固收歷史上轉(zhuǎn)債新券上市后的交易特征

內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄2019年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)計 9價格：新券上市后遍續(xù)上漲，后續(xù)表現(xiàn)化 9新券上市第4個交易日價格抬升顯著 9新券上市后表現(xiàn)分持加劇，與行業(yè)指數(shù)跌明顯正相關(guān) 10估值：新券上市后值升，后續(xù)存在分化 13新券上市后估值中抬，初始低估值和高值抬升明顯 13不同類型轉(zhuǎn)債估值續(xù)勢存在差異 14成交量：新券上市交逐漸冷卻，不同類轉(zhuǎn)成交量顯著分化 16新券成交量在上市第2天斷崖式下降，高轉(zhuǎn)更受青睞 16上市首日成交量分最顯，不同類型轉(zhuǎn)債交顯著分化 172020年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)計 18價格：新券上市后遍續(xù)上漲，后續(xù)表現(xiàn)化 18新券上市第5個交易日價格抬升顯著 18新券上市后表現(xiàn)分持加劇，與行業(yè)指數(shù)跌明顯正相關(guān) 19估值：新券上市后值升，后續(xù)存在分化 22新券上市后估值中抬，初始低估值和高值抬升明顯 22不同類型轉(zhuǎn)債估值續(xù)勢存在差異 23成交量：新券上市交逐漸冷卻，不同類轉(zhuǎn)成交量顯著分化 25新券成交量在上市第2天斷崖式下降，高轉(zhuǎn)更受青睞 25上市首日成交量分最顯，不同類型轉(zhuǎn)債交顯著分化 262021年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)計 27價格：總體呈現(xiàn)上趨勢 27走勢特殊個券 29估值：同價格一樣現(xiàn)漸上行趨勢 30走勢特殊個券 34成交量：首個交易最，隨后急速下降并定 35走勢特殊個券 382022年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)計 40價格：新券上市后蕩漲，后續(xù)表現(xiàn)分化 40新券上市第9個交易日價格抬升顯著 40新券上市后表現(xiàn)分先后降再升，受最高股影響較大 41估值：新券上市后值升，后續(xù)存在分化 42新券上市后估值均抬，初始低估值和高值抬升明顯 42不同類型轉(zhuǎn)債估值續(xù)勢存在差異 43成交量：半數(shù)新券市存在首位分布 44半數(shù)可轉(zhuǎn)債存在首分，上市第2天開始斷崖下跌 44上市首日成交量分最顯，不同類型轉(zhuǎn)債交顯著分化 462023年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)計 47價格：新券上市后漲后續(xù)表現(xiàn)分化 47新券上市第2個交易日格抬升顯著 47新券上市后表現(xiàn)分持加劇，部分券受短資影響 49估值：新券上市后值升后降，分化明顯 49新券上市后估值先后，初始低估值和高值抬升明顯 49不同類型轉(zhuǎn)債估值續(xù)勢存在差異 50成交量：集中于前2交日，不同類型轉(zhuǎn)債交顯著分化 52新券成交量在上市第3天斷崖式下降，高轉(zhuǎn)更受青睞 52上市首日成交量分最顯，不同類型轉(zhuǎn)債交顯著分化 53可轉(zhuǎn)債保有一定最成量 54圖表目錄圖表目錄圖1.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每的收盤價均值（元） 9圖2.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)價最高點和最低點位置 9圖3.與整體趨勢不一致個券價格走勢（元） 10圖4.韋爾轉(zhuǎn)債上市后收價與正股累計漲跌幅 10圖5.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每收盤價散點圖（元） 圖6.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每收盤價方差 圖7.轉(zhuǎn)債上市一周漲跌與行業(yè)指數(shù)漲跌幅 12圖8.轉(zhuǎn)債上市兩周漲跌與行業(yè)指數(shù)漲跌幅 12圖9.轉(zhuǎn)債上市三周漲跌與行業(yè)指數(shù)漲跌幅 12圖10.轉(zhuǎn)債上市一周漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌（%） 12圖轉(zhuǎn)債上市兩周漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌（%） 13圖12.轉(zhuǎn)債上市三周漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌（%） 13圖13.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的轉(zhuǎn)股溢價率均（%） 13圖14.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)股溢價率最高點和低位置 13圖15.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日轉(zhuǎn)股溢價率散點（%） 14圖16.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日轉(zhuǎn)股溢價率方差 14圖17.不同行業(yè)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)溢價率變動趨勢 15圖18.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的成交量均值（手） 16圖19.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)交量最高點和最低位置 16圖20.上市第一周第二周第三周成交量對比 16圖21.不同發(fā)行價轉(zhuǎn)債市后成交量變化趨（手） 16圖22.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日成交量散點圖（手） 17圖23.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日成交量方差 17圖24.不同平價轉(zhuǎn)債成量變動趨勢（萬手） 17圖25.不同規(guī)模轉(zhuǎn)債成量變動趨勢（萬手） 17圖26.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的收盤價均值（） 18圖27.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)格最高點和最低點置 18圖28.與整體趨勢不一的個券價格走勢（） 19圖29.韋爾轉(zhuǎn)債上市后盤價與正股累計漲幅 19圖30.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日收盤價散點圖（） 20圖31.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日收盤價方差 20圖32.轉(zhuǎn)債上市一周漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌幅 21圖33.轉(zhuǎn)債上市兩周漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌幅 21圖34.轉(zhuǎn)債上市三周漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌幅 21圖35.轉(zhuǎn)債上市一周漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌（%） 21圖36.轉(zhuǎn)債上市兩周漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌（%） 22圖37.轉(zhuǎn)債上市三周漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌（%） 22圖38.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的轉(zhuǎn)股溢價率均（%） 22圖39.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)股溢價率最高點和低位置 22圖40.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日轉(zhuǎn)股溢價率散點（%） 23圖41.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日轉(zhuǎn)股溢價率方差 23圖42.不同行業(yè)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)溢價率變動趨勢 24圖43.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的成交量均值（手） 25圖44.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)交量最高點和最低位置 25圖45.上市第一周第二周第三周成交量對比 25圖46.不同發(fā)行價轉(zhuǎn)債市后成交量變化趨（手） 25圖47.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日成交量散點圖（手） 26圖48.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日成交量方差 26圖49.不同平價轉(zhuǎn)債成量變動趨勢（萬手） 26圖50.不同規(guī)模轉(zhuǎn)債成量變動趨勢（萬手） 26圖51.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的收盤價均值（） 27圖52.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)格最高點和最低點置 27圖53.2021年上市的新前5個交易日漲幅（%） 28圖54.2021年上市的新第1周漲跌幅（%） 28圖55.2021年上市的新第6-10個交易日漲跌幅（%） 28圖56.2021年上市的新第2周漲跌幅（%） 28圖57.2021年上市的新第個交易日漲跌（%） 29圖58.2021年上市的新第3周漲跌幅（%） 29圖59.2021年上市的新前三周的價格走勢元） 29圖60.2021年上市的新前三周的價格漲跌（%） 30圖61.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的溢價率均值（%） 31圖62.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)價率最高點和最低位置 31圖63.2021年上市的新前5個交易日溢率（%） 31圖64.2021年上市的新第1周溢價率的化（%） 31圖65.2021年上市的新第1周第5個交易日)的溢價率（%） 32圖66.2021年上市的新第6-10個交易日溢價率（%） 32圖67.2021年上市的新第2周溢價率的化（%） 32圖68.2021年上市的新第2周第10個交易日)的溢價率（%） 33圖69.2021年上市的新第個交易日溢價（%） 33圖70.2021年上市的新第3周溢價率的化（%） 33圖71.2021年上市的新第3周第15個交易日)的溢價率（%） 34圖72.2021年上市的新前三周的溢價率走（%） 34圖73.2021年新券上市周內(nèi)每天的交易量值萬張） 35圖74.2021年上市的新前5個交易日成量（張） 35圖75.2021年上市的新第1周成交量的化（張） 35圖76.2021年上市的新第1周成交量的化（%） 36圖77.2021年上市的新第1周成交量（萬張） 36圖78.2021年上市的新第6-10個交易日成交量萬張） 36圖79.2021年上市的新第2周成交量的化（張） 36圖80.2021年上市的新第2周成交量的化（%） 37圖81.2021年上市的新第2周成交量（張） 37圖82.2021年上市的新第個交易日成交（萬張） 37圖83.2021年上市的新第3周成交量的化（張） 37圖84.2021年上市的新第3周成交量的化（%） 38圖85.2021年上市的新第3周成交量（張） 38圖86.