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文檔簡介
【引言】
2012年9月,期貨資管業(yè)務開始試點,期貨行業(yè)的基金管理業(yè)務正式拉開序幕。期貨私募或操盤手,作為中國期貨行業(yè)機構投資者的初級狀態(tài),成為各大期貨公司的必備武器。
要問國內的期貨私募處于什么狀態(tài)?我們的回答是,期貨私募處在急需要期貨公司幫助和支持的狀態(tài)。但是,尷尬的是國內大部分期貨公司的資源能力也很有限,給期貨私募提供的支持也是捉襟見肘。這就是國內期貨私募和期貨行業(yè)的總體現(xiàn)狀。
2013年5月,期貨資管網對全國40多家期貨私募進行了調研。通過對國內期貨私募的長期跟蹤研究和實地調查,了解這個群體的團隊實力、資金規(guī)模、盈利模式、發(fā)展瓶頸、發(fā)展趨勢等問題,有利于讓期貨私募認清行業(yè)現(xiàn)狀,看清楚自己所處的位置,決定未來的發(fā)展路徑;也有利于期貨公司針對期貨私募,制定合適的服務計劃。
【提要】一、期貨私募主要有三類組織形式。國內期貨私募管理資金規(guī)模300億元左右,存在形式有投資公司;有限合伙;期貨工作室。二、期貨私募管理資金規(guī)模,50%在1000萬左右。全國期貨私募資產規(guī)模能上1億并且能穩(wěn)定維持的人數(shù),還不到整個行業(yè)的15%。三、陽光化模式:基金專戶20億,資管通道10億。相對于信托賬戶對商品期貨投資的限制,以及期貨資管通道“一對一”的限制,公募基金專戶成為近期期貨私募陽光化的最佳通道。東證、海通、南華、永安,在投顧產品發(fā)行數(shù)量上排名前列。四、量化模式成擴大趨勢據統(tǒng)計,國內期貨私募量化交易規(guī)模估計在60億元左右。近三年來,量化投資的人群在國內已成擴大趨勢。五、量化投資現(xiàn)狀:尚處于初級水平國內量化交易,還是以本土的團隊為主,量化類產品投資策略較為單一,缺乏多元化量化策略的支持?,F(xiàn)有量化產品中多數(shù)產品投資業(yè)績表現(xiàn)分化,且缺乏穩(wěn)定性和持續(xù)性。六、期貨私募業(yè)績狀況
前10名產品的收益率,均超過50%。具體來說,“忠標趨勢”以245.80%收益率,排名第一,其累計凈值為3.46?!拔牡乱惶枴币?41.07%的收益率位居第二?!氨倍芬惶枴蔽涣械谌?,其收益率為90.89%。
一、中國期貨市場發(fā)展歷程概述
1990年10月12日,中國鄭州糧食批發(fā)市場引入期貨交易機制,標志著我國第一個商品期貨市場正式誕生。當月,深圳有色金屬期貨交易所率先推出特級鋁標準合約,正式啟動了期貨交易。
2000年之前,我國期貨市場監(jiān)管體制比較混亂:一是“政出多門”,缺少集中統(tǒng)一的監(jiān)管部門;二是監(jiān)管部門以“管得住”作為監(jiān)管思路,在監(jiān)管手段上以行政性指令為主。清理整頓為依法治市奠定了基礎,但也導致市場成交量急劇下降,市場慢慢萎縮。2000年當年,市場總成交量已僅為5年前的十分之一。
2000年之后,期貨市場逐漸走向規(guī)范。2004年1月31日,國務院《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》發(fā)布以后,一系列引領期貨市場規(guī)范發(fā)展的法規(guī)制度得以完善。多項關系期貨市場長遠發(fā)展的基礎制度逐步建立健全,一批關系國計民生的商品期貨品種相繼上市交易。
