財(cái)務(wù)管理資本 結(jié)構(gòu)決策習(xí)題

第六章資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題解析財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題本章習(xí)題范圍1.普通股成本估計(jì)2.債務(wù)成本的估計(jì)3.加權(quán)平均資本成本的估計(jì)4.三個(gè)杠桿系數(shù)的含義、計(jì)算與分析5.資本結(jié)構(gòu)決策方法的原理與應(yīng)用題型：?jiǎn)芜x題5、多選題3、計(jì)算題5財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題3【單選題】1、已知某普通股的β值為1.2，無風(fēng)險(xiǎn)利率6%，市場(chǎng)組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為（）A.6%

B.2%

C.2.8%

D.3%答案：C解析：普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%10.8%＝0.8÷10＋g

g＝2.8%財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【單選題】2、已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為9萬元，利息費(fèi)用為1萬元，則利息保障倍數(shù)為（）A.2

B.2.5

C.3

D.4財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【單選題】2、已知經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為9萬元，利息費(fèi)用為1萬元，則利息保障倍數(shù)為（）A.2

B.2.5

C.3

D.4

『正確答案』C

『答案解析』經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝1＋固定成本/息稅前利潤(rùn)＝1＋9/息稅前利潤(rùn)＝4，解得：息稅前利潤(rùn)＝3（萬元），故利息保障倍數(shù)＝3/1＝3。財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【單選題】3、ABC公司本年息前稅前利潤(rùn)為150000元，每股收益為6元，下年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.67，息前稅前利潤(rùn)200000元，則下年每股收益為（）元。A.9.5

B.9.98

C.6.3

D.9.34財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【單選題3】

『正確答案』D

『答案解析』下年息前稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝（200000－150000）÷150000×100%＝33.33%，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.67所以，每股收益的增長(zhǎng)率=1.67×33.33%=55.6611%變動(dòng)后的每股收益＝6×（1＋55.6611%）＝9.34（元）。財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【單選題】4、某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.5，則該公司營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股收益增加（）。A.1.2倍B.1.5倍C.0.3倍D.2.7倍

財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【單選題4】

『正確答案』D

『答案解析』總杠桿系數(shù)=1.8×1.5=2.7，公司營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股收益增加2.7倍。財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【單選題】5、某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，沒有優(yōu)先股。如果固定成本增加50萬元，其他因素不變，那么，總杠桿系數(shù)將為（）。A.5.5

B.4

C.6

D.7.2財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【單選題5】

『正確答案』C

『答案解析』邊際貢獻(xiàn)＝500×（1－40%）＝300（萬元），總杠桿系數(shù)＝300/[（300－（固定成本＋利息）]，原來的總杠桿系數(shù)＝1.5×2＝3，所以，原來的（固定成本＋利息）＝200（萬元），變化后的（固定成本＋利息）＝200＋50＝250（萬元），變化后的總杠桿系數(shù)＝300/（300－250）＝6。財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【多選題】1、下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的表述，正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)B.固定成本不是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源C.固定成本的比重是影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一D.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共同決定的財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【多選題】1、下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的表述，正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)B.固定成本不是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源C.固定成本的比重是影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一D.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共同決定的

『正確答案』ACD

『答案解析』固定成本是引發(fā)經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)共同決定的。財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【多選題】2、關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，下列說法正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大B.企業(yè)盈利越接近盈虧臨界點(diǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小C.邊際貢獻(xiàn)等于固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)無窮大D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【多選題】2、關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，下列說法正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大B.企業(yè)盈利越接近盈虧臨界點(diǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小C.邊際貢獻(xiàn)等于固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)無窮大D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)

『正確答案』ACD

『答案解析』企業(yè)盈利越接近盈虧臨界點(diǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大。財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【多選題】3、下列各項(xiàng)中，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降的是（）。A.產(chǎn)品銷量提高B.產(chǎn)品銷售價(jià)格下降C.固定成本下降D.利息費(fèi)用上升財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【多選題】3、下列各項(xiàng)中，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降的是（）。A.產(chǎn)品銷量提高B.產(chǎn)品銷售價(jià)格下降C.固定成本下降D.利息費(fèi)用上升

