淺談我國的利率市場化

PAGEPAGE17目錄1引言……………………52利率市場化是我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求……………52.1從宏觀方面看……………………52.2從微觀方面看………52.3從金融市場的培育和發(fā)展來看………62.4從取得的進展看……………………63制約我國利率市場化的主要因素……73.1國有商業(yè)銀行的利率風險以及現(xiàn)行利率管理體制存在的問題…………73.2.影響利率市場化的因素主要來自以下方面……………94推動我國利率市場化的政策措施及建議……………114.1步驟安排……………114.2突破口的選擇…………124.3利率管理由指令性集中管理轉(zhuǎn)向?qū)蛐蛷椥怨芾?逐步放松利率管制……134.4逐步提高利率水平,完善利率結(jié)構(gòu)……134.5健全經(jīng)濟主體的利益和風險機制,提高利率彈性………144.6為利率市場化創(chuàng)造一個良好環(huán)境………144.7把SHIBOR培育成中國的基準利率………145結(jié)論……………………15致謝………………………15參考文獻…………………16畢業(yè)論文外文摘要TitleTalkaboutinterestrateofourcountrybecomingmarket-orientedAbstractMarket-orientedinterestrateisanobjectiverequirementforfinancialdevelopment,themarketeconomyisoneofthebasicsigns.TherearemanyconstraintsofChina'smarket-orientedinterestratefactors,howtostabilizeandpromotemarket-orientedinterestratereform,nurturingChina'sbenchmarkinterestrate,speedupthemainmarketofmicro-economicreform,improvethecentralbank'sregulatorystandardsandsoon,facingatest.Withmarket-orientedinterestratereformforward,broadentheareaofmarketpricingandtheexpansionofthescopeofinterestratevolatility,China'sbanksisboundtothelivingenvironmentandmanagementhaveasignificantimpact.Strengthentheinterestrateriskmanagement,wemustacceleratethereformofpropertyrightsystem,setupcommercialbanksinterestrateriskmanagementsystem,establishasoundinternalcontrolmechanismofinterestraterisk,monitoringimplementationoftheinterestrateandothermeasures.Keywords:Market-orientedinterestrate,Financialsecurity,Interestratecontrol,Commercialbank畢業(yè)論文中文摘要摘要利率市場化是各國金融發(fā)展的客觀要求,是市場經(jīng)濟的基本標志之一。我國存在著許多制約利率市場化的因素,如何穩(wěn)定地推進利率市場化改革,培育中國的基準利率、加快微觀經(jīng)濟主體市場化改革、提高央行的監(jiān)管水平等面臨著考驗。隨著利率市場化改革的推進、市場定價領(lǐng)域的拓寬和利率波動范圍的擴大,必然對我國銀行的生存環(huán)境和經(jīng)營管理產(chǎn)生重大影響。加強利率風險管理,必須加快產(chǎn)權(quán)制度改革;建立商業(yè)銀行利率風險管理組織體系;建立健全利率風險內(nèi)控機制;實行利率監(jiān)測等舉措。