2007年4月,國務院修訂發(fā)布了《期貨交易管理條例》,中國證監(jiān)會相繼頒布實施8個配套規(guī)章和規(guī)范性文件,為強化市場監(jiān)管和發(fā)展金融期貨奠定了法規(guī)基礎。
2008年,由美國次貸危機引起的歐美股市全線暴跌。次貸危機全面爆發(fā),并迅速席卷美國、歐洲和日本等世界主要金融市場。這次危機為長期在高系統(tǒng)性風險運行下的中國股市敲響了警鐘,利用股指期貨管理系統(tǒng)性風險的手段顯得非常重要。在這樣的環(huán)境下,2010年,中國證監(jiān)會(證監(jiān)函[2010]74號)批準同意,在中國金融期貨交易所上市滬深300股指期貨合約。
2012年,證監(jiān)會于9月1日發(fā)布了《期貨公司資產管理業(yè)務試點辦法》的生效規(guī)定。同年11月,首批18家期貨公司獲批取得資格,并陸續(xù)取得資管牌照。各大券商、基金、信托、QFII等等金融機構,紛紛參與到資管業(yè)務中來。至此,我國期貨市場已經走過了20年的風雨路程,經歷了從無到有、從小到大、從無序到有序的發(fā)展歷程,它既是全面發(fā)展市場經濟的重要標志,更是改革開放的重要成果。
二、期貨私募組織形式
目前期貨私募主要有三類組織形式:投資公司;有限合伙;期貨工作室。從期貨私募的數(shù)量上來說,上海第一、杭州第二、深圳第三、廣州第四、北京第五。成立投資公司的期貨私募,可能有100家左右,管理資金的規(guī)模300億左右;深圳期貨私募管理的資金規(guī)模占到全國的六分之一;上海、杭州、深圳是國內期貨私募的三大主要聚集地。1、投資公司
在“投資公司”的投資運作中,其運作的期貨基金并非一定要走產品路線,而往往是客戶提供賬戶,私募基金公司代為操作的“專戶管理”模式。這類私募基金公司往往規(guī)模較大,有一定的知名度和影響力。
在這種組織形式中,有正規(guī)的陽光私募,如上海的混沌投資,深圳的凱豐投資,北京的頡昂投資,杭州的尚澤投資,都有陽光化的產品發(fā)行;也不乏一些期貨公司作為股東背景的期貨投資公司,如上海中期資產管理有限公司、北京中融聯(lián)合投資管理有限公司等。這些公司都是國內期貨私募陽光化、團隊化、正規(guī)化的標桿。
設立投資公司的目的在于明確股東權利和義務,優(yōu)點在于可以提高投資管理團隊的品牌知名度和市場信用度,風險在于其資產管理和財務、稅務容易碰到灰色地帶。2、有限合伙期貨基金
在有限合伙期貨基金中,所有投資者都是“有限合伙人”,而操盤手則作為“普通合伙人”,本質上屬于“合伙人開辦的自營式的基金”。
這種形式的合伙制企業(yè),具有明確的法律地位,資金規(guī)??纱罂尚?,風險收益規(guī)定明確,對一些想成立期貨私募的操盤手來說有一定的吸引力。
但合法地位的取得,也必須付出較高的稅收成本??紤]到較高的稅收成本,以及管理上的不便,大多數(shù)私募并沒有采取有限合伙模式運作大規(guī)模的期貨基金。
為了給有限合伙私募基金(含期貨私募)注冊和減稅提供便利,江西共青城還專門成立了私募金產業(yè)園區(qū),設立了專門人員提供相應的配套服務,其綜合稅率7%左右。中航江南期貨與該園區(qū)簽訂了合作協(xié)議,以促進期貨私募的成長孵化。
3、期貨工作室
