基于EVA的央企績效評價研究

引言（一）研究背景企業(yè)績效評價是現(xiàn)代企業(yè)一個重要的發(fā)展推動器，推動企業(yè)提高價值管理、自主創(chuàng)新、可持續(xù)發(fā)展力以及核心競爭力，在企業(yè)管理中占著舉足輕重的地位。因此，對于長期以來作為中國國民經濟重要支柱的中央企業(yè)（簡稱“央企”）而言，有效的企業(yè)績效評價更是其經營管理程序中不可分割的重要組成部分。然而，由于央企的以傳統(tǒng)財務指標為核心的績效評價體系在廣泛應用中逐漸顯現(xiàn)出很多不足，為切實履行企業(yè)國有資產出資人職責，維護所有者權益，國務院國有資產監(jiān)督委員會（簡稱“國資委”）于2010年將EVA引入央企績效評價體系中并進行嘗試性應用1。（二）研究目的及意義本文研究的目的是以中國石油天然氣股份有限公司為例，試圖探討EVA指標在企業(yè)績效評價中的應用，對EVA的先行性和合理性進行了探究，試圖提出一套較之傳統(tǒng)績效評價方法更為行之有效的評價方法，力圖探索適合我國國情的完善央企績效評價體系的途徑和方法，以更好地為企業(yè)服務。同時也對基于EVA的央企績效評價體系所顯現(xiàn)出的不足進行深刻剖析，并提出改進意見，從而不斷完善央企績效評價體系。本文研究意義在于EVA指標的引入，能夠滿足我國加入WTO后所面臨的世界經濟環(huán)境的要求，更科學、更真實地反應央企的經營業(yè)績，推動央企的運行和發(fā)展，確保國有資產的保值增值，有利于央企現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善，對于提高企業(yè)未來生產經營核心能力具有重要意義。（三）文獻綜述約爾?思騰恩及貝內特?思圖爾特（1976）研究將EVA思想應用于公司的價值評估方面，并結合企業(yè)未來自由現(xiàn)金流的凈值，扎根于公司的經濟模型，認為以EVA為核心進行價值管理，保證了股東的利益，有利于實現(xiàn)股東價值最大化。TeemuMalmi和SeppoIkaheimo（2003）具體分析了EVA這一績效評價指標，認為將EVA作為一種績效評價指標能夠很好地與企業(yè)財務管理目標相符合，對于企業(yè)的運營具有無法替代的作用，即EVA作為一種先進有效的企業(yè)績效評價指標，為投資者評估公司價值提供了一種全新視角。潘永昕和李國春（2012）對我國深市A股上市公司進行研究，提出以EVA1國資委．中央企業(yè)綜合績效評價實施細則．/gzdt/2006-10/27/content_425677.htm，2006-9-12．為基礎的企業(yè)業(yè)績與股價呈同向變化關系，因此，在計算EVA時進行會計調整有著非常重要的意義，并且EVA理念在上市公司推廣中具有必要性與可行性。冷繼波(2011)研究EVA績效考核指標運用的特點及意義，提出EVA衡量企業(yè)的經營績效的優(yōu)勢及缺陷，認為該指標在我國企業(yè)管理中具有重要作用，所以EVA最大的優(yōu)點是可以在企業(yè)財務績效評價方面發(fā)揮獨特的作用，可以有效反映企業(yè)財務情況的全面性和真實性。以上研究表明，EVA指標能夠更加客觀、科學、真實地對企業(yè)績效進行評價。本文就央企績效評價體系引入EVA指標為背景，分析EVA較傳統(tǒng)財務指標相比所具有的優(yōu)勢，同時也探究央企在引進EVA作為考核指標的實際應用過程中，EVA所顯現(xiàn)出的不足與弊端，最終本文給出相應的改進建議，將EVA與央企自身實際情況緊密結合，相互適應，發(fā)揮出EVA特有的先進性和科學性。一、EVA概述EVA的思想淵源經濟增加值(EVA)，是一種新型的價值分析工具。盡管EVA概念僅僅是近幾年才傳入中國的，但它并非最近產生的新觀念，作為一種衡量企業(yè)經營績效的指標，EVA的思想起源于有幾個世紀歷史的經濟利潤(economicprofit)，即只有從利潤中扣除投入資本以當前利率計算的利息之后所剩余的部分才是經營或管理收益。