股份公司發(fā)行股票的目的是為了籌措資金從具體出發(fā)點(diǎn)

第七章發(fā)行市場一、股票發(fā)行市場的特點(diǎn)股份公司發(fā)行股票的目的是為了籌措資金，從具體出發(fā)點(diǎn)來看，又可分為以下幾種情況：一是為了設(shè)立新的股份公司而發(fā)行股票，包括發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立。采取募集設(shè)立方式，則必須通過發(fā)行股票籌集社會(huì)資本，以便達(dá)到預(yù)定的資本規(guī)模。二是已設(shè)立的股份公司為增加資本而發(fā)行股票。已設(shè)立的股份公司，為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，需要擴(kuò)充自有資本，發(fā)行股票即是一種有效方式。除了出于籌集資本的目的而發(fā)行股票外，也有與此無關(guān)的股票.發(fā)行，包括以股票代替現(xiàn)金對(duì)股東進(jìn)行利益分配的股票發(fā)行，將公司債轉(zhuǎn)換成股票的股票發(fā)行，以及股票分割時(shí)的股票發(fā)行等。股票的發(fā)行造就了股票發(fā)行市場。股票發(fā)行市場的發(fā)行人，即為籌措資本而發(fā)行股票的股份公司。股票發(fā)行公司簡稱為發(fā)行公司。發(fā)行公司只有依據(jù)法定程序才能發(fā)行股票，而股票代表持有人對(duì)該股份公司的部分所有權(quán)。發(fā)行公司有兩類：一類是只辦理股票發(fā)行手續(xù)，卻不申請(qǐng)上市的發(fā)行公司；另一類是公開發(fā)行股票并辦理上市手續(xù)的公司。前者被稱為非上市公司，后者為上市公司。（一）發(fā)行公司有以下特點(diǎn)：（1）資本分成股份，并負(fù)責(zé)印制成股票，對(duì)社會(huì)公開發(fā)行。.（2）財(cái)務(wù)公開。發(fā)行公司必須依據(jù)法和證券交易法的有關(guān)規(guī)定，定期公開本公司的財(cái)務(wù)報(bào)表；上市公司還必須按月公告營業(yè)額，每季公告損益表。此外，發(fā)行公司的經(jīng)營者，包括董事、監(jiān)察人、經(jīng)理人及大股東的股權(quán)也應(yīng)公開。（3）經(jīng)營權(quán)公開。購買了公司股票的社會(huì)公眾都有機(jī)會(huì)參與該公司的的經(jīng)營管理。尤其是上市公司更應(yīng)公開，任何人通過購買股票，可以參加董事、監(jiān)事的選舉，從而分享發(fā)行公司的經(jīng)營權(quán)。（4）發(fā)行公司應(yīng)具備相當(dāng)?shù)慕?jīng)營規(guī)模。為了保障投資人的利益，發(fā)行公司除了與一般公司同樣受有關(guān)主管機(jī)構(gòu)的管理以外，還受證券管理機(jī)構(gòu)的特別監(jiān)督與管理。并且，各國還制訂了有關(guān)的證券法規(guī)，對(duì)股票發(fā)行人應(yīng)具備的條件做了嚴(yán)格規(guī)定。.（二）股票投資人。在股票發(fā)行市場上，股票發(fā)行人是資金的需求者，而股票投資人即購買者便是資金的供給者。股票投資人，包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。具體投資人大致有以下幾種：1、個(gè)人。個(gè)人投資者是發(fā)行公司股票最廣泛的需求者和購買人。個(gè)人投資者具有分散性和流動(dòng)性特點(diǎn)，其投資目的的是為了獲利。每個(gè)個(gè)人都有權(quán)根據(jù)發(fā)行公司的經(jīng)營狀況、市場變化態(tài)勢(shì)以及個(gè)人的需要選擇和變換自己持有的股票的種類和數(shù)量。2、股份公司。股份公司不僅是股票發(fā)行人，同時(shí)亦可成為股票的投資人。特別是意欲吞并或控制某股份公司時(shí)，就須購買該公司.的股票。3、各類金融機(jī)構(gòu)。無論是商業(yè)銀行，還是各種非銀行金融機(jī)構(gòu)，都可作為投資者，并從購買股票中獲取利潤。由于各類金融機(jī)構(gòu)的資金擁有能力和特殊的經(jīng)營地位，使其成為發(fā)行市場上的主要需求者。4、各種社會(huì)基金，如信托基金、退休基金、保險(xiǎn)公司等非盈利性社會(huì)團(tuán)體，均可通過購買股票以達(dá)到保值和增值的目的。5、隨著經(jīng)濟(jì)國際化趨勢(shì)的不斷強(qiáng)化，股票的發(fā)行與買賣已經(jīng)超出了國界的限制，股票發(fā)行與買賣可以面向國外的個(gè)人或團(tuán)體。此外，國際性機(jī)構(gòu)和團(tuán)體也可成為股票投資人。（三）股票中介人。股票中介人是介于股票發(fā)行人和.股票投資人之間的介紹人或代理人，習(xí)慣上稱為股票承銷商。它作為經(jīng)營股票承銷業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，在股票發(fā)行市場上起著溝通買賣、聯(lián)結(jié)供求的橋梁作用，是推動(dòng)股票發(fā)行的主要力量。充任承銷商角色的具體機(jī)構(gòu)不一，大致有以下幾種：1、投資銀行。在西方投資銀行不同于一般的商業(yè)銀行，它本身從事投資業(yè)務(wù)，不能接受活期存款，不能承做普通放款；也不同于我國的投資銀行，不辦理國際間籌措資金、轉(zhuǎn)貸國外貸款業(yè)務(wù)。