第三類公司的組織形式則屬于“期貨工作室”模式,該模式是目前期貨私募主要的組織形式。這類私募基金通常,由操盤手個人開發(fā)策略、吸引資金。與客戶簽訂“代客理財”協(xié)議。
其優(yōu)點在于成本低、負擔小、靈活度高。沒有太多經濟負擔,操盤手工作起來會比較輕松。
但是,其弱點在于缺乏團隊成員間的相互配合以及發(fā)展的持續(xù)性。因為一個人的知識結構和精力有限,無法讓團隊來承接持續(xù)深入的研究和控制風險,必然會使操盤手在很多環(huán)節(jié)中出現(xiàn)漏洞。
從分析、研究、交易下單、風險控制到投資決策,都由操盤手一個人來承擔,沒有專門的人員、專門的崗位,來承接各項工作。這必然會決定操盤手發(fā)展缺乏持續(xù)性,在風險控制上會難以執(zhí)行,資金安全上存在隱患。
現(xiàn)在很多的操盤手還只是個交易員,而并沒有發(fā)展成一個公司組織模式。這會讓客戶認為:操盤手缺乏正規(guī)團隊體系的支持,其操作模式不正規(guī)。這會造成操盤手信譽度的降低,管理資產規(guī)模有瓶頸,最終影響到操盤手在整個行業(yè)中的長遠發(fā)展。
從調查情況看,存在這種現(xiàn)象的深層次的原因在于,很多操盤手憑借“獨門絕技”獲利,而無法對分析研究、投資決策、風險控制的各個環(huán)節(jié)進行分解,訓練合適的人員,并互相配合,進而無法形成穩(wěn)固的投研團隊。
三、期貨私募管理資金規(guī)模,50%在1000萬左右期貨私募管理資產規(guī)模分布
從管理的資金規(guī)模上來說,粗略統(tǒng)計50%期貨操盤手管理的資金規(guī)模在1000萬左右。全國期貨私募資產規(guī)模能上1億并且能穩(wěn)定維持的人數(shù),還不到整個行業(yè)的15%。
從長期跟蹤研究情況看,一些投資經驗10年以上的操盤手,其管理的資金規(guī)模還是在原地踏步,甚至規(guī)模還在縮水。在3到5年內,將資金規(guī)模做到1億元以上的私募,短期內很難大量出現(xiàn)。
10億以上的期貨私募,如林廣茂、混沌投資、敦和投資,屈指可數(shù)。
這說明在國內期貨市場,機構投資者的發(fā)展程度還遠遠不成熟。資金規(guī)模,要突破小體量到大體量的路程還比較漫長。
從目前這兩年的發(fā)展趨勢來看,期貨私募的管理規(guī)模在擴大。有團隊、有戰(zhàn)略眼光,并且業(yè)績優(yōu)秀的操盤手,要做大資金規(guī)模并不難。例如凱豐投資吳星,在2010年管理幾千萬的資金,短短3年時間,資金規(guī)模擴大了十幾倍,達到三、四個億,就可以稱之為私募明星。
操盤手在管理規(guī)模上很難突破,其難點在于缺乏建立投研團隊的意識。對于操盤手來說,業(yè)績不穩(wěn)定和缺乏團隊支持,這兩點實際上是一體兩面的問題。操盤手沒有自己的團隊,沒有可持續(xù)發(fā)展的研究體系,業(yè)績就不可能穩(wěn)定。盈利模式單一且業(yè)績不穩(wěn)定,就沒有穩(wěn)固的盈利來源,也就難以著眼長遠招聘和訓練團隊。
探討這個問題,本質上還是研究沒有做好。研究架構不科學、缺乏持續(xù)研究的動力,制約了業(yè)績的穩(wěn)定性和持續(xù)性,也制約了資金規(guī)模增長的持續(xù)性。
很多操盤手五年十年之后,資金規(guī)模沒有突破。其根本原因不是因為操盤手找不到資金,而是因為在研究上和持續(xù)盈利能力上沒有突破。
