債權(quán)資產(chǎn)證券化(合集7篇)

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時間：2023-09-1217:03:53

債權(quán)資產(chǎn)證券化第1篇

關(guān)鍵字：將來債權(quán)資產(chǎn)證券化債權(quán)的轉(zhuǎn)讓

一、將來債權(quán)的概念

將來債權(quán)有廣義、解釋之分。所謂廣義將來債權(quán)，包括：（1）尚未發(fā)生的附始期債權(quán)；（2）尚未發(fā)生的附停止條件債權(quán)。這種債權(quán)已經(jīng)成立，但未生效，待特定事實產(chǎn)生，才能成為現(xiàn)實的債權(quán)；（3）已有基礎(chǔ)法律關(guān)系、但因欠缺一定事實而尚未發(fā)生的債權(quán)；（4）僅有事實關(guān)系而無法律關(guān)系存在、且未發(fā)生的債權(quán)，例如有待締結(jié)的買賣合同所涉及的債權(quán)。解釋之將來債權(quán)僅指的是第四種而言，①亦稱純粹的將來債權(quán)。

二、資產(chǎn)證券化中的將來債權(quán)問題

談資產(chǎn)證券化中的將來債權(quán)問題，首先要看它的基本運(yùn)作過程：原始權(quán)益人將可預(yù)測在未來將會產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的擬證券化資產(chǎn)，真實出售給一個專門為發(fā)行資產(chǎn)支持證券而設(shè)立的特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），在輔以一定的信用增強(qiáng)機(jī)制之后，SPV發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資用于向原始權(quán)益人支付購買證券化資產(chǎn)的資金，并用證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流向證券出資者償付證券本息。②在這個過程中，原始權(quán)益人將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給SPV，是證券化過程中的關(guān)鍵。與將來債權(quán)相關(guān)的問題便主要集中在這個階段：1、證券化資產(chǎn)，即將來債權(quán)可否轉(zhuǎn)讓；2、若是將來債權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，債權(quán)何時發(fā)生轉(zhuǎn)移。

（一）將來債權(quán)可否轉(zhuǎn)讓

將來債權(quán)的可讓于性已經(jīng)隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基本得到了肯定。在過去，讓與一個尚未存在的債權(quán)法律上是不可能的。但現(xiàn)在，目前國外學(xué)說和立法對將來債權(quán)讓與的有效性持肯定態(tài)度。如米國《第二次合同法重述》第321條的規(guī)定，當(dāng)事人所期望的產(chǎn)生于現(xiàn)有已存在的合同關(guān)系的權(quán)利是可以轉(zhuǎn)讓的，盡管這種權(quán)利是附條件的或有瑕疵的。但是，依據(jù)將來將訂立的合同所產(chǎn)生的權(quán)利是不可讓與的，因為一個人不能向他人讓與他目前還沒有的東西。然而，《統(tǒng)一商法典》改變了這一原則。該法典第9-204條規(guī)定，未來的權(quán)利可以轉(zhuǎn)讓，此種權(quán)利的受讓人可獲得優(yōu)于大多數(shù)權(quán)利要求人的權(quán)利，只要有關(guān)的文件是適當(dāng)填寫的。這里所說的未來的權(quán)利包括未來將訂立的合同的權(quán)利。③

實際上，將來合同可否轉(zhuǎn)讓的問題，是傳統(tǒng)理論隨著社會需要進(jìn)行調(diào)整的體現(xiàn)。在我國，法律對將來合同的轉(zhuǎn)讓問題沒有規(guī)定，學(xué)界對此也沒有定論。有學(xué)者認(rèn)為對將來債權(quán)的讓與應(yīng)作具體分析。若已存在合同關(guān)系，但需要等待一定的條件成就或一定時間的經(jīng)過，或者當(dāng)事人實施某種行為，才能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的債權(quán)，因其體現(xiàn)了一定的利益，具有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實債權(quán)的可能，從鼓勵交易的角度出發(fā)，應(yīng)允許此類債權(quán)的轉(zhuǎn)讓；但是在合同關(guān)系尚未發(fā)生，債權(quán)的成立也無現(xiàn)實基礎(chǔ)的情況下，即使將來有可能發(fā)生的債權(quán)，也不能允許其轉(zhuǎn)讓。④有學(xué)者認(rèn)為承認(rèn)將來債權(quán)的讓與是商業(yè)實踐的要求，對其可轉(zhuǎn)讓性應(yīng)予承認(rèn)。⑤

