快運行業(yè)市場簡析

快運行業(yè)市場簡析1.行業(yè)：供應鏈結構變遷，快運行業(yè)高速增長整車零擔化趨勢下，零擔貨運迎來發(fā)展整車零擔化：隨著電商的發(fā)展，電商滲透率的快速提升，改變了傳統(tǒng)供應鏈的結構與環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)零售鏈條中，貨物需經(jīng)過生產(chǎn)商、分銷商與經(jīng)銷商層層遞進的集中移動，最終到達線下店鋪進行銷售，該中間環(huán)節(jié)的運輸方式主要為整車運輸。而電商與新零售的模式下，供應鏈變的更加柔性，貨物的移動變得更加碎片化、高頻化，新模式中的零擔運輸方式開始逐步替代整車運輸方式，零擔行業(yè)迎來發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015-2021年零擔市場規(guī)模CAGR為6.2%，遠高于整車1.0%的增速，零擔市場規(guī)模在零擔+整車市場規(guī)模中占比持續(xù)提升。零擔貨運需求結構：掛鉤工業(yè)及消費品增長零擔市場下游以消費批發(fā)、工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易流通為主。據(jù)零擔貨運龍頭德邦股份2022年的年報數(shù)據(jù)測算，約48%業(yè)務為服裝、家具、廚衛(wèi)、家電、汽配等消費行業(yè)，31%為工業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易流通。因此零擔市場增速與批發(fā)零售、工業(yè)增加值相關，增速介于二者之間，剔除2020年疫情影響，零擔市場規(guī)模增速在5%-10%。零擔服務快遞化趨勢下，快運行業(yè)應運而生快運行業(yè)是零擔服務快遞化的一種運輸形式。隨著供應鏈結構的變遷，零擔兩端更接近末端，客戶也更加重視末端服務，對零擔企業(yè)攬派環(huán)節(jié)也提出新的要求，此前部分品類的配送選擇夾在“快遞”與“零擔”產(chǎn)品之間，進則快遞業(yè)務價格高昂且可能被拒收過重貨物，退則零擔業(yè)務時效緩慢且無法實現(xiàn)“門到門”服務。針對從點到點“自送自提”到全網(wǎng)的“門到門”的新需求，零擔企業(yè)逐步推出快遞化服務的產(chǎn)品（新供給），我國大件配送市場規(guī)模持續(xù)增長，做該類業(yè)務的網(wǎng)絡公司——全網(wǎng)快運公司應運而生，并迎來發(fā)展機遇。零擔服務快遞化需求在增加，全網(wǎng)快運企業(yè)保持高速增長近幾年來，電商銷售渠道的不斷完善，零擔品類線上滲透率逐步提升。據(jù)研究數(shù)據(jù)預測，2021年，2C家電和家具的線上滲透率已分別達到53.6%和15.0%。據(jù)物流一圖Plus預測，2022年2B的MRO工業(yè)品線上滲透率也達到了9.5%。零擔品類網(wǎng)上滲透率不斷提升，“門到門”的零擔快遞化需求也在持續(xù)增加。在零擔服務快遞化趨勢下，2015-2021年全網(wǎng)快運企業(yè)收入CAGR達到28.38%，高于同期零擔行業(yè)增速6.2%。在電商滲透率持續(xù)提升，供應鏈結構不斷升級的趨勢下，全網(wǎng)快運企業(yè)仍將繼續(xù)保持高速增長。結合快運企業(yè)2021年收入及對2025年零擔市場規(guī)模及快運滲透率測算，我們預計2021-2025年快運行業(yè)收入復合增速為25.75%，仍保持高速增長。