關(guān)鍵詞:利率市場化,金融安全,利率管制,商業(yè)銀行1引言利率市場化,就是把利率從以往由中央銀行依靠行政手段來制定,轉(zhuǎn)變?yōu)橛山鹑谑袌錾腺Y金的供求關(guān)系來決定。也就是說,通過市場機制的經(jīng)濟手段,使利率按照價值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié),從而最終形成一個以中央銀行基準利率為核心,以市場利率為中介,通過資金供求決定商業(yè)銀行存貸款利率,同時中央銀行保持對利率市場進行宏觀調(diào)控的市場利率體系。2利率市場化是我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求2.1從宏觀方面看2.1.1利率市場化是國家資源優(yōu)化配置的需要利率是貨幣和資本的價格,貨幣和資本從其本質(zhì)來講,是物化勞動和活勞動的一種抽象,概括來講,是國家資源的一種抽象。在市場經(jīng)濟條件下,利率是指導貨幣和資本流量和流向的最有效、也是唯一的手段和工具。從這個意義上來理解和認識,利率是國家資源優(yōu)化配置最有效的工具和手段。2.1.2利率市場化是貨幣政策順利實施的需要貨幣政策是政府對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的主要手段之一,而貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)揮作用幾乎都是以利率作為中介,貨幣政策先作用于利率,通過利率升降來調(diào)節(jié)經(jīng)濟。我國目前實行的是管制利率,幾乎所有的利率都由中央銀行確定,各金融機構(gòu)只能執(zhí)行中央銀行的利率政策,而社會上的市場利率又很難控制,社會集資、市場融資利率高于央行規(guī)定的利率“黑市”利率與官定利率并存,這就為中央銀行運用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟帶來很大困難。顯然,只有放松利率管制,實現(xiàn)利率市場化,才能順利傳導貨幣政策,有效進行宏觀調(diào)控。2.2從微觀方面看2.2.1利率市場是銀行商業(yè)化改革的前提利率是銀行提供的金融產(chǎn)品的價格,這種價格的確定及變動直接關(guān)系到銀行的盈虧,銀行如果連最基本的產(chǎn)品定價權(quán)都沒有,更不必說獨立的商業(yè)化經(jīng)營。在我國現(xiàn)行的利率體制下,商業(yè)銀行必須嚴格執(zhí)行央行的法定利率,由于較高的“黑市”利率的存在,造成貸款的機會成本大。因此,在可能的范圍內(nèi),商業(yè)銀行本身不愿意多發(fā)放貸款;存款方面,目前法定的存款利率也偏低,許多銀行總是想方設(shè)法變相提高存款利率以吸收更多的存款。更關(guān)鍵的問題是,這種僵化、固定的利率體制,導致銀行沒有貸款的自主權(quán),不能根據(jù)企業(yè)的信用差別靈活掌握利率,由此貸出去的款項極有可能受到損失。2.2.2利率市場化是企業(yè)市場化經(jīng)營的前提在市場經(jīng)濟條件下,利率應(yīng)該是內(nèi)生因素,是企業(yè)經(jīng)營決策所必須考慮的問題,如果利率受到政府管制,企業(yè)所面對的就不是利率風險,而是政策變動的風險,企業(yè)所要做的不是采用經(jīng)濟手段來預測和防范利率波動帶來的風險,而是揣測國家政策取向,顯然十分被動。同時,利率管制直接造成企業(yè)資金使用效率的低下。當利率受到管制處于偏低的水平時,一些本來無力借貸的低效企業(yè)也借到資金,資金必然被低效率使用;此外,由于利率偏低,資金使用成本低,企業(yè)傾向于多使用資金,造成“資金要素過度占用”現(xiàn)象,在我國資金相對匱乏的情況下,不利于經(jīng)濟體系效率的提高。2.3從金融市場的培育和發(fā)展來看利率市場化與金融市場的擴大和經(jīng)營相輔相成。目前我國貨幣市場利率混亂,基準利率沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用,資本市場利率受到管制,這一切都急需改革;而我國的金融市場尚處在初級發(fā)展階段,市場主體少,融資工具簡單,拆借范圍窄,中央銀行在貨幣市場發(fā)揮的作用有限,一些證券公司、非銀行金融機構(gòu)等基本上被排斥在貨幣市場之外,貨幣市場和資本市場界限不清,證券市場主體行為不規(guī)范。