第3章 行業(yè)分析

第3章行業(yè)分析與區(qū)域分析

9/28/202311本章主要內(nèi)容：行業(yè)分析的定義，行業(yè)劃分的方法，影響行業(yè)興衰的主要因素，經(jīng)濟(jì)區(qū)域分析，區(qū)域板塊效應(yīng)，投資策略。9/28/202322第一節(jié)行業(yè)分析

一、行業(yè)分析的意義(一)行業(yè)的定義所謂行業(yè)，是這樣的一個(gè)企業(yè)群體，這個(gè)企業(yè)群體的成員由于其產(chǎn)品(包括有形與無形)在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并且由于產(chǎn)品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。9/28/202333(二)行業(yè)分析的意義經(jīng)濟(jì)分析主要分析了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的總體狀況，但沒有對社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各組成部分進(jìn)行具體分析。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和增長速度反映了各組成部分的平均水平和速度，但各部門的發(fā)展并非都和總體水平保持一致。在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢良好、速度增長、效益提高的情況下，有些部門的增長與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長同步，有些部門高于或是低于國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。因此，經(jīng)濟(jì)分析為證券投資提供了背景條件，但沒有為投資者解決如何投資的問題，要對具體投資對象加以選擇，還需要進(jìn)行行業(yè)分析和公司分析。9/28/202344二、行業(yè)劃分的方法(一)道·瓊斯分類方法道·瓊斯分類法是在19世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對各公司進(jìn)行的分類，它是證券指數(shù)統(tǒng)計(jì)中最常用的分類法之一。道·瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)，然后選取有代表性的股票。雖然入選的股票并不包括這類產(chǎn)業(yè)中的全部股票，但所選擇的這些股票足以表明產(chǎn)業(yè)的一種趨勢。在道·瓊斯指數(shù)中，工業(yè)類股票取自工業(yè)部門的30家公司，例如包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)。運(yùn)輸業(yè)包括了航空、鐵路、汽車運(yùn)輸和航運(yùn)業(yè)。作為計(jì)算道·瓊斯股價(jià)指數(shù)的股票類別，公用事業(yè)這類產(chǎn)業(yè)直到1929年才被確認(rèn)添加進(jìn)來。公用事業(yè)類主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司等。9/28/202355(二)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法為了便于匯總各國的統(tǒng)計(jì)資料，進(jìn)行對比，聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局曾制定了一個(gè)《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》(簡稱《國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》)。它把國民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門類：1.農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；2.采礦業(yè)及土、石采掘業(yè)；3.制造業(yè)；4.電、煤氣和水；5.建筑業(yè)；6.批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)；7.運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵電通信業(yè)；8.金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)；9.政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)；10.其他。9/28/202366對每個(gè)門類再劃分大類、中類、小類。例如，制造業(yè)部門分為食品、飲料工業(yè)和煙草制造業(yè)等9個(gè)大類。食品、飲料和煙草制造業(yè)又分為食品業(yè)、飲料工業(yè)和煙草加工業(yè)3個(gè)中類。食品業(yè)中再分為屠宰、肉類加工和保藏業(yè)，水果、蔬菜罐頭制作和保藏業(yè)等等11個(gè)小類。各個(gè)類目都進(jìn)行編碼。各個(gè)門類用1個(gè)數(shù)字代表，如制造業(yè)為3；各個(gè)大類用2個(gè)數(shù)字代表，如食品、飲料和煙草制造業(yè)為31；各個(gè)中類用3個(gè)數(shù)字代表，如食品業(yè)為311～312(因食品業(yè)有11個(gè)小類，第三位數(shù)不夠用，所以占了2個(gè)代碼)；各個(gè)小類用4個(gè)數(shù)字代表，如屠宰、肉類加工和保藏業(yè)為3111。根據(jù)上述編碼原則，在表示某小類的四位數(shù)代碼中，第一位數(shù)字表示該小類所屬的部門，第一位和第二位數(shù)字合起來表示所屬大類，前三位數(shù)字表示所屬中類，全部四個(gè)數(shù)字就表示某小類本身。9/28/202377(三)我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類為適應(yīng)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，正確反映國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)和發(fā)展?fàn)顩r，并為國家宏觀管理、各級(jí)政府部門和行業(yè)協(xié)會(huì)的經(jīng)濟(jì)管理以及進(jìn)行科研、教學(xué)、新聞宣傳、信息咨詢服務(wù)等提供統(tǒng)一的行業(yè)分類和編碼，《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)(GB/T4754—94)》中對我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類進(jìn)行了詳細(xì)的劃分。新行業(yè)分類采用了線分類法，將社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)劃分為門類、大類、中類和小類四級(jí)。與此相對應(yīng)，此編碼主要采用層次編碼法。門類在體系中與大類的聯(lián)系并不緊密，它的編碼與大、中、小類的編碼方法獨(dú)立。9/28/202388具體地說，門類采用了字母順序編碼法，即用A、B、C??順次表示門類；大、中、小類依據(jù)等級(jí)制和完全十進(jìn)制，形成三層四位數(shù)字碼的產(chǎn)業(yè)類別標(biāo)識(shí)系統(tǒng)。但大類在參與層次編碼的同時(shí)，又采用了數(shù)字順序編碼法，即代碼前兩位表示大類，從01開始依據(jù)分類體系的排列次序按升序給大類賦碼；代碼的前三位和前四位分別表示中類和小類，每層代碼從1開始編，按升序排列，最多編到9。如82表示大類“信息、咨詢服務(wù)業(yè)”，822表示中類“咨詢服務(wù)業(yè)”，8223表示小類“會(huì)計(jì)、審計(jì)、統(tǒng)計(jì)咨詢服務(wù)業(yè)”。大的門類分為從A到P共21類：9/28/2023992002年我國推出《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》國家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002），標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)，基本反映出我國目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。9/28/20231010其中大的門類從A到T分別為：A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B.采掘業(yè)C.制造業(yè)D.電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E.建筑業(yè)F.地質(zhì)勘查業(yè)、水利管理業(yè)G.交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)及郵電通信業(yè)H.批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲I.金融保險(xiǎn)業(yè)J.房地產(chǎn)業(yè)K.社會(huì)服務(wù)業(yè)L.衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利業(yè)M.教育、文化藝術(shù)及廣播業(yè)N.科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)O.國家機(jī)關(guān)、黨政機(jī)關(guān)P.其他行業(yè)9/28/20231111(四)我國證券市場的行業(yè)劃分1.上證指數(shù)分類法。上海證券市場為編制新的滬市成分指數(shù)，將全部上市公司分為五類，即工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，并分別計(jì)算和公布各分類股價(jià)指數(shù)。2.深證指數(shù)分類法。深圳證券市場也將在深市上市的全部公司分成六類，即工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類，同時(shí)計(jì)算和公布各分類股價(jià)指數(shù)。9/28/20231212需要注意的是，我國的兩個(gè)證券交易所為編制股價(jià)指數(shù)而對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的分類顯然是不完全的，這與我國證券市場發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)。