二、格局：順應產(chǎn)業(yè)發(fā)展，快運企業(yè)加速集中零擔貨運三種組織形式：全網(wǎng)快運、區(qū)域網(wǎng)+專線、樞紐園區(qū)+專線零擔貨運可以大致分為三種基礎組織形式：①全網(wǎng)快運企業(yè)：自行組織全網(wǎng)資源，完成貨物運輸全流程；②區(qū)域+專線：通過區(qū)域網(wǎng)絡和專線協(xié)作的方式，完成貨物運輸全流程。③通過多個專線和樞紐組合，完成貨物運輸全流程。其中后兩種組織形式也可交由合同物流進行資源整合并提供服務。全網(wǎng)快運30年發(fā)展歷史，形成11家規(guī)模以上網(wǎng)絡發(fā)展30年至今，全網(wǎng)快運行業(yè)經(jīng)歷了三個階段：①1992-2011年，老牌直營快運德邦股份、天地華宇、新邦物流快速發(fā)展；②2012開始，百世快運、安能物流、壹米滴答相繼以加盟模式進軍快運市場；③2014年至今，快遞企業(yè)開始滲透快運市場，包括直營的順豐快運和京東快運、及加盟制的中通快運、韻達快運、順心捷達。最終行業(yè)形成了以德邦股份、順豐快運、京東快運、跨越速運、天地華宇為代表的直營快運公司，以及以安能物流、百世快運、壹米滴答、中通快運、韻達快運、順心捷達為代表的加盟快運公司的二元市場結構。截止2021年，規(guī)模以上全網(wǎng)快運公司（年收入超過10億的）共有11家。頭部企業(yè)百億規(guī)模，并相繼完成上市或關鍵融資2021年，根據(jù)運聯(lián)智庫及各公司披露數(shù)據(jù)顯示，貨量方面，TOP2的順豐快運與安能物流，貨量是排名6-10名的3-10倍，是10名外的10-20倍；收入方面，TOP2的德邦股份和順豐快運是6-10名的5-10倍，是10名外的10-30倍。排名前列的快運企業(yè)與其他企業(yè)已出現(xiàn)明顯分化，并相繼完成上市或關鍵融資。零擔行業(yè)容量大，仍有較大滲透空間雖然頭部企業(yè)規(guī)模不斷提升，呈現(xiàn)集中的趨勢，但全行業(yè)來看，零擔貨運行業(yè)整體仍有較大滲透空間，CR10僅有7.19%（2021年），而據(jù)運聯(lián)智庫數(shù)據(jù)統(tǒng)計，零擔市場中超過有90%的貨物由專線公司承運。參考美國零擔貨運行業(yè)的市場集中度CR10=39.03%（2021年），我國市場集中度仍有較大的提升空間。順應產(chǎn)業(yè)發(fā)展，全網(wǎng)快運份額加速提升過去，傳統(tǒng)的零擔貨運需求由生產(chǎn)制造企業(yè)自行管理，針對不同的線路選擇對應的專線或合同物流。但隨著生產(chǎn)制造企業(yè)的發(fā)展和集中度提升，面對不斷增加且日益復雜的客戶需求，生產(chǎn)企業(yè)逐漸專注于其核心業(yè)務，而不是處理復雜且消耗資源的物流計劃過程，中國外包物流支出規(guī)模及滲透率持續(xù)提升。根據(jù)測算，預計到2025年，中國外包物流支出規(guī)模將達到9.2萬億元，外包物流服務滲透率也將接近50%。隨著客戶結構變化和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的發(fā)展，全網(wǎng)快運企業(yè)的優(yōu)勢將更加凸顯，從而獲得更多訂單。競爭優(yōu)勢分化：兩條賽道，兩個方向聚焦全網(wǎng)快運，與快遞行業(yè)類似，多年發(fā)展分化出直營制和加盟制兩種運營模式，兩種模式無優(yōu)劣之分，直營制滿足高時效、高履約標準的運送需求，而加盟制滿足追求性價比的運送需求。