2023年平板玻璃行業(yè)分析報(bào)告

2023年平板玻璃行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、平板玻璃行業(yè)概況 PAGEREFToc357256333\h31、行業(yè)概況 PAGEREFToc357256334\h32、行業(yè)五力模型分析 PAGEREFToc357256335\h43、行業(yè)區(qū)域分布 PAGEREFToc357256336\h44、行業(yè)集中度分析 PAGEREFToc357256337\h55、A股上市公司分析 PAGEREFToc357256338\h6二、行業(yè)供需分析 PAGEREFToc357256339\h61、短期浮法玻璃供給仍將處于高位 PAGEREFToc357256340\h62、短期浮法玻璃需求增速放緩 PAGEREFToc357256341\h8三、行業(yè)價(jià)格成本分析 PAGEREFToc357256342\h101、浮法玻璃價(jià)格小幅上行 PAGEREFToc357256343\h102、原燃材料成本高 PAGEREFToc357256344\h13四、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析 PAGEREFToc357256345\h151、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加快高端產(chǎn)品發(fā)展 PAGEREFToc357256346\h152、節(jié)能降耗 PAGEREFToc357256347\h16五、投資策略 PAGEREFToc357256348\h16六、風(fēng)險(xiǎn)提示 PAGEREFToc357256349\h16一、平板玻璃行業(yè)概況1、行業(yè)概況玻璃行業(yè)屬于制造業(yè)，主要分為平板玻璃和特種玻璃。按生產(chǎn)工藝不同，平板玻璃又分為引上法平板玻璃、平拉法平板玻璃和浮法玻璃，浮法玻璃由于厚度均勻、上下表面平整及生產(chǎn)率高而成為主流。平板玻璃可通過深加工處理，制成具有不同色彩和各種特殊性能的制品，如中空玻璃、鋼化玻璃等。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游主要是純堿、石英砂、長(zhǎng)石等原料生產(chǎn)企業(yè)，下游主要是地產(chǎn)、汽車、家電等。2、行業(yè)五力模型分析平板玻璃行業(yè)普通平板玻璃進(jìn)入壁壘較低，高端玻璃由于資金及技術(shù)要求較高，進(jìn)入壁壘相對(duì)較高；由于直接客戶主要是建筑企業(yè)和深加工單位，客戶議價(jià)能力高；行業(yè)對(duì)原材料依賴較重，供應(yīng)商議價(jià)能力較高；替代品由于未被廣泛接受，替代威脅低；普通平板玻璃競(jìng)爭(zhēng)激烈，高端平板玻璃競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較弱。外部環(huán)境上由于發(fā)改委頒布行業(yè)準(zhǔn)入細(xì)則，限制普通浮法生產(chǎn)線的新設(shè)，淘汰落后產(chǎn)能，有利于緩解行產(chǎn)能過剩問題。3、行業(yè)區(qū)域分布2023年浮法玻璃在平板玻璃中所占比重為85%，據(jù)中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截止2023年年底，浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)86家，生產(chǎn)線總數(shù)274條，其中在產(chǎn)運(yùn)行的生產(chǎn)線條213，冷修停產(chǎn)61條；對(duì)應(yīng)浮法玻璃產(chǎn)能107233萬重箱/年，其中在產(chǎn)生產(chǎn)線產(chǎn)能為88198萬重箱/年，停產(chǎn)冷修生產(chǎn)線產(chǎn)能為19035萬重箱/年。河南地區(qū)共有13條生產(chǎn)線，其中洛玻集團(tuán)占8條。資料來源：中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)4、行業(yè)集中度分析根據(jù)中國(guó)玻璃網(wǎng)2023年十大品牌評(píng)選結(jié)果顯示，平板玻璃十大品牌企業(yè)為：江蘇華爾潤(rùn)集團(tuán)、上海耀皮股份集團(tuán)、臺(tái)玻集團(tuán)、信義集團(tuán)、中國(guó)玻璃控股、株洲旗濱集團(tuán)、洛陽(yáng)浮法玻璃集團(tuán)、中國(guó)南玻集團(tuán)、中國(guó)耀華玻璃集團(tuán)、浙江玻璃股份。除了華爾潤(rùn)為民營(yíng)，臺(tái)玻在臺(tái)灣上市，信義、浙江玻璃、中國(guó)玻璃控股在香港上市，洛玻在A股及香港上市外，其余均在A股上市。據(jù)中國(guó)建筑玻璃及工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，平板玻璃總產(chǎn)量連續(xù)22年居世界第一位，占全球產(chǎn)量60%以上，其中浮法玻璃企業(yè)就有60多家，平均規(guī)模只有近千萬重箱，前十家企業(yè)的行業(yè)集中度僅為60%。5、A股上市公司分析目前行業(yè)在A股上市的公司共有8家，以市值來看，南玻A排行第一。