《財務(wù)管理學(xué)》第9章：典型投資決策案例分析

1第9章典型投資決策案例分析【本章學(xué)習(xí)目的】了解工程投資分析的方法與程序；掌握投資回收期與投資利潤率的計算方法；掌握投資工程的后續(xù)分析方法；重點掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及凈現(xiàn)值分析法在實際中的運用；理解財務(wù)盈虧平衡點并能靈活運用；了解無形資產(chǎn)投資的分析方法。29.1基于會計收益分析方法的投資決策案例分析分析方法主要有3類方法一類是基于會計收益的分析方法，這種分析方法運用一些會計指標來對工程進行評價；第二類方法是基于現(xiàn)金流量的分析方法，用以反映投資者所投資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力；第三類分析方法是基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的分析方法，這種方法考慮了貨幣的時間價值和現(xiàn)金流量中一些不確定的因素。本節(jié)中將運用會計收益分析方法來對一位投資者在投資決策中對投資方案的分析和選擇，討論應(yīng)該如何進行投資決策分析。39.1.1根本情況張先生有一份固定的工作，為了能夠讓自己的40萬元儲蓄存款獲得更大的效益，準備做一項投資，經(jīng)過對市場進行調(diào)研和分析后張先生認為圖書市場是個值得關(guān)注的市場，準備開一家書店。開書店主要有兩種方式，即圖書加盟店形式和完全自營書店形式。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，參加連鎖體系開辦的企業(yè)成功率高于90%，而完全自營辦企業(yè)的成功率比參加連鎖的形式要低得多，且需要投入大量的時間和精力。49.1.2加盟點開在商場與開在街鋪相比優(yōu)缺點選擇商場做書店加盟店場所與選擇街鋪開加盟店相比有以下幾個優(yōu)勢。第一，商場里的消費者購置力比較強，人氣比較旺，正常情況下銷售的業(yè)績要好過在生活區(qū)開設(shè)加盟店的業(yè)績。第二，商場的購物環(huán)境比較好，有利于提高書店的檔次。第三，商場是按經(jīng)銷商每月營業(yè)額的扣點數(shù)作為商場租金的，如果是淡季，那么支付的租金也相對會比較少，這可以減輕投資者資金上的壓力。第四，商場活動比較多，書店可以借助商場的一些活動提升業(yè)績和名氣。第五，商場采用統(tǒng)一收銀，所以根本上不存在收銀上的漏洞。59.1.2加盟點開在商場與開在街鋪相比優(yōu)缺點在商場開加盟店也存在很大的缺陷最主要的缺陷是由于采用商場統(tǒng)一收款方式，結(jié)款往往不能及時。在商場開加盟店的第二個缺陷是扣點方式在銷售好的情況下，意味著經(jīng)銷商多付出了租金。第三個缺陷是商場對經(jīng)銷商的業(yè)績有保底業(yè)績要求，且合同是1年一簽。69.1.3投資方案可行性分析與評價由于在商場開加盟店投資總額要比在生活區(qū)開加盟店高出許多，其年投資回報率只有16.55%，比在生活區(qū)開加盟店年投資回報率低將近10個百分點。如果以投資報酬率的上下作為判斷方案優(yōu)劣好壞的標準，那么應(yīng)該選擇在生活區(qū)開加盟店更適宜。這兩個地點開加盟店各有千秋。在生活區(qū)開加盟店的好處是，客源穩(wěn)定，投資相對較少，是張先生的經(jīng)濟實力所能夠承受的范圍，但由于商場的客流量很大，銷售收入會比較高，且容易樹立良好的市場形象，提高書屋的知名度。如果以張先生目前的財力來做該項投資的決策依據(jù)，無疑應(yīng)該選擇在生活區(qū)開加盟店為好。除非張先生能夠解決這個資金缺口，比方能借到款或找到一個合作伙伴共同投資該工程，否那么在商場開加盟店可能會導(dǎo)致失敗。79.1.4選擇方案時應(yīng)該考慮的幾個因素第一個要考慮的是這兩個方案中哪一個方案能夠使投資者財富最大化。(1)加盟店開在生活區(qū)的方案。(2)加盟店開在商場的方案。第二個要考慮的因素是風(fēng)險因素。這兩個方案最大風(fēng)險是銷售業(yè)績是否能夠如意，兩個方案可承受的最低銷售水平是多少，張先生對兩個方案進行了盈虧平衡分析和平安邊際分析。另一個要考慮的因素是對未來營業(yè)業(yè)績走向的把握。89.2投資分析偏差與投資的后續(xù)分析9.2.1投資分析中的偏差 1.違背現(xiàn)金流量原理而產(chǎn)生估計偏差2.無視工程對企業(yè)總現(xiàn)金流量的影響而產(chǎn)生偏差3.沒有考慮稅后現(xiàn)金流量問題4.對工程存在的風(fēng)險估計錯誤導(dǎo)致偏差5.估計偏差99.2.2投資工程的后續(xù)分析1.工程后續(xù)分析與新投資工程分析的區(qū)別(1)未來支出本錢的計算上存在不同。(2)未來現(xiàn)金流量估計的準確度會有所不同。(3)采用的貼現(xiàn)率會有所不同。2.工程的后續(xù)分析方法一種方法是會計投資收益率法。另一種方法是現(xiàn)金流量資本收益率法。109.2.2投資工程的后續(xù)分析一般來說，根據(jù)對工程未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的預(yù)測情況，可以作出以下幾種不同的決策。(1)如果預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為負值，且沒有第三方愿意收購該工程的，那么該工程宜終止。(2)雖然未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為正值，但卻小于當前終止該工程所能得到的殘值收入，那么該工程應(yīng)該終止。(3)該工程未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為正值，但第三方收購價大于未來凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，那么應(yīng)該將該工程出售給愿意收購該工程的一方。(4)該工程未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為正值，但第三方收購價小于未來凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，那么該工程應(yīng)該繼續(xù)。119.2.3案例分析：對X公司一個投資工程實施的分析X公司在2002年初對一個投資工程進行了投資，當時預(yù)計該工程投資年限為10年，X公司要求必要投資報酬率為12%。X公司在該工程投資前對工程現(xiàn)金流量所作的一個預(yù)測見表9-4。預(yù)測年份預(yù)測各年的凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值2002-950000.00-950000.00-950000.002003100000.0089286.00-860714.002004125000.0099649.00-761065.002005138000.0098226.00-662839.002006150000.0095328.00-567511.002007172500.0097881.00-469630.002008215600.00109230.00-360400.002009263060.00118995.00-241405.002010342000.00138128.00-103277.002011425000.00153259.0049982.00129.2.3案例分析：對X公司一個投資工程實施的分析X公司在2002年初對一個投資工程進行了投資，當時預(yù)計該工程投資年限為10年，X公司要求必要投資報酬率為12%。根據(jù)預(yù)測，該投資工程在未來5年中可為X公司帶來1

