機(jī)械設(shè)備行業(yè)市場分析

機(jī)械設(shè)備行業(yè)市場分析1、持續(xù)看好自主可控+國產(chǎn)替代1.1、疫情防控政策優(yōu)化+政策利好有望催化行業(yè)回暖受供需走弱影響，2022年我國實(shí)際需求仍偏弱，隨著2023年疫情防控政策優(yōu)化，促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需等相關(guān)政策有望帶動需求底部反轉(zhuǎn)。2022年我國制造業(yè)PMI指數(shù)始終偏低且持續(xù)下行，1-11月間7次跌破50%榮枯線，供需走弱仍然是主要拖累，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩、海運(yùn)緊張等影響國內(nèi)企業(yè)預(yù)期，總體疫情對經(jīng)濟(jì)的影響還在持續(xù)。根據(jù)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，2023年要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，促消費(fèi)將是擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)，隨著刺激政策落地，需求有望底部反轉(zhuǎn)。受房地產(chǎn)市場下行影響，市場投資信心有所下滑，2023年“三只箭”、“金融16條”等相關(guān)政策落地后，或?qū)ν顿Y端帶來提振作用。2022年1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長5.3%，其中廣義基建/制造業(yè)/房地產(chǎn)開發(fā)分別同比增長11.7%/9.3%/-9.8%；2012-2021年固定資產(chǎn)投資平均增速為10.7%，其中廣義基建/制造業(yè)/房地產(chǎn)開發(fā)平均增速分別為12.0%/9.2%/11.0%，房地產(chǎn)投資增速下降20.8pcts，對整體固定資產(chǎn)投資形成拖累。11月政府相繼出臺了“第二支箭”、“金融16條”等針對房地產(chǎn)行業(yè)的利好政策，2023年相關(guān)政策落地后，或能對投資端帶來提振作用。2022年下半年大宗商品價格穩(wěn)中有降，2023年成本壓力有望緩解，行業(yè)有望迎來盈利改善機(jī)會。大宗商品價格總指數(shù)由7月的207.11下降至12月的188.94，降幅達(dá)8.8%。其中，能源類降幅最大，由7月的206.39下降至12月的163.28，降幅達(dá)20.9%。鋼材等原材料價格在大宗商品價格下降的帶動下普遍下降，行業(yè)成本上升的壓力緩解，2023年行業(yè)有望迎來盈利改善機(jī)會。2022年我國制造業(yè)增加值同比增速偏低，反映我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢、經(jīng)濟(jì)景氣程度有所下滑，2023年國家將加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)橹圃鞓I(yè)帶來新的增長點(diǎn)。1-11月工業(yè)增加值累計(jì)同比上升3.8%，其中制造業(yè)累計(jì)同比上升3.3%；2014-2021年工業(yè)增加值累計(jì)同比平均為7.0%，制造業(yè)累計(jì)同比平均為6.8%。制造業(yè)景氣度與疫情相關(guān)性較大，隨著2023年疫情防控政策優(yōu)化，國家將加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)⒅沃圃鞓I(yè)加速復(fù)蘇。1.2、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級企業(yè)中長期貸款增速逐步回升，或帶來制造業(yè)景氣度修復(fù)；制造業(yè)庫存周期處于去庫存階段，2023年庫存周期或進(jìn)入復(fù)蘇拐點(diǎn)。企業(yè)中長期貸款可以反映各主體真實(shí)融資需求，它通常領(lǐng)先通用機(jī)械行業(yè)需求6-12個月，2022年6月以來其增速回升，企業(yè)資本開支復(fù)蘇或帶動制造業(yè)景氣度修復(fù)。隨著下游需求回升，2022年5月開始通用設(shè)備與專用設(shè)備均步入去庫存階段，10月通用設(shè)備、專用設(shè)備產(chǎn)成品存貨同比增速分別回落至13.4%、4.8%，均已接近疫情前水平，2023年庫存周期或進(jìn)入復(fù)蘇拐點(diǎn)。2022年8月以來，3C行業(yè)、汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速均高于制造業(yè)整體，未來隨著新能源汽車放量、5G技術(shù)升級，裝備制造業(yè)下游行業(yè)投資增速有望持續(xù)上升。1-11月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長9.3%，其中汽車制造業(yè)、3C行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別為12.3%、19.9%，8月開始3C行業(yè)、汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速均超過制造業(yè)整體，未來在新能源汽車放量、5G技術(shù)升級的背景下，裝備制造業(yè)下游需求有望持續(xù)上升。我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速均顯著快于制造業(yè)整體，預(yù)計(jì)2023年高技術(shù)制造業(yè)將持續(xù)引領(lǐng)我國經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型升級。1-11月我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增加8.0%，高于工業(yè)增加值、制造業(yè)工業(yè)增加值增速分別4.2pcts、4.7pcts；高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長23.0%，高于全社會固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)投資增速17.7pcts、13.7pcts。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局分類，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)包括航空航天器及設(shè)備制造、電子及通信設(shè)備制造等六大類，我國產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展態(tài)勢持續(xù)，技術(shù)含量較高、附加值較高的高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)保持較快增長，預(yù)計(jì)2023年仍將引領(lǐng)我國經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型升級。