直營制快運深耕相對低公斤段的大件市場，通過高服務品質換取高產(chǎn)品溢價，以此獲得更強的盈利能力。加盟制快運公斤段分布更加均勻，憑借高性價比滲透區(qū)域與專線市場，通過規(guī)模效應和管理能力增厚利業(yè)績。三、直營快運：格局拐點已至，產(chǎn)業(yè)升級助力長期成長聚焦中高端，直營快運細分賽道與直營制快遞一樣，直營制快運主要滿足高貨值、高履約標準的運送需求，主要面向生產(chǎn)端與消費端有大件配送、批量運輸需求的客戶。直營快運針對3-500kg公斤段的貨物提供限時達、送貨上門、送裝一體等服務，提供高履約標準服務。一方面公司已通過網(wǎng)點、分撥、車輛的投入構筑壁壘，建立了穩(wěn)定的網(wǎng)絡，且擁有了適應重貨的攬派工具、中轉設備等；另一方面，我國高端產(chǎn)業(yè)正處發(fā)展期，公司的目標貨品仍在持續(xù)擴張。多重因素造就直營快運這條中高端細分賽道，持續(xù)精進服務能力、高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展配合是直營快運未來發(fā)展方向。格局決定定價中樞，直營快運雙寡頭格局已成快運行業(yè)產(chǎn)品同質化程度高，規(guī)模效應僅次于快遞，因此競爭格局為影響行業(yè)定價的核心因素。聚焦直營快運細分賽道，2015年順豐控股布局快運業(yè)務，彼時擁有時效件創(chuàng)造豐厚利潤的順豐控股更加重視流量的擴張，價格戰(zhàn)為當時主要的競爭手段，直營快運企業(yè)利潤空間迅速壓縮，尾部企業(yè)開始出清。進入2022年，多年擴張后順豐控股發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整為平衡流量與利潤，順豐快運進入新的發(fā)展階段；同時京東物流連續(xù)收購跨越速運與德邦股份，直營快運賽道僅剩兩位玩家，行業(yè)格局進入“雙寡頭”階段。直營制拼服務能力，企業(yè)均進入提升產(chǎn)品力的階段從資產(chǎn)布局來看，順豐控股與整合后的京東物流+德邦股份+跨越速運資產(chǎn)布局已趨同。順豐背靠時效大網(wǎng)，航空資源領先的同時擁有成熟的陸鐵運、轉運中心以及末端資源；而京東物流背靠商流，擁有領先的倉儲網(wǎng)絡，且收購后也補齊了航空能力以及成熟的快運網(wǎng)絡。資產(chǎn)布局+貨量規(guī)模接近的情況下，企業(yè)的成本管控更看管理——即順豐如何進一步融合網(wǎng)絡資源，京東物流如何整合與賦能收購資產(chǎn)。因此，在穩(wěn)定的格局下，面對高履約標準、高貨值需求的直營制快運企業(yè)，差異化拼服務能力將是持續(xù)提升盈利能力的主要方向，各企業(yè)均進入提升產(chǎn)品力的新階段。海外經(jīng)驗：拼服務+大客戶化戰(zhàn)略實現(xiàn)明顯超額利潤大客戶綁定：不斷優(yōu)化的服務能力也增強了客戶粘性，ODFL持續(xù)推進大客戶綁定，TOP5客戶貢獻收入占比從2000年的6.3%提升至2022年的16.1%，受益于持續(xù)深化的客戶關系，公司票量實現(xiàn)快速增長，2022年ODFL日均票量相比2012年增長68%，增速領先全行業(yè)。量價齊升支撐下，ODFL完成明顯的超額利潤，過去十年，公司凈利潤CAGR為23.50%，歸母凈利潤率中樞達到14.39%。四、加盟快運：性價比逐漸凸顯，加速滲透零擔市場針對性價比客戶，加盟快運擁有更大滲透空間加盟制快運主要滿足追求性價比和履約標準的客戶需求，加盟快運產(chǎn)品覆蓋公斤段更廣，能滿足不同客戶廣泛需求。