)如表9-2所示。表9-2甲產(chǎn)品直接材料費用

采用連環(huán)替換分析法計算產(chǎn)品數(shù)量、單位產(chǎn)品材料消耗量和材料單價三項因素對產(chǎn)品直接材料費用超支3360元的影響程度，如表9-3所示。表9-3甲產(chǎn)品直接材料費用差異分析計算表從以上分析計算可以看出，該種產(chǎn)品直接材料費用超支3360元，第一個原因是產(chǎn)品數(shù)量的增加，影響金額為7500元。如果甲產(chǎn)品是適銷對路的，由于產(chǎn)品數(shù)量增加而引起的材料的超額領(lǐng)用，是允許的；否則將會由于產(chǎn)品積壓而形成浪費。直接材料費用超支的第二個原因是材料單價的提高，影響金額為16560元，這是企業(yè)材料供應(yīng)部門的責任。在材料消耗方面則不僅沒有超支，而且還是節(jié)約。如果產(chǎn)品數(shù)量沒有增加、材料單價沒有提高，直接材料費用不僅不會超支，而且還會節(jié)約20700元，這一般是生產(chǎn)車間成本管理的成績。除此之外，還應(yīng)該在以上分析計算的基礎(chǔ)上，進一步查明產(chǎn)品數(shù)量增加、材料單價提高以及單位產(chǎn)品材料消耗節(jié)約的具體原因，以便采取措施克服缺點，發(fā)揚成績，節(jié)約產(chǎn)品的直接材料費用。（四）差額分析法差額分析法是指根據(jù)各項因素的實際數(shù)與基數(shù)的差額來計算各項因素影響程度的一種分析方法，是連環(huán)替換分析法的一種簡化的計算方法。【例9-4】沿用例9-3的數(shù)據(jù)。假定開開公司甲產(chǎn)品直接材料費用的資料，采用差額計算分析法計算如下：產(chǎn)品數(shù)量變動的影響=（690-640）×10×15=7500（元）單位產(chǎn)品消耗量變動的影響=690×（8-10）×15=-20700（元）材料單價變動的影響=690×8×（18-15）=16560（元）三種因素影響程度合計3360元。上列計算結(jié)果與連環(huán)替換分析法的計算結(jié)果完全相同。第二節(jié)財務(wù)指標分析與評價一、基本財務(wù)指標分析與評價

（一）變現(xiàn)能力比率變現(xiàn)能力是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。反映變現(xiàn)能力的財務(wù)比率主要有流動比率和速動比率。

1.流動比率

（1）流動比率的含義

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債流動比率可以反映企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)能否償還短期債務(wù)，要看其有多少債務(wù)，以及有多少可變現(xiàn)償債的流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則償債能力越強。如果用流動資產(chǎn)償還全部流動負債后，企業(yè)剩余的就是營運資金（流動資產(chǎn)-流動負債=營運資金），營運資金越多，說明不能償還的風險越小。因此，營運資金的多少也可以反映償還短期債務(wù)的能力。但是，營運資金是絕對數(shù)，如果企業(yè)之間規(guī)模相差很大，絕對數(shù)之間的比較是沒有意義的，因此，流動比率更適合企業(yè)之間以及同一企業(yè)不同時期的比較。

（2）流動比率的評價通常認為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2。這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產(chǎn)至少要等于流動負債，企業(yè)的短期償債能力才能有保證。不過這只是一般的看法，沒有統(tǒng)一的標準，因為行業(yè)不同，計算出的流動比率也會有很大差別。一般情況下，營業(yè)周期、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。2.速動比率

（1）速動比率的含義

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動資產(chǎn)為什么在計算速動比率時要把存貨從流動資產(chǎn)中剔除呢？主要原因為：①在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；②由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒做處理；③部分存貨已抵押給某債權(quán)人；④存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。綜合上述原因，在不希望企業(yè)用變賣存貨的辦法還債，以及排除使人產(chǎn)生種種誤解因素的情況下，把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去而計算出的速動比率，其反映的短期償債能力更加令人可信。

（2）保守速動比率保守速動比率，是指在計算速動比率時，除扣除存貨以外，還從流動資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目，如待攤費用等，以計算更進一步的變現(xiàn)能力。保守速動比率的計算公式為：

保守速動比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）/流動負債

（3）速動比率的評價一般認為，正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認為企業(yè)的短期償債能力偏低。同樣，這也是一般的看法，行業(yè)不同，速動比率差別很大。影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準備要多；季節(jié)性的變化，可能使報表的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映其平均水平。這些情況，外部使用人不易了解，而財務(wù)人員卻有可能做出估計。（二）資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率是用來衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的效率的財務(wù)指標。資產(chǎn)管理比率包括：營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)管理比率又稱運營效率比率。