這一理念早在1890年由英國著名經濟學家阿爾弗雷德馬歇爾(AlfredMarshall)在其著作《經濟學原理》(PrinciplesofEconomics)中提到?；隈R歇爾的觀點，古典經濟學家對經濟利潤的定義很明顯不同于會計利潤指標，主要區(qū)別在于企業(yè)的收入除了需要補償企業(yè)運作所產生的經營性生產和營業(yè)費用之外，還需為企業(yè)所有者投入的資本提供正常回報，這樣企業(yè)才會有真正的盈利2。其實，這種剩余收益的概念正暗含了EVA的雛形。20世紀50年代末60年代初的諾貝爾經濟學獎獲得者弗蘭科?莫迪利亞尼和默頓?米勒首次將微觀經濟學理論運用于公司理財，并于《資本成本、公司財務和投資管理》一書中提出了企業(yè)價值經濟模型(MM理論)，指出經濟利潤是企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉，這推動了EVA的發(fā)展。該模型將現(xiàn)金流貼現(xiàn)作為一個流程，將凈現(xiàn)值(NPV)作為一個測度，評價企業(yè)內在價值，反應企業(yè)市場運作過程，并且該理論證明了企業(yè)經濟模型研究的重點是如何將公司的市場價值最大化，而不是傳統(tǒng)的會計利潤最大化3。其實，這正為EVA奠定了理論基礎。1982年美國思騰思特咨詢公司首次提出EVA這個概念，并于1993年9月2阿爾弗雷德?馬歇爾?經濟學原理?彭逸林，譯?第一版?北京：人民日報出版社，2009：12-13.3弗蘭科?莫迪利亞尼?莫迪利亞尼文萃?林少宮，譯?第一版?北京：首都經濟貿易大學出版社，2002：23-24.《財富》雜志上完整地將其表述出來，真正地將EVA定義并推廣應用。該公司的創(chuàng)始人約爾?思騰恩與貝內特?思圖爾特早在學生時代就致力于公司價值評估方面的研究，將EVA思想應用于公司的價值評估方面，他們前所未有地將研究重點放在未來自由現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值上，致力于企業(yè)的經濟模型，建議將EVA作為衡量企業(yè)管理者經營業(yè)績的指標和員工激勵體系的核心基礎，使之成為一種先進的公司戰(zhàn)略管理模式和激勵機制。相比于傳統(tǒng)的會計利潤計算方法，EVA考慮所有資本的成本，這促使管理者更多地考慮股東利益，同時也為股東衡量管理者的績效和投資者評估公司的價值提供了一個全新的視角。（二）EVA及其計算EVA是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤與包括股權和債務的全部投入資本成本之間的差額，由其概念可知其本質是經濟利潤而不再是傳統(tǒng)的會計利潤。根據定義可知EVA全面解釋了企業(yè)總的資本成本，需要企業(yè)把所有經營過程中發(fā)生的相關費用和資本成本計入成本，這便包含了企業(yè)所擔負的各種利息費用等債券的資本成本和股權的資本成本，這也正是經濟利潤概念的延伸4，這樣可以消除會計利潤在計算過程中因對權益資本忽略而產生的缺陷，并且在利用會計信息時盡量消除會計失真，比會計利潤更能反映企業(yè)的真實經營業(yè)績，而這對于企業(yè)所有者而言是非常重要的。由此，我們可知EVA的核心理念在于：企業(yè)只有所獲得的資本回報超過資本成本時才真正為股東創(chuàng)造價值，即EVA越高，說明股東的回報越高，公司的價值越高，公司股票在市場上的表現(xiàn)也就越好。簡單地講，EVA是將企業(yè)經過調整后的營業(yè)利潤減去所有全部投入的資本成本后的余額，一般計算公式為（見式1）：EVA=NOPAT—WACCXTC（式1）其中，NOPAT是企業(yè)根據報告期損益表中的凈利潤經過一系列調整后得到的企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤，WACC是企業(yè)整體的加權平均資本成本率，TC是企業(yè)全部投入資本，既含有債權資本也包括股權資本。