1.3、持續(xù)看好自主可控+國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)升級正當(dāng)時，國家政策支持科技產(chǎn)業(yè)自主可控。2022年12月15日至16日中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，會議強(qiáng)調(diào)要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施方式，狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)；圍繞制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠。在政策長期驅(qū)動下，自主可控是制造業(yè)升級過程中的長期趨勢。我們認(rèn)為具備核心技術(shù)的公司，更加受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與國產(chǎn)替代，我們重點(diǎn)看好第三方檢測、工控、通用機(jī)械等領(lǐng)域。第三方檢測：板塊有望受益于下游景氣度高增，綜合性檢測機(jī)構(gòu)將受益于行業(yè)快速發(fā)展，下游聚焦軍工、汽車等高景氣度行業(yè)的公司業(yè)績更具有彈性。工控：板塊有望受益于國產(chǎn)替代，隨著工控行業(yè)自主可控的趨勢加快，國內(nèi)工控企業(yè)中具備核心技術(shù)，且下游布局新型制造領(lǐng)域的企業(yè)有望受益。通用機(jī)械：板塊有望受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，下游資本開支增長驅(qū)動存量更新需求逐步釋放，隨著技術(shù)進(jìn)步與政策支持落地，中高端產(chǎn)市占率有望提升，龍頭有望受益于國產(chǎn)替代。2、檢驗(yàn)檢測：有望充分受益下游高景氣度2.1、2017年至今行業(yè)市場規(guī)模增長明顯2022年檢測服務(wù)板塊共新增6家上市公司，檢測行業(yè)總市值為1550.0億元。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程的持續(xù)推進(jìn)，檢驗(yàn)檢測作為國家質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)，上市數(shù)量有望增加，市值有望不斷上升。結(jié)合SW、CJSC等檢測服務(wù)行業(yè)分類，我們對檢測行業(yè)標(biāo)的進(jìn)行了梳理。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，2022年檢測行業(yè)共新增6家上市公司；行業(yè)總市值由2017年的428.9億元增加至2022年的1550.0億元，CAGR高達(dá)29.3%。檢測服務(wù)行業(yè)上市公司市值在市場總規(guī)模中占比穩(wěn)定增長；疫情加速小企業(yè)出清，龍頭集中度有望進(jìn)一步提升。根據(jù)國家認(rèn)監(jiān)委統(tǒng)計(jì)，2021年我國測試服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模4090億元，按上述檢測行業(yè)上市公司市值測算，近年來檢測服務(wù)行業(yè)上市公司市值/總規(guī)模不斷提升，2021年為37.2%。2021年就業(yè)人數(shù)在100人以下的檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量占比達(dá)到96.3%，絕大多數(shù)檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)屬于小微型企業(yè)，承受風(fēng)險能力薄弱，新冠疫情或?qū)⒓铀僦行∑髽I(yè)出清，龍頭企業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。各個子行業(yè)驅(qū)動因素不一，導(dǎo)致各子行業(yè)市場規(guī)模與競爭格局既有共性又有個性。國內(nèi)第三方檢測下游主要的行業(yè)包括建筑工程、環(huán)保、建材、機(jī)動車檢測、食品、特種設(shè)備、醫(yī)療等行業(yè)。從各個子行業(yè)的共同點(diǎn)來看，在政策開放后，各種類型檢測機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增長，導(dǎo)致各個子行業(yè)都具有集中度低、區(qū)域化、進(jìn)入門檻低、龍頭市場份額較低等特點(diǎn)。但由于下游客戶所處的行業(yè)特點(diǎn)不同，商業(yè)模式、行業(yè)市場規(guī)模、專業(yè)化程度、競爭格局也有所不同。2.2、疫情下行業(yè)發(fā)展極具韌性A股各家第三方檢測公司專注于不同細(xì)分領(lǐng)域，各家公司優(yōu)勢和側(cè)重點(diǎn)不同。華測檢測主要是生命科學(xué)檢測、消費(fèi)品、工業(yè)測試、貿(mào)易保險檢測；廣電計(jì)量以計(jì)量業(yè)務(wù)與電磁兼容性檢測為主；國檢集團(tuán)以建工建材檢測為主；蘇試試驗(yàn)以力學(xué)環(huán)境檢測與集成電路檢測為主；中國汽研以汽車研發(fā)檢測測試為主；譜尼測試以健康與環(huán)保檢測為主等。2022年前三季度檢測服務(wù)行業(yè)營收同比增加14.6%，疫情下具有增長韌性。2020-2022年前三季度檢測服務(wù)板塊營收增長率分別為7.4%、15.5%、14.6%，2022Q1-3檢測服務(wù)行業(yè)營收同比正增長，主要原因或?yàn)橐咔橛绊懴滦鹿跈z測需求旺盛，布局相關(guān)領(lǐng)域的醫(yī)學(xué)檢測公司收入高速增長；同時汽車、軍工等下游領(lǐng)域景氣度高，帶來檢測服務(wù)需求增量。我們選擇華測檢測等十家檢測行業(yè)上市公司進(jìn)行研究，所選10家上市公司中大部分營收同比下滑，其中信測標(biāo)準(zhǔn)由于下游需求增加以及合并子公司收入等因素，營收同比上升53.4%。2022年前三季度檢測服務(wù)行業(yè)歸母凈利潤同比增速小幅上升，疫情下利潤端表現(xiàn)良好。2020-2022年前三季度檢測服務(wù)板塊歸母凈利潤同比增速分別為3.9%、13.9%、15.5%，2022Q1-3檢測服務(wù)行業(yè)歸母凈利潤同比增速小幅上升，主要原因或?yàn)辇堫^實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡、精細(xì)化水平持續(xù)提升導(dǎo)致利潤端表現(xiàn)良好；所選10家檢測服務(wù)上市公司歸母凈利潤波動較大，或因?yàn)橄掠涡袠I(yè)有差異，故受疫情影響表現(xiàn)不一。2022年前三季度檢測服務(wù)行業(yè)毛利率有所下滑，所選上市公司毛利率保持穩(wěn)企，疫情下表現(xiàn)極具韌性。