例如,有一位從事程序化交易的操盤手,在資金規(guī)模達到1000萬之后就碰到了瓶頸。從調查情況看,該操盤手從IT交易平臺的研發(fā)、策略研究、交易執(zhí)行、風控、客戶維護,都一個人包攬,尚未走出單打獨斗的思維。
從程序化交易的特點來看,每一個策略都有生命周期,要實現(xiàn)長期穩(wěn)定回報,就要求不斷研發(fā)新策略,多組合、多策略、多周期。如果沒有團隊配合,沒有足夠的IT工程師、策略分析師、研究員等,管理大規(guī)模資金的目標幾乎不可能實現(xiàn)。
四、陽光化模式:基金專戶20億超資管通道
2012年9月,中國證監(jiān)會發(fā)布了《基金管理公司特定客戶資產管理業(yè)務試點辦法》,明確提出,基金公司的專戶產品可以投資于金融衍生品和商品期貨。由于基金專戶賬號風控嚴密,且更具靈活性和投資品種的廣泛性,有利于基金專戶率先涉足期貨資管業(yè)務,因此大部分期貨私募陽光化的第一步都是通過基金專戶實現(xiàn)。
相對于信托賬戶對商品期貨投資的限制,以及期貨資管通道“一對一”的限制,公募基金專戶成為近期期貨私募陽光化的最佳通道。
根據期貨資管網從國投瑞銀、匯添富基金、財通基金、諾德基金、長安基金等基金公司統(tǒng)計來看,通過公募專戶發(fā)行的商品期貨基金已經超過20億元,最大的一只期貨基金規(guī)模超過2億。而國內期貨資管通道募集的資金規(guī)模估計在10億元左右,南華、永安、東航金戎、廣州期貨、銀河期貨、海通期貨等期貨公司,通過公募專戶發(fā)行的產品規(guī)模均超期貨資管產品規(guī)模。通過基金專戶和期貨資管通道陽光化的優(yōu)劣比較:公募專戶通道期貨資管通道1)基金專戶(期貨)產品以“結構化”產品居多,基金專戶和銀行、券商有良好的傳統(tǒng)合作關系,便于解決“優(yōu)先資金”來源的問題;1)“一對一”,100萬以上,一個賬號只能對應一個客戶,產品無法公開募集;
2)基金專戶管理成熟,有能力花高價打造自動化的風控平臺,能有效控制“結構化產品”的風險;2)近期的期貨理財市場還處于培育期,要求期貨產品按結構化設計,期貨資管通道無法保證優(yōu)先、劣后級客戶的風險收益分級,也無法做到結構化。3)客戶對基金專戶非常信任,客戶基礎好,便于做大規(guī)模;期貨私募只要把具有公信力的業(yè)績做出來,就可以通過公募的發(fā)行渠道,迅速擴大資金規(guī)模。3)期貨公司積累的客戶資源有限,投資者的帳戶資金規(guī)模多數(shù)在幾十萬元左右,缺乏大量的長期穩(wěn)定客戶。
4)基金專戶投資范圍廣泛,有利于產品多市場、多策略對沖。4)期貨資管通道僅限于投資期貨,投資品種單一,限制了對沖型產品的投資范圍。
根據期貨資管網的了解,獲期貨資管牌照期貨公司,在產品發(fā)行方面僅是實驗性的,而資管賬號目前也無法按照產品募集資金的方式來運行。
期貨公司和期貨私募主要的合作形式,還是通過公募專戶通道,目前公募專戶發(fā)行數(shù)量已超過60只,按每只最低規(guī)模3000萬計,總規(guī)模已超過20億元;其中最為活躍的是財通基金、長安基金。
期貨公司發(fā)行產品,都是聘請期貨私募作為投資顧問,模式上延續(xù)了股票型陽光私募的做法。發(fā)行產品最為積極的是東證期貨和海通期貨,均來自上海。據了解,上海東證期貨共發(fā)行期貨類產品25只,海通發(fā)行產品超過15只,南華期貨13只,永安5只。
從產品設計看,目前發(fā)行的期貨產品大部分是結構化的,其劣后優(yōu)先比例一般在1:3到1:4之間,分為保本分成型,保利息型,保息分成型。