需要注意的是，式1的運用，需要建立在一定的會計制度基礎上，由于各國會計制度不同，因此在具體應用中需要對公式進行不同程度地修正，但價值管理的大方向是一致的。二、央企傳統(tǒng)績效評價體系分析（一）企業(yè)績效評價的基本概念企業(yè)績效評價根據財政部統(tǒng)計評價司的闡述，是指運用數理統(tǒng)計和運籌學原李琦．基于經濟增加值業(yè)績評價的國有企業(yè)非效率投資治理研究．西南財經大學碩士學位論文．201117-18．理，對照統(tǒng)一的標準，對企業(yè)一定經營期間的經營效益和經營者業(yè)績做出客觀、公正和準確的綜合評判5。企業(yè)績效評價是現(xiàn)代企業(yè)一個重要的發(fā)展推動器，是一項有效的企業(yè)監(jiān)管制度。企業(yè)績效是指一定經營期間的企業(yè)經營效益和經營者業(yè)績6。企業(yè)績效評主要價針對企業(yè)財務和經營狀況等方面以及管理者的努力程度等做出綜合評價，直接影響企業(yè)和個人的行為，關系到企業(yè)經營宗旨、價值取向、戰(zhàn)略規(guī)劃和決策方式許成．景區(qū)類上市公司績效評價體系研究——以皇上旅游為例．江西財經大學碩士學位論文．2008：17-18許成．景區(qū)類上市公司績效評價體系研究——以皇上旅游為例．江西財經大學碩士學位論文．2008：17-18．周國光，李祥義，王楠，俸芳．財務管理學．第1版．西安：西北大學出版社，2001：15-16．溫素彬．管理會計．沈陽：東北財經大學出版社，2010：36-37．（二）央企傳統(tǒng)績效評價體系分析根據國資委發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》，央企績效評價是由能夠反映償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力等財務指標的財務績效定量評價和包括企業(yè)戰(zhàn)略的確立與執(zhí)行、社會責任、企業(yè)市場份額、人力資源等方面的管理績效定性評價。最終的企業(yè)績效評價分數中財務績效定量評價分數占70%，管理績效定性評價分數占30%國資委．中央企業(yè)綜合績效評價實施細則．國資委．中央企業(yè)綜合績效評價實施細則．/gzdt/2006-10/27/content_425677.htm，2006-9-12．由上可知，在整個體系中，非財務指標所占權重僅占30%，因此這種傳統(tǒng)的績效評價指標體系基本上仍屬于財務性評價，并且傳統(tǒng)的財務性評價指標主要有：凈利潤、凈資產收益率、總資產報酬率、營業(yè)現(xiàn)金流量、總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、資產負債率、銷售增長率、流動比率、速動比率等。我國的央企績效評價體系多年來一直是根據現(xiàn)行會計準則和會計制度計算的以凈資產收益率和總資產報酬率為核心的凈利潤指標，為了便于分析企業(yè)的營運能力以及償債能力，以提高企業(yè)的盈利能力和投資價值，因此以會計核算和報告資料及其它相關資料為基礎的財務性評價指標應運而生，這種央企傳統(tǒng)績效評價體系是以凈利潤等相關指標為基礎分析企業(yè)的投入產出，進一步估計企業(yè)的預期利潤，從而影響企業(yè)的價值變動。通常情況下，企業(yè)的管理者會認為企業(yè)的凈利潤越大，企業(yè)所創(chuàng)造的價值也就越大。這種以企業(yè)財務報表為基礎的傳統(tǒng)績效評價方法以凈利潤以及在凈利潤基礎上計算出來的指標為主，定量分析和定性分析相結合，并且這些指標都是以會計利潤為基礎，因此該評價方法具有簡單、直接、容易獲取、計算簡單、便于理解等優(yōu)勢。（三）央企傳統(tǒng)績效評價體系的缺陷以傳統(tǒng)的財務指標為核心的央企績效評價體系，由于這種傳統(tǒng)的財務指標是以財務報表為基礎計算得到的，以會計利潤為核心，雖然在很長一段時間里被許多企業(yè)廣泛應用，但在實際操作中逐漸顯現(xiàn)出很多不足與弊端。