投資銀行并非真正的銀行，它作為證券發(fā)行市場上發(fā)行人與投資人之間的中介人，一方面通過代理證券發(fā)行和承銷證券業(yè)務(wù)，幫助股份公司籌集長期資金；另一方面將承銷的大宗證券以小額賣給其他公司或個(gè)人等投資者，并代理投資者的證券買賣。.投資銀行對(duì)發(fā)行人的責(zé)任是：提供咨詢、協(xié)助籌資和制定穩(wěn)定的融資決策；對(duì)投資人的責(zé)任是：為他們提供發(fā)行人及其證券的全面調(diào)查資料，選擇可靠的證券形成投資判斷。投資銀行從事的業(yè)務(wù)主要是：代理證券發(fā)行，承購證券，經(jīng)銷證券，承做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，提供咨詢服務(wù)，提供利益保護(hù)，等等。2、信托投資公司。是經(jīng)營信托業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。其業(yè)務(wù)范圍主要是：辦理信托、投資和其他有關(guān)業(yè)務(wù)。健全完整的股票發(fā)行市場除應(yīng)具備發(fā)行人、投資人、中介人三個(gè)主要構(gòu)成要素之外，還需要有發(fā)行保證人和證券管理機(jī)構(gòu)，以保護(hù)投資人利益，防止股票發(fā)行中的舞弊現(xiàn)象。二、股票發(fā)行的條件：一般和特殊股票的發(fā)行不是自由放任的，不是任何公司在任何時(shí)間、.任何地點(diǎn)和條件下都可以發(fā)行股票。股份公司發(fā)行股票必須具備一定的發(fā)行條件，取得發(fā)行資格，并在辦理必要手續(xù)以后才能實(shí)施股票發(fā)行。

（一）股票發(fā)行的一般條件。

股份公司不論出于何種目的，采取任何發(fā)行方式，在股票發(fā)行前都必須先向證券主管機(jī)關(guān)和有關(guān)銀行或金融機(jī)構(gòu)呈交申請(qǐng)文件。包括：1、股份公司章程。主要內(nèi)容有公司名稱，地址，法定代表，業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，資本總額，單位股金額，股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司管理體制和體系，公司經(jīng)濟(jì)效益，收益分配以及其他需要說明的問題等。2、發(fā)行股票申請(qǐng)書。.

除股份公司章程的基本內(nèi)容以外，還應(yīng)包括擬發(fā)行股票的名稱，種類，數(shù)量，總額，單位股金額，發(fā)行對(duì)象及其范圍，工商注冊(cè)登記情況，發(fā)行股票的目的及其所籌資金的用途，經(jīng)濟(jì)效益，分配方式及預(yù)計(jì)分配比例，上級(jí)主管部門和有關(guān)金融機(jī)構(gòu)的初審意見等。

3、發(fā)行股票說明書。具體說明經(jīng)營范圍，資本構(gòu)成，現(xiàn)有公司近三年來經(jīng)營和負(fù)債情況，發(fā)行股票的目的、用途及經(jīng)濟(jì)效益預(yù)測(cè)，公司的發(fā)展前景，發(fā)行股票的種類數(shù)量面額及價(jià)格，公司的董事會(huì)構(gòu)成及其成員情況，大股東（擁有10%以上股份）的基本情況，股東的權(quán)利和義務(wù)，股票發(fā)售的起止日期，其他需要說明的問題等。4、股票承銷合同。公開向社會(huì)發(fā)行股票需有公司與承銷證券業(yè)務(wù)的金融.機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同。其內(nèi)容應(yīng)包括股票承銷當(dāng)事人的名稱，地址，法定代表人，承銷金額，承銷機(jī)構(gòu)及組織系統(tǒng)，承銷方式及當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)，承銷費(fèi)用，承銷起止日期，承銷剩余部分的處理，承銷款項(xiàng)的劃付日期及方式，違約的責(zé)任及賠償，其他約定內(nèi)容等。5、會(huì)計(jì)師事務(wù)所或?qū)徲?jì)事務(wù)所及律師事務(wù)所、公證處審核的資產(chǎn)報(bào)表、財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營狀況的有關(guān)文件。發(fā)行股票的公司及有關(guān)當(dāng)事人提供的上述文件的內(nèi)容必須齊全完整，真實(shí)可靠，禁止有虛假欺詐等使他人誤信的行為。這有利于公司合法經(jīng)營，提高社會(huì)信譽(yù)，有利于保護(hù)投資者的利益，使投資者進(jìn)行正確的分析和選擇。（二）初次發(fā)行股票的特殊條件。.新組建的股份公司在初次發(fā)行股票時(shí)還有特殊的要求。包括兩種情況：1、新組建的公司初次發(fā)行股票。組建公司的發(fā)起人可以是法人，也可以是自然人。一般國家要求發(fā)起人需三人以上。發(fā)行股票時(shí)，還應(yīng)提供下列文件：有關(guān)部門同意成立新公司的批準(zhǔn)文件，工商行政管理部門同意注冊(cè)登記的意向證明書，公司發(fā)起人法定認(rèn)購股份的驗(yàn)資證明書。發(fā)起人法定認(rèn)購股份資本的比例各國不一，一般規(guī)定不得少于總資本的25%或30%以上，除發(fā)起人認(rèn)購部分以外，其余股票發(fā)行完畢后，經(jīng)一段時(shí)間準(zhǔn)備，發(fā)起人召開公司成立大會(huì)。