金融工程與風(fēng)險管理

金融工程與風(fēng)險管理

FinancialEngineeringandRisksManagement廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系陳智文博士結(jié)構(gòu)：一、金融工程簡介二、產(chǎn)生和發(fā)展的背景三、國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀四、金融工程的作用五、基本衍生工具介紹六、casestudy

一、什么是金融工程？

20世紀(jì)90年代西方國家出現(xiàn)的一門新型學(xué)科金融學(xué)、信息技術(shù)與工程方法融于一體的交叉性學(xué)科傳言：冷戰(zhàn)結(jié)束后由于美蘇結(jié)束對抗，大量研究核武器的科學(xué)家失業(yè)，來到華爾街謀生，于是有了金融工程的產(chǎn)生。(rocketscientists)

二、產(chǎn)生和發(fā)展的背景

（一）、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化1、

1973年石油危機(jī)3美元/桶―40美元/桶供給沖擊造成價格的普遍上漲。2、

同期，以美元為基礎(chǔ)的固定匯率制度崩潰，各國貨幣與黃金脫鉤，匯率波動劇烈，企業(yè)貿(mào)易充滿價格風(fēng)險。3、80年代以來，西方國家放松金融管制，形成金融自由化浪潮。

（二）、金融創(chuàng)新的影響

金融自由化的發(fā)展成為金融創(chuàng)新的直接導(dǎo)火索規(guī)避各類價格（物價、利率、匯率、股價等）風(fēng)險、提高流動性的衍生金融產(chǎn)品問世如浮動利率債券和浮動利率貸款、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等（三）、信息技術(shù)進(jìn)步的影響

信息技術(shù)的進(jìn)步為金融工程的發(fā)展提供了技術(shù)支持、物質(zhì)條件、研究手段和新的發(fā)展空間（四）、市場追求效率的結(jié)果企業(yè)在投資、融資過程中對效率的追求、金融機(jī)構(gòu)在滿足客戶需求方面對自身效率的追求、推動了金融工程的發(fā)展。

三、國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀

（一）、國外發(fā)展現(xiàn)狀1、1972年美國芝加哥交易所的IMM率先推出英鎊、德國馬克等六種國際貨幣的期貨合約。1981年場外交易中出現(xiàn)了貨幣互換交易，利率互換交易緊隨其后。1982年貨幣期權(quán)交易在費(fèi)城股票交易所問世?！@時的全球金融衍生品市場與其他國際金融市場相比，還是個比較小的，不發(fā)達(dá)的市場。

2、在1986年至1994年的近十年間，衍生品市場經(jīng)歷了一個迅速擴(kuò)張的時期，根據(jù)BIS統(tǒng)計，至1994年國際金融市場上的各種金融衍生工具已從最初的幾種簡單形式發(fā)展到1200多種，而由它們衍變出來的各種復(fù)雜的產(chǎn)品組合更是不計其數(shù)，全球部分有組織的金融衍生工具生產(chǎn)的交易量在這一階段平均每年遞增40％3、之后持續(xù)快速增長階段表：在有組織的交易所交易的金融衍生產(chǎn)品（單位:10億美元）

工具1997年1998年1999年1季度利率期貨274,580.9294,792.667,263.4貨幣期貨3,466.13,068.4673.7股票市場指數(shù)期貨16,363.120,750.15,752.7利率期權(quán)48,611.155,480.412,993.6貨幣期權(quán)685.3397.861.5股票市場指數(shù)期權(quán)13,046.413,209.93,686.0總計356,752.8387,699.290,431.0（二）、國內(nèi)發(fā)展?fàn)顩r－剛起步

最新消息：上海金融衍生品交易所獲國務(wù)院批準(zhǔn)籌建現(xiàn)實(shí)：金融衍生工具的方法已經(jīng)使用如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)債、管理者期權(quán)等。四、金融工程的作用

（一）、金融產(chǎn)品定價——金融工程最基礎(chǔ)的工作主要有兩種定價方法1、絕對定價法根據(jù)金融工具未來現(xiàn)金流的特征，運(yùn)用恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)成現(xiàn)值，該現(xiàn)值就是絕對定價法要求的價格。股價和債券定價大多使用絕對定價法。

優(yōu)點(diǎn)：比較直觀，便于理解。缺點(diǎn)：（1）、金融工具（特別是股票）未來的現(xiàn)金流難以確定；（2）、恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率難以確定，它既取決于金融工具風(fēng)險的大小，還取決于人們的風(fēng)險偏好，后者很難衡量。