135

000元的現(xiàn)金流入，折算為現(xiàn)值為786

173元。由于該工程在未來5年中可獲得的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值大于P公司給出的650

000元的購置價，除非該項資產(chǎn)可變現(xiàn)價值大于786

173元，否那么該工程應(yīng)該繼續(xù)經(jīng)營下去。139.3固定資產(chǎn)投資決策中購置與租賃方式的比較與決策分析許多企業(yè)在對一項資產(chǎn)的投資決策時會面臨是采用購置方式還是采用租賃方式的選擇問題。企業(yè)在做出選擇之前要對這兩種方式進行多方面的權(quán)衡，要考慮的因素包括企業(yè)資金面上是否允許其購置該資產(chǎn)，租賃資產(chǎn)的租金如何，兩種方式對企業(yè)業(yè)績的影響有何不同，對企業(yè)納稅會造成什么影響等。149.3.1購置和租賃對企業(yè)損益和納稅的影響分析

如果企業(yè)對同一項資產(chǎn)不采用租賃而是采用購置方式，對企業(yè)損益的影響與租賃相比其主要區(qū)別是不存在可以稅前列支的租賃費用，但與融資租賃一樣會產(chǎn)生可抵稅的折舊費用。但在租賃中將該租賃歸于經(jīng)營租賃還是融資租賃，這會對公司業(yè)績和稅收產(chǎn)生影響?？梢员容^該投資中不投資設(shè)備、采用租賃或采用購置這幾種方式分別對公司損益的影響。從對利潤的影響角度看，確認為融資租賃方式要比確認為經(jīng)營租賃方式減少利潤59