2、原有企業(yè)改建為股份公司發(fā)行股票。.這類公司在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，還應(yīng)提供以下文件：有關(guān)部門同意改組股份公司的批準(zhǔn)文件，原有企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)權(quán)威資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)或會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書。（三）增資發(fā)行股票的特殊條件。股份公司成立后，為了增加資本而再次發(fā)行股票時(shí)一般要經(jīng)濟(jì)效益較好，經(jīng)有關(guān)部門許可，而且通常應(yīng)在上次發(fā)行兩年之后，方可增資發(fā)行股票。發(fā)行公司在提出申請(qǐng)?jiān)鲑Y發(fā)行時(shí)，還需向關(guān)部門和金融機(jī)構(gòu)提供下列文件：公司股東大會(huì)關(guān)于增資的決議；工商注冊(cè)登記營業(yè)執(zhí)照。第二節(jié)債券發(fā)行市場債券發(fā)行是資金需求者向資金供應(yīng)者直接或間接籌措資金的一系列過程。.發(fā)行債券的主體有政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，發(fā)行債券的主體不同，目的就各異。由于發(fā)行主體的不同和發(fā)行目的的差異，從而擴(kuò)大了債券發(fā)行市場的深度和廣度。一、規(guī)模分析債券發(fā)行的主體發(fā)行債券數(shù)量的多寡和發(fā)行量的大小決定著證券發(fā)行市場的規(guī)模及發(fā)達(dá)程度。由于債券籌資最終主要被投入基本建設(shè)、重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)及其他生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，因此，債券的發(fā)行規(guī)模應(yīng)該適當(dāng)。債券發(fā)行總額合理與否的標(biāo)志有兩個(gè)（1）能夠充分、及時(shí)地滿足發(fā)行主體籌集資金的需要；（2）要在籌集到資金后不發(fā)生閑置浪費(fèi)，尤其是要使發(fā)行者能夠保證，按期還本付息，不在今后陷入債務(wù)危機(jī)。因此，科學(xué)地選定債券發(fā)行總額，對(duì)于發(fā)行者來說，至關(guān)重要。.要確定出債券發(fā)行的合理數(shù)量，使發(fā)債規(guī)模同經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展水平相適應(yīng)，需要考慮許多具體因素，并采取行政、經(jīng)濟(jì)、法律等手段來綜合控制發(fā)債規(guī)模。具體地講，國家根據(jù)社會(huì)總需求和總供給的變化情況，根據(jù)促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的原則，兼顧貨幣投放、社會(huì)資金分布等相關(guān)因素，測(cè)算社會(huì)閑散資金總量，并對(duì)債券市場的資金來源作出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)和分析，從而確定債券籌資規(guī)模。對(duì)于國債，國家通過債券市場籌集的資金量要考慮到財(cái)政收支狀況，預(yù)先確定一個(gè)規(guī)模，經(jīng)立法機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，不得任意突破。對(duì)于金融債券，其籌資規(guī)模由銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自己對(duì)資金來源和運(yùn)用狀況的預(yù)測(cè)，事先提出計(jì)劃，報(bào)中央銀行后統(tǒng)一確定。對(duì)于企業(yè)債券，政府對(duì)其籌資量原則上實(shí)行間接調(diào)節(jié)，即通過利率政策（如限定最高利率）、資金投向政策（如不準(zhǔn)某些.限制性行業(yè)在債券市場籌集）、并考慮企業(yè)未來的盈利與清償債務(wù)的能力來調(diào)節(jié)。有時(shí)也有必要進(jìn)行直接的調(diào)節(jié)，而直接控制企業(yè)債券發(fā)行量，規(guī)定不得擅自發(fā)行企業(yè)債券。債券市場的籌資計(jì)劃規(guī)模確定后，并非一成不變的，中央銀行可根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)，貨幣投放快慢，物價(jià)變動(dòng)情況，相應(yīng)調(diào)增或調(diào)減籌資規(guī)模，使之更加符合實(shí)際。分析債券發(fā)行規(guī)模不能僅從絕對(duì)數(shù)量來看，還必須用動(dòng)態(tài)相對(duì)指標(biāo)體系加以衡量，綜合考察。