行業(yè)整體毛利率偏低，毛利率相對(duì)高的公司主要生產(chǎn)高端玻璃及深加工玻璃。如福耀玻璃主營(yíng)汽車玻璃；南玻A、耀皮玻璃、金晶科技生產(chǎn)LOW-E玻璃；金晶科技主營(yíng)超白浮法玻璃。資料來源：WIND；注：數(shù)據(jù)提取時(shí)間為2023年5月15日二、行業(yè)供需分析1、短期浮法玻璃供給仍將處于高位由于浮法玻璃具有表面堅(jiān)硬、光滑、平整、更有韌性等特點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示，到2023年浮法玻璃在平板玻璃中的比重為85%。在發(fā)改委《平板玻璃行業(yè)準(zhǔn)入條件》政策及國(guó)務(wù)院淘汰落后產(chǎn)能政策的指導(dǎo)下，雖然近兩年來新增產(chǎn)能擴(kuò)張步伐得到一定程度的遏制，但2023年浮法玻璃產(chǎn)能10.7億重箱,產(chǎn)能利用率只有81%。生產(chǎn)線放水、冷修：玻璃生產(chǎn)線中鍋爐在啟動(dòng)后一段時(shí)間后需要經(jīng)常進(jìn)行放水，以便將其中的污水排出。冷修是浮法玻璃生產(chǎn)線周期性停產(chǎn)更新改造設(shè)備材料恢復(fù)再生產(chǎn)的過程。從圖中可以看出，近年來浮法玻璃生產(chǎn)線開工數(shù)不斷上升。2023年3月底，浮法玻璃生產(chǎn)線開工數(shù)已達(dá)220條，放水2條，停產(chǎn)26條，冷修43條，有潛在產(chǎn)能釋放的可能。由于玻璃生產(chǎn)線的停工成本較高（有數(shù)據(jù)顯示，一條生產(chǎn)線的停工成本高達(dá)5000萬），停工恢復(fù)生產(chǎn)烤窯期長(zhǎng)（約3個(gè)月），致使玻璃生產(chǎn)線被稱為“停不下來的生產(chǎn)線”。結(jié)合新增產(chǎn)能、生產(chǎn)線開工以及產(chǎn)能利用情況，預(yù)計(jì)短期內(nèi)浮法玻璃供給仍將處于高位。2、短期浮法玻璃需求增速放緩玻璃產(chǎn)品主要投向房地產(chǎn)、汽車、家電、出口等，其中對(duì)房地產(chǎn)的依賴度最高，達(dá)75％左右。由下圖可以看出，新開工房屋面積增長(zhǎng)率2023年開始下滑，到2023年新開工面積與2023年持平；施工房屋面積增長(zhǎng)率2023年開始下滑，為13.15%；竣工房屋面積增長(zhǎng)率近期除2023年增長(zhǎng)較快外，其余年份增速較平穩(wěn)，2023年為7.35%。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額度增長(zhǎng)步伐放慢，2023年為16%，2023年至2023年間的復(fù)合增長(zhǎng)率為23%。預(yù)計(jì)短期內(nèi)房地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求增速將放緩。汽車玻璃占平板玻璃總需求的15%左右。2023年開始汽車銷量增速減緩，為2.72%，2023年為4.15%。預(yù)計(jì)短期內(nèi)汽車銷量增速下滑局面難改，玻璃需求將受影響。家電電子及出口占平板玻璃總需求的比例為10%左右。2023年浮法平板玻璃出口下滑24%，主因各國(guó)貿(mào)易保護(hù)力度加大及發(fā)展中國(guó)家所帶來的競(jìng)爭(zhēng)壓力。三、行業(yè)價(jià)格成本分析1、浮法玻璃價(jià)格小幅上行浮法玻璃5mm重點(diǎn)企業(yè)平均價(jià)相對(duì)比較穩(wěn)定，從2023年至2023年3月價(jià)格在56-72元/重量箱范圍內(nèi)波動(dòng)。今年3月，重點(diǎn)企業(yè)平均價(jià)微漲，每重量箱上漲2.07元。今年2月，部分地區(qū)如華北、西北、中南先行上漲，每重量箱分別上漲0.99、0.36、1.45元，主因河北沙河廠家價(jià)格上漲帶動(dòng)；東北、華東、西南地區(qū)價(jià)格下跌，每重量箱分別下跌0.29、4.09、8.36元，東北、西南主因1月價(jià)格上漲后的回調(diào)，華東地區(qū)主因競(jìng)爭(zhēng)激烈，華爾潤(rùn)、金晶、福耀、耀皮等大玻璃生產(chǎn)企業(yè)具分布在此。各主要城市今年1-5月5mm浮法玻璃平均價(jià)格除濟(jì)南和上海稍低（分別為65和72），其他城市北京、廣州、成都、沈陽(yáng)、武漢、西安、秦皇島均為78元/重量箱。2023年11月28日鄭商所網(wǎng)站發(fā)布公告，玻璃期貨自2023年12月3日起上市交易。交易最活躍的合約為平板玻璃1309合約，4月收盤價(jià)為1343元/噸，折合為67.15元/重量箱，跌幅為6.54%。從1309合約走勢(shì)來看，2月6日至4月26日盤面處于下跌趨勢(shì)當(dāng)中，5月以來開始反彈。結(jié)合重點(diǎn)企業(yè)浮法玻璃均價(jià)上升，沙河玻璃率先帶動(dòng)漲價(jià)以及期貨合約價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)浮法玻璃價(jià)格將繼續(xù)上行，受經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的影響幅度不會(huì)過大。