936元，但可以給公司帶來稅收上和現(xiàn)金流量上的好處，比確認為經(jīng)營租賃少交29

520元的所得稅。159.3.2購置與租賃對公司資產(chǎn)負債表及財務(wù)比率的影響分析1.購置與租賃對公司資產(chǎn)負債表的影響分析企業(yè)經(jīng)營租賃租入資產(chǎn)時是不進行會計處理的，只是在支付租金時將所支付的租金直接計入當期損益，所以經(jīng)營租賃租入的資產(chǎn)不在表內(nèi)反映，也不會在資產(chǎn)負債表中反映為一項負債，所以租賃前后的資產(chǎn)負債表不會發(fā)生變化，只是在支付租金時減少企業(yè)的現(xiàn)金和在期末時影響資產(chǎn)負債表中的未分配利潤及盈余公積工程。對該項資產(chǎn)采取購置方式時，如果沒有因此向銀行借貸，那么對Y公司資產(chǎn)和負債總額都不會產(chǎn)生影響，影響到的只是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，即動用Y公司的現(xiàn)金購置該資產(chǎn)，在減少Y公司的315萬元流動資產(chǎn)的同時，增加了315萬元的固定資產(chǎn)。169.3.2購置與租賃對公司資產(chǎn)負債表及財務(wù)比率的影響分析2.購置與租賃對公司財務(wù)比率的影響選擇購置方案會影響到企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，使流動資產(chǎn)減少，長期資產(chǎn)增加，這會造成企業(yè)在運營資金上的緊張，并影響到企業(yè)的短期償債能力。選擇經(jīng)營租賃對資產(chǎn)負債表不會產(chǎn)生影響，影響的是利潤表，因為每期將增加50萬元的租金費用，所以與購置同樣地會在減少息稅前利潤的同時，減少交納的所得稅，并減少當期的凈利潤，從而對Y公司獲利能力指標產(chǎn)生影響。179.3.3租賃與購置對現(xiàn)金流量的影響3個方案對Y公司現(xiàn)金流量的影響分別是：經(jīng)營租賃方式實際現(xiàn)金支出現(xiàn)值總額為2

058

430元，采用融資租賃方式實際支出現(xiàn)金現(xiàn)值總額為1

968

084元，采用購置方式產(chǎn)生的現(xiàn)金支出現(xiàn)值總額為3

518

143元。由此可以看出，該方案采取購置方式不可取，在兩種租賃方式下，如果把該項租賃確認為融資租賃方式，那么現(xiàn)金支出現(xiàn)值總額要比確認為經(jīng)營租賃方式減少90

346元。如果條件允許那么應(yīng)該將該項資產(chǎn)的租賃作為融資租賃處理，這樣可以為Y公司獲得貨幣時間價值的好處，從而減少現(xiàn)金的支出。189.3.4結(jié)論企業(yè)在進行設(shè)備投資時，如果條件允許，從財務(wù)角度會偏向于租賃，在可以選擇租賃的處理方法下優(yōu)先選擇融資租賃方式，其理由如下。第一，可以獲得稅收上的好處。第二，可以減輕現(xiàn)金支出上的負擔。從資產(chǎn)凈利率這個指標來看，選擇租賃要比選擇購置更好一些，但從企業(yè)最為核心的財務(wù)指標凈資產(chǎn)收益率指標來看，那么選擇購置要比選擇租賃會更好一些。199.4投資決策中的財務(wù)盈虧平衡分析9.4.1財務(wù)盈虧平衡點及其計算的根本公式所謂財務(wù)盈虧平衡點是指在凈現(xiàn)值為零狀態(tài)下的銷售量或銷售額。如果以橫軸表示銷售量，以縱軸反映在某銷售量狀態(tài)下的凈現(xiàn)值，那么財務(wù)盈虧平衡的形成過程如圖9-1所示。209.4投資決策中的財務(wù)盈虧平衡分析假設(shè)投資一次性支付并完成，且在投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均相等的情況下，那么有R(P/S,i,n)+G(P/A,i,n)-F=0即：G=[F-R(P/S,i,n)]÷(P/A,i,n)式中，F(xiàn)為初始投資本錢；R為凈殘值；G為盈虧平衡點狀態(tài)下年現(xiàn)金流量；(P/S,i,n)為現(xiàn)值系數(shù)；(P/A,i,n)為年金現(xiàn)值系數(shù)。又假設(shè)財務(wù)盈虧平衡點銷售量為Y，年付現(xiàn)費用均為Q，產(chǎn)品單價為P，單位產(chǎn)品變動本錢為V，那么有(P-V)Y-Q=G即Y=(G+Q)÷(P-V)219.4.2財務(wù)盈虧平衡分析與會計盈虧平衡分析比較會計盈虧平衡分析是一種傳統(tǒng)的盈虧平衡分析法，它用來計算某個工程或某個公司在會計條件下為了保證不虧損而必須到達的銷售量或銷售收入水平。會計盈虧平衡點狀態(tài)下的銷售量可以表述為銷售量=固定本錢/(產(chǎn)品單價-單位產(chǎn)品變動本錢)=固定本錢/單位邊際奉獻由于這種傳統(tǒng)的會計盈虧平衡點方法沒有考慮貨幣的時間價值問題，所以在對一個壽命周期較長的工程進行評價時這種方法存在著明顯的缺陷，而采用財務(wù)盈虧平衡分析法進行分析就可以很好地解決這個問題。在正常情況下，財務(wù)盈虧平衡點將高于會計盈虧平衡點。229.4.3分期投資下財務(wù)盈虧平衡計算239.4.4后續(xù)財務(wù)盈虧平衡分析假設(shè)上述企業(yè)在工程投產(chǎn)后前4年中實現(xiàn)的銷售量分別為26