主要包括負(fù)擔(dān)率即債券總額占國民生產(chǎn)總值的比率，應(yīng)債率即債券總額與國民收入的比率，國債償債率即國債還本付息額與財(cái)政收入的比率等指標(biāo)。二、債券發(fā)行市場的三大要素.債券發(fā)行市場是由參與債券發(fā)行市場的主體、債券工具和發(fā)行市場的組織方式構(gòu)成的，參加者、債券工具和組織方式是構(gòu)成債券發(fā)行市場的三大要素。（一）債券市場的參加者。債券市場參加者包括發(fā)行者、投資者、中介機(jī)構(gòu)和管理者四類。發(fā)行者，即通過發(fā)行債券方式籌措資金的企業(yè)、政府及金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行、融資公司、投資銀行、控股公司等。投資者。包括個(gè)人投資者、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者。個(gè)人投資者也是債券發(fā)行市場主要的投資者。企業(yè)以閑置的資本投資于債券和股票，在需用資金時(shí)，就可賣出證券獲得經(jīng)營資本。機(jī)構(gòu)投資者，則是聚集社會(huì)公眾分散.的資金投資于各種債券，以降低風(fēng)險(xiǎn)和提高投資收益的專門機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、投資銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、信托投資公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金會(huì)、投資基金公司、持股公司等。三、債券發(fā)行的條件債券發(fā)行條件是指債券發(fā)行者在以債券形式籌集資金時(shí)所涉及的各項(xiàng)條款和規(guī)定，包括發(fā)行金額、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格、收益率、發(fā)行費(fèi)用、稅收地位，有無擔(dān)保等10項(xiàng)內(nèi)容，選其要者分述如下。（一）發(fā)行金額。債券的發(fā)行金額的確定與籌資者所需資金的數(shù)量，資金市場供求狀況，債券種類，該種債券對(duì)市場的吸引力，以及籌資者的資格、信用、知名度等有密切關(guān)系。

發(fā)行額多少為宜主要由承購公司根據(jù)自己的專業(yè)性判斷向發(fā)行者提出建議，一般都是事先確定的。.（二）期限。從債券的發(fā)行日起到還本日止的時(shí)間，稱為債券的期限?；I資者在決定債券的期限時(shí)，要考慮的因素主要有：籌資者的資金需求性質(zhì)，籌資者對(duì)未來市場利率水平的預(yù)期，以及交易市場的發(fā)達(dá)程度。交易市場是否發(fā)達(dá)，是影響債券期限設(shè)置的主要因素之一，市場發(fā)達(dá)，變現(xiàn)容易，則投資者可放心地購買長期債券。此外，物價(jià)變化情況，債券市場上其他債券的期限構(gòu)成，以及投資者的心理狀態(tài)、儲(chǔ)蓄傾向也是確定債券期限時(shí)應(yīng)認(rèn)真考慮的因素。（三）償還方式。債券的償還方式是由債券發(fā)行者發(fā)行公債時(shí)公布的章程、.備忘錄或說明書明確規(guī)定的償還條款決定的，有還本、債券替換、轉(zhuǎn)換股票三種方式。還本方式又分為期滿還本、期中還本、滯后還本三種。其中，期中還本包括強(qiáng)制性贖回、選擇性贖回、提前售回、定期償還等方式。債券替換，指用一種到期日較遲的債券來替換到期較早的債券。一般是以新發(fā)債券兌換未到期或已到期的舊債券，目的在于減輕舉債者負(fù)擔(dān)。轉(zhuǎn)換股票，指舉債公司用自己的股票來兌換債券持有人的可轉(zhuǎn)換公司債券。（四）票面利率。債券票面利率是指發(fā)債者一年向投資者支付的利息占票面金額的比率，其高低直接關(guān)系籌資成本與投資者收益，因而是.債券發(fā)行條件的重要內(nèi)容。確定票面利率時(shí)應(yīng)考慮債券期限的長短，市場利率水平，債券的信用，利息支付方式及證券管理當(dāng)局對(duì)票面利率的管理和指導(dǎo)等因素。（五）付息方式。債券的付息方式是發(fā)行者在債券有效期內(nèi)，按一定的時(shí)間間隔分次向債券持有人支付利息的方式。此外，債券發(fā)行價(jià)格，債券收益率，其稅收較應(yīng)、發(fā)行費(fèi)用和有無擔(dān)保等者在一定程度上影響著債券的發(fā)行，需統(tǒng)籌加以考慮。第三節(jié)投資基金證券的發(fā)行市場一、發(fā)行前的準(zhǔn)備投資基金發(fā)展到今天，已相當(dāng)完善，其發(fā)行前的準(zhǔn)備也相當(dāng)細(xì)致、完整、充分。.創(chuàng)建基金首先要有基金發(fā)起人，由發(fā)起人從事以下的發(fā)行前準(zhǔn)備工作。（一）根據(jù)國家的經(jīng)濟(jì)政策、金融市場、投資市場的發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)，大眾的投資心理和各種預(yù)期，選擇投資方向，根據(jù)這個(gè)方向來確定設(shè)立能夠獲得投資者響應(yīng)的基金。（二）進(jìn)行市場預(yù)測(cè)，制定招募章程?；鸢l(fā)行前應(yīng)做各種市場分析，尤其是對(duì)未來銷售市場進(jìn)行分析，確定基金籌集、運(yùn)用、分配和管理的辦法，確定基金類型，選定管理人、托管人和法律顧問等各方當(dāng)事人，以及發(fā)行與流通的有關(guān)事宜，等等；并將上述各項(xiàng)寫入招募章程（或公開說明書）。