光伏設(shè)備板塊2023H1財報總結(jié)：硅料價格下行產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配

行業(yè)專題領(lǐng)先大市-A維持評級硅料價格下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配——光伏設(shè)備板塊2023H1財報總結(jié)2023H1半年報總結(jié)：硅料價格下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配機需求持續(xù)高增，從而帶動硅片、電池片和組件設(shè)備需求增長；②光伏設(shè)備滬深30031%21%11%-9%-19%-29%-39%2022-092023-012023-052023-09 4 4 11 12 14 14 4 4 5 5 6 6 8 8 9 9 9 10 10 10 10 11 11 13 13 13 4 5 7 7表5：2023H1光伏設(shè)備板塊各環(huán)節(jié)毛 8 9 11 121.1.財務(wù)分析：硅料價格下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配帝爾激光、羅博特科、金辰股份；組件設(shè)備代表性公司營收，億元YOY600120%500100%40080%30060%20040%10020%00%40200歸母凈利潤，億元YOY150%100%50%0%-50%資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心表1：2023H1光伏設(shè)備板塊樣本公司營收及利潤4.25金辰股份資料來源：Wind，安信證券研究中心0中國新增裝機量（GW）yoy150%100%50%0%-50%資料來源：CPIA，安信證券研究中心40030020002011201220132014201520162017201820192020202120222023E全球新增裝機量（GW）YOY2011201220132014201520162017201820192020202120222023E60%50%40%30%20%10%0%資料來源：CPIA，安信證券研究中心2023H1，硅料、組件設(shè)備業(yè)績增速明顯。從設(shè)備端分受益，實現(xiàn)營收、凈利潤大幅增長。當(dāng)前，硅料新建產(chǎn)能持松動帶動需求高增，同時大尺寸與薄片化技術(shù)迭代驅(qū)動，硅片設(shè)備廠表2：2023H1光伏設(shè)備板塊各環(huán)節(jié)營收、凈利潤情況資料來源：Wind，安信證券研究中心4020040200中國:光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):硅片35.0035.0023.112020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/32023/7/3資料來源：Wind，安信證券研究中心864202022-12-232023-02-042023-03-062023-04-062023-05-053.953.954.033.87P型150（210片）N型130（210片）N型110（210片）資料來源：TCL公眾號，安信證券研究中心硅料供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)下制造板塊營收和凈利潤仍能維持增大彈性。我們選取光伏制造環(huán)節(jié)一體化廠商及專業(yè)硅片、利潤合計528.18億元，yoy+19.87%表3：2023H1各光伏制造企業(yè)營收、利潤及資本開支情況（單位：億元）4.77//4.409.56資料來源：Wind，安信證券研究中心毛利率出現(xiàn)一定程度下滑；②因硅料價格下行，而硅片端需求較高現(xiàn)明顯提升，帶動光伏設(shè)備板塊毛利率小幅上行。我們預(yù)計，設(shè)備公司盈利能力將保持在較高水平；并且隨電池技術(shù)路線清晰后產(chǎn)能備公司盈利能力將逐步上升。表4：2023H1光伏設(shè)備板塊樣本公司毛利率及凈利率情況yoy，pctyoy，pct26.34%26.48%-0.60資料來源：Wind，安信證券研究中心2023H1，硅片設(shè)備毛利率和凈利率、組件設(shè)備凈利備前期產(chǎn)線改造，且產(chǎn)能未打滿導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)未充分發(fā)揮，毛資料來源：Wind，安信證券研究中心經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，億元1500%經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，億元401000%40500%200%0%0-500%-10-500%資料來源：Wind,安信證券研究中心凈現(xiàn)比100%50%0%-50%資料來源：Wind,安信證券研究中心2023上半年年光伏設(shè)備板塊期間費用率控制得當(dāng)，尤顯，公司成本管控初見成效。