從期貨資管網近三個月搜集的期貨行業(yè)資金對接信息看,保利息型的期貨結構化產品,其利息一般在6-7%一年,加上基金通道費、銀行托管費、銷售費等,首次發(fā)行產品的成本8.5%左右。此種類型的產品,只要打通銀行渠道,非常受歡迎。
保息分成型,一般是保優(yōu)先資金年利息3-4%,劣后資金一般要求高分成比例,如三七分成或二八分成。
保本分成型,一般劣后資金要求五五分成或四六分成。期貨專戶產品發(fā)行類型:結構設計利息及成本分成方式保本分成型通道費、托管費1.5%/年投顧或盤手作為劣后方要求五五分成或四六分成保息分成型3-4%/年投顧或盤手作為劣后方要求三七分成、或二八分成保利息型6-7%/年投顧或盤手作為劣后分享產品所有回報管理型型通道費、托管費1.5%/年不承擔資金風險;提取20%收益
第一批18家獲資管牌照期貨公司產品發(fā)行情況:期貨公司產品發(fā)行情況國泰君安期貨有資管產品海通期貨深圳營業(yè)部8個股指程序化產品,500萬到5000萬;總部7個產品,每個3000萬以上;資管通道有實驗性產品中證期貨有資管產品申銀萬國期貨有資管產品上海東證期貨有資管產品,有公募專戶25只,市場占有率最高永安期貨5個資管產品;5億公募基金專戶浙商期貨
華泰長城期貨2個資管,規(guī)模不到1千萬國投中谷期貨尚未發(fā)行廣發(fā)期貨
銀河期貨有資管產品,1個公募專戶魯證期貨
新湖期貨有資管產品中糧期貨專戶2個,規(guī)模1個億中國國際期貨有資管產品10個光大期貨一個資管賬戶,500萬以上南華期貨上海營業(yè)部1個有限合伙,2個專戶;深圳營業(yè)部5個;總部5個江蘇弘業(yè)期貨
數(shù)據來源:據期貨公司不完全統(tǒng)計。五、量化模式成擴大趨勢
據統(tǒng)計,國內期貨私募量化交易規(guī)模估計在60億元左右。近三年來,量化投資的人群在國內已成擴大趨勢。原因在于:
1)期貨市場存在T+0、杠桿和浮贏加倉的機制,由于人性的弱點,長期統(tǒng)計來看,人為進行操作,虧多贏少。操盤手想用量化和程序化的手段,來控制人性的弱點,這是最初的想法。
2)國內期貨市場屬于新興市場,價格發(fā)現(xiàn)機制還不成熟,波動大、機會多,投資者以人工交易為主,機構投資者占比不到20%,量化交易市場占比不到20%。而量化、程序化的交易以其反人性的模式,具有先發(fā)優(yōu)勢。這意味著在市場中,誰的技術高超,誰就能擴大盈利的概率。
3)客戶對量化、程序化投資比較認可??蛻敉ǔUJ為,量化借助IT和數(shù)理統(tǒng)計等手段,具有很高的科技含量,而不像人工交易,情緒化和主觀感覺對業(yè)績波動影響太大,因此對量化產品的信任度比較高。
4)量化投資的鮮明優(yōu)點在于,可以將單位風險、回報、勝率、盈虧比、預期收益等進行量化描述,使得操作風格和產品設計具有清晰明確的定位。
5)2010年股指期貨上市之后,韓國、臺灣團隊通過程序化交易投資股指期貨,獲得每年一倍以上的暴利,產生了財富效應。股指期貨交易具有很強的延續(xù)性,相對于大部分商品期貨來說,其波動性相對較小、參與人數(shù)多、流動性非常大,便于進行量化交易。期貨公司青睞量化,原因在于:1)量化相對來說交易比較頻繁,交易量比較大,產生的交易傭金可觀;2)期貨公司可以利用量化和客戶、券商及銀行進行溝通。因為銀行、券商、信托、基金等金融機構害怕期貨的風險,而對量化的風控水平則較為認可。3)量化交易的產品便于做大規(guī)模,維持穩(wěn)定的期貨保證金規(guī)模。