2020-2022年前三季度檢測服務(wù)板塊毛利率分別41.0%、41.6%、40.4%，2022Q1-3檢測服務(wù)行業(yè)毛利率有所下滑，主要原因或?yàn)橐咔樘嵘龑?shí)驗(yàn)室運(yùn)營成本、上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等；所選10家檢測服務(wù)上市公司毛利率水平基本保持穩(wěn)定，受疫情影響不大，體現(xiàn)上市公司盈利能力具有強(qiáng)韌性。2022年前三季度檢測服務(wù)行業(yè)凈利率小幅下降，華測檢測等上市公司凈利率小幅上升，隨頭部企業(yè)新實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡和精細(xì)化管理深化，未來行業(yè)凈利率有望逐步回升。2020-2022年前三季度檢測服務(wù)板塊凈利率分別為14.1%、14.1%、13.2%，2022Q1-3行業(yè)凈利率小幅下降，主要原因或?yàn)槊视兴陆?。所選10家檢測服務(wù)上市公司凈利率水平表現(xiàn)不一，其中華測檢測、蘇試試驗(yàn)、信測標(biāo)準(zhǔn)、中國汽研等上市公司凈利率小幅上升，隨頭部企業(yè)新實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡和精細(xì)化管理深化，未來行業(yè)凈利率有望逐步回升。2022年前三季度檢測服務(wù)行業(yè)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤下滑明顯，檢測行業(yè)的回款周期短，隨著疫情緩解，現(xiàn)金流狀況有望回轉(zhuǎn)。2020-2022年前三季度檢測服務(wù)板塊經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤分別為1.4、1.0、0.3，檢測服務(wù)行業(yè)客戶多、頻率高、金額小、檢測周期短等的特點(diǎn)使得行業(yè)回款期短，2022年前三季度或受疫情影響，行業(yè)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤下滑明顯。排除西測測試2022Q1-3現(xiàn)金流凈額為負(fù)的情況，所選10家檢測服務(wù)上市公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤大部分有所下降，或由于疫情有所拖累，期待疫情過后現(xiàn)金流狀況回轉(zhuǎn)。2.3、持續(xù)看好汽車、軍工等檢測領(lǐng)域檢驗(yàn)檢測廣泛應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游行業(yè)高景氣度有望拉動檢測行業(yè)快速發(fā)展。從應(yīng)用領(lǐng)域來看，目前檢驗(yàn)檢測廣泛應(yīng)用于建筑工程、環(huán)境監(jiān)測、建筑材料、機(jī)動車檢驗(yàn)、電子電器、機(jī)械(包含汽車)、衛(wèi)生疾控和計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)等領(lǐng)域。2021年建筑工程市場占比最大，達(dá)到了17.44%；其次為環(huán)境監(jiān)測、建筑材料，占比分別為10.15%、8.97%。檢驗(yàn)檢測廣泛應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，在下游行業(yè)的發(fā)展下，檢驗(yàn)檢測行業(yè)有望快速發(fā)展。新興領(lǐng)域繼續(xù)保持高速增長，占比進(jìn)一步擴(kuò)大；傳統(tǒng)領(lǐng)域收入保持增長，但占比呈下降趨勢，由2016年的47.09%下降到2021年的39.32%。根據(jù)《2021年全國檢驗(yàn)檢測服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)報告》，電子電器等新興領(lǐng)域〔包括電子電器、機(jī)械（含汽車）、材料測試、醫(yī)學(xué)、電力（包含核電）、能源和軟件及信息化〕繼續(xù)保持高速增長，2021年這些領(lǐng)域共實(shí)現(xiàn)收入737.71億元，同比增長23.48%，增幅同比增加17.35pcts。相比較而言，傳統(tǒng)領(lǐng)域〔包括建筑工程、建筑材料、環(huán)境與環(huán)保（不包括環(huán)境監(jiān)測）、食品、機(jī)動車檢驗(yàn)、農(nóng)產(chǎn)品林業(yè)漁業(yè)牧業(yè)〕2021年共實(shí)現(xiàn)收入1608.17億元，同比增長13.48%，增幅同比增加4.57pcts。武器裝備檢測需求不斷提升，帶動檢測市場進(jìn)一步擴(kuò)大，“十四五”期間軍工檢測需求快速增長，帶動檢測行業(yè)市場擴(kuò)容。近年來，我國國防開支不斷提升，武器裝備費(fèi)用占國防開支比例不斷提升。2010年至2021年，我國國防支出從5321.15億元增長到13795.44億元，年均復(fù)合增長率達(dá)9.05%。在國防支出的結(jié)構(gòu)方面，我國國防支出主要由人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)和裝備費(fèi)三部分組成，2010-2017年，裝備費(fèi)占比從33.25%提高至41.11%（+7.85pcts），裝備費(fèi)年均復(fù)合增長率為13.44%，大幅超過了國防支出的復(fù)合增速10.11%?！笆奈濉逼陂g軍工檢測需求快速增長，有望帶動檢測行業(yè)市場進(jìn)一步擴(kuò)容。我國新能源汽車銷售量持續(xù)提升，2021年銷售352.1萬輛；隨著汽車“四化”趨勢不斷發(fā)展，汽車電子市場規(guī)模已逐年擴(kuò)大至千億級。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，2014-2021年我國新能源車銷量由7.5萬輛增長至352.1萬輛，總體保持了增長的趨勢。近年來，汽車電子廣泛應(yīng)用于發(fā)動機(jī)燃油電子控制、電子點(diǎn)火技術(shù)以及高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）等不同層次的技術(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017-2021年中國汽車電子市場規(guī)模由795億美元增長至1104億美元，2021年同比增長7.29%。汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化將推動單車價值提升，進(jìn)一步推動檢測需求提升。據(jù)羅蘭貝格研究，汽車行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新的作用下，汽車電子電器相關(guān)的BOM價值（不含電池與電機(jī)），預(yù)計(jì)將從2019年的3145美元有望提升至2025年的7030美元，實(shí)現(xiàn)了智能駕駛等級從L1到L3的突破。相關(guān)的軟硬件價值也隨之上升，預(yù)計(jì)將從2019年的1830美元有望上升至2025年的2555美元。我們認(rèn)為未來在新能源車迭代升級和電動化、智能化趨勢下，汽車檢測需求也將快速提升。