我國上市公司數(shù)量少，不能涵蓋所有行業(yè)，例如，農(nóng)業(yè)方面的上市公司就較為少見。但為了編制股價(jià)指數(shù)，從目前的情況來看，這些分類是適當(dāng)?shù)?。行業(yè)劃分的方法多樣。除上述的劃分方法外，還有其他劃分方法。例如，按資源集約度來劃分，可把行業(yè)分成資本集約型行業(yè)、勞動(dòng)集約型行業(yè)和技術(shù)集約型行業(yè)等。9/28/20231313三、行業(yè)一般特征分析(一)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素的變化而變化。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同，行業(yè)基本上可分為四種市場類型：完全競爭、不完全競爭和壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。1.完全競爭型完全競爭型是指許多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形。其特點(diǎn)是：(1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng)。9/28/20231414(2)產(chǎn)品不論是有形或無形的，都是同質(zhì)的、無差別的。(3)沒有一個(gè)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格。(4)企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者。(5)企業(yè)的盈利基本上由市場對產(chǎn)品的需求來決定。(6)生產(chǎn)者和消費(fèi)者對市場情況非常了解，并可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場。從上述特點(diǎn)可以看出，完全競爭是一個(gè)理論性上的假設(shè)，其根本特點(diǎn)在于企業(yè)的產(chǎn)品無差異，所有的企業(yè)都無法控制產(chǎn)品的市場價(jià)格。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，完全競爭的市場類型是少見的，初級(jí)產(chǎn)品的市場類型較相似于完全競爭。9/28/202315152.壟斷競爭型壟斷競爭型是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形。其特點(diǎn)是：(1)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)。(2)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異。產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實(shí)際或想像上的差異，它是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別。(3)由于產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。在國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)中，制成品的市場類型一般都屬于這種類型。9/28/202316163.寡頭壟斷型寡頭壟斷型是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形。在寡頭壟斷的市場上，由于這些少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量非常大，因此他們對市場的價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力。同時(shí)，由于只有少量的生產(chǎn)者生產(chǎn)同一種產(chǎn)品，因而每個(gè)生產(chǎn)者的價(jià)格政策和經(jīng)營方式及其變化都會(huì)對其他生產(chǎn)者產(chǎn)生重要影響。因此，在這個(gè)市場上，通常存在著一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整。資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車等，以及少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品，如石油等的市場多屬這種類型。9/28/202317174.完全壟斷型完全壟斷型是指獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形。特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒有或缺少相近的替代品的產(chǎn)品。完全壟斷可分為兩種類型：(1)政府完全壟斷，如國營鐵路、郵電等部門。(2)私人完全壟斷，如根據(jù)政府授予的特許專營或根據(jù)專利生產(chǎn)的獨(dú)家經(jīng)營，以及由于資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營。9/28/20231818完全壟斷市場類型的特點(diǎn)是：(1)由于市場被獨(dú)家企業(yè)所控制，產(chǎn)品又沒有或缺少合適的替代品，因此，壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制定理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷和低價(jià)多銷之間進(jìn)行選擇，以獲取最大的利潤。(2)壟斷者在制定產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，要受到反壟斷法和政府管制的約束。在現(xiàn)實(shí)生活中，公用事業(yè)(如發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司和郵電通信等)和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦藏的開采等行業(yè)屬于這種完全壟斷的市場類型。9/28/20231919(二)經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析各行業(yè)變動(dòng)時(shí)，往往呈現(xiàn)出明顯的、可測的增長或衰退的格局。這些變動(dòng)與國民經(jīng)濟(jì)總體的周期變動(dòng)是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣。據(jù)此，可以將行業(yè)分為以下幾類。9/28/202320201.增長型行業(yè)增長型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無關(guān)。這些行業(yè)收入增長的速率相對于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)來說，并未出現(xiàn)同步影響，因?yàn)樗鼈冎饕揽考夹g(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長形態(tài)。在過去的幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)行業(yè)表現(xiàn)了這種形態(tài)。投資者對高增長的行業(yè)十分感興趣，主要是因?yàn)檫@些行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)來說，提供了一種財(cái)富“套期保值”的手段。然而，這種行業(yè)增長的形態(tài)卻使得投資者難以把握精確的購買時(shí)機(jī)，因?yàn)檫@些行業(yè)的股票價(jià)格不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化。9/28/202321212.周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買相應(yīng)增加。例如消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)，就屬于典型的周期性行業(yè)。9/28/202322223.防御型行業(yè)還有一些行業(yè)被稱為防御型行業(yè)。這些行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，對其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資。有時(shí)候，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，防御型行業(yè)或許會(huì)有實(shí)際增長。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防御型行業(yè)，因?yàn)樾枨蟮氖杖霃椥暂^小，所以這些公司的收入相對穩(wěn)定。9/28/202323234.成長周期性產(chǎn)業(yè)具有成長型和周期型共同特點(diǎn)9/28/20232424(三)行業(yè)生命周期分析通常，每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長到衰退的發(fā)展演變過程。這個(gè)過程便稱為產(chǎn)業(yè)的生命周期。一般地，行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)、成長階段、成熟階段和衰退階段。下面分別介紹行業(yè)的不同發(fā)展階段的情況。9/28/202325251.初創(chuàng)階段在這一階段，由于新行業(yè)剛剛誕生或初建不久，因而只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)。由于初創(chuàng)階段產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場需求狹小(因?yàn)榇蟊妼ζ渖腥狈α私?，銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損。同時(shí)，較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，在初創(chuàng)階段，企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而非投資者。在初創(chuàng)階段后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長期。9/28/202326262.