2、原燃材料成本高根據(jù)期貨日?qǐng)?bào)統(tǒng)計(jì)，到2023年年底，燃料成本占玻璃生產(chǎn)成本的37%，純堿占28%，硅砂占5%，石英砂等其他原材料約占10%。人工及其他費(fèi)用約占20%。其中，生產(chǎn)普通浮法玻璃1重量箱，即50千克，需要消耗純堿0.0122噸。以今年4月純堿均價(jià)1380元/噸計(jì)算，每重量箱普通浮法玻璃需純堿16.8元。燃料以重油和天然氣為主。由于天然氣環(huán)保，而且有助于玻璃生產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提高，是今后玻璃生產(chǎn)企業(yè)使用燃料的主流趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)資料顯示，如消耗重油，每重箱普通浮法玻璃需11公斤重油；如消耗天然氣，每重箱普通浮法玻璃需消耗10.8立方米天然氣。以今年4月重油均價(jià)5700元/噸計(jì)算，每重量箱浮法玻璃需重油62.7元；按每立方米等于0.00072噸換算，以今年4月天然氣均價(jià)5900元/噸估算，需天然氣45.8元。按燃料和純堿成本占比65%計(jì)算，使用重油，普通浮法玻璃成本為121元；使用天然氣成本為96元?？梢姡越衲昵?月各主要城市5mm浮法玻璃平均價(jià)格78元/重量箱來看，經(jīng)營(yíng)普通浮法玻璃將會(huì)出現(xiàn)虧損。很多企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程當(dāng)中，燃料使用石油焦、煤焦油替代。中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年平板玻璃綜合成本在76-80元/重箱左右，大部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)。四、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加快高端產(chǎn)品發(fā)展目前存在結(jié)構(gòu)性過剩與短缺并存問題，普通平板玻璃產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，超薄超白及在線LOW-E等高端產(chǎn)品由于技術(shù)依存度高，產(chǎn)品相對(duì)短缺。發(fā)改委制定平板玻璃行業(yè)準(zhǔn)入條件，對(duì)新建項(xiàng)目及其工藝設(shè)備進(jìn)行規(guī)劃，限制普通浮法生產(chǎn)線的新設(shè)，明令淘汰平拉工藝平板玻璃生產(chǎn)線。十一五期間累計(jì)淘汰落后玻璃產(chǎn)能6000萬重量箱，預(yù)計(jì)產(chǎn)能增速將放緩。由于居民對(duì)建筑質(zhì)量和居住舒適度的要求日益提高，預(yù)測(cè)未來綠色建筑產(chǎn)品需求增加。如具有節(jié)能、防火、安全、降噪等功能的玻璃及其制品。目前優(yōu)質(zhì)浮法比率偏低，僅為三成；玻璃深加工率僅為40%，而世界平均水平約55%，發(fā)達(dá)國(guó)家達(dá)65～85%。2、節(jié)能降耗由于全球資源稀缺，原燃材料價(jià)格大幅降低的可能性小，因此，預(yù)測(cè)未來降低成本的主要方式是節(jié)能降耗。重點(diǎn)關(guān)注余熱發(fā)電、煙氣治理和全氧燃燒技術(shù)。中國(guó)玻璃網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線能耗為8300-6900KJ/KG,而發(fā)達(dá)國(guó)家水平為7260-5300KJ/KG，能耗降低空間大。浮法玻璃煙氣余熱未充分利用，除北方寒冷地區(qū)玻璃線有在取暖季節(jié)煙氣全通過余熱鍋爐外，其余煙氣都是不同程度直接排放，煙氣中的熱能未被有效利用。全氧燃燒改造燃燒效率，可節(jié)能25-40%，氮氧化物排放量降低80%以上，粉塵排放量減少70-80%。五、投資策略從行業(yè)的投資機(jī)會(huì)來看，具備階段性投資機(jī)會(huì)。如4月中旬，河北沙河廠家率先提價(jià)，帶動(dòng)各區(qū)域價(jià)格競(jìng)相上漲。二級(jí)市場(chǎng)隨后上漲，從5月2日開始至5月16日收盤漲幅14.22%，跑贏上證指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)。5月16日玻璃制造行業(yè)整體估值水平78.8倍，給予行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。六、風(fēng)險(xiǎn)提示原燃材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；需求不達(dá)預(yù)期所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國(guó)電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。桑德環(huán)境2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對(duì)較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達(dá)到15%。而之前資產(chǎn)收益率一