第四章、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別

第四章、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的識別財務(wù)風(fēng)險識別的目的：全面了解企業(yè)財務(wù)活動中所面臨的各類風(fēng)險的暴露情況，并對各類風(fēng)險的大小及影響程度作出初步的評估和判斷。或稱財務(wù)預(yù)警。方法：統(tǒng)計與非統(tǒng)計類定性、定量4.1企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的定性識別方法一、企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)性識別矩陣兩個角度：財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性、危害程度?？赡苄裕盒「怕省⒖赡苄暂^小、中等概率、很有可能、基本上肯定危害程度：輕微、較小、中等、較大、危害兩者結(jié)合定義財務(wù)危機可以分成：低、中等、顯著、高四個等級。P125二、四階段癥狀分析法按財務(wù)危機的嚴重程度劃分為：財務(wù)危機潛伏期、財務(wù)危機發(fā)作期、財務(wù)危機惡化期、財務(wù)危機實現(xiàn)期。P126四個階段的癥狀表現(xiàn)：三、專家調(diào)查法（德爾菲法）德菲爾法是1960年由美國蘭德公司(RANDCorporation)的海默(OlafHelmer)等人發(fā)明的長期預(yù)測方法。運用德菲爾法的第一步是組成專家小組，然后以一系列的問卷向?qū)＜倚〗M的每一成員分別詢問；依據(jù)專家們對前一個問卷的答復(fù)擬下一個問卷，直到獲得一個比較一致的預(yù)測值為止。利用德菲爾法進行預(yù)測時需要有一位協(xié)調(diào)者居中策劃協(xié)調(diào)、擬訂問卷、整理并綜合專家們對未來的估計。四、總結(jié)通過分析是否有征兆出現(xiàn)來判斷財務(wù)風(fēng)險是否出現(xiàn)。優(yōu)點：綜合分析了較多的財務(wù)風(fēng)險因素和征兆，考慮問題較全面，判斷的基礎(chǔ)更加扎實。依賴人的經(jīng)驗判斷，可以將企業(yè)面臨的復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境因素都考慮進去。缺點：識別成本高（項目多）有主觀色彩4.2企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的定量識別方法一、單變量模型判別法單一財務(wù)指標的趨勢分析來預(yù)測或判定企業(yè)財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。該模型是威廉·比弗通過比較79個失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)提出的。比弗認為預(yù)測財務(wù)危機的比率有：（1）債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量／債務(wù)總額；（2）資產(chǎn)收益率=凈收益／資產(chǎn)總額；（3）資產(chǎn)負債率=負債總額／資產(chǎn)總額；（4）資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率－資產(chǎn)負債率；（5）資產(chǎn)變現(xiàn)率=資產(chǎn)變現(xiàn)金額／資產(chǎn)賬面價值。比弗發(fā)現(xiàn)債務(wù)保障比率對公司的預(yù)測效果較好，其次是資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率的預(yù)測效果。優(yōu)點：模型分析較為簡單。缺點：（1）不同的財務(wù)比率的預(yù)測目標和能力經(jīng)常有較大的差距，容易產(chǎn)生對于同一公司使用不同比率預(yù)測出不同結(jié)果的現(xiàn)象。（2）單個指標分析得出的結(jié)論可能會受到一些客觀因素的影響，如通貨膨脹等的影響。（3）它只重視對個別指標影響力的分析，容易受管理人員粉飾會計報表、修飾財務(wù)指標、掩蓋財務(wù)危機的主觀行為的影響，以致模型判斷失效。二、多元線性差別法1、原理：是運用多種財務(wù)指標加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，即建立一個多元線型函數(shù)模型來綜合反映公司風(fēng)險。分兩步：(1)分析和解釋各組變量特征之間存在的差異，建立差別函數(shù)。樣本必須具有相互排斥的分組屬性。(2)處理未知分組屬性的樣本，以第一階段的分析結(jié)果為根據(jù)對第二組樣本進行差別分組。2、Z分數(shù)模型（Z-scoreModel）該模型又稱奧爾特曼模型，是由美國財務(wù)專家愛得華.奧爾特曼(Edward.I.Altman)提出的。Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負債)/期末總資產(chǎn)；=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)；=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負債；=本期銷售收入/總資產(chǎn)。Aitman還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：Z值大于2.675時。表明企業(yè)的財務(wù)狀況良好，破產(chǎn)可能性極??；當Z值小于1.8l時，表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險；當1.81<Z<2.675時，企業(yè)處于灰色地帶。財務(wù)狀況極不穩(wěn)定。1983年Airman提出了適用于非上市公司的更通用的模型。公式為：Z=0.717Xl+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：Z值大于2.9時，表明企業(yè)的財務(wù)狀況良好，破產(chǎn)可能性極?。划擹值小于1.2時。表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險；當1.2<Z<2.9時，企業(yè)處于灰色地帶?；蚰＠鈨煽蓞^(qū)域，財務(wù)狀況及經(jīng)營極不穩(wěn)定。3、F分數(shù)模型由于Z分數(shù)模型在建立時并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量變動等方面的情況，我國學(xué)者周守華、楊濟華將Z分數(shù)模式加以改造，并建立其財務(wù)危機預(yù)測的新模型——F分數(shù)模型：