首日成交量較高個券總發(fā)行量（億） 38圖87.2021年上市的新前三周的成交量走（張） 39圖88.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的收盤價均值（） 40圖89.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)格最高點和最低點置比 40圖90.整體趨勢不一致個券收盤價走勢（） 41圖91.聚合順股價收盤（元） 41圖92.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日收盤價散點圖（） 42圖93.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日收盤價方差 42圖94.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的轉(zhuǎn)股溢價率均（%） 42圖95.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)股溢價率最高點和低位置 42圖96.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日轉(zhuǎn)股溢價率散點（%） 43圖97.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日轉(zhuǎn)股溢價率方差 43圖8.222年可轉(zhuǎn)債首度分布（支，兩支向轉(zhuǎn)債不包含在內(nèi) 44圖99.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的成交量均值（） 45圖100.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)交量最高點和最低數(shù)（支） 45圖101.上市第一周第二周第三周成交量對比 45圖102.不同發(fā)行價轉(zhuǎn)債市后成交量變化（億） 45圖103.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日成交量散點圖（） 46圖104.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日成交量方差（單：億） 46圖105.不同規(guī)模轉(zhuǎn)債成量變動趨勢（十億） 46圖106.每日最小成交量張） 46圖107.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的收盤價均值（） 47圖108.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)格最高點和最低點置支） 47圖109.與整體趨勢不一的個券價格走勢（） 48圖新港轉(zhuǎn)債收盤價正股收盤價（右軸變（元） 48圖精測轉(zhuǎn)債收盤價正股收盤價變化（） 48圖光力轉(zhuǎn)債收盤價正股收盤價（右軸變（元） 48圖轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日收盤價散點圖（） 49圖轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日收盤價方差 49圖轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的轉(zhuǎn)股溢價率均（%） 50圖轉(zhuǎn)債上市三周轉(zhuǎn)溢價率最高最低點位置支） 50圖轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日轉(zhuǎn)股溢價率散點（%） 51圖轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日轉(zhuǎn)股溢價率方差 51圖轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)天的成交量均值（） 52圖120.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)交量最高點和最低位置 52圖121.上市第一周第二周第三周成交量對比 52圖122.不同發(fā)行價轉(zhuǎn)債市后成交量變化趨（張） 52圖123.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日成交量散點圖（張） 53圖124.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)日成交量方差（單：億） 53圖125.不同價格轉(zhuǎn)債成量變動趨勢（張） 54圖126.每日全場可轉(zhuǎn)債小成交量（張） 54表1.2019年上市可轉(zhuǎn)債同周期漲跌幅統(tǒng)計 9表2.區(qū)分類別后2019上市可轉(zhuǎn)債不同周漲幅統(tǒng)計（%） 表3.2019年上市可轉(zhuǎn)債同周期轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢率計 14表4.區(qū)分發(fā)行量2019上市可轉(zhuǎn)債不同周轉(zhuǎn)溢價率統(tǒng)計（%） 15表5.區(qū)分發(fā)行價2019上市可轉(zhuǎn)債不同周轉(zhuǎn)溢價率統(tǒng)計（%） 15表6.2020年上市可轉(zhuǎn)債同周期漲跌幅統(tǒng)計 18表7.區(qū)分類別2020年市可轉(zhuǎn)債不同周期跌統(tǒng)計（%） 20表8.2020年上市可轉(zhuǎn)債同周期轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢率計 23表9.區(qū)分發(fā)行量2020上市可轉(zhuǎn)債不同周轉(zhuǎn)溢價率統(tǒng)計（%） 24表10.區(qū)分發(fā)行價2020年上市可轉(zhuǎn)債不同周轉(zhuǎn)溢價率統(tǒng)計（%） 24表第二個交易日成量突增的個券 39表12.2022年上市可轉(zhuǎn)按照漲跌幅進(jìn)行的計以對應(yīng)期末收盤價上首日開盤價） 40表13.2022年上市可轉(zhuǎn)按照不同的轉(zhuǎn)股溢率行的統(tǒng)計 43表14.2022年上市可轉(zhuǎn)按不同發(fā)行量的轉(zhuǎn)溢率統(tǒng)計（%） 44表15.2022年上市可轉(zhuǎn)的按照不同首日開價行的轉(zhuǎn)股溢價率統(tǒng)（%） 44表16.2023年上市可轉(zhuǎn)按照不同的漲跌幅行統(tǒng)計 48表17.2023年上市可轉(zhuǎn)按照不同轉(zhuǎn)股溢價區(qū)進(jìn)行的統(tǒng)計 50表18.2023年上市的可債的按照發(fā)行量進(jìn)的股溢價率統(tǒng)計（%） 512019年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)統(tǒng)計價格：新券上市后普遍持續(xù)上漲，后續(xù)表現(xiàn)分化441534151518.25%1515.87%。圖1.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每天的收盤價均值（元）圖2.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)價格最高點和最低點位置10%-20%。2019年126一周//12.02%/12.00%/13.26%/13.35%10%-20%30%表1.2019年市轉(zhuǎn)不期漲幅計 上市日 上市周 上市周 上市周數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅0%以下9-2.15%9-1.71%11-1.45%12-1.86%0-10%475.49%525.35%435.10%475.78%10%-20%4714.70%4014.76%4514.73%4114.50%20%-30%1924.09%1924.09%1923.49%1824.40%30%及以上431.78%633.43%844.81%849.87%合計12612.02%12612.00%12613.26%12613.35%iFinD,哪些個券與整體趨勢背離？（）15（2）11572115內(nèi)價格走勢先上行后下行，在第13個交易日達(dá)到價格相對高點，后續(xù)小幅下降。119.339相對高點，后續(xù)回落，到第14個交易日達(dá)到高點后再次下降。圖3.與整趨不致個價格勢元） 韋爾債市收價正股計跌幅 距離上市時間越長，價格分化越加劇。從轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日收盤價散點圖可以發(fā)現(xiàn)，上市首日各散點在縱向分布相對緊密，說明各個券之間上市首日價格并未出現(xiàn)較為明顯的分化，隨著上市時間的增加，各散點在縱向分布會逐步離散，說明個券之間的價格出現(xiàn)分化。從上市三周內(nèi)每日收盤價方差走勢也可以發(fā)現(xiàn)相同的趨勢。145.024.4418.508（20201107月37月7日7月0日漲幅分別為.810011000圖5.轉(zhuǎn)債市周每收價散圖元）圖6.轉(zhuǎn)債市周每收價方差 （AA-及（AA-（5-20的（5（5-20（5-20較?。?）（120）80)（80-120）20%）（平價溢價率在-20%到20%之間）與偏債型（平價溢價率小于-20%）表2.區(qū)分后2019上轉(zhuǎn)債同期跌統(tǒng)（%） 上市一周漲跌幅均值上市兩周漲跌幅均值上市三周漲跌幅均值高評級（AA+及以上）21.0820.7622.41中評級（AA）19.5720.8922.54低評級（AA-及以下）16.2016.7816.49大發(fā)行量（20億元及以上）12.4513.0312.51中發(fā)行量（5-20億元）12.9713.5413.69小發(fā)行量（5億元及以下）10.2712.9213.18高平價（轉(zhuǎn)股價值在120及以上）24.1026.1830.10中平價（轉(zhuǎn)股價值在80-120）10.9712.1811.89低平價（轉(zhuǎn)股價值在80及以下)(3.97)(4.99)(4.36)偏股型（平價溢價率大于20%）13.6014.5914.70平衡型（平價溢價率在-20%到20%之間）11.1912.6012.67偏債型（平價溢價率小于-20%）---iFinD,萬一級行業(yè)統(tǒng)計全部新券上市一周/兩周/三周后的漲跌情況并將其與同區(qū)間內(nèi)申圖7.轉(zhuǎn)債市周跌與業(yè)指漲幅 轉(zhuǎn)債市周跌與業(yè)指漲幅 圖9.轉(zhuǎn)債市周跌與業(yè)指漲幅 周跌與業(yè)指漲幅（%） 圖11.（%）圖12.（%）估值：新券上市后估值抬升，后續(xù)存在分化3153131523.81%8.73%。圖13.（%）圖14.//10.64%/11.72%/12.53%（25%）后表3.2019年市轉(zhuǎn)不期轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)溢率計 上市首日轉(zhuǎn)股溢價率上市首日轉(zhuǎn)股溢價率均值上市一周轉(zhuǎn)股溢價率均值上市兩周轉(zhuǎn)股溢價率均值上市三周轉(zhuǎn)股溢價率均值<10%2.83%4.69%5.61%6.30%[10%,25%)15.53%16.29%17.62%18.86%>=25%27.45%29.73%29.89%26.59%整體9.26%10.64%11.72%12.53%iFinD,