第一，以利潤指標為主來評價企業(yè)績效，忽略了權益資本成本。企業(yè)的資本是由債務資本和權益資本兩部分構成的，而央企傳統(tǒng)績效評價體系只確認和計量債務的資本成本，利潤表中核算的利潤總額中也沒有扣除權益資本成本，導致只有債務資本得到補償，成本的計算不完全使企業(yè)經營者誤認為權益資本是不計成本的，就會出現(xiàn)投資效率低下等行為，從而導致許多企業(yè)實盈虛虧，同時也可能會誤導投資者作出錯誤的決策。第二，偏重財務指標的評價，導致企業(yè)經營產生短期行為。由于現(xiàn)代企業(yè)所有權與經營權兩權分離的模式下，企業(yè)經營者為實現(xiàn)個人目標利益最大化，會更強調企業(yè)短期的財務成果，更關注企業(yè)短期的盈利能力，為了使財務績效評價指標達到理想化水平，使企業(yè)盲目追求高財務指標，從而忽略企業(yè)的長遠目標9。再加上這種建立在財務指標基礎上的績效評價體系，以利潤指標為核心，這種面向過去的原則，使得評價指標未能和企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略目標相結合，不能很好地調動經營者對于企業(yè)未來戰(zhàn)略目標的執(zhí)行，最終導致企業(yè)核心競爭力減弱。第三，用利潤作為核心指標來評價企業(yè)績效，以企業(yè)財務報表為基礎，很容易受人為因素影響，易于企業(yè)操縱利潤。會計報表信息對公司業(yè)績的反映本身就不是很全面能，選擇不同的會計處理方法、會計政策，便會得出不同的會計數據，必然造成評價結果的片面性，加之很多企業(yè)為了追求高利潤指標，提高賬面利潤，注重眼前利益，通過財務作假舞弊手段，不恰當的管理盈余粉飾報表，不積極處理不良資產、不計提或少提折舊等，將企業(yè)利潤扭虧為盈，造成企業(yè)業(yè)績良好的假象，導致財務指標可信度下降，財務信息失真，損害投資者利益。第四，財務指標是央企傳統(tǒng)績效評價的核心，依托于財務會計報告系統(tǒng)，很難反映企業(yè)未來的發(fā)展情況。由于央企傳統(tǒng)績效評價體系是以凈利潤指標為主，難以真實全面反映企業(yè)的經營業(yè)績，并且其數據來源于事后信息，基于過去的經濟活動，帶有一定的滯后性，對企業(yè)的未來發(fā)展考慮較少，導致企業(yè)經營者不重視產品開發(fā)、人力資源、企業(yè)創(chuàng)新等，忽略企業(yè)生存和發(fā)展能力，導致企業(yè)的發(fā)展缺乏關鍵性的動力。三、EVA績效評價體系研究（一）基于EVA的企業(yè)績效評價體系分析隨著我國加入WTO后，對外開放進一步擴大，企業(yè)規(guī)模不斷擴張，央企不9劉長征．經濟增加值在企業(yè)績效考核中的應用研究．江西財經大學碩士學位論文．2012：17-18．9劉長征．經濟增加值在企業(yè)績效考核中的應用研究．江西財經大學碩士學位論文．2012：17-18．國資委于2009年12月28日發(fā)布的《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》中規(guī)定央企年度經營業(yè)績考核指標中基本指標包括利潤總額和經濟增加值。在對央企基于EVA的績效評價體系的設計與構建中，明確了經濟增加值在我國的計算規(guī)則與會計調整項目。其計算公式為：經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤一調整后資本X加權平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費用調整項－非經常性收益調整項X50%)X(l—25%)調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計－平均無息流動負債—平均在建工程加權平均資本成本率=稅后債務資本成本X債務資本比例+權益資