成長階段在這一時(shí)期，擁有一定市場營銷和財(cái)務(wù)力量的企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場，這些企業(yè)往往是較大的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因而它們開始定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營。在成長階段，新行業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過廣泛宣傳和消費(fèi)者的試用，逐漸以其自身的特點(diǎn)贏得了大眾的歡迎或偏好，市場需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來。與市場需求變化相適應(yīng)，供給方面相應(yīng)地出現(xiàn)了一系列的變化。由于市場前景良好，投資于新行業(yè)的廠商大量增加，產(chǎn)品也逐步從單一、低質(zhì)、高價(jià)向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價(jià)方向發(fā)展。因而新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競爭的局面。這種狀況會(huì)持續(xù)數(shù)年或數(shù)十年。9/28/20232727由于這一原因，這一階段有時(shí)被稱為投資機(jī)會(huì)時(shí)期。這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場競爭的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加而相應(yīng)增加，市場的需求日趨飽和。生產(chǎn)廠商不能單純地依靠擴(kuò)大生產(chǎn)量，提高市場份額來增加收入，而必須依靠追加生產(chǎn)，提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品的方法來爭取競爭優(yōu)勢，戰(zhàn)勝競爭對手和維持企業(yè)的生存。但這種方法只有資本和技術(shù)力量雄厚、經(jīng)營管理有方的企業(yè)才能做到。那些財(cái)力與技術(shù)較弱，經(jīng)營不善，或新加入的企業(yè)(因產(chǎn)品的成本較高或不符合市場的需要)則往往被淘汰或被兼并。9/28/20232828因而，這一時(shí)期企業(yè)的利潤雖然增長很快，但所面臨的競爭風(fēng)險(xiǎn)也非常大，破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高。在成長階段的后期，由于行業(yè)中生產(chǎn)廠商與產(chǎn)品競爭優(yōu)勝劣汰規(guī)律的作用，市場上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便開始穩(wěn)定下來。由于市場需求基本飽和，產(chǎn)品的銷售增長率減慢，迅速賺取利潤的機(jī)會(huì)減少，整個(gè)行業(yè)開始進(jìn)入穩(wěn)定期。在成長階段，雖然行業(yè)仍在增長，但這時(shí)的增長具有可測性。由于受不確定因素的影響較少，行業(yè)的波動(dòng)也較小。此時(shí)，投資者蒙受經(jīng)營失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大大降低，因此，他們分享行業(yè)增長帶來的收益的可能性大大提高。9/28/202329293.成熟階段行業(yè)的成熟階段是一個(gè)相對較長的時(shí)期。在這一時(shí)期里，在競爭中生存下來的少數(shù)大廠商壟斷了整個(gè)行業(yè)的市場，每個(gè)廠商都占有一定比例的市場份額。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小。廠商與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后維修服務(wù)等。行業(yè)的利潤由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻因市場比例比較穩(wěn)定、新企業(yè)難以進(jìn)入而較低，其原因是市場已被原有大企業(yè)比例分割，產(chǎn)品的價(jià)格比較低。因而，新企業(yè)往往會(huì)由于創(chuàng)業(yè)投資無法很快得到補(bǔ)償或產(chǎn)品的銷路不暢，資金周轉(zhuǎn)困難而倒閉或轉(zhuǎn)產(chǎn)。9/28/20233030在行業(yè)成熟價(jià)段，行業(yè)增長速度降到一個(gè)更加適度的水平。在某些情況下，整個(gè)行業(yè)的增長可能會(huì)完全停止，其產(chǎn)出甚至下降。由于其資本增長的喪失，致使行業(yè)的發(fā)展很難較好地保持與國民生產(chǎn)總值同步增長，當(dāng)國民生產(chǎn)總值減少時(shí)，行業(yè)甚至蒙受更大的損失。但是，由于技術(shù)創(chuàng)新的原因，某些行業(yè)或許實(shí)際上會(huì)有新的增長。9/28/202331314.衰退階段這一時(shí)期出現(xiàn)在較長的穩(wěn)定階段后。由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開始下降，某些廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少、利潤下降的蕭條景象。至此，整個(gè)行業(yè)便進(jìn)入了生命周期的最后階段。在衰退階段，廠商的數(shù)目逐步減少，市場逐漸萎縮，利潤率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個(gè)行業(yè)便逐漸解體了。9/28/20233232四、影響行業(yè)興衰的主要因素上述行業(yè)生命周期四個(gè)階段的說明只是一個(gè)總體狀況的描述，這并不適用于所有行業(yè)的情況。行業(yè)的實(shí)際生命周期由于受技術(shù)進(jìn)步、政府政策及社會(huì)習(xí)慣的改變等許多因素的影響而復(fù)雜得多。9/28/20233333(一)技術(shù)進(jìn)步在眾多技術(shù)因素中，最重要的也是首先需要考慮的是產(chǎn)品的穩(wěn)定性。通過產(chǎn)品穩(wěn)定性分析，檢驗(yàn)產(chǎn)品的性質(zhì)及技術(shù)復(fù)雜性有助于判斷產(chǎn)品的未來需求是保持不變，還是可能出現(xiàn)大幅度變化，而歷史資料只能說明過去的行業(yè)產(chǎn)品需求。例如，僅以一時(shí)風(fēng)行的產(chǎn)品為基礎(chǔ)的行業(yè)會(huì)很快被淘汰。產(chǎn)品性質(zhì)較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵工業(yè)和化學(xué)工業(yè)，其產(chǎn)品需求則有著較長期的穩(wěn)定性。然而，由于價(jià)格構(gòu)成的變動(dòng)及其產(chǎn)品需求的減少，這些產(chǎn)品需求較穩(wěn)定的行業(yè)在不同的年份其獲利能力仍有波動(dòng)。9/28/20233434技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響是巨大的。例如，電燈的出現(xiàn)極大地削減了對煤氣燈的需求，蒸汽動(dòng)力行業(yè)則被電力行業(yè)逐漸取代。顯而易見，投資于衰落的行業(yè)是一種錯(cuò)誤的選擇。投資者還必須不斷地考察一個(gè)行業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)線的前途，分析其被優(yōu)良產(chǎn)品或消費(fèi)需求替代的趨勢。9/28/20233535行業(yè)追求技術(shù)進(jìn)步也是時(shí)代的要求。目前人類社會(huì)所處的時(shí)代正是科學(xué)技術(shù)日新月異的時(shí)代。不僅新興學(xué)科不斷涌現(xiàn)，而且理論科學(xué)向?qū)嵱眉夹g(shù)的轉(zhuǎn)化過程也被大大縮短，速度大大加快。戰(zhàn)后工業(yè)發(fā)展的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，新技術(shù)在不斷地推出新行業(yè)的同時(shí)，也在不斷地淘汰舊行業(yè)。如在較短的時(shí)間里，噴氣式飛機(jī)就代替了螺旋槳飛機(jī)；大規(guī)模集成電路計(jì)算機(jī)代替了一般的電子計(jì)算機(jī)；通信衛(wèi)星代替了海底電纜；等等。這些新產(chǎn)品在定型和大批量生產(chǎn)后，市場價(jià)格大幅度下降，從而很快就能被消費(fèi)者所使用。9/28/20233636上述這些特點(diǎn)使得新興行業(yè)能夠很快地超過并代替舊行業(yè)，或嚴(yán)重地威脅原有行業(yè)的生存。因此，充分了解各種行業(yè)技術(shù)發(fā)展的狀況和趨勢，對投資者來說是至關(guān)重要的。9/28/20233737(二)政府政策1.政府影響的行業(yè)政府的管理措施可以影響行業(yè)的經(jīng)營范圍、增長速度、價(jià)格政策、利潤率和其他許多方面。政府實(shí)施管理的主要行業(yè)是：公用事業(yè)，如煤氣、電力、供水、排污、郵電通信、廣播電視等；運(yùn)輸部門，如鐵路、公路、航空、航運(yùn)和管道運(yùn)輸?shù)?；金融部門，如銀行以及保險(xiǎn)公司、商品與證券交易市場、經(jīng)紀(jì)商、交易商等非銀行金融機(jī)構(gòu)。國家安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局，支柱性產(chǎn)業(yè)，教育，國防出版。一般性競爭產(chǎn)業(yè)。反壟斷，維護(hù)競爭9/28/20233838政府實(shí)施管理的主要行業(yè)都是直接服務(wù)于公共利益，或與公共利益密切聯(lián)系的。公用事業(yè)是社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施，投資大、建設(shè)周期長、收效慢，允許眾多廠商投巨資競相建設(shè)是不經(jīng)濟(jì)的，因此政府往往通過授予某些廠商在指定地區(qū)獨(dú)家經(jīng)營某項(xiàng)公用事業(yè)特許權(quán)的方法來對他們進(jìn)行管理。被授權(quán)的廠商也就因此而成為這些行業(yè)的合法壟斷者。但這些合法的壟斷者和一般的壟斷者不一樣，他們不能任意規(guī)定不合理的價(jià)格，其定價(jià)要受到政府的調(diào)節(jié)和管制。政府一般只允許這些廠商獲得合理的利潤率，而且政府的價(jià)格管理并不保證這些企業(yè)一定能夠盈利，成本的增加、管理的不善和需求的變化同樣會(huì)使這些企業(yè)發(fā)生虧損。9/28/20233939交通運(yùn)輸行業(yè)與大眾生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切的聯(lián)系。