（三）評(píng)估與決策。即選擇投資顧問，進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)做出投資決策。（四）審批與監(jiān)督。.創(chuàng)設(shè)基金增加了融資渠道，改變了資金流向與流量，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活有重要影響。因此，創(chuàng)設(shè)基金必須經(jīng)由國家有關(guān)主管當(dāng)局審核，批準(zhǔn)后方可創(chuàng)設(shè)。（五）加強(qiáng)宣傳推銷。新的基金公司的設(shè)立和新的基金品種的開放，有一個(gè)為公眾接受的過程，這就要求在共同基金發(fā)行前大力進(jìn)行各種宣傳，借以向公眾推銷該基金。二、主要發(fā)行方式與共同基金分為契約型和公司型相對(duì)應(yīng)，共同基金發(fā)行也主要是兩種方式：（一）契約型投資基金是采取發(fā)行“受益證券”的募集方式。投資基金的資產(chǎn)被分為某一標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的“單位”。.投資者可以購入這些單位，獲得投資基金（投資公司）發(fā)給的受益憑證，藉此，持有人就可以享受投資獲利。假如每一投資單位為100美元，則10萬美元即可購入1000個(gè)基金單位。每一“單位”的價(jià)格，反映的是該項(xiàng)基金所投資證券的價(jià)格。受益證券應(yīng)加以編號(hào)并記載應(yīng)該記入的事項(xiàng)。比如，基金管理公司及保管機(jī)構(gòu)的名稱和地址、資本額及受益權(quán)總數(shù)、存續(xù)期間、收益分配時(shí)間及場所、有關(guān)費(fèi)用及支付方法、受益權(quán)單位凈值的計(jì)算及公告方法等。受益證券可有記名和不記名兩種形式。（二）公司型投資基金采取發(fā)行股票方式。投資基金（投資公司）發(fā)行股票，投資人成為股東。在此種方式下，投資人應(yīng)開設(shè)貨幣基金帳戶。.所籌資金由專業(yè)投資經(jīng)理公司運(yùn)用，或由投資公司與經(jīng)理公司訂立契約，請(qǐng)對(duì)方管理并操作基金，資產(chǎn)的保管處理也可委托保管機(jī)構(gòu)。第四節(jié)證券發(fā)行價(jià)格證券發(fā)行就是新證券首次面市發(fā)售的過程。它是證券市場的基本業(yè)務(wù)之一，也是證券市場交易、投資活動(dòng)得以展開的前提。證券發(fā)行價(jià)格的形式、高低及其確定方法對(duì)于證券能否順利發(fā)行和發(fā)行成本有著重要影響。一、幾種主要發(fā)行價(jià)格（一）股票發(fā)行價(jià)格。股份公司發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行價(jià)格是指股份公司在募集.公司股份資本或增資發(fā)行新股時(shí)，公開將股票出售給特定或非特定投資者時(shí)所采用的價(jià)格。簡言之，即是投資者購買新發(fā)行的股票時(shí)所支付的價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格通常由股份公司根據(jù)股票市場價(jià)格水平和其他有關(guān)因素決定。通常所講的發(fā)行價(jià)格是指有償增資或有償發(fā)行條件的發(fā)行價(jià)格。股票的幾種主要發(fā)行價(jià)格如下：面額發(fā)行。即股票發(fā)行時(shí)其價(jià)格與票面所標(biāo)注的金額完全一致。新設(shè)立的股份公司首次發(fā)行股票時(shí)，往往以票面金額作為發(fā)行價(jià)格。時(shí)價(jià)發(fā)行，亦稱市價(jià)發(fā)行。是指股份公司發(fā)行新股時(shí)，以已發(fā)行的流通中的股票現(xiàn)行價(jià)格為基準(zhǔn)來確定股票發(fā)行價(jià)格的一種方式。亦即新股票的發(fā)行價(jià)格按照等于或接近股票流通市場.上該種已發(fā)行股票或同類股票的近期買賣價(jià)格確定。顯然，該方式只適宜于老的股份公司采用。采取時(shí)價(jià)發(fā)行方式時(shí)，股票面額與發(fā)行價(jià)格之間的差額歸股票發(fā)行公司所有。因此，發(fā)行公司可用較少的發(fā)行股數(shù)即能得到與采用面額發(fā)行等額的資金，同時(shí)還可降低股票發(fā)行成本。這不僅對(duì)籌資者有益，而且從長遠(yuǎn)來看，對(duì)投資者有獲得溢價(jià)收益的好處。這里需要指出的是，時(shí)價(jià)發(fā)行的價(jià)格雖然以流通中同種已發(fā)行股票的現(xiàn)行價(jià)格為基準(zhǔn)，但并非和這種時(shí)價(jià)完全一致。在具體決定價(jià)格時(shí)，還應(yīng)考慮如下因素：應(yīng)將新發(fā)行的股票全部推銷出去，發(fā)行新股不應(yīng)造成對(duì)既有股票市場價(jià)格的沖擊，以及影響股票市場價(jià)格變動(dòng)的各方面因素的目前狀況和今后.發(fā)展動(dòng)態(tài)，既要有一定的現(xiàn)實(shí)性，也要有一定的預(yù)見性。