1.營業(yè)周期營業(yè)周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。營業(yè)周期的長短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。營業(yè)周期的計算公式為：

營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)把存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加在一起計算出來的營業(yè)周期，指的是需要多長時間能將期末存貨全部變?yōu)楝F(xiàn)金。一般情況下，營業(yè)周期短，說明資金周轉(zhuǎn)速度快；營業(yè)周期長，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢。2.存貨周轉(zhuǎn)率（1）存貨周轉(zhuǎn)率的含義在流動資產(chǎn)中，存貨所占的比重較大。存貨的流動性將直接影響企業(yè)的流動比率，因此，必須特別重視對存貨的分析。存貨的流動性，一般用存貨的周轉(zhuǎn)速度指標來反映，即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。它是銷售成本被平均存貨所除而得到的比率，或叫存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。用時間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。其計算公式為：

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率公式中的銷售成本數(shù)據(jù)來自利潤表，存貨平均余額來自資產(chǎn)負債表中的“期初存貨”與“期末存貨”的平均數(shù)。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率的評價一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，而存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則意味著企業(yè)變現(xiàn)能力越差。存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）指標的好壞反映存貨管理水平，它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，還是整個企業(yè)管理的重要內(nèi)容。對存貨周轉(zhuǎn)進行分析，可以從不同角度和環(huán)節(jié)找出存貨管理中的問題，使存貨管理在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時，盡可能少占用經(jīng)營資金，提高資金的使用效率。3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款和存貨一樣，在流動資產(chǎn)中起著舉足輕重的地位。及時收回應(yīng)收賬款，不僅增強了企業(yè)的短期償債能力，也反映出企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率。

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的含義應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，是指年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收賬款流動的速度。用時間表示的周轉(zhuǎn)速度是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也叫平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。其計算公式為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式中的“銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售收入凈額（在本書后面的計算公式中，除非特別指明，“銷售收入”均指銷售凈額）?！皯?yīng)收賬款平均余額”是指未扣除壞賬準備的應(yīng)收賬款金額，它是資產(chǎn)負債表中“期初應(yīng)收賬款余額”與“期末應(yīng)收賬款余額”的平均數(shù)。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的評價一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收現(xiàn)期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快。否則，企業(yè)的營運資金會過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響資金的正常周轉(zhuǎn)。影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正確計算的因素有：①季節(jié)性的生產(chǎn)經(jīng)營；②大量使用分期付款結(jié)算方式的銷售；③大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；④年末銷售大量增加或年末銷售大幅度下降。這些因素都會對該指標計算結(jié)果產(chǎn)生較大的影響。上述指標是反映企業(yè)運用資產(chǎn)效果的最主要指標，此外，還有以下兩個常見的資產(chǎn)管理比率。4.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與全部流動資產(chǎn)的平均余額的比值。其計算公式為：

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額其中：流動資產(chǎn)平均余額=（年初流動資產(chǎn)+年末流動資產(chǎn)）/2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)的盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，需要補充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費，降低企業(yè)的盈利能力。

5.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比值。其計算公式為：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)平均余額其中：總資產(chǎn)平均余額=（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額）/2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。總之，各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)指標常用于衡量企業(yè)運用資產(chǎn)賺取收入的能力，經(jīng)常和反映盈利能力的指標結(jié)合在一起使用，可全面評價企業(yè)的盈利能力。（三）負債比率負債比率是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償付到期長期債務(wù)的能力。1.資產(chǎn)負債率（1）資產(chǎn)負債率的含義資產(chǎn)負債率是負債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。其計算公式為：

資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額公式中的負債總額不僅包括長期負債，還包括短期負債。這是因為，短期負債作為一個整體，企業(yè)總是長期占用著，可以視同長期性資本來源的一部分。例如，一個應(yīng)付賬款明細科目可能是短期性的，但企業(yè)總是長期性地保持一個相對穩(wěn)定的應(yīng)付賬款總額，這部分應(yīng)付賬款就成為為企業(yè)長期性資本來源的一部分。（2）資產(chǎn)負債率的評價資產(chǎn)負債率，也被稱為舉債經(jīng)營比率。它反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。

從債權(quán)人的立場來看，他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，也就是說能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風險將主要由債權(quán)人來負擔，這對債權(quán)人來講是不利的。因此他們希望債務(wù)比例越低越好，這樣企業(yè)的償債有保證，貸款不會有太大的風險。

從股東的角度來看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以股東關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率，即借入資本的代價。在企業(yè)所得的全部資本利潤率超過借款的利息率時，股東所得到的利潤將會加大；相反，運用全部資本所得的利潤率低于借款的利息率時，這種情況則對股東不利，因為借入資本的多余的利息要用股東所得的利潤份額來彌補。因此，從股東的立場來看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好；反之，負債比率越低越好。