由于量化投資具有先發(fā)優(yōu)勢、技術優(yōu)勢,所以投資者都看準市場上量化能夠打贏人工操作的概率比較大,走量化路線的私募越來越多。這也對期貨公司在技術水平上提出了越來越高的要求,各家期貨公司都在打“高科技戰(zhàn)”,包括風控能力、IT安全、數(shù)據傳輸速度等。
六、量化投資現(xiàn)狀:尚處于初級水平
近年來,韓國團隊、臺灣團隊、美國團隊相繼進入中國。很多海外成熟的量化團隊,屯兵在香港、新加坡,對國內的市場虎視眈眈??删褪菦]法直接進入中國內地的期貨市場。原因在于:
一、內地的期貨市場沒有對外開放;
二、我們的資本項目沒有完全開放,致使國外的團隊即使有充足的資金也無法進入中國市場。
三、國外團隊不了解中國市場的規(guī)則,他們注意到了我們的市場波動性下潛藏著巨大的投資機會。但是,由于害怕貿然進入國內市場而遭受失敗,因此很多國外團隊一直在觀望,尋找合適的加入機會。
國內量化交易,還是以本土的團隊為主,整體實力目前還處于初級水平。據券商的統(tǒng)計,量化型券商集合理財產品實際發(fā)行規(guī)模為124.47億元,占所有券商理財產品的4.2%。量化類產品投資策略較為單一,缺乏多元化量化策略的支持?,F(xiàn)有量化產品中多數(shù)產品投資業(yè)績表現(xiàn)分化,且缺乏穩(wěn)定性和持續(xù)性。
評價一個量化交易團隊是否成熟,首先看這個團隊是否建立了自己的交易平臺。而國內絕大部分量化投資者,還是借用TB(開拓者)、金字塔、MC、達錢、文華財經等量化交易平臺。
由于研究量化平臺需要專門的IT人才和高額的投入,國內的量化交易者都還沒有建立自己的量化交易平臺,而其中70%以上是借用TB的平臺??梢哉f,TB對擴大國內量化交易規(guī)模功不可沒。
而海外量化交易的實際情況是,想要做好量化投資,必須要有高端的金融工程人員和大量的資金投入。
比如國內較為成熟的量化投資公司,上海淘利資產管理有限公司。這家公司猶如一間金融工廠,其采用“人-機”交易模式,將生產線將遍布整個金融市場的套利交易和對沖交易,涉及股票、股指期貨、商品期貨、ETF、可轉債、國債、信用債等品種,包含跨期、期現(xiàn)、市場中性、ETF套利、趨勢、指數(shù)增強策略等。
淘利的團隊由上海交大金融工程博士肖輝帶領,由10多名IT工程師、策略研究員、交易員組成,發(fā)行9只量化產品,管理規(guī)模超過10億元。其每年的研發(fā)投入在300萬到500萬元之間。
而陳劍靈創(chuàng)建的交易開拓者量化團隊,管理資管規(guī)模超過3億元,其團隊的研發(fā)人員也超過10人。
卓陽創(chuàng)建的索羅量化投資(臺灣團隊),按1000萬用來做股指,需要用到至少50套策略,5000萬資金需要用到300套策略,這就對策略研發(fā)團隊提出了很高的要求。
韓國的KNP量化交易團隊,可以用到1000多套策略。
國內只有少數(shù)公司,可以達到上海淘利和交易開拓者的水準,而要達到韓國和臺灣團隊的研發(fā)水平,尚需要3到5年的時間,大部分量化交易的期貨私募都還處于打基礎的階段。
七、期貨公司服務私募機構:心有余而力不足
毫無疑問,跟期貨私募聯(lián)系最緊密的就是期貨公司,對期貨私募幫助最大的也是期貨公司。期貨私募在發(fā)展過程中,最需要來自期貨公司的幫助。但尷尬的是,期貨公司是心有余而力不足。其原因有:1.