綜合各種因素后，在具體確定時(shí)價(jià)發(fā)行的價(jià)格時(shí)，一般把發(fā)行價(jià)格定在較股票市場流通價(jià)格低5——10%的水平上。中間價(jià)發(fā)行。是指以介于股票面額和股票市場價(jià)格之間的價(jià)格發(fā)行股票的一種發(fā)行方式。這種方式通常在以股東分?jǐn)傂问桨l(fā)行股票時(shí)予以采用。采用中間價(jià)發(fā)行不改變?cè)泄蓶|的構(gòu)成，而且因?yàn)槭菍?duì)原有股東分?jǐn)?，不需要支付承銷手續(xù)費(fèi)。折價(jià)發(fā)行。是指根據(jù)發(fā)行公司與承銷商之間的協(xié)議，將股票按面額打折扣后發(fā)行。這種狀況一般是在公司知名度不高，資金需要較為迫切，并預(yù)期其股票的市場流通能力不強(qiáng)的情況下進(jìn)行的。.設(shè)定價(jià)格發(fā)行。無面值股票在發(fā)行時(shí)，要專門設(shè)定發(fā)行價(jià)格。設(shè)定價(jià)格的高低，要根據(jù)公司章程中有關(guān)的資本規(guī)定、發(fā)行股數(shù)、籌資要求、預(yù)測(cè)的籌資效益、擬發(fā)行股票的市場力、潛在投資者的證券購買能力等諸因素，由董事會(huì)研究確定。（二）債券的發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格，是指投資者購買新上市債券時(shí)必須支付的價(jià)格。同股票發(fā)行價(jià)格一樣，債券發(fā)行價(jià)格也有多種形式，其中主要有三種：平價(jià)發(fā)行，即等于票面金額的價(jià)格發(fā)行，又稱等價(jià)發(fā)行。溢價(jià)發(fā)行，即以高于票面金額的價(jià)格發(fā)行，又稱超價(jià)發(fā)行。目前國際上發(fā)行債券時(shí)多采用折價(jià)發(fā)行方式。需要指出的是，盡管債券的發(fā)行價(jià)格常不等于面額，但一般說來不會(huì)與票面金額相去甚遠(yuǎn)，在這一點(diǎn)上，與股票發(fā)行有很大區(qū)別。.二、時(shí)價(jià)發(fā)行時(shí)價(jià)發(fā)行證券方式，通常是針對(duì)股票而言的。股票發(fā)行價(jià)格，如上所述，主要有面額發(fā)行、時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行三種方式。從各國股市的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)來看，其中的時(shí)價(jià)發(fā)行已成世界大勢(shì)。（一）時(shí)價(jià)發(fā)行的優(yōu)缺點(diǎn)。與其他發(fā)行價(jià)格方式相比，時(shí)價(jià)發(fā)行有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）積累資金的速度快。因?yàn)闀r(shí)價(jià)發(fā)行實(shí)際上可看成溢價(jià)發(fā)行，股份公司可籌得較票面總額大出許多的資金；（2）節(jié)省資金籌措成本；（3）穩(wěn)定股價(jià)；（4）可避免投機(jī)；（5）節(jié)省發(fā)行股數(shù)；（6）可密切發(fā)行價(jià)格與流通價(jià)格之間的關(guān)系。時(shí)價(jià)發(fā)行改變了發(fā)行價(jià)格與流通價(jià)格.相分離的狀況，將流通價(jià)格反映于發(fā)行價(jià)格中。時(shí)價(jià)發(fā)行的缺點(diǎn)主要是（1）降低投資大眾對(duì)股票直接投資的興趣；（2）降低了股票投資收益率；（3）時(shí)價(jià)發(fā)行的具體價(jià)格難以確定，因?yàn)榕f股的市場價(jià)格因各種因素影響而在不斷地變化中。（二）時(shí)價(jià)發(fā)行的條件。既然時(shí)價(jià)發(fā)行已為大勢(shì)所趨，必定有其合理性，它對(duì)股市發(fā)展的促進(jìn)作用多于阻礙作用，但也并非任何情況下都可以時(shí)價(jià)方式發(fā)行。時(shí)價(jià)發(fā)行的條件如下：1、企業(yè)要有很高的收益能力。2、要確立各種制度。股票發(fā)行能否成功，在很大程度上取決于證券商承銷.業(yè)務(wù)的配合。在時(shí)價(jià)發(fā)行情況下，不僅要加強(qiáng)股票流通市場的培養(yǎng)與發(fā)展，促進(jìn)股票的流通，而且重要的是要加強(qiáng)發(fā)行市場的發(fā)行業(yè)務(wù)，尤其是要發(fā)展大證券商的承銷業(yè)務(wù)。3、對(duì)原股東的安撫。三、發(fā)行價(jià)格的確定方法（一）股票發(fā)行價(jià)格的確定方法。1、議價(jià)法。是指股票發(fā)行公司直接與股票承銷商議承銷價(jià)格（發(fā)行公司希望的公開發(fā)行價(jià)格）與出售價(jià)格（承銷商愿付給發(fā)行公司的價(jià)格）。承銷價(jià)格與出售價(jià)格的差額即為承銷商的報(bào)酬。.2、競價(jià)法。是指股票發(fā)行公司將其股票發(fā)行計(jì)劃和招標(biāo)文件向一定范圍的所有股票承銷商公告，各股票承銷商根據(jù)各自情況的決定各自的標(biāo)書，以投標(biāo)方式相互競爭股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中的價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)格。