從經(jīng)營者的立場來看，如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，則認為是不保險的，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力很差。

從財務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負債率制訂借入資本決策時，必須充分估計預(yù)期利潤和增加的風險，權(quán)衡利害得失，以便做出正確決策。2.產(chǎn)權(quán)比率（1）產(chǎn)權(quán)比率的含義產(chǎn)權(quán)比率又稱債務(wù)股權(quán)比率，是衡量長期償債能力的指標之一。其計算公式為：

產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/所有者權(quán)益（2）產(chǎn)權(quán)比率的評價產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與由股東提供的資本的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，股東資本大于借入資本較好，但也不能一概而論。從股東來看，在通貨膨脹加劇時期，企業(yè)多借債可以把損失和風險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟萎縮時期，少借債可以減少利息負擔和財務(wù)風險。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率也表明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度，或者說是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。國家規(guī)定債權(quán)人的索償權(quán)在股東前面。如果企業(yè)清算時，股東提供的資本所占比重較小，債權(quán)人的利益就會缺乏保障。資產(chǎn)負債率與產(chǎn)權(quán)比率具有共同的經(jīng)濟意義，兩個指標可以相互補充。因此，對產(chǎn)權(quán)比率的分析可以參見對資產(chǎn)負債率指標的分析。3.有形凈值債務(wù)率（1）有形凈值債務(wù)率的含義有形凈值是指所有者權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值后的凈值，即股東具有所有權(quán)的有形資產(chǎn)凈值。有形凈值債務(wù)率是指負債總額與有形凈值的百分比，其計算公式為：

有形凈值債務(wù)率=負債總額/有形凈值（2）有形凈值債務(wù)率的評價有形凈值債務(wù)率用來揭示企業(yè)的長期償債能力，實質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率指標的延伸。由于企業(yè)的無形資產(chǎn)不一定都能用來還債，因此為謹慎起見一律視為不能償債，將其從分母中扣除。該指標比產(chǎn)權(quán)比率指標更為謹慎、保守地反映企業(yè)清算時債權(quán)人利益的保障程度。這個指標越小越好。越小，表明風險越小，企業(yè)長期償債能力越強。該指標其他方面的評價與產(chǎn)權(quán)比率相同。4.已獲利息倍數(shù)

（1）已獲利息倍數(shù)的含義從債權(quán)人的立場出發(fā)，他們向企業(yè)投資時，除了計算資產(chǎn)負債率等指標外，還要計算已獲利息倍數(shù)。利用這一比率，可以測試債權(quán)人投入資本的風險，衡量企業(yè)償還借款利息的能力，因此，也被稱為利息保障倍數(shù)。其計算公式為：

已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用公式中的分母“利息費用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財務(wù)費用中的利息，還包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。因為資本化利息雖然不在利潤表中扣除，但仍然是要償還的。已獲利息倍數(shù)重點是衡量企業(yè)支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，利息的支付就會發(fā)生困難。

（2）已獲利息倍數(shù)的評價已獲利息倍數(shù)反映企業(yè)息稅前利潤是必須支付的債務(wù)利息的多少倍。已獲利息倍數(shù)越大，企業(yè)償付利息的能力越大，否則相反。那么，已獲利息倍數(shù)為多少才好呢？由于企業(yè)所處行業(yè)不同，其標準界限也不同。一般公認的已獲利息倍數(shù)為3。1998年我國國有企業(yè)平均已獲利息倍數(shù)為1。一般情況下，該指標大于1，則表明企業(yè)負債經(jīng)營能賺取比資金成本更高的利潤。但這僅表明企業(yè)能維持經(jīng)營，已獲利息倍數(shù)為1是遠遠不夠的；如果已獲利息倍數(shù)小于1，則表明企業(yè)無力賺取大于資金成本的利潤，這時企業(yè)債務(wù)風險大。從穩(wěn)健性角度出發(fā)，最好將這一指標與本行業(yè)平均水平以及本企業(yè)連續(xù)幾年的該項指標進行比較，并選擇最低指標年度的數(shù)據(jù)作為標準。這是因為，無論企業(yè)經(jīng)營好壞，到期都需償還債務(wù)。采用該指標最低年度的數(shù)據(jù)，可以保證最低的償債能力。（四）盈利能力比率盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。反映企業(yè)盈利能力的指標很多，通常有銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。

1.銷售凈利率（1）銷售凈利率的含義銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比，其計算公式為：

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入（2）銷售凈利率的評價該指標反映每1元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。從銷售凈利率的公式來看，凈利潤與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入與銷售凈利率成反比關(guān)系。也就是說，企業(yè)在增加銷售收入的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。通過分析銷售凈利率的增減變動，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時，注意改進經(jīng)營管理方式，提高盈利水平。銷售凈利率可以分解為銷售毛利率、銷售成本率等指標，以作進一步的分析。2.銷售毛利率（1）銷售毛利率的含義銷售毛利率是指毛利占銷售收入的百分比，其中毛利是銷售收入與銷售成本的差。其計算公式為：

銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入（2）銷售毛利率的評價銷售毛利率表示每1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于抵補各項期間費用和形成利潤。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能產(chǎn)生盈利。另外，銷售毛利率比銷售毛利額指標更有意義：管理者除了可根據(jù)毛利率水平來預(yù)測獲利能力外，還可以利用毛利率進行成本水平的判斷和控制，因為：銷售成本利潤率=1-銷售毛利率。3.資產(chǎn)凈利率（1）資產(chǎn)凈利率的含義資產(chǎn)凈利率是指企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)平均余額的百分比。其計算公式為：

資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)平均余額（2）資產(chǎn)凈利率的評價將企業(yè)一定期間的凈利潤與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，可以反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。該指標越高，表明資產(chǎn)的利用效率越好，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。資產(chǎn)凈利率是一個綜合性指標。凈利潤的多少與企業(yè)的資產(chǎn)總額、資金結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營管理水平密切相關(guān)。影響資產(chǎn)凈利率高低的因素主要有產(chǎn)品價格、單位成本、產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售數(shù)量以及資金占用量的大小等。利用資產(chǎn)凈利率可以分析企業(yè)經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。4.凈資產(chǎn)收益率（1）凈資產(chǎn)收益率的含義凈資產(chǎn)收益率，又稱凈值報酬率或權(quán)益報酬率，其計算公式為：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)平均余額其中：凈資產(chǎn)平均余額=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2（2）凈資產(chǎn)收益率的評價凈資產(chǎn)收益率是立足于所有者權(quán)益的角度來考核其獲利能力的，因而它是最被所有者關(guān)注、對企業(yè)具有重大影響的指標。所有者投資于企業(yè)的最終目的是獲取利潤，凈資產(chǎn)收益率直接關(guān)系到投資者權(quán)益的實現(xiàn)程度，因而是投資者最關(guān)心的問題。一方面通過凈資產(chǎn)收益率指標的分析，可以判定企業(yè)的投資效益，這將影響到所有者的投資決策和潛在投資人的投資傾向，從而影響企業(yè)的籌資方式、籌資規(guī)模，進而影響企業(yè)的發(fā)展規(guī)模及發(fā)展趨勢；另一方面凈資產(chǎn)收益率指標體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低、經(jīng)濟效益的優(yōu)劣、財務(wù)成果的好壞，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，以及所有者投入資本的保值增值程度。毫無疑問，該指標越大，說明投資人投入資本的獲利能力越強，因而對投資者越具吸引力。二、現(xiàn)金流量財務(wù)指標分析與評價

近代理財學(xué)的一個重要結(jié)論是：資產(chǎn)的內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。但是，傳統(tǒng)會計不提供歷史的現(xiàn)金流量信息，更不提供未來的現(xiàn)金流量信息，越來越不能滿足投資人的信息需要。為改變這種局面，從1987年開始美國率先規(guī)定現(xiàn)金流量表為必須編制的報表，此后其他國家紛紛效仿。1994年國際會計準則的《現(xiàn)金流量表準則》生效。1998年我國的《企業(yè)會計準則——現(xiàn)金流量表》生效?，F(xiàn)金流量表的主要作用是：①提供本期現(xiàn)金流量的實際數(shù)據(jù)；②提供評價本期收益質(zhì)量的信息；③有助于評價企業(yè)的財務(wù)彈性；④有助于評價企業(yè)的流動性；⑤用于預(yù)測企業(yè)的未來現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量分析，是在現(xiàn)金流量表出現(xiàn)以后發(fā)展起來的。它是在現(xiàn)金流量表的基礎(chǔ)上，結(jié)合資產(chǎn)負債表和利潤表進行的。同其他財務(wù)報表分析一樣，現(xiàn)金流量分析也使用若干比率指標，以反映和考察企業(yè)現(xiàn)金流量滿足生產(chǎn)經(jīng)營、投資與償債需要的程度。（一）現(xiàn)金流動性分析與評價現(xiàn)金流動性分析主要考察企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與債務(wù)人之間的關(guān)系，常用的指標主要包括：1.現(xiàn)金流量與當期債務(wù)之比現(xiàn)金流量與當期債務(wù)之比是年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與當期債務(wù)相比較的指標，表明現(xiàn)金流量對當期債務(wù)償還的滿足程度。其計算公式為：