圖15.轉(zhuǎn)債市周每轉(zhuǎn)溢價散圖（%） 轉(zhuǎn)債市周每轉(zhuǎn)溢價方差 分行業(yè)看，轉(zhuǎn)債上市初期各行業(yè)間溢價率水平較為接近，相對差異較小，但隨著時間的推移，不同行業(yè)之間的估值會出現(xiàn)分化。非銀金融、銀行相關(guān)轉(zhuǎn)債上市初期估值較高，傳媒、醫(yī)藥生物上市初期估值相對較低，建筑裝飾相關(guān)轉(zhuǎn)債后續(xù)估值有較為明顯的抬升。不同業(yè)債股價變動勢 分發(fā)行數(shù)量看（20（5-20（20（5-20?。?表4.區(qū)分量2019上轉(zhuǎn)債同期股價統(tǒng)計（%） 上市首日溢價率均值上市一周溢價率均值上市兩周溢價率均值上市三周溢價率均值大發(fā)行量（20億元及以上）16.2616.4117.7818.61中發(fā)行量（5-20億元）9.3610.9912.1713.20小發(fā)行量（5億元及以下）6.107.538.418.86iFinD,分發(fā)行價看<100）（表5.區(qū)分價2019上轉(zhuǎn)債同期股價統(tǒng)計（%） 首日開盤價上市首日溢價率均值上市一周溢價率均值上市兩周溢價率均值上市三周溢價率均值<10015.5316.0617.8319.77[100,110)10.1011.9112.7913.37[110,120)8.9310.2111.7312.82>=1205.986.967.567.94iFinD,2213/14/15213/14/1578.16%。圖18.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每天的成交量均值（萬手）圖19.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)成交量最高點和最低點位置以下（120圖20.上市第一周/第二周/第三周成交量對比圖21.不同發(fā)行價轉(zhuǎn)債上市后成交量變化趨勢（萬手）上市首日成交量分化最明顯。從轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日成交量散點圖可以發(fā)現(xiàn)，上市首日各散點在縱向分布離散，說明各個券之間上市首日成交量明顯分化，隨著上市時間的增加，各散點在縱向分布會逐步緊密。從上市三周內(nèi)每日成交量方差走勢也可以發(fā)現(xiàn)相同的趨勢。（（日、1415日。圖22.轉(zhuǎn)債市周每成量散圖萬）圖23.轉(zhuǎn)債市周每成量方差 大于90289（20）（5-20億（5圖24.不同平價轉(zhuǎn)債成交量變動趨勢（萬手）圖25.不同規(guī)模轉(zhuǎn)債成交量變動趨勢（萬手）2020年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)統(tǒng)計價格：新券上市后普遍持續(xù)上漲，后續(xù)表現(xiàn)分化551545151525.37%9.95%1521.39%16.42%。圖26.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每天的收盤價均值（元）圖27.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)價格最高點和最低點位置

收盤價均值123456789101112131415

收盤價最小值位置占比 收盤價最大值位置占比30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%12345678910111213141510%-20%。2020年206一周//17.21%/17.51%/18.25%/18.89%10%-20%30%表6.2020年市轉(zhuǎn)不期漲幅計 上市日 上市周 上市周 上市周數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅0%以下13-4.28%11-5.64%18-3.82%20-4.60%0-10%494.66%574.32%504.84%444.44%10%-20%6614.64%6415.36%5915.23%6514.86%20%-30%4324.47%4024.61%3924.13%3624.30%30%及以上3538.71%3442.80%4043.65%4147.51%合計20617.21%20617.51%20618.25%20618.89%iFinD,哪些個券與整體趨勢背離？（）15（2）1159115173.682020（2）2圖28.與整趨不致個價格勢元） 韋爾債市收價正股計跌幅 宏輝轉(zhuǎn)債 翔港轉(zhuǎn)債 正元轉(zhuǎn)債 韋爾轉(zhuǎn)債市第日收盤（元）

龍蟠轉(zhuǎn)債 楚江轉(zhuǎn)債 晨光轉(zhuǎn)債泛微轉(zhuǎn)債 海容轉(zhuǎn)債 韋爾轉(zhuǎn)債1 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415

N（%）123456789101112131415

2.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00距離上市時間越長，價格分化越加劇。從轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日收盤價散點圖可以發(fā)現(xiàn)，上市首日各散點在縱向分布相對緊密，說明各個券之間上市首日價格并未出現(xiàn)較為明顯的分化，隨著上市時間的增加，各散點在縱向分布會逐步離散，說明個券之間的價格出現(xiàn)分化。從上市三周內(nèi)每日收盤價方差走勢也可以發(fā)現(xiàn)相同的趨勢。15723050.0002%，1.42152020619152020年7月147月10日/713日/7月1410.291.268.5圖30.轉(zhuǎn)債市周每收價散圖元） 轉(zhuǎn)債市周每收價方差 360

收盤價方差310260210160123456789101112131415（AA-及（AA+（5-20（5（20（120元及以上）（80)（20%）20到0（20表7.區(qū)分別2020年市債不周漲幅計（%） 上市一周漲跌幅均值上市兩周漲跌幅均值上市三周漲跌幅均值高評級（AA+及以上）21.0820.7622.41中評級（AA）19.5720.8922.54低評級（AA-及以下）16.2016.7816.49大發(fā)行量（20億元及以上）20.4920.3124.06中發(fā)行量（5-20億元）17.7218.4618.94小發(fā)行量（5億元及以下）15.7516.9216.38高平價（轉(zhuǎn)股價值在120元及以上）35.3437.8140.04中平價（轉(zhuǎn)股價值在80-120元）15.4916.1116.64低平價（轉(zhuǎn)股價值在80元及以下)7.756.545.58偏股型（平價溢價率大于20%）26.1626.9827.42平衡型（平價溢價率在-20%到20%之間）12.9913.7114.44偏債型（平價溢價率小于-20%）2.712.454.10iFinD,隨著時間的拉長，轉(zhuǎn)債新券漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌幅的正相關(guān)性逐漸增強(qiáng)。按照申萬一級行業(yè)統(tǒng)計全部新券上市一周/兩周/三周后的漲跌情況并將其與同區(qū)間內(nèi)申萬行業(yè)指數(shù)漲跌幅進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)新券的漲跌幅與對應(yīng)正股的行業(yè)指數(shù)漲跌幅正相關(guān)性較強(qiáng)。以轉(zhuǎn)債上市兩周的情況為例，除休閑服務(wù)、家用電器正股指數(shù)下跌而轉(zhuǎn)債漲幅較高外，其余轉(zhuǎn)債的漲跌幅與正股行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)基本一致，新券漲幅靠后則對應(yīng)正股行業(yè)指數(shù)漲幅也較小。從散點圖來看，新券上市兩周和三周后的漲跌幅與同區(qū)間正股行業(yè)指數(shù)漲跌幅的正相關(guān)性更強(qiáng)。圖32.轉(zhuǎn)債市周跌與業(yè)指漲幅 轉(zhuǎn)債市周跌與業(yè)指漲幅 圖34.轉(zhuǎn)債市周跌與業(yè)指漲幅 周跌與業(yè)指漲幅（%） 圖36.（%）圖37.（%）估值：新券上市后估值抬升，后續(xù)存在分化31531515.05%。圖38.（%）圖39.轉(zhuǎn)股溢價率均值201918171615123456789101112131415