招標(biāo)的發(fā)行公司在規(guī)定日期當(dāng)眾開標(biāo)，出價(jià)最高者，即可獲得新股票總經(jīng)銷的權(quán)利。為增強(qiáng)競爭能力，擴(kuò)大代理業(yè)務(wù)，幾家投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)常常組成一個(gè)集團(tuán)參加投標(biāo)。3、擬價(jià)法是指在股票出售以前，由股票發(fā)行公司與股票承銷商共同擬訂一個(gè)承銷價(jià)格并加以推銷。采用擬價(jià)法擬訂承銷價(jià)格的依據(jù)主要有三：一是發(fā)行.公司最近3年每股稅后純收益和每股股利；二是發(fā)行公司最近年度盈余分派后每股帳面凈值；三是預(yù)計(jì)當(dāng)年稅后純收益及每股股利。同時(shí)，還應(yīng)參考當(dāng)時(shí)市場利率水平，即與銀行1年期定期存款利率聯(lián)系起來。4、定價(jià)法。是指股票發(fā)行未經(jīng)與股票承銷商協(xié)商而自行制定發(fā)行價(jià)格并公開出售。此法極少用于股票發(fā)行，多用于公債發(fā)行。因自行定價(jià)對(duì)絕大多數(shù)股份公司都是無益的。（二）債券發(fā)行價(jià)格的確定方法。債券發(fā)行價(jià)格是投資者從發(fā)債人（或代理發(fā)行機(jī)構(gòu)）手中購買債券時(shí)所必須支付的價(jià)格。對(duì)于發(fā)債者來講，它總是希望能以最低成本獲取所.需資金，因此，總是努力降低債券的利率和發(fā)行費(fèi)用，提高債券發(fā)行價(jià)格；但對(duì)投資者來講，則總希望以最小的風(fēng)險(xiǎn)和投入，獲得最大的收益。正因如此，債券發(fā)行既應(yīng)考慮節(jié)約籌資成本，又應(yīng)考慮認(rèn)購者利益，確定合理的發(fā)發(fā)行價(jià)格。通常要按市場收益率來確定債券的票面利率，隨著其升降來調(diào)整債券發(fā)行價(jià)格，以使投資者得到的實(shí)際收益率與市場收益率持平，從而維護(hù)發(fā)行與認(rèn)購雙方的利益。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式隨利息支付方式的不同而不同，這里僅以單利計(jì)息、按年付息的方式來說明：

.式中，n為債券期限。.設(shè)有10年期債券，面值100元，票面利率為年息6%，按年付息。當(dāng)市場收益率恰為6%時(shí)，則發(fā)行價(jià)格等于面值，即為平價(jià)發(fā)行。.當(dāng)市場收益率高于票面利率時(shí)，如為10%，此時(shí)，發(fā)行者必須按低于面值的價(jià)格發(fā)售，以使投資者投資于債券可獲得與市場收益率相等的投資收益率。則這種按低于面值發(fā)行債券的方式叫折價(jià)發(fā)行。.當(dāng)市場收益率低于票面利率時(shí)，如為4%，則必須提高債券的發(fā)行價(jià)格，則這種按高于面值發(fā)行債券的方式稱為溢價(jià)發(fā)行。.債券票面利率與市場收益率偏離的越大，則債券發(fā)行價(jià)格與債券票面金額差距越大。但由于票面利率的確定一般比照銀行同期存款利率水平，而銀行存款利率水平多數(shù)情況下又是市場收益率的基準(zhǔn)。因此，通常情況下，平價(jià)發(fā)行債券時(shí)票面利率應(yīng)略高于銀行同期存款利率；而在票面利率同銀行存款利率一致時(shí)，則應(yīng)采取折價(jià)發(fā)行方式，因?yàn)楸容^而言債券投資較銀行存款風(fēng)險(xiǎn)要大些。我國多屬前一種情況。.第五節(jié)證券發(fā)行的管理證券發(fā)行的管理，是指金融管理部門對(duì)新證券上市的審查、控制和監(jiān)督。眾所周知，證券發(fā)行是籌資的重要手段，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要的促進(jìn)作用，但在證券發(fā)行中也存在著壟斷欺詐、價(jià)格操縱等不法行為，為了保護(hù)投資者和籌資者雙方的正當(dāng)權(quán)益，保證金融活動(dòng)的順利進(jìn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，各國都對(duì)證券的發(fā)行實(shí)行統(tǒng)一的嚴(yán)格管理。一、證券發(fā)行的資格與責(zé)任證券發(fā)行的管理，首先是要對(duì)證券發(fā)行資格進(jìn)行審查，只有.具備了證券發(fā)行的條件，才能進(jìn)入發(fā)行市場發(fā)行證券。前已述及，世界各國對(duì)證券的審查，主要有兩種制度：一是注冊(cè)制，即所謂的公開原則；二是核準(zhǔn)制，即所謂的實(shí)質(zhì)管理原則。（一）實(shí)行證券發(fā)行“注冊(cè)制”的國家證券發(fā)行的資格與責(zé)任。證券發(fā)行注冊(cè)制度，實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行證券的公司的財(cái)務(wù)公布制度。