F分數(shù)模型中現(xiàn)金流量是根據(jù)財務(wù)管理中長期投資決策中所用到的稅后凈現(xiàn)金流量計算辦法，即：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊，假設(shè)只有折舊為非付現(xiàn)費用。其中X1、X2和X4與Z分數(shù)的計算方法相同。X3=(稅后凈利潤+折舊)/平均總負債X5=(稅后純收益+利息+折舊)/平均總資產(chǎn)F分數(shù)模型的臨界點為0.0274，若某一特定的F分數(shù)低于0.0274。則將被預(yù)測為破產(chǎn)公司；反之，若F分數(shù)高于0.0274,則公司將被預(yù)測為繼續(xù)生存公司.研究案例：亞星客車(600213),1999年8月公司在上海證券交易所發(fā)行上市了6000萬A股股票。股票代碼為600213。從1999年就開始出現(xiàn)業(yè)績下滑，主營業(yè)務(wù)利潤則由2002年的9394.38萬元驟降至2878.82萬元，降幅高達69.4％。但直到2003年被收購當年發(fā)生巨虧1.48億元。公司2003年和2004年兩個會計年度發(fā)生虧損,2005年4月27日，公司被宣布為特別處理,2006年5月18日公司A股股票暫停上市.亞星2002-2005年Z值亞星2002-2005年F值4、其他演進模型（1）Edmister模型小企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警分析模型（2）日本開發(fā)銀行Z模型（3）陳文俊的財務(wù)綜合變量回歸模型5、多元線性判別模型的優(yōu)缺點局限性：（1）建立在自變量服從多元正態(tài)分布的假設(shè)上，實際中不一定成立。（2）隱含前提，每個有關(guān)變量都有一個理想值，并以此為標準對公司進行評價。（3）樣本無法真正滿足隨機選擇以及數(shù)據(jù)方差、協(xié)方差的要求。三、多元非線性回歸模型多元邏輯模型的目標是尋求觀察對象的條件概率，從而據(jù)此判斷觀察對象的財務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險，這一模型建立在累計概率函數(shù)的基礎(chǔ)上，不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。兩分類的應(yīng)變量作一個回歸方程出來，概率的取值在0~1之間。多元邏輯模型使用Logistic回歸，根據(jù)樣本數(shù)據(jù)使用最大似然估計法估計出各參數(shù)值，經(jīng)過一定的數(shù)學(xué)推導(dǎo)運算，可求出財務(wù)困境公司陷入困境的概率，判別方法和其他模型一樣，先是根據(jù)多元線性判定模型確定企業(yè)破產(chǎn)的Z值，然后推導(dǎo)出企業(yè)破產(chǎn)的條件概率。其判別規(guī)則是：如果P值低于0.5，表明企業(yè)破產(chǎn)的概率比較大，可以判定企業(yè)為即將破產(chǎn)類型；如果P值大于0.5，表明企業(yè)財務(wù)正常的概率比較大，可以判定企業(yè)為財務(wù)正常。Logistic模型的最大優(yōu)點是，不需要嚴格的假定條件，克服了線性方程受統(tǒng)計假設(shè)約束的局限性，具有了更廣泛的適用范圍

四、綜合評價法從盈利能力5資產(chǎn)凈利率2銷售凈利率2凈值報酬率1償債能力3自有資金比率1流動比率1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1存貨周轉(zhuǎn)率1成長能力2銷售增長率1凈利增長率1人均凈利增長率1五、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別的其他模型1、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型20世紀90年代，Coats和Fant(1993)開始將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用到財務(wù)預(yù)警模型。喻勝華（2005）利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法對財務(wù)風(fēng)險進行了識別。非線性逼近的特點，大大提高了財務(wù)狀況特征識別的準確率和模型的仿真度。2、灰色模型1982年我國著名學(xué)者鄧聚龍教授創(chuàng)立。鄧聚龍，武漢華中科技大學(xué)控制科學(xué)與工程與工程系教授，博士生導(dǎo)師。20世紀70年代末、80年代初提出灰色系統(tǒng)理論，該理論已廣泛應(yīng)用于石油、地質(zhì)、醫(yī)學(xué)、工業(yè)控制、管理、農(nóng)業(yè)等眾多領(lǐng)域。已出版灰色系統(tǒng)理論著作16種（包括中文簡體版、中文繁體版、英文版、日文版），發(fā)表論文216篇?！鹃L江日報】鄧聚龍：“灰色”的輝煌鄧聚龍：“灰色”的輝煌