根據(jù)樣本公司統(tǒng)計，2023H1，光伏設(shè)備板塊整體期間費用率研發(fā)投入以適應(yīng)產(chǎn)業(yè)變革，符合行業(yè)發(fā)展特征。25%20%15%10%0%銷售費率管理費率研發(fā)費率財務(wù)費率期間費率2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1資料來源：Wind，安信證券研究中心表6：2023H1光伏設(shè)備板塊樣本公司期間費用率情況2018H12019H12020H12021H12022H12023H1YOY，pct-0.36資料來源：Wind，安信證券研究中心間費用率分別為10.52%/14.39%銷售費率管理費率財務(wù)費率銷售費率管理費率財務(wù)費率研發(fā)費率2022H12023H12022H1資料來源：Wind,安信證券研究中心銷售費率管理費率財務(wù)費率銷售費率管理費率財務(wù)費率研發(fā)費率2022H12023H12022H1資料來源：Wind,安信證券研究中心20202050銷售費率管理費率財務(wù)費率研發(fā)費率2022H12023H12022H1資料來源：Wind,安信證券研究中心銷售費率管理費率財務(wù)費率研發(fā)費率502022H12023H12022H1資料來源：Wind,安信證券研究中心應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)300%250%200%150%100%50%0%資料來源：Wind,安信證券研究中心120%100%80%60%40%20%0%資料來源：Wind,安信證券研究中心600500400300200120%100%600500400300200120%100%80%60%40%20%00%00%存貨，億元YOY（右）預(yù)收賬款&合同負(fù)債，億元YOY（右）120%500100%60%40%40020020%資料來源：Wind,安信證券研究中心資料來源：Wind,安信證券研究中心維；按持有基金數(shù)，光伏設(shè)備板塊前三公司分別為晶為晶盛機電、雙良節(jié)能、羅博特科，分別加倉23.表7：2023H1光伏設(shè)備板塊基金持倉分析-重倉持股金數(shù)4790484374微導(dǎo)納米7655資料來源：Wind，安信證券研究中心股份；按持有基金數(shù)，光伏設(shè)備板塊前三公司分別為晶盛股數(shù)變動角度看，半年報持倉增加前三分別為雙良節(jié)能、表8：2023H1光伏設(shè)備板塊基金持倉分析-全部持股金數(shù)股比(%)94微導(dǎo)納米41金辰股份資料來源：Wind，安信證券研究中心料價格下行仍有空間。從硅料價格角度看，根據(jù)硅業(yè)分爾多斯等企業(yè)有增量釋放的投產(chǎn)產(chǎn)能，寶豐、合盛、上機、東立等新尺寸、小厚度”轉(zhuǎn)變，對工藝、設(shè)備提出新的要求，有望推動設(shè)備升級更新。資料來源：CPIA,安信證券研究中心資料來源：集邦咨詢,安信證券研究中心資料來源：安信證券研究中心整理光伏制造環(huán)節(jié)中，組件是中游的終端產(chǎn)品，組件及組件設(shè)要調(diào)整串焊工藝，匹配更高精度焊帶，對設(shè)備改造或者更術(shù)因素影響下正處于高頻迭代期，仍有較強確定性，建議市場關(guān)注。3.投資建議4.風(fēng)險提示備廠商可能面臨市場競爭加劇的情況。3.光伏行業(yè)政策影響4.樣本統(tǒng)計數(shù)據(jù)與板塊整體表現(xiàn)可能存在偏差行業(yè)評級體系■■■分析師聲明■■■審慎、研究觀點獨立公正、分析結(jié)論具有合理依據(jù)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說明■■■投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司及其投資咨詢?nèi)藛T可以為證券投資人或客戶提供證券投資分的客戶發(fā)布。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發(fā)布當(dāng)日的判斷，本報告中的證券或投資標(biāo)的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。同時，本公司有權(quán)對本報告所含信息在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的投資顧問進一步咨詢。在法律許可的情況下，本公司及所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)，提請客戶充分注意?？蛻舨粦?yīng)將本報告為作出其投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議，無論是否已經(jīng)明示或暗示，本報告不能作為道義的、責(zé)任的和法律的依據(jù)