這些行業(yè)服務(wù)的范圍廣(國內(nèi)外運(yùn)輸)，涉及的問題多(各地不同的法律、稅收和安全規(guī)則等)，因而有必要由政府統(tǒng)一管理。金融部門，尤其是銀行部門，是國民經(jīng)濟(jì)的樞紐，也是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主要渠道之一。它們的穩(wěn)定關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展，因而是政府重點(diǎn)管理的對象。9/28/20234040在美國，政府相繼制定了《謝爾曼反壟斷法》(1890年)、《克雷頓反壟斷法》(1914年)和《羅賓遜·帕特曼法》(1936年)等法律對行業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行管理。《謝爾曼反壟斷法》主要是保護(hù)貿(mào)易與商業(yè)免受非法限制與壟斷的影響；《克雷頓反壟斷法》禁止可能導(dǎo)致行業(yè)競爭大大減弱或行業(yè)限制的一家公司持有其他公司股票的行為；《羅賓遜·帕特曼法》則規(guī)定某些類型的價(jià)格歧視是非法的，應(yīng)當(dāng)取締。政府的行政管理部門在執(zhí)行其職能時(shí)也將考慮反壟斷的問題。如美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局在審查銀行合并或銀行持有公司股份申請時(shí)通常要考慮反壟斷的情況。此外，政府作為國家商品市場上的最大買主對軍火工業(yè)和許多民用工業(yè)也起著重要的影響作用。9/28/202341412.政府對行業(yè)的促進(jìn)干預(yù)和限制干預(yù)政府對行業(yè)的促進(jìn)作用可通過補(bǔ)貼、優(yōu)惠稅、限制外國競爭的關(guān)稅、保護(hù)某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來實(shí)現(xiàn)。因?yàn)檫@些措施有利于降低該行業(yè)的成本，并刺激和擴(kuò)大其投資規(guī)模。例如，美國紡織業(yè)就受到進(jìn)口關(guān)稅這一法律的極大保護(hù)。同時(shí)，考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價(jià)格因素，政府會(huì)對某些行業(yè)實(shí)施限制性規(guī)定，這會(huì)加重該行業(yè)的負(fù)擔(dān)，某些法律已經(jīng)對某些行業(yè)的短期業(yè)績產(chǎn)生了負(fù)作用。在美國，鐵路和天然氣便能證明政府的干預(yù)是怎樣影響私人利潤形成的。9/28/20234242總的來說，政府的干預(yù)極大地支持了某些行業(yè)的穩(wěn)定性，否則情況會(huì)變得十分混亂。例如，航空業(yè)有其自己的正常航線，因而不會(huì)出現(xiàn)所有的航班僅在可能獲利的城市之間飛行；公用事業(yè)的規(guī)模保證了某地域只能有一家電力公司，從而避免了潛在的混亂，不至于有四五家電力公司在同一條街上豎起自己的電線桿。9/28/20234343(三)社會(huì)習(xí)慣的改變隨著人們生活水平和受教育水平的提高，消費(fèi)心理、消費(fèi)習(xí)慣、文明程度和社會(huì)責(zé)任感會(huì)逐漸改變，從而引起對某些商品的需求變化并進(jìn)一步影響行業(yè)的興衰。在基本溫飽解決之后，人們更注意生活的質(zhì)量，不受污染的天然食品和紡織品倍受人們青睞；對健康投資從注重保健品轉(zhuǎn)向健身器材；在物質(zhì)生活豐富后注重智力投資和豐富的精神生活，旅游、音響成了新的消費(fèi)熱點(diǎn)；快節(jié)奏的現(xiàn)代生活使人們更偏好便捷的交通和通信工具；9/28/20234444高度工業(yè)化和生活現(xiàn)代化又使人們認(rèn)識(shí)到保護(hù)生存環(huán)境免受污染的重要，發(fā)達(dá)國家的工業(yè)部門每年都要花費(fèi)幾十億美元的經(jīng)費(fèi)來研制和生產(chǎn)與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的各種設(shè)備，以便使工業(yè)排放的廢渣、廢水和廢氣能夠符合規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。所有這些社會(huì)觀念、社會(huì)習(xí)慣、社會(huì)趨勢的變化對企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、生產(chǎn)成本和利潤收益等方面都會(huì)產(chǎn)生一定的影響，足以使一些不再適應(yīng)社會(huì)需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。9/28/20234545五、行業(yè)投資的選擇(一)選擇的目標(biāo)一般來說，在投資決策過程中，投資者應(yīng)選擇增長型的行業(yè)和在行業(yè)生命周期中處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)，所以要仔細(xì)研究欲投資公司所處的行業(yè)生命周期及行業(yè)特征。增長型行業(yè)的特點(diǎn)是增長速度快于整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的增長率，投資者可享受快速增長帶來的較高股價(jià)和股息。投資者也不應(yīng)排斥增長速度與國民經(jīng)濟(jì)同步的行業(yè)，這些行業(yè)一般發(fā)展比較穩(wěn)定，投資回報(bào)雖不及增長型行業(yè)，但投資風(fēng)險(xiǎn)也小。9/28/20234646對處于生命周期不同階段的行業(yè)選擇上，投資者應(yīng)選擇處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)，這些行業(yè)有較大的發(fā)展?jié)摿?，基礎(chǔ)逐漸穩(wěn)定，盈利逐年增加，股息紅利相應(yīng)提高，有望得到豐厚而穩(wěn)定的收益。投資者一般應(yīng)避免初創(chuàng)期的行業(yè)，因這些行業(yè)的發(fā)展前景尚難預(yù)料，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，同樣，也不應(yīng)選擇處于衰退期的行業(yè)?，F(xiàn)舉例說明。9/28/202347479/28/20234848通過圖4.1，我們可以作以下分析：1.遺傳工程行業(yè)正處于行業(yè)生命周期的初創(chuàng)階段。由此便可以知道以下投資信息：如果打算對該行業(yè)進(jìn)行投資的話，那么只有為數(shù)不多的幾家企業(yè)可供選擇，投資于該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較大，但可能會(huì)獲得很高的收益。掌握以上信息以后，通過未來風(fēng)險(xiǎn)和未來收益的權(quán)衡比較來決定是否投資于該行業(yè)。9/28/202349492.個(gè)人用計(jì)算機(jī)行業(yè)處于成長階段的初期，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)處于成長階段的中期，大規(guī)模計(jì)算機(jī)和快餐服務(wù)行業(yè)處于成長階段的后期。由此便可知道個(gè)人用計(jì)算機(jī)的行業(yè)將會(huì)以很快的速度增長，但企業(yè)所面臨的競爭風(fēng)險(xiǎn)也將不斷增長；而醫(yī)療服務(wù)、大規(guī)模計(jì)算機(jī)和快餐服務(wù)行業(yè)在增長速度上要低于個(gè)人用計(jì)算機(jī)行業(yè)，但競爭風(fēng)險(xiǎn)則相對較小。因此，投資者須通過收益、風(fēng)險(xiǎn)分析來決定投資于哪種行業(yè)。9/28/202350503.石油冶煉、超級(jí)市場和公用電力等行業(yè)已進(jìn)入成熟期階段。因此這些行業(yè)將會(huì)繼續(xù)增長，但速度要比前面各階段的行業(yè)慢。成熟期的行業(yè)通常是盈利的，而且投資的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，當(dāng)然，一般來說盈利不會(huì)太大。4.紡織和采礦業(yè)已進(jìn)入衰退期。由此可知，對這些行業(yè)投資的收益較少，而且從長期看，這種投資也是不安全的。需要說明的是對處于不同發(fā)展水平的不同國家的經(jīng)濟(jì)，以及處于不同發(fā)展階段的同一國家的經(jīng)濟(jì)而言，同一行業(yè)可能處于生命周期的不同階段。9/28/20235151(二)選擇方法如何在眾多行業(yè)中選擇呢？通?？梢杂脙煞N方法來衡量：一是將行業(yè)的增長情況與國民經(jīng)濟(jì)的增長進(jìn)行比較，從中發(fā)現(xiàn)增長速度快于國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)；二是利用行業(yè)歷年的銷售額、盈利額等歷史資料分析過去的增長情況，并預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢。9/28/202352521.行業(yè)增長比較分析分析某行業(yè)是否屬于增長型行業(yè)，可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計(jì)資料與國民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)進(jìn)行對比。具體做法是取得某行業(yè)歷年的銷售額或營業(yè)收入的可靠數(shù)據(jù)并計(jì)算出年變動(dòng)率，與國民生產(chǎn)總值增長率、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率進(jìn)行比較。通過比較，可以作出如下判斷：9/28/20235353第一，確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)。如果國民生產(chǎn)總值或國內(nèi)生產(chǎn)總值連續(xù)幾年逐年上升，說明國民經(jīng)濟(jì)正處于繁榮階段；反之，則說明國民經(jīng)濟(jì)正處于衰退階段。觀察同一時(shí)期該行業(yè)銷售額是否與國民生產(chǎn)總值或國內(nèi)生產(chǎn)總值同向變化，如果在國民經(jīng)濟(jì)繁榮階段行業(yè)的銷售額也逐年同步增長，或是在國民經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時(shí)行業(yè)的銷售額也同步下降，說明這一行業(yè)很可能是周期性行業(yè)。9/28/20235454第二，比較該行業(yè)的年增長率與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長率。