它要求發(fā)行證券的公司提供關(guān)于證券發(fā)行本身以及與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息并要求它們對(duì)所提供信息的真實(shí)性和可靠性承擔(dān)法律責(zé)任。在此制度下，某種證券只要按照發(fā)行注冊(cè)的一切手續(xù)，提供了所有情況和統(tǒng)計(jì)資料，并且所提供的信息完全屬實(shí)，這就可公開上市發(fā)行。（二）實(shí)行證券發(fā)行“核準(zhǔn)制”國家中證券發(fā)行的資格與責(zé)任。.證券發(fā)行核準(zhǔn)制，即在規(guī)定證券發(fā)行的基本條件的同時(shí)，要求證券發(fā)行者將每筆證券發(fā)行報(bào)請(qǐng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。在實(shí)行“核準(zhǔn)制”的國家中，一般都規(guī)定出若干證券發(fā)行的具體條件，經(jīng)主管部門審查許可，證券才能發(fā)行。這些實(shí)質(zhì)性條件規(guī)定在各國的公司法里，我國對(duì)證券發(fā)行的管理亦采取這種制度。各國在確定證券發(fā)行資格時(shí)通常要考慮以下因素：發(fā)行公司的營業(yè)性質(zhì)、管理人員的資格能力；發(fā)行公司的資本結(jié)構(gòu)是否健全合理；發(fā)行人所得報(bào)酬是否合理；公開的資料是否充分、真實(shí)；事業(yè)有否成功機(jī)會(huì)等。只有符合上述條件的發(fā)行公司，經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，才可在證券市場上發(fā)行證券，取得證券發(fā)行的資格。實(shí)行核準(zhǔn)制的國家，對(duì)證券發(fā)行的責(zé)任亦做出規(guī)定：.如我國《企業(yè)債券管理暫行條例》明確規(guī)定了債券發(fā)行的法律責(zé)任。對(duì)未經(jīng)批準(zhǔn)擅自發(fā)行債券的，搞攤派的，債券票面形式未經(jīng)審定擅自印制的，籌資用于固定資產(chǎn)投資規(guī)模的，可同時(shí)進(jìn)行如下處罰：限令其停止違法活動(dòng)，限期清退所籌資金；凍結(jié)企業(yè)發(fā)行債券所籌資金；通知其開戶金融機(jī)構(gòu)停止對(duì)其貸款；處以違法活動(dòng)所涉及資金5%以下的罰款等。二、對(duì)證券發(fā)行主體的管理證券發(fā)行主體，即證券發(fā)行人。證券管理部門除要對(duì)證券發(fā)行主體進(jìn)行資格審查外，還必須進(jìn)行其他相應(yīng)的管理。結(jié)合目前我國的情況，對(duì)證券發(fā)行主體的管理主要有以下內(nèi)容。（一）證券發(fā)行的計(jì)劃管理。計(jì)劃管理總的要求是，證券管理部門要根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及貨幣增長情況，預(yù)測(cè)編制證券.發(fā)行的規(guī)模計(jì)劃，并在與綜合信貸計(jì)劃平衡后組織執(zhí)行。證券發(fā)行計(jì)劃應(yīng)與有關(guān)計(jì)劃，如基建計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)政策要求等配套。證券發(fā)行的計(jì)劃管理包括：對(duì)以財(cái)政部為發(fā)行主體的國債發(fā)行的計(jì)劃管理；對(duì)以國家專業(yè)投資公司和有有關(guān)部門為發(fā)行主體的基本建設(shè)債券和國寬大重點(diǎn)企業(yè)債券發(fā)行的計(jì)劃管理；對(duì)以銀行和其他金融機(jī)構(gòu)為發(fā)行主體的金融債券發(fā)行的計(jì)劃管理；對(duì)以地方企業(yè)為發(fā)行主體的企業(yè)債券發(fā)行的計(jì)劃管理；對(duì)企業(yè)股票發(fā)行的計(jì)劃管理。（二）證券發(fā)行的方式、時(shí)間、數(shù)額的管理。證券發(fā)行方式管理。根據(jù)我國有關(guān)規(guī)定，必須遵守自愿、互利和有償原則，嚴(yán)禁以攤派方式發(fā)行。證券發(fā)行時(shí)間管理，即對(duì)發(fā)行證券的單位發(fā)行時(shí)間選擇上的控制與監(jiān)督。.我國規(guī)定企業(yè)債券發(fā)行的時(shí)間要在國家債券發(fā)行任務(wù)完成以后，不能同時(shí)或超前發(fā)行。證券發(fā)行數(shù)額的管理，指金融管理部門對(duì)每個(gè)發(fā)行單位證券發(fā)行規(guī)模的控制。第一單個(gè)企業(yè)發(fā)行債券總額不得大于該企業(yè)自有資產(chǎn)的凈值，以防止資不抵債現(xiàn)象發(fā)生。每一單個(gè)股份企業(yè)發(fā)行股票總額也不得大于批準(zhǔn)的財(cái)務(wù)預(yù)算計(jì)劃。（三）證券要式的管理（即證券工具的規(guī)范化管理）。證券要式管理，指每個(gè)發(fā)行單位發(fā)行的證券必須符合規(guī)范化要求。目前，我國企業(yè)發(fā)行的股票、債券格式須經(jīng)人民銀行審查同意。.票面式樣美現(xiàn)，排字合理，印刷、紙質(zhì)要精良等；票面應(yīng)具備規(guī)定的要素。（四）證券收益率管理。證券收益率管理系指金融管理部門對(duì)發(fā)行單位確定所發(fā)行證券收益時(shí)所作的限制和規(guī)定。目前我國對(duì)國債