財務(wù)管理學(xué)第二章

第二章財務(wù)管理的價值觀念

財務(wù)管理學(xué)第二章貨幣時間價值

一、貨幣時間價值概念

二、

一次性收付款項的終值與現(xiàn)值的計算

三、

年金（含義分類計算）

四、

幾個特殊問題（折現(xiàn)率和利率的推算）財務(wù)管理學(xué)第二章貨幣時間價值

例：A企業(yè)購買一臺設(shè)備，采用付現(xiàn)方式，其價款40萬元。如延期5年后付款，則價款52萬元，假設(shè)5年期存款利率為10%。試問現(xiàn)付和5年后付款，哪個更有利？

財務(wù)管理學(xué)第二章貨幣時間價值5年期存款：40*10%*5+40＝60萬元顯然延期付款有利。財務(wù)管理學(xué)第二章財務(wù)管理的價值觀念一、資金的時間價值的概念（一）資金的時間價值的含義資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，即資金在周轉(zhuǎn)中由于時間因素而形成的差額價值，或稱為貨幣的時間價值。特點：1.貨幣在使用過程中隨時間的推移而發(fā)生的增值2.貨幣時間價值質(zhì)的規(guī)定性，貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與剩余價值分配的一種形式。3.貨幣時間價值量的規(guī)定性，沒有風險與通貨膨脹條件下的平均資金利潤率4.財務(wù)管理中考慮時間價值便于決策。財務(wù)管理學(xué)第二章資金的時間價值由上述定義，可知：1.資金使用的時間長短不同，具有的價值也不同2.資金的周轉(zhuǎn)速度不同具有不同的價值3.資金的投入和回收的時間不同具有不同的價值。財務(wù)管理學(xué)第二章貨幣的時間價值有兩種表現(xiàn)形式：相對數(shù)形式和絕對數(shù)形式。相對數(shù)形式，即時間價值率，是指扣除風險收益和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均收益率。絕對數(shù)形式即時間價值額，是指資金與時間價值率的乘積。在實務(wù)中兩者不進行嚴格區(qū)分。思考：1.時間價值率與一般利息率的概念如銀行存款率，股息率是一樣的嗎？財務(wù)管理學(xué)第二章2.甲100200300400500+------+------+-------+-------+-------+012345-1000500400300200100

乙+-------+------+------+-------+-------+012345-1000

選擇甲項目還是乙項目？財務(wù)管理學(xué)第二章時間價值的計算與運用一.復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算1.復(fù)利終值:指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值俗稱”利滾利”或”本利和”.FV=PV(1+i)n=PV*FVIFi,n例:將1000元錢存入銀行,年利息率為7%,按復(fù)利計算,5年后終值為:FV5=PV*(1+i)5=1000*FVIF7%,5=1403元單利：1000+1000*7%*5=1350元財務(wù)管理學(xué)第二章時間價值的計算與運用2.復(fù)利現(xiàn)值:指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值.由終值求現(xiàn)值叫貼現(xiàn).在貼現(xiàn)時所使用的利率叫貼現(xiàn)率.例:若計劃在3年以后得到2000元,年利率為8%,復(fù)利計息,則現(xiàn)在應(yīng)存金額為:PV=FV3*1/(1+i)3=2000*PVIF8%,3=1588元財務(wù)管理學(xué)第二章年金的計算二.年金終值和現(xiàn)值的計算年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款系列.如折舊,利息等（關(guān)鍵:時間等距，金額相等）年金按付款方式不同可分為后付年金(普通年金),先付年金(即付年金),遞延年金和永續(xù)年金1.后付年金:每期期末有等額的收付款項的年金后付年金終值:一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和.FVA=A*FVIFAi,n財務(wù)管理學(xué)第二章例：某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，則第5年年末年金終值為：FVA5＝A*FVIFA8%，5＝1000*5.867=5867年償債基金的計算（已知年金終值，求年金）償債基金：是為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積累某筆資金而必須分次等額形成的存款準備金。償債基金實際上是年金終值的逆運算。例：假設(shè)某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為1000萬元，若存款的復(fù)利率為10%，則為該項借款應(yīng)建立的償債基金是多少？FVA4=A*FVIFA10%，4