3、工控設(shè)備：國產(chǎn)替代+新經(jīng)濟(jì)需求帶來高速增長3.1、工控設(shè)備處于工業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)鏈核心位置工控設(shè)備涉及機(jī)械、電氣、電子、計(jì)算機(jī)等多個學(xué)科，技術(shù)壁壘高，處于工業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置。主要分為控制層、驅(qū)動層、執(zhí)行層、傳感層，并通過系統(tǒng)集成形成滿足下游需要的自動化設(shè)備。其中，控制層產(chǎn)品主要用于控制生產(chǎn)制造過程的溫度、壓力、流量等變量或物體位置、傾斜、旋轉(zhuǎn)等參數(shù)，如DCS、PLC等；驅(qū)動層和執(zhí)行層產(chǎn)品則根據(jù)控制層發(fā)出的具體指令驅(qū)動執(zhí)行層設(shè)備執(zhí)行相關(guān)動作，如伺服系統(tǒng)、變頻器、電機(jī)等；傳感層產(chǎn)品主要負(fù)責(zé)感應(yīng)、測量、反饋內(nèi)外部信息并傳輸相關(guān)信號，如視覺系統(tǒng)、編碼器等。以上設(shè)備系統(tǒng)集成后可完成離散自動化和國產(chǎn)自動化。3.2、下游新興領(lǐng)域需求旺盛根據(jù)HIS和工控網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國工控自動化設(shè)備占全球12%-14%左右，具有很大的成長空間。國內(nèi)工控自動化行業(yè)2015-2020年復(fù)合增長率為8.09%，高于全球增速2.35%，加之下游新興領(lǐng)域需求旺盛，國產(chǎn)替代正在進(jìn)行中，內(nèi)資品牌增速領(lǐng)跑全球。2021年匯川技術(shù)、禾川技術(shù)、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、英威騰等營收增速均高于20%。新興領(lǐng)域（光伏、鋰電、新能源汽車、半導(dǎo)體等）需求旺盛，國產(chǎn)工控設(shè)備滲透率提升。根據(jù)MIR和工控網(wǎng)，2021年我國工控自動化行業(yè)規(guī)模為1970億元左右（不含整機(jī)），其中離散自動化和流程自動化占比約為65%/35%。其中流程自動化中主要以中大型PLC、DCS、中高壓變頻器等為主，市場格局穩(wěn)定。而離散自動化中主要以中小型PLC、伺服為主，且下游多為3C、通信、汽車電子、光伏、鋰電設(shè)備等新型領(lǐng)域，國產(chǎn)工控設(shè)備滲透快。以鋰電設(shè)備和光伏設(shè)備為例，根據(jù)高工鋰電和CPIA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年增速分別高于50%和20%，拉動國產(chǎn)工控設(shè)備需求高速增長。3.3、內(nèi)資品牌產(chǎn)品矩陣完善助推國產(chǎn)替代國內(nèi)工控企業(yè)由單產(chǎn)品拓展至多產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣逐漸完善，且初步具備解決方案的能力。根據(jù)工控網(wǎng)，在全球范圍內(nèi)，西門子、三菱、ABB工控產(chǎn)品覆蓋最廣，日系廠商偏向于伺服和電機(jī)等精密系統(tǒng)，應(yīng)用于離散自動化。德系廠商偏向于大型控制系統(tǒng)和大功率驅(qū)動系統(tǒng)，流程自動化和離散自動化均有覆蓋。國內(nèi)廠商起步較晚，正在從單產(chǎn)品發(fā)展至多產(chǎn)品，在DCS、變頻器、中小型PLC、伺服，以及在新的專用領(lǐng)域（光伏、鋰電設(shè)備）積累較多，初步具備解決方案能力。根據(jù)整理數(shù)據(jù)，國內(nèi)品牌變頻器市場占有率逐步提升，與國外品牌形成相抗衡的局勢。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年中國變頻器市場份額中，歐美占比44.6%，中國本土產(chǎn)品占比45.3%，日韓占比13.1%。中國變頻器細(xì)分產(chǎn)品中包括高壓變頻器和低壓變頻器，隨著高效節(jié)能的市場需求與國家鼓勵政策驅(qū)動下，高壓變頻器規(guī)模占比逐年增長，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，低壓變頻器占比74%，高壓變頻器占比26%。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2021年中國中小型PLC市場中前2家占比49%，均為國際廠商；前8家中僅有匯川技術(shù)、信捷電氣和臺達(dá)三家國內(nèi)廠商，合計(jì)占比21%。2021年中國大型PLC市場中排名第一的西門子獨(dú)占市場份額已超49%，前6家中僅臺達(dá)一家國內(nèi)廠商，國際廠商在中大型PLC市場中占壟斷地位。小型PLC市場中，國內(nèi)品牌與國際品牌的主流參數(shù)差異不大，行業(yè)積累存在差距，具有極大的國產(chǎn)替代空間。根據(jù)整理數(shù)據(jù)，目前中國DCS市場已進(jìn)入相對穩(wěn)定和成熟的時期，且本土廠商強(qiáng)勢，2021年中國DCS市場前9大廠商中智深控制、和利時及中控技術(shù)均為中國廠商，其市場占比合計(jì)55.72%。由于DCS市場集中度高且以中大型項(xiàng)目為主，存在一定規(guī)模效應(yīng)，未來有進(jìn)一步國產(chǎn)替代的空間。DCS是流程工業(yè)的大腦，下游應(yīng)用集中度高，根據(jù)整理數(shù)據(jù)，化工及電力合計(jì)市場占比超過60%，而化工、電力、石化三者合計(jì)市場占比高達(dá)80.7%。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，我國伺服系統(tǒng)市場主要分為日韓品牌、歐美品牌和國產(chǎn)品牌三大陣營，日韓品牌占據(jù)約51%的市場份額，國產(chǎn)品牌占據(jù)約30%份額，歐美品牌占據(jù)約19%份額。國產(chǎn)伺服主要參數(shù)與國際品牌差距不大，但行業(yè)積累較少，具有國產(chǎn)替代空間。近年來國內(nèi)伺服廠商引進(jìn)、消化吸收國際先進(jìn)技術(shù)，整體產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平不斷提升。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，我國伺服市場中，日韓品牌占據(jù)約51%的市場份額，國產(chǎn)品牌占據(jù)約30%份額，歐美品牌占據(jù)約19%份額；其中，安川、三菱和松下分別以11.3%、10.5%、9.9%的市場份額位列前三。國產(chǎn)廠商在小型PLC、DCS、中低端伺服、變頻器領(lǐng)域國產(chǎn)替代正在進(jìn)行中，中大型PLC和高端伺服產(chǎn)品技術(shù)正在突破，內(nèi)資品牌增速領(lǐng)跑全球。