『正確答案』AC

『答案解析』經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝銷量×（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）/[銷量×（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）－固定成本]，可以看出，選項(xiàng)A、C導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，選項(xiàng)B導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)上升。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低。選項(xiàng)D影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并不影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題18【計(jì)算題】1、某公司現(xiàn)有優(yōu)先股的情況如下：面值100元，股息率10%，每年付息一次，其當(dāng)前的市價(jià)為110元，如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股2元的發(fā)行成本。要求計(jì)算優(yōu)先股的資本成本?！赫_答案』資本成本＝（100×10%）/（110－2）＝9.26%財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題19【計(jì)算題】2、B公司2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

單位：萬元項(xiàng)目2009年項(xiàng)目2009年項(xiàng)目2009年?duì)I業(yè)收入10000所得稅費(fèi)用125期末長(zhǎng)期負(fù)債1350營(yíng)業(yè)成本6000凈利潤(rùn)500期末負(fù)債合計(jì)2050銷售及管理費(fèi)用3240本期分配股利350期末流動(dòng)資產(chǎn)1200息前稅前利潤(rùn)760本期利潤(rùn)留存150期末長(zhǎng)期資產(chǎn)2875利息支出135期末股東權(quán)益2025期末資產(chǎn)總計(jì)4075利潤(rùn)總額625期末流動(dòng)負(fù)債700財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題20B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股，股利增長(zhǎng)率為8%。2009年的利息支出全部是長(zhǎng)期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)B公司2010年年初的股價(jià)是9.45元，要求計(jì)算B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本?！居?jì)算題】財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題21

長(zhǎng)期資本=股東權(quán)益2025＋長(zhǎng)期負(fù)債1350=3375（萬元）或者長(zhǎng)期資本

=資產(chǎn)總計(jì)4075-流動(dòng)負(fù)債700=3375（萬元）【計(jì)算題2】財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【計(jì)算題】3、某企業(yè)全部固定成本和利息費(fèi)用為300萬元，企業(yè)資產(chǎn)總額為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為40％，負(fù)債平均利息率為5％，凈利潤(rùn)為750萬元，公司適用的所得稅率為25％。（1）計(jì)算DOL、DFL、DTL（2）預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)20％，公司每股收益增長(zhǎng)多少？財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【計(jì)算題3】（1）稅前利潤(rùn)=750/（1－25％）=1000（萬元）利息I=5000×40％×5％=100（萬元）EBIT=1000＋100=1100（萬元）固定成本F=300－100=200（萬元）邊際貢獻(xiàn)Tcm=EBIT+F=1100＋200=1100＋200=1300（萬元）DOL=1300÷1100=1.18DFL=1100÷1000=1.1DTL=1300÷1000=1.3（2）每股收益增長(zhǎng)率=1.3×20％=26％財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【計(jì)算題】4、D公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關(guān)資料如下：

D公司準(zhǔn)備按7%的利率發(fā)行債券900000元，用發(fā)行債券所得資金以每股15元的價(jià)格回購部分發(fā)行在外的普通股。要求：計(jì)算回購股票前、后的每股收益并作出選擇。息稅前利潤(rùn)股權(quán)成本發(fā)行普通股股數(shù)所得稅稅率500000元10%200000股40%財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【計(jì)算題4】回購股票前的每股收益=（500000-0）×（1－40%）÷200000=1.5（元）回購股票后的每股收益=（500000－900000×7%）×（1－40%）÷（200000－900000÷15）=1.87（元）因?yàn)榛刭徆善焙蠊镜拿抗墒找娲笥诨刭徆善鼻肮镜拿抗墒找?，故?yīng)當(dāng)發(fā)行債券回購股票。財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【計(jì)算題】5、某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（債務(wù)利率為12%，每年負(fù)擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元），沒有發(fā)行優(yōu)先股。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌資方式有兩個(gè)：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元；二是全部籌借長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，利息36萬元；公司的變動(dòng)成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅稅率為33%。財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【計(jì)算題】要求：用每股收益無差別點(diǎn)法分析：（1）用息前稅前利潤(rùn)表示的每股收益無差別點(diǎn)；（2）用銷售額表示的每股收益無差別點(diǎn)；（3）如果企業(yè)的息前稅前利潤(rùn)為110萬元，企業(yè)應(yīng)選擇哪個(gè)方式？（4）如果企業(yè)的銷售額為800萬元，企業(yè)應(yīng)選擇哪個(gè)方式？財(cái)務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題【計(jì)算題5】

令EPS（借款）=