A=1000/4.641=215.47萬財務(wù)管理學(xué)第二章后付年金現(xiàn)值:一定時期內(nèi)每期期末等額的收付款項的現(xiàn)值之和.PVA=A*PVIFAi,n例1：某人準備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果利率為10%，現(xiàn)在存入銀行多少錢？PVA5＝A*PVIFA10%，5＝1000*3.791＝3791元年資本回收額的計算：

是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價值指標。是普通年金現(xiàn)值的逆運算。例2：假定一筆1000元的借款要求在以后3年的每年年末等額償還，若年利率為10%，則每年的還款額應(yīng)為多少？PVA=A*PVIFA10%，3A=1000/2.487=402.1元財務(wù)管理學(xué)第二章先付年金的計算2.先付年金:指一定時期內(nèi)各期期初等額的系列收付款（它與后付年金的區(qū)別僅僅是付款時間的不一致）先付年金終值:一定時期內(nèi)每期期初相等的收付款項的系列0123n-1n+-----+-----+-----+----+----+----+-----+(n期先付年金終值)

AAAAA0123n-1n+-----+-----+-----+-----+---------+-----+(n期后付年金終值)AAAAA

先付年金終值：V=A*FVIFAi,n*(1+i)或

V=A*(FVIFAi,n+1-1)

財務(wù)管理學(xué)第二章先付年金的計算先付年金終值：V=A*FVIFAi,n*(1+i)或

V=A*(FVIFAi,n+1-1)

例1：某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第10年年末的本利和應(yīng)為多少XFVA10=1000*FVIFA8%,10*(1+8%)=15646元或XFVA10=1000*(FVIFA8%，11-1)=15646元財務(wù)管理學(xué)第二章先付年金的計算先付年金現(xiàn)值:一定時期內(nèi)每期期初相等的收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和V=A*PVIFAi,n*(1+i)或

V=A*PVIFAi,n-1+A

V=A*(PVIFAi,n-1+1)0123n-1n+-----+-----+-----+----+----+----+-----+(n期先付年金現(xiàn)值)

AAAAA0123n-1n+-----+-----+-----+-----+---------+-----+(n期后付年金現(xiàn)值)AAAAA財務(wù)管理學(xué)第二章例2：6年分期付款購物，每年初付200元，利率10%，計算該分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購物款價是多少？PVA=200*（PVIFA10%,5+1）=958.2元PVV=A*PVIFAi,n*(1+i)或

V=A*PVIFAi,n-1+AV=A*(PVIFAi,n-1+1)財務(wù)管理學(xué)第二章

例3：某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利率為8%，這些租金的現(xiàn)值為：XPVA10=5000*PVIFA8%,10*(1+8%)=5000*6.71*1.08=36234或XPVA10=5000*(PVIFA8%,9+1)=5000*(6.247+1)=36235元三.延期年金（注意收付款的時間）延期年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下,后面若干期等額的系列收付款項.財務(wù)管理學(xué)第二章延期年金現(xiàn)值的計算

0121mm+1m+2m++n+---+---+---+---+---+---+---+---+

兩種計算方法：V=A*PVIFAi,n*PVIFi,mV=A*(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)

兩種計算方法：⑴V=A*PVIFAi,n*PVIFi,m

⑵V=A*(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)

財務(wù)管理學(xué)第二章延期年金的計算例：某人計劃在年初存入一筆資金，以便能在第6年年末取出1000元，至第十年取完。在銀行存款利率10%的情況下，此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？V=A*（PVIFA10%，10-PVIFA10%,5）=1000*（6.145-3.791）=2354元V=A*PVIFA10%,5*PVIF10%,5=1000*3.791*0.621=2354元財務(wù)管理學(xué)第二章永續(xù)年金的計算四.永續(xù)年金(特點：沒有終值的年金,是普通年金的特殊形式）永續(xù)年金是指無限期支付的年金V=A*1/i財務(wù)管理學(xué)第二章幾個特殊問題五.時間價值計算中的幾個特殊問題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算例：有一組現(xiàn)金流量分別為第一年年末為200，第二年年末為300，第三年年末為150.貼現(xiàn)率為5%，

這組現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和是多少？

PV=200*PVIF5%,1+300*PVIF5%,2+150*PVIF5%,3=

財務(wù)管理學(xué)第二章年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值某公司投資了一個新項目,新項目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金注入量如表,貼現(xiàn)率為9%,求這一系列現(xiàn)金注入量的現(xiàn)值.