這些都說明我國金融市場的功能遠沒有得到發(fā)揮,市場對經(jīng)濟的正面影響十分有限。如果利率市場化改革停滯不前,會大大影響金融市場的發(fā)育和成長,這又將進一步延緩利率市場化的進程。2.4從取得的進展看自1996年我國利率市場化進程正式啟動以來,經(jīng)過十多年的發(fā)展,利率市場化改革穩(wěn)步推進,取得了階段性進展。尤其是伴隨著央行近年來九次利率政策的調(diào)整,利率市場化進展飛快:2004年10月29日出臺的“各金融機構(gòu)存貸款利率,貸款利率管住下限,放開上限;存款利率管制上限,放開下限”,不僅穩(wěn)定推進了國內(nèi)利率的市場化,而且也展現(xiàn)了中國利率市場化的未來趨勢。2004年11月2007年1月4日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(ShanghaiInterbankOfferedRate,簡稱SHIBOR)正式運行,是中國利率市場化進程中關(guān)鍵的一步,開創(chuàng)了利率新時代,被稱為中國式的“3制約我國利率市場化的主要因素3.1國有商業(yè)銀行的利率風險以及現(xiàn)行利率管理體制存在的問題3.1.1從黨的十四屆三中全會提出了利率市場化改革的基本設(shè)想以來,我國利率市場化改革遵循“先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、大額,后短期、小額”的順序向前穩(wěn)步推進。1998年至1999年,人民銀行三次擴大了金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。2000年9月,實行外匯利率管理體制改革,放開外幣貸款利率,300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機構(gòu)與客戶協(xié)商確定。2002年,在全國八個縣農(nóng)村信用社(根據(jù)央行的統(tǒng)一部署，這8家縣市信用社進行利率改革試點的時間順序和浮動幅度各不相同。最早開展試點的是浙江省溫州地區(qū)的瑞安市信用聯(lián)社、蒼南縣信用社和福建泉州泉港區(qū)信用社等，在2002年3月21日就開始啟動，而黑龍江省的甘南縣信用聯(lián)社等到2002年5月底才進行試點。)進行利率市場化改革試點,貸款利率浮動幅度擴大到100%,存款利率最高可以上浮50%。2003年12月,再次擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動空間,同期,將金融機構(gòu)在人民銀行的超額準備金存款利率由1.89%下調(diào)至1.62%。2004年3月,中央銀行決定實行再貸款浮息制度。2004年10月28日中國人民銀行再次宣布進一步放寬金融機構(gòu)(除城鄉(xiāng)信用社外)的貸款利率浮動區(qū)間,原則上不再對貸款利率設(shè)定上限,同時,允許人民幣存款利率下浮,但不得上浮。這個政策的出臺可以說基本上賦予了金融機構(gòu)自主定價的權(quán)利,作為利率市場化改革的核心環(huán)節(jié)——存貸款利率的放開已經(jīng)有了實質(zhì)性的突破,利率市場化改革邁出了關(guān)鍵性的一步。我國在過去較長時期里,實行的是管制利率制度,國務(wù)院控制了利率變動權(quán),央行有20%的浮動權(quán),而商業(yè)銀行只是利率政策的執(zhí)行者,沒有任何主動權(quán)。在這種利率管理體制和運行機制下,管理當局賦予國有商業(yè)銀行的經(jīng)營目標主要是貨幣政策的有效執(zhí)行和資金的安全性、流動性,并不要求商業(yè)銀行對利率風險做出有效的規(guī)避。因此,國有商業(yè)銀行更主要關(guān)注的是信貸風險和流動性風險,3.1.2利率的頻繁波動充分暴露出國有商業(yè)銀行的利率風險,主要表現(xiàn)在以下四個方面(一)目前我國國有商業(yè)銀行的存貸款期限存在嚴重的存短貸長現(xiàn)象,資產(chǎn)負債期限以及負債和資產(chǎn)的利率敏感性不匹配現(xiàn)象嚴重,利率變動會對銀行凈利差收入產(chǎn)生影響。