金融市場(chǎng)介紹

第六、七章金融市場(chǎng)本章主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排★金融市場(chǎng)的概念及其構(gòu)成要素★貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成與運(yùn)作★資本市場(chǎng)及其基本運(yùn)作★金融衍生工具市場(chǎng)★外匯與黃金市場(chǎng)★風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)★金融市場(chǎng)的國(guó)際化

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具一、金融市場(chǎng)的概念及其構(gòu)成要素★金融市場(chǎng)是進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)一、金融市場(chǎng)的概念及其構(gòu)成要素★金融市場(chǎng)的種類：▲期限：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)；▲交割方式：現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)；▲地理區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)；▲交易工具：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)；▲市場(chǎng)功能：發(fā)行（一級(jí)）市場(chǎng)、流通（二級(jí)市場(chǎng)）；▲組織形式：場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)。一、金融市場(chǎng)的概念及其構(gòu)成要素★金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素

▲參與主體：政府、中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民

▲金融工具:在市場(chǎng)上用以進(jìn)行金融交易的工具以合法的書(shū)面憑證形式存在,具有規(guī)范的格式,具有廣泛的社會(huì)可接受性和可轉(zhuǎn)讓性；具有期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性、收益性四個(gè)基本特征金融工具的種類期限：貨幣市場(chǎng)工具、資本市場(chǎng)工具；所有權(quán)：所有權(quán)憑證、債權(quán)憑證；發(fā)行者：直接融資工具、間接融資工具；產(chǎn)生基礎(chǔ)：原生金融工具、衍生金融工具

▲交易價(jià)格▲交易的組織方式一、金融市場(chǎng)的概念及其構(gòu)成要素★金融市場(chǎng)的功能▲幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置；

▲實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移；▲確定價(jià)格；

▲提供流動(dòng)性；

▲降低交易的搜尋成本和信息成本…

金融市場(chǎng)可能具有的幾項(xiàng)重要功能能否正常發(fā)揮，取決于市場(chǎng)本身的效率與質(zhì)量。二、貨幣市場(chǎng)★特點(diǎn)：交易期限短、安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、交易額大、貨幣性強(qiáng)★功能：▲政府、企業(yè)融通短期資金的場(chǎng)所

▲商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理的場(chǎng)所▲中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的場(chǎng)所▲市場(chǎng)基準(zhǔn)利率生成的場(chǎng)所★構(gòu)成：商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)★商業(yè)票據(jù):以商品交易為基礎(chǔ)簽發(fā)的表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的信用工具.有本票(期票)和匯票兩種,后又發(fā)展出融資性票據(jù).

▲本票(期票):由債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書(shū).在轉(zhuǎn)讓時(shí)只要經(jīng)過(guò)背書(shū)即可.▲匯票:由債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的支付命令書(shū).匯票只有經(jīng)過(guò)承兌才有效,即由付款人確認(rèn)票據(jù)記載事項(xiàng),承諾付款并簽章.商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)★市場(chǎng)交易活動(dòng)：票據(jù)發(fā)行、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)★作用：▲滿足企業(yè)短期融資需求（票據(jù)發(fā)行、貼現(xiàn)）

▲為商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量提供途徑（貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)）

▲為中央銀行的貨幣政策操作提供了條件（再貼現(xiàn)）我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模同業(yè)拆借市場(chǎng)★含義：金融機(jī)構(gòu)同業(yè)間短期資金借貸市場(chǎng)?！锸袌?chǎng)參與者：金融機(jī)構(gòu)★功能：▲滿足金融機(jī)構(gòu)之間在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中經(jīng)常發(fā)生頭寸盈缺調(diào)劑的需要；▲同業(yè)拆借利率的重要性。我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量單位:億元上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor

在貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率地位初步建立

★Shibor是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對(duì)社會(huì)公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年共八個(gè)品種。Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)由16家商業(yè)銀行組成，每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各2家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30通過(guò)上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（）對(duì)外發(fā)布?！颯hibor從2006年10月8日起開(kāi)始試運(yùn)行，。2007年1月4日Shibor正式對(duì)外公布.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)★大額可轉(zhuǎn)讓定期存單CDs(Certificates

ofdeposit)▲不記名▲面額大▲可以轉(zhuǎn)讓★作用：商業(yè)銀行負(fù)債的主動(dòng)性增強(qiáng)★我國(guó)商業(yè)銀行1986年開(kāi)始發(fā)行存單，1998年人民銀行決定停止存單發(fā)行業(yè)務(wù)?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)★回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)（repurchaseagreementmarket）：通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場(chǎng)所?！刭?gòu)協(xié)議的標(biāo)的物是有價(jià)證券?！刭?gòu)：是指先賣出證券，承諾一定期限后以約定的價(jià)格如數(shù)購(gòu)回。▲逆回購(gòu)：先購(gòu)入證券，并承諾在約定的期限以約定的價(jià)格返還證券?！刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)的交易流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，收益穩(wěn)定且超過(guò)銀行存款收益，商業(yè)銀行利用回購(gòu)協(xié)議融入的資金不用交納存款準(zhǔn)備金。中國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)與銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)交易量1996-2007年中國(guó)貨幣市場(chǎng)工具結(jié)構(gòu)圖