項目現(xiàn)金流量表PV=1000*PVIFA9%,4+2000*PVIFA9%,5-9+3000*PVIF9%,10=10016元其中:PVIFA9%,5-9=PVIFA9%,9-PVIFA9%,4=2.755年份現(xiàn)金流量年份現(xiàn)金流量110006200021000720003100082000410009200052000103000財務(wù)管理學(xué)第二章利率的換算（1）名義利率與實際利率名義利率：指一年內(nèi)多次復(fù)利時給出的年利率，它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。名義利率=每期利率*年內(nèi)復(fù)利次數(shù)實際利率：一年內(nèi)多次復(fù)利時，每年末終值比年初的增長率。利用此公式可以實現(xiàn)名義利率和實際利率的換算。財務(wù)管理學(xué)第二章利率的換算例：一項500萬的借款，借款期限5年，年利率8%，若每半年復(fù)利一次，年實際利率會高出名義利率多少？

8.16%-8%=0.16%實際利率高出名義利率0.16%例：企業(yè)發(fā)行債券，在名義利率相同的情況下，對其比較有利的復(fù)利計息期：A、一年B、半年C、一個月D、半個月

答案：A（因為一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)越少，企業(yè)支付的利息越少，對企業(yè)越有利）財務(wù)管理學(xué)第二章

例：某人準備在第5年末獲得1000元收入，年利息率為10%，計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在存入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（1）PV=1000*PVIF10%，5=621元（2）PV=1000*PVIF5%，10=614元財務(wù)管理學(xué)第二章4.貼現(xiàn)率的計算(已知計息期數(shù)，終值，現(xiàn)值，求貼現(xiàn)率）

第一步：求出換算系數(shù)

第二步：根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率注意：插值法的使用財務(wù)管理學(xué)第二章例1：假定銀行提供一種存單，條件是現(xiàn)在存入銀行7938.32元，三年后銀行支付10000元，問銀行提供的利率是多少？PV=7938.32N=3FV=10000求IFV=PV*FVIFi,3FVIFi,3=1.260i=8%例2.某公司于第一年年初借款20000元，每年年末還本付息4000元，連續(xù)9年還清，問借款利率是多少？PV=20000A=4000財務(wù)管理學(xué)第二章PV=A*PVIFAi,9PVIFAi,9=20000/4000=513%5.132X514%4.946X/1=0.132/0.186X=0.709=0.71借款利率為：13%+0.71%=13.71%財務(wù)管理學(xué)第二章思考題：1.某公司欲投資一個項目，需要投資100000元，項目期6年，估計投資后從第二年起開始盈利，可連續(xù)5年每年年末獲得利潤24000元，若資本成本為12%，該項目是否合算？2.有人在今后5年中每年年末借給你2500元，要求你在隨后的10年中每年年末歸還2500元于他，若年利率15%，問你是否接受這筆借款？財務(wù)管理學(xué)第二章

1.PVA=24000*PVIFA12%,5*PVIF12%，1=24000*3.605*0.893=77262小于100000，所以不該投資2.2500*PVIFA15%,5=83802500*PVIFA15%,10*PVIF15%,5=62366236小于8380元，接受借款。財務(wù)管理學(xué)第二章風險與收益一、風險的概念：風險是指某一預(yù)計行動實施后果的不確定性。如果一項行動可能產(chǎn)生多種結(jié)果，那么這件事有風險，如果它只有一種結(jié)果，那么這件事沒有風險。風險的大小是客觀的，而投資者是否去冒風險或多大的風險是可以選擇的，也就是主觀的。風險的大小隨著時間延續(xù)而變化，因此表現(xiàn)為一定時期內(nèi)的風險。二、風險與不確定性的區(qū)別：在實務(wù)中對風險與不確定性不作嚴格的區(qū)別，對于實務(wù)中的不確定性事件都視為風險對待。財務(wù)管理學(xué)第二章單項資產(chǎn)的風險與收益二、風險的計量