2、相對定價法利用基礎(chǔ)產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品價格之間的內(nèi)在關(guān)系，直接根據(jù)基礎(chǔ)產(chǎn)品價格求出衍生產(chǎn)品價格，在定價時主要是利用風(fēng)險中性法則或無套利法則。衍生產(chǎn)品主要使用該種方法定價。優(yōu)點(diǎn)：（1）、在定價公式中沒有風(fēng)險偏好等主觀的變量，因此比較容易測度；（2）、它非常貼近市場。即投資者一旦發(fā)現(xiàn)市場價格與理論價格不符，往往意味著無風(fēng)險套利機(jī)會就在眼前。（二）、風(fēng)險管理——金融工程的核心功能各種原因?qū)е碌膬r格變動使公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績面臨不確定性即風(fēng)險（如出口商可能會因為匯率的變動導(dǎo)致一筆業(yè)務(wù)虧損），金融工程為風(fēng)險管理提供創(chuàng)造性的解決方案，兩種思路：1、轉(zhuǎn)移風(fēng)險例：一家企業(yè)半年后將收到一筆美元外匯，到期兌換成人民幣，若美元發(fā)生貶值，則會產(chǎn)生損失，可以進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期外匯交易解決。2、分散風(fēng)險將分散在社會經(jīng)濟(jì)中的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等集中到衍生品交易市場中進(jìn)行匹配，然后分割、包裝并重新分配，使套期保值者規(guī)避了大部分的風(fēng)險。（如資產(chǎn)證券化）五、基本衍生工具介紹

（一）、遠(yuǎn)期（forward）1、定義：在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。必須按合約執(zhí)行資產(chǎn)的購買或出售，否則視為違約。2、舉例：一個投資者在2005年5月簽署了一個遠(yuǎn)期合約，在第90天以8.2：1的匯價購入100萬美元。如果在第90天，市場人民幣即期匯率上升到8.1：1，則通過遠(yuǎn)期獲利10萬（820－810＝10），如果人民幣即期匯率下跌到8.3：1，則通過遠(yuǎn)期損失10萬（830－820＝10），因為未來是不確定的，所以它通過遠(yuǎn)期可以預(yù)先獲得一個確定的資金流入，或有損失是支付風(fēng)險的對價。

KK損益損益SS多頭頭寸空頭頭寸（二）、期貨（futures）1、兩個對手之間簽訂的一個在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。2、與遠(yuǎn)期的區(qū)別（1）交易所交易與場外交易（2）期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約（時間、交易量標(biāo)準(zhǔn)）（3）期貨合約一般不進(jìn)行實(shí)物交割，而是到期時進(jìn)行一筆方向相反的對沖交易；遠(yuǎn)期必須交割實(shí)物。（四）期權(quán)（option）1、定義：賦予購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（協(xié)議價格或執(zhí)行價格）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。按買者權(quán)利性質(zhì)劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)（calloption）和看跌期權(quán)（putoption）按執(zhí)行期限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。

2、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)盈虧圖

（1）看漲多頭

（2）看漲空頭

C-C（1）看跌多頭

（2）看跌空頭

3、組合交易

(1)一個期權(quán)和一個股票的組合A、股票多頭和看漲期權(quán)空頭盈利S0B、股票空頭和看漲期權(quán)多頭

（2）、差價期權(quán)（spreads)該交易策略是指持有相同類型的兩個或多個期權(quán)頭寸（即，兩個或多個看漲期權(quán)，或者兩個或多個看跌期權(quán)）A、牛市差價期權(quán)（bullspreads)通過購買一個確定執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)和出售一個相同股票的較高執(zhí)行價格的股票看漲期權(quán)而得到。X1X2股票價格范圍買入看漲期權(quán)的盈利賣出看漲期權(quán)的盈利總盈利0000B、蝶式差價期權(quán)

購買一個較低執(zhí)行價格X1的看漲期權(quán)，購買一個較高執(zhí)行價格X3的看漲期權(quán)，出售兩個執(zhí)行價格X2的看漲期權(quán)，其中X2為X1與X3的中間值，適合股價波動不大時的投資策略。蝶式差價期權(quán)損益X1X2X3S0股價范圍第一個看漲期權(quán)多頭損益第二個看漲期權(quán)多頭損益看漲期權(quán)空頭損益組合損益00000000（三）互換1、定義：兩個交易對手之間達(dá)成協(xié)議，以按照事先約定的方式在將來彼此交換現(xiàn)金流。2、理論依據(jù)：比較優(yōu)勢理論3、種類(1)利率互換原因：雙方在固定利率和浮動利率市場上具有相對優(yōu)勢。例：A、B公司都想借入5年期的1000萬美元的借款，A想借入與6個月期相關(guān)的浮動利率借款，B想借入固定利率借款。但兩家的信用等級不同，故市場提供的利率也不同。如下圖：公司固定利率浮動利率A10％6個月LIBOR＋0.3%B11.2%6個月LIBOR＋1%A、B借款利率狀況A公司B公司10%固定利率9.95%固定利率