(二)國有銀行最大的利潤來源是存貸差,是屬于壟斷利潤,國際金融界平均的只是1.5%-3%,而國內(nèi)58銀行是3.5%-5.5%,是國際平均標準的兩三倍。金融開放和利率市場化后,商業(yè)銀行存貸款利差的縮小將給中國銀行業(yè)帶來巨大的沖擊。(三)在利率市場化條件下,收益率曲線的變化更為頻繁,銀行的長期未清償浮動利率貸款的重新定價利率與短期存款利率的利差可能會大幅度降低甚至為負。(四)利率的變化使得商業(yè)銀行面臨選擇權(quán)風險,具體表現(xiàn)為流動性和再投資風險。流動性表現(xiàn)在利率上升時,存款客戶可能會提取未到期存款,然后再以新的較高的利率重新存款;再投資風險表現(xiàn)在利率下降時,貸款客戶有可能提前還貸,然后再以新的較低的利率重新申請貸款。這都會使商業(yè)銀行面臨客戶在不同程度上的選擇權(quán)風險。3.1.3(一)利率“雙軌”并存我國利率體制呈現(xiàn)法定利率和黑市利率并存,銀行分支機構(gòu)大部分能比較規(guī)范的執(zhí)行法定利率,另一方面大量的非銀行金融機構(gòu)和少數(shù)國家銀行的分支機構(gòu)提高(或變相提高)存款利率,高息拆借,民間高利貸,高息社會集資等黑市利率及違規(guī)現(xiàn)象時有發(fā)生。我國實際上存在利率“雙軌”。利率“雙軌制”的弊端是顯而易見:(1)大量資金被用于“炒買炒賣”房地產(chǎn),股票和期貨等,推動著“泡沫經(jīng)濟”的形成和發(fā)展,不利于資金資源的優(yōu)化配置。(2)它擾亂了金融秩序,導致金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)質(zhì)量的下降和信貸資產(chǎn)的流失。(3)它是金融業(yè)“尋租”行為和金融腐敗產(chǎn)生的重要根源。(二)利率管理過死我國利率管理決定權(quán)不在商業(yè)銀行,也不能完全由中國人民銀行自主決定,實際上是高度集中于國務(wù)院,中國人民銀行經(jīng)國務(wù)院批準后公布各項存款利率和固定資產(chǎn)貸款利率,任何單位和個人無權(quán)變動。金融機構(gòu)對流動資產(chǎn)貸款利率的浮動權(quán)限也非常有限,這就使得利率杠桿相當僵化,很難及時適應(yīng)經(jīng)濟運行和經(jīng)濟調(diào)控的需要,經(jīng)常導致利率調(diào)整意圖與效應(yīng)的錯位、扭曲甚至違反現(xiàn)象。(三)存款利率不合理,實際利率水平低長期以來,我國利率較低,尤其是1996年以來,連續(xù)8次調(diào)整利率水平,使利差進一步縮小,利率水平較低,制定利率水平首先考慮的是企業(yè)的承受能力。自2006年8月份來銀行六次加息,卻遠遠跟不上物價的上漲.由于各種原因,我國企業(yè)承受能力很差,企業(yè)負擔很重。于是,調(diào)控利率只能維持在較低的水平上,相應(yīng)的存款利率被限制在低水平止。改革開放以來,許多年份出現(xiàn)了較為嚴重的通貨膨脹,實際利率因此變?yōu)樨摂?shù)。(四)利率彈性較小,利率的優(yōu)化資金配置功能和經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能未能很好發(fā)揮出來現(xiàn)行利率體制下的利率彈性很小,各經(jīng)濟主體對利率反應(yīng)的差異較大。和投資的利率彈性相比,儲蓄的利率彈性相對要大。投資利率彈性居中,私營企業(yè)投資的利率彈性較大,而國有企業(yè)對利率仍然不太敏感。不過隨著國有企業(yè)體制改革的深入,公司治理結(jié)構(gòu)的完善,對利率的彈性將逐漸加大3.2影響利率市場化的因素主要來自以下方面3.2.1在傳統(tǒng)利率體制下,我國利率實行絕對的行政定價方式,利率的監(jiān)管很簡單。隨著金融體制改革的深入,利率單一行政定價的格局被打破,我國已形成了中央銀行基準利率、政策性貸款、差別利率、浮動利率和市場利率等多利率的利率體系。