概率及概率分布

預(yù)期收益率

標準差

標準離差率（即變異系數(shù)）財務(wù)管理學(xué)第二章單項資產(chǎn)的風險與收益

.單項資產(chǎn)的風險報酬單項資產(chǎn)的風險是指未來收益的不確定性.用數(shù)學(xué)語言講,未來收益圍繞期望報酬率,分布范圍越廣表明收益風險越大,如果未來收益完全確定,是一固定的數(shù)值即沒有風險.因而一般人們用概率分布,預(yù)期收益率，標準差，標準離差率（變異系數(shù)）來度量這種風險.(一)風險的確定1.確定概率分布和預(yù)期收益率：將各種可能的結(jié)果與其所對應(yīng)的概率相乘，并將乘積相加得到各種結(jié)果的加權(quán)平均數(shù)。r表示第i種可能結(jié)果,p表示第i種結(jié)果的概率預(yù)期收益率＝財務(wù)管理學(xué)第二章2.計算標準差：利用標準差來度量分布密度的指標。（預(yù)期未來收益的概率分布越集中投資風險越?。藴什瞀?如果收益的概率服從正態(tài)公布，以實際收益落在以預(yù)期收益為中心財務(wù)管理學(xué)第二章單項資產(chǎn)的風險與收益3.計算標準離差率（變異系數(shù)）：標準差作為一個絕對數(shù)，只適用于期望值相同項目的風險比較，對于期望值不同的決策方案，只能運用變異系數(shù)來進行比較和評判。標準離差率（變異系數(shù)）是一個相對指標，它以相對數(shù)來反映決策項目的風險程度。在預(yù)期收益率不同的情況下，變異系數(shù)越大，風險越大，變異系數(shù)越小，風險越小。變異系數(shù)=CV=標準差/預(yù)期收益率=標準差和變異系數(shù)越大的項目風險也就越大.注意：預(yù)期收益率不相等的項目，應(yīng)該用標準離差率（變異系數(shù)）大小來比較。財務(wù)管理學(xué)第二章風險規(guī)避與必要收益對于證券價格與收益率，風險規(guī)避意味著什么呢？在其他條件不變時，證券風險越高，其價格越低，從而必要收益率越高。

例：A、B股票的價格為每股40元，且預(yù)期收益率均為20%，A股票的標準差為70%，B股票的標準差為15%，你該如何選擇？選擇后兩股票的價格又會產(chǎn)生什么樣的變化，收益率又會怎樣變化？財務(wù)管理學(xué)第二章風險與收益(二)風險報酬率

RR=V*b

b:風險報酬系數(shù)(三)投資總報酬

K=RF+RR

RF:無風險報酬率就是加上通貨膨脹貼水后的貨幣時間價值(通常以政府公債的利率作為無風險的報酬率）財務(wù)管理學(xué)第二章證券組合的風險與收益(一)證券組合的風險與收益證券組合的收益：證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入證券的資金占總投資額的比重。財務(wù)管理學(xué)第二章二、風險的種類1.從風險產(chǎn)生的原因，影響程度和投資者的能動性劃分（1）非系統(tǒng)性風險：也被稱為可以分散的風險，它是由某些隨機事件導(dǎo)致的，如公司在市場競爭中失敗，新產(chǎn)品開發(fā)失敗，工人罷工等它只會對一個或一些公司產(chǎn)生影響。它們對投資組合的影響可以通過多樣化的投資來分散掉財務(wù)管理學(xué)第二章2)系統(tǒng)性風險：也被稱為不可以分散的風險，是指影響所有公司的因素引起的風險。如戰(zhàn)爭，通貨膨脹，高利率等，這類風險是由共同原因引起的，其影響和涉及所有的投資對象，無法通過多樣化的投資來分散掉。系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險共同構(gòu)成投資組合的總風險財務(wù)管理學(xué)第二章證券組合的風險證券組合的風險：