國內期貨公司規(guī)模普遍偏小,截至2012年年末,160家期貨公司中,全行業(yè)保證金1814億元,保證金規(guī)模超過25億元的期貨公司只有20家,僅8家期貨公司盈利過億。如此可見,期貨公司自身家底還不夠厚實。2.
期貨公司研究實力偏弱,分析師人才缺乏,無法滿足期貨私募的研究需求。往往期貨操盤手就是行業(yè)最優(yōu)秀的人才。數(shù)據統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),在對100名分析師的調查中發(fā)現(xiàn),從業(yè)時間超過5年而少于10年的分析師數(shù)量急劇減少,而從業(yè)時間超過10年者寥寥無幾,百人中僅6人。期貨公司分析師群體,是期貨私募的重要人才來源,如果期貨分析師無法在期貨公司得到長時間的歷練,則期貨私募必然面臨人才方面的瓶頸。3.
期貨行業(yè)長期以來監(jiān)管過嚴,束縛太多,限制了期貨公司創(chuàng)新能力和投研能力的成長。4.
期貨公司盈利模式單一,長期以來僅靠手續(xù)費獲利,手續(xù)費惡性競爭,使得大部分中小期貨公司處于虧損邊緣。5.
整個社會普遍對期貨認識存在不足,真正參與期貨交易的活躍客戶數(shù)量,不到30萬。而且,其中不少活躍客戶可能還是期貨公司自己的員工。
國內真正有實力的期貨公司,像永安、中證、海通等,都將主要精力放在與大客戶和大私募的研發(fā)服務上,還顧不上幫助小私募發(fā)展。因此,國內期貨私募生長的土壤還不夠肥沃,而不像股票型私募背靠20多萬億的市場和上億的基礎投資者。
政策及市場環(huán)境的限制,使得期貨公司在培育機構投資者發(fā)展的經驗上明顯不足。當然,隨著金融改革的推進,國內的期貨業(yè)正進入大變革、大發(fā)展的時期,原油期貨、國債期貨、鐵礦石期貨等合約的上市,以及政策環(huán)境改善、期貨公司創(chuàng)新業(yè)務的不斷推進,期貨私募將進入前所未有的發(fā)展機遇期。
八、券商對期貨私募的關注度不斷提高
股指期貨業(yè)務開通后,券商不斷尋求與期貨私募合作的機會。券商可以通過展示與操盤手合作期間的業(yè)績,來吸引券商旗下的高凈值客戶。通過股指IB業(yè)務通道,向期貨公司及期貨私募輸送了大量的客戶。
近幾年,擅長操作股指的期貨私募,尤其受到券商大客戶的青睞。通過展示股指期貨的投資業(yè)績,逐步建立客戶對操盤手盈利能力及風控能力的信任。在此基礎上,逐步擴大投資品種,實現(xiàn)從股指期貨向其他期貨品種的過渡。
2008年金融危機后,股票和債券市場暴露出巨大的風險,2011年至今的熊市讓股票投資者都受傷慘重。而同時,期貨私募涌現(xiàn)出了一些具有標桿意義的操盤手。因此,一些股票投資大戶也開始主動尋找期貨私募進行合作。
從保證金增長情況看,股指期貨上市之后,期貨市場保證金的增長速度大大加快,并于近期突破2000億的規(guī)模。
由于銀行缺乏對期貨市場的了解,擔心期貨私募無法妥善解決風控的問題,使得大多數(shù)銀行無法深入到期貨市場中來。未來,隨著國債期貨的推出,銀行將通過對國債期貨的研究和實踐,加深對期貨品種的了解,進而拉近與期貨私募的距離。
九、期貨私募業(yè)績狀況(2013年1—5月期貨產品業(yè)績研究報告)
從2010年,我們記錄的期貨私募的業(yè)績顯示:這個行業(yè)總體來看,爆倉、爆賺的情況時有發(fā)生。爆倉的大概占10%,爆賺的大概占5%。
為什么會這樣?我認為原因在于:在期貨投資方面,很多操盤手還是停留在管理自有資金的層面,而沒有形成資產管理的觀念,也沒有管理大公司、大規(guī)模資金的經歷。而操盤手的風險承受能力一般都很強,正常情況下回撤40%都能夠接受,甚至是爆倉也無所謂。