筆者同意不論是有基礎(chǔ)的將來合同還是純粹將來合同均可以轉(zhuǎn)讓的觀點。純粹將來債權(quán)早有作為資產(chǎn)證券化對象的先例，如我國1996年的珠海高速公路建設(shè)項目以及1997年的中遠(yuǎn)集團(tuán)以其將來在歐洲和米國的運(yùn)費(fèi)收入進(jìn)行證券化融資。那么承認(rèn)它的轉(zhuǎn)讓效力是必要的。

（二）債權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的時間

比較法上的將來債權(quán)讓與的生效時點有三種情形：一是債權(quán)實際發(fā)生時。德國民法上將來債權(quán)讓與的生效時點為債權(quán)實際發(fā)生的一瞬間。⑥二是讓與合同成立時。米國法上將來債權(quán)移轉(zhuǎn)合同成立時，受讓人即取得將來債權(quán)。⑦三是溯及讓與合同成立時。根據(jù)《國際商事合同通則》第9.1.5條的規(guī)定，將來債權(quán)產(chǎn)生時，將來債權(quán)視為在轉(zhuǎn)讓協(xié)議達(dá)成時轉(zhuǎn)讓。

筆者贊同合同成立時將來債權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。首先，以債權(quán)實際發(fā)生作為將來債權(quán)讓與生效時點，無法解決將來債權(quán)雙重讓與難題，在債權(quán)發(fā)生時，各受讓人因條件同時成就，無所謂處分時間先后的區(qū)別，如何解決權(quán)利歸屬就成了一個難題。雖然法律規(guī)定受讓人未取得債權(quán)時，可以獲得賠償，但是究竟誰應(yīng)取得受讓債權(quán)，誰應(yīng)獲得賠償，卻無法解決。其次，以債權(quán)實際發(fā)生點作為將來債權(quán)讓與生效時點無法實現(xiàn)與發(fā)起人的"破產(chǎn)隔離"，因為如果此將來債權(quán)實際發(fā)生時，發(fā)起人恰好陷入了破產(chǎn)清算階段，則發(fā)起人在破產(chǎn)清算階段轉(zhuǎn)讓之債權(quán)將被認(rèn)定無效。有人反對合同成立時將來債權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，他認(rèn)為以讓與合同成立作為將來債權(quán)生效時點，雖然能很好的解決以債權(quán)實際發(fā)生為生效時點所帶來的問題，卻無法在大陸法系民法體系中獲得邏輯一致的解釋--處分行為的標(biāo)的必須是確定的。實際上，這是將來債權(quán)可否轉(zhuǎn)移時便遇到的理論難題，而承認(rèn)將來債權(quán)能夠轉(zhuǎn)讓，便使得傳統(tǒng)理論中處分行為的標(biāo)的必須確定原則松動了。第三種溯及說，也是在債權(quán)實際發(fā)生之時才性，若債權(quán)并未實際發(fā)生，便出現(xiàn)了雙重讓與或破產(chǎn)清算的問題，依然無法對受讓人進(jìn)行救濟(jì)。

解釋：

①張道周：《應(yīng)收賬款管理契約之研究》，臺灣大學(xué)法律學(xué)研究所碩士論文，2023，第94頁。

②肖天樂：《將來債權(quán)證券化中債權(quán)讓與法律問題分析》，《河南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報》2023年第6期。

③轉(zhuǎn)引自李永君著：《合同法》，法律出版社2023年版，第420頁。

④王利明、崔建遠(yuǎn)：《合同法新論?總則（修訂版）》，中國政法大學(xué)出版社2000年版，第427-428頁。

⑤董京波：《資產(chǎn)證券化中的將來債權(quán)轉(zhuǎn)讓制度研究》，《中國政法大學(xué)學(xué)報》2023年第2期。

⑥BarbaraA.Diehl-Leistner，InternationalsFactoring，1992，S.20.轉(zhuǎn)引自張道周：《應(yīng)收賬款管理契約之研究》，中國臺灣地