000件、32

000件、35

000件和34

500件，在其他各項條件不變的情況下，今后每年銷售量應(yīng)該保證多少才可以使整個工程投資不虧？財務(wù)盈虧平衡分析雖然本身并不能確定一個工程是否可行，但它可以為投資決策者提供一些有用的輔助性信息，即在預(yù)計將來的銷售狀態(tài)時，財務(wù)盈虧平衡分析可以提供考慮了貨幣時間價值情況下投資工程的平安程度，從這個角度來講財務(wù)盈虧平衡分析無疑要比會計盈虧平衡分析更有價值。249.5無形資產(chǎn)及其投資決策9.5.1無形資產(chǎn)的定義與特征無形資產(chǎn)作為一種沒有實物形態(tài)的非貨幣性資產(chǎn)，它具有以下特征。1.資產(chǎn)的無形性2.無形資產(chǎn)是企業(yè)的一種法定權(quán)益，具有獨占性3.無形資產(chǎn)具有潛在性4.無形資產(chǎn)收益的不確定性259.5.2無形資產(chǎn)的投資決策對無形資產(chǎn)投資決策根據(jù)企業(yè)取得無形資產(chǎn)的來源不同而有所不同。一種是從企業(yè)外部購置，另一種方式是企業(yè)自行研發(fā)。企業(yè)在對無形資產(chǎn)研發(fā)決策時應(yīng)該注意以下兩點。1.無形資產(chǎn)研發(fā)在會計上的處理與企業(yè)的經(jīng)濟利益2.無形資產(chǎn)投資中財務(wù)風(fēng)險的控制對無形資產(chǎn)投資風(fēng)險的控制可以有兩種方法。(1)凈現(xiàn)值調(diào)整法(2)無形資產(chǎn)投資額控制法26本章案例【思考與討論】請根據(jù)上述資料進行投資可行性分析。27復(fù)習(xí)思考題(1)在的案例中，假設(shè)X公司對該工程未來現(xiàn)金流量的預(yù)測比較準確的話，該工程總現(xiàn)金流量的內(nèi)含報酬率狀況如何？(2)在9.3的例子中，設(shè)備購置價在什么水平時，購置和租賃才沒有差異？(3)與基于現(xiàn)金流量的分析方法和基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的分析方法相比，你認為傳統(tǒng)的會計收益分析法是否應(yīng)該讓位于前兩種方法？(4)對企業(yè)自行研發(fā)的專有技術(shù)，你認為是否應(yīng)該將研發(fā)費用給予資本化，為什么？(5)你認為財務(wù)盈虧平衡點存在低于會計盈虧平衡點的情況嗎？請說出理由。低面背景簡約商務(wù)風(fēng)PPT模板2021LOGO所涉及提供的PPT模板、PPT圖片、PPT圖表等PPT素材大多來自PPT設(shè)計大師〔PPT原創(chuàng)作者個人〕授權(quán)發(fā)布作品、PPT設(shè)計公司免費作品、互聯(lián)網(wǎng)免費共享資源精選以及局部原創(chuàng)作品，分享給PPT愛好者交流學(xué)習(xí)之用，我們并未授權(quán)您將這些PPT模板、素材、圖片用于任何商業(yè)及其他用途，如果要使用請聯(lián)系原作者并征求作者同意。31為什么要進行事故分析？322021年1~5月份各類事故比照月份安全、環(huán)保事故生產(chǎn)事故未遂事故事故總數(shù)事故總損失（元）一月321639028二月32167100三月1471210590四月21694128五月44111930200合計1313265291046分析說明：1月TZB酯化崗位員工在分層提取時，未關(guān)閉通往排污池的排污閥，導(dǎo)致500L料液跑掉，直接經(jīng)濟損失30000元，占總損失77%。