三、資本市場(chǎng)★構(gòu)成：股票市場(chǎng)、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)▲股票市場(chǎng)：優(yōu)先股票和普通股票；藍(lán)籌股與紅籌股。我國(guó)目前的股票按所有者分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股;按幣種分為A股、B股、H股、N股.▲債券市場(chǎng)：企業(yè)債（可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、償還基金債券、帶認(rèn)股權(quán)證的債券等）金融債（銀行次級(jí)債、混合資本債等）國(guó)債（國(guó)債、地方政府債券等）

▲基金市場(chǎng)：封閉式基金與開(kāi)放式基金私幕基金與公墓基金證券投資基金與貨幣市場(chǎng)基金對(duì)沖基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金資本市場(chǎng)交易活動(dòng)★有價(jià)證券的發(fā)行

▲公募：發(fā)行人在市場(chǎng)上公開(kāi)面向廣大投資者推銷證券.發(fā)行人必須遵守信息公開(kāi)的原則.

▲私幕：發(fā)行人直接向特定的投資者銷售證券,故又稱定向募集發(fā)行.發(fā)行人不需要公開(kāi)信息,無(wú)嚴(yán)格的發(fā)行資格規(guī)定,所發(fā)證券不能公開(kāi)上市流通.資本市場(chǎng)交易活動(dòng)★有價(jià)證券的流通

▲組織形式：場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易▲交易形式：現(xiàn)貨交易、期貨交易、遠(yuǎn)期交易期權(quán)交易；

▲交易價(jià)格：有價(jià)證券交易的市場(chǎng)價(jià)格。證券的價(jià)格以其內(nèi)在價(jià)值為依據(jù)；債券價(jià)值評(píng)估：股票價(jià)值評(píng)估：

▲現(xiàn)金流貼現(xiàn)法：

▲市盈率法：

市場(chǎng)的有效與否直接關(guān)系到證券的價(jià)格與證券內(nèi)在價(jià)值的偏離程度：弱勢(shì)、半強(qiáng)勢(shì)和強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)?；饍r(jià)值：四、衍生工具市場(chǎng)★衍生金融工具：以基礎(chǔ)性金融工具為基礎(chǔ)產(chǎn)生的金融交易合約。基礎(chǔ)性金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。▲特點(diǎn)：價(jià)值受制于基礎(chǔ)性金融工具

；具有高杠桿性和高風(fēng)險(xiǎn)性；構(gòu)造復(fù)雜，設(shè)計(jì)靈活?！δ埽簝r(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

；套期保值功能；投機(jī)獲利手段。

▲種類：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換。金融遠(yuǎn)期合約★金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)某一個(gè)確定的時(shí)間，按照某一確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。

★特點(diǎn)：遠(yuǎn)期合約最主要的特點(diǎn)在于它是由交易雙方通過(guò)談判后簽署的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，因此合約中的交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格以及合約的規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)都可由雙方協(xié)商決定，具有很大的靈活性，可以盡可能地滿足交易雙方的需要。非標(biāo)準(zhǔn)化合約的特點(diǎn)還給遠(yuǎn)期合約的流通造成較大不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性也較差。

遠(yuǎn)期合約交易雙方的收益與損失遠(yuǎn)期利率協(xié)議★遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方承諾在某一特定時(shí)期內(nèi)按雙方協(xié)議利率借貸一筆確定金額的名義本金的協(xié)議。

★遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交易流程與結(jié)算：例：假設(shè)A公司在6個(gè)月之后需要一筆金額為1000萬(wàn)美元的資金，為期3個(gè)月，其財(cái)務(wù)經(jīng)理預(yù)測(cè)屆時(shí)利率將上漲，因此，為鎖定其資金成本，2008年4月7日，該公司與某銀行簽訂了一份協(xié)議利率為5.9%，名義本金額為1000萬(wàn)美元的6×9遠(yuǎn)期利率協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議★遠(yuǎn)期利率協(xié)議通常選擇確定日的倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（LIBOR）作為參照利率。如果確定日的參照利率超過(guò)協(xié)議約定的利率，那么賣方就要向買方支付一筆結(jié)算金，用以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損失。金融期貨合約★期貨合約：指交易雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂金融期貨的標(biāo)準(zhǔn)化合約，是指期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，即在合約上明確規(guī)定交易的規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等，無(wú)須雙方再商定。交易雙方所要做的唯一工作是選擇適合自己的期貨合約，并通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)確定成交價(jià)格。價(jià)格是期貨合約的唯一變量。★金融期貨合約的特點(diǎn)：