由于監(jiān)管工作不力,使利率出現(xiàn)了許多混亂:一是金融機構(gòu)增多,違反國家利率政策的行為日益增多,如高息攬存,利率大戰(zhàn)等;二是雙軌制利率下的金融腐敗現(xiàn)象增多;三是政府部門對利率的干預,使中央銀行的利率政策難以正常實施。如果在這種情況下推行利率市場化,而沒有相應(yīng)的銀行監(jiān)管,后果是非常危險的。銀行為爭取資金拼命提高利率,企業(yè)為爭貸款拼命借高利率貸款,最終導致存貸利率急劇上漲,不良貸款劇增,銀行、企業(yè)大量破產(chǎn)倒閉。因此,要使利率市場化改革順利進行,必須對金融監(jiān)管進行規(guī)范。3.2.2穩(wěn)定寬松的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是利率市場化的一個重要前提。從我國改革開放以來的宏觀經(jīng)濟環(huán)境看,雖然對外開放的程度不斷加大,但經(jīng)濟環(huán)境還不是很寬松。許多企業(yè)承受能力差、經(jīng)濟效益低下,雖然過去強有力的宏觀調(diào)控,經(jīng)濟在保持快速增長的同時,物價漲幅回落,“軟著陸”成功,出現(xiàn)了“高增長、低通脹”的良好發(fā)展態(tài)勢,但是買方市場出現(xiàn)疲軟,使得部分行業(yè)和企業(yè)開工不足,生產(chǎn)能力閑置較多,出現(xiàn)了暫時“供大于求”的局面,消費需求不足?，F(xiàn)在國家提出了積極的擴大內(nèi)需政策,在這樣的環(huán)境下,推行利率市場化,許多企業(yè)將會破產(chǎn),銀行風險也會增大,因此改善我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境將成為一項重要任務(wù),當然這不是一朝一夕的事情,是一個復雜的過程。3.2.3要使利率市場化,首先應(yīng)要求銀行自身商業(yè)化。如果銀行還呈現(xiàn)出處于傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下的那些功能,利率市場化就會受到影響。目前,我國銀行商業(yè)化進程仍較緩慢,原因是一方面銀行自有資本嚴重不足。銀行存款等負債大幅度增長,而自有資本卻沒有相應(yīng)地增加,部分銀行甚至虧損。國有銀行自有資本占資產(chǎn)總額比例一降再降。為了爭存款,銀行就不惜打利率仗,從而人為地阻礙了利率市場化進程。另一方面,我國銀行風險防范系統(tǒng)不完善。主要是未建立健全企業(yè)資信評估制度,債務(wù)約束力極低,銀行對實施資產(chǎn)負債比例管理缺乏信心,加之在實踐中的限額下的資產(chǎn)負債比例管理難以運作,使得資產(chǎn)負債比例管理沒有起到其應(yīng)有的防范風險作用,這就造成了銀行按期收回本息缺乏約束力,利率高低對企業(yè)的制約力很小。因此要使銀行實行商業(yè)化,就必須加快整個經(jīng)濟體制改革步伐,明確銀行與企業(yè)之間借貸關(guān)系是一種純粹的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,從根本上打破信貸資金的供給制,建立信貸資金的借貸制,推行以資產(chǎn)負債比例管理為核心的風險管理機制。如果采取一步到位比較困難,可以在短期內(nèi)仍保持貸款的限額管理,然后再逐步過渡到完全的資產(chǎn)負債比例管理。這是因為我國銀行具有強烈的擴張沖動而風險意識淡薄;各級政府對銀行的行政干預仍很強,央行的經(jīng)濟、法律手段為主的間接調(diào)控系統(tǒng)還不完善,一旦放開規(guī)模貸款很難控制,只有實行完全的資產(chǎn)負債比例管理,銀行才能真正成為商業(yè)銀行,才能為利率市場化奠定良好的基礎(chǔ)。3.2.4基準利率是利率市場化的重要前提之一,在利率市場化條件下,融資者衡量融資成本、投資者計算投資收益,客觀上都要求有一個普遍公認的基準利率水平作參考。所以,基準利率是利率市場化機制形成的核心,是利率市場化成功的關(guān)鍵。而我國,目前還沒有哪一種利率能夠穩(wěn)定地發(fā)揮基準利率的作用。沒有基準利率,就很難確定金融衍生品的走勢是否合理。盡管07年初推出SHIBOR,對理清目前國內(nèi)零亂的利率體系、對整個宏觀基本面、股市、金融衍生品、債券價格可起到風向標的作用,但SHIBOR還處于不斷發(fā)展完善階段,且SHIBOR目前只有16家報價銀行,還不具有廣泛的市場代表性,SHIBOR目前還不具備成為中國基準利率的能力。