資產管理是幫客戶管理資產,其要求首先是要做到資產的保值和增值,避免凈值的大幅波動。根據經驗,大部分客戶的風險承受能力還不到10%。
操盤手要從事資產管理,首先要對風險、收益、投資風格、投資方法等有一個清晰、明確的定位。一但確立下來,就像一個公司的戰(zhàn)略規(guī)劃一樣,不允許隨便更改。
期貨資管網本期跟蹤并研究了98只期貨私募產品。其中,程序化產品共有46只,占總產品數(shù)量的48%;非程序化產品共有52只,約占總產品數(shù)量的52%。
該報告對這98只產品,在2013年1月至2013年5月間的“總收益率”、“平均收益率”、“虧損產品數(shù)量”以及“虧損產品比例”等情況,進行了統(tǒng)計。
1.全部產品業(yè)績排名分析
總體看來,98只產品平均收益率為12.89%。雖然,有37只產品經歷了不同程度的虧損,數(shù)量占總產品的比例為37.76%。但是,大部分產品表現(xiàn)出了盈利的態(tài)勢。全部產品業(yè)績排名前十名的產品中,量化產品占四成;非量化產品比例達到六成。
前10名產品的收益率,均超過50%。具體來說,“忠標趨勢”以245.80%收益率,排名第一,其累計凈值為3.46?!拔牡乱惶枴币?41.07%的收益率位居第二?!氨倍芬惶枴蔽涣械谌涫找媛蕿?0.89%。期貨資管網2013年1—5月產品業(yè)績匯總排名產品名稱收益率(%)累計凈值1忠標趨勢245.803.462文德一號141.072.413北斗一號90.891.914鋮功程序化84.731.685黑天鵝二號79.902.716康騰1號74.982.957凱豐基金65.3614.228新月資管一號54.322.509環(huán)球巨富一期51.531.5210堅果1號50.191.98
其余的產品中,收益率在20%—40%之間的產品共有17只;0%—20%的產品共有34只。剩余37只產品虧損幅度集中在0%—20%之間。
2.程序化產品業(yè)績排名分析
程序化產品排名方面,46只程序化產品的平均收益率為10.09%,略低于全部產品的平均收益率(12.89%)。產品虧損的數(shù)量15只,占比為32.61%,略低于全部產品的平均水平37.76%??梢?,程序化產品在虧損面和虧損幅度上,都低于市場整體水平。
在收益率和累計凈值方面:“北斗一號”、“鋮功程序化”、康騰1號”以及“新月資管一號”分別憑借90.89%、84.73%、74.98%、54.32%的收益率,位列程序化產品業(yè)績排名的前四位。其余六只產品的收益率,均超過了24%。收益率在0%—20%之間的產品有19只,數(shù)量略高于虧損產品。程序化產品業(yè)績前10名排名排名產品名稱收益率(%)累計凈值1北斗一號90.891.912鋮功程序化84.731.683康騰1號74.982.954新月資管一號54.322.505同禧程序寶29.761.166金元程序組合29.511.317莫言程序29.501.238一飛對沖基金27.171.099健峰對沖1號25.071.2510天和復興量化股指1號24.641.203.非程序化產品業(yè)績排名分析
非程序化產品排名方面,52只產品的平均收益率為15.37%,比市場平均水平的12.89%,高出2.48%。非程序化產品業(yè)績排名前10名排名產品名稱收益率(%)累計凈值1忠標趨勢245.803.462文德一號141.072.413黑天鵝二號79.902.714凱豐基金65.3614.225環(huán)球巨富一期51.531.526堅果1號50.191.987普洱茶二號49.161.838啟利行一號45.76
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