基于A股供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的股票收益分析

11基于A基于A股供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的股票收益分析展網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)系提升了一個量級，更突出了大量非上市公司在經(jīng)濟(jì)中所扮演的角色，也提第三方的間接關(guān)系下的相關(guān)性略低于基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)中的直接關(guān)系下的相關(guān)性；擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)的間接關(guān)系中，供應(yīng)商-供應(yīng)商、客戶-客戶的相關(guān)性略強(qiáng)于供應(yīng)商-客戶；但供應(yīng)商-供應(yīng)商、客戶-客戶的差異并不明顯。22了供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)本身以及供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)社群對股票之間相關(guān)性的影響，發(fā)現(xiàn)存在供應(yīng)鏈關(guān)系或位于供應(yīng)鏈………供應(yīng)鏈原始數(shù)據(jù)中既包含公司節(jié)點，也包含人物節(jié)點，在后續(xù)研究中需要將人物相關(guān)的節(jié)點和邊剔除，只保留公司之間的供應(yīng)關(guān)系。下表是供應(yīng)鏈原始數(shù)據(jù)中節(jié)點和邊的統(tǒng)計表，所有數(shù)據(jù)中大約1%33公司關(guān)系的相關(guān)統(tǒng)計結(jié)果。從表中可知，邊edge的數(shù)量總是大于公司對pair的數(shù)量，那是因為大約向邊篩選、不包含節(jié)點自環(huán)的網(wǎng)絡(luò)；以2022年半年報披露情況為例，供應(yīng)鏈基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模為包含120020328532944下圖統(tǒng)計了供應(yīng)鏈關(guān)系各重復(fù)出現(xiàn)次數(shù)下間隔報告期數(shù)的描述性統(tǒng)計指標(biāo)。重復(fù)出現(xiàn)次數(shù)越高，提高到了95%，說明對于出現(xiàn)多次的供應(yīng)鏈關(guān)系，在下一報告期繼續(xù)出現(xiàn)的可能性是很高的。由此可知，將供應(yīng)鏈關(guān)系延續(xù)1-2個報告期（半年至一年）是較為合理的，而且實際中供應(yīng)鏈關(guān)系發(fā)生后對數(shù)23456789456559本文選擇將供應(yīng)鏈關(guān)系延續(xù)1個報告期，供應(yīng)鏈關(guān)系延續(xù)一個報告期后的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模如示：將上一年報數(shù)據(jù)延續(xù)至半年報，相應(yīng)半年報的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的邊數(shù)為A股的邊數(shù)量平均增長了大約53.16%；將上一半66A；量2018/12/311158802423182019/6/301308615420082021/12/3121063204916826592015/12/312016/12/312017/12/317740232018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/302021/12/3121332072022/6/30214412177為了更深入探究供應(yīng)鏈中公司與公司之間的關(guān)系，可以引入基于圖論的社群檢測算法。社區(qū)檢測越高，說明社區(qū)網(wǎng)絡(luò)劃分集群的質(zhì)量更好，即集群內(nèi)部是強(qiáng)連接，集群外部是弱連接。常用的基于模在對報告期延續(xù)后的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行社群檢測時可以發(fā)現(xiàn)，整個基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)是由一個大連接組件和許88），因此，后面只對供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中的最大組件進(jìn)行集群檢測，這是因為大組件以外的較小的連接組件只包所示，其中橫坐標(biāo)代表集群的規(guī)模范圍（即擁有的公司數(shù)量縱坐標(biāo)代表該集群規(guī)模下集群的數(shù)量，99的分布比較均勻，占比不高，這是由于非上市公司的數(shù)量遠(yuǎn)超于上市公司，而將上市公司和非上市公供應(yīng)鏈社群檢測與行業(yè)分類是相似的，兩者都是對公司做歸類，但歸類依據(jù)不同，前者是基于公司間的供應(yīng)鏈關(guān)系進(jìn)行歸類。供應(yīng)鏈社群檢測相比行業(yè)分類，是否相對獨立的？