作為資金的供給方———商業(yè)銀行,其自身的治理結(jié)構(gòu)和管理水平直接關(guān)系到利率市場化的形成,國有商業(yè)銀行未真正實現(xiàn)商業(yè)化,大量非市場化行為的存在,即使利率自主權(quán)放開,銀行也難以按照市場化規(guī)律借貸資金。4推動我國利率市場化的政策措施及建議由于目前我國市場經(jīng)濟發(fā)展程度還不高,利率運作主體行為還不很規(guī)范,企業(yè)本身對利率的承受能力低,再加上金融監(jiān)管不完善,金融市場不夠發(fā)達,我國的利率市場化不可能一促而僦,應(yīng)是一個漸進過程。4.1步驟安排利率市場化的實現(xiàn)可以被描述為這樣一個過程:直接管制利率——有管理的浮動利率——部分市場化利率——間接調(diào)控的市場利率。我國己實現(xiàn)了第一步向第二步的轉(zhuǎn)變,即基本放棄了直接管制利率,實行有管理的浮動利率制度,并放開了部分利率?，F(xiàn)在的問題是要走好第二部,積極推進第二步到第三步的轉(zhuǎn)變,逐步擴大利率自由化的種類和范圍,并最終實現(xiàn)中央銀行間接調(diào)控下的利率市場化。如何走好第二步,完善有管理的浮動利率制?我們認為,現(xiàn)階段,問題的中心在于逐漸擴大利率的浮動范圍和幅度。盡管我國己進行浮動利率的管理,有相關(guān)浮動利率的規(guī)定,但浮動的幅度和范圍還比較有限。1996年以后利率浮動范圍只有10%-20%;上級銀行對浮動權(quán)限的截留和地方政府的干預,使不少銀行的利率浮動權(quán)有名無實。因此,當務(wù)之急,應(yīng)逐漸擴大利率的浮動范圍和幅度,建議改革初期先實行規(guī)定存款利率上限和貸款利率下限的管理辦法。規(guī)定存款利率上限,可以限制商業(yè)銀行利用提高利率作為爭奪存款的手段,避免利率大戰(zhàn),以降低的經(jīng)營成本,穩(wěn)定金融秩序;規(guī)定貸款下限是為了保證銀行資產(chǎn)運用的基本收益,防止放款中以低利率為手段的“尋租”行為,避免內(nèi)外勾結(jié)吞噬銀行金融資產(chǎn),防止“人情”貸款的發(fā)生。在走好第二步的同時,我們還應(yīng)著手積極推進向第三步的轉(zhuǎn)變。1996年6月1日,中央銀行宣布取消同業(yè)拆借利率的限制,放開各種期限檔次的同業(yè)拆借市場利率;同年,財政部己開始采用招標方式發(fā)行國債;同業(yè)拆借市場和國債發(fā)行市場利率的放開,標志著利率市場化的開始,但要實現(xiàn)真正的利率市場化還有一個漸進的開放過程。以貨幣市場為例,貨幣市場包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場、國債市場,在逐步鞏固和加強同業(yè)拆借市場和國債發(fā)行市場的市場化程度基礎(chǔ)上,建議在今后幾年,大力發(fā)展和逐步開放商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場,以形成一個完整的貨幣市場利率體系;資本市場的利率,如股票、債券利率目前在我國受到管制,由于股票、債券的交易屬于直接融資方式,其本身的市場色彩較濃,逐步放開其利率,即利率市場化改革的目標是實行中央銀行間接調(diào)控下的市場利率制度,這個目標對利率市場化提出了兩個要求:一是商業(yè)銀行的存貸款利率市場化,即商業(yè)銀行集利率的指定者和執(zhí)行者于一身,以同業(yè)拆借利率為基準,根據(jù)本行資金要求、資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)和風險結(jié)構(gòu)的匹配情況等因素,靈活調(diào)整本行的利率政策,達到利潤最大化的目的。一是中央銀行通過間接調(diào)控的方式影響市場利率,即中央銀行無需直接指定所有利率,而是由商業(yè)銀行自主決定本行的利率,但為了防止銀行利用壟斷優(yōu)勢破壞市場利率均衡,央行應(yīng)保留對存款利率的上限、基礎(chǔ)貸款利率或優(yōu)惠貸款利率的窗口指導權(quán);同時,中央銀行通過再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作等業(yè)務(wù),間接調(diào)控貨幣市場資金供求,以調(diào)整同業(yè)拆借利率,并由此影響商業(yè)銀行的存貸款利率。