本成本X權益資本比例按照國資委的評價體系確認標準，加權平均資本成本率原則上定為5.5%資本成本率一經確定，三年內不得更變國資委.中央企業(yè)綜合績效評價實施細則./gzdt/2006-10/27/content_425677.htm國資委.中央企業(yè)綜合績效評價實施細則./gzdt/2006-10/27/content_425677.htm,2006-9-12．李可可.企業(yè)納稅會計處理方法與實務.北京：中國市場出版社，208：57-58.對于稅后凈營業(yè)利潤與資本成本的確定，在實際操作過程中，需要進行調整，原因在于：一是由于會計報表是按照會計準則的規(guī)定編制而成，為真實反映企業(yè)情況，稅后凈利潤和資本總額不能直接取自會計報表；二是資本成本需要結合資本市場等多方面財務數據才能夠確定。美國思騰思特咨詢公司提出的EVA計算調整項目多達l60多項，但是由于EVA在我國的應用明顯不同于國外的經濟環(huán)境和資本市場，需要結合我國的實際情況，按照我國相關規(guī)定對其進行調整，以下就國資委規(guī)定的會計調整項目進行解釋：1．利息支出由于考慮了包括債務成本和權益成本的資本成本，因此作為反映債務成本的利息支出不應在凈利潤中扣除，應加回利息支出。2．研究開發(fā)費用調整項根據我國企業(yè)會計準則第六號的相關規(guī)定，企業(yè)內部研究開發(fā)項目的支出，研究階段的支出應當于發(fā)生時計入當期損益，開發(fā)階段的支出符合資本化條件的確認為無形資產，不符合資本化條件的于發(fā)生時計入當期損益11。但是從長遠考慮企業(yè)研究開發(fā)費用是一項長期投資，可使企業(yè)在未來競爭中更具競爭優(yōu)勢，因此為了鼓勵企業(yè)管理者對于研究開發(fā)的積極性，為了有利于企業(yè)的長期發(fā)展，應將研究開發(fā)費用進行資本化，將計入當期損益以及當期符合資本化條件確認為無形資產的研究開發(fā)支出從凈利潤中予以加回。同時，對于符合條件的“勘探費用”可按一定比例予以加回。3．非經常性收益調整項非經常性收益調整項主要包括企業(yè)的一些與經營業(yè)務無直接關系的行為而導致的收益，比如變賣優(yōu)質資產等行為。因為稅后凈營業(yè)利潤指的是所得稅后的營業(yè)利潤，而非經常性收益項目所帶來的現(xiàn)金流入是營業(yè)外收入，并非企業(yè)營業(yè)收入，與企業(yè)生產經營活動和投資活動沒有直接關系，因此為使EVA充分體現(xiàn)營業(yè)業(yè)績，應將非經常性收益進行一定程度（50%）的剔除。4．無息流動負債由于無息流動負債如應付票據、預收賬款等在使用時不需要擔負資本占用費用，因此在計算資本時應從中予以扣除。5．在建工程因為在建工程是尚未完工的固定資產，在其建設期只體現(xiàn)為資本投入，而沒有經濟效益的產出，不能為企業(yè)帶來任何資本回報，根據配比原則，在計算資本時應將符合業(yè)主規(guī)定的在建工程從中剔除。（二）EVA在央企推行的必要性與可行性隨著EVA在我國不斷推行，越來越多的案例都說明了EVA在央企績效評價體系中具有重要地位，并且EVA的推行對于央企的發(fā)展具有必要性與可行性。1．EVA推行的必要性首先，基于EVA的績效評價體系滿足了央企與國際市場接軌的需要。隨著我國加入WTO后，對于央企而言，機遇與挑戰(zhàn)并存，為了適應當前世界經濟環(huán)境的要求，采用EVA對央企進行績效評價，是加快我國資本市場發(fā)展完善的需要，能夠更加公正、有效地規(guī)范和引導企業(yè)的運行和發(fā)展，有助于央企更快更好地融入國際市場，加快央企與國際接軌的步伐。其次，EVA績效評價體系能夠更加真實地反映了企業(yè)的經營業(yè)績。由于EVA的計算是將企業(yè)稅后凈利潤減去企業(yè)全部投入資本成本，將所有的資本都納入核算體系中，協(xié)調了股東、債權人、管理者的利益，充分地考慮了權益成本，保證了股東的利益，這樣可以部分消除會計失真，避免以會計利潤作為財務業(yè)績評價指標時對權益資本忽略而產生的缺陷，比會計利潤更能真實反映企業(yè)經營績效。