金融工程5 遠(yuǎn)期與期貨的類型

金融工程

第五章遠(yuǎn)期與期貨的主要類型股指期貨、外匯遠(yuǎn)期、利率遠(yuǎn)期與利率期貨主講：陸貴斌第一節(jié)股票指數(shù)期貨2股票指數(shù)，是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的、反映股市中總體股價(jià)或某類股票價(jià)格變動(dòng)和走勢情況的一種相對指標(biāo)。如DJIA、S＆P500、中國滬深300指數(shù)。以股票指數(shù)作為標(biāo)的資產(chǎn)的股票指數(shù)期貨，則是指交易雙方約定在將來某一特定時(shí)間交收“一定點(diǎn)數(shù)的股價(jià)指數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，通常簡稱為股指期貨。如滬深300指數(shù)期貨、S＆P500指數(shù)期貨。股指期貨交易特殊性：（1）現(xiàn)金結(jié)算交割；（2）股指期貨的合約規(guī)模不是固定的，而是按照開立股指期貨頭寸時(shí)的價(jià)格點(diǎn)數(shù)乘以每個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的金額。股票指數(shù)期貨概述5.1.13（二）運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值

多頭套期保值與空頭套期保值標(biāo)的資產(chǎn)是市場股票指數(shù)，因此管理的是股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

－例如，當(dāng)投資者預(yù)期在將來特定時(shí)刻投資股票，但擔(dān)心實(shí)際購買時(shí)大盤整體上揚(yáng)而蒙受損失，便可通過預(yù)先進(jìn)入股指期貨多頭的方式消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；

當(dāng)投資者看好手中所持有的股票不愿輕易賣出，但擔(dān)心大盤下跌給自己帶來損失，就可以通過股指期貨空頭對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的應(yīng)用5.1.24假設(shè)某投資者希望將其原有組合中的部分股票轉(zhuǎn)化為短期國庫券，她可以利用股指期貨而無需出售股票達(dá)到這一效果：保留該部分股票，同時(shí)出售與該部分股票價(jià)值相對應(yīng)的股指期貨空頭，就可以創(chuàng)建一個(gè)合成的短期國庫券（SyntheticT-Bill）。股票多頭＋股指期貨空頭＝短期國庫券多頭反過來，投資者同樣也可以利用短期國庫券的多頭和股指期貨的多頭創(chuàng)建一個(gè)合成的股票組合（SyntheticEquityPosition），達(dá)到將原有的短期國庫券轉(zhuǎn)化為股票組合的目的。56第二節(jié)外匯遠(yuǎn)期78遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方預(yù)先簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合同，規(guī)定買賣的幣種、數(shù)額、匯率及未來交割的時(shí)間，在約定的到期日由買賣雙方按約定的匯率辦理交割的一種預(yù)約性外匯交易。交易期限常見的有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月及9個(gè)月，最普遍的是3月期。直接遠(yuǎn)期外匯協(xié)議5.2.19

遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式：直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)：直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的全部數(shù)字，銀行對客戶的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)通常采用這一形式；銀行在公布匯率是通常是買入賣出匯率同時(shí)公布，前一個(gè)匯率通常使用五位數(shù)字，后一個(gè)匯率使用二位數(shù)字的簡略寫法。10例如，3個(gè)月的美元/馬克為1.7523/38，表示銀行愿意以1美元折1.7523馬克的匯率買入美元，賣出德國馬克；愿意1.7538的匯率賣出美元買入馬克。

P17案例1.2

11第三節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議12

遠(yuǎn)期利率協(xié)議概述5.3.1遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)刻開始的一定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。FRA的多方為利息支付者，即名義借款人，其訂立FRA的目的主要是為了規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。FRA的空方則是利息獲得者，即名義貸款人，其訂立FRA的目的主要是為了規(guī)避利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。13

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)5.3.2在遠(yuǎn)期利率協(xié)議中，遠(yuǎn)期價(jià)格就是遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的理論協(xié)議利率，或稱為遠(yuǎn)期利率（ForwardInterestRate），這是金融工程中最重要的概念之一。案例5.3（P82)14遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)5.3.2

（一）遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率是指現(xiàn)在時(shí)刻的將來一定期限的利率，即期利率是指當(dāng)前時(shí)刻起一定期限的利率。－1

2遠(yuǎn)期利率，即表示1個(gè)月之后開始的期限1個(gè)月的遠(yuǎn)期利率；2×4遠(yuǎn)期利率，則表示2個(gè)月之后開始的期限為2個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。

2007.9.12007.10.12007.11.112007.12.12008.1.11×2遠(yuǎn)期利率2×3遠(yuǎn)期利率3×4遠(yuǎn)期利率1個(gè)月即期利率2個(gè)月即期利率2×4遠(yuǎn)期利率15

（一）遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率是由一系列即期利率決定的。假設(shè)現(xiàn)在時(shí)刻為t，T時(shí)刻到期的即期利率為r，T*時(shí)刻到期的即期利率為，則t時(shí)刻的期間的遠(yuǎn)期利率應(yīng)滿足以下等式:

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的定價(jià)5.3.216

對變形可得：

這是遠(yuǎn)期利率的常用計(jì)算公式，進(jìn)一步變形可得