至此,我們就可以建立一個在中央銀行的間接調(diào)控下、按市場資金供求狀況變動的、多層次富有彈性的利率體系,真正實現(xiàn)利率市場化。4.2突破口的選擇由于我國金融市場不完善,存在著市場分割的狀況,通過尋找一個突破口難以引起其他利率的連動,因此,要實現(xiàn)利率市場化,建立多層次的利率體系,必須同時在不同層次的利率中尋找利率市場化的突破口。我們可以將利率體系分為金融市場利率、中央銀行利率和商業(yè)銀行利率三個層次,在這三個層次中,利率市場化的突破口分別為:金融市場的同業(yè)拆借利率和國債利率、中央銀行再貼現(xiàn)或再貸款利率和商業(yè)銀行的貸款利率。4.2.1中央銀行間接調(diào)控意圖得以實現(xiàn)的基礎(chǔ)是存在發(fā)達的全國一體化的貨幣市場,而同業(yè)拆借市場作為銀行調(diào)劑頭寸的市場,與商業(yè)銀行關(guān)系最為密切,也最能體現(xiàn)貨幣市場的特點,是貨幣政策能夠順利傳導的重要條件;而且,國債市場、票據(jù)市場的運行結(jié)果都會反映到同業(yè)拆借市場上來。因此,同業(yè)拆借利率是貨幣政策調(diào)控的中介目標利率,它的放開很快就可形成一個短期市場基準利率,而短期基準利率是中央銀行賴以調(diào)整公開市場業(yè)務(wù)操作的重要依據(jù);同時,它還可以為國債市場利率的確定提供參照。目前,同業(yè)拆借利率己基本市場化,進一步的問題是要擴大同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò),使參與銀行同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的銀行數(shù)量不斷增多,也可以考慮接納一些資產(chǎn)質(zhì)量較好的非銀行金融機構(gòu)參與到同業(yè)拆借中來。國債發(fā)行利率的市場化是金融市場利率市場化的另一突破口。中央銀行可以通過公開市場以國債為操作對象來調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量,從而間接調(diào)控整個貨幣量;商業(yè)銀行通過公開市場操作來優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),有利于資金運用的流動性和盈利性。因此,國債發(fā)行利率的開放,能為其他利率的開放提供一個導向性利率——公開市場操作利率。我國于1996年開始采用招標方式發(fā)行國債,但1997年后由于某些原因國債發(fā)行利率又有回歸管制的趨勢,目前,又重新開始采用招標方式發(fā)行國債。國債發(fā)行利率的開放,必須以國債市場的開放為前提,只有國債發(fā)行達到一定規(guī)模,國債種類齊全且比例適當,參與者多,國債市場才發(fā)達,公開市場業(yè)務(wù)才活躍,公開市場操作利率才可能真正成為一個重要的貨幣政策工具。4.2.2中央銀行可以以再貼現(xiàn)利率或再貸款利率作為基準利率對商業(yè)銀行的信貸行為進行謹慎的調(diào)控,使商業(yè)銀行的行為不僅符合自身的經(jīng)濟利益,而且不違背中央銀行的政策意圖。因此,中央銀行基準利率的市場化有其特殊性,它不可能像其他利率那樣直接由市場資金供求狀況決定,而是反映資金供求和體現(xiàn)貨幣政策意圖的結(jié)合。中央銀行再貸款利率、再貼現(xiàn)利率應(yīng)高于同業(yè)拆借利率,增加商業(yè)銀行向央行借款或貼現(xiàn)的成本,以減輕商業(yè)銀行對中央銀行的依賴,減少中央銀行基礎(chǔ)貨幣的投放。再貼現(xiàn)利率的開放,要求我國必須首先發(fā)展票據(jù)市場,票據(jù)商場是貨幣市場一部分,在我國業(yè)務(wù)發(fā)展十分緩慢,與此相適應(yīng)的票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)不活躍,從而導致中央銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得不到發(fā)展。