轉(zhuǎn)股溢價率最小值位置占比 轉(zhuǎn)股溢價率最大值位置占比30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%123456789101112131415初始估值過高的債券后續(xù)估值抬升更明顯。上市一周/兩周/三周的平均轉(zhuǎn)股溢價17.89%/18.40%/18.66%（10%）40%）（24）（后續(xù)表8.2020年市轉(zhuǎn)不期轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)溢率計 上市首日轉(zhuǎn)股溢價率上市首日轉(zhuǎn)股溢價率均值上市一周轉(zhuǎn)股溢價率均值上市兩周轉(zhuǎn)股溢價率均值上市三周轉(zhuǎn)股溢價率均值<10%1.51%4.48%6.11%4.60%[10%,25%)16.59%18.49%18.47%19.43%[25%,40%)31.08%29.40%29.83%30.55%>=40%48.91%52.68%51.60%54.51%整體16.27%17.89%18.40%18.66%iFinD,距離上市時間越長，轉(zhuǎn)股溢價率分化越加劇。從轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日轉(zhuǎn)股溢價率散點圖可以發(fā)現(xiàn)，上市首日各散點在縱向分布相對緊密，說明各個券之間上市首日轉(zhuǎn)股溢價率并未出現(xiàn)較為明顯的分化，隨著上市時間的增加，各散點在縱向分布會逐步離散，說明個券之間的轉(zhuǎn)股溢價率出現(xiàn)分化。從上市三周內(nèi)每日轉(zhuǎn)股溢價率方差走勢也可以發(fā)現(xiàn)相同的趨勢。上市三周內(nèi)每日轉(zhuǎn)股溢價率方差在上市第三日處于相對高點，這是因為受到了離群值的影響，從散點圖可以看出，樂歌轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率持續(xù)顯著高于其他債券。其轉(zhuǎn)股溢價率在上市第三日沖高，后續(xù)連續(xù)兩日出現(xiàn)明顯回落后圍繞150%小幅震蕩。結(jié)合前文對其價格的分析可以發(fā)現(xiàn)，其轉(zhuǎn)股溢價率與價格走勢基本一致，屬于高價格、高估值的“雙高”可轉(zhuǎn)債，而這類轉(zhuǎn)債則易受到短線資金影響。圖40.轉(zhuǎn)債市周每轉(zhuǎn)溢價散圖（%） 轉(zhuǎn)債市周每轉(zhuǎn)溢價方差 轉(zhuǎn)股溢價率方差500123456789101112131415分行業(yè)看，轉(zhuǎn)債上市初期各行業(yè)間溢價率水平較為接近，相對差異較小，但隨著時間的推移，不同行業(yè)之間的估值會出現(xiàn)分化。休閑服務(wù)、輕工制造相關(guān)轉(zhuǎn)債上市初期估值較高，傳媒上市初期估值相對較低，輕工制造相關(guān)轉(zhuǎn)債后續(xù)估值有較為明顯的抬升。不同業(yè)債股價變動勢 分發(fā)行數(shù)量看（5-20億元（5表9.區(qū)分量2020上轉(zhuǎn)債同期股價統(tǒng)計（%） 上市首日溢價率均值上市一周溢價率均值上市兩周溢價率均值上市三周溢價率均值大發(fā)行量（20億元及以上）18.3320.1921.4620.64中發(fā)行量（5-20億元）15.9417.5617.6818.26小發(fā)行量（5億元及以下）15.8617.3518.1518.39iFinD,分發(fā)行價看<100>=140）表10.區(qū)分價2020上轉(zhuǎn)債同期股價統(tǒng)計（%） 首日開盤價（元）上市首日溢價率均值上市一周溢價率均值上市兩周溢價率均值上市三周溢價率均值<10017.3320.7424.0824.37[100,110)13.0816.7717.0017.74[110,120)19.4120.2920.3722.89[120,140)15.9916.8017.7816.35>=14013.4815.7812.0011.38iFinD,2轉(zhuǎn)債成交量在上市后第2天出現(xiàn)斷崖式下降，成交量最小值多出現(xiàn)在上市后第13/14/15個交易日。213/14/1516.5%/19.9%/20.39%78.16%。圖43.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每天的成交量均值（萬手）圖44.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)成交量最高點和最低點位置120100806040200

成交量均值123456789101112131415

成交量最小值位置占比 成交量最大值位置占比100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%123456789101112131415（120圖45.上市第一周/第二周/第三周成交量對比圖46.不同發(fā)行價轉(zhuǎn)債上市后成交量變化趨勢（萬手）第一周成交量（萬手） 第二周成交量（萬手第三周成交量（萬手）

上市第一周成交量 上市第二周成交量 上市第三周成交量128093.SZ113031.SH128093.SZ113031.SH113564.SH123043.SZ110067.SH128101.SZ113033.SH113576.SH110070.SH113573.SH113582.SH123052.SZ128112.SZ113589.SH113590.SH113036.SH123059.SZ123062.SZ128124.SZ127021.SZ110072.SH110074.SH123067.SZ123068.SZ127022.SZ127023.SZ113041.SH123076.SZ123080.SZ123082.SZ123088.SZ113615.SH128142.SZ110808.SH124004.SZ

0

<100 [100,110)[110,120)[120,140) >=1402.3.2 上市首日成交量分化最明顯。從轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日成交量散點圖可以發(fā)現(xiàn)，上市首日各散點在縱向分布離散，說明各個券之間上市首日成交量明顯分化，隨著上市時間的增加，各散點在縱向分布會逐步緊密。從上市三周內(nèi)每日成交量方差走勢也可以發(fā)現(xiàn)相同的趨勢。（）（2）2614圖47.轉(zhuǎn)債市周每成量散圖萬）圖48.轉(zhuǎn)債市周每成量方差 50000

成交量方差123456789101112131415分平價看，轉(zhuǎn)債上市首日低平價（小于等于90元）轉(zhuǎn)債成交量均值顯著大于高平（0元289天（20（5-20（5）圖49.不同平價轉(zhuǎn)債成交量變動趨勢（萬手）圖50.不同規(guī)模轉(zhuǎn)債成交量變動趨勢（萬手）150.00100.000.00

平價<=90 平價>90123456789101112131415

0.00

大發(fā)行量（20億及以上）中發(fā)行量（5-20億）小發(fā)行量（5億及以下）1234567891011121314152021年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)統(tǒng)計價格：總體呈現(xiàn)上漲趨勢202115個交易日122.961511528.1%1個交易日達(dá)到三周內(nèi)的最低價。圖51.轉(zhuǎn)債市周每的盤價值元） 轉(zhuǎn)債市周價最點和低位置 收盤價最大值位置占比 收盤價最小值位置占比124.00123.00122.00121.00120.00119.00118.00117.00