如果在大多數(shù)年份中該行業(yè)的年增長率都高于國民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)的年增長率，說明這一行業(yè)是增長型行業(yè)；如果行業(yè)年增長率與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長率持平甚至相對較低，則說明這一行業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)增長保持同步或是增長過緩。9/28/20235555第三，計(jì)算各觀察年份該行業(yè)銷售額在國民生產(chǎn)總值中所占比重。

如果這一比重逐年上升，說明該行業(yè)增長比國民經(jīng)濟(jì)平均水平快；反之，則較慢。通過以上分析，基本上可以發(fā)現(xiàn)和判斷增長型行業(yè)，但要注意，觀察數(shù)不可過少，如過少可能會(huì)引起判斷失誤。9/28/202356569/28/202357572.行業(yè)未來增長率的預(yù)測利用行業(yè)歷年銷售額與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的周期資料進(jìn)行對比，只是說明過去的情況，投資者還需要了解和分析行業(yè)未來的增長變化，因此還需要對行業(yè)未來的發(fā)展趨勢作出預(yù)測。預(yù)測的方法有多種，使用較多的方法有以下兩種：一種方法是將行業(yè)歷年銷售額與國民生產(chǎn)總值標(biāo)在坐標(biāo)圖上，用最小二乘法找出兩者的關(guān)系曲線，也繪在坐標(biāo)圖上，這一關(guān)系曲線即為行業(yè)增長的趨勢線。根據(jù)國民生產(chǎn)總值的計(jì)劃指標(biāo)或預(yù)計(jì)值可以預(yù)測行業(yè)的未來銷售額。9/28/20235858另一種方法是利用行業(yè)歷年的增長率計(jì)算歷史的平均增長率和標(biāo)準(zhǔn)差，預(yù)計(jì)未來增長率。使用這一方法要使用行業(yè)在過去10年或10年以上的歷史數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)的結(jié)果才較有說服力。如果某一行業(yè)是與居民基本生活資料相關(guān)的，也可利用歷史資料計(jì)算人均消費(fèi)量及人均消費(fèi)增長率，再利用人口增長預(yù)測資料預(yù)計(jì)行業(yè)的未來增長。9/28/20235959*目前階段更有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)1無疑以軟件業(yè)，生物制藥，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)，有線電視網(wǎng)絡(luò)為主導(dǎo)的新興產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)是最具有發(fā)展?jié)摿Φ?/p>