4.2.3這是因為存款利率水平的高低,是決定貸款利率水平高低的一個重要因素,若先放開存款利率,在銀行、企業(yè)改革沒有完全到位的情況下,銀行有可能為了爭奪存款,竟相提高存款利率,存款利率提高又會引起貸款利率的提高,使貸款利率超過企業(yè)的承受能力。所以,商業(yè)銀行的利率市場化應(yīng)從貸款利率入手,但由于我國目前銀行企業(yè)沒有真正企業(yè)化,企業(yè)承受能力有限,貸款利率的改革不可能一步到位,應(yīng)采取一些過渡方式來逐步達到商業(yè)銀行自定利率的目標,現(xiàn)階段可以適當擴大利率浮動范圍和幅度,并統(tǒng)一各金融機構(gòu)的利率浮動幅度。4.3利率管理由指令性集中管理轉(zhuǎn)向?qū)蛐蛷椥怨芾?逐步放松利率管制利率市場化的過程同時就是放松利率管制的過程。中國人民銀行要放松對貸款利率的直接控制,賦予金融機構(gòu)利率管理上更大的自由度和靈活性,逐步由市場決定利率。中國人民銀行則把利率管理的重點逐步轉(zhuǎn)移到完善利率監(jiān)測機制上來。4.4逐步提高利率水平,完善利率結(jié)構(gòu)要根據(jù)資金供求狀況,逐步提高利率水平,使利率能較好的反應(yīng)資金的供求狀況。同時要完善利率結(jié)構(gòu),包括完善利率的期限結(jié)構(gòu),資產(chǎn)結(jié)構(gòu),層次結(jié)構(gòu)等,促進利率的宏觀調(diào)節(jié)作用與微觀調(diào)節(jié)作用的有機統(tǒng)一和充分發(fā)揮。4.5健全經(jīng)濟主體的利益和風險機制,提高利率彈性利率的經(jīng)濟杠桿作用能否發(fā)揮,能夠在多大程度上發(fā)揮,與利率彈性的大小有很大關(guān)系。只有當經(jīng)濟主體有較高的利率彈性時,利率對儲蓄、投資及社會總供求才有充分靈敏的調(diào)節(jié)功能。要提高經(jīng)濟主體的利率彈性,就必須改革企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度(包括金融企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度),提高儲蓄者的金融意識。4.6為利率市場化創(chuàng)造一個良好環(huán)境如大力發(fā)展金融市場特別是要優(yōu)先發(fā)展貨幣市場,把利率管理,利率市場化納入法制化軌道,利率市場化進程要與匯率改革,貨幣供應(yīng)量控制及中央銀行貨幣政策工具的市場化同時進行。4.7把SHIBOR培育成中國的基準利率不斷完善貨幣市場制度,把SHIBOR培育成中國基準利率,為我國金融從數(shù)量型轉(zhuǎn)向價格型調(diào)控創(chuàng)造條件。大力推進貨幣市場的發(fā)展,促進整個利率市場化改革中基準利率的形成。發(fā)展貨幣市場,當前應(yīng)重點完善SHIBOR,使SHIBOR盡早成為合格的基準利率。當然,要使SHIBOR真正成為中國式的“聯(lián)邦基金利率”,切實有效地發(fā)揮作用,還有相當多的工作要做。首先,要解決信用評級問題。由于SHIBOR完全是信用交易,不需任何抵押物,對參與成員的信用等級要求高。而且目前國內(nèi)的信用體系仍不健全,還缺乏能被整個市場廣泛接受的、權(quán)威的信用評級機構(gòu)和體系。信用評級問題不解決,具體交易過程中就會產(chǎn)生很多問題,拆借量就很難上去,其中還可能蘊藏一定的風險。SHIBOR要想成為“基準”,必須要以健全的信用評級體系為基礎(chǔ)。其次,提高金融機構(gòu)、企業(yè)等微觀經(jīng)濟主體對基準利率的反應(yīng)程度,增強其利率敏感性,是發(fā)揮基準利率效應(yīng)、提高貨幣政策傳導所必需的。第三,提高拆借市場的流動性和報價銀行的報價能力,增強拆借交易品種的可交易性和活躍程度。因此,央行和相關(guān)的金融監(jiān)管部門應(yīng)繼續(xù)推出相關(guān)的政策措施,完善SHIBOR運行的外部條件和市場環(huán)境,使SHIBOR盡早成為合格的基準利率結(jié)論綜上所述,我國利率市場化改革既