123456789101112131415

123456789101112131415韋（910.5（250.48%0.04%、0.30%0.13%。010%7.44%個券10%。圖53.2021年市新前5交易漲幅（%） 圖54.2021年市新第1漲跌（%） 26-100.44%0.57%0.07%0.27%5日明顯縮小。整體上看第2周的漲跌幅主要集中在-5%和5%之間，合計占比82.79%圖55.2021年市新第6-10個交日跌（%） 圖56.2021年市新第2漲跌（%） 注：部分離群值點未顯示311-15-0.03%、、0.28%、0.18%0.01%0-5%5%3收跌48.76%圖57.2021年市新第個易漲幅（%） 圖58.2021年市新第3漲跌（%） 注：部分離群值點未顯示走勢特殊個券7（2021/05/06）圖59.2021年市新前的價走（） 250.00200.00150.00100.0050.000.000 2 4 6 8 10 12 14 16明電轉(zhuǎn)債 威唐轉(zhuǎn)債 朗新轉(zhuǎn)債 永冠轉(zhuǎn)債 九洲轉(zhuǎn)2 高瀾轉(zhuǎn)債 三諾轉(zhuǎn)債 金誠轉(zhuǎn)債 超聲轉(zhuǎn)債 大秦轉(zhuǎn)債 長海轉(zhuǎn)債天壕轉(zhuǎn)債 健20轉(zhuǎn)債 旺能轉(zhuǎn)債 新乳轉(zhuǎn)債 韋爾轉(zhuǎn)債 能化轉(zhuǎn)債 鋒龍轉(zhuǎn)債 美諾轉(zhuǎn)債 海蘭轉(zhuǎn)債 上銀轉(zhuǎn)債 金陵轉(zhuǎn)債世運(yùn)轉(zhuǎn)債 彤程轉(zhuǎn)債 一品轉(zhuǎn)債 美力轉(zhuǎn)債 思創(chuàng)轉(zhuǎn)債 普利轉(zhuǎn)債 英特轉(zhuǎn)債 嘉元轉(zhuǎn)債 朗科轉(zhuǎn)債 利民轉(zhuǎn)債 拓斯轉(zhuǎn)債星源轉(zhuǎn)2 衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債 震安轉(zhuǎn)債華自轉(zhuǎn)債環(huán)旭轉(zhuǎn)債傲農(nóng)轉(zhuǎn)債金田轉(zhuǎn)債杭叉轉(zhuǎn)債日豐轉(zhuǎn)債樂普轉(zhuǎn)2昌紅轉(zhuǎn)債正丹轉(zhuǎn)債盛虹轉(zhuǎn)債溫氏轉(zhuǎn)債中鋼轉(zhuǎn)債九典轉(zhuǎn)債洋豐轉(zhuǎn)債東財轉(zhuǎn)3萬訊轉(zhuǎn)債杭銀轉(zhuǎn)債拓爾轉(zhuǎn)債鳳21轉(zhuǎn)債旗濱轉(zhuǎn)債蘇行轉(zhuǎn)債東湖轉(zhuǎn)債仙樂轉(zhuǎn)債中裝轉(zhuǎn)2綠茵轉(zhuǎn)債晶科轉(zhuǎn)債正川轉(zhuǎn)債三角轉(zhuǎn)債起帆轉(zhuǎn)債濮耐轉(zhuǎn)債捷捷轉(zhuǎn)債三花轉(zhuǎn)債南銀轉(zhuǎn)債江山轉(zhuǎn)債萬興轉(zhuǎn)債長汽轉(zhuǎn)債銀輪轉(zhuǎn)債健帆轉(zhuǎn)債國微轉(zhuǎn)債伯特轉(zhuǎn)債節(jié)能轉(zhuǎn)債北港轉(zhuǎn)債惠城轉(zhuǎn)債康泰轉(zhuǎn)2太平轉(zhuǎn)債國泰轉(zhuǎn)債弘亞轉(zhuǎn)債金博轉(zhuǎn)債聞泰轉(zhuǎn)債隆華轉(zhuǎn)債富瀚轉(zhuǎn)債帝爾轉(zhuǎn)債江豐轉(zhuǎn)債天合轉(zhuǎn)債晶瑞轉(zhuǎn)2嘉美轉(zhuǎn)債牧原轉(zhuǎn)債蒙娜轉(zhuǎn)債晨豐轉(zhuǎn)債川恒轉(zhuǎn)債元力轉(zhuǎn)債瑞豐轉(zhuǎn)債泉峰轉(zhuǎn)債百潤轉(zhuǎn)債首華轉(zhuǎn)債耐普轉(zhuǎn)債宏發(fā)轉(zhuǎn)債賽伍轉(zhuǎn)債錦雞轉(zhuǎn)債中大轉(zhuǎn)債帝歐轉(zhuǎn)債希望轉(zhuǎn)2設(shè)研轉(zhuǎn)債麒麟轉(zhuǎn)債山玻轉(zhuǎn)債鶴21轉(zhuǎn)債皖天轉(zhuǎn)債蘇租轉(zhuǎn)債博杰轉(zhuǎn)債華興轉(zhuǎn)債奧飛轉(zhuǎn)債科沃轉(zhuǎn)債升21轉(zhuǎn)債特紙轉(zhuǎn)債甬金轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債。72.18%202157.30%1314圖60.2021年市新前的價漲幅（%） 80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00

明電轉(zhuǎn)債 威唐轉(zhuǎn)債 朗新轉(zhuǎn)債天壕轉(zhuǎn)債 健20轉(zhuǎn)債 旺能轉(zhuǎn)債世運(yùn)轉(zhuǎn)債 彤程轉(zhuǎn)債 一品轉(zhuǎn)債星源轉(zhuǎn)2 衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債 震安轉(zhuǎn)債正丹轉(zhuǎn)債 盛虹轉(zhuǎn)債 溫氏轉(zhuǎn)債旗濱轉(zhuǎn)債 蘇行轉(zhuǎn)債 東湖轉(zhuǎn)債捷捷轉(zhuǎn)債 三花轉(zhuǎn)債 南銀轉(zhuǎn)債北港轉(zhuǎn)債 惠城轉(zhuǎn)債 康泰轉(zhuǎn)2江豐轉(zhuǎn)債 天合轉(zhuǎn)債 晶瑞轉(zhuǎn)2百潤轉(zhuǎn)債 首華轉(zhuǎn)債 耐普轉(zhuǎn)債山玻轉(zhuǎn)債 鶴21轉(zhuǎn)債 皖天轉(zhuǎn)債

永冠轉(zhuǎn)債新乳轉(zhuǎn)債美力轉(zhuǎn)債華自轉(zhuǎn)債中鋼轉(zhuǎn)債仙樂轉(zhuǎn)債江山轉(zhuǎn)債太平轉(zhuǎn)債嘉美轉(zhuǎn)債宏發(fā)轉(zhuǎn)債蘇租轉(zhuǎn)債

九洲轉(zhuǎn)2 高瀾轉(zhuǎn)債 三諾轉(zhuǎn)債韋爾轉(zhuǎn)債 能化轉(zhuǎn)債 鋒龍轉(zhuǎn)債思創(chuàng)轉(zhuǎn)債 普利轉(zhuǎn)債 英特轉(zhuǎn)債環(huán)旭轉(zhuǎn)債 傲農(nóng)轉(zhuǎn)債 金田轉(zhuǎn)債九典轉(zhuǎn)債 洋豐轉(zhuǎn)債 東財轉(zhuǎn)3中裝轉(zhuǎn)2 綠茵轉(zhuǎn)債 晶科轉(zhuǎn)債萬興轉(zhuǎn)債 長汽轉(zhuǎn)債 銀輪轉(zhuǎn)債國泰轉(zhuǎn)債 弘亞轉(zhuǎn)債 金博轉(zhuǎn)債牧原轉(zhuǎn)債 蒙娜轉(zhuǎn)債 晨豐轉(zhuǎn)債賽伍轉(zhuǎn)債 錦雞轉(zhuǎn)債 中大轉(zhuǎn)債博杰轉(zhuǎn)債 華興轉(zhuǎn)債 奧飛轉(zhuǎn)債