現(xiàn)金流量與當期債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債從公式中可以看出，這項指標與反映企業(yè)短期償債能力的流動比率有關(guān)。該指標數(shù)值越高，現(xiàn)金流入對當期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ暇驮綇?，表明企業(yè)的流動性就越好；反之，則表明企業(yè)的流動性較差。顯然，債權(quán)人對該項指標會特別感興趣。

2.債務(wù)保障率債務(wù)保障率是以年度經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與全部債務(wù)總額相比較的指標，表明企業(yè)現(xiàn)金流量對其全部債務(wù)償還的滿足程度。其計算公式為：債務(wù)保障率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/（流動負債+長期負債）與前一指標類似，現(xiàn)金流量與債務(wù)總額之比的數(shù)值也是越高越好。該比率越高，表明企業(yè)承擔債務(wù)總額的能力就越強。它同樣也是債權(quán)人所關(guān)心的一種現(xiàn)金流量分析指標。兩者的差別在于，現(xiàn)金流量與當期債務(wù)之比可能最為短期債權(quán)人所重視，而現(xiàn)金流量與全部債務(wù)之比則更為長期債權(quán)人所關(guān)注。（二）獲取現(xiàn)金能力分析與評價分析獲取現(xiàn)金能力的指標主要有：

1.每元銷售現(xiàn)金凈流入每元銷售現(xiàn)金凈流入，是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流入與主營業(yè)務(wù)銷售收入的比值，它反映企業(yè)通過銷售獲取現(xiàn)金的能力。其計算公式為：

每元銷售現(xiàn)金凈流入=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入將該指標與同行業(yè)的水平相比，可以評價企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的強弱；與歷史水平相比，可以評價獲取現(xiàn)金能力的變化趨勢。2.每股經(jīng)營現(xiàn)金流量每股經(jīng)營現(xiàn)金流量是反映每股發(fā)行在外的普通股股票所平均占有的現(xiàn)金流量，或者是反映企業(yè)每一普通股股票獲取的現(xiàn)金流入量的指標。其計算公式為：

每股經(jīng)營現(xiàn)金流量=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)該指標所表示的實質(zhì)上是作為每股盈利的支付保障的現(xiàn)金流量，因而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標越高，越為股東們所樂于接受。每股經(jīng)營現(xiàn)金流量反映了每股流通在外的普通股所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。它通常高于每股收益，因為現(xiàn)金流量中沒有減去折舊等非付現(xiàn)成本。在短期經(jīng)營中，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量在反映企業(yè)進行資本支出和支付股利的能力方面，要優(yōu)于每股收益。但該比率不能替代衡量企業(yè)獲利能力的每股收益，它是與投資者有關(guān)比率的補充比率。其中，發(fā)行在外的普通股股數(shù)的計算口徑應(yīng)與每股收益一致，以便該指標同每股收益進行比較。該指標可用來預(yù)測未來獲取現(xiàn)金凈流量的能力。

3.全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流入與全部資產(chǎn)的比值，它反映企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力。其計算公式為：

全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/全部資產(chǎn)將該比率與同行業(yè)水平相比，可以評價每元資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力；與本企業(yè)歷史水平相比，可以評價獲取現(xiàn)金能力的變化趨勢。（三）財務(wù)彈性分析與評價財務(wù)彈性，是指企業(yè)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金與現(xiàn)金需求之間的適合程度。如果自身產(chǎn)生的現(xiàn)金大大少于現(xiàn)金需求，這時企業(yè)的資金不足，只好從外部籌資。如果這是一種暫時現(xiàn)象，還沒有大問題，但企業(yè)不可能長期靠從外部籌資生存。而且在出現(xiàn)投資機會時，財務(wù)彈性小的企業(yè)由于籌資困難往往不能迅速籌集必要的資金，可能會失去盈利的機會。如果自身產(chǎn)生的現(xiàn)金能基本滿足需要，籌資的壓力就小得多，并可以保持較大的籌資能力。反映財務(wù)彈性的財務(wù)比率主要有：1.現(xiàn)金流量適合比率現(xiàn)金流量適合比率，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與同期資本支出、存貨購置及發(fā)放現(xiàn)金股利的比值，它反映經(jīng)營活動現(xiàn)金滿足主要現(xiàn)金需求的程度。其計算公式為：現(xiàn)金流量適合比率=一定時期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/（同期資本支出+同期存貨凈投資額+同期現(xiàn)金股利）若企業(yè)連續(xù)幾年的現(xiàn)金流量適合比率均為1，則表明企業(yè)經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金流量恰好能夠滿足企業(yè)日常的基本需要；若該比率計算結(jié)果小于1，則說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不能滿足其需要，應(yīng)采取籌資措施；若計算結(jié)果大于1，意味著企業(yè)經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金流入大于日常需要，企業(yè)可考慮償還債務(wù)以減輕利息負擔、擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蛟黾娱L期投資。2.現(xiàn)金再投資比率現(xiàn)金再投資比率，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量減去股利和利息支出后的余額，與企業(yè)總投資額之間的比例?？偼顿Y是指固定資產(chǎn)總額、對外投資、其他長期資產(chǎn)和營運資金之和。這個比例可以反映有多少現(xiàn)金留下來，并投入企業(yè)用于資產(chǎn)更新和企業(yè)發(fā)展。其計算公式為：