再次，EVA績效評價體系有利于規(guī)范和引導央企的運行和發(fā)展，促進企業(yè)資源管理效率的提升，確保國有資產的保值增值。由于EVA的計算過程考慮到企業(yè)所有投入的資本成本，從而保證了股東的利益，促使企業(yè)關注投入資本使用效率，有利于減少央企投資效率低下、投資失誤、重復建設等行為，有助于央企實現(xiàn)國有資產保值增值這一目標12。最后，將EVA納入央企績效評價體系促使央企更加關注其長期發(fā)展，提高央企核心競爭力。通過以上會計調整項目，便可知道EVA著眼于企業(yè)的長遠發(fā)展，比如將研究開發(fā)費用從凈利潤中加回等，因為研究開發(fā)等行為對于企業(yè)未來生產經營核心能力的提高具有重要意義，這樣很好地與企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略目標相結合，一定程度上避免了企業(yè)經營者的短期行為，更注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，有助于提升企業(yè)核心競爭力。2．EVA推行的可行性首先，國外許多跨國公司應用EVA績效評價體系都取得了良好的回報，如可口可樂在引入EVA指標后通過摒棄一些回報低于資本成本的業(yè)務，提高企業(yè)資產使用效率，取得的結果是可口可樂公司的EVA不斷上升，股票價格大幅上漲，同樣，西門子應用EVA績效評價體系進行經濟價值創(chuàng)造，實現(xiàn)了扭虧為盈,股票價格兩年上漲了300%，還有索尼、第一波士頓等許多企業(yè)也都在推行EVA績效評價體系后收益頗多。EVA在國外逐漸得到許多認可，并且被廣泛應用，因此，國外許多成熟的應用EVA的管理經驗都能夠為央企推行EVA績效評價體系提供借鑒。其次，EVA適用于所有行業(yè)的績效評價。隨著央企的快速發(fā)展，規(guī)模的不斷擴大，我國經濟體制的改革也為EVA在央企的推行與發(fā)展提供了良好的平臺。并且按照現(xiàn)行財務會計方法，即使不同公司資本結構不同，EVA的計算過程中也剔除了資本結構差別對績效評價的影響，因此，EVA在央企績效評價體系中的運用具有可行性。（一）中國石油天然氣股份有限公司概況中國石油天然氣股份有限公司（簡稱“中國石油”）是于1999年11月5日在中國石油天然氣集團公司（簡稱“中國石油集團”）重組過程中按照《中華人民共和國公司法》和《國務院關于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》獨家發(fā)起設立的股份有限公司13。中國石油是具有較強競爭力的國際能源公司，是中國銷售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一14。中國石油發(fā)行的美國存托證券于2000年4月6日在紐約證券交易所掛牌上市，H股于2000年4月7日在香港聯(lián)合交易所有限公司掛牌上市，A股于2007年11月5日在上海證券交易所掛牌上市15。何召濱．國有企業(yè)財務治理問題研究．西南財經大學碩士學位論文．2013：67-68．張波．金融與財務案例集．北京：中國社會科學出版社，2009：88-89．財政部會計準則委員會．引領明日資本市場．北京：中國財政經濟出版社，2008：133-135．孫慧．轉型期國有企業(yè)裁員模式及其影響——以中國石油天然氣集團公司及其下屬單位為例．新疆大學碩士學位論文．2009：17-18．