就軟件業(yè)而言，尤其是防毒殺毒軟件、教育軟件、電力、稅務(wù)、工商、交通、電視臺(tái)、海關(guān)、保險(xiǎn)、證券、郵電等行業(yè)應(yīng)用軟件和系統(tǒng)集成等市場看好.

上市公司600100清華同方，600718東大阿派和000583托普軟件、用友軟件等，長線投資價(jià)值較大。9/28/20236060

對硬件行業(yè)而言，我國工廠行業(yè)中主要器件很少有我國自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品，大部分依賴進(jìn)口，急需發(fā)展，潛力巨大，未來可能是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的行業(yè)。上市公司可關(guān)注000938清華紫光，600100清華同方和000682東方電子等。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)而言，可分為因特網(wǎng)和有線電視網(wǎng)兩大類。上市公司涉入該領(lǐng)域的主要有600073上海梅林、0503ST海虹、600730綜藝股價(jià)、000793燃?xì)夤煞荨?00601方正科技、600646國嘉實(shí)業(yè)、600068五礦發(fā)展、600857寧波中百、600768寧波華通、000753福建雙菱、600799科利華、600606金豐投資、000758中色建設(shè)、600707彩虹股份、600052浙江廣廈、000889華聯(lián)商城等等.9/28/20236161

對有線電視網(wǎng)絡(luò)而言，它是網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)未來發(fā)展的趨勢，具備極大的潛力，如寬帶，雙向傳輸，速度快，用戶多，電視直接上網(wǎng)，使用方便等。目前，我國有線電視網(wǎng)用有戶已達(dá)8000萬戶，全國80%的電視機(jī)普及率使其發(fā)展?jié)摿艽?，我國目前正加大投資力度，力爭在2005—2010年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有線電視全國聯(lián)網(wǎng)工程，雖然這一領(lǐng)域至今尚未見多大成效，但從5—10年發(fā)展來看無疑是方向。涉足該領(lǐng)域的上市主要有000839中信國安、000917電廣傳媒、000040深鴻基、000548湖南投資、000693聚友科持、000733振華科技、000739青島東方、000755山西三維、600088中視股份、600832東方明珠、600797浙江天然、600705北亞股份、600064南京高科等。9/28/20236262

對電子信息材料而言，它是現(xiàn)代高新技術(shù)企業(yè)如電子信息、航空航天、能源交通、通訊等領(lǐng)域的基礎(chǔ)行業(yè)，是國家重點(diǎn)投入發(fā)展的行業(yè)，可關(guān)注上市公司有600206有研硅股，000962東方鉭業(yè)，000021深科技，000925浙大海納等。

對生物制藥業(yè)而言，被公認(rèn)為21世紀(jì)最有前途的行業(yè)之一。1998年全球生物工程產(chǎn)品銷售額達(dá)100億美元，其中美國占90%；國內(nèi)到2005年總產(chǎn)值可達(dá)400億—500億元，2015年達(dá)到1100億—1300億元，前景十分看好，因此在導(dǎo)向治療藥物的研究與開發(fā)，人源化的單克隆9/28/20236363的研究開發(fā)，血液替代品的研發(fā)，人體基因組的研發(fā)等方面很有發(fā)展前途，典型上市公司有000078海王生物、600161天壇生物、600196復(fù)星實(shí)業(yè)、600867通化東寶、600080金花股份、600079人?？萍肌?00930豐源生化、000009深寶安等。

對通訊行業(yè)而言，雖在近兩年業(yè)績普遍低于市場預(yù)期，且受WTO沖擊，但隨著網(wǎng)絡(luò)業(yè)和無線通訊業(yè)的快速發(fā)展，未來仍將看好。典型上市公司有600198大唐電信，000663中興通訊，000032深桑達(dá)等。9/28/20236464對環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言，也將成為21世紀(jì)的重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)。從現(xiàn)實(shí)對環(huán)保的迫切需要和國家政策來看，環(huán)境保護(hù)具有很大的市場容量和發(fā)展?jié)摿?，在水污染防治，大氣污染防治，固體廢棄物治理，噪聲振動(dòng)污染治理，環(huán)境監(jiān)測儀器，環(huán)保服務(wù)體系，節(jié)能、節(jié)水、綠色產(chǎn)品，清潔生產(chǎn)，有機(jī)食品，生態(tài)農(nóng)業(yè)，生物多樣性保護(hù)與開始上有很大的市場機(jī)遇。典型上市公司有000730環(huán)保股份，600092精密股份，000410沈陽機(jī)床，000581蘇威孚，600063皖維股份，600773西藏金珠等。9/28/202365652從國企戰(zhàn)略性入市和保險(xiǎn)基金間接入市可能選擇的投資對象來看，其必定選擇具有較長期投資價(jià)值的個(gè)股，以下幾個(gè)方面值得長線關(guān)注。（1）市盈率較低的藍(lán)籌股的績優(yōu)與獲利能力將被價(jià)值發(fā)現(xiàn)。如奧美的、奧電力、科龍電器，上海汽車，深康佳，四川長虹等以及分布于電力、煤炭、鋼鐵、汽車等受國家政策重點(diǎn)扶持行業(yè)的股票，由于流通盤的碩大而長期缺乏大資金的進(jìn)駐，這種狀況在望改變。