▲金融期貨合約都是在交易所內(nèi)進(jìn)行交易，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算；

▲金融期貨合約具有很強(qiáng)的流動(dòng)性；

▲金融期貨交易采取盯市原則，每天進(jìn)行結(jié)算。

股票指數(shù)期貨以滬深300指數(shù)期貨合約為例：合約標(biāo)的物為滬深300指數(shù)，報(bào)價(jià)單位為指數(shù)點(diǎn)，每點(diǎn)300元。股指期貨交易實(shí)行保證金制度?，F(xiàn)假設(shè)客戶A在某一期貨公司開(kāi)立了期貨交易賬戶，并往賬戶上存入保證金50萬(wàn)元，準(zhǔn)備進(jìn)行股指期貨交易。2006年12月2日，客戶A買入滬深300股指期貨仿真0703合約5手，成交價(jià)2000點(diǎn)，每點(diǎn)300元，則這筆期貨合約價(jià)值為：2000×300元×5＝3000000元如果同一天平倉(cāng)2手，成交價(jià)為2100點(diǎn)，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為2150點(diǎn)，假定保證金比例為15%，手續(xù)費(fèi)為0.01%，則客戶賬戶情況為：當(dāng)日平倉(cāng)盈余=(2100-2000)×300×2=60000元當(dāng)日持倉(cāng)盈余=(2150-2000)×300×3=135000元當(dāng)日盈余總額=60000+135000=195000元手續(xù)費(fèi)=2000×300×5×0.0001+2100×300×2×0.0001=426元當(dāng)日權(quán)益=500000+195000-426=694574元保證金占用=2150×300×3×15%=290250元可用資金=694574-290250=404324元金融期權(quán)合約★期權(quán)合約：指合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)?！锓N類：

▲看漲期權(quán)：買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；▲看跌期權(quán)：買方有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

金融期權(quán)合約★特點(diǎn)：期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益；對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限?！礉q期權(quán)：對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。

▲看跌期權(quán)：對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)?？礉q期權(quán)的收益損失圖看跌期權(quán)的收益損失圖金融期權(quán)合約★在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？

▲賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。

▲用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格10萬(wàn)元；預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.6萬(wàn)元～10萬(wàn)元之間；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為11萬(wàn)元；如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò)11萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得1.4（11－10＋0.4）萬(wàn)元的凈收入；如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒(méi)有降到9.6萬(wàn)元以下，就不會(huì)虧本。與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4000元。

金融互換（swaps）★互換合約：金融互換是指交易雙方利用各自籌資機(jī)會(huì)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以商定的條件將不同幣種或不同利息的資產(chǎn)或負(fù)債在約定的期限內(nèi)互相交換，以避免將來(lái)匯率和利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，實(shí)現(xiàn)籌資成本降低的一種交易活動(dòng)。

金融互換例：利率互換

A、B兩公司都要發(fā)行100萬(wàn)美元的5年期債券。A公司報(bào)價(jià)：16％的固定利率或LIBOR＋2％的浮動(dòng)利率；B公司報(bào)價(jià)：14％的固定利率或LIBOR＋1％點(diǎn)的浮動(dòng)利率。固定利率上：A公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是2％浮動(dòng)利率上：A公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是1％A公司在發(fā)行浮動(dòng)利率債券上有比較優(yōu)勢(shì)，B公司在發(fā)行固定利率債券上有比較優(yōu)勢(shì)。B公司發(fā)行固定利率債券，利率14％，A公司發(fā)行浮動(dòng)利率債券，利率為L(zhǎng)IBOR＋2％。如果進(jìn)行利率互換：100點(diǎn)例：利率互換固定利率債券浮動(dòng)利率債券B公司A公司互換中介

B公司的融資成本＝LIBOR＋0.55%A公司的融資成本＝13.55%+2%=15.55%14％LIBOR+2%LIBORLIBOR13.45％13.55％五、風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)★風(fēng)險(xiǎn)投資體現(xiàn)的金融活動(dòng)是非公開(kāi)的資本市場(chǎng)；是非上市公司私人權(quán)益市場(chǎng)活動(dòng)的一部分。★風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的幾年，并尋求有利的退出途徑，如上市、兼并收購(gòu)、股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清償、注銷等?！飳ｉT對(duì)小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)投資人利益的市場(chǎng)一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，或二板市場(chǎng)。投資基金的特征★是一種集合投資制度★實(shí)行專業(yè)管理、專家操作★