金誠轉(zhuǎn)債美諾轉(zhuǎn)債嘉元轉(zhuǎn)債杭叉轉(zhuǎn)債萬訊轉(zhuǎn)債正川轉(zhuǎn)債健帆轉(zhuǎn)債聞泰轉(zhuǎn)債川恒轉(zhuǎn)債帝歐轉(zhuǎn)債科沃轉(zhuǎn)債

超聲轉(zhuǎn)債 大秦轉(zhuǎn)債 長海轉(zhuǎn)債海蘭轉(zhuǎn)債 上銀轉(zhuǎn)債 金陵轉(zhuǎn)債朗科轉(zhuǎn)債 利民轉(zhuǎn)債 拓斯轉(zhuǎn)債日豐轉(zhuǎn)債 樂普轉(zhuǎn)2 昌紅轉(zhuǎn)債杭銀轉(zhuǎn)債 拓爾轉(zhuǎn)債 鳳21轉(zhuǎn)債三角轉(zhuǎn)債 起帆轉(zhuǎn)債 濮耐轉(zhuǎn)債國微轉(zhuǎn)債 伯特轉(zhuǎn)債 節(jié)能轉(zhuǎn)債隆華轉(zhuǎn)債 富瀚轉(zhuǎn)債 帝爾轉(zhuǎn)債元力轉(zhuǎn)債 瑞豐轉(zhuǎn)債 泉峰轉(zhuǎn)債希望轉(zhuǎn)2 設(shè)研轉(zhuǎn)債 麒麟轉(zhuǎn)債升21轉(zhuǎn)債 特紙轉(zhuǎn)債 甬金轉(zhuǎn)債估值：同價格一樣呈現(xiàn)逐漸上行趨勢新券上市后三周內(nèi)，溢價率總體呈現(xiàn)出上升趨勢，平均來看，估值水平在第14個（21，第5圖61.轉(zhuǎn)債市周每的價率值（%） 轉(zhuǎn)債市周溢率高點最點置 2624 22 20 18 16 123456789101112131415

溢價率最大值位置占比 溢價率最小值位置占比123456789101112131415110%40%519.97%20.74%、21.54%21.73%22.50%10%40%75.21%。圖63.2021年市新前5交易溢率（%） 圖64.2021年市新第1溢價的化（%） 圖65.2021年市新第1周(第5個易日)的價（%） 26-1023.24%23.56%23.61%、23.86%23.84%10%30%61.98%。圖66.2021年市新第6-10個交日價（%） 圖67.2021年市新第2溢價的化（%） 注：部分離群值點未顯示圖68.2021年市新第2周(第10個易日)的率（%） 311-1524.07%24.47%24.49%24.94%至30%之間，合計占比為53.72%。圖69.2021年市新第個易溢率（%） 圖70.2021年市新第3溢價的化（%） 注：部分離群值點未顯示圖71.2021年市新第3周(第15個易日)的率（%） 走勢特殊個券從前15個交易日個券溢價率的散點圖來看，離群點主要屬于中鋼轉(zhuǎn)債、帝爾轉(zhuǎn)債、川恒轉(zhuǎn)債和科沃轉(zhuǎn)債四只個券。中鋼轉(zhuǎn)債和川恒轉(zhuǎn)債的估值水平始終處于低位：中鋼轉(zhuǎn)債上市后的三周內(nèi)溢價率始終低于0，主要因為正股中鋼國際漲勢迅猛；川恒轉(zhuǎn)債溢價率低的主要原因是轉(zhuǎn)債上市前正股已經(jīng)拉升了一段時間，導(dǎo)致股價大幅高于轉(zhuǎn)股價。圖72.2021年市新前的溢率勢（%） 02024616141210850.000.00-50.00

明電轉(zhuǎn)債 威唐轉(zhuǎn)債 朗新轉(zhuǎn)債天壕轉(zhuǎn)債 健20轉(zhuǎn)債 旺能轉(zhuǎn)債世運(yùn)轉(zhuǎn)債 彤程轉(zhuǎn)債 一品轉(zhuǎn)債星源轉(zhuǎn)2 衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債 震安轉(zhuǎn)債

永冠轉(zhuǎn)債新乳轉(zhuǎn)債美力轉(zhuǎn)債華自轉(zhuǎn)債

九洲轉(zhuǎn)2 高瀾轉(zhuǎn)債 三諾轉(zhuǎn)債 金誠轉(zhuǎn)韋爾轉(zhuǎn)債 能化轉(zhuǎn)債 鋒龍轉(zhuǎn)債 美諾轉(zhuǎn)思創(chuàng)轉(zhuǎn)債 普利轉(zhuǎn)債 英特轉(zhuǎn)債 嘉元轉(zhuǎn)環(huán)旭轉(zhuǎn)債 傲農(nóng)轉(zhuǎn)債 金田轉(zhuǎn)債 杭叉轉(zhuǎn)

超聲轉(zhuǎn)債 大秦轉(zhuǎn)債 長海轉(zhuǎn)債海蘭轉(zhuǎn)債 上銀轉(zhuǎn)債 金陵轉(zhuǎn)債朗科轉(zhuǎn)債 利民轉(zhuǎn)債 拓斯轉(zhuǎn)債日豐轉(zhuǎn)債 樂普轉(zhuǎn)2 昌紅轉(zhuǎn)債正丹轉(zhuǎn)債 盛虹轉(zhuǎn)債 溫氏轉(zhuǎn)債 中鋼轉(zhuǎn)債 九典轉(zhuǎn)債 洋豐轉(zhuǎn)債 東財轉(zhuǎn)3 萬訊轉(zhuǎn)債 杭銀轉(zhuǎn)債 拓爾轉(zhuǎn)債 鳳21轉(zhuǎn)旗濱轉(zhuǎn)債 蘇行轉(zhuǎn)債 東湖轉(zhuǎn)債 仙樂轉(zhuǎn)債 中裝轉(zhuǎn)2 綠茵轉(zhuǎn)債 晶科轉(zhuǎn)債 正川轉(zhuǎn)債 三角轉(zhuǎn)債 起帆轉(zhuǎn)債 濮耐轉(zhuǎn)債捷捷轉(zhuǎn)債 三花轉(zhuǎn)債 南銀轉(zhuǎn)債 江山轉(zhuǎn)債 萬興轉(zhuǎn)債 長汽轉(zhuǎn)債 銀輪轉(zhuǎn)債 健帆轉(zhuǎn)債 國微轉(zhuǎn)債 伯特轉(zhuǎn)債 節(jié)能轉(zhuǎn)債北港轉(zhuǎn)債 惠城轉(zhuǎn)債 康泰轉(zhuǎn)2太平轉(zhuǎn)債國泰轉(zhuǎn)債弘亞轉(zhuǎn)債金博轉(zhuǎn)債聞泰轉(zhuǎn)債隆華轉(zhuǎn)債富瀚轉(zhuǎn)債帝爾轉(zhuǎn)債成交量：首個交易日最高，隨后急速下降并穩(wěn)定新券上市后的第一天平均交易量最大，超過1000萬張，第2-5個交易日明顯降低，最終下降至200萬張以下并保持相對穩(wěn)定。圖73.2021年券市周天的易均（張） 1200100080060040020001 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151110001022.86235398（13.947只轉(zhuǎn)債（38.84%）3-5交量增加的個券數(shù)量明顯下降。上市第1周大多數(shù)新券的平均成交量集中在2千萬張以下。圖74.2021年市新前5交易成量萬） 圖75.2021年市新第1成交的化萬） 注：部分離群值點未顯示圖76.2021年市新第1成交的化（%） 圖77.2021年市新第1成交（萬） 注：部分離群值點未顯示第2周：交易量逐漸穩(wěn)定，仍有小幅下降。新券上市第二周，交易量逐漸穩(wěn)定，6-10162.65149.30148.69120.98130.360，02周500圖78.2021年市新第6-10個交日交（張） 圖79.2021年市新第2成交的化萬） 注：分群點顯示 注：分群點顯示圖80.2021年市新第2成交的化（%） 圖81.2021年市新第2成交（張） 注：部分離群值點未顯示311-1594.14114.39124.39106.80104.973500圖82.2021年市新第個易成量萬） 圖83.2021年市新第3成交的化萬） 注：分群點顯示 注：分群點顯示圖84.2021年市新第3成交的化（%） 圖85.2021年市新第3成交（張） 注：部分離群值點未顯示走勢特殊個券成交量方面，走勢較為特殊的有三類個券：均50。首日交較的券發(fā)行（元） 350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00大秦轉(zhuǎn)債 南銀轉(zhuǎn)債 上銀轉(zhuǎn)債 杭銀轉(zhuǎn)債 溫氏轉(zhuǎn)債 希望轉(zhuǎn)2 蘇行轉(zhuǎn)債2第二交日交突的個券 發(fā)行總額（億元）