（二）中國石油天然氣股份有限公司基于EVA的績效評價以下根據上海證券交易所官方網站對外公布的中國石油天然氣股份有限公司2010年至2012年的財務報表數據為基礎，對中國石油應用傳統(tǒng)績效評價指標和應用EVA的數據相結合進行計算、分析。1．傳統(tǒng)指標分析表1中國石油2010年-2012年主要財務指標數據指標名稱2012年2011年2010年一、償債能力流動比率0.730.690.67速動比率5資產負債率45.58%43.54%39.02%利息保障倍數10.9219.7732.44二、盈利能力指標名稱2012年2011年2010年銷售利潤率5.95%7.29%10.28%總資產凈利率6.02%7.61%9.10%權益凈利率11.06%13.49%14.92%三、營運能力存貨周轉率（次）7.647.827.19應收賬款周轉率（次）34.0637.2332.56流動資產周轉率（次）6總資產周轉率（次）1.011.050.88四、發(fā)展能力主營收入增長率9.55%36.74%43.77%凈利潤增長率-10.54%-3.1%41.64%凈資產增長率9.07%7.17%11.23%總資產增長率13.11%15.77%14.17%通過表1計算出的傳統(tǒng)的財務指標可以對中國石油連續(xù)三年的經營績效進行分析。償債能力方面，中國石油的流動比率、速動比率較低，公司的短期償債能力弱，這會對其償還短期債務帶來一定的壓力。公司的資產負債率的上升，利息保障倍數的下降，表示公司支付利息的保障能力在逐漸降低，間接說明了公司流動資金出現(xiàn)的問題16。盈利能力方面，盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力17，蕭林芳．企業(yè)財務管理．北京：中國言實出版社，2009：88-89．顧芳華．金公司治理與風險管理．北京：學林出版社，2009：88-89．通過銷售利潤率、總資產凈利率、權益凈利率來予以反映，通過表1可以看出這些指標在三年中不斷下降，表明公司的盈利能力不足。營運能力方面，中國石油的營運能力基本維持在相對穩(wěn)定的水平上，說明企業(yè)的銷售效率高，存貨積壓少，應收賬款管理現(xiàn)狀很好，企業(yè)資產的利用率很好，管理水平很高。發(fā)展能力方面，中國石油的成長性在這三年呈現(xiàn)出一定的下降趨勢，在同行業(yè)中處于中等水平。2．EVA指標分析按照國資委發(fā)布的相關規(guī)定，基于中國石油集團2010年-2012年財務報表數據，對其測算2010年、2011年、2012年的EVA值，按照國資委經濟增加值考核細則的規(guī)定，資本成本率定為5.5%。計算結果如下：表2中國石油2010年-2012年EVA計算表指標名稱計量2012年財務2011年財務2010年財務單位決算數決算數決算數一、稅后凈營業(yè)利潤白力296204.9295613.3261483其中：凈利潤白力130618146007150675指標名稱計量2012年財務2011年財務2010年財務單位決算數決算數決算數利息支出白力18164108866321研究開發(fā)費用調整項白力208407.5193329143504其中：研究與開發(fā)費白力144531322411840當期確認為無白力000形資產的研究開發(fā)支出勘探費用白力387909360210263328非經常性收益調整項白力1157894804162所得稅率%25%25%25%二、資本成本白力74422.0464476.9456325.61其中：調整后資本白力135312811723081024102平均所有者權益白力11316661046333.5959106平均負債合計白力911516.5740614.5594449平均無息流動負債白力417844.5369060.5308184.5應付票據白力226524583039應付賬款白力278427232618209015預收款項白力381313413029099應父稅費白力7204511974057277應付利息白力000其他應付款白力2364221995198451818張德．石油企業(yè)財務分析．安徽財經大學碩士學位論文．2012：11-12．