以伺服領(lǐng)域?yàn)槔鶕?jù)統(tǒng)計(jì)，匯川技術(shù)在2020年增速為86%，禾川科技為40%。國產(chǎn)品牌近12年持續(xù)采取定制化與低價策略搶占外資品牌份額，數(shù)據(jù)顯示2020年中國伺服系統(tǒng)市場份額占比最高的仍是日本等外資企業(yè)，但是國產(chǎn)企業(yè)占比大幅度增高，其中匯川技術(shù)2020年市場占比10%。就增速而言，禾川科技、匯川技術(shù)等國產(chǎn)品牌增速領(lǐng)先，匯川技術(shù)在伺服系統(tǒng)市場規(guī)模增速為86%，而禾川科技也有40%左右，國產(chǎn)替代趨勢明顯。3.4、看好具備核心技術(shù)優(yōu)勢且下游布局新興領(lǐng)域的企業(yè)從工控產(chǎn)品技術(shù)難度來分析，PLC難于伺服，伺服難于變頻器。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，工控企業(yè)各具優(yōu)勢，有以PLC為主要產(chǎn)品并向伺服拓展的，如信捷電氣；有以伺服為主要產(chǎn)品并向PLC拓展的，如禾川科技、雷賽智能；有以變頻器為主要產(chǎn)品并向伺服和PLC拓展的，如偉創(chuàng)電氣等。從下游行業(yè)來看，工控企業(yè)紛紛布局新能源領(lǐng)域。工控龍頭匯川技術(shù)在新能源汽車和軌道交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長迅猛，收入占比高達(dá)20%以上，而禾川科技光伏鋰電業(yè)務(wù)占比超過40%，雷賽智能以運(yùn)動控制系統(tǒng)為主要技術(shù)，布局光伏、鋰電、機(jī)器人、半導(dǎo)體等精密運(yùn)動控制下游市場，英威騰網(wǎng)絡(luò)能源和新能源汽車業(yè)務(wù)占比約35%。隨著疫情過去，2023年工控需求有望高增，運(yùn)動控制、伺服市場空間廣闊。以3C、鋰電、光伏、物流、新能源汽車為代表的新興制造領(lǐng)域需求高增，工程機(jī)械、電梯等傳統(tǒng)制造需求有望復(fù)蘇。而隨著國內(nèi)工控企業(yè)產(chǎn)品陣列不斷完善，加之工控行業(yè)自主可控的趨勢，國內(nèi)工控企業(yè)將在新的下游領(lǐng)域快速發(fā)展，搶占外資份額。匯川技術(shù)、禾川科技、信捷電氣、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、英威騰等具備核心技術(shù)，且下游布局新型制造領(lǐng)域的企業(yè)有望受益。4、通用機(jī)械：疫情好轉(zhuǎn)有望推動行業(yè)穩(wěn)步增長4.1、機(jī)床行業(yè)周期性較弱2020年全球機(jī)床消費(fèi)額為698億美元，中國機(jī)床產(chǎn)值與消費(fèi)額均居世界第一。根據(jù)世界機(jī)床行業(yè)統(tǒng)計(jì)調(diào)查報告數(shù)據(jù)，2016-2018年全球機(jī)床消費(fèi)額呈逐年增長趨勢，2019年開始下降。2019年全球機(jī)床消費(fèi)額為821億美元，同比下滑10.66%。2020年全球機(jī)床消費(fèi)額為698億美元。全球機(jī)床產(chǎn)業(yè)主要集中在中國、德國、日本、意大利和美國等國家。自2011年以來，中國一直保持著世界第一機(jī)床生產(chǎn)和消費(fèi)大國的地位。根據(jù)世界機(jī)床行業(yè)統(tǒng)計(jì)調(diào)查報告數(shù)據(jù)，從機(jī)床供給市場來看，2019年，全球機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值為842億美元，其中中國產(chǎn)值為194.2億美元，在全球市場中占據(jù)份額為23.1%；從機(jī)床需求市場來看，2019年，全球機(jī)床行業(yè)消費(fèi)額為821億美元，其中中國消費(fèi)額為223億美元，在全球需求市場中占據(jù)份額為27.2%。隨著疫情防控政策優(yōu)化，下游行業(yè)需求提升，國內(nèi)機(jī)床行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。從2000年開始，受到下游行業(yè)高速發(fā)展，如汽車、3c等，國內(nèi)機(jī)床迎來一波高速發(fā)展行情，產(chǎn)量從40.1萬臺增長至2021年的81.2萬輛，2022年1-10月，產(chǎn)量為62.5萬臺，同比下滑6.11%；其中金屬切削機(jī)床為47.1萬臺，同比下滑4.21%，金屬成形機(jī)床為15.4萬臺，同比下滑11.49%。我們認(rèn)為隨著疫情防控政策優(yōu)化，下游行業(yè)需求提升，國內(nèi)機(jī)床行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。由于多種原因，機(jī)床行業(yè)周期性較弱。我們認(rèn)為國內(nèi)近20年機(jī)床產(chǎn)量增長主要是受到下游行業(yè)需求變化所致，比如下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域是汽車行業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國內(nèi)汽車產(chǎn)量從2000年的217.75萬輛增長到2021年的2652.80萬輛，2022年1-11月，國內(nèi)汽車產(chǎn)量為2500.20萬輛。此外，（1）不同行業(yè)機(jī)床差別也較大，不同行業(yè)機(jī)床使用壽命也不同；（2）在工業(yè)加工領(lǐng)域，激光設(shè)備也在逐步替換機(jī)床，根據(jù)研究數(shù)據(jù)，國內(nèi)激光設(shè)備最大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楣I(yè)加工領(lǐng)域，激光設(shè)備產(chǎn)量從2016年的5.88萬臺增加到2021年的20.19萬臺，年復(fù)合增速為29.33%；（3）由于機(jī)床和工程機(jī)械終端用戶結(jié)構(gòu)不太一樣，機(jī)床行業(yè)的周期性遠(yuǎn)沒有工程機(jī)械行業(yè)那么強(qiáng)。基于以上幾點(diǎn)，我們認(rèn)為機(jī)床行業(yè)周期性較弱。國內(nèi)機(jī)床行業(yè)大而不強(qiáng)，數(shù)控化率有待提升。根據(jù)研究數(shù)據(jù)，雖然我國機(jī)床的數(shù)控化率在2018年至2021年間有所提高，2021年金屬切削機(jī)床數(shù)控化率達(dá)44.9%，金屬成形機(jī)床數(shù)控化率也達(dá)到了11.4%，但相較發(fā)達(dá)國家70%-90%的數(shù)控化率還存在著較大差距。《中國制造2025》戰(zhàn)略綱領(lǐng)中明確提出：“2025年中國的關(guān)鍵工序數(shù)控化率將提升到64%”。在政策鼓勵、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級等因素影響下，未來我國數(shù)控機(jī)床行業(yè)將迎來廣闊的發(fā)展空間，受益標(biāo)的有科德數(shù)控及海天精工。