“灰色”是他的課題，也近似他單調(diào)和簡樸的生活：今年56歲（91年）的華工大教授鄧聚龍，每天都是“一支筆、一迭紙”地寫作、思考，一般人難得忍受那份寂寞。

然而，他的“灰色系統(tǒng)理論”1982年問世時，國際學(xué)術(shù)界一片驚愕。

鄧聚龍在他的論文中寫道：我們用黑表示信息缺乏，白表示信息完全，信息不全就叫灰。人類社會的很多方面，大如一國的經(jīng)濟運行，小如某產(chǎn)品的生產(chǎn)過程，這些系統(tǒng)的支配因素中往往含有“黑”——一些制約著整個系統(tǒng)發(fā)展卻又無法計量、統(tǒng)計的因素。鄧聚龍說，這些信息不全的系統(tǒng)就是灰色系統(tǒng)。

鄧聚龍創(chuàng)造了一系列方法，對整個系統(tǒng)進行推理、運算；預(yù)測未來，加以控制。應(yīng)用這個理論，山西呂梁地區(qū)對每年霜凍日期進行預(yù)測，誤差只有幾天，避免了秋收作物10%～30%的減產(chǎn)；全國7個省作糧食總產(chǎn)預(yù)測，經(jīng)近幾年檢測，精度絕大多數(shù)在98%以上。10年來，成功地預(yù)測及控制在國內(nèi)外幾十信領(lǐng)域作了幾百例。

鄧聚龍打破信息不全系統(tǒng)不可解決歷史的理論，令美、德、日學(xué)者驚奇：幾個數(shù)據(jù)就可以作預(yù)測，與實際相差無幾；而傳統(tǒng)未來學(xué)有時用了計算機都無法容納的數(shù)據(jù)，預(yù)測還時時“離題萬里”。

鄧聚龍仍在不懈地探索著。他擔任了由7國學(xué)者合辦的“灰色系統(tǒng)”雜志主編，今年春天他出差杭州，在車船上審?fù)炅巳坑⑽恼撐摹?985年至1989年，鄧聚龍每年出一本“灰色”專著。目前他正在寫第6本——集注函分析、拓樸學(xué)、集合論、近世代數(shù)和實函數(shù)論的方法，為灰色系統(tǒng)理論建構(gòu)一個全新的基礎(chǔ)——灰色數(shù)學(xué)。長江日報

1991年10月31日3、馬爾可夫鏈分析方法馬爾可夫分析法（markovanalysis）又稱為馬爾可夫轉(zhuǎn)移矩陣法，是指在馬爾可夫過程的假設(shè)前提下，通過分析隨機變量的現(xiàn)時變化情況來預(yù)測這些變量未來變化情況的一種預(yù)測方法。

俄國數(shù)學(xué)家安德烈·馬爾可夫X（K）表示趨勢分析與預(yù)測對象在T＝K時刻的狀態(tài)向量，P表示一步轉(zhuǎn)移概率矩陣，X（K＋1）表示趨勢分析與預(yù)測對象在T＝K＋1時刻的狀態(tài)向量。

4、財務(wù)困境的概率貝葉斯估計提供了一種計算假設(shè)概率的方法，基于假設(shè)的先驗概率，給定假設(shè)下觀察到不同數(shù)據(jù)的概率以及觀察到的數(shù)據(jù)本身。例：有兩個可選的假設(shè)：病人有癌癥、病人無癌癥

可用數(shù)據(jù)來自化驗結(jié)果：正+和負-

有先驗知識：在所有人口中，患病率是0.008

對確實有病的患者的化驗準確率為98%，對確實無病的患者的化驗準確率為97%求：假定有一個新病人，化驗結(jié)果為正，是否應(yīng)將病人斷定為有癌癥？求后驗概率P(cancer|+)和P(cancer|-)4.3定量財務(wù)風(fēng)險識別方法的比較一、單變量模型與多變量模型的比較1、預(yù)測內(nèi)容不同單變量模型通個單個財務(wù)比率的變化趨勢對企業(yè)財務(wù)的某個方面的問題進行預(yù)測。多變量模型進行綜合分析，從整體角度進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)測。2、方法不同3、分析重點不同二、定量財務(wù)風(fēng)險識別方法評析1、優(yōu)點根據(jù)數(shù)據(jù)進行決策，客觀性強，程序簡單、成本低。2、缺點變量的選擇可能影響到?jīng)Q策結(jié)果。4.4基于模糊層次分析法的財務(wù)風(fēng)險識別

一、層次分析法概述層次分析法(AnalyticHierarchyProcess簡稱AHP)是美國運籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授Saaty于