當兩種股票完全負相關(guān)p=-1.0時,所有的風險都可以分散掉財務(wù)管理學(xué)第二章證券組合的風險當兩種股票完全正相關(guān)p=+1.0時,分散持股沒有好處。在實務(wù)中多數(shù)股票都呈正相關(guān)關(guān)系，但并非完全正相關(guān)。多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在+0.5—0.7之間。財務(wù)管理學(xué)第二章證券組合的風險與收益市場風險程度通常用β系數(shù)表示.與市場水平同步波動的股票可以視為平均風險股票，此類股票的β系數(shù)為1.0，由β系數(shù)為1的股票所組成的投資組合將隨整體市場指數(shù)上下波動，其風險程度也與這些市場指數(shù)相同。若β=0.5，則股票的波動性僅為市場波動水平的一半若β=2，則股票的波動性為平均股票的2倍。

財務(wù)管理學(xué)第二章以上所指的是單個證券的風險度，對于證券組合的β系數(shù)，應(yīng)該是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)為各個股票在證券組合中所占的比重。計算如下：

證券組合的β系數(shù)為βP=∑wiβi

βP

：表示證券組合的β系數(shù)

wi:表示證券組合中第i種股票所占的比重

βi:表示第i種股票的β系數(shù)財務(wù)管理學(xué)第二章證券組合的風險與收益(二)證券組合的風險報酬投資者進行證券組合投資與進行單項投資一樣，都要求對承擔的風險進行補償，但證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散的風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益。RP=βP(Rm-RF)βP：證券組合的β系數(shù)Rm:市場收益率

RF:無風險收益率財務(wù)管理學(xué)第二章例：某公司持有由A，B，C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的B系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%，30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率？1.確定證券組合的B系數(shù)：BP=60%*2.0+30%*1.0+10%*0.5=1.552.計算該證券組合的風險收益率：RP=1.55*（14%-10%）=6.02%財務(wù)管理學(xué)第二章資本資產(chǎn)定價模型

市場預(yù)期收益是無風險的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需要的補償。Ki=RF+βP(Rm-RF)

資本資產(chǎn)定價模型充分體現(xiàn)了投資者的必要收益率與風險的函數(shù)關(guān)系，從這個函數(shù)關(guān)系中可以看出，投資者的必要收益率的高低取決于三個因素：財務(wù)管理學(xué)第二章資本資產(chǎn)定價模型1.無風險的收益率：一般以政府公債的利息率作為無風險的報酬率2.市場的風險補償率（RM-RF）：反映超過無風險的報酬率以外，對投資者承擔風險的補償率，也反映了投資者回避風險的程度。3.β系數(shù)反映投資者承擔風險的大小，β系數(shù)越大說明承擔風險越大，投資的回報率也越高。但β系數(shù)會隨著很多因素的變動而變化。財務(wù)管理學(xué)第二章證券估價

一.債券的估價

債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券。1.債券的主要特征：

財務(wù)管理學(xué)第二章債券的估價2.債券的估價方法：

債券的估價是債券未來預(yù)期創(chuàng)造的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。也是債券在市場發(fā)行時債權(quán)人認可的價格。

公司發(fā)行債券在獲得資金使用權(quán)的同時，還必須承擔未來還本付息的義務(wù)，即按約定期限和票面利率，定期支付利息并到期支付面值。這些利息和面值的支付是公司未來的現(xiàn)金流出，必須按債券的必要收益率折現(xiàn)，就可以計算出債券的內(nèi)在價值或市場價格。財務(wù)管理學(xué)第二章債券的估價