現(xiàn)金再投資比率=（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-現(xiàn)金股利-利息支出）/（固定資產(chǎn)原值+對外投資+其他資產(chǎn)+營運資金）現(xiàn)金再投資比例的行業(yè)比較有重要意義。通常，它應(yīng)當在7%～10%之間，各行業(yè)略有區(qū)別。同一企業(yè)的不同年份也有區(qū)別，高速擴張的年份低一些，穩(wěn)定發(fā)展的年份高一些。3.現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利額之比，它反映企業(yè)用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量支付現(xiàn)金股利的能力。其計算公式為：

現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/現(xiàn)金股利額該項指標越高，說明企業(yè)的現(xiàn)金股利占結(jié)余現(xiàn)金流量的比重越小，企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力就越強。（四）收益質(zhì)量分析評價收益質(zhì)量的財務(wù)比率是營運指數(shù)，它是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營所得現(xiàn)金的比值。其計算公式為：

營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金其中：經(jīng)營所得現(xiàn)金=凈收益-非經(jīng)營凈收益+非付現(xiàn)費用公式中非經(jīng)營凈收益和非付現(xiàn)費用的數(shù)據(jù)，可以從現(xiàn)金流量表的補充資料中找到。營運指數(shù)反映企業(yè)營運管理的水平和收益的質(zhì)量。營運指數(shù)等于1，說明經(jīng)營所得現(xiàn)金全部實現(xiàn)；營運指數(shù)小于1，說明經(jīng)營所得現(xiàn)金被營運資金所占用；營運指數(shù)大于1，說明一部分營運資金被收回，返回現(xiàn)金狀態(tài)。如果營運指數(shù)長期小于1，企業(yè)利潤的質(zhì)量將受到懷疑，甚至可能是操縱的結(jié)果。事實上，操縱利潤要比操縱現(xiàn)金流量容易得多。

三、上市公司財務(wù)指標分析與評價

上市公司公開披露的財務(wù)信息很多，投資人要想通過眾多的信息正確把握企業(yè)的財務(wù)現(xiàn)狀和未來，沒有其他任何工具可以比正確使用財務(wù)比率更重要。對于上市公司來說，最重要的財務(wù)指標是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。證券信息機構(gòu)定期公布按照這三項指標高低排列的上市公司排行榜，可見其重要性。凈資產(chǎn)收益率前面已經(jīng)討論過，下面主要介紹每股收益和每股凈資產(chǎn)的計算與分析。

（一）每股收益每股收益是指本年凈利潤與年末普通股股份總數(shù)的比值。其計算公式為：

每股收益=凈利潤/年末普通股股份總數(shù)

1.每股收益指標的意義每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標，它反映普通股的獲利水平。在分析時，可以進行公司之間的比較，以評價該公司的相對盈利能力；可以進行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢；可以進行經(jīng)營實績和盈利預(yù)測的比較，掌握該公司的管理能力。2.每股收益指標的局限性利用每股收益分析公司盈利水平時應(yīng)注意以下問題：（1）每股收益不反映股票所含有的風險。例如，假設(shè)甲公司原來經(jīng)營日用品的產(chǎn)銷，最近轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，公司的經(jīng)營風險增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒有反映風險增加的不利變化。（2）股票是一個“份額”概念，不同股票的每一股在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價也不同，即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司之間比較。（3）每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。3.每股收益的延伸分析為了克服每股收益指標的局限性，可以延伸分析市盈率、每股股利、股票獲利率、股利支付率、股利保障倍數(shù)和留存盈利比率等財務(wù)比率。（1）市盈率市盈率是指普通股每股市價為每股收益的倍數(shù)。其計算公式為：

市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價/普通股每股收益市盈率是人們普遍關(guān)注的指標，有關(guān)證券刊物幾乎每天都報道各類股票的市盈率。該比率反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。它是市場對公司的共同期望指標，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好。在市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風險越??；反之亦然。在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風險越大；反之亦然。僅從市盈率高低的橫向比較來看，高市盈率說明公司能夠獲得社會信賴，具有良好的前景；反之亦然。