隨著雙碳目標(biāo)的提出，新能源汽車加速滲透，切入到新能源領(lǐng)域的機(jī)床公司有望受益，比如寧波精達(dá)。4.2、刀具行業(yè)有望迎來復(fù)蘇隨著我國制造業(yè)的發(fā)展和復(fù)蘇，國內(nèi)刀具市場規(guī)模有望持續(xù)增長。我國切削刀具市場消費(fèi)情況與我國制造業(yè)發(fā)展水平和結(jié)構(gòu)調(diào)整息息相關(guān)。受國內(nèi)投資增速放緩和需求結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，2012年至2016年刀具市場規(guī)模主要集中在312億元至345億元之間。隨著“十三五”規(guī)劃的落地，國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深化，2018年切削刀具行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到421億元。2019年受中美貿(mào)易摩擦以及汽車等下游行業(yè)下行的影響，我國切削刀具市場規(guī)模下滑至393億元；2021年市場規(guī)模達(dá)到477億元，同比增長13.3%。隨著我國制造業(yè)的發(fā)展和復(fù)蘇，我國刀具市場規(guī)模有望持續(xù)增長。我國刀具進(jìn)度依賴度不斷降低，刀具出口額亦不斷提升。2021年我國刀具進(jìn)口額（包含在中國生產(chǎn)并銷售的國外品牌）總規(guī)模達(dá)到138億元，同比增長5.34%。2015年以來我國進(jìn)口刀具占比逐年降低，由2015年的37.2%下降至2021年28.9%。主要是由于2020年疫情影響下進(jìn)口品牌斷供，國產(chǎn)品牌下游接受度提高，刀具國產(chǎn)替代進(jìn)程加快。我國刀具出口額從2020年的180億元增長至2021年的225億元，同比增長25%。硬質(zhì)合金為廣泛使用的刀具材料，刀具下游應(yīng)用領(lǐng)域較為分散。刀具在進(jìn)行金屬切削工作時，需要承受很大壓力、沖擊力、熱載荷，因此刀具材料需要具備高硬度、高耐熱性、高強(qiáng)度和耐沖擊性的特點(diǎn)。一般來說，硬度越高的材料切削速度越快。不同材料的刀具各有特點(diǎn)，適用于不同應(yīng)用場景。按照材料硬度從低到高來看，刀具主要分為高速鋼、硬質(zhì)合金、陶瓷以及超硬材料（人造金剛石PCD、立方氮化硼CBN）。刀具行業(yè)下游主要為制造業(yè)，根據(jù)研究，汽車、摩托車、機(jī)床工具、航空航天、通用機(jī)械、模具及工程機(jī)械等行業(yè)對均為刀具下游應(yīng)用領(lǐng)域，且分布較為分散。相對于全球，我國切削刀具中硬質(zhì)合金比例有待提高。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2016-2018年全球切削刀具消費(fèi)量分別為331億美元、340億美元和349億美元，預(yù)計(jì)到2022年有望達(dá)到390億美元，復(fù)合增長率約為2.7%。硬質(zhì)合金刀具在全球切削刀具消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位，占比達(dá)到63%，據(jù)此推算，2022年全球硬質(zhì)合金刀具市場規(guī)模約為245億美元。根據(jù)《第四屆切削刀具用戶調(diào)查數(shù)據(jù)分析報告》數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國機(jī)械加工行業(yè)使用硬質(zhì)合金切削刀具占比達(dá)53%，相對于全球63%的比例還有較大提升空間，受益標(biāo)的有中鎢高新、歐科億、華銳精密及鼎泰高科等。4.3、減速機(jī)有望受益于國產(chǎn)替代減速機(jī)行業(yè)市場較為可觀，競爭較為激烈。減速機(jī)行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣，單個市場天花板不高，各細(xì)分市場參與者數(shù)量眾多，競爭較為激烈，整個行業(yè)的集中度較低。海外廠商處于領(lǐng)先地位。國內(nèi)減速機(jī)企業(yè)有望在國產(chǎn)替代和自動化節(jié)奏下受益，受益標(biāo)的有國茂股份等。4.4、通用機(jī)械主要產(chǎn)品營收及利潤保持增長主要產(chǎn)品出口保持較好態(tài)勢，營收及利潤保持增長。根據(jù)通用機(jī)械行業(yè)工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年1-6月通用機(jī)械主要產(chǎn)品進(jìn)出口總額為229.72億美元，同比增長2.29%。其中，進(jìn)口為78.1億美元，同比下降11.1%；出口為151.62億美元，同比增長12.15%；進(jìn)出口順差為73.52億美元，同比增長55.3%；大中型制氧機(jī)、部分泵類產(chǎn)品、工藝壓縮機(jī)、閥門、壓濾機(jī)等產(chǎn)品出口保持了16%以上的增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-6月通用機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4591.15億元，同比增長3.11%；實(shí)現(xiàn)利潤總額316.13億元，同比增長2.51%。2022年5-6月通用機(jī)械經(jīng)濟(jì)基本回歸到常態(tài)，上半年主要產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期。根據(jù)通用機(jī)械行業(yè)工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年第一季度行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了2021年平穩(wěn)態(tài)勢，1-3月營業(yè)收入、利潤總額同比增速分別為9.83%和3.53%，符合預(yù)期。但進(jìn)入3月下旬受疫情影響，行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到較大沖擊，4月、5月、6月營業(yè)收入同比增速回落，分別為：3.42%、3.19%、3.11%。隨著國家對疫情精準(zhǔn)防控措施的實(shí)施，5-6月兩個月回落幅度逐步收窄，行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本回歸到常態(tài)。22年上半年重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)產(chǎn)量不及預(yù)期：風(fēng)機(jī)394.02萬臺，同比下滑19.12%；泵808.7萬臺，同比下滑22.1%；壓縮機(jī)41.5萬臺，同比下滑23.77%；閥門23.95萬噸，同比增長3.22%；中大型空分設(shè)備49套，同比下滑12.50%；減變速機(jī)152.12萬臺，同比下滑10.30%。