成交量（萬張） 漲跌幅（%） 溢價率（%）日東財轉(zhuǎn)3158.00日東財轉(zhuǎn)3158.001836.438610.9430.000.0115.5617.69聞泰轉(zhuǎn)債86.001444.995979.4329.163.8622.6518.97韋爾轉(zhuǎn)債24.40233.253271.0072.180.8718.9720.19牧原轉(zhuǎn)債95.50334.243149.9828.80-2.8735.7737.21天合轉(zhuǎn)債52.52800.063034.5042.995.0425.9622.42國泰轉(zhuǎn)債45.57755.142874.8457.30-4.647.082.11康泰轉(zhuǎn)220.00481.182024.0835.002.4425.7038.60iFind，2410個交易日、九典轉(zhuǎn)債的第12個交易日，中鋼轉(zhuǎn)債的第6-10個交易日。圖87.2021年市新前的成量勢萬） 10000.008000.006000.004000.002000.000.00明電轉(zhuǎn)債 威唐轉(zhuǎn)債 朗新轉(zhuǎn)債 永冠轉(zhuǎn)債 九洲轉(zhuǎn)2 高瀾轉(zhuǎn)債 三諾轉(zhuǎn)債 金誠轉(zhuǎn)債 超聲轉(zhuǎn)債 大秦轉(zhuǎn)債 長海轉(zhuǎn)債天壕轉(zhuǎn)債 健20轉(zhuǎn)債 旺能轉(zhuǎn)債 新乳轉(zhuǎn)債 韋爾轉(zhuǎn)債 能化轉(zhuǎn)債 鋒龍轉(zhuǎn)債 美諾轉(zhuǎn)債 海蘭轉(zhuǎn)債 上銀轉(zhuǎn)債 金陵轉(zhuǎn)債世運(yùn)轉(zhuǎn)債 彤程轉(zhuǎn)債 一品轉(zhuǎn)債 美力轉(zhuǎn)債 思創(chuàng)轉(zhuǎn)債 普利轉(zhuǎn)債 英特轉(zhuǎn)債 嘉元轉(zhuǎn)債 朗科轉(zhuǎn)債 利民轉(zhuǎn)債 拓斯轉(zhuǎn)債星源轉(zhuǎn)2 衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債 震安轉(zhuǎn)債華自轉(zhuǎn)債環(huán)旭轉(zhuǎn)債傲農(nóng)轉(zhuǎn)債金田轉(zhuǎn)債杭叉轉(zhuǎn)債日豐轉(zhuǎn)債樂普轉(zhuǎn)2昌紅轉(zhuǎn)債正丹轉(zhuǎn)債盛虹轉(zhuǎn)債溫氏轉(zhuǎn)債中鋼轉(zhuǎn)債九典轉(zhuǎn)債洋豐轉(zhuǎn)債東財轉(zhuǎn)3萬訊轉(zhuǎn)債杭銀轉(zhuǎn)債拓爾轉(zhuǎn)債鳳21轉(zhuǎn)債旗濱轉(zhuǎn)債蘇行轉(zhuǎn)債東湖轉(zhuǎn)債仙樂轉(zhuǎn)債中裝轉(zhuǎn)2綠茵轉(zhuǎn)債晶科轉(zhuǎn)債正川轉(zhuǎn)債三角轉(zhuǎn)債起帆轉(zhuǎn)債濮耐轉(zhuǎn)債捷捷轉(zhuǎn)債三花轉(zhuǎn)債南銀轉(zhuǎn)債江山轉(zhuǎn)債萬興轉(zhuǎn)債長汽轉(zhuǎn)債銀輪轉(zhuǎn)債健帆轉(zhuǎn)債國微轉(zhuǎn)債伯特轉(zhuǎn)債節(jié)能轉(zhuǎn)債北港轉(zhuǎn)債惠城轉(zhuǎn)債康泰轉(zhuǎn)2太平轉(zhuǎn)債國泰轉(zhuǎn)債弘亞轉(zhuǎn)債金博轉(zhuǎn)債聞泰轉(zhuǎn)債隆華轉(zhuǎn)債富瀚轉(zhuǎn)債帝爾轉(zhuǎn)債江豐轉(zhuǎn)債天合轉(zhuǎn)債晶瑞轉(zhuǎn)2嘉美轉(zhuǎn)債牧原轉(zhuǎn)債蒙娜轉(zhuǎn)債晨豐轉(zhuǎn)債川恒轉(zhuǎn)債元力轉(zhuǎn)債瑞豐轉(zhuǎn)債泉峰轉(zhuǎn)債百潤轉(zhuǎn)債首華轉(zhuǎn)債耐普轉(zhuǎn)債宏發(fā)轉(zhuǎn)債賽伍轉(zhuǎn)債錦雞轉(zhuǎn)債中大轉(zhuǎn)債帝歐轉(zhuǎn)債希望轉(zhuǎn)2設(shè)研轉(zhuǎn)債麒麟轉(zhuǎn)債山玻轉(zhuǎn)債鶴21轉(zhuǎn)債皖天轉(zhuǎn)債蘇租轉(zhuǎn)債博杰轉(zhuǎn)債華興轉(zhuǎn)債奧飛轉(zhuǎn)債科沃轉(zhuǎn)債升21轉(zhuǎn)債特紙轉(zhuǎn)債甬金轉(zhuǎn)債2022年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)統(tǒng)計價格：新券上市后震蕩上漲，后續(xù)表現(xiàn)分化99158917.98%16.55%。圖88.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每天的收盤價均值（元）圖89.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)價格最高點和最低點位置占比127.51234567891011121314152%-4%2020年共139（//兩周30%及以3表12.2022年市轉(zhuǎn)按跌幅行統(tǒng)（對期末盤對市日盤價） 上市首日 上市一周 上市兩周 上市三周數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅<0%61-2.54%63-3.61%67-3.35%69-3.14%0-10%611.80%613.28%533.89%533.50%10%-20%1012.45%915.78%1214.73%1015.79%20%-30%521.00%120.92%325.88%224.70%>30%2103.23%572.02%468.71%581.39%合計1392.81%1393.57%1393.67%1394.19%，哪些個券與整體趨勢背離？0101100AAA1502258.24回撤，或是部分短線資金獲利撤出。聚合轉(zhuǎn)債的上市后5-8交易日和正股股價并不一致，更加印證了轉(zhuǎn)債或受到短線資金的影響。圖90.整體勢一的券盤價勢元） 聚合股收價元）

123456789101112131415聚合轉(zhuǎn)（左） 重銀轉(zhuǎn)債中銀轉(zhuǎn)債 齊魯轉(zhuǎn)債友發(fā)轉(zhuǎn)債 繼峰定01海正定轉(zhuǎn)