3月份TZB員工白班交接班不到位，導(dǎo)致在回收車間的回收酒精操作一晚無人管，致玻璃冷凝器次日破裂，冰鹽損失16公分，乙醇損失500kg，直接經(jīng)濟損失6000元，占總損失85%。5月份回收車間員工燒傷〔6222元〕、倉儲員工手壓傷〔3448元〕、SBA車間員工腦部受傷〔7330元〕，PLA跑料〔5000元〕、回收車間跑冰鹽〔5000元〕、中試車間跑冰鹽〔5000元〕。因員工操作馬虎、工作不負責，造成的生產(chǎn)事故有12起，直接損失65200元，占總損失72%。332021年國內(nèi)事故摘錄1、2021年5月28日晚上9點31分，位于淄博市桓臺縣唐山鎮(zhèn)境內(nèi)的山東寶源化工股份一車間發(fā)生爆燃事故，造成2人死亡，8人受傷。2、2021年5月12日1時40分，位于山西運城市鹽湖區(qū)龍居鄉(xiāng)二十里店村的山西三維豐?；ぐl(fā)生火災(zāi)并伴隨小規(guī)模的爆炸。3、2021年5月10日13時許，位于廣州市黃埔區(qū)的中石化廣州分公司203號汽油罐灌頂呼吸閥著火爆炸。據(jù)介紹，爆炸事故是由氣泄漏發(fā)生閃燃所致，導(dǎo)致7名施工人員受傷，其中3人傷勢嚴重。4、2021年5月2日中午12時52分，位于浙江省衢州市的巨化集團北二道的錦綸廠發(fā)生火災(zāi)，熊熊的火光借著風(fēng)勢躥到空中達數(shù)十米之高。衢州消防支隊接到報警后，立即調(diào)集市區(qū)三個消防中隊以及巨化集團專職消防隊共13輛消防車100多名官兵展開滅火戰(zhàn)斗。5、2021年4月13日22時12分，黑龍江省大慶市讓胡路區(qū)喇嘛甸鎮(zhèn)富鑫化工廠非法生產(chǎn)偶氮二異丁腈過程中發(fā)生爆炸燃燒。現(xiàn)場作業(yè)人員共計14人，9人當場死亡〔6男3女〕。6、2021年4月12日凌晨5時47分，位于榆林錦界工業(yè)園區(qū)的神木化學(xué)工業(yè)公司一期20萬噸甲醇裝置因一處管線開裂，氫氣泄露，引發(fā)閃爆并起火，事故未造成人員傷亡。342021年國內(nèi)事故摘錄7、2021年4月1日晚上20時35分，位于縉云縣東渡鎮(zhèn)的浙江宏威車業(yè)一車間發(fā)生一起爆炸事故，造成現(xiàn)場作業(yè)工人3人當場死亡，3人受傷。其中2名傷者經(jīng)醫(yī)院搶救無效死亡，1人仍在救治中。8、2021年3月31日下午17時，位于武漢市東西湖區(qū)京港澳高速往港澳方向1147公里處，一輛裝載危險化學(xué)品的貨車在等待加油時突發(fā)大火并爆炸，經(jīng)過近一個半小時的奮力撲救，消防官兵成功將大火撲滅并保住了鄰近的加油站。9、2021年3月17日12時40分，榆林市一化工廠工人在調(diào)試設(shè)備時，產(chǎn)生的電弧引發(fā)大火。事故造成1人當場死亡，4人不同程度燒傷。10、2021年3月15日下午1時20分左右，位于嘉興工業(yè)園區(qū)東區(qū)的東方化工廠發(fā)生火災(zāi)事故，經(jīng)市、區(qū)兩級消防部門全力撲救，火勢于當天下午2時20分被撲滅。該起火災(zāi)未造成人員傷亡。11、2021年2月27日11時，307國道汾陽仁巖村附近的一家汽修廠