5、激光設(shè)備：國產(chǎn)激光設(shè)備從宏加工走向精密微細(xì)加工5.1、激光設(shè)備滲透率持續(xù)提升根據(jù)研究數(shù)據(jù)，激光切割設(shè)備滲透率從2014年的0.55%增長至2020年的12.33%，未來有望持續(xù)提升。目前中國激光產(chǎn)業(yè)下游制造業(yè)滲透率約為30%，美國為42%、日本為44%、德國為46%，相比上述制造大國，中國仍有提升空間。激光設(shè)備應(yīng)用場景的不斷增加，觀研天下數(shù)據(jù)顯示激光設(shè)備在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用占比最高，近60%；根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)顯示，2020-2027年中國激光設(shè)備市場規(guī)模CAGR為11.37%。觀研天下數(shù)據(jù)顯示激光設(shè)備在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用占比近60%，其次是信息與商業(yè)領(lǐng)域，分別占比21.6%與8.3%。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)顯示，2020年中國激光設(shè)備市場規(guī)模為95.17億美元，全球占比約為52.73%，預(yù)計(jì)2027年市場規(guī)模有望達(dá)到202.30億美元，全球占比達(dá)到58.90%。5.2、激光產(chǎn)業(yè)正在從宏加工往精密微細(xì)加工發(fā)展激光加工產(chǎn)業(yè)正在從大功率的激光宏加工向中小功率的激光精密微細(xì)加工發(fā)展。傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個重要方向是高附加值、高技術(shù)壁壘的精密加工，而隨著精密加工需求的增長，激光精密微細(xì)加工技術(shù)在市場上獲得越來越多的認(rèn)可。激光加工技術(shù)按照加工材料的尺寸大小和加工精度要求分為三個層次：以中厚板為主的大型件材料激光加工（宏加工）技術(shù)，加工精度一般在毫米或者亞毫米級；以薄板為主的精密激光加工技術(shù)，其加工精度一般在十微米級；以厚度在100μm以下的薄膜為主的激光微細(xì)加工技術(shù)，其加工精度一般在十微米以下甚至亞微米級。后兩者稱為激光精密微細(xì)加工。激光精密微細(xì)加工按照不同的用途，可分為精密切割、精密焊接、精密打孔和表面處理等，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括光伏電池、動力電池、精密儀器、電子產(chǎn)品、半導(dǎo)體制造等。精密微細(xì)加工在半導(dǎo)體領(lǐng)域包括激光切割、通孔、焊接/接合、剝離、標(biāo)記、圖案形成（patterning）、測量、沉積等。它們廣泛用于加工半導(dǎo)體器件，高密度互聯(lián)（HDI）印刷電路板（PCB），以及集成電路（IC）封裝應(yīng)用。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，可用于手機(jī)屏幕切割、指紋識別片、LED隱形劃片，各類模組焊接等。在動力電池領(lǐng)域，可用于極耳、底蓋、頂蓋、密封釘、電池片、負(fù)極封口等焊接等。宏加工領(lǐng)域上游光纖激光器向超高功率發(fā)展，國內(nèi)出貨量增速約為39.79%；而精密微細(xì)加工領(lǐng)域上游短波長、短脈寬的紫外皮秒、紫外飛秒激光器近年增速均超過50%。根據(jù)中科院武漢文獻(xiàn)情報中心統(tǒng)計(jì)，1kw~3kw、3kw-6kw、6kw-10kw、10kw以上的光纖激光器出貨量2020年相比2019年分別同比增長33.3%、25.2%、98.0%、102.9%，整體增長39.79%，國產(chǎn)光纖激光器能效提升，向超高功率發(fā)展。根據(jù)《2021中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，2015-2021年中國皮飛秒超快激光器出貨量增速均超過50%。5.3、看好具備核心技術(shù)且布局精密微細(xì)加工領(lǐng)域的公司激光行業(yè)上下游聯(lián)系緊密，下游市場涉及行業(yè)眾多。固體、氣體、半導(dǎo)體和光纖激光器是國內(nèi)生產(chǎn)的主要激光器，其中光纖激光器是競爭格局穩(wěn)定，且競爭激烈，而固體激光器中的超短脈沖激光器受益于下游精密微細(xì)加工領(lǐng)域需求增長，機(jī)會更多。此外作為激光設(shè)備的大腦，激光伺服控制系統(tǒng)和激光振鏡控制系統(tǒng)國產(chǎn)替代正當(dāng)時。固體激光器輸出功率大、精度高，被廣泛運(yùn)用于精密微細(xì)加工領(lǐng)域；氣體激光器有光束質(zhì)量好，效率高且穩(wěn)定的特點(diǎn)，主要運(yùn)用于材料加工領(lǐng)域；光纖激光器因良好的出光質(zhì)量和光電轉(zhuǎn)化效率，廣泛運(yùn)用于工業(yè)、通訊等眾多領(lǐng)域。疫情之后制造業(yè)復(fù)蘇，激光行業(yè)迎來機(jī)遇，基于光纖激光器的宏加工領(lǐng)域格局穩(wěn)定，國產(chǎn)化率高，競爭激烈。而超短脈沖激光為激光精密微細(xì)加工領(lǐng)域的最佳方案，也是激光行業(yè)未來的主要發(fā)展方向，將沿襲光纖激光器的發(fā)展路徑，機(jī)會更多。根據(jù)整理數(shù)據(jù)，2016-2020年中國國產(chǎn)中高功率光纖激光器銷量增速均高于國際廠商，隨著資本實(shí)力和研發(fā)能力提高，國產(chǎn)廠商開始關(guān)注核心元器件的生產(chǎn)，且隨著激光精密微細(xì)加工下游新興領(lǐng)域（光伏、鋰電、半導(dǎo)體、顯示、消費(fèi)電子等）的高速增長，固體激光器將沿襲光纖激光器的發(fā)展路徑?？春镁邆浜诵募夹g(shù)且布局精密微細(xì)加工領(lǐng)域的公司。大部分激光行業(yè)上市公司龍頭21年業(yè)績較好，營收和凈利潤保持較快增長。上游看好激光控制系統(tǒng)領(lǐng)頭企業(yè)柏楚電子和金橙子，柏楚電子為激光伺服控制系統(tǒng)龍頭，金橙子為激光晶振控制系統(tǒng)龍頭。中游看好精密微細(xì)加工領(lǐng)域激光器龍頭德龍激光和英諾激光。下游看好消費(fèi)電子、光伏、鋰電等領(lǐng)域公司。消費(fèi)電子行業(yè)競爭激烈，大族激光近期拆分子公司上市，發(fā)展迅速；光伏行業(yè)中帝爾激光獨(dú)占鰲頭，海目星逐步切入，亞威股份是工業(yè)領(lǐng)域龍頭企業(yè)；動力電池領(lǐng)域主要激光設(shè)備公司為海目星和聯(lián)贏激光。6、鋰電設(shè)備：動力電池技術(shù)變革帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會6.1、電動車加速滲透及儲能需求增長帶動鋰電池需求量上升國內(nèi)新能源汽車加速滲透，動力電池需求量同比高增。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年1-11月國內(nèi)電動車銷量為606.7萬輛，同比增長約100%，滲透率達(dá)25%。