是否能提供新的增量為了更精準(zhǔn)的評估供應(yīng)鏈的集群劃分與行業(yè)劃分的不一致性，統(tǒng)計了集群內(nèi)成分公司與各行業(yè)成集群與行業(yè)劃分的差異越大，重疊越少，行業(yè)成分公司在集群內(nèi)越分散，供應(yīng)鏈集群提供的新信息也供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)描述了公司之間存在的商業(yè)關(guān)系，越來越多的研究表明網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行社群檢測后，社群內(nèi)外的相關(guān)性又有何特點？為了分析上述問題，我們對不同關(guān)系下股票對的日度收益率序列計算Pearson相關(guān)系數(shù)，通過比較相關(guān)系數(shù)的分布來體現(xiàn)不同關(guān)系下的股價相關(guān)性基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)中的供應(yīng)鏈關(guān)系是最直接的，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)中存在關(guān)聯(lián)的股票對connecte下表統(tǒng)計了各報告期下關(guān)聯(lián)股票對和非關(guān)聯(lián)股票對的收益率相關(guān)系數(shù)的描述性統(tǒng)計指標(biāo)，可以發(fā)connected0.4unconnected0.35512016-06-30connectunconnected0.2332為了進(jìn)一步探究基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)中供應(yīng)鏈關(guān)系披露前后收益系數(shù)的均值和中位數(shù)，并繪制得到下面的熱力圖。從圖中可以發(fā)現(xiàn)：無論是關(guān)系披露前還是關(guān)系披露后，關(guān)聯(lián)股票對的相關(guān)系數(shù)都要高于非關(guān)聯(lián)股票對（為了探究行業(yè)內(nèi)部是否也存在“關(guān)聯(lián)股票對相關(guān)性強(qiáng)于非關(guān)聯(lián)股票對”的特點，計算了醫(yī)療保健供應(yīng)鏈擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)除了包含基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)中的直接關(guān)系外，還包含基一步比較間接關(guān)系和直接關(guān)系下收益率相關(guān)系數(shù)孰強(qiáng)孰弱。將供應(yīng)兩配對，得到所有股票對；篩選出屬于基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的直接關(guān)聯(lián)股票對，作為direct_connected；篩選出只屬于擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)的間接關(guān)聯(lián)股票對（包括供應(yīng)商-客戶、供應(yīng)商-供應(yīng)商、客戶-客戶），作為樣強(qiáng)于無關(guān)聯(lián)下的相關(guān)性，而且間接關(guān)系下的相關(guān)性只下圖對比了擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)的3種擴(kuò)展關(guān)系下股票對的收益率相關(guān)性的差異：供應(yīng)商-供應(yīng)商、客戶-客相關(guān)系數(shù)分布圖，行業(yè)內(nèi)關(guān)聯(lián)股對的相關(guān)性同樣高于無關(guān)聯(lián)股票對的相關(guān)性，而且同樣是工業(yè)對供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)進(jìn)行社群檢測，得到的n個集群可以看作是類似行業(yè)、概念、地域分類的一種新的下圖是年報和半年報下的集群內(nèi)外股票對的相關(guān)系數(shù)分布圖，可以看到集群內(nèi)部股票對的相關(guān)性為了避免出現(xiàn)時間上的隨機(jī)性，下表展示了所有報告期下集群內(nèi)外相關(guān)系數(shù)的描述性統(tǒng)計指標(biāo)，cluster0.1695系數(shù)的差異。行業(yè)內(nèi)，集群內(nèi)股票對的相關(guān)性同樣高于集群外股票對的相關(guān)性，而且同樣是工業(yè)計算集群內(nèi)股票對和集群外股票對的收益率相關(guān)系數(shù)，并繪制如下分布圖，可以發(fā)現(xiàn)，各板塊內(nèi)部，顯，即使滬深300內(nèi)股票對更少。由此可知，供應(yīng)鏈社群劃分確實是有效的，且下文進(jìn)一步考察了供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)各關(guān)系下的股票在極端行情下的收益相關(guān)性表現(xiàn)。若在極端行情下，型中。極端行情根據(jù)漲跌可以分為極端上漲行情和極端下跌行情，而極端下跌行情是風(fēng)險管理的關(guān)注 下文計算極端下跌行情下股票間收益相關(guān)性時，直接用二元變量Eit來計算；由于二元變量為離散變商、