（2）成長性猶存的高科技股（3）公用事業(yè)行業(yè)和新興朝陽產(chǎn)業(yè)的壟斷經(jīng)營優(yōu)勢，如原水股份，西水股份、北京巴士、巴士股份，南京中北等。9/28/20236666

（4）業(yè)績較好公司拓展主業(yè)，從事網(wǎng)絡(luò)開發(fā)等信息產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)換代升級(jí)，如北京城鄉(xiāng)，南京新百，北亞股份等。（5）具有殼資源，自身經(jīng)營不好，有低成本重組跡象，有可能實(shí)現(xiàn)買賣，借殼上市的公司股票。3各行業(yè)股票的影響總體來說在短期將對電信服務(wù)業(yè)、電信設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、化工、汽車等行業(yè)造成一定的負(fù)面影響，主要受影響上市公司有國脈通信、廣西斯壯、東方通信、大唐電信、郵通設(shè)備、湘計(jì)算機(jī)、長城電腦、華東電腦、實(shí)達(dá)電腦、金健米業(yè)、贛南果業(yè)、吉發(fā)股份、伊利股份、金果實(shí)業(yè)、亞盛集團(tuán)、嘉禾股份、如意集團(tuán)、草原興發(fā)、上海石化、9/28/20236767錦州石化、石煉化、上海汽車、一汽轎車、萬向錢潮、東風(fēng)汽車等，但同時(shí)也會(huì)帶來很大機(jī)遇，長期作用是好的；對交通運(yùn)輸業(yè)、外貿(mào)、旅游、軟件、網(wǎng)絡(luò)、地產(chǎn)有較好的正面作用，投資者也應(yīng)注意這方面的題材?；A(chǔ)建設(shè)、公用事業(yè)、體育事業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)及其它相關(guān)行業(yè)的業(yè)績提升將起到很大的作用，對相應(yīng)上市公司的股票意義非凡，如中體產(chǎn)業(yè)、北京城建、北京化二、萬通股份等，尤其是北京本地股。9/28/20236868(三)行業(yè)投資決策綜上所述，通過行業(yè)分析，投資者可以選擇處于成長期或穩(wěn)定期、競爭實(shí)力雄厚、有較大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)作為投資對象。同時(shí)，即期的價(jià)格/收益比率也在某種程度上可以反映投資者出于對未來總收入考慮所產(chǎn)生的信心和期望。例如，某行業(yè)也許顯示出未來增長和潛力很大，但是該行業(yè)證券的價(jià)格相對來說太高，以至于不能充分證明這些證券是可以購買的。相反，一些有著適度收入的某些行業(yè)的證券，如果其價(jià)格很低，并且估計(jì)其未來收入的變動(dòng)很小，那么這些證券是值得購買的。9/28/20236969投資者還必須通過對某一行業(yè)的考察，才能判斷市場是否高估或低估了其證券及該行業(yè)的增長能力。在許多時(shí)候，市場中的投資者和投機(jī)者之間的相互作用和影響，足以驅(qū)使證券的價(jià)格過高或過低，以致偏離其真實(shí)價(jià)值。大多數(shù)市場運(yùn)動(dòng)的變化都來源于投資者對某一企業(yè)或行業(yè)真實(shí)價(jià)值的感覺，而并非產(chǎn)生于影響某行業(yè)未來收入基本因素的變化。9/28/20237070很多時(shí)候，股票的價(jià)格會(huì)隨著某一行業(yè)的發(fā)展而相應(yīng)地上升。例如，某一種新型發(fā)動(dòng)機(jī)的引入使得許多與該行業(yè)有關(guān)的證券價(jià)格上升，因?yàn)橥顿Y者和投機(jī)家們都斷定，由于新型發(fā)動(dòng)機(jī)的出現(xiàn)使得這些行業(yè)都處在潛在增長的邊緣。然而，當(dāng)投資者獲悉這種發(fā)動(dòng)機(jī)具有耐久性，并且極易應(yīng)用于現(xiàn)有制造生產(chǎn)體系的確切資料之后，這些行業(yè)的證券市場價(jià)格便恢復(fù)到更為合理的水平，從而確認(rèn)了這一產(chǎn)品引入的長期影響。9/28/20237171商業(yè)性投資公司定期公布生產(chǎn)行業(yè)范圍的分析或調(diào)查資料，以及具有投資觀點(diǎn)和建議的補(bǔ)充資料，對于個(gè)別投資者來說，在慎重進(jìn)行投資決策時(shí)，這些信息是十分有益的。就調(diào)查報(bào)告來說，首先，它包含了對某一行業(yè)未來的展望，并描述了其規(guī)模和經(jīng)濟(jì)重要性，從而概括出了一個(gè)行業(yè)經(jīng)營模式、現(xiàn)期困難及發(fā)展的可能性，它們對行業(yè)在未來若干年中業(yè)績的影響。其次，這些調(diào)查報(bào)告論及行業(yè)的作為與屬類、活動(dòng)的廣度和獲利的程度及其未來最有可能的增長潛力。9/28/20237272對個(gè)別投資者來講，行業(yè)評價(jià)和意見的資料是極有價(jià)值的。因?yàn)閭€(gè)別投資者往往不能夠?qū)Ρ匾拇罅抠Y料作出準(zhǔn)確的計(jì)算，而這些投資機(jī)構(gòu)擁有許多金融分析人員，他們專長于各行業(yè)，并且提供以行業(yè)和經(jīng)濟(jì)分析為基礎(chǔ)的報(bào)告。投資者要確定某一行業(yè)證券的投資價(jià)值，就必須辨別現(xiàn)實(shí)價(jià)格所反映的未來收入的機(jī)會(huì)有多大，所反映的投機(jī)需求程度有多大。投資者還應(yīng)該考慮其他一些因素。例如，消費(fèi)者的偏好和收入分配的變化，某產(chǎn)品或許有國外競爭者的介入等。只有系統(tǒng)地評估這些因素，投資者才能作一個(gè)正確的行業(yè)分析，從而最后作出明智的行業(yè)投資決策。9/28/202373739/28/20237474第二節(jié)區(qū)域分析一、經(jīng)濟(jì)區(qū)域分析眾所周知，我國東、中、西部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡，這里有歷史的原因，也有地理的、經(jīng)濟(jì)的原因。正由于經(jīng)濟(jì)區(qū)域發(fā)展的不平衡，處于不同區(qū)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度和基本特點(diǎn)都會(huì)有所不同。投資者在選擇上市公司進(jìn)行證券投資時(shí)就有必要考慮到這一因素對于投資收益的影響。9/28/20237575(一)經(jīng)濟(jì)的區(qū)域格局