加盟快運成本更低，在規(guī)模效應和網(wǎng)絡效應的驅動下，逐漸滲透區(qū)域公司和專線公司的零擔市場。性價比逐步提升，加盟快運滲透加速當前我國全網(wǎng)加盟快運品牌主要有6家：加盟起網(wǎng)的安能物流、百世快運；區(qū)域聯(lián)盟起網(wǎng)的壹米滴答；快遞向下布局起網(wǎng)的中通快運、韻達快運與順心捷達。近年來，加盟快運貨量快速增長，貨量規(guī)模擴張速度超過直營快運，整體市場規(guī)模不斷擴大。加盟制快運產(chǎn)品性價比不斷提升，向專線與區(qū)域網(wǎng)絡加速滲透，成為催化全網(wǎng)快運市占率提升的主力軍。滲透方向：小票為主，大票填倉公斤段細分看，2021年我國零擔貨運市場規(guī)模為1.63萬億元，按傳統(tǒng)的公斤段可劃分為小票零擔市場（30-500kg，約5829億元）與大票零擔市場（500kg-3t，約1.05萬億元）。而全網(wǎng)快運的2021年市場規(guī)模僅為1282億元，意味著僅小票零擔就仍有約4546億元的滲透空間支撐收入和利潤增長，加盟快運通過率先滲透小票零擔拉動增長，并通過更高公斤段的大票零擔填倉科學配載，讓成本更優(yōu)。成本端不斷優(yōu)化，優(yōu)勢公斤段逐步擴大伴隨著規(guī)模效應下成本端不斷優(yōu)化，加盟快運產(chǎn)品性價比與專線、區(qū)域網(wǎng)相比已初具優(yōu)勢，隨著加盟快運中轉、運輸成本持續(xù)優(yōu)化（通過提升自營車占比，提高中轉自動化率，減少中轉次數(shù)等方式），加盟快運的優(yōu)勢公斤段將逐步擴大。根據(jù)運聯(lián)智庫的平衡公斤段公式，快運與專線的成本被合并為干線與收派兩大項，假設某條線路專線干線成本為每公斤0.30元，快運為每公斤0.60元，快運收派為每票50元，專線每票為200元，則兩者的平衡點是500kg。即500kg以下快運成本占優(yōu)，500kg以上專線成本占優(yōu)。2022年，安能物流干線成本（轉運+增值）為0.53元/kg，按照相同假設測算，安能物流的優(yōu)勢公斤段已擴展至664kg。五、投資分析公路貨運監(jiān)管趨嚴，促進行業(yè)高質量發(fā)展公路貨運是我國物流體系中的支柱行業(yè)，2021年我國公路運輸貨運量在中國運輸總量占比75%。近年來，監(jiān)管部門對于運輸車輛的管控逐漸嚴格，整治超限超載、尾氣排放，淘汰老舊柴油貨車，推動先進貨運車型等要求相繼出臺，提高行業(yè)經(jīng)營門檻，促進行業(yè)高質量發(fā)展。行業(yè)運力結構持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)質運力稀缺2014年“貨車治超”后普通貨車數(shù)量和噸位數(shù)持續(xù)減少，而牽引車和甩掛車數(shù)量和噸位數(shù)持續(xù)增加；2019年高質量發(fā)展再次加速淘汰普通貨車，并催化牽引車和甩掛車數(shù)量和噸位數(shù)的快速增加。2015年后公路貨運量增速持續(xù)高于載貨汽車數(shù)量增速，與載貨汽車噸位數(shù)增速相當，不合規(guī)運力出清，將有利于正規(guī)快運公司的定價能力提升，全網(wǎng)快運公司擁有廣闊的發(fā)展空間。分化加速供給收縮，頭部企業(yè)價格開始修復全網(wǎng)快運企業(yè)收入已明顯分化，直營快運京東系（德邦股份+跨越速運+京東快運）、順