使用市盈率指標時應(yīng)注意以下問題：該指標不能用于不同行業(yè)公司之間的比較，通常來說，充滿擴展機會的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)行業(yè)的市盈率普遍較低，但這并不說明后者的股票沒有投資價值。在每股收益很小或虧損時，市價不會降至零，很高的市盈率往往也不能說明任何問題。市盈率高低受凈利潤的影響，而凈利潤受可選擇的會計政策的影響，從而使得公司之間比較受到限制。市盈率高低受市價的影響，市價變動的影響因素很多，包括投機炒作等，因此觀察市盈率的長期趨勢很重要。企業(yè)界通常是在市盈率較低時，以收購股票的方式實現(xiàn)對其他公司的兼并，然后進行改造，待到市盈率升高時，再以出售股票的方式賣出公司，從中獲利。由于一般的期望報酬率為5％～20％，所以正常的市盈率為5～20。通常，投資者要結(jié)合其他有關(guān)信息，才能運用市盈率指標來判斷股票的價值。

（2）每股股利這里只考慮普通股的情況。每股股利是指股利總額與年末普通股股份總數(shù)之比。其計算公式為：

每股股利=股利總額/年末普通股股份總數(shù)（3）股票獲利率股票獲利率，是指每股股利與股票市價的比率，又稱市價股利比率。其計算公式為：

股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價股票獲利率反映股利和股價的比例關(guān)系。股票持有人取得收益的來源有兩個：一是取得股利；二是取得股價上漲的收益。只有股票持有人認為股價將上升，才會接受較低的股票獲利率。如果預(yù)期股價不能上升，股票獲利率就成了衡量股票投資價值的主要依據(jù)。使用該指標的限制因素，在于公司采用非常穩(wěn)健的股利政策，留存大量的凈利潤用以擴充。在這種情況下，股票獲利率僅僅是股票投資價值非常保守的估計，分析股價的未來趨勢成為評價股票投資價值的主要依據(jù)。股票獲利率主要應(yīng)用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。在這種情況下，股東難以出售其股票，也沒有能力影響股利分配政策。他們持有股票的主要動機在于獲得穩(wěn)定的股利收益。（4）股利支付率股利支付率是指普通股凈收益中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。其計算公式為：

股利支付率=普通股每股股利/普通股每股凈收益（5）股利保障倍數(shù)股利支付率的倒數(shù)，又被稱為股利保障倍數(shù)，倍數(shù)越大，意味著企業(yè)支付股利的能力越強。其計算公式為：

股利保障倍數(shù)=普通股每股凈收益/普通股每股股利股利保障倍數(shù)是一種安全性指標，可以看出凈利潤減少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。

（6）留存盈利比率留存盈利是指凈利潤減去全部股利（包括優(yōu)先股利和普通股利）后的余額。留存盈利與凈利潤的比率，又被稱為留存盈利比率。其計算公式為：

留存盈利比率=（凈利潤-全部股利）/凈利潤留存盈利比率的高低，反映企業(yè)的理財方針。如果企業(yè)認為有必要從內(nèi)部積累資金，以便擴大經(jīng)營規(guī)模，經(jīng)股東大會同意可以采用較高的留存盈利比率。如果企業(yè)不需要資金或者可以用其他方式籌資，為滿足股東取得現(xiàn)金股利的要求，可降低留存盈利比率。顯然，提高留存盈利比率必然降低股利支付率。（二）每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)，是指年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股股份總數(shù)的比值，也被稱為每股賬面價值或每股權(quán)益。其計算公式為：

每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/年末普通股股數(shù)

1.每股凈資產(chǎn)指標的意義及局限性該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。在投資分析時，只能有限地使用該指標，因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。例如，某公司的資產(chǎn)只有一塊前幾年購買的土地，并且沒有負債，公司的凈資產(chǎn)就是土地的原始成本?，F(xiàn)在土地的價格比過去翻了幾番，引起股票價格上升，而其賬面價值始終不變。這個賬面價值，既不說明土地現(xiàn)在可以賣多少錢，也不說明公司使用該土地能獲得什么。每股凈資產(chǎn)，在理論上提供了股票的最低價值。如果公司的股票價格低于凈資產(chǎn)的成本，成本又接近變現(xiàn)價值，說明公司已無存在價值，清算是股東最好的選擇。正因為如此，新建公司不允許股票折價發(fā)行；國有企業(yè)改制為股份制企業(yè)時，一般以評估確認后的凈資產(chǎn)折為國有股的股本。如果不全部折股，則折股方案與募股方案和預(yù)計發(fā)行價格應(yīng)一并考慮，折股比率（國有股股本÷發(fā)行前國有凈資產(chǎn)）不低于65％，股票發(fā)行溢價倍率（股票發(fā)行價÷股票面值）應(yīng)不低于折股倍數(shù)（發(fā)行前國有凈資產(chǎn)÷國有股股本）。

2.市凈率把每股凈資產(chǎn)和每股市價聯(lián)系起來，可以說明市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價。反映每股市價和每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率，又稱市凈率。其計算公式為：