11090

300.0250.0200.0150.0100.00.0

123456789101112131415聚合轉(zhuǎn)債 聚合轉(zhuǎn)債

12.512.011.511.010.510.09.59.04.1.2新券上市后表現(xiàn)分化先升后降再升，受最高價股票影響較大價格分化隨著上市時間增加先升后降再升。從轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日收盤價散點圖可以發(fā)現(xiàn)，價格在190元以下的各散點在縱向分布持續(xù)相對緊密，說明大部分個券之間價格并未出現(xiàn)較為明顯的分化。但是190元以上的分布較為離散。價格方差走勢和散點圖最高點走勢大致趨同，說明整體分化受到最高價影響較大。42376.16396.960.0004%1.46圖92.轉(zhuǎn)債市周每收價散圖元） 轉(zhuǎn)債市周每收價方差 0永吉轉(zhuǎn)債聚合債 0永吉轉(zhuǎn)債聚合債 勝藍(lán)債瑞鵠轉(zhuǎn)債4403903402902401901409051015900850800750700650600550500123456789101112131415估值：新券上市后估值抬升，后續(xù)存在分化215而最低點多位于首日。26-81515.10%。圖94.轉(zhuǎn)債市周每的股溢率值（%） 圖95.轉(zhuǎn)債市周轉(zhuǎn)溢率最點最點置40%39%38%37%36%35%34%33%32%31%

123456789101112131415

353025201510501 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415轉(zhuǎn)股溢價率最小位置 轉(zhuǎn)股溢價率最大位置初始估值過高的債券后續(xù)估值抬升更明顯。上市一周/兩周/三周的平均轉(zhuǎn)股溢價35.81%/37.37%/39.58%（101，（（25%40%）表13.2022年市轉(zhuǎn)按同的股價進(jìn)的計 上市首日轉(zhuǎn)股溢價率上市首日轉(zhuǎn)股溢價率均值上市一周轉(zhuǎn)股溢價率均值上市兩周轉(zhuǎn)股溢價率均值上市三周轉(zhuǎn)股溢價率均值<10%-8.33%-10.26%-8.40%-6.72%[10%,25%)20.25%19.09%18.85%20.59%[25%,40%)31.27%31.42%31.78%32.67%>=40%61.70%62.99%60.62%66.40%整體34.11%35.81%37.37%39.58%，距離上市時間越長，轉(zhuǎn)股溢價率分化越大。從轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日轉(zhuǎn)股溢價率散點圖可以發(fā)現(xiàn)，上市首日各散點在縱向分布相對緊密，說明各個券之間上市首日轉(zhuǎn)股溢價率并未出現(xiàn)較為明顯的分化，隨著上市時間的增加，各散點在縱向分布會逐步離散，說明個券之間的轉(zhuǎn)股溢價率出現(xiàn)分化。從上市三周內(nèi)每日轉(zhuǎn)股溢價率方差走勢也可以發(fā)現(xiàn)震蕩上升的趨勢。上市三周內(nèi)每日轉(zhuǎn)股溢價率方差在上市第2日處于相對高點，這是因為受到了離2日抬A圖96.轉(zhuǎn)債市周每轉(zhuǎn)溢價散圖（%） 轉(zhuǎn)債市周每轉(zhuǎn)溢價方差 0.170.160.150.140.130.120.110.10.090.08123456789101112131415分發(fā)行數(shù)量看3（5-20億（5表14.2022年上市可轉(zhuǎn)債按不同發(fā)行量的轉(zhuǎn)股溢價率統(tǒng)計（%）上市首日溢價率均值上市一周溢價率均值上市兩周溢價率均值上市三周溢價率均值大發(fā)行量（20億及以上）26.4528.8330.0729.53中發(fā)行量（5-20億）31.1933.0434.5236.93小發(fā)行量（5億以下）45.5146.3948.3452.27，分發(fā)行價看（表15.2022年上市可轉(zhuǎn)債的按照不同首日開盤價進(jìn)行的轉(zhuǎn)股溢價率統(tǒng)計（%）首日開盤價上市首日溢價率均值上市一周溢價率均值上市兩周溢價率均值上市三周溢價率均值<1109.4512.5310.7516.47[110,130)28.9932.0433.4135.48[130,150)36.1637.5839.6138.28>=150129.66111.67116.55151.29，成交量：半數(shù)新券上市后存在首位分布2半數(shù)可轉(zhuǎn)債存在首位分布?？赊D(zhuǎn)債的首位分布是指可轉(zhuǎn)債的大部分交易量集中于上市首日的現(xiàn)象。我們定義可轉(zhuǎn)債首位度=上市首日成交量/第2~15天成交最大值。若可轉(zhuǎn)債首位度不小于1即為首位分布。我們發(fā)現(xiàn)2022年有一半的可轉(zhuǎn)債（69支2~5之間。圖98.2022年轉(zhuǎn)首度布（兩定可不包在內(nèi) 首位度首位度,215個交易日。231522.3%。圖99.圖99.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每天的成交量均值（張）圖100.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)成交量最高點和最低點數(shù)量（支）807060504030201001 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415轉(zhuǎn)債成交量最大位置 轉(zhuǎn)債成交量最小位置圖101.上市第一周/第二周/第三周成交量對比圖102.不同發(fā)行價轉(zhuǎn)債上市后成交量變化（十億張）貴燃轉(zhuǎn)債繼峰定01貴燃轉(zhuǎn)債繼峰定01盛泰轉(zhuǎn)債中銀轉(zhuǎn)債東材轉(zhuǎn)債華友轉(zhuǎn)債博22轉(zhuǎn)債再22轉(zhuǎn)債博瑞轉(zhuǎn)債銀微轉(zhuǎn)債瑞科轉(zhuǎn)債奕瑞轉(zhuǎn)債天地轉(zhuǎn)債中辰轉(zhuǎn)債中陸轉(zhuǎn)債東杰轉(zhuǎn)債正海轉(zhuǎn)債中特轉(zhuǎn)債杭氧轉(zhuǎn)債天箭轉(zhuǎn)債第1周成交量 第2周成交量 第3周成交量

21.81.61.41.210.80.60.40.20

<110 [110,130) [130,150) >=150第1周成交量 第2周成交量 第3周成交量（110-130元（130-150元不150）312周4.3.2 上市首日成交量分化最明顯。從轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日成交量散點圖可以發(fā)現(xiàn)，上市首日各散點在縱向分布離散，說明各個券之間上市首日成交量明顯分化，隨著上市時間的增加，各散點在縱向分布整體變得更加緊密，但有所波動。從上市三周內(nèi)每日成交量方差走勢也可以發(fā)現(xiàn)相同的趨勢。圖103.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日成交量散點圖（張）圖104.轉(zhuǎn)債上市三周內(nèi)每日成交量方差（單位：十億）8000007000006000005000004000003000002000001000000123456789101112131415（20（5-20億（5）355-2020圖105.不同模債交變趨勢十張） 圖106.每最成量張） 10

123456789101112131415高于20億 5~20億 小于5億

0

123456789101112131415020222170000010。2023年度轉(zhuǎn)債新券數(shù)據(jù)統(tǒng)計價格：新券上市后上漲，后續(xù)表現(xiàn)分化221221234.0%和23.4%15214.9%。圖107.轉(zhuǎn)債市周每的盤價值元） 圖108.轉(zhuǎn)債市周價最點和低位（）403020100123456789101112131415收盤價最大位置 收盤價最小位置5.34%-8.54%2023市94/一周/兩周/0-10%30%表16.2023年市轉(zhuǎn)按同的跌進(jìn)的計 上市首日 上市一周 上市兩周 上市三周數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅數(shù)量平均漲跌幅0%以下33-2.00%31-3.07%35-3.75%31-4.13%0-10%352.13%423