證券IT行情回顧及展望多因素共振深度回調(diào)后長期配置價值凸顯

證券IT行情回顧及展望-多因素共振深度回調(diào)后長期配置價值凸顯1.證券IT行業(yè)成長性分析及二級市場歷史復(fù)盤1.1證券IT：為證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)提供信息化服務(wù)證券IT主要指為證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)提供IT系統(tǒng)集成、軟件研發(fā)、IT設(shè)備等信息化服務(wù)。證券IT服務(wù)商面向證券投資市場，市場參與主體主要包括監(jiān)管及自律性組織、交易市場、經(jīng)紀(jì)公司及投資者。1.2證券IT發(fā)展三階段我國證券IT發(fā)展歷程大致可分為三個階段：1）2000年之前：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段。證券公司開始引入基礎(chǔ)計算機(jī)、通信網(wǎng)絡(luò)等信息技術(shù)。2）2000年-2008年：集中交易和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用階段。此階段IT建設(shè)主要以集中交易系統(tǒng)及網(wǎng)上大規(guī)模交易系統(tǒng)為主。3）2008年至今：基于發(fā)展戰(zhàn)略而擴(kuò)展整合及優(yōu)化升級階段。信息化的重點從交易層面轉(zhuǎn)移到業(yè)務(wù)運營管理層面，證券IT建設(shè)趨向流程整合化發(fā)展。1.3行業(yè)景氣度高，市場規(guī)?？焖偬嵘陙碜C券IT投入規(guī)模快速增長。自證券公司信息技術(shù)投入指標(biāo)發(fā)布以來，證券行業(yè)對信息科技重視程度不斷增強。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計口徑，我國2017年及2020年證券IT投入規(guī)模分別為159.86億元和262.87億元，四年CAGR達(dá)18.03%，2020年證券IT投入同比增長28%。隨著短視角下各項改革的落地以及長視角下資本市場體量的增大，預(yù)計我國證券IT在未來3年仍將保持10%以上的增長速度。1.4對比海外，行業(yè)仍有較大成長空間我國證券公司IT投入規(guī)模與美國頭部公司差距較大。據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年我國證券機(jī)構(gòu)IT投入排名前四的分別為華泰證券（19.47億）、國泰君安（13.98億）、中信證券（13.74億）以及招商證券（10.33億），證券行業(yè)總IT投入為262.87億元。而同期摩根大通IT投入金額達(dá)103.38億美元（以20年平均匯率換算，約713.28億元人民幣）；花旗IT投入金融達(dá)73.83億美元（約509.4億元人民幣）。在絕對金額上，國內(nèi)頭部券商與國外頭部同行相比存在巨大差距。1.5證券IT相對收益復(fù)盤（總結(jié)）2005年至今，證券IT板塊相對收益突出的大行情階段，整體上可概括出以下特點：

持續(xù)時間較長且相對收益突出的行情出現(xiàn)條件：1）監(jiān)管政策變動多；2）股票市場活躍度高。在監(jiān)管政策變化較大的年份，熊市里證券IT龍頭公司防御屬性同樣突出?？偨Y(jié)：監(jiān)管政策是影響證券IT板塊走勢最核心的因素，在證券業(yè)基本信息化完成之后愈加明顯，這也與上市證券IT廠商產(chǎn)品整體偏中后臺直接相關(guān)。1.6證券IT半年滾動絕對收益復(fù)盤：2005—20152005年至今，除極個別時間段外，絕大部分情況下證券IT板塊相對收益與絕對收益走勢完全吻合，且絕對收益明顯漲跌幅度更大，表明證券IT在整個計算機(jī)板塊內(nèi)領(lǐng)漲、領(lǐng)跌現(xiàn)象明顯。2.當(dāng)前驅(qū)動因素分析：多因子共振，行業(yè)景氣度高2.1監(jiān)管政策：19年起進(jìn)入新一輪周期金融監(jiān)管政策周期性逐漸減弱，行業(yè)有望長期受益政策紅利?；仡欉^去十年金融監(jiān)管政策的演變，2012年的券商創(chuàng)新大會、2015年的股災(zāi)以及2018年的金融監(jiān)管放松分別是“寬松-收緊-寬松”三個階段的起點，基本每4年左右實現(xiàn)一次政策方向的轉(zhuǎn)變。證券IT行業(yè)此輪金融監(jiān)管周期開啟的標(biāo)志為19年初證監(jiān)會就開放券商交易系統(tǒng)外部接入征求意見，我們認(rèn)為，我國資本市場長期堅持改革開放創(chuàng)新的方向不變，金融監(jiān)管的周期性將逐漸弱化，證券IT行業(yè)發(fā)展將長期受益政策變動紅利。2.2需求：證券行業(yè)競爭日趨激烈證券行業(yè)競爭日趨激烈。我國證券業(yè)長期存在同質(zhì)化問題，由于證券機(jī)構(gòu)本身主要以牌照為導(dǎo)向，牌照的同質(zhì)性必然導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)不同公司在收入結(jié)構(gòu)及形式上的高度相似性。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會，近年來以專項收入口徑測算的證券業(yè)CR5由2017年的34.1%下降至2020年的27%，CR10由49.1%下降為46.5%，集中度略有降低，市場競爭程度愈發(fā)激烈。此外，隨著金融市場對外開放進(jìn)程持續(xù)，外資券商加速布局中國市場，將進(jìn)一步加大證券行業(yè)競爭程度。截止21年底，外資控股券商已增至9家，包括高盛高華證券、瑞銀證券、摩根大通證券等公司，正待審批設(shè)立的外資背景券商已達(dá)21家。2.3資管規(guī)?？焖偬嵘?，資管IT發(fā)展空間廣闊我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，公募基金等資管主體IT建設(shè)與改造需求持續(xù)釋放。據(jù)BCG測算，截至2020年底，中國資管管理規(guī)模達(dá)到122萬億元，相較2019年的111萬億元增長約9.7%。隨著國家開啟十四五新征程，預(yù)計未來5年中國資管行業(yè)將進(jìn)入全面發(fā)展新階段，2025年行業(yè)整體管理規(guī)模有望接近210萬億元，年復(fù)合增長率達(dá)12%。隨著資管新規(guī)逐步實施，保險資管、公募基金、私募基金等受監(jiān)管影響較小的細(xì)分行業(yè)均取得高速增長，2017-2020年保險資管管理規(guī)模累計增長41%，公募及私募基金增長超50%。其中公募基金管理規(guī)模占總資管行業(yè)規(guī)模的比重為22.9%，已超過銀行理財成為最大規(guī)模的資管子行業(yè)，并繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2021年末，已發(fā)行公募基金數(shù)量為9288支，同比增長17.4%；凈值達(dá)255625.05億元，同比增長28.5%。2.4金融信創(chuàng)處于黃金發(fā)展期信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入大規(guī)模落地推廣階段。為擺脫關(guān)鍵領(lǐng)域核心技術(shù)對海外廠商的依賴，自2016年起我國開始進(jìn)行信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈及生態(tài)的全面建設(shè)。隨后在中興及華為被美國制裁、“