市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)市凈率可用于投資分析。每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價值，它是用成本計量的；每股市價是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，它是證券市場上交易的結(jié)果。投資者認為，市價高于賬面價值時，企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價都超出每股凈資產(chǎn)許多，一般說來市凈率達到3可以樹立較好的公司形象。市價低于每股凈資產(chǎn)的股票，就像售價低于成本的商品一樣，屬于“處理品”。當然，“處理品”也不是沒有購買價值，問題在于該公司今后是否有轉(zhuǎn)機，或者購入后經(jīng)過資產(chǎn)重組能否提高獲利能力。第三節(jié)財務(wù)指標綜合分析與應(yīng)用

財務(wù)指標分析的最終目的在于全面了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和理財水平，借以對企業(yè)的經(jīng)濟效益作出系統(tǒng)、合理的評價。前面我們介紹的任何一項財務(wù)指標，都不可能單獨用來全面評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。財務(wù)指標綜合分析，就是選擇一些關(guān)聯(lián)指標，把它們納入一個有機的整體之中，進行相互關(guān)聯(lián)的分析，從而對企業(yè)經(jīng)濟效益的優(yōu)劣作出準確的評價和判斷。對財務(wù)指標進行綜合分析的方法有很多，其中應(yīng)用比較廣泛的有杜邦財務(wù)分析體系和沃爾比重評分法。

一、杜邦財務(wù)分析體系

杜邦財務(wù)分析體系（簡稱杜邦體系）是利用各財務(wù)指標間的內(nèi)在關(guān)系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財及經(jīng)濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法。因其最初由美國杜邦公司創(chuàng)立并成功運用而得名。

（一）杜邦財務(wù)分析體系基本結(jié)構(gòu)圖杜邦財務(wù)分析體系的基本結(jié)構(gòu)如圖9-1所示。

圖9-1杜邦財務(wù)分析體系的基本結(jié)構(gòu)圖（二）杜邦體系涉及的主要指標在杜邦財務(wù)分析圖中，涉及以下幾種主要的指標：1.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強的財務(wù)比率，是杜邦體系的核心。其他各項指標都是圍繞這一核心，通過研究彼此間的依存制約關(guān)系，揭示企業(yè)的獲利能力及其前因后果。因為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)而且：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所以：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)從公式上看，決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素取決于三個方面：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣分解之后，可以把凈資產(chǎn)收益率這樣一項綜合指標發(fā)生增減變化的原因具體化，比只用一項綜合性指標更能說明問題。

2.權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負債程度，其高低受資產(chǎn)負債率的影響，負債比例越大，權(quán)益乘數(shù)就越高。通常的財務(wù)比例都是除數(shù)。除數(shù)的倒數(shù)叫乘數(shù)。權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，權(quán)益乘數(shù)是其倒數(shù)，即資產(chǎn)除以權(quán)益。權(quán)益乘數(shù)的計算公式為：

權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負債率）權(quán)益乘數(shù)反映所有者權(quán)益同總資產(chǎn)的關(guān)系。在總資產(chǎn)需要量既定的前提下，企業(yè)適當開展負債經(jīng)營，相對減少所有者權(quán)益所占的份額，就可使權(quán)益乘數(shù)提高，給企業(yè)帶來較大的財務(wù)杠桿利益，但同時也會給企業(yè)帶來較大的風險。因此，企業(yè)既要合理使用全部資產(chǎn)，又要妥善安排資金結(jié)構(gòu)。3.資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率也是一個重要的財務(wù)比率，綜合性也比較強。它是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進一步從銷售成果和資產(chǎn)運營兩方面來分析。

4.銷售凈利率銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系。提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利的關(guān)鍵，而提高這個比率有兩個主要途徑：一是擴大主營業(yè)務(wù)收入，二是降低成本費用。

5.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示企業(yè)所擁有的資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入的綜合能力。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進行分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分占用量上是否合理進行分析外，還可以通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分使用效率進行分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題出在哪里。（三）杜邦財務(wù)分析體系的意義杜邦財務(wù)分析體系的意義在于通過自上而下的分析，揭示出企業(yè)各項財務(wù)指標間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項主要指標變動的影響因素，為決策者采取措施擴大銷售、節(jié)約成本、加速資金周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)指明方向?！纠?-5】假定相城公司2016年凈資產(chǎn)收益率下降了，根據(jù)下列數(shù)據(jù)用杜邦財務(wù)分析體系分析如下。表9-6相城公司2015年和2016年相關(guān)財務(wù)指標表通過分解可以看出，資產(chǎn)的使用效率提高了，但由此帶來的收益不足以抵補銷售凈利率下降造成的損失。至于銷售凈利率下降的原因是售價太低還是成本費用太高，則需要通過進一步分解來揭示。