債券的內(nèi)在價值或發(fā)行價

債券的內(nèi)在收益與必要收益率成反比關(guān)系，必要收益越高，債券的內(nèi)在價值越低，反之，必要收益率越低，債券的內(nèi)在價值越高。財務(wù)管理學(xué)第二章債券價值的計算公式表示為：

rd:債券的市場利率或現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率n:債券的到期期限財務(wù)管理學(xué)第二章債券的估價債券的發(fā)行方式主要有等價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。造成債券發(fā)行方式的差異主要是由于債券的面值和票面利率、期限都是事先約定好的，那么債券的內(nèi)在價值唯一取決于債券的必要收益率或市場利率的水平。財務(wù)管理學(xué)第二章例：A債券面值為1000元，票面利率為8%，期限5年，某企業(yè)要對A債券進行投資，目前市場利率為8%，問A債券價格為多少時方可投資？P=1000*8%*PVIFA8%,5+1000*PVIF8%,5=1000元

根據(jù)計算結(jié)果，當要求的收益率或市場利率等于票面利率時，債券未來的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)現(xiàn)值（債券的內(nèi)在價值或債券的發(fā)行價格）即為面值。若市場利率為12%：P=1000*8%*PVIFA12%,5+1000*PVIF12%,5=855元當要求的必要收益率高于票面利率，債券未來的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)現(xiàn)值小于票面利率，小于的部分成為折價。此時的債券成為折價債券。財務(wù)管理學(xué)第二章債券的估價

市場利率為6%P=1000*8%*PVIFA6%,5+1000*PVIF6%,5=1084元

當要求的收益率小于票面利率時，債券未來的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)現(xiàn)值大于面值，大于的部分為溢價。此時的債券為溢價債券。例2：某公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%，求該債券的價格。

P＝100*3%*PVIFA3.5%,4+100*PVIF3.5%,4=98.16元財務(wù)管理學(xué)第二章3.零息債券的估價模型P=F*PVIFk,n例:面值為100元,期限為5年的零息債券,到期按面值償還,當時市場利率為8%,其價格為多少時,投資者才會購買?P=100*PVIF8%,5=100*0.681=68.1元即債券的價格只有低于68.1元時,投資者才會購買.債券的估價財務(wù)管理學(xué)第二章債券的估價債券投資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：1.本金安全性高2.收入比較穩(wěn)定缺點：1.購買力風險較大2.沒有經(jīng)營管理權(quán)

3.需要承受利率風險財務(wù)管理學(xué)第二章股票的估價

一、股票的構(gòu)成要素二、股票的估價模型

P0=

股票的價值是由股票未來股利的現(xiàn)值決定的。

財務(wù)管理學(xué)第二章股票的估價股利增長率類型：1.固定股利增長率：（優(yōu)先股的估值也可參照下式）（1）零增長率類型（股利穩(wěn)定不變）

即股利維持在某一固定股利水平上，假設(shè)各期股利所得均維持在第一期期末水平，則該公司股票的價值就是以該股利為年金的永續(xù)年金現(xiàn)值，表示為：P0=D/r例：某只股票采取固定股利政策，每年每股發(fā)放現(xiàn)金股利2元，必要收益率為10%，該股票的價格為：P0=2/10%=20元

財務(wù)管理學(xué)第二章股票的估價（2）固定股利增長率類型：

固定股利增長率是假設(shè)各期股利以單一固定增長率（g)增長，公司上一年的股利為D0，則第一年年末的股利D1=D0（1+g),按此類推得以上公式。這類股票的價值與股票第一年年末股利成正比，股利越多，股票的價值越大。與股票的必要收益率和增長率之差成反比，該差額越大，股票價值越小，該差額越小，股票價值越大。

若一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎(chǔ)上以增長速度g不斷增長，則財務(wù)管理學(xué)第二章股票的估價例1.A公司發(fā)行的股票，每年股利上年為3元，預(yù)計以后每年以3%的增長率增長，B公司經(jīng)分析，認為必須得到12%的報酬率才能對A公司的股票進行投資，問A股票的價格為多少才適合購買？V=D0(1+g)/k-g=3(1+3%)/12%-3%=34.33該股票的價格低于34.33元時才能進行投資財務(wù)管理學(xué)第二章股票的估價股票投資的優(yōu)缺點：1.能獲得較高的報酬