在電動汽車銷量高速增長的帶動下，我國動力電池產(chǎn)量及裝機(jī)量保持快速增長態(tài)勢。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年1-11月，我國動力電池產(chǎn)量為489.2GWh，同比增長160.1%；裝機(jī)量為258.5GWh，同比增長101.5%。預(yù)計(jì)國內(nèi)動力電池2023年需求量增量為268.96GWh，達(dá)到最高峰?；谝陨蠑?shù)據(jù)，我們做出幾個假設(shè)：（1）2022-2025年國內(nèi)汽車增速分別為1.5%、2.0%、2.5%、3.0%；（2）2022-2025年國內(nèi)新能源汽車滲透率分別為25.69%、35.00%、40.00%、45.00%；（3）2022-2025年國內(nèi)新能源汽車單車帶電量分別為43.07KWh、46.00KWh、50.00KWh、55.00KWh；（4）2022-2025年國內(nèi)動力電池出口量分別為155.00GWh、248.00GWh、297.60GWh、342.24GWh；（5）2025年前不考慮固態(tài)電池裝機(jī)情況。根據(jù)中汽協(xié)、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、中國電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒、高工鋰電等數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2022-2025年國內(nèi)鋰電池需求量分別為531.00GWh、799.96GWh、1002.25GWh、1233.04GWh，對應(yīng)的需求量增量分別為258.51GWh、268.96GWh、202.29GWh、230.79GWh，預(yù)計(jì)在2023年有望達(dá)到最高峰。6.2、鋰電廠商產(chǎn)能加速提升鋰電廠商產(chǎn)能加速提升，預(yù)計(jì)未來鋰電池產(chǎn)能比較充裕；動力電池需求量增量達(dá)到最高峰后，預(yù)計(jì)鋰電設(shè)備需求開始向下。根據(jù)高工鋰電、電池網(wǎng)、各公司公告等數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)前十大鋰電廠商產(chǎn)能持續(xù)增長，2022-2025年合計(jì)產(chǎn)能為719GWh、1056GWh、1374GWh、1735GWh，預(yù)計(jì)可以完全覆蓋需求，產(chǎn)能較為充裕。我們保守假設(shè)目前1GWh的產(chǎn)能需要的設(shè)備價格為1.7億元，因此預(yù)計(jì)2022-2025年國內(nèi)電池產(chǎn)能需要搭配的設(shè)備市場規(guī)模分別為414.04/573.15/541.16/613.00億元，預(yù)計(jì)從2023年后鋰電設(shè)備需求開始向下。6.3、動力電池技術(shù)革新帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會鋰電池主要通過材料體系迭代與結(jié)構(gòu)革新兩種方式增加能量密度。從鋰電池中長期發(fā)展來看，主要通過材料體系的迭代升級和結(jié)構(gòu)革新推動能量密度提升，實(shí)現(xiàn)電動車長續(xù)航、安全性高、低成本需求。材料體系方面，正負(fù)極材料是決定動力電池能量密度的核心因素，正極材料的突破最有可能帶來動力電池能量密度顛覆性的提升，中短期內(nèi)正極材料仍將維持磷酸鐵鋰和三元材料并行的格局，并在當(dāng)前化學(xué)體系基礎(chǔ)上進(jìn)行技術(shù)迭代；高鎳三元在半固態(tài)向全固態(tài)發(fā)展的過程中仍有適配價值，前景廣闊。結(jié)構(gòu)方面，在已實(shí)現(xiàn)成熟應(yīng)用的鋰電池材料體系下，在電芯、模組、封裝方式等方面進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的改進(jìn)和精簡，以提升電池的系統(tǒng)性能，如比亞迪刀片電池、寧德時代CTP技術(shù)、4680電池等，結(jié)構(gòu)革新是除材料迭代以外另一條重要的技術(shù)發(fā)展路徑。與2170電池相比，4680電池在成本、性能與安全等方面優(yōu)勢明顯。根據(jù)特斯拉數(shù)據(jù)，相比2170電池，4680大圓柱電池能量提升5倍，輸出功率提升6倍，每千瓦時的成本降低14%，搭載該電池的車型續(xù)航里程可提高16%；在充電方面，在400V高壓快充模式下將電量從10%充到80%僅需15min。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，與第五代方形電池相比，寶馬第六代電池（大圓柱全極耳）的體積能量密度提升20%以上，續(xù)航里程增長30%以上，成本可降低50%，快充時間減少30%，同時可以兼容400V和800V系統(tǒng)。預(yù)計(jì)2023年4680電池量產(chǎn)，布局4680大圓柱電池殼的斯萊克有望受益。目前，在特斯拉的帶動下，松下、LG新能源、三星SDI、遠(yuǎn)景動力、億緯鋰能、寧德時代等均已布局4680電池，我們預(yù)計(jì)2023年4680電池量產(chǎn)。根據(jù)高工鋰電預(yù)計(jì)，2023年4680電池全球裝機(jī)量將超20GWh，2024年超100GWh，將帶動4680電池殼需求量上升，從2022年下半年就布局4680大圓柱電池殼的斯萊克有望受益。復(fù)合銅箔更安全，成本優(yōu)勢更明顯。復(fù)合銅箔（PET復(fù)合銅箔、PP復(fù)合銅箔等）是在PET/PP等有機(jī)材料層表面通過電沉積等技術(shù)形成一層厚度約1μm左右的銅，形成總厚度接近傳統(tǒng)鋰電銅箔厚度的復(fù)合材料，它是傳統(tǒng)鋰電池集流體（銅箔）的良好替代材料。復(fù)合銅箔具有“金屬導(dǎo)電層-高分子支撐層-金屬導(dǎo)電層”的三明治結(jié)構(gòu)，在電池內(nèi)短路時PET層和阻燃結(jié)構(gòu)可提供無窮大電阻從而有效避免電池?zé)崾Э?。?fù)合銅箔中銅厚度相比6μm銅箔減少66.67%，金屬用量的節(jié)省部分用PET等材料進(jìn)行替代后，保障安全性的同時重量更輕，產(chǎn)品綜合性能更優(yōu)。而且，PET銅箔規(guī)模化成本顯著低于傳統(tǒng)銅箔。以6μm銅箔為例，其單位材料成本為3.73元/平方米；而6.5微米PET銅箔的銅箔厚度為2μm，單位總成本為1.3元/平方米，低于銅箔的單位成本，材料成本優(yōu)勢明顯。復(fù)合銅箔處于行業(yè)發(fā)展初期，預(yù)計(jì)2023年后復(fù)合銅箔有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模放量。復(fù)合銅箔的技術(shù)路線主要有PET和PP基材兩大類，布局企業(yè)有金美新材料、漢嵙新材、諾德股份、寶明科技等。整體來看復(fù)合銅箔仍處于技術(shù)完善期，規(guī)?；帕款A(yù)計(jì)要到2023年以后。根據(jù)高工鋰電預(yù)測，到2025年復(fù)合銅箔的市場需求有望達(dá)10-