其他流動負債白萬483054083497平均在建工程白萬272210245579.5221268.5資本成本率%5.5%5.5%5.5%三、經濟增加值（EVA）白萬221782.86231136.36205157.39四、經濟增加值增長率%-4.05%12.66%-表2中的數據呈現(xiàn)出中國石油近三年的EVA值的變化趨勢，EVA值得決定因素是稅后凈營業(yè)利潤和資本成本，從上表可以看出EVA值在2011年有較大幅度的上升，雖然這三年的稅后凈營業(yè)利潤和公司負債水平都呈上升趨勢，但由于兩者上升比例不同，公司的負債水平上升幅度更大，所以2012年的EVA值低于2011年。從中國石油2010年至2012年的EVA和凈利潤的變化趨勢對比來看，兩者有明顯的差異，凈利潤指標雖然持續(xù)下降，但EVA指標的下降幅度比較小，而且EVA總額22178286萬元，使得中國石油EVA總額在A股上市公司中連續(xù)三年蟬聯(lián)榜首，說明中國石油的經濟效益保持了一貫的良好發(fā)展勢頭，這同時也與“亞洲最賺錢公司”的名號18相符。從中國石油2010年至2012年的EVA指標情況來看，中國石油的經營狀況還是存在一些隱憂，雖然公司EVA值為正，但2012年出現(xiàn)下降的現(xiàn)象，主要是公司資本占用過快，回報率偏低，因此管理層應重視減少不良資產的占用，提高資產使用效率，追求投資回報率，提高資產的價值創(chuàng)造能力。將傳統(tǒng)績效評價指標與EVA指標相結合，并使這兩者各自發(fā)揮不同的作用，相輔相成。傳統(tǒng)的績效評價指標與EVA指標分別從不同角度對企業(yè)業(yè)績進行評價，引導企業(yè)實現(xiàn)股東價值最大化這一財務管理目標，EVA指標的引入對企業(yè)績效評價體系進一步的完善又是不可或缺的，這充分證明了EVA在央企推行的必要性與可行性，體現(xiàn)了EVA在央企績效評價體系中是不可或缺的。五、EVA在央企績效評價中面臨的問題及對策研究（一）存在的問題通過以上的案例分析，我們可以看出基于EVA的央企績效評價體系能夠部分消除會計失真，EVA是從機會成本的角度出發(fā)，反映企業(yè)的經濟利潤，更加真實全面地反映了企業(yè)績效，著眼于企業(yè)的長遠發(fā)展，更關注企業(yè)的可持續(xù)性，從而提升企業(yè)核心競爭力。盡管如此，EVA在央企績效評價中同樣具有其自身不可避免的缺陷，其局限性主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，EVA是一個絕對值，不便于不同規(guī)模企業(yè)間績效的比較。由于EVA是一個絕對數，相比較而言，較大型的企業(yè)資產基數大，就趨于創(chuàng)造更大的EVA，這樣在績效評價時就很難在不同的企業(yè)間進行相互比較，很難判斷企業(yè)是由于規(guī)模大還是效益水平高而擁有較大的EVA值。因此EVA只能說明經濟效益的大小,而不能體現(xiàn)經濟效益的相對高低徐建紅．財務管理．北京：清華大學出版社，2011徐建紅．財務管理．北京：清華大學出版社，2011：323-325．第二,EVA仍然是基于財務數據計算調整出來的財務指標,對非財務指標考慮不足。作為財務指標的EVA,不可能顧及到企業(yè)的方方面面，其考核指標單一,沒有對非財務信息給予足夠的重視,并沒有涉及到企業(yè)的客戶關系管理、顧客滿意度、市場份額、社會責任和員工素質培養(yǎng)等非財務指標魏繼華．企業(yè)績效評價研究概況分析．湖南大學碩士學位論文．2010：21-22．,但是這些非財務指標在企業(yè)的發(fā)展中占據重要地位。加之魏繼華．企業(yè)績效評價研究概況分析．湖南大學碩士學位論文．2010：21-22．第三，EVA過分依賴企業(yè)的財務數據，存在滯后性且易受人為因素影響。EVA指標是基于會計信息之上，因此無法避免財務指標事后反映的缺陷與滯后性。加之由于EVA的計算和調整是建立在財務報表基礎之上的，沒有從根本上擺脫會計核算對利潤、成本費用、資產總額的影響，公司信息披露的不規(guī)范也會影響分析結果，影響EVA指標的準確性與可信度。況且即使傳統(tǒng)的會計利潤容易被人操縱，但是EVA計算過程中需要調整的稅后凈營業(yè)利潤和全部投入的資本成本也同