改革開放以來，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距被拉大了。從現(xiàn)實(shí)情況看，東部各省市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯高于中部和西部，而且這一現(xiàn)象有長期性和持續(xù)性的特點(diǎn)。1980年至1994年這十五年間，以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的國民生產(chǎn)總值、年平均增長速度，東、中、西部之比為19.9∶16.2∶15.8。從數(shù)據(jù)可以看出，中、西部的發(fā)展速度基本持平，而東部則要高得多。從自然資源和礦產(chǎn)資源的分布情況來看，中、西部要明顯優(yōu)于東部。西部各種資源占全國的比重，草原資源為95％，森林資源為51％，煤炭資源為50％，各種有色金屬礦藏儲(chǔ)量高達(dá)90％，電量均占50％。而東部相對而言資源比較缺乏，上述資源儲(chǔ)藏量分別在3％～8％之間。9/28/20237676改革開放初期，我國東部沿海各省憑借地域、交通和政策的優(yōu)勢，內(nèi)引外聯(lián)，發(fā)展貿(mào)易，建立鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和三資企業(yè)，從而使經(jīng)濟(jì)獲得巨大發(fā)展。但隨著市場的逐漸飽和和競爭的日趨激烈，東部越來越多的企業(yè)家開始感受到勞動(dòng)力成本提高和原材料匱乏的壓力，因而把目光轉(zhuǎn)向中、西部的資源開發(fā)。同樣，中、西部經(jīng)過十多年發(fā)展落后的痛苦和反思，開始逐步擺脫對中央政府“等、靠、要”的依賴，憑借巨大的資源優(yōu)勢，努力尋求海內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)發(fā)展依托。政府的政策傾斜和支持也給了中、西部一個(gè)極好的機(jī)遇。中、西部資源開發(fā)將構(gòu)成今后幾十年我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的重要基礎(chǔ)。9/28/20237777從目前看，我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈以下趨勢：在各地區(qū)經(jīng)濟(jì)均有較快增長的情況下，東部與中、西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絕對差距將繼續(xù)擴(kuò)大。但從增長速度來看，中部地區(qū)會(huì)有所加快。

從政府政策來看，中央仍將堅(jiān)持綜合協(xié)調(diào)的策略，在保證東部沿海地區(qū)高速發(fā)展的同時(shí)，大力支持中、西部的經(jīng)濟(jì)開發(fā)。但是吸取歷史上把大量人力、物力、財(cái)力機(jī)械地從東部移向西部的教訓(xùn)，將采用增加重大基礎(chǔ)性工程投資，如西藏鐵路、新疆塔—柴盆地石油基地開發(fā)等來給西部經(jīng)濟(jì)以扶持，同時(shí)在投資和貸款、擴(kuò)大自主權(quán)等各方面將給予一些政策優(yōu)惠。9/28/20237878東部將逐步和更大規(guī)模地參與中、西部的經(jīng)濟(jì)開發(fā)；中、西部的廉價(jià)勞動(dòng)力、豐富的資源和廣大的產(chǎn)品需求市場將為東部的投資提供美好的前景。中、西部將加大改革開放力度，努力提高自身發(fā)展能力。具體的措施有：加快經(jīng)濟(jì)體制改革，以市場原則來管理經(jīng)濟(jì)，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，建立公平、公正、公開的市場競爭體制；加強(qiáng)交通、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善投資環(huán)境；廣泛吸收海內(nèi)外資金，共同開發(fā)，共同發(fā)展；搞好“三線”企業(yè)的調(diào)整與改造，帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；發(fā)揮沿邊、沿江優(yōu)勢，努力培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)；加快國有企業(yè)的改革，鼓勵(lì)各種非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，形成多種所有制經(jīng)濟(jì)互相競爭、共同發(fā)展的良好局面；增加投入，開發(fā)耕地資源，創(chuàng)建國內(nèi)現(xiàn)代化的糧棉果品生產(chǎn)基地。9/28/20237979(二)證券市場上市公司的區(qū)域格局及其影響我國國內(nèi)資金的流向一直有從北向南和從西向東的趨勢，國內(nèi)的大部分資金都集中在以上海為中心的東部地區(qū)和以深圳為中心的南部地區(qū)。國際資本的流向也不例外，1000多億美元的國際資本大多集中在上海和廣東地區(qū)。資本流向?qū)ψC券市場當(dāng)然有著十分重要的影響。9/28/20238080讓我們來重點(diǎn)分析上市公司的區(qū)域格局。截止到1996年4月底，上海證券市場上市A股的198家公司中，上海本地公司為95家，占47.9％，接近一半；四川、浙江、福建、吉林和江蘇分別為16、11、9、7和7家。除上海本地公司外，滬市上市公司較多地分布在華東、四川和東北地區(qū)。上述三個(gè)地區(qū)上市公司總數(shù)達(dá)69家，占上市公司數(shù)的34.67％。同期，深圳證券市場的144家上市公司中，深圳本地公司為53家，占上市公司總數(shù)的36.8％，除深圳本地公司外，廣東、四川、海南三地上市公司數(shù)分別為17、13和9家，占上市公司的比例分別為11.8％、9.0％和6.3％。深市上市公司主要來自華南和西南地區(qū)，上述地區(qū)上市公司加上深圳本地上市公司占上市公司總數(shù)的70％左右。9/28/20238181上海和深圳兩個(gè)證券市場上市公司的區(qū)域分布來看，深圳市場主要是以廣東地區(qū)及長江以南華中區(qū)省份的上市公司為主，而上海市場主要是以華東、東北的上市公司為主。雖然在這一點(diǎn)上，兩市似乎略有不同，但是我們可以很容易地看到滬、深上市公司區(qū)域分布的共同點(diǎn)：(1)本地上市公司的比例很大，都超過三分之一，滬市則達(dá)到將近一半，這與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本流向的中心地位是一致的。(2)本地及周邊輻射地